第八章---国际货币体系案例.ppt

第八章国际货币体系 Contents 国际货币体系概述 欧洲货币一体化 牙买加货币体系 本章阅读 1 克鲁格曼 奥伯斯法尔德 国际经济学 下册 国际金融部分 第19章 中国人民大学出版社2011年版 2 蒙代尔 蒙代尔经济学文集卷五 汇率与最优货币区 中国金融出版社2009年版 3 麦金农 失宠的美元本位制 从布雷顿森林体系到中国的崛起 中译本 中国金融出版社2013年版 3 甘道尔夫 国际金融与开放经济的宏观经济学 中译本 第20章 第21章和第22章 上海财经大学出版社2006年版 4 艾肯格林 资本全球化 国际货币体系史 上海人民出版社2009年版 5 李扬 张晓晶 失衡与再平衡 塑造全球治理新框架 中国社会科学出版社2013年版 6 特里芬 黄金与美元危机 自由兑换的未来 商务印书馆1997年版 7 贝克 德国的欧洲 同济大学出版社2014年版 8 伊辛 欧元的诞生 欧元区的货币政策 中国金融出版社 讨论题 1 国际货币体系的改革是当前国际金融领域的重大问题 而国际货币的改革又是其中的重中之重 就中国人民银行行长周小川在2009年伦敦20国集团高峰会议前提出的有关 发展一个超主权储备货币 取代当前以主权货币为主要的国际储备货币 的建议进行课堂讨论 2 从当前的欧洲债务危机看欧元的发展前景 第一节国际货币体系概述 一 国际货币体系的含义 1 概念 国际货币体系是指在国际范围内确立的 调节各国货币关系的一整套规则或制度 它包括根据国际协定或惯例对国际间各种交易活动所作的安排措施 也包括相应的管理国际货币体系的组织机构 国际货币体系的构成要素 内容 1 确定关键的货币或国际货币 2 确定汇率制度安排 3 确定国际收支的调节机制 4 确定国际储备资产的安排 5 国际结算制度的选择 6 国际金融事务的协调和管理等 3 国际货币体系的作用 1 2 3 4 稳定汇率 调节国际收支 协调各国货币金融事务和经济政策等 为世界贸易支付清算和国际金融活动提供统一的运行规则 4 国际货币体系的分类 根据货币体系中的基础货币或储备资产形式分为 金本位 金汇兑本位制和信用货币或纸币制 根据对各国的汇率安排或汇率制度分为 固定汇率制 浮动汇率制和联合浮动汇率制 根据世界经济和国际货币体系发展的历史阶段和演变分为 国际金本位 布雷顿森林体系和牙买加货币体系 二 国际金本位体系 1 金本位体系的含义 是指一国的本位货币以一定成色和重量的黄金来承担的货币制度 铸币平价 是指两种货币的含金量之比 铸币平价是金铸币本位制度下决定两国货币汇率的基础 它受黄金输送点的制约 黄金输送点 是引起黄金流入出的汇率 并围绕铸币平价的一定的界限 黄金输出点和黄金输入点 上下波动 2 金本位体系的内容 1 黄金是国际货币 2 汇率是由两国货币的含金量对比即铸币平价来决定 3 金币可自由铸造 自由溶化 即金币可自由进入和退出流通 4 金币具有无限法偿的权利 银行券可自由兑换金币 5 金币可自由输出或输入国境 3 金本位体系的特点 1 黄金充当国际货币 2 金本位制下汇率稳定 3 国际收支自动调节 4 国际货币关系或各国经济利益的协调具有一致性等 4 金本位体系的评价 积极作用 1 促进了商品生产与流通的发展 2 保持了汇率的稳定 3 自动调节国际收支不平衡 4 促进国际资本流动 5 协调各国经济政策等 主要缺陷 黄金的增长速度远落后于世界经济的发展 由此造成的清偿手段不足严重制约了各国经济的发展 贸易的不平衡难以通过双方货币供应量和价格的相对变动来得到纠正 作为国际收支自动调节中介的物价 