财务管理基础课件

第二章财务管理基础 2018 01 考情分析 02 教材变化 03 本章基本内容 01 01 考情分析 02 02 教材变化 与2017年教材相比 本章重新做了表述 但实质内容的变化主要有三点 一是 删除了风险偏好和风险回避者 二是 删除了有关单项资产贝塔系数的计算 三是删除了证券市场线和证券资产组合的必要收益率的有关表述 03 03 本章基本内容 01 货币时间价值 C 目录 ONTENTS 02 风险与收益 03 成本形态分析 第一节货币时间价值 一 货币时间价值的含义 一 含义在没有风险和没有通货膨胀的情况下 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 也称为资金的时间价值 二 货币时间价值量的规定性用相对数表示的货币的时间价值也称为纯粹利率 纯利率 纯粹利率是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率 二 复利终值和现值 一 利息的两种计算方法单利计息 只对本金计算利息 各期利息相等 复利计息 既对本金计算利息 也对前期的利息计算利息 各期利息不同 二 复利终值与现值的计算终值 FutureValue 是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在未来某个时间点的价值 现值 PresentValue 是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值 1 复利终值 教材例2 1 某人将100元存入银行 复利年利率10 求1年后 2年后的本利和 1 复利终值的计算公式 复利终值系数表1元的复利终值系数 利率i 期数n 即 F P i n 2 若年内计息多次 基本公式不变 只不过将年利率调为期利率 r m 将年数调为期数 教材例2 2 某人将100元存入银行 年利率4 半年计息一次 按照复利计算 求5年后的本利和 解析 F P 1 2 10或 F P F P 2 10 100 F P 2 10 121 90 万元 2 复利现值复利现值系数表期数为n的复利现值系数 P F i n 教材例2 3 某人拟在5年后获得本利和100万元 在存款年利率4 的情况下 求当前应存入的金额 解析 P F 1 i n 100 1 4 5 82 19 万元 或 P F P F i n 100 P F 4 5 100 0 8219 82 19 万元 例题 计算题 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元 若目前的银行存款利率是7 应如何付款 解析 1 用终值比较 方案一的终值 F 800000 1 7 5 1122080 元 或F 800000 F P 7 5 800000 1 4026 1122080 元 方案二的终值 F 1000000 元 所以应选择方案二 2 用现值比较方案二的现值 P 1000000 1 7 5 713000 元 或P 1000000 P F 7 5 1000000 0 713 713000 800000按现值比较 仍是方案二较好 结论 1 复利的终值和现值互为逆运算 2 复利的终值系数 1 i n和复利的现值系数1 1 i n互为倒数 三 年金 一 年金的含义年金 annuity 是指间隔期相等的系列等额收付款 二 年金的种类普通年金 从第一期开始每期期末收款或付款的年金 预付年金 从第一期开始每期期初收款或付款的年金 递延年金 在第二期或第二期以后收付的年金 永续年金 无限期的普通年金 三 普通年金的终值与现值1 普通年金终值 FA A 1 i 0 A 1 i 1 0 A 1 i 2 A 1 i n A 1 i n 1 被称为年金终值系数 用符号表示 F A i n 例题 计算题 小王计划每年末存入银行1000元 若存款利率为2 问第9年末账面的本利和为多少 解析 F 1000 F A 2 9 1000 9 7546 9754 6 元 2 普通年金现值 PA A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n经计算可得 称为年金现值系数 记作 P A i n 例题 计算题 某投资項目于2018年年初动工 假设当年投产 从投产之日起每年年末可得收益40000元 按年利率6 计算 计算预期10年收益的现值 解析 P 40000 P A 6 10 40000 7 3601 294404 元 例题 计算题 1 某人存入银行10万元 若存款利率4 第5年年末取出多少本利和 2 某人计划每年年末存入银行10万元 连续存5年 若存款利率4 第5年年末账面的本利和为多少 3 