高级财务管理 -1.doc

高级财务管理 第一次作业讲评二、判断题1、答案：错误。企业集团总部与各成员企业之间的关系，是母子公司的关系，他们均是独立的法人，共同组成多级法人经济联合体，而分公司不是一个独立的法人，只是总公司的分支或派出机构。所以，企业集团总部与各成员企业之间的关系，与大型企业的总、分公司间的关系不仅是量的差别，也有本质的不同。详细内容见教材P10。2、答案：正确。详细内容见教材P7。3、答案：正确。详细内容见教材P9。4、答案：正确。详细内容见教材P10。5、答案：错误。单一法人企业由于它的财务活动领域相对比较窄，资金可调剂的弹性较小，因而很难在商品市场与金融市场的投资上做出彼此兼顾的抉择，在风险，特别是在债务风险方面常常面临很大的“刚性”压力。相反，在企业集团内部，通过总部的统一运筹与各成员企业的协同配合，企业集团的资金运动在整体上的可调剂弹性会大大增强，在保障业务经营资金需要的前提下，还可以利用成员企业资金需要在时间上的差异所产生的“自由”现金，在金融市场上或其他高风险领域寻找与把握有利的投资机会，或者在承担风险方面实现成员企业相互间的协同配合。从这种意义上讲，企业集团的整体风险通常会小于不加入企业集团的单一法人企业风险的总和。所以单一法人企业比企业集团面临的风险要大。详细内容见教材P12。6、答案：错误。虽然企业集团的各成员企业具有独立的法人地位，是财务管理的主体，有相对独立的经营理财自主权，但这并不表明它们可以脱离母公司的核心领导，将自身的理财活动游离于总部的财务战略、财务政策和财务制度范畴之外，可以完全按照自己的偏好进行理财，它们必须接受总部的统一领导，在总部制定的统一的财务战略、财务政策与财务制度的基本规范下从事理财活动。即任何企业欲加入企业集团，就必须承诺遵循总部的一体化管理，接受总部的领导，在财务方面也不例外。详细内容见教材P10。7、答案：正确。详细内容见教材P26。8、答案：正确。详细内容见教材P39。9、答案：错误。应该是财务监理委派制同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。详细内容见教材P67。10、答案：正确。详细内容见教材P53。11、答案：错误。在集权财务管理体制下，虽然财务公司在行政和业务上接受母公司财务部的领导，但二者不是一种隶属关系。详细内容见教材P54。12、答案：正确。详细内容见教材P59。13、答案：错误。因为企业的生命周期与该企业所处行业的生命周期可能存在非对称性，两者可能是同步的，也可能是不同步的。比如某行业的生命周期正处在成熟期，而企业集团自身却处于初创期，或者企业集团自身处于成熟期而要进入竞争风险相对较小的幼稚期的行业。所以，企业的生命周期不可能完全取决于所处行业的生命周期。详细内容见教材P72。14、答案：错误。证券投资组合与投资经营的多元化两者不是没有很大的差别，而是有天壤之别。从形态上看，证券投资组合是虚拟的，而投资经营的多元化是有价值实体的，这就决定了投资经营的多元化远远比证券投资组合复杂的多。正是由于两者形态上的差别，使得证券投资组合的进入、组合、转换或退出非常容易、迅速、成本相对比较低、风险比较小；而投资经营多元化是在不同的市场进行的经营活动，不仅会造成资源分散，加上市场壁垒阻碍，使得投资进入、组合、转换或退出活动非常困难、速度慢，组合、转换或退出的成本相对比较高，风险也很大。详细内容见教材P79-80。15、答案：正确。详细内容见教材P83。16、答案：正确。详细内容见教材P84。17、答案：错误。因为在发展期，企业集团依然面临较大的经营风险，债权人投资于企业的资金风险比较大，所以，企业利用债务筹资的成本比较高，加上这个时期的会计收益比较少，利用债务筹资也很难达到节税的目的。因此，企业面临的经营风险和财务风险决定了发展期的企业集团仍应采取相对稳健的筹资战略，在筹资方式的选择上首先应选择股权筹资，尽量不用或少用债务筹资。详细内容见教材P86。18、答案：错误。在发展期的企业集团仍然面临较大的经营风险和财务压力，特别是在资本需求远大于资本供给、现金存在巨大缺口的情况下，决定了该时期的企业集团应倾向于零股利政策或剩余股利政策。在股利的支付方式上，也应以股票股利为主。详细内容见教材P87。19、答案：正确。详细内容见教材P94。20、答案：正确。详细内容见教材P91。三、单项选择题1、答案：C。详细内容见教材P2。2、答案：C。详细内容见教材P16。3、答案：B。详细内容见教材P22。4、答案：C。详细内容见教材P22。5、答案：C。详细内容见教材P22。6、答案：B。这道题答错的学员比较多。因为监事会与董事会是监督与被监督的关系，监事会监督董事会的经营活动以及业务的执行情况，所以母公司的董事会没有权利对母公司监事会的报告进行审核。详细内容见教材P40。7、答案：A。主要是因为企业集团在一定时期内可承受的总风险是有限的，当企业面临的经营风险较大时，要求财务风险小一些，当企业面临的经营风险较小时，财务风险可大一些。详细内容见教材P72-738、答案：D。详细内容见教材P78。9、答案：D。详细内容见教材P87。10、答案：B。详细内容见教材P90。