阿里巴巴分析报告

阿里巴巴上市公司证券投资 分析报告 阿里巴巴（01688.HK）11年12月16日 市场数据： 收盘价（元） 7.600 近期最高/低（元） 17.700 /6.390动态市盈率 23.090 流通市值（万元） 395.53亿元基础数据：2011年09月30 日 基本每股盈利(仙) 26.3000摊薄每股盈利(仙) 26.1000营业额 4757.9390损益额 1326.7260投资要点：1. 马云为阿里充电研发中心进驻深圳阿里巴巴方面表示，集团在华南地区的发展策略就是以广州、深圳互为犄角，依托整个华南地区强大的制造能力，充分利用人才、资讯、金融等方面的综合优势，通过电子商务帮助当地的中小企业实现产业升级。 根据规划，国际运营总部项目对接香港，推动集团各业务板块在港澳台及东南亚的业务发展，并辐射全球；商业云计算研发中心项目主要承担云计算领域的研究及商业应用的开发业务，为中小企业商务活动提供充分的软件支持和商业信息支持，推动珠三角产业结构优化升级。阿里巴巴集团还将在电子信息、银行、保险、物流等领域进一步加强与深圳的产业合作，推动阿里巴巴B2B、淘宝网等公司在港澳台及东南亚的业务发展，并辐射全球。阿里集团将涉足电子商务的全链条，2. 阿里云牵手全球知名游戏商 2月14日阿里巴巴集团旗下阿里巴巴云计算公司(阿里云)与全球知名的游戏运营商DeNA在杭州宣布，双方将在云计算和移动互联网两个领域展开深入合作，为广大开发者提供从底层资源、开发到运营的全方位支持。与DeNA的合作将加速阿里云计算旗下服务的商业化。风险因素：公司的产业链条太长所涉及的项目太多，企业选择走研发道路投资周期太长。新兴的行业的竞争对手都不少，同行业的竞争对手各出招数，并且实力也都比较雄厚。企业未来的发展还是比较严峻的。第一部分 宏观经济形势分析国内经济情况 今年国内生产总值增速呈逐季向下态势。一季度同比增长9.7%，二季度9.6%，三季度9.4%，预计4季度同比增速将下探至8.7%，全年增速9.2%。从国民经济核算细项看，关键指标疲态尽显。首先，工业增加值同比增速持续下滑。2011年6月份至今，工业增加值一直处于下降通道，11月同比增长12.4%，低于1992年以来历史中枢1.8个百分点。预计12月难有改善。其次，从消费看，11月社会消费品零售总额同比增长17.3%，前11个月同比增长17%，均高于历史同期中枢。但国内生产总值数据已经清晰地“表明了态度”，消费的稳态增长对于抵制宏观经济下滑于事无补。最后，通货膨胀持续走高、房价增速不减，“紧货币、控信贷”成为贯穿2011年的主基调。虽然10月末信贷投放定向宽松有所体现，但从11月消费者物价指数(CPI)尚处于4.2%的相对高位，以及10月份全国70个大中城市仅有宁波、温州2市房价出现同比下降的调控结果来看，总体偏紧的货币政策不会明显改善，进而必然对固定资产投资产生挤压和抑制。国际经济情况欧洲债务危机演变路径是边缘国家主权债危机主权债危机扩散银行流动性危机负面影响实体经济。欧洲主权债危机恶化以及实体经济表现疲软加大了全球资本市场震荡幅度。在危机初期，避险需求推高美元、美国国债、德国国债等资产价格，高风险资产受到抛售；一旦风险情绪有所释放，高风险资产将会重新受到青睐。欧盟采取的救助措施并没有达到预定的效果，欧洲主权债务危机已经蔓延至意大利等欧洲核心国家。主权债务危机恶化降低了欧元区银行的资产质量，增加了银行获得流动性的难度。目前，欧洲以及全球的流动性紧缺状况比雷曼倒闭时要缓解很多，但是市场对欧洲银行业资产状况的担忧情绪比雷曼倒闭时更严重。周五亚太股市走高东京股市周五收盘微涨，因周四美国经济资料表现良好及西班牙国债拍卖取得成功的消息提振了市场人气，但欧债问题和大宗商品价格走软令贸易类股承压；日经指数收盘涨0.3%。台湾股市小幅走高，政府支持的基金买进股票；由于投资者对欧债危机的担忧挥之不去，市场交投淡静；台湾证交所加权指数收盘涨0.3%。香港股市走高，恒生指数收盘涨1.43%。 第二部分 公司所处行业分析1、 行业发展的特点 中国互联网普及率已经越过10%的临界点，进入大规模爆炸式增长阶段。中国互联网用户数达到1.62亿，普及率达到12.3%,成为全球第二互联网大国，但比世界平均水平（19）仍然低7个百分点，远落后于欧美地区50以上的普及率，用户规模今后35年仍将保持每年2000万以上的增长。