某人希望未来第5年年末可以取出10万元的本利和 若存款利率4 问现在应存入银行多少钱 4 某人希望未来5年 每年年末都可以取出10万元 若存款利率4 问现在应存入银行多少钱 四 其他年金1 预付年金终值和现值的计算预付年金终值 现值利用同期普通年金终值 现值的公式乘以 1 i 例题 计算题 某公司打算购买一台设备 有两种付款方式 一是一次性支付500万元 二是每年年初支付200万元 3年付讫 由于资金不充裕 公司计划向银行借款用于支付设备款 假设银行借款年利率为5 复利计息 请问公司应采用哪种付款方式 解析 用现值比较 分次支付现值 P A P A i n 1 i 200 P A 5 3 1 5 200 2 7232 1 5 571 872 万元 解析 用终值比较 如果分次支付 则其3年的终值为 F A F A i n 1 i 200 F A 5 3 1 5 200 3 1525 1 05 662 025 万元 如果一次支付 则其3年的终值为 500 F P 5 3 500 1 1576 578 8 万元 662 025万元大于578 8万元 所以公司应采用第一种支付方式 即一次性付款500万元 教材例题2 10 2018年1月16日 某人制定了一个存款计划 计划从2019年1月16日开始 每年存入银行10万元 共计存款5次 最后一次存款时间是2023年1月16日 每次的存款期限都是1年 到期时利息和本金自动续存 假设存款年利率为2 打算在2024年1月16日取出全部本金和利息 解析 2024年1月16日取出的全部本金和利息 10 F A 2 5 1 2 10 5 2040 1 02 53 08 万元 教材例题2 11 2018年1月16日 某人制定了一个存款计划 计划从2018年1月16日开始 每年存入银行10万元 共计存款5次 最后一次存款时间是2022年1月16日 每次的存款期限都是1年 到期时利息和本金自动续存 假设存款年利率为2 1 打算在2023年1月16日取出全部本金和利息 2 打算在2022年1月16日取出全部本金和利息 解析 1 2023年1月16日取出的全部本金和利息 10 F A 2 5 1 2 10 5 2040 1 02 53 08 万元 2 2022年1月16日取出的全部本金和利息 10 F A 2 5 10 5 2040 52 04 万元 2 递延年金递延期 m 前若干期没有收支的期限 连续收支期 n A的个数 1 递延年金终值 结论 递延年金终值只与A的个数 n 有关 与递延期 m 无关 F递或FA A F A i n 教材例题2 12 2018年1月16日 某人制定了一个存款计划 计划从2020年1月16日开始 每年存入银行10万元 共计存款5次 最后一次存款时间是2024年1月16日 每次的存款期限都是1年 到期时利息和本金自动续存 假设存款年利率为2 打算在2024年1月16日取出全部本金和利息 解析 2024年1月16日取出的全部本金和利息 10 F A 2 5 10 5 2040 52 04 万元 2 递延年金现值方法1 两次折现 递延年金现值P A P A i n P F i m 递延期m 第一次有收支的前一期 连续收支期n补充方法2 先加上后减去 递延年金现值P A P A i m n A P A i m 教材例2 5 某递延年金为从第4期开始 每期期末支付10万元 共计支付6次 假设利率为4 相当于现在一次性支付的金额是多少 解析 本例中 由于一次支付发生在第4期期末 所以m 3 由于连续支付6次 因此 n 6 所以P 10 x P A 4 6 x P F 4 3 10 x5 2421x0 8890 46 60 万元 即相于现在一次性支什的金是46 60万元 教材例2 6 某递延年金为从第4期开始 每期期初支付10万元 共计支什6次 假设利率为4 相当于现在一次性支付的金额是多少 解析 本例中 由于一次支付发生在第4期期初 第4期期初与第3期期末是同一时点 所以m 2 由于连续支付6次 因此 n 6 所以P 10 x P A 4 6 x P F 4 2 10 x5 2421x0 9246 48 47 万元 即相于现在一次性支什的金是48 47万元 3 永续年金 1 终值 没有 2 现值 A i 教材例2 8 拟建立一项永久性的奖学金 每年计划頒发10000元奖金 若利率为5 现在应存入多少钱 解析 P 10000 5 200000 元 3 非标准永续年金 教材例2 9 某年金的收付形式为从第1期期初开始 每期支付80元 一直到永远 假设利率为5 其现值为多少 解析 现值 80 80 5 1680 元 或者现值 80 5 1 5 1680 例题 计算题 某公司预计最近两年不发放股利 预计从第三年开始每年年末支付每股0 5元的股利 假设折现率为10 则现值为多少 