化纤企业利用PTA套期保值方案.doc

PTA套期保值的相关原理和原则定义：套期保值，又称避险，对冲等。它是指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为现货市场未来要交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。基本经济原理：随着交割月的临近，期、现价格将趋于一致。基本原则：(1）、交易方向相反。也就是说在做套期保值交易是必须在两个市场上同时采取相反的市场操作。（2）、商品种类相同或相反。（3）、商品数量相等。即在做套期保值交易时买卖期货合约数量必须同期货市场上买卖现货商品的数量保持一致。（4）、月份相同或相近。也就是说在做套期保值交易的时候，所选的期货合约的交割月份最好与交易者将要在期货市场上买进或卖出现货商品的时间相同或相近。套期保值好处 1、套期保值可以对不利的价格波动提供保护作用，从而使厂商能在很大程度上规避价格变动对他的经营的未定影响。 2、套期保值可给厂商在PTA的销售、购买和定价的共同策略中提供灵活性。 3、在产品必须储存的情况下，套期保值能使流动资金避免存货的占压，从而加速资金的周转使用，而购买一份将来缴获的合约秩序占用产品价值的很小一部分。4、对储存的产品来说，套期保值可大大减少储存费用。 5、套期保值可以市场上预先固定成本和价格，方便厂商的计划工作。 6、从有效的保值计划所得的利益能增加厂商的借款能力和信誉。 化纤工厂的套期保值1、为原料避险化纤厂大多数直接使用PTA（少部分用切片），如果PTA价格上涨，则原料成本增加，利润就将减少。此时可以通过买期保值实现避险。【策略选择】买入套期保值，此种避险策略即可平仓，也可交割适用情形：（1）：未来要购买PTA，现货购买价格尚未确定，担心市场价格上涨，使购入成本提高。 （2）：目前尚未持有PTA库存，但已按固定价格将该PTA转卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响销售收益。（3）：按合同固定价格销售商品的产成品（聚酯），但尚未购买该PTA进行生产，（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，购入成本提高。（4）：按合同固定价格销售商品的产成品（聚酯），但尚未购买该PTA进行生产，按照目前销售价格可以获得利润，则可以在期货上买入PTA锁定利润。案例：某化纤公司与一纺织厂签订了购销合同，需要在2个月后交运116.28吨POY,销售价格10200元/吨（折算PTA约100吨）。他同意的PTA外销价是比照交易当天的市场价确定的，签订购销合同当天PTA现货价格为7400，期货价格7000。而三个月后的PTA是否涨价当时还不知道，这就面临着价格上涨损失的风险。 为了保证2个月后按时以10200元/吨的价格交货，规避风险的做法有两种。一种做法是在现货市场上立即购进100吨PTA储存2个月以备交货。这种办法比较稳妥，但需为此付出2个月的仓储费用、保险费及贷款利息，而且要占用巨额流动资金。储存2个月PTA的费用估计为： PTA占用资金：100吨7400元/吨=740000元 利息按月息1%计为：74000001%2（个月）=14800元 仓储费按2个月共支付总货款的2计为: 100吨7400元/吨2=1480元 保险费按每月1计共:211007400=1480元三项共合计:14800 +1480+1480=17760元另一种做法是在期货市场进行买入套期保值。这可能会出现以下几种情形（表中数据仅举例而设）： （1）期货价格和现货价格上涨 市场 日期现货市场期货市场基差4月1日PTA现货价格为7400元/吨买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨。-400元/吨6月1日买进PTA100吨，价格7700元/吨卖出7月份合约20张，（每张5吨）价格：7300元/吨-400元/吨结 果亏损300元/吨盈利300元/吨结果：两个市场盈亏相抵 (2)期货价格和现货价格下降 市场 日期现货市场期货市场基差4月1日PTA现货价格为7400元/吨 买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨-400元/吨6月1日买进PTA100吨，价格7100元/吨卖出7月份合约20张， 价格：6700元/吨 -400元/吨结 果盈利300元/吨 亏损300元/吨结果：两个市场盈亏相抵 （3）期货价格上涨，现货价格下降 市场 日期现货市场期货市场基差4月1日PTA现货价格为7400元/吨买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨-400元/吨6月1日买进PTA100吨，价格7300元/吨卖出7月份合约20张， 价格7200元/吨 -100元/吨结 果盈利100元/吨盈利200元/吨结果：盈利 300100吨=30，000元 （4）现货价格上涨，期货价格下跌 市场 日期现货市场期货市场基差4月1日PTA现货价格为7400元/吨 买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨-400元/吨6月1日买进PTA100吨，价格7500元/吨 卖出7月份合约20张，价格：6800元/吨 -100元/吨结 果亏损100元/吨亏损200元/吨结果：亏损 300100吨=30，000元 总结：从以上四种情况可以看出，前三种情况都比购现货储存2个月后发运的结果对化纤公司有利，从而更接近于所要求的目标，仅当第四种情况出现时，化纤公司要蒙受较大利益损失。但在实际操作中，期货市场上PTA的价格在两个月中的下跌有一个过程，现货市场上PTA价格上涨也是逐渐的，特别是目前期现倒挂，价格扩大套利盘就会介入。