互联网应用服务商业模式渐趋清晰，商机不断涌现。搜索引擎未来5年将保持37的复合增长率；即时通信成为最普及的互联网应用并向商务应用进军；网络资讯和数字娱乐将保持快速增长；电子商务市场规模达1.7万亿元，将成为最具吸引力的商业蛋糕。互联网应用服务市场竞争格局逐步形成，行业集中度提高，部分龙头公司脱颖而出。成长性、客户流量、无形资产、核心能力构成公司价值判断的四个基准。行业成长性特点决定进化的规则是“快吃慢”,创新扩散S形曲线决定客户流量的前期积累是构成竞争优势的基础,无形资产构成公司价值和盈利的重要驱动因素，核心能力构筑了竞争壁垒。 中国互联网产业发展的良好政策环境逐步形成。中国政府将互联网作为重点发展的战略产业之一我国政府已经把互联网作为今后重点发展的战略产业之一，以信息化带动工业化，建设创新型国家，实现跨越式发展已经成为我国的基本战略。 我国互联网行业法律法规逐步完善我国相继颁布互联网相关的法律法规和政策文件100多部。其中，法律10多部，行政法规20多部，部门规章40多部，地方法规50多部，规范性文件20多项，初步形成系统的互联网服务监管和法规体系。 中国经济强劲增长和消费升级，刺激互联网业务需求迅猛增长。 互联网内容服务和行业应用发展迅速。电信运营商对宽带网络应用和增值业务高度重视，增值业务占收入比重快速提高。送101 宽带网络基础设施显著改善、上网自费大幅度下降，极大促进了互联网大规模普及。2、 行业发展状况互联网行业是指从事互联网运行服务、应用服务、信息服务、网络产品和网络信息资源的开发、生产以及其他与互联网有关的科研、教育、服务等活动的行业的总称。21世纪是一个电子信息化的时代，目前百姓对于网络也越来越熟悉，百姓使用网络来聊天，交友，查资料，玩游戏，网购等等；电脑也变成了家用电器，人们从最初的不懂互联网到，现在涌现出众多互联网界的大亨。人们这种生活方式和价值观的改变，互联网科技的发展和人类知识进步，推动了互联网创新和社会进步。在刚刚过去的一年中，中国互联网行业经受住了考验，整体行业市场规模预计达743亿，同比增速为30.7%，依旧保持高速增长态势。中国网民人数达到4.04亿；互联网普及率达到28.9%，超过世界平均水平，使用手机上网的网民达到2.33亿人。网民规模底年增长8600万人，年增长率为28.9%，中国网民规模增长有所放缓。商务交易类应用的用户规模增长最快，平均年增幅68%。其中，网上支付用户年增幅80.9%，在所有应用中排名第一，旅游预订、网络炒股、网上银行和网络购物用户规模分别增长了77.9%、67.0%、62.3%和45.9%。中国互联网影响显现从娱乐化向消费商务型转型的趋势。三行业竞争状况分析1. 腾讯 公司于1998年11月在深圳成立，是中国最早也是目前中国市场上最大的互联网即时通信软件开发商。1999年2月，腾讯正式推出第一个即时通信软件-“腾讯QQ”；并于2004年6月16日在香港联交所主板上市。该公司成立10年多以来，腾讯一直以追求卓越的技术为导向，始终处于稳健、高速发展的状态。QQ超过10亿注册帐户的庞大受众群体现了腾讯对强负载大流量网络应用和各类即时通信应用的技术实力。2.百度 2000年1月创立于北京中关村，是全球最大的中文搜索引擎。2000年1月1日，公司创始人李彦宏、徐勇携120万美元风险投资，从美国硅谷回国，创建了百度公司。百度的起名，来源于“众里寻他千百度,蓦然回首,那人却在灯火阑珊处”的灵感，它寄托着百度公司对自身技术的信心。创立之初，百度就将自己的目标定位于打造中国人自己的中文搜索引擎，并愿为此目标不懈的努力奋斗。 目前搜索引擎行业正处于成熟期，技术上已经成熟，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成。在这个阶段，出于主导地位的企业如百度，在经营上有规模，客户，技术上的优势。因此，守业成为百度的主要目标。在新进入者的威胁面前，百度要注意时刻关注对手的举动，及时调整自己的战略，迎合客户的变化要求。百度能迅速占领搜索市场,把谷歌远远抛在身后,并且终结了门户网站搜索引擎的地位,原因有很多,但我不认为百度更懂中文,而是百度更懂中国本土行情,谷歌进入中国之际,还是一个摸索的过程,但百度后来居上,以本土搜索引擎迅速得到网民的认可.