解析 P 0 5 10 P F 10 2 4 132 元 教材例2 7 A公司20 7年12月10日购置一批电脑 销售方提出三种付款方案 具体如下 方案1 20 x7年12月10日支付款10万元 从20 x9年开始 每年12月10付款28万元 连续支付5次 方案2 20 x7年12月10日支付款5万元 从20 x8年开始 每年12月10日付款25万元 连续支付6次 方案3 20 x7年12月10日支付款10万元 从20 x8年开始 6月10日和12月10日付款 每次支付15万元 连续支付8次 假设A公司的投资收益率为10 A公司应该选择哪个方案 解析 方案1 20 x7年12月10日支付款10万元 从20 x9年开始 每年12月10日付款28万元 连续支付5次 把20 x7年12月10日作为0时点 方案1的付款形式如图2 7所示 解析 方案2 20 x7年12月10日支付款5万元 从20 x8年开始 每年12月10日付款25万元 连续支付6次 把20 x7年12月10日作为0时点 方案2的付款形式如图2 8所示 解析 方案3 20 x7年12月10日支付款10万元 从20 x8年开始 6月10日和12月10日付款 每次支付15万元 连续支付8次 把20 x7年12月10日作为0时点 方案3的付款形式如图2 9所示 五 年偿债基金额和年资本回收额1 年偿债基金 2 年资本回收额 例题 计算题 某人拟在5年后还清10000元债务 从现在起每年年末等额存入银行一笔款项 假设银行利率为10 则每年需存入多少元 解析 A 10000 F A 10 5 10000 6 1051 1638 元 教材例2 13 某家长计划10年后一次性取出出50万元 作为孩子的出国用 假设银行存款年利率为5 复利计息 该家长计划1年后开始存款 每年存一次 每次存款数额相同 共计存款10次 补充要求 计算每年存款的数额 答案 Ax F A 5 10 50Ax12 578 50A 3 98万元 教材例2 14 某人于20 x8年1月25日按揭贷款买房 货款金额为100万元 年限为10年 年利率为6 月利率为0 5 从20 8年2月25日开始还 每月还一次 共计还款120次 每次还款的金额相同 要求 计算每月还款的数额 答案 假设每次还款金额为A万元 则有100 Ax P A 0 5 120 A 100 P A 0 5 120 100 90 08 1 11 结论 偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数 资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数 三 利率的计算 一 现值或终值系数已知的利率计算 教材例题2 16 已知 P A i 5 4 2 求i为多少 年金现值系数表 P A i n 解析 运用插值法 i 6 7 6 4 2 4 2124 4 1002 4 2124 i 6 11 二 现金或终值系数未知的利率计算 教材例2 17 已知5 P A i 10 100 P F i 10 104 求i的数值 解析 设i 5 5 P A i 10 100 P F i 10 5 7 7217 100 0 6139 100i 4 时 5 P A i 10 100 P F i 10 5 8 1109 100 0 6756 108 11 二 名义利率与实际利率1 年计息多次时的实际利率 例题 计算题 A公司平价发行一种一年期 票面利率为6 每年付息一次 到期还本的债券 B公司平价发行一种一年期 票面利率为6 每半年付息一次 到期还本的债券 计算两种债券的实际利率 1 换算公式名义利率 r 周期利率 名义利率 年内计息次数 r m 结论 当每年计息一次时 实际利率 名义利率当每年计息多次时 实际利率 名义利率 例题 计算题 A公司平价发行一种一年期 票面利率为6 每年付息一次 到期还本的债券 B公司平价发行一种一年期 票面利率为6 每半年付息一次 到期还本的债券 计算两种债券的实际利率 解析 A的实际利率 6 B的实际利率 1 6 2 2 1 6 09 2 通货膨胀情况下的名义利率与实际利率 1 含义名义利率 在通货膨胀情况下 央行或其他提供资金借贷的机构所公布的利率是未调整通货膨胀因素的名义利率 即名义利率中包含通货膨胀率 实际利率 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率 2 换算公式1 名义利率 1 实际利率 1 通货膨胀率 实际利率 1 名义利率 1 通货膨胀率 1 教材例2 18 20 2年我国商业银行一年期存款年利率为3 假设通货膨胀率为2 则实际利率为多少 解析 实际利率 1 3 1 2 1 0 98 例题 单选题 