因此，第四中情况发生的可能性非常小，即使发生，化纤公司完全可以在未形成两个月后的最终亏损结果时采取行动，以减少实际亏损。 因此可以明显看出运用买入套期保值可以有效的减少价格风险，降低商品成本。 买入套期保值的利弊分析： 利： （1）买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险； （2）提高了企业资金使用效率。由于期货交易是一种保证金交易，因此只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金周转速度； （3）对需要库存的商品来说，节省了仓储费、保险费和损耗费等； （4）能够促使现货合同的早日签订； 弊： 一旦采取了套期保值，即失去了由于价格变动而可能得到获利机会，也就是说，在回避与已不利的价格风险的同时也就放弃了因价格可能对已有利的机会，即此时如果不做买入套保，有可能获得更多的利润。 2、为涤纶产品避险生产出的涤纶长丝或短纤如果价格下跌，则利润减少。此时，可以卖出PTA期货避险。【策略选择】卖出套期保值，此种避险策略主要以平仓了结适用情形：（1）：持有PTA库存（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的产品市场价值下降。（2）：已经按固定价格买入未来交收的PTA（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使PTA市场价值下降或销售效益下降。(3)已经生产出来了涤纶产品，暂时没有销售，担心涤纶市场价格下跌，使其销售效益下降。案例：某化纤公司生产了116.28吨POY，但是市场疲软，暂无法销售。担心未来POY价格可能下跌，如果持有POY库存，可能面临价格下跌的损失，还损失现金流，花费仓储费，保费。则可以在期货市场进行PTA卖出套期保值。这可能会出现以下几种情形（表中数据仅举例而设）：（1） 期货市场价格和市场价格同幅度下跌 市场 日期现货市场期货市场基差4月1日PTA现货价格为7400元/吨 卖出7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨-400元/吨6月1日PTA现货价格为7100元/吨买入7月份合约20张， 价格6700元/吨 -400元/吨结 果亏损300元/吨 盈利300元/吨PTA实际收益为：300*100=30000（元），可以用PTA期货的利润来弥补POY的损失。 （2） 由于受销售旺季因素影响，期货市场价格和市场价格同时上升 市场 日期现货市场期货市场基差4月1日PTA现货价格为7400元/吨卖出7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨。-400元/吨6月1日PTA现货价格7700元/吨买入出7月份合约20张，（每张5吨）价格：7300元/吨-400元/吨结 果盈利300元/吨亏损300元/吨PTA实际收益为：-300*100=-30000（元），PTA期货的亏损可以用POY价格上涨带来的利润来弥补，方案锁定了当时的现货价格。如作了卖出套期保值，在期货、现货市场价格都下跌或都上涨时，该企业完全有选择期货补进的机会或及早平仓以减少损失。因此，期货市场为这种生产者规避风险、确保其合理收益的功能，对稳定工业生产、防止价格大幅度波动具有巨大的作用。 另外，套期保值的类型还有综合套期保值和基差交易保值。卖出套期保值的利弊 :利： （1）规避未来现货价格下跌的风险； （2）在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端； （3）通过卖出套期保值，企业可以按照原先的经营计划，强化管理，认真组织货源，顺利完成销售计划。 （4）有利于现货合同的达成； 弊：丧失了现货市场价格对已有利时获取更大利润的机会卖出套期保值和买入套期保值的区别 市场 套保类型现货市场期货市场目的卖出套期保值现货多头或未来要卖出现货期货空头防范现货市场价格下跌买入套期保值现货空头或未来要买入现货期货多头防范现货市场价格上涨套期保值的解除时机一笔套期保值交易随时都可以解除，只要采取与原交易方向相反的交易即可达到目的。但其中的利润或是亏损取决于解除时机。另一个提供解除期保值交易的机会为意外的价格波动，有利于自己的波动方向，刚好可顺势解除期保值交易套期保值应注意的问题在现实的套期保值交易中，企业往往只考虑套保价格与实际成本的关系，而忽略对市场发展趋势以及套期保值内在特性的研究，由此而导致的套期保值失败也不凡其例。一、 要充分认识套期保值也有风险。由于合约市场实行的是保证金制度，这就决定了在该市场进行的任何交易都存在风险，只是套保的风险远远低于投机罢了，其风险在于：当套保点位选择不当，就可能面临随时追加保证金，如果当保证金出现断档，就将面临强制平仓，一方面套期保值的目的达不到，另一方面还有损失造成，真是愿望良好，却适得其反。二、 套保前必须认真分析和研究市场。套期保值既有买入套期保值也有卖出套期保值，当对未来市场看涨时，就做买入套保，反之就做卖出套保。无论是做买入还是卖出，要想获得套保的成功，前提是市场预测必须准确，即未来价格是涨的可能性大还是跌的可能性大？价格涨跌的幅度有多大，5%还是10%？如果不做套期保值，预计的损失是多少？等等，这些都要认真研究。三、套期保值应注意的事项。1、应了解你选择合约的标准化规定，以避免在实物交割时出现麻烦。 2、应确定你的目标利润和目标价格。 3、操作时，应严格遵循套保四原则：交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等和月份相同。以上所指为虚盘套保，实盘套保例外。 4、要认识到套期保值功能是有极限的。 5、不要用套期保值来图取厚利，否则就变为投机了。作为套期