西山煤电与神火股份偿债能力分析.doc

西山煤电与神火股份-偿债能力分析报告西山煤电与神火股份盈利能力分析报告目 录一、公司简介- 2 -二、报告目标- 3 -三、分析报告- 3 -（一）短期偿债能力分析- 3 -1、流动比率- 4 -2、速动比率- 5 -3、现金比率- 7 -（二）长期偿债能力分析- 8 -1、资产负债率- 8 -2、产权比率- 9 -3、有形净值债务比率- 10 -4、权益乘数- 11 -5、已获利息倍数和固定支出保障倍数- 12 -五.报告总结- 17 -一、 公司简介a) 西山煤电公司注册中文名称：山西西山煤电股份有限公司公司英文名称：SHANXI XISHAN COAL AND ELECTRICITY POWER CO., LTD股票简称：西山煤电股票代码： 000983 所属行业：煤炭采选业西山煤电(集团)有限责任公司是国有特大型煤炭企业，我国最大的冶炼精煤和主要优质动力煤生产基地，国家确定的300家重点国有企业之一。其前身为西山矿务局，成立于1956年，1998年改制为集团公司，地处山西省省会太原市，矿区总面积536.34平方公里。矿区保有工业储量(不含后备区)65. 53亿吨，主要煤种有肥煤、焦煤、瘦煤、贫瘦煤，煤炭产品主要有冶炼精煤、优质动力煤、筛选煤及洗煤副产品，主要供宝钢、鞍钢、首钢等冶金企业及华北、东北、山东电网，远销全国22个省、市自治区，并部分出口日本、印度等国家。公司的经营范围为主营：焦炭、煤气、煤炭选洗、发电及焦油、粗苯、硫磺、硫铵等焦化副产品。西山集团和西山煤电股份公司下属共有10对生产矿井、8座选煤厂，控股单位有兴能发电有限公司、西山热电有限公司、晋兴能源有限公司、五麟煤焦有限公司等13个公司，并持有华晋焦煤集团公司50%的股份，收购山西焦化（上市公司）24%的股份，初步形成煤炭电力建材、煤炭焦炭化工两条循环产业链。西山集团煤炭生产核定能力为3311万吨/年，原煤入洗核定能力为2270万吨/年，电力装机容量为76.2万千瓦，焦炭生产能力为111.2 万吨/年。公司现有产业有：煤炭、电力、煤焦化、机电修造、建筑建材和商贸服务。其下属产业简介如下：煤炭白家庄矿等11处矿区电力兴能电厂（山西兴能发电有限责任公司，由山西西山煤电股份有限公司和山西和信电力发展公司按照55%和45%的投资比例共同出资成立）、西山热电（山西西山热电有限责任公司电厂，山西西山煤电股份有限公司和山西焦煤集团有限责任公司共同出资建设的综合利用电厂）、矸石电厂煤焦化山西焦煤集团五麟煤焦开发有限责任公司（由山西焦煤集团公司控股组建的大型煤焦化企业）、山西焦煤集团西山煤气化公司（山西焦煤集团西山煤矿总公司放开经营单位之一）机电制造机电总厂建筑建材山西焦煤西山金信建筑有限公司、山西金城建筑有限公司、山西焦煤西山煤电水泥厂商贸服务西山酒店（隶属于山西焦煤集团西山煤矿总公司）、西山大厦（由山西焦煤西山煤电集团公司独资兴建）、山西焦煤集团公司西山物资供应公司、西山多种经营管理局。b) 神火股份公司注册中文名称：河南神火煤电股份有限公司公司英文名称：HENAN SHEN HUO COAL INDUSTRY AND ELECTRICITY POWER CO.LTD股票简称：神火股份股票代码：: 000933所属行业：煤炭采选业河南神火集团有限公司是以煤炭、发电、电解铝生产及产品深加工为主的大型企业集团，中国企业500强，河南省百户重点企业，河南省重点扶持的七家煤炭骨干企业及七家铝加工企业，河南省第一批循环经济试点企业。现有总资产160亿元，员工26000人,拥有10余家全资、控股、参股企业，分布于上海、深圳、贵州、河南及澳大利亚等地。其子公司“神火股份”于1999年在深交所挂牌上市，2005年被评为中国上市公司最具有竞争力十强企业，2006年获中国上市公司“最佳投资回报奖”。二、 报告目标在上一部分，我们分析了西山煤电和神火股份两家公司的盈利能力，我们知道企业的盈利能力和偿债能力是关系到企业生存和发展的重大问题。没有盈利能力企业无法发展，如果没有偿债能力企业连生存都无法保障。企业如果不能到期偿还债务，并且缺乏清偿能力的，这种情况下就会破产清算。