四、多项选择题1、答案：BC。详细内容见教材P4。2、答案：ACD。详细内容见教材P10。3、答案：BCE。详细内容见教材P1、10、54。4、答案：CD。详细内容见教材P24。5、答案：ABDE。详细内容见教材P29。6、答案：BCD。详细内容见教材P46。7、答案：DE。详细内容见教材P59。8、答案：BCDE。详细内容见教材P53。9、答案：ACE。详细内容见教材P73。10、答案：ABD。详细内容见教材P93。 五、简答题、简述企业集团成功的基础保障。答：（1）、一个企业集团成败，最基础的保障在于能否确立起两条交互融合的生命线：具有竞争优势的产业发展线与高效率的管理控制线。（2）、一个发展思路不明确，缺乏竞争优势与广阔市场前景的产业发展线的企业集团注定是没有前途的。对内因成员企业缺乏归附的信心而影响资源配置的协同性，无法形成冲击市场的资源聚合优势；对外因市场定位不明确而使整个集团的发展失去了目标与方向。而面对极其复杂的治理结构与利益关系，母公司如果不能以优势的管理资源为依托，以富有激励与约束功能的制度创新为后盾的话，就无法对成员企业施以强有力的控制，并实现资源的一体化整合效应与运行的高效率性。 （3）、离开了高效率的管理控制线，产业发展线也就没有了持续的生命力；同样，如果不能以推动产业发展线谋求市场竞争优势为着眼点的话，管理控制便会失去方向与目标，结果必然是低效率的。可见，优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。、如何正确认识企业集团的本质及其基本特征答：（）、企业集团的本质：从形式上看，企业集团本身并不是法人，亦即不具备法人资格以及相应的民事权，而是由多个法人构成的企业联合体。从实质上看，必须把握住企业集团组建的根本宗旨，即最大限度地发挥集团资源的一体化整合优势与管理协同优势，实现整体资源配置的秩序化与高效率性，以期确立并不断拓展市场的竞争优势。（）、企业集团的基本特征：第一，企业集团最大的优势体现为资源的聚集整合性与管理的协同性；第二，母公司、子公司以及其他各成员企业彼此之间遵循集团一体化的统一“规范”，实现协调有序性运行；第三，集团总体利益与成员企业个体利益之间具有一种利益的依存互动机制；第四，集团总部（或母公司）能发挥核心主导作用。、简述财务中心的动作机制。答：（1）、财务结算中心通过引入银行的结算、信贷、调控职能，对集团内部各单位的现金/资金实施中介服务、运营监控、效果考核与信息反馈。（2）、财务结算中心集商业银行金融管理与企业集团财务管理于一身，主要通过“结算管理”和“信贷管理”来做好集团内部现金/资金的收付及融通调剂工作，并及时将集团总部的经营管理意图通过内部存贷款利率、额度等政策的调整贯彻于各子公司及其他成员企业，从而规范与调控内部各单位的资金行为，推动集团整体目标的实现。（3）、财务结算中心在集团内部发挥着资金信贷中心、资金监控中心、资金结算中心和资金信息中心的多项职能。这些职能对于强化母公司对集团的控制，协调并提高现金/资金配置与使用效率，克服现金/资金闲置与不足的矛盾，发挥集团财务资源的整体优势，正确处经营管理与财务管理的关系，减小风险损失等，发挥了不可低估的作用。、企业集团为什么要实施财务总监委派制？其主要类型及各自的优缺点有哪些？答：（）、财务总监制度产生的理论基础来自企业理论中的委托代理关系。企业由于分级分权管理，所有者和经营者之间存在着权、责、利的矛盾。企业所有者和经营者之间目标的不一致和信息的不对称导致经营者可能发生背德行为损害所有者的利益，因此所有者要实施监督。在市场经济完善条件下，所有者对经营者的监督与控制，很大一部分外化为市场机制对经营者行为的监督与约束。而在市场机制上发育不成熟时，投资管理公司就通过对所属企业委派财务总监来实施内部监控，这是市场经济条件下所有权与经营权相分离的产物。（）、依据财务总监的职责范畴，通常有三种类型：财务监事委派制、财务主管委派制和财务监理委派制。（）、财务监事委派制的实施，在较大程度上弥补了在权力下放情况下子公司产权主体缺位以及监督机制乏力的缺陷。但是，单纯的财务监事委派制度本身无法从根本上保证子公司财务决策的高效率性。（）、较之以监督机制为特征的财务监事委派制，财务主管委派制所体现的主要是一种财务决策机制。（）、较之财务监事委派制和财务主管委派制，财务监理委派制赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能，实现财务监督机制与财务决策机制协调统一。、简述财务战略的含义与特征。答：（）、财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略，是公司整体战略的重要组成部分。（）、财务战略具有以下主要特征：第一，支持性；第二，互逆性；第三，动态性；第四，全员性。六、计算及案例分析题1、甲产业型企业集团由集团公司A和成员企业B，C，D，E，F构成。