航空需求启动钛业盛宴.doc

航空需求启动钛业盛宴“接下来肯定是机队的大规模投入，而目前国内飞机数量明显不足，所以应该会拉动相关产业的市场，尤其是相关装备制造行业市场，其中材料市场将优先获益”，华融证券分析师向中国投资记者分析称，在航空和军用领域具有不可或缺地位的钛金属将迎来投资机会。与上述一系列布局暗合的是国家发改委8月下旬出台的钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划(下简称规划)，至此，一场钛业盛宴呼之欲出。“飞天”需求国内通用航空业具有巨大的投资市场。据介绍，目前民用航空分为两大类，分别是商业航空和通用航空。通用航空是指使用民用航空器从事公共航空运输以外的民用航空活动，包括从事工业、农业、林业、渔业和建筑业的作业飞行以及医疗卫生、抢险救灾、气象探测、海洋监测、科学实验、教育训练、文化体育等方面的飞行活动。国际经验表明，当人均GDP达到4000美元时，通用航空将进入快速发展通道。中国作为全球第二大经济体，2011年全国有13个省市人均GDP超过4000美元。然而，目前国内通用飞机数量却远远不足。资料显示，目前全世界约有通用飞机34万架，占所有民用飞机的90%以上。仅美国就拥有通用飞机22.9万架，使用19000个通用机场，而目前我国通用飞机数量仅是美国的1/480、巴西的1/6，预计未来10年，我国通用航空产业面临爆发式增长。中国民航局相关人士也曾透露称，争取到2015年全国低空全面开放。“世界钛市场中最大的用户始终属于航空，2010年世界商用飞机的订单积压足够飞机制造商生产6年，这些积压的订单钛材需求接近30万吨”，中投证券分析师分析称，这些确定的需求给全球钛材行业确立了良好的发展环境。“我国生产的钛材目前只有8%应用在航空航天领域，远低于世界平均38%的水平”，国金证券分析人士分析，当前我国钛金属材料55%应用于化工设备制造，8%用于航空航天领域，而其他部分用于核电、体育休闲、医疗、海水淡化等领域。导致航空航天领域应用水平较低的原因主要是由于：首先，我国的民用干线飞机都是从国外购买；其次，一些新型军用飞机尚未批量生产；再次，已批量生产的军用飞机的钛用量不高，一般情况下，机体钛材质量占比不超过5%，发动机钛材质量占比不超过20%。上述分析人士同时也指出，虽然我国航空工业整体水平较低，但是我国政府提高航空工业整体水平的决心很强。“大量使用钛材的第四代战斗机歼-20实现了多次试飞，大型飞机C919还未试飞便已经获得了280架次的订单，仅这些订单的生产就需要钛材186万吨，而且随着钛行业技术调整，此消彼长之下，航空业将带来源源不断的钛材需求”。钛业困局当前国内钛产业链是由上游金红石钛精矿，中游的海绵钛、钛白粉到成品钛材的应用组成。调查显示，根据钛行业主要14家企业的统计：海绵钛的产能达到了10.35万吨，实际产量5.777万吨，产能过剩79%。根据钛行业23家企业的统计：钛锭的产能达到了8.92万吨，实际产量4.6262万吨，产能过剩92.8%。根据钛行业33家企业的统计，2010年我国共生产钛加工材3.8323万吨。根据钛行业11家企业的统计：中国主要钛设备生产企业的产值达.7万元，用钛量4738.9吨，制造设备台数为1991台。从统计结果来看我国钛产业链上、中游企业居多，产能过剩；下游企业少，应用不足，产值低。从上游来看，我国钛原料供给增长速度严重赶不上需求增长速度，使我国产生了钛原料缺口，44%钛精矿依赖进口，并有比例升高趋势。根据主要进口国越南已经出台在今年7月之后不再出口未经深加工的矿石的政策，虽然可以寻求别国替代，但仍会加剧我国原料缺口状况。“受高钙镁的资源禀赋特征以及尚未完全掌握氯化法钛白粉工艺技术等因素的影响，当前我国钛白粉生产以硫酸法工艺为主，其产能占钛白粉总产能的98%以上。硫酸法钛白粉生产产品档次不高，质量不稳定，现有生产线中存在大量的落后装置，很多没有配套废酸处理装置，废渣利用困难，环境污染严重。国内一些比较先进的国家采用的是氯化法钛白粉工艺技术，但是目前国内不掌握这种技术”。卓创资讯钛行业编辑郭莹在接受中国投资记者采访时表示。