财务管理·闫华红串讲班·第讲.doc

第一章 财务管理总论考情分析：从历年试题看，一般在5分左右，题型只能出客观题。本章主要考点1.财务活动和财务关系；2.财务管理三种目标的优缺点；3.所有者与经营者.债权人的利益冲突与协调；4.金融工具的特点及金融市场利息率的构成。第一节 财务管理概述本节主要考点：1.财务活动各具体内容的体现；2.财务活动与财务关系之间的关系。一、财务活动及各具体内容的体现.投资活动：狭义投资与广义投资的区别广义的投资包括对外投资（如投资购买其他公司股票.债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（如购置固定资产.无形资产.流动资产等）。狭义的投资仅指对外投资。.营运资金活动的含义与内容.筹资活动的内容（流入和流出）二、财务活动与财务关系之间的关系筹资活动：企业与投资者、企业与债权人投资活动：企业与受资者、企业与债务人分配活动：企业与投资者（狭义）、企业与职工、企业与政府等营运活动：企业与供应商、企业与客户、企业内部各单位之间与债务人：债权与债务关系与受资者：投资与受资关系财务管理的内容组织财务活动处理财务关系筹资活动投资活动广义（对内.对外）狭义（对外）与投资者：投入资金.支付报酬与债权人：借入资金.付息还本与供应商.客户：购.销环节中形成的财务关系资金营运活动日常生产经营活动中的收付行为企业内部各单位之间：（内部提供产品劳务中形成的财务关系）分配活动广义（收入分割和分派的行为）；狭义（对企业净利润的分配） 与政府：强制无偿的分配关系与职工：按劳分配按劳取酬第二节 财务管理的目标本节主要考点：1.财务管理目标（利润最大化.每股利润最大化.企业价值最大化）优缺点的比较；2.企业财务关系中有关所有者与经营者.所有者与债权人的矛盾与协调；一、财务管理目标三种表述的优缺点比较。财务管理目标主要有三种观点：利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大化得到了普遍的认同。观点关键指标优点缺点利润最大化利润可以直接反映企业创造剩余产品的多少，从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会的贡献大小未考虑时间价值；未反映利润与投入资本之间的关系，不利于比较；未考虑风险因素；易导致短期行为。资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率每股利润反映了利润与投入资本之间的关系，利于与其他不同资本规模企业或同企业不同时期比较未考虑时间价值；未考虑风险因素；不能避免短期行为。企业价值最大化企业未来收益的现值考虑时间价值和风险因素；反映了资产保值增值的要求；有利于克服管理上的片面性和短期行为；有利于社会资源合理配置。即期市场上的股价不一定能直接揭示企业获利能力法人股东对于股价不敏感不易确定非股票上市公司的企业价值二、财务管理目标的协调矛盾类型协调措施所有者与经营者的矛盾约束措施：解聘（所有者约束）；接收（市场约束）激励措施：股票期权；绩效股所有者与债权人的矛盾限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途.规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。收回借款或停止借款；一旦债权人发现债务人有侵蚀其债权价值的意图时，就采取收回借款或停止借款的措施。第三节 财务管理的环境本节主要考点：1.财务管理环境的含义与主要内容2.金融环境的主要内容及特点一、财务管理环境的含义与主要内容财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。主要理财环境的构成要素：经济环境、法律环境、金融环境。二、金融环境的内容1.金融工具的含义和特点金融工具是在信用活动中产生的.能够进行债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对交易双方所应承担的义务和享有的权利均具有法律效力金融工具一般具有特点：期限性、流动性、风险性、收益性2.金融市场的利率的构成利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险收益率+流动性风险收益率+期限风险收益率第二章 风险与收益分析考情分析：去年本章出了计算题，本年分数应属于一般章节，题型主要是客观题。本章主要考点1.资产收益率的种类及含义；2.单项资产风险衡量指标的结论（期望值、方差、标准差、标准离差率）；3.风险控制对策与风险偏好；4.资产组合的预期收益率和资产组合风险的结论；5.单项资产系数的含义6.资产组合的系数的影响因素；7.风险与收益的一般关系；8.资本资产定价模型的原理及应用。第一节 风险与收益的基本原理本节的主要考点：1.资产收益率的种类及含义2.单项资产收益率以及风险衡量指标计算3.风险控制对策4.风险偏好者选择资产的原则。一、资产的收益率的种类及含义种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。名义收益率在资产合约上标明的收益率。预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。无风险收益率（短期国债利息率）无风险收益率纯利率通货膨胀补贴无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。风险收益率因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。【提示】1.必要收益率无风险收益率风险收益率2.预期收益率必要收益率，才值得投资。二、单项资产风险衡量指标的计算与结论衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时期望值E（R）反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准离差期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大标准离差率V期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大三、风险的控制对策对策内容规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险减少风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等。