一个没有良好偿债能力的企业又何从谈赢利呢？企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。很多企业的破产并非盈利有问题，而是不能及时偿还到期债务，这就是所谓的“繁荣破产”。另一方面，企业的还债能力也被债券人所关注。把资金借给偿债能力低的企业，债权人需承担很大的风险。所以债权人借款前一定要考核借款人的偿债能力。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力，所以偿债能力又分为短期偿债能力和长期偿债能力两个方面，每种指标侧重点不一样，应用范围也不同。报告中我们将逐一进行分析。同时我们也会结合盈利能力来分析两家企业的偿债能力。三、 分析报告（单位：千元）（一） 短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。三个指标的公式如下：流动比率=流动资产总额/流动负债总额速动比率=速动资产/流动负债总额现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债总额三个公式的分母都是流动负债总额，因此若想知道这三个比率的关系，我们只需要比较三个公式中分子部分的关系，如下所示：我们可以看到，上图中的三个层次中，由上至下所代表的资产流动性逐渐变强，这个三个比率所考察的流动资产的流动性是不同的，所反映的企业短期偿债能力也有所不同。另外，因为由上至下的资产包含关系，我们可以确定，一家企业在一定时期内的流动比率速动比率现金比率。下面我们就具体的来比较西山煤电和神火股份的这三个指标：1、 流动比率上面已经提到，流动比率=流动资产总额/流动负债总额，式中的流动资产是指资产负债表中的流动资产项目，包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、待摊费用、存货等，其中应收账款要以扣除坏账准备后的净额计算。流动负债是指资产负债表中的流动负债项目，包括短期借款、应付票据、应付账款、应付福利费、未交税金、未付利润、其他应付款及一年内到期的长期负债等。流动比率可以说是衡量短期债务清偿能力最常用的比率, 从该指标的计算可见：流动比率越高，说明资产的流动性越大，短期偿债能力越强。不过，由于各行业的经营性质不同，对资产的流动性的要求也不同。例如,商业零售企业所需的流动资产,往往要高于制造企业,因为前者需要在存货方面投入较大的资金。一般认为流动比率的数值不宜过高也不宜过低,应维持在2:1左右,因而也称之为2与1比率。过高的流动比率,说明企业有较多的资金滞留在流动资产上未加以更好的运用,如出现存货超储积压,存在大量应收账款,拥有过分充裕的现金等,资金周转可能会因此而减慢从而影响其盈利能力。由所处行业及季节性因素，以及企业所处在不同的发展阶段，企业的流动比率有着很大的差异。在报告中，我们将流动比率与以前同期的该指标进行比较，并将这个指标与行业平均值进行比较，以排除这些因素的影响。行业数据：2008-3-31排名简称流动资产流动负债流动比率流动比率行业均值1中国神华9044741.9071731.6281259712中煤能源5281194.436975（除奇异值后）3兖州煤业15155.532.7192511.4120606774西山煤电87.5543.412.0168165紫金矿业86.7957.831.5007786平煤股份84.151.661.6279527潞安环能83.7673.861.1340378大同煤业53.6628.471.8847919开滦股份50.9944.311.15075610国阳新能50.8552.250.97320611金牛能源47.7738.751.23277412国投新集45.5945.60.99978113神火股份39.7986.80.4584114兰花科创26.4935.270.751063注：1.排名是按企业流动资产由大到小的顺序的出，并作为企业编号得出图表。2.样本选取为流动资产前15企业与流动负债前15企业的交集3.