她还指出，目前国内钛产业链中游的海绵钛和钛白粉行业还面临产能过剩的问题。相关数据显示，2011年，我国钛白粉表观消费量164.2万吨，其中国产181.2万吨，进口22.8万吨，出口39.8万吨，预计到2015年我国钛白粉表观消费量为210万吨。根据统计，我国现已形成钛白粉产能262万吨/年，在建产能200万吨/年，合计超过460万吨/年，未来一段时间内钛白粉产能将呈严重过剩局面。“由于设备水平较低，我国在钛带、焊管、大型锻件、挤压型材等高端钛材产品上生产不足，依赖进口”，上述国金证券分析师指出，从下游来看，钛行业形式也不容乐观。规划正当时中国有色金属协会权威人士指出，经过50多年的发展，中国钛产业规模已基本位居世界前两位，但产品质量偏于中、低档，并有若干品种规格存在空白，还不能完全满足国家需要。因此，要把加强技术创新、提高产品质量、开发新品种、优化技术经济指标，作为产业发展的主要方向，提升产品质量和优化产业结构。8月下旬，规划应时而生。随后，国家发改委公布了钒钛产业“十二五”规划解读(下简称“解读”)。“解读”中指出，规划是钒钛资源产业发展首个上升到国家层面的规划，注重和“十二五”规划纲要以及国家发布的一些重大规划相衔接，紧密结合行业发展现状。着重强调综合利用，明确提出了资源回收率等一系列资源综合利用指标；重点突出自主创新，鼓励企业建立产学研用相结合的创新体系；明确提出准入门槛，包括技术经济、工艺装备、节能环保等标准和要求；着力加强资源保护，严格控制资源开发总量及多伴生资源的封存保护。“尽管目前国内钛行业产业链面临多重问题，但是由于国家层面各种规划出台比较及时，钛行业未来将被持续看好”，华融证券分析人士认为，从长期看，钛的需求前景光明中船重工七二五所二期1.5万吨海绵钛生产线开工10月28日，中船重工七二五所洛阳双瑞万基钛业有限公司二期年产1.5万吨海绵钛节能技改项目在洛阳举行开工仪式。该项目总投资超10亿元，技术、工艺、能耗水平均居世界前列，为满足国际国内航空级等高端海绵钛市场需求、提升我国钛工业技术水平奠定坚实基础。中船重工总工程师孙建科、河南省委常委、洛阳市委书记毛万春等出席开工奠基仪式并致辞。双瑞万基钛业二期年产1.5万吨海绵钛项目，是我国拥有完全自主知识产权的高端全流程海绵钛生产线，建设周期2年，以生产高端钛材料市场用航空级海绵钛为目标。该项目在已有海绵钛生产经验的基础上，自主研发大型10吨还蒸炉及还蒸、氯化、电解等新技术与工艺，使三大主要工艺环节及其相关所有技术与设计完全拥有自主知识产权，生产综合电耗降到世界同行业最低，产品0(质量最高)级品率和超0级品率大幅提升，质量达到航空级高端海绵钛要求。海绵钛是各种成型钛材的上游产品，迄今世界上只有中国、美国、日本、俄罗斯、乌克兰等少数几个国家具有海绵钛生产能力。双瑞万基钛业一期项目为年产5000吨，经工艺创新实际产能已经翻番。二期项目投产后，将使其一跃成为我国最强最大、世界前三的海绵钛供应商。新的高端海绵钛生产线的建设，也为七二五所完整钛产业链提供了更加充足优质的上游产品。原油价格上涨,钛白粉成交价持续下跌8月8日国内化工原材料价格在高位运行,LDPE价格下跌0.12%,LLDPE价格下跌0.71%,PP、HDPE价格不变(注:报价滞后一周)。8月18日国际原油价格小幅上涨,布伦特原油期货价格较上周上涨1.49%、OPEC原油现价小幅上涨1.44%。钛白粉主要原材料钛精矿四川地区报价2,000元/吨,与上周持平;锐型钛白粉报价16,000元/吨,较上月下跌11.1%;四川龙蟒金红石型钛白粉价格报19,000元/吨,较上周下跌5.0%,较去年同期下跌13.2%;钛白粉综合成交指数报1,134点,较上周下跌2.3%,较去年同期下跌22.8%。全国产销量增速:二三线城市增速迅猛北京、上海、广州、深圳本周合计成交商品房99.6万平方米,环比下降0.1%,同比增长30.3%;全国22个重点城市本周合计成交商品房437.2平方米,环比下降6.4%,同比增长38.0%;全国18个三、四线城市本周合计成交商品房173.4万平方米,环比增长43.6%,同比增长63.4%。