下列哪些指标可以用来表示资金时间价值 A 企业债券利率B 社会平均利润率C 通货膨胀率极低情况下的国债利率D 无风险报酬率 答案 C 例题 单选题 某企业于年初存入银行10000元 假定年利率为12 每年复利两次 已知 F P 6 5 1 3382 F P 6 10 1 7908 F P 12 5 1 7623 F P 12 10 3 1058 则第5年年末的本利和为 元 A 13382B 17623C 17908D 31058 答案 C 例题 单选题 已知 P A 8 5 3 9927 P A 8 6 4 6229 P A 8 7 5 2064 则6年期 折现率为8 的预付年金现值系数是 2013年 A 2 9927B 4 2064C 4 9927D 6 2064 答案 C 例题 多选题 某公司向银行借入一笔款项 年利率为10 分6次还清 从第5年至第10年每年年末偿还本息5000元 下列计算该笔借款现值的算式中 正确的有 2015年 A 5000 P A 10 6 P F 10 3 B 5000 P A 10 6 P F 10 4 C 5000 P A 10 9 P A 10 3 D 5000 P A 10 10 P A 10 4 答案 BD 例题 单选题 假设以10 的利率借款20000元 投资于某个寿命为5年的项目 每年至少要收回多少现金才是有利的 F P 10 5 1 6105 P F 10 5 0 6209 P A 10 5 3 7908 F A 10 5 6 1051 A 332B 37908C 5276D 1638 答案 C 例题 单选题 下列各项中 与普通年金终值系数互为倒数的是 2017年 A 预付年金现值系数B 普通年金现值系数C 偿债基金系数D 资本回收系数 答案 C 例题 判断题 公司年初借入资本100万元 第3年年末一次性偿还连本带息130万元 则这笔借款的实际年利率小于10 2016年 答案 例题 计算题 吴先生存入1000000元 奖励每年高考的文 理科状元各10000元 奖学金每年发放一次 问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金 解析 i 20000 1000000 2 例题 单选题 某企业向金融机构借款 年名义利率为8 按季度付息 则年实际利率为 2017年 A 9 60 B 8 32 C 8 00 D 8 24 答案 D 例题 单选题 甲公司投资一项证券资产 每年年末都能按照6 的名义利率获取相应的现金收益 假设通货膨胀率为2 则该证券资产的实际利率为 2016年 A 3 88 B 3 92 C 4 00 D 5 88 答案 B 例题 判断题 当通货膨胀率大于名义利率时 实际利率为负值 2013年 答案 第二节风险与收益 一 资产的收益与收益率 一 资产收益的含义与计算资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值 二 资产收益率的类型 注意 1 预期收益率的计算 教材例2 19 某企业有A B两个投资项目 两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示 试计算两个项目的期望收益率 A项目和B项目投资收益率的概率分布 2 必要收益率的关系公式必要收益率 无风险收益率 风险收益率 纯粹利率 资金时间价值 通货膨胀补偿率 风险收益率 提示 1 无风险收益率 纯粹利率 资金时间价值 通货膨胀补偿率 2 风险收益率的大小取决于以下两个因素 一是风险的大小 二是投资者对风险的偏好 二 资产的风险及其衡量 一 风险的概念风险是指收益的不确定性 从财务管理的角度看 风险是企业在各项财务活动中 由于各种难以预料或无法控制的因素作用 使企业的实际收益与预期收益发生背离 从而蒙受经济损失的可能性 二 风险的衡量 教材例2 20 以 例2 19 中的数据为例 分别计算上例中A B两个项目投资收益率的方差和标准差 并比较A B两个项目的风险大小 教材例2 19 某企业有A B两个投资项目 两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2 1所示 教材例2 21 假设项目A和项目B的期望投资收益率分别为10 和12 投资收益率的标准差分别为6 和7 比较项目A和项目B的风险大小 答案 项目A的标准差率 6 10 100 60 项目B的标准差率 7 12 100 58 33 计算结果表明项目A的风险高于项目B 提示2 多方案的择优原则 三 风险对策 三 证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合 称为资产组合 如果资产组合中的资产均为有价证券 