流动资产与流动负债数据单位为亿简析：1）一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。西山煤电与神火股份两家企业的流动比率都达到稳健意义上的2：1，西山煤电流动比率一直维持在1.5-2之间，表明在以流动比率衡量的偿债能力中，西山煤电有着较为稳健且较优的偿债能力。而神火股份的流动比率在2004年为1.5左右，但随后的4年，其流动比率均在0.5的水平，可知神火股份偿债能力较差。2）由所处行业及季节性因素，以及企业所处在不同的发展阶段，企业的流动比率有着很大的差异。在报告中，我们将流动比率与以前同期的该指标进行比较，并将这个指标与行业平均值进行比较，以排除季节性与行业性因素的影响。 3)行业性因素分析：从西山煤电与神火股份所处行业煤炭采掘业的行业数据分析中我们可以看出，行业十四家企业的流动比率均值为1.628125971，去除奇异值（中煤能源）后的行业均值为1.412060677。神火股份流动比率远低于行业样本均值。 4）04年，神火股份流动比率约为1.5，随后4年流动比率维持在0.5的水平，其原因可能为 1、神火股份04-05年期间有大事件发生，影响其偿债能力。2、可能为担保责任引起的负债。3、神火股份与西山煤电处于不同的发展时期。2、 速动比率由于流动比率致使表明企业流动资产与流动负债之间的关系，并没有揭示流动资产内部的构成及其质量高低。如果流动比率很高，但是流动资产的流动性很差，则企业短期偿债能力仍然较低。因此，我们使用速动比率（酸性测试比率）来测试企业的变现能力，减小潜在风险。速动比率=速动资产/流动负债速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用速动资产计算如下：速动比率计算如下：简析：1）速动比率为1：1时是安全标准，说明1元流动负债有1元的速动资产作为保证。如果速动比率小于1，企业会面临很大的偿债风险，企业将会依赖出售存货或举借新债偿还到期债务，这就造成急需售出存货带来的削价损失或举借新债形成的利息支出；如果速动比率大于1，说明企业有足够的能力偿还短期债务，债务偿还的安全性很高，但同时说明企业拥有过多的不能获利的现款和应收账款，而大大增加企业的机会成本。2）由上图可看出，西山煤电5年期间速动比率均大于1.2，说明西山煤电有足够的能力偿还短期债务，债务偿还的安全性高，同时其存在较多的现款或应收账款，机会成本较大，还可以利用现款和应收账款进行再生产或在投资。3）神火股份05年及以后4年的速动比率均在0.4之下，说明其偿债能力非常弱，神火股份面临着很大的偿债风险。3、 现金比率（其中现金等价物=货币资金+有价证券）现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。也就是说，现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。现金比率也被称之为流动资产比率（Liquidity Ratio）或现金资产比率（Cash Asset Ratio）。现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债总额，这个公式反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下， 支付当前债务的能力。现金比率和前两个比率一样，越高显示出企业的短期偿债能力越强，不过如果现金比率过高，说明有过量的现金结余，并该现金结余没有投入到生产经营环节，造成盈利能力的下降。按照国际惯例，现金比率的数量界限一般在20%左右。简析：1）现金比率反映的作为偿债担保的资产是变现能力几乎为百分之百的资产，最能说明直接偿付流动负债能力，用该指标衡量短期偿债能力最为保险和安全。同时，其过分严格，是从最保守角度对企业资产流动性进行分析。2）现金比率的数量界限一般在20%左右。从上表的数据来看，04年，西山煤电与神火股份现金比率均在1左右，05-08年期间，西山煤电现金比率在0.6水平上波动，而神火股份在0.1-0.2期间波动。数据说明西山煤电有着较强的现金支付和偿债能力，但维持太高的现金比率会产生较高的机会成本，现金不能直接给企业带来收益，持有不用，会失去获取利润的机会。