四、风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。风险追求者风险追求者通常主动追求风险喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。第二节 资产组合的风险与收益分析本节主要考点：1.资产组合收益率与组合风险的衡量；2.风险的种类及特点；3.系统风险的衡量。一、资产组合收益率与组合风险的衡量（一）资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。影响资产组合收益的有组合中单个资产的收益率和各资产所占的比重。资产组合的收益率最低不会低于组合中收益最小的资产，最高不会高于组合中收益最高的资产。(二)两项资产构成的投资组合的风险注意结论：相关系数两项资产收益率的相关程度组合方差风险分散的结论1两项资产的收益率具有完全正相关的关系。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。组合风险最大：组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值两项资产的风险完全不能互相抵消所以这样的资产组合不能降低任何风险。1两项资产的收益率具有完全负相关的关系。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。组合风险最小：两者之间的风险可以充分地相互抵消甚至完全消除，因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。在实际中：11多数情况下01 在实际中两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况几乎是不可能的，绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系。资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均。资产组合可以分散风险。二、风险的种类及特点（一）系统风险和非系统风险的含义及特点种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险(企业特有风险、可分散风险)指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的。在资产组合中资产数目较少时通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时风险分散的效应就会逐渐减弱。系统风险(市场风险、不可分散风险)是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革.企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。（二）非系统风险的进一步分类非系统风险的种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性财务风险又称筹资风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性三、系统风险的衡量（一）单项资产的系数的含义与结论含义计算结论反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。换句话说就是相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。（1）当1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；（2）如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。（二）投资组合的系数含义与计算含义计算影响因素投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。第三节 证券市场理论本节的重点：1.风险与收益的关系；2.套利定价理论。一、风险与收益的关系一般关系公式资本资产定价模型必要收益率无风险收益率风险收益率RfbV必要收益率无风险收益率风险收益率Rf(RmRf)二、套利理论的基本原理套利定价理论（简称APT），也是讨论资产的收益率如何受风险因素的影响的理论。所不同的是，APT认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素（如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等）的影响，是一个多因素的模型。E（R）b11b22bnn套利定价理论认为，对于所有不同的资产来说，纯粹利率和每个风险因素的预期收益率i都是相同的，那么不同资产收益率的不同则只能通过bi的不同来体现。第三章 资金时间价值与证券评价本章属于财务管理重要的章节，题型包括客观题和主观题。本章的主要考点1.资金时间价值的基本计算；2.资金时间价值系数间的关系；3.利率的推算和内插法的应用；4.实际利率与名义利率的关系；5.股票估价、股票收益率确定；6.债券估价、债券收益率确定。第一节 资金时间价值本节重点：1.终值与现值的计算；2.系数间的关系；3.资金时间价值计算的灵活运用。一、终值与现值的计算项目基本公式其他运用一次性款项终值单利终值=现值（1+ni）复利终值=现值（1+i）n求期数、利率一次性款项现值单利现值=终值/（1+ni）复利现值=终值（1+i）-n求期数、利率普通年金终值终值=年金额普通年金终值系数求年金额、期数、利率普通年金现值现值=年金额普通年金现值系数求年金额、期数、利率预付年金终值终值=年金额同期普通年金终值系数（1+i） 求年金额、支付期数、利率预付年金现值现值=年金额同期普通年金现值系数（1+i）求年金额、付期数、利率递延年金终值F=A（F/A，i，n），“n”表示A个数，与递延期无关。