基于因子分析法的房地产上市公司绩效评价研究

精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创1/18基于因子分析法的房地产上市公司绩效评价研究中图分类号F293；F830文献标识码A文章编号100449140508005一、文献综述1国外企业绩效评价研究。20世纪50年代莫迪吉莉安和米勒提出MM资本结构理论，首次把资本结构与企业价值的关系用严格和科学的方法研究出来。自此之后对企业绩效的评价和研究慢慢增多。对企业绩效评价的研究中可以根据评价角度的不同将其划分为不同的发展阶段，例如从其发展的本身可将企业绩效评价划分为第一阶段是形成时期，绩效评价仅限于财务评价；第二阶段为完善时期，企业的绩效评价体系被人们系统地加入决策以及创新学习能力等非财务指标；第三阶段为创新发展时期。20世纪70年代以来，以德玛赛兹、斯蒂格勒、珀斯那等为代表的一些法学家和经济学家整体性地批判了哈佛学派的产业组织理论，并发展成了芝加哥学派。他们更多地精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创2/18以企业行为作出发点，研究市场结构和绩效问题，继承自由市场经济中竞争机制作用的思想，认为所谓市场竞争过程就是能够自由发挥的市场力量。由斯蒂格勒作出的产业组织标志了芝加哥学派理论的成熟。该书中反映的理论主要特点是反对哈佛学派的只进行经验实证分析，提倡运用更为严格的经济理论和经验实证共同分析；反对哈佛学派强调的结构决定行为、行为影响绩效的单向因果关系，而是强调三者之间的双向互动关系。利用某一产业中企业的创新与效率完全可以创造出企业的利益最大化。由于房地产业在西方被划为第三产业，所以对房地产业的产业组织研究相对较少。西方对于房地产业的研究主要侧重于房地产金融、房地产市场分析与地产投资等。房地产产品的差别化与广告行为在有些文献中也有所提及。而有关企业绩效的理论实证研究大部分都集中在所有权结构与公司绩效的相关性上。皮德森和托马森经过多次实证调查研究后得出公司的产权集中度与公司的净资产收益率呈显著正相关的关系。2国内企业绩效评价研究。到20世纪80年代中期以后，我国经济学者才开始引入西方产业组织理论，使得对精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创3/18产业组织理论的研究起步较晚，进而对房地产业的产业组织研究较晚。目前来说，针对中国房地产市场结构、效率与绩效关系进行实证研究的研究文献还比较少，而房地产业方面的研究成果大多运用产业组织的相关理论从市场结构、企业行为、市场绩效对房地产业的绩效进行分析，多以某一地区或城市为例，具有一定的局限性。我国自上世纪90年代开始财政部逐步发展了一套以评价主体为政府国有资产监管部门的企业绩效评价方法，以国有企业为评价客体，因而具有一定特殊性。随着社会主义市场经济的发展，以一般投资者为评价主体，以上市公司、民营企业等为评价客体的企业绩效评价方法越来越受到人们的重视。国内在企业层面上运用因子分析法评测房地产公司的绩效水平比较多一些，且局限于上市公司，很少直接运用因子分析对宏观房地产业资产监管部门绩效进行系统的研究。3研究现状评述。从国内外的研究中得知，绩效评价对企业的发展起着至关重要的作用，而且学者们也已经陆续弥补绩效评价系统信息存在的不足。随着绩效评价理论的完善，越来越多的注意力开始集中在此理论上，无论是社会消费群体、投资管理者还是政府部门，通过对企业绩效评价，可以及时了解到定量的信精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创4/18息并以此推测自身利益的得失。绩效评价满足了不同群体的统一需求。国内外分析者们使用了多种适用于分析企业绩效的方法，其中典型相关分析法、因子分析法和平衡计分法适用范围尤为广泛。从财务绩效角度出发，指标的建立也大都从盈利、运营、偿债和发展等能力重点分析。此外，一些学者认为很多非财务指标也是衡量企业综合素质的重要标准，应该同财务指标一起研究。企业内部人员管理、运营流程、外部环境保障都可以算作非财务指标，但是这些指标的可用性需要通过多方考证。二、房地产上市公司绩效评价指标研究1评价方法概述。因子分析法多元统计方法的一种，其主旨是用少数几个因子去描述多个指标或者因素之间的联系，即把比较密切的几个变量归在一类中，每一类变量就成为一个因子，以较少的几个因子反映原资料的大部分信息。研究变量的相关系数矩阵后即可找出几个随机变量能影响所有变量并去解释多个变量之间的关系。