其中A的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络；B，C企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D企业则是A，B，C企业主要原材料的供应企业；E企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且E企业的股权较为分散，第一、二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A企业只有5%的少数参股权，但E企业的业务与A企业的核心业务有很大的关联性，所生产的一些部件是A企业以及B，C企业不可或缺的；F企业属于一种外围性质的企业，在业务等方面与A，B，C关联性不大，没有多大影响力，只是在市场方面与A，B，C是一致的，即F是A，B，C企业产品的一个一般性的经销者。假设你是A企业的最高决策者，请问：（1）你将对财务战略做出怎样的目标定位？（2）从财务战略及核心能力出发，针对不同的成员企业，你将做出怎样的股权结构配置？（3）在集权与分权财务管理体制上的选择上对不同的成员企业有何设想？对于案例分析题，大家普遍感到难度比较大，不知如何将所学知识运用实践中去，实现二者的有机结合。在回答案例分析题时，我认为；首先要弄清楚题目要求，然后带着问题仔细阅读材料，并找出重要的有用的信息点，再选择适用的基本原理和观点进行分析。下面以第一个案例分析题为例说明如何解答这样的问题。抓住两点：第一，仔细看清楚题目要求。本题是以A企业最高决策者的身份，要求回答下列问题：（1）对财务战略做出怎样的目标定位？（2）从财务战略及核心能力出发，针对不同的成员企业做出怎样的股权结构配置？（3）在集权与分权财务管理体制上的选择上对不同的成员企业有何设想？第二，通过认真阅读已知资料，可获得以下重要、有用的信息点：一是甲企业集团是产业型的企业集团，企业集团由集团公司A和成员企业B，C，D，E， F构成。二是A公司的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络。三是A公司与成员企业之间的关系是：B、C企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D企业是A、B、C企业主要原材料的供应商；E企业的业务与A公司的核心业务有很大的关联性，所生产的一些部件是A公司以及B、C企业不可或缺的；F企业与A、B、C企业的业务关联性不大，没有多大影响力，只是A、B、C企业产品的一个一般性的经销者。四是E企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且E企业的股权较为分散，第一、二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A公司只有5%的少数参股权。根据上述资料，分析答案如下：(1)财务战略目标的定位。由阅读材料可知，该企业集团的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络，由此可判断该集团处于成熟期阶段。根据成熟期企业集团的经营风险和财务特征，其财务战略的定位是：在筹资方面，采用激进型的筹资战略，更多地利用债务筹资，充分发挥财务杠杆作用；对于市场相对稳固的子公司，母公司可在保持控股比例不变的条件下，通过调整子公司的资本结构，增加子公司的税后利润，进而提高母公司投资的资本报酬率。在投资方面，实行一元“核心编造”下的多样性投资战略。一方面在保持和巩固既有核心竞争优势的同时，关注现有生产能力的不断挖潜，以现有核心能力为依托，走出一条一元“核心编造”下的项目投资与业务经营多样性的发展道路。另一方面要有前瞻性地为未来战略发展结构的优化、调整探索新的业务领域及市场空间，并努力培养新的核心竞争能力。在股利分配方面，实行高比率、现金性股利政策，给予股东较高的投资回报，以增强股东的信心，吸引更多的投资者。（2）股权结构配置。在甲企业集团内部，A企业的核心业务是电器系列产品的生产与经销，由于B，C企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D企业是A、B、C企业主要原材料的供应企业；E企业的业务与A企业的核心业务有很大的关联性，所生产的一些部件是A企业以及B、C企业不可或缺的，据此可确定：B、C、D、E企业与A公司在生产经营方面关系密切，对A企业的核心竞争能力会产生重要的影响，应对B、C、D、E企业实行高度、甚至是绝对的控股，考虑到E企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且E企业的股权较为分散，第一、二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A企业只有5%的少数参股权的具体情况，应逐步增持E企业的股份，直到取代乙企业形成相对控股。由于F企业属于一种外围性质的企业，在业务等方面与A、B、C关联性不大，没有多大影响力，只是A、B、C企业产品的一般性的经销者，可考虑一般参股。（3）财务管理体制类型。根据企业集团的类型、企业集团所处的发展阶段和各成员企业与集团公司A核心业务之间的存在密切关系的程度，应对B、C、D企业实行集权的管理体制，对E、F企业实行分权的管理体制。