在各主要资本主义国家变动的趋势保持一致 该体系的正常运行是建立在各国政府都遵守金本位制的基本要求 对黄金流动不加干预的基础上的 A B C D 5 金本位体系崩溃的原因 1 自由流通遭到破坏 大量的黄金集中在少数几个国家手中 削弱了金本位的基础 2 自由兑换的条件不再具备 黄金被剥夺作为流通手段的职能 3 黄金的增长速度远落后于各国经济增长的速度 支付手段不足严重制约了各国经济的发展 4 黄金自由输出和输入的条件不复存在 5 各国越来越不愿意接受金本位的基本规则等 三 布雷迪森林体系 1 含义 是第二次世界大战后 在纸币货币制度下通过政府协商建立起的以美元为中心并实行固定汇率制的国际货币体系 2 产生的历史背景 客观上 世界经济的发展 需要建立一种稳定的国际货币制度 主观上 美国的霸主地位使其产生了主观上的需要 3 主要内容 美元与黄金挂钩 其他国家的货币与美元挂钩 实行美元 黄金货币体系 建立组织管理机构 IMF 监督 管理和协调各国的金融事务 通过IMF进行国际收支调节 废除外汇管制 建立多边支付体系 三 4 评价 重建了国际货币体系 缓解了国际收支困难 IMF发挥了极大的作用 促进了世界经济发展 蒙代尔的研究表明 虽然美元本位制有诸多缺陷 但国际经济在固定汇率下的表现却比固定汇率崩溃之后的表现好得多 前揭书P15 下表为布雷顿森林体系崩溃前后两个时期主要发达国家通货膨胀与经济增长情况 见下页 前揭书P16 下表显示 后期通货膨胀率高于前期 经济增长率却低于前期 每个国家都是如此 没有例外 七大工业国家的经济表现反映了国际货币体系崩溃和浮动汇率时代到来之后 世界经济的总体表现 因为七大工业国家主导了全世界经济运转的步伐 通货膨胀与经济增长 平均值 1963 1972年 1973 1982年 布雷顿森林体系存在诸多缺陷 1 国际金汇兑本位制的缺陷 2 储备货币供应机制的缺陷 3 国际收支调节机制的缺陷等 蒙代尔指出 在美元本位制下 美国货币政策为整个世界的货币政策定下基调 美国的通货膨胀率成为欧洲各国的基准通货膨胀率 而战后欧洲各国的国际收支很快转变为顺差 欧洲希望美国降低通货膨胀率 纠正其国际收支逆差 起初美国承诺纠正国际收支逆差 但当美国陷入越南战争泥潭之后 它又试图让欧洲国际收支顺差国家的货币升值 欧洲各国强烈反对美国的立场 认为通货膨胀的源头国家应当主动调整 才符合美国自身和世界其他国家的利益 5 解体的原因 可归纳为以下两方面 1 美元危机是该体系解体的直接原因 二战后 世界经济经历了从 美元荒 美元过剩 到 美元危机 的演变过程 2 美国与其他国家的矛盾不断加剧是导致该体系崩溃的间接原因 问题思考 特里芬难题 与人民币国际化 是否货币国际化一定是以经常账户的巨额逆差为前提 第二节牙买加货币体系 一 牙买加货币体系的概念 概念 是指以 牙买加协定 为基础的国际货币体系 是以美元为中心的国际储备货币多元化的国际货币体系 是以世界范围内普遍实行浮动汇率制为主要特征的国际货币体系 二 牙买加货币体系产生的历史背景 临时委员会 1976年1月在牙买加首都讨论 并达成了具体的协议 即 牙买加协议 1976年4月 国际货币基金组织协议第二次修正案 获得基金组织理事会通过 并于1978年4月1日正式生效 布雷顿森林体系解体后 二十国委员会 提出了 国际货币制度改革大纲 成立 国际货币制度临时委员会 牙买加协议 的实施 标志牙买加体系的诞生 三 牙买加货币体系的基本内容 1 承认浮动汇率制的合法性 2 减弱和消除黄金的货币作用 3 特别提款权成为国际储备资产 