初始的百度是纯净的,“众里寻她千百度,那人却在灯火阑珊处.”百度的诞生为中国网民带来搜索运用革命性的变化,让互联网变得简单起来.百度创造了“竞价排名”商业模式,开始把搜索商业化,作为一个创业型公司,如何最短时间内实现盈利,是企业生存的关键,而“竞价排名”显然是百度能迅速崛起的最佳途径,后来的结果也证实了这一点.2003年是百度成长的分水岭,在这一年,百度实现盈收同比增长400%-500%.可以说“竞价排名”是百度资本原始积累的工具,此后几年,不仅百度,其它诸如一搜、中搜等也把触角延伸到“竞价排名” 。第三部分 公司基本分析1 公司基本素质分析 1. 公司基本情况分析 1）公司介绍阿里巴巴是中国最大的网络公司和世界第二大网络公司，是由马云在1999年一手创立企业对企业的网上贸易市场平台。集团包括阿里巴巴B2B公司、淘宝网、支付宝、中国雅虎、阿里软件、阿里妈妈、阿里学院等品牌。2003年5月，投资一亿元人民币建立个人网上贸易市场平台淘宝网。2004年10月，阿里巴巴投资成立支付宝公司，面向中国电子商务市场推出基于中介的安全交易服务。阿里巴巴公司为中国领先的B2B电子商务公司。集团收益来自购买付费服务之供货商。阿里被福布斯杂志评为“全球最佳B2B网站”之一。 2）投资理念：阿里巴巴对自己的定位是“一站式商店”，立志解决中国4千万家中小企业的销售管道问题，这些企业是中国经济增长的强劲引擎。 3）价值增长的关键因素阿里巴巴付费用户快速扩张，是由于它的在线B2B平台非常受欢迎，产品质量也在不断提高。由于中小企业对在线市场花费很多，特别是对附加值服务的花费更多，每个用户的平均收入(APRC)不断提高。 4）潜在的价值成长 a、国际和国内的扩张可以加大它的用户群。 b、母公司可能通过收购或资产注入方式带来新的收入流。5）2011年大事件 2011年2月21日，阿里巴巴集团旗下B2B子公司的CEO（首席执行官）卫哲（见图）和COO（首席运营官）李旭晖因维护阿里巴巴“客户第一”的价值观不力而引咎辞职。淘宝网CEO陆兆禧将接替卫哲兼任B2B公司CEO。 2011年5月26日，支付宝经中国人民银行批准，获得第三方支付牌照。成为首批通过的27家企业之一。 2011年6月16日，阿里巴巴集团宣布，从即日起淘宝公司将拆分为三个独立的公司：沿袭原C2C业务的淘宝网、平台型B2C电子商务服务商淘宝商城和一站式购物搜索引擎一淘网。 2. 公司竞争地位分析 集团之业务策略如下：（一）吸纳更多用户，包括付费会员，及推销增值服务；（二）不断开发及推出新功能及工具，包括提升实时通讯服务、网上论坛及其他互动沟通服务，并为注册用户及付费会员组织定期会议、培训及其他非网上活动，以提高用户忠诚度及交易；（三）拓展国际市场，包括向香港供货商提供会籍计划，改良使用日语之日本网站等；（四）透过交易市场提供商业应用方案，例如向中国用户推出业务管理软件；（五）透过收购、投资、特许权安排或业务合作扩展业务。 经过近9年的发展，阿里巴巴已经成长为全球规模的互联网公司。领先的专业会员规模阿里巴巴国际交易市场拥有440万注册用户；70万家企业网站/商铺；收费会员4.0万。阿里巴巴中国交易市场拥有4700万注册用户；226万家企业网站/商铺；收费会员超过50万 充足的资本运营；亚洲最大、全球第二的互联网公司2007年11月6日，阿里巴巴集团的旗舰公司 - 阿里巴巴网络有限公司登陆香港联交所主板，全球发售集资总额为131亿港元（17亿美元），当中已包括收市后行使的超额配股权的集资额，令阿里巴巴成为亚洲最大规模及全球第二大规模的互联网公司首次公开发售。 全球权威评价：阿里巴巴-真正的世界级品牌。第三方评价：全球NO。1的B2B网站三项全能：全球排名第一的网站，A在进出口贸易网站、国际商贸网站、电子商务网站排名中持续位居第一。Alexa是全球最知名的第三方网站运营数据分析服务的权威网站评估机构。 七次蝉联桂冠：全球最佳B2B网站， 2000-2006年A连续7次被福布斯评为“全球最佳B2B网站”！福布斯是美国历史最悠久的权威财经杂志，专为企业高层决策者引导投资方向，被誉为“美国经济的晴雨表”。财富首选：全球企业家们的首选网站，美国财富杂志评选出的“全球企业家们的首选网站”中，阿里巴巴高居首位，而阿里巴巴是其中惟一一家被列入对海外的美国商人最有价值网站之列的亚洲网。