3、计算及分析题计算及分析题也是存在问题比较多的题型，主要原因是相当一部分学员以前学的是非经济及管理类专业的，没有财务管理的基础知识。下面我们一起来看第六大题里的第三小题并结合例题做分析说明。某企业集团持有其子公司甲62%的股份，该子公司的资产总额为1500万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为30。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构，试计算下列指标并请站在母公司角度，分析二者的权益情况。这道题设计的目的主要是通过作业让学员掌握子公司资本结构变化对母公司权益报酬的影响。解答这道题时首先要弄清楚息税前利润、税后利润与母公司税后利润之间的关系，确定子公司的权益资本数额与母公司对子公司投资的数额，其次根据分析列出解题步骤，运用已知条件计算相关数据，然后结合计算结果说明子公司资本结构变化对母公司权益的影响。在这道作业题里，已经将计算步骤通过表格的形式给出来，大家只要按上述表格的内容一步一步计算就可以了。如果遇到类似的题，没有给列表格怎么办？最好自己列表格。如果不列表格也可以，但一定要将计算步骤或过程写清楚。这样做的好处是：一是自己解题思路清晰，不容易出错；二是便于检查，一旦计算有误，容易查出；三是如果计算有错，又没有查出，也不会失分太多；四是方便老师批阅。这道题的具体计算步骤如下：第一步，计算子公司息税前利润（未扣除利息和所得税之前的利润EBIT）；第二步，计算子公司税前利润（EBIT-I）；第三步，计算子公司税后利润（EAT）；第四步，根据母公司在子公司的持股比例计算其应得的税后利润；第五步，计算母公司对子公司投资的资本报酬率（ROE）。 例题：某企业集团持有其子公司甲68%的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为25%，负债的利率为8%，所得税率为30%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一种是保守型30：70；二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构，要求我们计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益状况。解：（单位：万元）在这里，要注意母公司权益投资的资本报酬率的计算公式为：母公司投资的资本报酬率=税后利润/权益资本那么，权益资本怎么求？据题意，已知子公司的资产总额2000万元，其中，保守型的权益资本占资产总额的比重为70%，据此两者相乘可计算得出子公司的权益资本数额1400万元，再根据母公司在子公司的持股比例68%，即可确定母公司在子公司投资的权益资本数952万元，在此基础上，根据母公司在子公司的持股比例68%，确定母公司应分得的税后利润数215.15万元，即可计算出母公司对子公司投资的资本报酬率。同理，激进型的资本结构母公司对子公司投资的资本报酬率计算方法与保守型的资本结构是一样的，只不过是换一个数而已。具体计算过程如下： 保守型母公司对子公司的权益资本投资额=200070% 68%=952（万元）保守型母公司对子公司投资的权益资本报酬率=215.15/952=22.6%激进型母公司对子公司的权益资本投资额=2000 30% 68%=408（万元）激进型母公司对子公司投资的权益资本报酬率=184.69/408=45.27%根据上述计算结果，简要分析如下：由上述计算结果可知，在资产总额既定的情况下，由于资本结构不同，负债规模也不同，子公司对母公司的贡献程度也存在很大差别。保守型的资本结构对母公司的贡献低，激进型的资本结构对母公司的贡献比较高。所以，对于市场相对稳固的子公司来说，较高的债务率意味着对母公司有较高的权益回报。母公司可在保持控股比例不变的条件下，让子公司利用更多的负债资金以增加子公司的税后利润，提高母公司投资的资本报酬率。高级财务管理 第二次作业讲评二、判断题1、答案：错误。现代预算制度方式与传统计划管理方式两者有质的差别。主要表现在：在传统的计划管理方式下，企业只是被动的接受与绝对的服从计划，是计划的具体执行者，也不对完成结果负责。企业没有任何权利，压力和动力。而现代的预算制度是企业为有效地聚合内部各种资源，强化竞争优势，主动实行的“以人为本”的管理机制，它不是一种单纯的管理方法。其根本点在于通过预算代替日常管理，使预算成为一种自动的管理机制。本题混淆了两者之间质的差别。详细内容见教材P13、104。2、答案：错误。预算是计划以定量的方式表现出来的，而定量包括“数量”和“金额”两方面。其中，“数量”反映预算活动的水平以及支持这种活动所需的实物资源；“金额” 主要反映预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。即“数量”和“金额”是预算的两个组成部分，二者缺一不可。本题只强调了“金额”，而忽略了“数量”。详细内容见教材P104。3、答案：正确。详细内容见教材P139。