4 增加基金组织份额 5 扩大发展中国家的资金融通等 四 牙买加货币体系的特点 1 黄金非货币化和浮动汇率合法化 2 国际储备多元化 3 汇率制度多样化 4 国际收支复杂化 5 政策协调机制的多样化等 积极作用 3 国际收支调节手段增多 调节实施相对灵活 1 以浮动汇率为主的混合汇率可真实反应市场与经济运行的实际情况 五 对牙买加货币体系的评价 2 实现了储备货币的多元化 在一定程度上缓解了清偿力不足和 特里芬难题 4 促进了国际金融创新和国际贸易的发展 二 存在的缺陷 1 汇率变动频繁剧烈 给国际贸易 投资和各国经济带来不利影响 2 多元化储备体系存在着不稳定性 3 国际收支调节机制仍不健全 4 监督 预警机制滞后 5 该体系对各国经济政策的协调仍不理想 第三节欧洲货币一体化 一 区域性货币同盟和最优货币区理论正如商业行为的一体化 在货币领域也出现了各种程度的一体化 从简单的货币区到 带有单一货币的 完全的货币联盟 货币同盟具有形式上的多样性 1 区域性货币同盟的基本特征 1 统一汇率 比如联合浮动 并不意味单一货币 2 统一货币 完全的货币联盟 3 货币管理机构和货币政策的统一 2 最优货币区理论 该理论由诺贝尔经济学奖得主蒙代尔在1961年最早提出 AThworyofOptimumCurrencyAreas AmericanEconomicReview Sept 1961 中译文参见 蒙代尔经济学文集 第五卷 汇率与最优货币区 中国金融出版社2003年 其主张用生产要素的高度流动性作为确定最优货币区域的标准 1 蒙代尔所指的货币区是指由若干个国家组成一个区域 在该区域内或者采用单一的货币 或者具有这样的汇率安排 其一 各国货币间的汇率平价是不可改变的 其二 各国货币间的汇率不存在可允许的波动幅度 其三 实现货币自由兑换 其四 在经常项目和资本项目下的交易完全自由 2 最优则是指同时实现了低通货膨胀和低失业的内部均衡和国际收支平衡的外部均衡 根据 新帕尔格雷夫经济学大辞典 的定义 最优货币区是指一种 最优 的地理区域 在这个区域内 一般的支付手段或是一种单一的共同货币 或是几种货币 这几种货币之间具有无限的可兑换性 其汇率在进行经常交易和资本交易时互相钉住 保持不变 但是区域内的国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮动 最优 是根据维持内部和外部平衡的宏观经济目标来定义的 在通货膨胀和失业之间的最优权衡点 如果这种权衡点实际存在的话 就算达到了内部平衡 外部平衡既包括区域内部的国际收支均衡 也包括与区域外的国际收支均衡 另外 条目也对最优货币区的性质 参加货币区的效益和成本以及启示等方面也做了说明 参见 新帕尔格雷夫经济学大辞典 卷3第792 795页 经济科学出版社 继蒙代尔之后 Mackinnon 1963 Ingram 1973 Ishiyama 1975 和AllenandKenen 1980 第14章 等多位学者针对同一问题展开了多角度深入分析 相继提出了经济开放度 生产多样性 金融一体化程度 通货膨胀率的相似性以及政策一体化程度等有关最优货币区的不同标准 从而使最优货币区理论逐渐完善 并伴随欧洲货币一体化实践而越来越受到关注 上述文献可参见甘道尔夫前揭书第20章参考文献 不仅如此 一些研究者 Ishiyama 1975 TowerandWillet 1976 AllenandKenen 1980 第14章 Dentoned 1974 Robson 1987 还在传统分析基础上 