则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合 例题 计算题 假设投资100万元 A和B各占50 如果A和B完全负相关 即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值 组合的风险被全部抵消 如表1所示 如果A和B完全正相关 即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值 组合的风险不减少也不扩大 如表2所示 注 标准差数据题目已知 无需计算 表1完全负相关的证券组合数据 表2完全正相关的证券组合数据 结论 对于资产组合而言 资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数 资产组合的风险不一定是加权平均风险 当相关系数小于1 存在风险抵消效应 一 证券资产组合的预期收益率1 计算证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数 其权数为各种资产在组合中的价值比例 教材例2 22 某投资公司的一项投资组合中包含A B和C三种股票 权重分别为30 40 和30 三种股票的预期收益率分别为15 12 10 要求计算该投资组合的预期收益率 解析 该投资组合的预期收益率 30 15 40 12 30 10 12 3 2 结论 例题 2017 计算题 资产组合M的期望收益率为18 标准差为27 9 资产组合N的期望收益率为13 标准差率为1 2 投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组合M和N中 张某期望的最低收益率为16 赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30 和70 要求 1 计算资产组合M的标准差率 2 判断资产组合M和N哪个风险更大 3 为实现期望的收益率 张某应在资产组合M上投资的最低比例是多少 4 判断投资者张某和赵某谁更厌恶风险 并说明理由 2017年 解析 1 资产组合M的标准差率 27 9 18 1 55 2 资产组合N的标准差率为1 2小于资产组合M的标准差率 故资产组合M的风险更大 3 设张某应在资产组合M上投资的最低比例是X 18 X 13 1 X 16 解得X 60 为实现期望的收益率 张某应在资产组合M上投资的最低比例是60 4 张某在资产组合M 高风险 上投资的最低比例是60 而在资产组合N 低风险 上投资的最高比例是40 而赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30 和70 因为资产组合M的风险大于资产组合N的风险 并且赵某投资于资产组合M 高风险 的比例低于张某投资于资产组合M 高风险 的比例 所以赵某更厌恶风险 二 证券资产组合的风险及衡量1 资产组合的风险 1 组合风险的衡量指标 组合收益率的方差 组合收益率的标准差 例题 计算题 假设A证券的预期报酬率为10 标准差是12 B证券的预期报酬率是18 标准差是20 假设80 投资于A证券 20 投资B证券 要求 若A和B的相关系数为0 2 计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差 组合收益率 10 0 8 18 0 2 11 6 组合标准差 11 11 2 结论 2 组合风险的分类 1 系统风险与非系统风险 结论 在风险分散过程中 不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用 一般来讲 随着资产组合中资产个数的增加 资产组合的风险会逐渐降低 当资产的个数增加到一定程度时 组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低 总结 3 系统风险及其衡量 1 单项资产的系统风险系数 系数 含义 某资产的 系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数 教材例题 2002年5月和2006年10月的有关资料上显示的美国几家大公司的 系数 从表2 2可以看出 不同公司之间的 系数有所不同 即便是同一家公司在不同时期 其 系数也会或多或少地有所差异 结论当 1时 表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向 相同比例的变化 其系统风险情况与市场组合的风险情况一致 如果 1 说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度 该资产的系统风险大于整个市场组合的风险 