4、答案：正确。详细内容见教材P112。5、答案：正确。详细内容见教材P121。6、答案：错误。企业集团组建的源动力不同，其目的也不一样。资本型的企业集团的目的在于通过资本运作实现资本的保值增值，而产业型的企业集团的基本目的不仅仅局限于资本的保值增值，更主要的在于借助资本运作调整产业或产品结构，优化资源配置，强化核心产业或主导产品的市场竞争优势，同时为子公司等成员企业创造一种风险机制。详细内容见教材P33或168。7、答案：正确。详细内容见教材P165。8、答案：错误。因为会计按权责发生制原则确认收入、成本，强调的是应计的数，而财务是按收付实现制原则确认收入、成本的，强调的是实际发生的数，因此，从财务上讲，只有当会计应计的现金流量转化为实际的现金流入量时，才能确认收益的实现，才表明企业集团或股东的财富实质性的取得。同时还考虑时间价值和机会成本的存在。即会计强调的是应计数量，而财务强调实际发生的数量与质量的协调统一。详细内容见教材P170。9、答案：错误。因为质量的高低，功能的多少都是相对而言的，是与成本联系在一起的。首先，强调产品的质量和功能，并不是说质量越高，功能越多就越好，它们还与成本相关，并且与成本成正比的关系。其次，质量与功能的满足，并不代表产品销售必然能够实现，是否具有价格的竞争优势将最终起着决定性的作用。所以，正确处理好质量、功能与成本之间的关系，把握好度，是企业强化市场竞争优势，厘定投资质量标准必须权衡考虑的一个核心问题。详细内容见教材P169。10、答案：正确。详细内容见教材P168。11、答案：错误。谋求市场竞争优势是实现股东财富最大化目标的前提与基础，并成为厘定财务标准的首要依据。详细内容见教材P171。12、答案：正确。详细内容见教材P173。13、答案：正确。详细内容见教材P173。14答案：错误。税法折旧政策具有严格的法律效力，对单一法人企业几乎没有任何弹性可言，而对于企业集团来说，尽管没有变更税法政策的权力，但作为不同法人组成的经济联合体却可以创造出相对的弹性空间。详细内容见教材P181。15、答案：错误。统一对全社会财务报告的口径，体现对外会计报告信息的通用性原则是会计折旧政策的目标而不是税法折旧政策的目标。税法折旧政策的目标在于统一纳税计算口径，从而直接影响企业集团的纳税现金支出以及实现利润的留存额。详细内容见教材P181。16、答案：正确。详细内容见教材P181。17、答案：错误。这种做法只看到了品牌延伸有利的一面，而忽略了由此所造成的负面影响，如对原有品牌形象的损害，使品牌原有的个性模糊，从而使消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，使企业陷入品牌延伸的误区。详细内容见教材P197。18、答案：错误。反向经营策略属于无形资产的营造策略，而专利战略属于无形资产的营造战略。详细内容见教材P193。19、答案：错误。质量是企业的生命，严格的质量标准是母公司及各层阶成员企业必须遵循的基本规范。要使质量标准得以落实，必须在集团内部建立严格的质量保障与监督体系，实行质量否决。详细内容见教材P192。20、答案：正确。详细内容见教材P195。三、单项选择题1、答案：B。详细内容见教材P104。2、答案：C。详细内容见教材P107。3、答案：D。详细内容见教材P137。4、答案：A。详细内容见教材P126。5、答案：C。详细见教材P172计算公式。6、答案：B。详细见教材P172计算公式。7、答案：C。详细内容见教材P184。8、答案：D。详细内容见教材P183。9、答案：A。详细内容见教材P190192。10答案：B。详细内容见教材P196。四、多项选择题1、答案：ACDE。详细内容见教材P104、105。2、答案：ABCDE。详细内容见教材P106。3、答案：BCD。详细内容见教材P114。4、答案：AB。详细内容见教材P144、145。5、答案：ABCD。详细内容见教材P139。6、答案：ACD。详细内容见教材P167。7、答案：ACE。详细内容见教材P170。 8、答案：CD。详细内容见教材P184。9、答案：BCD。详细内容见教材P189。10、答案：BC。详细内容见教材P194。五、简答题1预算控制循环包括的主要环节有哪些？任务是什么？答：预算控制循环包括的主要环节有：（）、目标拟定与预算编制。（）、责任落实与推动实施（）、业绩报告与偏差诊治（）、责任辨析与业绩评价（）、奖罚兑现（）、总结改进。任务是：由上述预算控制的循环过程来看，企业集团进行预算编制的益处已不单纯地体现在预算编制本身，更主要地体现在预算实施过程能不断发现问题进而在强化沟通与协调过程中不断提高解决问题的能力。2资本预算有哪些主要功能？答：资本预算的功能主要表现为四个方面：（）、资源配置（）、管理协调（）、战略支持（）、业绩评价。3比较财务收益与会计收益。答：对于收益的解释或判断，存在着会计与财务两种不同的概念。就会计而言，收益的确认完全是建立于权责发生制与会计分期假设基础，反映着某一会计期间账面收入与账面成本配比的结果，即体现为一种应计现金流入的概念。