而神火股份现金比率较为正常。3）西山煤电与神火股份两家公司都选择持有现金，并没有进行短期投资。短期投资，如有价证券可能一时难以收回，有风险和一定的不确定性。短期偿债能力综述： 1）西山煤电有着很好的短期偿债能力，但其速动比率和现金比率均远高于一般水平，说明西山煤电有着较高的机会成本，持有大量现金等流动资产不用，从而失去获取利润的机会。（二） 长期偿债能力分析长期偿债能力：顾名思义，即企业偿还长期债务的能力，表明企业对债务予以随时偿还的持续保障能力。企业长期偿债能力是反映企业财务安全及稳健程度的重要指标。主要取决于两方面：企业资本结构是否合理、企业未来盈利能力高低。由于企业长期债务通常涉及到企业资本结构的分析问题，因此长期负债能力的分析，尤其是资产负债率等指标的分析，在这里就与公司资本结构分析联系在一起。1、 资产负债率资产负债率为衡量企业利用债权人提供资本进行经营的能力，是显示较长时间内财务风险的重要指标，也反映对债权人投入资本的保障程度。计算公式：资产负债率= 负债总额/ 资产总额*100%简析：1）以上是西山煤电与神火股份20042008五年的资产负债率的分析。可以看出：西山煤电的资产负债率比较平缓，大概保持在40%50%之间，并有逐年下降的趋势;而西山煤电则在五年之内从27.13%猛增到了74.43%，增幅50%左右，可见其发展规模在这几年壮大很快，不断提高了其债务融资能力，向外界传达出此公司对未来发展的高度自信，和其在银行业内的认可。2）另外需要考虑的是在煤电行业中，资产负债率的平均水平大概是多少，以下是几个行业的均值对比：由此可以看出，煤炭行业的均值水平大概在60%左右，总和分析西山煤电和神火股份。西山煤电的五年均值大概为45%，属低负债经营。由此可见，西山煤电在经营上采取稳健原则，债权人的贡献没有过半，股东就有更大的发言权，公司治理结构能向股东回报率更高的方向发展，也就是对远期目标实现更有利。而神火股份，显然可以看出在这五年有着大幅的扩张，冒风险举高债进行经营。一方面因为扩张和投资需要大量的资金融通，另一方面由于负债融资会向公众传递出企业对未来发展很有信心的信号，从而有可能提高股民对其信心，太高股价。然而隐患也由此产生。1. 高的负债率使再融资的成本大幅提高，从而使再融资风险加大，提高了财务风险2. 高负债率使管理层面临很大的随时偿债压力，这种压力很有可能提高管理层进行盈余管理的动机，从而大大提高了审计风险，使审计报告出现保留意见。3. 高负债率使股东在公司治理上话语权降低，对企业未来发展弊大于利。2、 产权比率简析：1）西山煤电的产权比率前三年保持平稳，到后两年从90%跌到70%左右，而神火股份一直持续飙升，从40%一路上升到290%，可见其急速扩张的趋势，和大幅举债的决心。但同时也伴随着高的风险。2）一如中国上市公司的一贯特点，西山煤电在负债融资和股权融资中，更偏好负债融资，一部分出于其出在稳定阶段，还有稳健经营的特点，而神火股份则处于发展阶段。3）西山煤电的产权比率降低，使其债权人的风险降低，从而大大降低了负债融资的成本，进一步降低了再融资的成本，保证其稳健经营下去。而神火股份的债权人风险却很高，这样大幅增加了负债融资的成本，也进一步增加了再融资的艰难性，从而大大提高了其经营风险，一旦无法借到钱来偿还到期的负债，那么企业将面临破产的风险。4）从另一个角度来看，在这五年中，中国经济处于高通胀率，而此时大幅借债对于债务人却是很有利的，因为它把通胀损失和风险转嫁给债权人，因为利息率是固定的，通胀率而产生的货币贬值就由债权人承担。从这个角度看，神火股份能从高举债上受益。3、 有形净值债务比率有形净值债务比率是将无形资产从股东权益中剔除后计算的企业负债总额与有形资产净值比率。计算公式:有形净值债务比率=负债总额/(股东权益总额无形资产净额)*100%。有形资产是企业偿还债务的主要源泉，无形资产如商誉，专利权是以有形资产运营为前提，不能单独存在，因此将它们扣除，是评价长期偿债能力更为稳健和保守的比率，且在企业陷入财务困境，面临破产时，更有实际意义。从长期偿债能力上讲，该比例越低越好。