通过引入新开放经济宏观经济学的研究成果 全面探讨了实行货币一体化的收益与成本问题 加入货币区的收益主要包括以下几条 1 永久的固定汇率可以消除货币区成员间的投机性资本流动 这就要求各成员国对该货币区有信心 否则 由于信心危机就不可避免地会出现非稳定性投机 并影响到货币区内可调整的钉住汇率机制 在共同货币情况下 不会出现这种投机行为 2 外汇储备的节约 如同在一国内部的不同区域一样 货币区的成员不需要再持有为满足成员国间交易所需要的国际储备 但这同样依赖于固定汇率要具有完全的可信度 3 货币一体化可以促进经济政策的一体化乃至经济一体化 加入一个货币区 就有责任去维持与其他成员国间汇率的稳定 这样将迫使所有的成员保持与最重要成员的政策一致性 尤其是反通货膨胀政策的一致性 对于通货膨胀率一致性的观点遭到质疑 4 政治方面的收益 货币区 经济同盟 作为一个整体在对外谈判上将比单个国家更有影响力 从更高层面上讲 这要求整个货币区对外采取共同的汇率政策 直至采用同一货币 极端情况下还会看到各成员国的国际储备将汇聚一处 统一管理 加入货币区的成本主要包括以下几条 1 单个国家货币和汇率政策自主权的丧失 金融一体化和相关的资本完全流动将令货币政策失效 在完全一体化下 货币区所有成员的中央银行将合并为一个超国家的中央银行 如果成员间的工资率 生产率和价格变化趋势不同 那么像汇率管理等经济政策手段的丧失将会带来严重问题 2 对国家财政政策的束缚 当一个国家属于某个货币区时 货币区作为一个整体 它的某些目标很可能会约束其成员国的财政政策 为了统一决策 其政策取向只能是照顾大多数成员利益 由此某些成员国的利益必将受损 3 失业可能会增加 假定货币区内的某个成员国处于低通胀和外部盈余状态 并且这个国家还可能是这个货币区的领导者 如此将会迫使其他成员国实施经济政策的紧缩性取向的调整 从而影响就业和经济增长 4 先前的地区不均衡可能进一步恶化 这里的 地区 既有国家之间也有一国内部 由于在没有管制条件下资本国际流动性要高于劳动力的国际流动性 因此 相对劳动力而言 资本更容易从其他成员国那里获得更好的回报 这可能会令一国内部发展差的地区发展更慢 直接地讲 如果若干个国家或地区因生产要素流动 金融交易和商品贸易方面高度一体化 经济高度开放的国家之间组成货币同盟 该区域内实行固定汇率或采用单一货币有利于建立该区域与其他区域的调节机制 并更有效地解决内部均衡和外部均衡的关系 从而降低经济成本 提高经济效益 劳动力具有较高的流动性 经济具有较高程度的开放性 金融市场实现较高程度一体化 经济结构多样性 工资和价格具有弹性 商品市场具有较高程度一体化 财政实现一体化 综合上述分析 最优货币区成立的条件可概括为以下方面 二 欧洲货币体系 1 欧洲货币体系的形成 1 它的形成是欧洲经济共同体 又称 共同市场 经济一体化发展的客观要求 1958 1月1日西欧六国为了加强政治 经济的联合成立了 共同市场 1973 英 爱尔兰 丹麦加入 1981 希腊加入 1986 西班牙 葡萄牙加入 1995 1月1日 奥地利 芬兰 瑞典等国加入 欧共体成为拥有15个成员国的大家庭 进一步使欧洲共同体力量得到增强 欧共体成立后 在经济上致力于 建立关税同盟 实行共同的农业政策 建立 欧洲经济和货币同盟 为实现共同市场的目标 并在政治和经济方面的步调统一 改善各成员国在货币政策方面的不协调状态 使货币一体化 各成员国经历了经济上的努力 从20世纪60年代初 共同体就提出了缩小成员国货币汇率波动幅度 稳定货币汇率的主张 