财务管理工作的核心是如何提高现金/资金的运转效率，注重收益与风险的对称性，因此它所关心的主要不是某一会计期间账面收益，即应计现金流入量的多少，更关注这种应计现金流入的质量。 在会计上看来，只要账面收入大于账面成本，即意味着收益的取得。而在财务上则收现要求实际的现金流入量大于现金流出量，即现金净流量大于零；考虑到时间价值因素，不仅要求现金净流量大于零，更要求现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值大于零；考虑到机会成本因素，不仅要求净现值大于零，同时会还必须大于机会成本。4在固定资产税法折旧政策的选择上，必须遵循哪些基本前提？答：在固定资产税法折旧政策的选择上必须遵循三个前提：一是必须合法，即固定资产在不同产业领域的成员企业间的转移必须是实质性的，而不能是虚假的或技术性的策略；二是必须考虑固定资产运用方向改变的可行性；三是必须考虑固定资产使用方向，即经营领域或经营结构的改变对集团整体战略发展结构的符合性以及可能产生的潜在影响或机会成本。5企业集团有哪些无形资产营造战略？答：企业集团无形资产的营造战略有三个方面：（）、专利战略。企业集团在培育、创造和创新的过程中，必须牢固确立一种知识创新观念和专利保护意识，并将这种观念意识纳入集团整体的战略发展结构与管理政策之中。（）、质量信誉战略。无形资产的营造是一个复杂的系统工程，但一切的根本则在于产品质量和信誉的保障。在集团内部应建立严格的质量标准、质量保障与监督体系，以规范集团各成员企业的行为，实现在质量信誉上的不断积累、升值。（）、品牌战略。品牌一旦成为了名牌，就会获得一种独立的、甚至对市场与企业集团前途命运产生支配力量的地位，发挥着巨大的辐射杠杆功能。此即所谓的品牌效应或品牌战略。名牌由三方面涵义构成：名牌产品、名牌商标和名牌商号。名牌的创立过程有着不同的阶段性特征和不同的战略取向重点。六、计算及案例分析题1已知某集团公司2002年、2003年实现销售收入分别为4300万元、5200万元；利润总额分别为620万元和830万元，其中主营业务利润分别为490万元和510万元，非主营业务利润分别为110万元、130万元，营业外收支净额等分别为20万元、190万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求：分别计算2002年及2003年营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量做出简要评价，同时提出相应的管理对策。这道题设计的目的主要是让学员熟练掌握投资收益的质量标准，清楚这些指标的涵义及功能并能够在实际中加以运用，能够通过上述指标的变化情况对投资收益质量做出准确的简要评价。例题：已知某集团公司2004年、2005年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元，非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求：分别计算2002年及2003年营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量做出简要评价，同时提出相应的管理对策。根据以上资料整理如下：（见上图，单位：万元）通过这两年指标的对比，可知这几项指标的变化还是比较大的。2005年营业利润占利润总额比重为77.5%，比2004年下降19.17%；2005年主导业务利润占利润总额比重为62.5%，比2004年下降17.5%；2005年主导业务利润占营业利润总额比重为80.64%，比2004年下降2.12%；2005年销售营业现金流量比率为80%，比2004年下降7.5%；2005年净营业利润现金比率为49.71%，比2004年下降30.83%。通过对比可以看出，甲集团公司2005年的收入、收益的绝对数量均是上升的，但无论是从收益来源的稳定可靠性指标方面看，还是从收益的现金支持能力指标方面看, 与2004年相比，投资收益的质量都有不同程度的下降,特别是净营业利润现金比率的降幅达到30.83%，表明该集团公司存在着过度经营的倾向。管理对策：可以从两方面入手：第一，该集团公司在未来的经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，应该尽量使销售收入、主营业务利润、现金流入量同步增加，即在追求投资收益绝对数量增加的同时，还必须关注投资收益的质量，认真处理好投资收益数量和质量的关系。为此，要强化该集团的收现管理工作，加快应收账款的变现速度，提高收益的现金流入水平。 第二，要根据集团确立的战略发展结构，依托核心竞争力，发挥主导业务优势，不断提高营业利润占利润总额的比重，特别是主导业务利润占利润总额的比重，以保障企业集团有持续、可靠稳定的利润来源，进一步巩固强化企业集团的市场竞争优势。2某企业集团所属子公司A于2002年6月份购入生产设备甲，总计价款2100万元。会计直线折旧期10年，残值率5；税法直线折旧年限8年，残值率8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60，每年折旧率20。