我们称这几精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创5/18个不可观测的随机变量为因子。因子变量有以下几个特点第一，因子变量不是在原变量的基础上简单提取，而是对所有原变量重新组合，它们能反映出原变量中的大部分信息，提高对数据的利用率。第二，因子变量数量小于甚至远小于原变量数量，分析因子变量会使分析工作量大大减少。第三，因子变量之间相关性不高。因子分析法可以消除指标间信息的重叠，综合反映对数据产生影响的主要因素。把原始数据进行标准化，统一数量级是运用因子分析法所需要注意的地方。研究中选取的指标单位可能不同，这样会造成不同变量之间量纲和数字大小差异造成的误差，为了消除此误差，使数据可以互相比较，减小研究结果的误差，首先需要对原始数据标准化处理。2步骤与方法。因子相关性的检验包括相关系数矩阵、巴特利特球度检验、反映像相关矩阵、KMO检验。因子提取和求解因子载荷矩阵。基于因子分析模型的主轴因子法、基于主成分模型的主成分分析法、极大似然精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创6/18法、影响分析法、最小二乘法、Q因子提取法。因子分析的初始解由主成分分析法提供，主成分分析结果的延伸和拓展就是因子分析。因子命名、旋转。在因子载荷矩阵中分为两种情况，一种是多行情况，是指遇到某个变量与多个因子都有较大的相关关系，即此变量需要多个因子共同解释；第二种是多列情况，指一个因子可以同时解释多个变量，说明一个因子不能单独代表原有的一个变量，因子模糊不清，而实际情况是对因子有清醒认识，所以必须要进行因子旋转。计算因子得分。因子分析的最终体现就是因子得分，因子得分就是计算各因子在每个样本上的具体数值，形成的变量成为因子变量，在接下来的分析中因子变量可替代原有的变量进行数据建模，对问题降维或简化处理。三、评价指标的选取及数据说明杜邦公司曾在20世纪初运用净资产收益率为指标进行绩效评价，复杂的经济现象使评价指标呈现出多样性的趋势，只靠一个指标不能整体反映出一个公司的经营绩效，因此，多重指标综合评价的方法逐渐发展开来。在评价绩效的过程中，我们构建评价指标体系作为核心，但是目前精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创7/18还从未统一。目前我国流行三种评价指标体系国有资本金绩效评价体系、上市公司评价体系和诚信证券评价体系。本文以已有的学术文献为基础，依据可获得性、全面性和可比较性三个原则选取数据，选择了能反映上市公司盈利、经营、偿债能力等10个指标，构建房地产上市公司绩效评价指标体系。其中包括代表盈利能力的数值指标每股收益、净资产收益率、总资产报酬率；代表经营能力的数值指标存货周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、总资产周转率；代表偿债能力的数值指标速动比率、流动比率、资产负荷比率。本文所用数据均为上海证券交易所和深圳证券交易所两市A股房地产行业的上市公司2014前三季度的数据，由于有些公司的数据无法获取或难以比较，笔者选取了其中39家上市公司作为研究样本。房地产上市公司绩效分析实证研究借助SPSS软件对这39家上市房地产公司的绩效进行分析，得到评价指标的相关系数矩阵如下图。精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创8/18以上相关矩阵显示出，各个绩效评价指标之间相关性较大，反映出的绩效不准确且有重叠。为了消除指标间的重叠，可以采用降维的方法，从原来的相关矩阵中找出几个综合指标，使其与原来的变量线性组合，利用较少的数据研究问题。数据标准化。由于各项原始数据的性质和量纲不同，首先需要通过SPSS软件对相关原始数据进行标准化处理X/，再进行KMO和BARTLETT球度检验，根据KMO验值和BARTLETT球度检验来判断因子分析的适用性，KMO检验变量间的偏相关是否较小，KMO球形检验是判断相关阵是否是单位阵，检验结果从图3中可以看到KMO值为0482，当KMO检验值大于06时的检验结果较好，同时BARTLETT球度检验值也较大，从以上指标，说明各变量间信息的重叠程度可能不是特别的高，有可能做出的因子分析模型不是很完善，但还是值得一试的。因子分析精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创9/181共同度。