年份20042005200620072008西山煤电负债总额3,699,614,991.294,474,611,650.674,983,980,149.065,333,574,201.407,061,298,161.20股东权益总额383922619574.00%461080802415.00%515332251065.00%640157058248.00%1042487903307.00%无形资产净额63,188,113.2161,442,500.62210,000,074.52200,973,250.32193,034,753.66有形净值债务比率97.98%98.36%100.82%86.02%69.01%神火股份负债总额534,202,431.301,675,955,063.553,834,832,710.817,912,010,895.4211,495,525,389.53股东权益总额143455415283.00%154486757050.00%185418741746.00%342722498422.00%394841381150.00%无形资产净额80,142,076.0876,458,399.08108,898,226.96207,881,556.63795,890,432.51有形净值债务比率39.44%114.13%219.72%245.76%364.65%简析：1）西山煤电依然保持其平稳的态势，并在近两年达到了降低负债率的目的，从这个指标来看，效果非常明显，对于债权人来讲，这个指标有更实际的意义，进一步降低了其偿债风险。这三个指标的一致性表明这个企业经营状况很好，非常稳定。2）神火股份也依然以高增长率飙升，使得债权人进一步确定其偿债风险非常之高，以致考虑到大幅提高债务融资利息而保障其债务回收率，以后的借债对与神火股份来说会是十分艰难。而债权人为保证其利益，很有可能参与对公司治理的决策中，在自我利益最大化的驱使下，可能会做出对企业未来发展不利的决策。4、 权益乘数以上四个长期偿债比率的指标是从资产负债表中相关数据得出的。下面的两个指标则是根据利润表中提供的信息进一步分析两个公司的长期偿债能力。权益乘数指资产总额与所有者权益之比，说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。计算公式为：权益乘数=资产总额所有者权益。权益乘数越大，表明所有者投入企业资本所占比重越小，债权人贡献越大，企业对负债经营利用得越充分，从而债权人的风险就越大。权益乘数越小，表明所有者投入企业的资本总额在资产总额中所占的比重越大，债权人权益的保障程度越高，企业偿债能力也就越强，财务风险就越小。西山煤电和神火股份从04年到08年五年内的权益乘数变化如下图所示：简析：1）对比发现，同为煤炭采掘业的西山煤电和神火股份，两者的经营风格却不尽相同。对于2.5左右的行业均值，西山煤电的权益乘数一直低于这个数字，历年来保持在2.0左右，且在行业数值有走高趋势，即行业运用负债的比率逐渐升高的情况下，依然保持低于行业均值0.5左右的水平，实属不易。这体现了该公司资金充裕，经营状况良好，财务风险较小，同时，低负债也帮助公司节约了利息费用，说明该公司经营较稳健；相对而言，神火股份的权益乘数则不是很稳定，除了2004年低于行业均值外，其他年份均高于行业均值，且有走高趋势。2004年权益乘数较低，可能与其增发股票有关，之后的走高；表明该公司的负债逐步增高，财务风险加大，利息费用的支出也行应增多，与上一次的分析一样，该公司的经营不够稳健。煤炭采掘类行业的权益乘数5年来保持在2.5左右的位置，表明每2.5元资产中，有1.5元来自负债，1元来自所有者权益。对比其他行业，该指标中等偏高。5、 已获利息倍数和固定支出保障倍数以获利息倍数又称利息保障倍数，指企业每期获得的息税前利润与其支付的固定利息费用的倍数关系。计算公式：已获利息倍数=息税前利润利息费用；息税前利润=净利润+所得税+利息费用。其特点为该指标由于测定企业用于获取的息税前利润来承担支付利息的能力，是从利润表角度，考虑企业长期偿债能力的指标。