我们重申成本下降受益及主业持续增长两条投资线索,维持轻工行业“谨慎推荐”的评级,其中包装印刷及文教体育两子行业评级为“谨慎推荐”,家居及造纸两子行业为“中性”。投资组合建议:齐心文具:直销业务快速增长,IPO项目年内投产,年内业绩预期增长近四成;恒丰纸业:浆价下跌,高透成型纸销售供不应求,当前估值较低;东风股份:浆价下跌可能拉低白卡及铜版纸产品价格,当前估值较低。齐峰股份:原料价格下跌,产能增加,行业寡头拥有潜在定价力,小非压力解除东华科技:收入稳步增长,业绩符合预期类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2012-11-02事件:2012年1-9月公司实现营业总收入17.91亿元,同比增长41.30%;营业利润2.15亿元,同比增长25%;归属于母公司所有者净利润1.84亿元,同比增长25.56%;实现每股收益0.41元,三季度单季实现每股收益0.13元。点评:业绩增长符合预期,现金流状况良好。在宏观经济寻底的背景下,公司项目施工未受宏观经济波动的影响,表现出了一定的抗周期性,业绩增长符合预期。公司应收账款1.96亿元,占报告期内营业收入比例仅仅11%;预收账款余额达22.68亿元,占报告期内营业收入比例126%,报告期内实现1.08亿元经营性现金流净流入,体现出公司对业主具有较强的议价能力,现金流状况良好。公司在手订单饱满,未来业绩增长确定性强。公司属于订单驱动型的工程企业,在手订单是业绩增长的重要保证。2011年公司新签订单75亿,3倍于过去几年的年均订单签订额,是2011年营业收入的3.2倍。报告期内公司新签订单也达16亿元以上,虽然同比下降,但仍处于历史平均水平。目前公司订单执行情况良好,饱满的在手订单有望在未来逐渐转化为收入,驱动公司业绩增长。新型煤化工行业的良好投资标的,期待政策出台催化估值提升。公司在煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制天然气工程领域均处于国内领先水平,是新型煤化工行业的良好投资标的。随着未来新型煤化工深加工政策的出台,公司有望畅享投资盛宴,使估值中枢获得进一步提升。安 纳 达:安徽省最大的钛白粉生产企业公司是目前安徽省最大的钛白粉生产企业，其主要产品锐钛型钛白粉产量居全国前列。公司十多年来通过不断的技术创新，钛白粉产能已达到3万吨/年，产品合格率达100%，一级品率达95%以上。公司生产的“安纳达”牌钛白粉被评为安徽省名牌产品，“安纳达”注册商标荣膺安徽省著名商标。公司公司自投产以来，始终坚持“提质增量、挖潜降耗、强化管理、提高效益”的发展思路，注重国内外先进生产技术的引用，利用自身的技术力量，努力提高产品质量，扩大生产规模攀钢钒钛:三季报业绩低于预期,维持增持评级类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：毛深静 日期：2012-11-01三季报业绩低于预期。攀钢钒钛前三季度实现收入119亿元,同比下降68%,其中三季度实现收入36亿元,同比下降73%,环比二季度下降24%;前三季度实现归属母公司净利润7.6亿元,同比上升11023%,三季度实现归属母公司净利润0.3亿元,同比下降118%,环比二季度下降85%;三季度加权平均净资产收益率0.22%,较上年同期上升约1个百分点;前三季度EPS0.09元,其中三季度EPS0.004元,低于我们预期的0.018元。公司1-9月间实施重大资产置换,相关损益与上期不可比。公司前三季度销售收入与成本同比均出现大幅下降,净利润出现同比大幅上升,主要原因是由于公司实施重大资产置换,结构发生较大变化所致,按同一控制下企业合并准则,公司的损益上期数含有置出单位的损益,本期不含,因此公司的上期与本期的损益不可比。递延所得税调整使得三季度业绩低于预期。公司三季度毛利率28%,较二季度的25%回升约3个百分点,三季度实现毛利10亿元,较二季度的12亿元环比下降了15%,同时公司三季度实际所得税率达到68%,高于一季度的18%和二季度的32%,递延所得税调整增加了所得税实际缴纳比例,影响EPS约0.01元,使三季度业绩低于预期。