依据政府会计折旧口径，子公司甲2002年、2003年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率30。要求：计算2002年、2003年实际应纳所得税、内部应纳所得税。试问各年度总部是如何与子公司进行相关资金结转的？这道题设计的目的是让学员熟练掌握有关香港“资本减免”的政策并能在企业集团加以运用。做这道题时，首先需要弄清楚会计折旧、税法折旧与内部折旧的计提方法，三种折旧之间的关系以及如何调整等问题，然后再计算实际应纳所得税额、内部应纳所得税额两者之间的差额，并据此确定资金在母子公司之间的划转金额。与本题有关的计算公式及计算步骤如下：第一步，按不同口径计算年折旧额按会计规定计算的年折旧额年折旧额=设备价值（1残值率）/使用年限（提示：计算会计折旧额、税法折旧额时要考虑固定资产投入使用的具体时间）按税法规定计算的年折旧额年折旧额=设备价值（1残值率）/使用年限按“资本减免”政策规定计算的年折旧额首期免税折旧额=设备价值首期免税折旧率年折旧额=（设备价值首期免税折旧额）年折旧率第一年内部折旧总额=首期免税折旧额+年免税折旧额（提示：计算内部折旧额时不需考虑固定资产投入使用的具体时间）第二步，按不同口径计算应纳税所得额税法应纳税所得额=会计利润+会计折旧税法折旧内部应纳税所得额=会计利润+会计折旧内部折旧第三步，按不同口径计算应纳所得税额税法应纳所得税额=税法应纳税所得额所得税税率内部应纳所得税额=内部应纳税所得额所得税税率例题：K集团下属的子公司甲，2004年6月末购入A设备并投入生产使用，设备价值为1000万元。政府会计直线折旧期6年，残值率10%；税法直线折旧年限5年，残值率15%；集团内部首期免税折旧率为60%（可与购置当年享受），每年内部折旧率为20%。按政府口径计算，甲子公司2004年、2005年实现的会计利润分别为1800万元、2000万元。所得税率30%要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）各年度总部是如何与子公司进行相关资金结转的？答案解析如下：（1）计算2004年实际应纳所得税、内部应纳所得税第一步，按不同口径计算折旧额按会计规定计算的年折旧额年折旧额=1000（110%）/6=150（万元）当期折旧额=150612=75（万元）按税法规定计算的年折旧额年折旧额=1000（115）/5=170（万元）当期折旧额=170612=85（万元）按“资本减免”政策规定计算的年折旧额首期免税折旧额=100060%=600（万元）年折旧额=（1000600）20%=80（万元）第一年内部折旧额=600+80=680（万元）第二步，按不同口径计算应纳税所得额税法应纳税所得额=1800+7585=1790（万元）内部应纳税所得额=1800+75680=1195（万元）第三步，按不同口径计算应纳所得税额税法应纳所得税额=179030%=537（万元）内部应纳所得税额=119530%=358.5（万元）同理，计算2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税第一步，按不同口径计算折旧额会计年折旧额=1000（110%）/6=150（万元）税法年折旧额=1000（115%）/5=170（万元）年内部折旧额=1000（600+80）20%=64（万元）第二步，按不同口径计算应纳税所得额税法应纳税所得额=2000+150170=1980（万元）内部应纳税所得额=2000+15064=2086（万元）第三步，按不同口径计算应纳所得税额税法应纳所得税额=198030%=594（万元）内部应纳所得税额=208630%=625.8（万元）（2）根据上述计算结果可知，2004年子公司实际应纳所得税与内部应纳所得税之间的差额为178.5（537358.5）万元，2005年子公司实际应纳所得税与内部应纳所得税之间的差额为31.8（594625.8）万元。由此可确定，2004年母公司应划转给子公司178.5万元，2005年子公司应划转给母公司31.8万元。3QH集团公司在家用电器系列的生产与经营方面有着强大的核心能力与市场竞争优势，且走过了由名牌产品到名牌商标再到名牌商号的发展过程。为了充分利用公司高品质的市场形象，发挥品牌杠杆效应，集团管理当局决定斥资收购一家家具生产厂VJ，期望在QH集团公司著名商号或品牌的效应下，使VJ厂生产的家具成为名牌产品。要求：（1）试对QH集团公司该项投资的前景做出估测。（2）如果QH集团公司该项决策难以成功的话，原因何在?（3）该项品牌扩张性投资决策对QH集团公司可能产生哪些负面影响（包括内部资源配置以及家用电器产品直至集团整体的市场形象)?（4）从中可以得到怎样的启示?答案要点如下：（1）QH集团公司该项投资失败的可能性较大。（2）该项投资决策难以成功的原因在于：品牌过度延伸会导致企业集团陷入品牌战略的误区。QH集团公司在家用电器的生产与经营方面有着强大的核心能力与市场竞争优势，这表明企业的优势在家用电器的生产与经营方面。