如果 1 说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度 该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险 提示1 无风险资产的 0 提示2 绝大多数资产的 系数是大于零的 如果 系数是负数 表明这类资产收益率与市场平均收益率的变化方向相反 当市场平均收益率增加时 这类资产的收益率却在减少 2 证券资产组合的系统风险系数 提示 资产组合不能抵消系统风险 所以 资产组合的 系数是单项资产 系数的加权平均数 由于单项资产的 系数不尽相同 因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例 可以改变组合的系统风险 教材例2 23 某资者打算用20000元购买A B C三种最票 股价分别为40元 10元 50元 系数分别为0 7 1 1和1 7 现有两个组合方可供选择 甲方案 购买A B C三种股票的数量分别是200股 200股 200股 乙方案 购买A B C三种最票的救量分别是300股 300股 100股 如果该投资者最多能承受1 2倍的市场组合系统风险 会选择哪个方素 答案 甲方案 A股票比例 40 200 20000 100 40 B股票比例 10 200 20000 100 10 C股票比例 50 200 20000 00 50 甲方案的 系数 40 x0 7 10 x1 1 50 x1 7 1 24乙方案 A最票比例 40 300 20000 100 60 B股票比倒 10 300 20000 100 15 C股票比例 50 100 20000 100 25 乙方案的 系数 60 X0 7 15x1 1 25 x1 7 1 01投资者最多能承受1 2倍的市场组合系统风险 意味着该投资者能承受的 系数最大值为1 2 所以 该投资者会选择乙方案 四 资本资产定价模型 一 资本资产定价模型的基本原理1 资本资产定价模型的基本表达式必要收益率 无风险收益率 风险收益率R Rf Rm Rf 2 Rm Rf 含义及影响因素反映市场作为整体对风险的平均容忍程度 或厌恶程度 市场整体对风险越是厌恶和回避 市场风险溢酬的数值就越大 市场的抗风险能力强 则对风险的厌恶和回避就不是很强烈 市场风险溢酬的数值就小 教材例2 24 假设平均风险的风险收益率为5 平均风险的必要收益率为8 计算 例2 23 中乙方案 系数为1 01 的风险收益率和必要收益率 答案 乙方案的风险收益率 1 01 5 5 05 乙方案的必要收益率 3 5 05 8 05 例题 计算题 某公司拟进行股票投资 计划购买A B C三种股票 并分别设计了甲乙两种投资组合 已知三种股票的 系数分别为1 5 1 0和0 5 它们在甲种投资组合下的投资比重为50 30 和20 乙种投资组合的风险收益率为3 4 同期市场上所有股票的平均收益率为12 无风险收益率为8 要求 1 根据A B C股票的 系数 分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小 2 按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率 3 计算甲种投资组合的 系数和风险收益率 4 计算乙种投资组合的 系数和必要收益率 5 比较甲乙两种投资组合的 系数 评价它们的投资风险大小 解析 1 A股票的 1 说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险 或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1 5倍 B股票的 1 说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致 或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险 C股票的 1 说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险 或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0 5倍 2 A股票的必要收益率 8 1 5 12 8 14 3 甲种投资组合的 系数 1 5 50 1 0 30 0 5 20 1 15甲种投资组合的风险收益率 1 15 12 8 4 6 4 乙种投资组合的 系数 3 4 12 8 0 85乙种投资组合的必要收益率 8 3 4 11 4 或者 乙种投资组合的必要收益率 8 0 85 12 8 11 4 5 甲种投资组合的 