卓越的全球知名度和关注度阿里巴巴成立至今9年多时间，已被传媒界誉为“真正的世界级品牌”！包括美国有线新闻网、新闻周刊、时代杂志、福布斯、商业周刊、英国广播公司、远东经济评论、日经杂志、朝日新闻等在内的全球10多种语言、400多家著名新闻传媒对阿里巴巴的追踪报道从未间断。二公司财务分析 1. 公司主要的财务报表分析资产负债表：报告期2011-06-302010-12-312010-06-30报表类型中报年报中报非流动资产1888.5151665.1251353.656流动资产11447.29211040.0159089.784流动负债5743.9986384.6094199.79净流动资产/(负债)5703.2944655.4064889.994非流动负债620.366517.466409.055少数股东权益 - (借)/贷86.53449.81641.69净资产/(负债)6884.9095753.2495792.905已发行股本0.4860.4850.485储备6884.4235752.7645792.42股东权益/(亏损)6884.9095753.2495792.905无形资产(非流动资产)713.808599.322352.757物业、厂房及设备(非流动资产)733.196781.145784.587附属公司权益(非流动资产)-联营公司权益 (非流动资产)11.12912.723其他投资(非流动资产)220.98551.3424.271应收账款(流动资产)存货(流动资产)-现金及银行结存(流动资产)2425.4713086.1652056.94应付帐款(流动负债)16.98715.9818.555银行贷款(流动负债)819.53592.718-非流动银行贷款-总资产13335.80712705.1410443.44总负债6450.8986951.8914650.535H股股份數目5059411.2145043731.0985044513.64币种人民币人民币人民币现金流量表：报告期2011-06-302010-12-312010-06-302009-12-312009-06-30报表类型中报年报中报年报中报经营业务所得之现金流入净额677.3263039.393979.2992240.215835.359投资活动之现金流入净额-984.584-2746.975-1674.268-1222.244-2220.603融资活动之现金流入净额-350.92151.2635.381-958.01-69.792现金及现金等价物增加-658.179343.681-689.58859.961-1455.036会计年初之现金及现金等价物3086.1652748.692748.692688.9512688.951会计年终之现金及现金等价物2425.4713086.1652056.942748.691234.04外汇兑换率变动之影响-2.515-6.206-2.162-0.2220.125购置固定资产款项-44.232-288.089-87.964-410.744-81.19币种人民币人民币人民币人民币人民币综合损益表：报告期2011-06-302010-12-312010-06-30报表类型中报年报中报营业额3155.5015557.5862586.84除税前盈利/(亏损)1083.0681706.457835.825税项-167.122-236.445-142.774除税后盈利/(亏损)915.9461470.012693.051少数股东权益1.1-0.548-0.093股东应占盈利/(亏损)917.0461469.464692.958股息950.538除税及股息后盈利/(亏损)917.046518.926692.958基本每股盈利(仙)18.2029.0013.70摊薄每股盈利(仙)18.1029.0013.70每股股息(仙)-18.72-销售成本596.082931.016421.565折旧97.875187.1991.089销售及分销费用989.132050.561964.33一般及行政费用326.309568.324245.009利息费用/融资成本-毛利2559.4194626.572165.275经营盈利943.0791536.538763.4应占联营公司盈利-1.11-6.479-3.802币种人民币人民币人民币阿里巴巴依旧是增长快的企业，而且处于高位，这也体现出处于稳定增长期的一个大企业，具有较强的偿债能力。