现斥资收购一家家具生产厂VJ，极易导致品牌原有个性的模糊，导致消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，致使企业集团陷入品牌延伸的误区。因此，QH集团难以实现在其著名商号或品牌的效应下，使VJ厂生产的家具成为名牌产品的预期目的。（3）QH集团公司品牌延伸过度所造成的负面影响，主要表现在两个方面：由于家用电器与家具分属两个不同的行业，家具的生产经营与家用电器的生产经营在业务上无关联性和互补性，对提高QH集团公司的核心能力与市场竞争优势无任何帮助，相反会分散公司有限的财务资源，影响其核心竞争力家用电器的生产经营与维护。将家用电器的品牌用于家具会淡化品牌的个性，使消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，致使企业集团陷入品牌延伸的误区。 （4）通过对该案例进行分析，可得到两点启示：品牌过度延伸会导致企业集团陷入品牌战略的误区，使企业原有的品牌优势可能逐渐消失。品牌延伸过度会分散资源，不利于提升企业的核心竞争力。高级财务管理 第三次作业讲评二、判断题1、答案：正确。这道题答错的人比较多。主要是本题与教材P208的原话不一致造成的，但如果分析教材P209的内容之后，还是能够得出正确结论的。详细内容参见教材P208。2、答案：错误。对于产业型企业集团，并购目标公司的动机主要是基于战略发展结构调整的需要，可能是为了介入新的具有发展前途的行业，更可能是为了整合资源，谋求更大的资源优势，强化核心竞争力，拓展市场竞争空间，推动战略发展结构目标的顺利实现。详细内容参见教材P208。3、答案：正确。详细内容参见教材P210。4、答案：错误。并购标准不仅包括财务的、数量性的指标，还包括许多非财务的、质量性指标，在这两类指标中，关系到并购成败的是非财务标准，非财务标准比财务标准更具决定力。详细内容参见教材P210。5、答案：错误。并购标准一旦制定，必须严格遵守，绝不能改变，这种说法把并购的标准固定化、绝对化了。而企业面临的环境在不断的变化，按既定的模式搜寻目标公司比较困难，同时也可能会失去一些好的并购机会。详细内容参见教材P210211。6、答案：错误。从收益的质量性、风险性方面分析，现金流量贴现模式是整个贴现价值评估模式中最为合理的一种评估方法。在现实中，广泛应用的是贴现式价值评估模式，详细内容参见教材P212。7、答案：正确。详细内容参见教材P214。8、答案：错误。由于企业集团并购目标公司的目的主要是谋求一体化整合协同效应，所以，在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点应当是目标公司的贡献现金流量，而不是独立的现金流量。详细内容参见教材P214。9、答案：错误。解散式分立是指母公司将子公司的控制权移交给它的股东，其所属的全部子公司都分立出来，原母公司不复存在。详细内容参见教材P234。10、答案：正确。详细内容参见教材P240。11、答案：错误。融资决策制度安排涉及两方面的问题，一是管理总部与成员企业融资决策权利的划分，二是融资执行主体的确定，而不仅仅是管理总部与成员企业融资决策权利的划分。详细内容参见教材P248。12、答案：错误。资本结构中的“资本”，指的是企业集团的各项长期运用资本，长期运用资本包括长期负债和股权资本。而营运资本是指短期资本，是流动资产减流动负债的差额。在这里要注意区别，运用资本与营运资本是两个不同的概念。详细内容参见教材P251。13、答案：错误。在我国，现有的财务公司是依托大型企业集团成立的，是经由中国人民银行总行批准的，由企业集团紧密层成员企业出资认股以及吸收部分金融机构参股而组建的、专司集团内部存贷款、往来结算以及相互资金调剂、融通的非银行金融机构性质的有限责任公司，具有独立的法人资格与权利。详细内容参见教材P258。14、答案：正确。各成员企业虽然作为独立的法人主体，在某项重大融资事项涉及自身利益时，可提出自己的设想，并对拟融资事项以书面的形式对其必要性与可行性提出论证说明，以此作为向管理总部提出的立项申请，但各成员企业一般不具有直接的决策权。详细内容参见教材P249。15、答案：错误。融资完成效果的评价依据主要是企业集团的融资政策与融资预算，具体可以从融资的总规模、融资结构、融资进度、融资成本、融资期限、融资条件限制、融资是否合法、融资是否及时到位并及时投入约定的使用项目等方面进行评价。详细内容参见教材P256。16、答案：正确。详细内容参见教材P255。17、答案：错误。MBO计划的主体仅限于公司中拥有经营控制权的高层管理人员，通常不包括一般管理者，更不可能遍及普通员工。详细内容参见教材P272。18、答案：错误。管理层收购不仅意味着股权结构的改变和利益的重新分配，同时也标志着管理层身份的改变与公司治理机制的转换。详细内容参见教材P278279。19、答案：正确。MBO计划可以在母公司、子公司或孙公司的各个层面实施，但不同层面实施MBO的目的是不同的。详细内容参见教材P281。20、答案：正确。详细内容参见教材P293。三、单项选择题1、答案：B。当并购目标确定后，如何搜寻合适的并购对象，是并购实施阶段最为关键的一环。详细内容参见教材P210。2、答