原始变量总方差被全部公共因子的贡献，显示出原始变量信息的比例是由公共因子反映出来的，下图中右边一栏的数字即为公共因子对各个变量方差的贡献，基本上是比较大的贡献，提取的公因子对各变量有较强的解释能力，由此也可以看出用因子分析法分析房地产上市公司绩效的途径是正确的。2解释的总方差。总方差分解显示出有四个因子旋转后特征值大于1，他们的方差贡献分别为26249、20382、14527和13473。从中可以看出，这四个因子对原数据做了74631的概括，也就是说，只用这四个因子概括原始数据是可行的。因此采用这四个主成分进行研究是合适的。3未旋转的因子矩阵。从成分矩阵可以看出，结果并不理想，所以要对因子进行旋转，之后得到的因子载荷矩阵才能更清楚地反映样本信息。4旋转因子矩阵。设FAC1_1，FAC2_1，FAC3_1，FAC4_1分别为我们所提取的4个公共因子，如图5、6，旋转后的成分矩阵显示出，净资产收益率、总资产报酬率、每股收益、总资产周转率、固精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创10/18定资产周转率为第一主因子FAC1_1，他们的载荷值分别为0954、0896、0783、0473和0226；速动比率、流动比率、资产负荷率为第二主因子FAC2_1，载荷值为0811、0737和0809；应收账款周转率为第三主因子FAC3_1，载荷值为0841；存货周转率为第四主因子FAC4_1，载荷值为0930。5因子得分系数矩阵。6因子得分。Y10289X10362X20358X30042X40083X50178X60018X70008X80054X90011X10Y20119X10011X20136X30077X40026X5003X60069X70354X80403X90401X10Y30056X10025X20002X30132X40368X50409X6062X70063X80001X90097X10Y40059X10083X201X30717X40192X50093X60183X70378X801X90086X10精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创11/187因子得分协方差矩阵。从图中成分得分协方差矩阵可以看出，各主因子之间是不相关的，所以可以说通过因子分析法得到的4个因子所包含的信息互相之间无相关性。8综合经营绩效的计算。通过因子得分可以定量的看出上市地产公司的经营绩效水平，还可以利用因子得分对各公司进行横向比较。为了便于对上市公司进行绩效评价，我利用因子得分计算综合经营绩效得分。其计算公式如下综合经营绩效Y/74631绩效评价结果通过因子分析法对选取的39家房地产上市公司的经营绩效评价后，从经营绩效综合得分中我们可以看出，中国国贸得分最高，而且得分超过1分的只有两家，为中国国贸和上实发展，这个分数体现了这两家公司很强的盈利能精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创12/18力、偿债能力和经营能力，这与一些得分为负分的公司形成了鲜明对比。其中得分前五的企业按顺序依次是中国国贸、上实发展、京能置业、万业企业、荣盛发展。直到排名第10的来自大连的海港投资，经营绩效综合得分仅为012，以趋近于零，这说明大多数房地产上市公司经营绩效不是很理想。从第16名开始都是负数得分了，得分最后五名依次是阳光股份、美好集团、中华企业、苏州高新、京蓝科技。企业想及时地了解自身发展情况，需要定期地对绩效进行评估，从而做到把握当前状况，扬长避短，进而采取有效的方法改善不良状况。四、结论与建议结论与分析通过学习评述国内外文献对房地产企业绩效评价的研究现状和利用因子分析法对我国主要房地产上市公司的绩效评价，得出以下几个结论1辅助企业盈利的因素至关重要。从绩效得分前五名精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创13/18的公司共性来看，中国国贸、上实发展、京能置业、万业企业、荣盛发展都是由一些具备雄厚财力的银行在背后支持，并且都会在金融和股票市场中有着较高的收益区间，在财产上最大限度地保障公司的资金流，而房地产企业经常会面对不确定的风险因素，没有一个好的资金控制就会失去在困难时期的“救命稻草”。而这些公司的盈利性决策是由企业的管理者所共同制定的，为实现企业利益最大化，前五名上市公司的管理层也是睿智而具备成熟经验的，有的甚至借助外资股东的帮助去维持公司整个地产业的发展。