系数 1 15 大于乙种投资组合的 系数 0 85 说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险 二 资本资产定价模型的有效性和局限性有效性 资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述 CAPM和SML首次将 高收益伴随着高风险 这样一种直观认识 用这样简单的关系式表达出来 到目前为止 CAPM和SML是对现实中风险与收益关系最为贴切的表述 局限性 1 某些资产或企业的 值难以估计 特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业 2 由于经济环境的不确定性和不断变化 使得依据历史数据估算出来的 值对未来的指导作用必然要打折扣 3 CAPM是建立在一系列假设之上的 其中一些假设与实际情况有较大偏差 使得CAPM的有效性受到质疑 这些假设包括 市场是均衡的 市场不存在摩擦 市场参与者都是理性的 不存在交易费用 税收不影响资产的选择和交易等 第三节成本形态 一 成本性态及其分类 1 固定成本的特点 固定成本是指在特定的业务量范围内不受业务量变动影响 一定期间的总额能保持相对稳定的成本 例2 25 某企业只生产一种产品 业务量与固定成本的关系如表2 3所示 表2 3业务量与固定成本 2 变动成本的特点 在特定的业务量范围内 其总额会随业务量的变动而成正比例变动 单位变动成本不变 例2 26 某企业只生产一种产品 在业务量变动时变动成本总额和单位变动成本如表2 4所示 3 混合成本的特点 成本总额随业务量变动而变动 但不成正比例关系 三 成本的进一步分类1 固定成本的分类 2 变动成本的分类 3 混合成本的分类 四 混合成本的分解方法 教材例2 27 假设A公司的业务量以直接人工小时为单位 20 7年12个月份的业务量在5 0万 7 5万小时之间变化 维修成本与业务量之间的关系如表2 5所示 本例中 最高点业务量为7 5万小时 对应的维修成本为120万元 最低点业务量为5 0万小时 对应的维修成本为101万元 所以单位变动成本 120 101 7 5 5 0 7 6 万元 万小时 固定成本 120 7 6 7 5 63 万元 或 101 7 6 5 0 63 万元 维修成本的一般方程Y 63 7 6X 提示 各种混合成本分解的方法 往往需要互相补充和印证 1 技术测定法可能是最完备的方法 即可以用于研究各种成本性态 但它也不是完全独立的 在进入细节之后要使用其他技术方法作为工具 2 账户分析法是一种比较粗略的分析方法 在判定某项成本的性态时还要借助技术测定法或回归分析法等 3 高低点法和回归分析法 都属于历史成本分析的方法 它们仅限于有历史成本资料数据的情况 而新产品并不具有足够的历史数据 二 总成本模型总成本 固定成本总额 变动成本总额 固定成本总额 单位变动成本 业务量应用 目标利润确定 弹性预算编制 杠杆系数计算 信用政策决策 产品定价等 本章重点 1 资金时间价值的基本计算 终值 现值 2 内插法的应用 3 各种时间价值系数之间的关系 4 实际利率与名义利率之间的换算 5 单项资产的风险及其衡量的结论 6 风险对策 7 证券资产组合风险与收益的衡量 8 资本资产定价模型的运用 9 成本按成本性态的分类 10 混合成本分解的各种方法的特点 例题 单选题 投资者对某项资产合理要求的最低收益率 称为 2008年 A 实际收益率B 必要收益率C 预期收益率D 无风险收益率 答案 B 例题 单选题 已知短期国库券利率为4 纯利率为2 5 投资人要求的必要报酬率为7 则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为 A 3 和1 5 B 1 5 和4 5 C 1 和6 5 D 4 和1 5 答案 A 例题 判断题 必要收益率与投资者认识到的风险有关 如果某项资产的风险较低 那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高 2015年 答案 例题 单选题 在投资收益不确定的情况下 按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是 2005年 A 实际投资收益 率 B 预期投资收益 率 C 必要投资收益 率 D 无风险收益 率 答案 B 例题 多选题 下列指标中 能够反映资产风险的有 2016年 A 标准差率B 标准差C 期望值D 方差 答案 ABD 例题 单选题 已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10 和12 两个方案都存在投资风险 在比较甲乙两方案风险