看好未来钒钛资源整合与深加工。攀钢钒钛一方面主导三地铁矿石资源,另一方面将很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合,资源拥有量有望进一步扩大。同时公司年产1.8万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000吨钒铝合金及原料产线、500吨钒电池液实验产线、18万吨钛渣二期工程及10万吨氯化钛白粉工程、10万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进,看好未来资源深加工。东方锆业()公布三季报和股权激励方案:2012年7-9月归属于上市公司股东的净利润11,922,520.32元,与去年同比下降45.28%,主要原因是公司产品毛利率下降所致;2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润56,719,406.42元,与去年同比下降29.53%,主要原因是公司产品毛利率下降所致。另,根据公司股权激励预案,公司拟采用股票增值权工具,以东方锆业为虚拟标的股票,授予激励对象2,200万份股票增值权(其中预留股票增值权220万份),在满足业绩考核标准的前提下,由东方锆业以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额(该差额即为激励额度),授予股票增值权的行权价格为16.88元。评论:(1)行业不景气导致毛利下降是公司增收不增利的主要原因2012年1-9月份公司净利润较同期下降29.53%,主要原因是公司产品毛利率下降所致:报告期内产品毛利率下降,主要原因是原材料价格比去年同期上升幅度较大,而产品价格只有小幅度的上升。根据我们测算,由于营业成本上升而导致公司每股收益(最新股本摊薄)约0.09元/.每股,如加上这部分利润,2012年实际同2011年基本持平。实际上这也和我们在上一篇报告东方锆业():成功实现纵向一体化,成长空间大(增持)中盈利预测的假设是一致的:锆行业在2011年的井喷行情并不可持续,低端加工产品的利润将会回归正常,特别是在当前经济形势不景气的格局下,公司难免被波及。2011年锆英砂价格急剧上涨同时下游需求景气,锆制品企业可以完全将原材料的涨价转移到下游,而先前的低价库存也使得去年同期的盈利能力大幅提升。按照公司的股权激励,未来被激励对象行权的必要条件是每年的达到绩效考核条件(如上表)。我们认为公司管理层达到下述目标是大概率事件,主要是基于公司长期仍有如下方面可带来业绩提升:公司产能扩张正当时目前公司的产业链布局涉及到完整的锆产业链。未来公司2万吨氯氧化锆项目,2.7万吨复合氧化锆项目、1000吨核级海绵锆等产品的投产将对公司业绩带来积极的影响。海外矿山投产在即,有望长期彻底摆脱资源束缚,由资源需求方转变为供给方据我们估算,铭瑞锆业有限公司在未来2012至2014年可为公司贡献利润1400万元、8000万元和13600万元,折合每股收益0.03元、0.19元和0.33元。目前锆英砂供应商集中,公司议价能力弱。目前公司所需锆英砂主要从澳大利亚采购,所需氯氧化锆主要从广东省内采购。公司生产所需的锆英砂主要来源于澳大利亚,部分从广东沿海的汕尾、茂名、湛江等地采购,外购的工业级氯氧化锆主要来源于广东省内。澳大利亚Iluka公司是公司锆英砂的主要供应商(Iluka是锆矿三大寡头之一),公司每年年底前与Iluka公司签定下一年度锆英砂供应的框架性合同,合同约定的内容主要包括:整年的供应计划、供应价格和产品的质量指标、级别(高级或标准)等条款。同Iluka的谈判,公司几乎没有议价能力。锆英砂价格每年同比变化在-15%15%之间,对于企业利润率形成较大冲击。公司海外矿山投产在即。公司全资子公司澳洲东锆资源有限公司于2011年6月29日与AZC设立合资公司铭瑞锆业有限公司,澳洲东锆占股65%。AZC将拥有的除WIMI150项目的所有资产注入合资公司,这些资产包括但不限于在MurrayBasin用于的勘探地权、已获采矿权曾投入生产的Mindarie锆矿项目以及年产能可达到35000吨锆精矿的选跨厂及拥有的40公顷土地资产。