从绩效得分后五名的共同弱势来看，公司的收益并不能够达到很好的态势，时盈时亏的情况居多，也有甚者一直在亏损，并且从规模上看也都是一些新兴的小企业，公司内的管理者和员工也是比较年轻而缺乏经验的，能够得到的社会各界的支持力度也是不够充足的。2房地产上市公司经营绩效差别较大。从实证分析的结果可以清楚地看出，不同公司绩效差别很大，即使在同一城市，不同公司绩效仍存在明显差距。在我选取的39个上市公司中，得分最高的中国国贸分数达到了190，而最低的京蓝科技仅有081分，这两家公司之间就存在巨大差精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创14/18距。虽然这其中存在地域原因和消费者购买力等其他因素，但企业各方面能力和提升竞争力过程中所采取的措施也很大程度地造成了这个差距。3地区分布不均衡。这39家房地产上市公司中，大多数公司集中在北京、上海、广东三个地区，江苏、河北、东北等地也有一些分布，但数量远不及“北上广”三地，至于中、西部地区，几乎没有分布。这其实决定于当地人的购买力和行业发展前景。“北上广”三地经济发达，人民收入较高，相对于其他地区来讲购买力更强。这样的地区会更吸引企业来此发展，越来越多的企业涌入这些地区，造成了房地产公司在地区分布上的存在着极大的不平衡。4资产负荷率偏高。资产负荷率是并不是越高越好，而是一个适度指标，这个指标对于经营者、投资者和债权人有不同的意义。过高的资产负荷率对经营者来说代表手中的流动资金大大减少，很不利于维持公司正常业务发展；对投资者来说可能无法按时得到原本应有的高额利润；对债权人来说却难以按时收回本金和利息。资产负荷率低，债权人提供的资金所占企业资本总额比例小，企业能偿债的可能性高，这样一来企业的风险主要由股东承担，这是债权人愿意看到的情况。精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创15/18从笔者收集的39家上市公司2014前三季度财务数据中可以看出，资产负荷率率超过50的公司有35家，仅有4家公司负荷率低于50，这四家公司及其比率分别是万业企业4867、大龙地产3631、绿景控股1997、中国国贸4774。过高的资产负荷率会带来公司资金周转的压力，一旦资金链断裂，公司会受到巨大影响。而且过高的资产负荷率意味着公司面临很大的偿债风险，如果经济危机再次出现，或者国内外经济形势、产品结构、产品价格等出现大幅变动，会极大干扰公司资金周转。尽管房地产行业经营模式就是负债经营，但他本身就是一个需要大量资金投入的行业，负债率过高会导致规模较小的公司随时倒闭，因此一定要采取有效措施控制资产负荷率。改进的建议1改善公司管理，改进政府的宏观调控。房地产业是一个门槛相对较高的行业，是一个资金密集型行业，而且我国房地产上市公司经济规模相对较小，资产负荷率较高，企业财务风险较大。而这种风险越来越大使得整个行业的风险在无形之中膨胀。政府作为市场规划的制定者，应建立起良好的土地制度、住房保障制度和金融政策，保证企精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创16/18业之间公平竞争，互相激励不断提高经营绩效水平。与此同时，为了把房地产行业引向一个健康的发展方向，要采取适当措施，遏制房价大幅变动，规避房地产业迅速发展可能遇到的风险，加快行业结构调整。保证“北上广”三地房地产业稳步发展的前提下，政府帮助企业积极开拓中、西部市场，促进全国房地产行业发展。房地产上市公司对自身的管理也要有所改善，并在财务机制上做出预警措施，不要只是疯狂地扩张规模导致资金不足，还要制定合理的发展战略，保证合理的开发节奏和速度，平衡各个项目的资金需求，保证资金快速回笼。2加强企业品牌、文化意识和员工素质的培养。除了对数据的分析之外，一些企业现状值得注意。有些企业品牌价值意识不强。品牌是企业的基石，是企业塑造形象的根本，更是一种无形资产。其所包含的价值、品质等特征都能给企业创造巨大价值，房地产上市公司品牌知名度大小，可以直接代表企业的产品质量、产品保障度。在知识科技时代，知识意味着发展，意味着公司能否摆脱陈旧的模式以迈向更高的台阶，很多企业里高学历的尖端人才比例不高，可能会让分析者们觉得这样的企业发精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创17/18展潜力不会很好，但其实从低学历的员工中走出了很多优秀人才，因为高学历并不意味着全部，更重要的是对员工的培养，员工的学习成长能力才更大程度地决定企业的未来发展高度。因此要建