2011年上半年相较10年现金流入有了很大的减少，并且固定资产款项明显减少，这表示企业的战略调整在进行中？一段时间的差距并不能说明什么，从总体上来说，企业的资金流动还是很稳定的没有什么大问题。但是资金的有效使用未在年度的净利润中充分体现，因为投资具有时间周期，这也给投资者对阿里巴巴的净利润大幅度提升充满无限希望与期待。在今年经济动荡的情况下选择调整战略资源有效的整合会给阿里巴巴以后的发展铺下道路。2. 公司主要的财务比率分析 阿里巴巴2010全年总收入人民币55.576亿元，同比上升43.4%；净利14.695亿元，同比上升45.1%。其中2010年中国交易市场的营业收入为18.939亿元，较2009年的14.149亿元增长33.9%。来自国际交易市场的营业收入由2009年的人民币 24亿元增加 34.5%，至2010年的人民币 32.38亿元。营业收入增加主要由于来自向中国Gold Supplier 会员销售会籍及增值服务的收入增加，加上合并了 Vendio 及 Auctiva 所带来的营业收入所致。其它营业收入由2009年的人民币5300万元增加702.3% ，至2010年的人民币42550万元。增加主要由于在2009年12月收购中国万网之后首次合并带来的全年影响所致。2010年，阿里巴巴营业收入成本为9.31亿元，较去年的5.344同比增长74.2%。营业收入成本中包括股权报酬支出，分别为二零一零年的人民币 2640万元，2009年为1590万元。 据阿里巴巴财报披露，2010年全年，阿里巴巴付费会员超过一百万名，包括 809,362 名来自国际及中国交易市场及 27万名来自中国万网的付费会员。若扣除来自中国万网的付费会员，付费会员数较年初增长31.6%。公司近几年降价与扩张并举,虽然牺牲了短期的利润,但注册会员和付费会员的快速扩张效果非常理想,公司这几年在以销售为驱动快速完成中小企业电子商务“扫盲”工作。在未来两年时间内,公司完成初级的电子商务扫盲工作后,目前在储备和尝试的“增值服务”“在线交易”等将开始“网络化”的以产品和服务为驱动的真正电子商务服务旅程。预计在未来2 年时间内,阿里巴巴的企业商铺将超过1000 万家、付费会员将超过100 万家,围绕如此海量的中小企业客户,可挖掘和开展的业务和盈利空间将无比巨大,实际上公司09 年在增值服务方面已初见效果,在中小企业形成了使用电子商务的习惯后,对增值服务的依赖将还会大大增加。短期来看,我们在只考虑现有的会员费和增值服务并依据公司给的费用率指引,公2010-2012 年三年可保持年均60%的业绩增速,EPS 分别达到HK$0.38、0.57、0.93 元。3、 公司经营情况 阿里巴巴为全球领先的小企业电子商务公司，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,100万名注册用户的网上社区。为了转型成为可让小企业更易建立和管理网上业务的综合平台，阿里巴巴亦直接或通过其收购的公司包括中国万网及一达通，向国内贸易商提供多元化的商务管理软件、互联网基础设施服务及出口相关服务，并设有企业管理专才及电子商务专才培训服务。阿里巴巴亦拥有 Vendio 及 Auctiva，该两家公司为领先的第三方电子商务解决方案供应商，主要服务网上商家。阿里巴巴在大中华地区、印度、日本、韩国、欧洲和美国共设有70多个办事处。巨大的网商帝国需要实力来作为支撑，上下游拉长的产业链条需要个个攻破步步完善。马云在11年选择了技术作为这个产业链的核心，在深圳建立研发中心，同时积极开拓国际市场。科技的核心竞争力是一个漫长的过程，企业发展的这一布局所见成果是非常缓慢的，很长的周期性会给企业带来很多的挑战。第四部分 公司股票技术分析1、 趋势分析周K分析： 周K线在到达17.70的最高价后一直处于下降，到11年10月出现了小幅度的上升，但是好景不长，短短时间又有小幅度的走低。看来国家11月份出台的网商法律法规并没有带动阿里巴巴的走高。在11