目前,Mindarie的C矿体开采获得澳洲政府批准,预计2012年12月份可投产(较之前推迟了2个月)。按现有产能设计规模预计年产重矿砂规模为12万吨(含重矿物90%)左右,预计年产出锆矿为2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨,独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。MindarieC矿体已完成矿体设计的标准经济可采储量为720万吨重矿砂,平均重矿物品位2.64%,重矿物中平均锆含量21.5%,白钛石含量6%,金红石含量4.8%,钛铁矿含量63.3%,内含可利用锆储量约4.1万吨。WIM150注入只待时日。此外,公司和AZC协商的WIM150项目之前已经谈好了收购的价格:“WIM150项目资产单独的转移兑价为2,375万澳元,同时AZC持有合资公司的35%的权益不变”。只是由于对方反价,注入一直未落定。目前WIM150项目前期的权属争端已经解决,唯一的可能障碍就是来自Auslpac的反对,因为按照之前澳洲东锆原已与AZC签订的协议的规定下“WIM150项目转入铭瑞公司也需要取得Austpac公司的同意”。今年8月15日,子公司澳洲东锆已经与Austpac公司签署了购买EL4521号勘探权证的协议,基于澳洲东锆已经收购完成了AuslpacEL4521号勘探权证的协议,Austpac公司将支持WIM150项目转让入铭瑞公司,因此,唯一可能对WIM150收购投反对票的Austpac公司已经站在了东方锆业这边。我们相信WIM150项目的注入只待时日。核级海绵锆项目值得期待公司核级海绵锆有望受益中国锆都产业园建设。汕头政府曾与中核等厂商签署在汕头澄海区筹建中国锆都招商引资的协议,按照规划,汕头市政府拟将澄海区的几个镇划合并成一个大的产业区(中国锆城),中核目前已经确定下来要在产业区建设两个厂,生产锆合金,近水楼台先得月,我们预测未来东方锆业有望成为中核的核级海绵锆的供应商。我们分析了未来4年核电新装机容量达4180万kW,年均复合增长率达34%。尽管2011年受到日本福岛核事故影响,我国核电减缓了发展势头,但从已有的开工项目来看,我国核电行业全产业链仍均获得较快发展,稳步健康前行的基调依然十分明确。根据发改委能源研究所统计,从2013年开始,国内核电机组装机容量将进入放量增长阶段。到2015年,预计核电机组装机容量达4180万kW,比2011年1260万kW增长近2倍,年均复合增长率达34%1。(3)投资建议:短期估值偏高,长期仍值得关注由于宏观及行业环境恶劣程度超预期,同时公司在建产能以及海外资产收购进度滞后,导致公司业绩严重低于预期,我们调低公司2012至2014年的EPS分别为0.21元、0.30元和0.44元,对应的PE分别为67倍、48倍和32倍。短期看,公司估值较高,股价将承压;长期看公司业绩有望持续高增长,且锆作为战略性新材料有望受益政策红利,公司仍具有投资价值。维持增持评级,建议关注业因绩低预期,估值调整“矫枉过正”而形成的介入机会英 力 特:财务费用大减和糊树脂注入带来业绩改善积极因素:PVC糊树脂需求强劲,价格大涨。公司大股东国电英力特上半年将旗下的4万吨糊树脂装臵注入上市公司,并计划未来扩至10万吨。糊树脂主要用于制造PVC人造革、PVC手套等软制品,不同PVC产能严重过剩的情况,PVC糊树脂目前国内生产厂家较少,供需基本平衡。上半年糊树脂价格受PVC价格拖累一直处于低位。但从9月下旬开始,PVC糊树脂下游需求回暖,价格上涨幅度超过10%,并且仍处于上升趋势中,这将为公司4季度业绩做出积极的贡献,预计增厚净利润约1000万元。财务费用大幅降低可持续。公司对大股东国电英力特的定向增发完成后,负债减少约15亿。公司从三季度开始财务费用大幅降低,前三季度财务费用同比减少33.20%,仅三季度单季度就减少财务费用约2100万元,大大缓解了公司在行业景气低迷时的财务压力。