企业以后利息倍数越高，说明企业支付利息费用的能力越强，对到期债务的偿还保障程度也就越高。拥有较高、稳定的已获利倍数的公司，通常较容易筹集到所需要的债务资本，甚至在负债比率相对其他企业已经偏高的情况下也能做到。该指标即使企业举债经营的前提，又是衡量企业长期偿债能力的重要指标，表示债权人利息被偿还的安全性程度。目前，已获利利息倍数指标没有绝对的衡量标准，指标越大，表示企业长期偿债能力就越强，从长期来看至少要大于1. 西山煤电和神火股份从04年到08年五年内的已获利利息倍数的变化如下图所示：简析：1）就对比发现，两公司的已获利息倍数均大于1，表明两企业的长期偿债能力都较好。但两者的变化趋势却相反，西山煤电的已获利息倍数呈下降趋势，相反，神火股份的已获利利息倍数却呈上升趋势，原因可能是04，05年两年，西山煤电有工程在建，该公司进行了较大数目的债权融资，导致利息费用较高，因此其已获利息倍数较低，但随后工程建好，利息费用骤然降低，因此该指标急剧走高；对比而言，神火股份则恰恰相反，该公司在06-08年间，有工程在建，因此利息费用突增，已获利息骤降。但总体而言，两公司的已获利息倍数均大于1，表明公司经营状况都还不错，长期偿债能力就较好。五. 报告总结企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。因此企业有无偿债能力，是投资者、债权人以及企业相关利益者都非常关心的问题，对它的分析就显得尤为重要。现行的偿债能力分析主要是指标分析法，但指标分析法存在一些不完善的方面，如指标分析法中的流动比率、速动比率军事建立在清算基础而非持续经营基础之上的等等，因此在进行指标分析的同时，有必要对公司的业绩进行综合分析。1、 偿债能力与盈利能力从公司的整体情况来看，偿债能力与公司的与盈利能力密切相关，盈利能力是公司长期偿债能力及偿债能力的稳定性的基础。盈利能力的比率指标西山煤电 2004 2005 2006 2007 2008 普通股回报率ROCE 0.2394 0.2114 0.1890 0.1782 0.3752 普通股每股盈余EPS 0.7828 1 1 1 1.4395 普通股每股股利DPS 0.5 0.4350 0.4 0.85 0.42 股利支付率 0.6387 0.4807 0.4975 0.9798 0.2917 每股净资产NAPS 4.75 3.80 4.25 4.87 4 神火股份20042005200620072008普通股回报率ROCE0.651584 1.3740 0.9450 1.64 2.3 普通股每股盈余EPS 1.374 0.91 0.804 0.87 1.44 普通股每股股利DPS 5.7382 1.7 0.4 0.2 0.4 股利支付率 4.1763 1.8681 0.4975 0.2300 0.2778 每股净资产NAPS 5.738 3.0900 3.7080 3.8560 6 由上表可见，西山煤电的近五年的普通股收益率在20%-30%间波动，神火股份近五年的普通股收益率一直保持在65%的高位，在最近四年的普通股收益率均接近或超过100%。表面看上去，神火股份的偿债能力更有保障，但是由于西山煤电一直保持较低的负债率，这种稳健的资产结构与其盈利能力相互匹配，而神火股份则保持较高的负债率，这种高风险的资产结构需要有较强的盈利能力来保障。可见，西山煤电和神火股份的盈利能力与债务负担均比较匹配，两者的偿债能力都有较强保障。2、 企业的短期融资能力分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。若企业能够以较低的成本快速获得短期融资，则对企业的偿债能力有巨大支持，同时也从侧面反映出金融机构及相关机构对该企业偿债能力的信任。企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。通过查阅西山煤电和神火股份的近期通告，我们发现了如下通告：西山煤电：发行公司债券的申请获得证监会发审委审核通过 2009-04-23 06:30:30西山煤电发行不超过人民币30亿元公司债券的申请经中国证券监督管理委员会发行审核委员会2