求年金额、支付期数、利率递延年金现值现值：（1）P0=A（P/A,i,n） (P/F,i,m) （2）P0=P（m+n）-Pm =A（P/A,i,m+n)- A（P/A,i,m)m：递延期 n：连续收支期数求年金额、利率永续年金现值=年金额/折现率终值求利率 i=A/P；求年金 A=Pi二、系数间的关系互为倒数关系期数、系数变动关系复利终值系数与复利现值系数偿债基金系数与年金终值系数资本回收系数与年金现值系数即付年金系数同期普通年金系数（1i）三、资金时间价值计算的灵活运用（一）求偿债基金额或资本回收额（A） ：注意与谁互为逆运算?偿债基金系数与年金终值系数，资本回收系数与年金现值系数。（二）内差法的运用插补法的应用（以求利率I0为例，为对应系数）（I0-I1）/（I2-I1）=（0-1）/（2-1）（三）年内计息多次1.实际利率与名义利率的换算名义利率（r）与实际利率（i）的换算i=（1+r/m）m-12.时间价值计算:基本公式不变，只不过年利率变期利率，年数变期数。第二节 普通股及其评价本节要点1.股票价值与价格；2.股票估价与收益率的确定。一、股票估价与收益率的确定(一) 股票收益率的计算种类计算公式本期收益率其中分子指上年发放的每股股利；分母本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价。持有期收益率（1）如投资者持有股票的时间不超过1年，不考虑复利计息问题：持有期收益率持有期年均收益率持有年限股票实际持有天数360股票实际持有月数12（2）如股票持有时间超过1年则需要按每年复利一次考虑资金时间价值：计算使得净现值为0的贴现率（或使得未来现金流入现值等于现金流出现值的那一个贴现率），利用逐步测试结合内插法求。（二）股票估价模式计算公式长期持有股票股利稳定不变的股票股票内在价值P股利固定增长的股票设上年股利为D0，每年股利比上年增长率为g，D1为预计第1年的股利，gK三阶段模型股票价值股利高速增长阶段现值股利固定增长阶段现值股利固定不变阶段现值（三） 决策原则：当股票价值高于购买价格，可以购买第三节 债券及其评价本节重点1.债券的估价2.债券的收益率一、债券的估价（债券本身的内在价值）本金利息利息利息利息现金流入现金流出购买价格1.计算：未来的现金流入的现值2.影响因素：债券票面利率、期限、持有时间、面值或出售价格、市场利率（或投资人要求的必要收益率）3.决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买二、债券的收益率种类计算公式特点票面收益率（名义收益率或息票率）不反映资本损益本期收益率（直接收益率或当前收益率）不反映资本损益持有期收益率（1）持有时间较短不超过1年的：持有期收益率持有期年均收益率持有年限债券实际持有天数360综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。（2）持有时间较长，即计算使债券产生的现金流入量净现值为零的折现率。采用逐步测试法结合内插法来计算。p 第四章 项目投资本章是财务管理的一个重点章节，近几年每年分数均很高，本章从题型来看不仅在客观题中出题，而且年年都要从计算题或综合题的考察中出现。本章的主要考点1.项目投资及其相关基本概念2.项目现金流量的内容及现金流量的估算3.项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的区别4.关键投资决策评价指标的计算和特点5.独立方案决策原则及相关方法运用6.互斥方案决策原则及主要方法运用第一节 投资概述（一般了解）第二节 项目投资的现金流量分析本节需要掌握的要点1.项目投资及其相关基本概念2.完整工业投资项目的现金流量估算3.项目投资净现金流量的简化计算方法一、项目投资及其相关基本概念（一）项目计算期构成：项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 建设期 运营期 建设 投产 终结起点 日 点项目计算期建设期运营期运营期试产期达产期试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。（二）原始总投资与项目总投资的关系1.原始总投资：是指为使项目完全达到设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金。（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资） 注意固定资产投资与固定资产原值不同 公式：固定资产原值固定资产投资资本化利息（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）：2.项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。项目总投资原始总投资+建设期资本化利息二、完整工业投资项目的现金流量估算（一）注意：现金流出量的估算1.建设投资2.流动资金投资计算公式：某年流动资金投资额（垫支数）本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额 或本年流动资金需用数上年流动资金需用数本年流动资金需用数=该年流动资产需用数该年流动负债需用数3.经营成本（付现的营运成本）：是指经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本不包括财务费用的总成本费用非付现折旧、摊销 该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用4.营业税金及附加： 5.维持运营投资： 6.调整所得税息税前利润所得税税率（二）项目投资净现金流量的简化计算方法【提示】1.息税前利润=（营业收入+补贴收入）（不包括利息费用的总成本费用+营业税金及附加）2.只有终结点有回收额，如果回收额为零，则运营期所得税后净现金流量又称为经营净现金流量。3.运营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。（三）更新改造投资项目净现金流量的简化公式：若没有建设期【提示】1.确定的是差量净现金流量（NCF）2.旧固定资产初始投资以变价净收入来考虑3.旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率。在没有建设期时发生在第一年年末，有建设期时，发生在建设期期末。4.差量折旧（差量原始投资差量回收残值）尚可使用年限第三节 项目投资决策评价指标及其运用一、指标的分类1.按是否考虑资金时间价值：分为静态指标和动态指标2.按指标性质不同：分为正指标和反指标3.按指标在决策中的重要性：分为主要指标、次要指