此项财务费用的降低未来是可持续的,预计4季度仍财务费用同比仍将减少超过2000万元,公司有望全年实现扭亏为盈。PVC价格不会进一步下跌。由于房地产宏观调控导致建筑建材需求不振,PVC价格已经经历了长达一年半的下跌,目前大多数氯碱企业处于财务亏损状态,包括几乎所有的一体化龙头企业。我们测算PVC价格已经接近现金成本,没有进一步下跌的空间。消极因素:PVC价格上涨缺乏动力。业务展望:公司完成对大股东国电英力特的定向增发后资本运作稳步推进,4万吨糊树脂已经注入上市公司,未来值得期待的是公司向上游资源的一体化进程。西部材料:扭亏为盈,经营转好类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：刘卓平 日期：2012-10-25前三季度顺利扭亏为盈。公司财报显示,前三季度实现收入15.76亿元,同比增长12,22%;营业利润831.67万元,同比减少41.07%;归属上市公司净利润805.66万元,同比增长265.75%(上半年亏损1516万元),折合每股收益0.05元,实现扭亏为盈。扭亏为盈的最大贡献来自于非经常性收益,前三季度公司营业外收入3210万元,占利润总额的80%。8月份公司获得3000万元的政府补贴资金,其中大部分在3季度入账;前三季度公司获得政府补助约1949.68万元,非流动资产处置损益1230.56万元。经营状况有所改善。剔除非经营性损益,公司前三季度营业利润831.67万元,虽然同比仍大幅下滑41.07%,但季度环比改善明显。今年1-3季度的营业利润分别为-1070.34万元、278.55万元、1627.47万元,持续改善明显。我们认为改善的主要驱动力来自内部管理的降本增效,1-3季度的管理费用率分别为2.19%、0.76%、0.59%,降幅十分明显,销售费用率和财务费用率也有明显下降,直接推动销售净利率的增长(1-3季度分别为-2.98%、2.06%、4.45%)。但公司的毛利率仍没有改善,前三季度毛利率为10.28%,同比仍下降1个百分点,单季度分别为11.66%、10.59%、9.4%,逐季下滑,显示了钛加工行业仍然较为低迷。稀有金属材料盈利较为稳定,钛加工仍低迷。公司前三季度支付少数股东权益2478.41万元,占净利润的75.45%。这从侧面反映了公司本部钛加工和全资子公司西部钛业的经营状况仍不理想。利润贡献主要在控股60%天力金属、控股60%的诺博尔和控股51.2%的菲尔特等,这些控股子公司主要生产钛钢复合板、稀贵金属材料和金属纤维等。目前钛行业仍然较低低迷,今年以来钛价持续下挫,国际钛铁价格跌至7美元/千克下方,仍没有反弹迹象,显示了全球经济不景气下低迷的航空业持续影响了钛行业的景气度。估值偏高,维持中性。预计公司2012-2014的净利润分别为2180万元、3191万元、4558万元,对应每股收益分别为0.12元、0.18元、0.26元。公司虽然扭亏后经营将继续改善,但考虑到钛行业的复苏道路仍较为崎岖,公司盈利的改善程度不显著,当前估值仍较高,维持对其中性评级。硬指标是以统计数据为基础，把统计数据作为主要评价信息，通过硬指标信息的直接提取或硬指标计算公式，最终获得数量结果的业绩考评指标or equal to 200 mm, not more than 4 mm. 7.3.9 simmering bending production of square steel tube extension, to use the whole tube bending. Interface if necessary, the welding position should be located in the middle of the vertical arm. 7.3.10 install expansion joints should be done. If design is not required, pipe compensator lengthen should conform to the requirements in the following table: squa