以利于保证工业品和农产品共同市场的建成和发展 1969年12月 在荷兰的海牙召开的首脑会议上 一致同意建立以统一的货币为中心的欧洲货币 按共同体的目标于1971年建立 欧洲经济与货币联盟 1978年7月和12月分别在德国的不来梅和布鲁塞尔召开的首脑会议上提出并通过了建立 欧洲货币体系 的方案 共同体经济合作的不断深化对建立一体化的货币体系提出了客观的需要 2 欧洲经济共同体的形成和发展是欧共体各国为了摆脱对美元的严重依赖和美元危机带来不利影响的主观需求 1960年第一次美元危机后 美元危机频频发生并日益深化 使西欧各国的货币金融受到了剧烈冲击和严重影响 1977年 再次爆发了美元危机 为抗衡美元 保持汇率的相对稳定和继续货币一体化进程 于1979年3月13日 欧洲货币体系 成立 2 欧洲货币体系的主要内容 1 创设 欧洲货币单位 ECU 这是欧洲货币体系的核心 ECU于1979年3月13日开始使用 各国货币所占权数见下页 其作用表现在 a 作为确定各成员国间的中心汇率和波动幅度的标准 b 作为成员国货币当局的储备资产 c 作为成员国间经济往来的记帐单位即结算货币 ECU原始构成 资料来源 欧洲文件 1979年第7期 2 建立稳定的中心汇率 货币篮体系 机制 建立了双重稳定机制 一是建立了双边平价制度 二是规定各国货币与ECU的中心汇率 然后计算各种货币对中心汇率所允许的最大偏离幅度 货币篮体系起到了平价网体系早期预警系统或进行干预的基准轴线作用 干预的办法如下 一是通过各中央银行间的相互贷款来干预外汇市场 二是在国内实行适当的货币政策和财政政策 三是以改变中心汇率为最后手段 3 建立欧洲货币基金 以稳定汇率 向各成员国提供短期贷款以干预外汇市场 1973年4月 建立了 欧洲货币合作基金 但金额有限 远不能满足干预汇市的需要 在欧洲货币体系成立后 决定建立欧洲货币基金 加强了欧洲货币体系外汇市场的干预力量 巩固了西欧国家的货币地位 3 欧洲货币体系的作用 1 欧洲货币单位的地位得到提高 用途不断扩大 2 促进了共同体经济的发展 3 为国际货币制度改革提供了经验等 三 欧洲货币体系的进一步发展和欧元的启动 1 马斯特里赫特条约 1 欧共体首脑于1991年12月9日 在荷兰的小镇马斯特里郝特举行会议 决定建立 货币与经济同盟 并于1992年2月7日由欧共体外长签署了 欧洲联盟条约 2 马约 分为政治和经济与货币联盟两方面 同时 马约 还规定了进入单一货币区必须满足的五项经济趋同标准 货币联盟的最终目标是建立一个负责制定和执行欧共体货币政策的中央银行 发行统一货币 3 马约 规定经济与货币联盟分为三个阶段 第一阶段 形成欧洲统一大市场 第二阶段 建立独立的不受政治干预的欧洲货币体系或欧洲中央银行体系 负责统一制定货币政策 第三阶段 最终建立统一的欧洲货币和独立的中央银行 2 欧元的启动 1 欧元 是欧洲央行在欧盟成员国范围内或者说欧元区范围内正式发行的具有独立货币地位的超国家性质的法定货币 并于1999年1月1日正式启用 从2002年7月1日 各成员国原来的本国货币退出了历史舞台 欧元成为欧元区的唯一的法定货币 欧元极大地消除了汇率风险和降低了交易成本 提供了更加良好的国际贸易环境 有助于推动欧盟及世界贸易的发展 欧元对欧洲人的心理影响巨大 欧元的启动为国际货币体系的改革提供了可资借鉴的宝贵经验 2 欧元启动的划时代的意义 欧元将对国际货币格局产生重要和长远的影响 四 国际货币体系的改革 一 布雷顿森林体系解体时的改革呼声1 关于本位货币制度的改革主张 1 恢复金本位 2 恢复美元本位