第四章-财务管理长期筹资方式PPT课件

1 第四章长期筹资方式 教学目的 要求 通过本章学习 了解企业筹资的意义和要求 筹资渠道与方式 明确权益资本筹资 负债资本筹资的基本内容 掌握不同筹资渠道与方式的特点及优劣分析 教学的重点 难点 权益筹资与负债筹资的区别 2 第四章企业筹资管理 引例 2000年3月份 中国联想集团顺利完成了迄今为止国内最大一笔因特网融资 通过在香港股市配售联想股票 联想集团筹集到30亿人民币 联想股票的价格在此前的一年时间直线上升 从2元多一直飙升到40多元 此次成功融资使联想集团拥有更充足的资金 尽力发展因特网市场 引例 据上海证券报2008年10月9日报道 据聚源数据与该报的统计信息显示 08年三季度市场直接融资规模环比显著上升 股权融资与债权融资两部分分化严重 呈现出 股冷债热 的特点 08年三季度股票市场持续低迷 沪深指数的连续探底使得新股破发现象接连出现 市场股权融资热情也因此受到极大影响 数据显示 三季度IPO 增发 配股三部分融资总额仅为395 50亿元 环比降幅达到55 7 为08年三个季度的最低水平 3 第一节 长期筹资概述 一 筹资及长期筹资概念 是指企业向资金供应者取得生产经营活动资金的一项财务活动 企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资 长期筹资是指企业作为筹资主体 根据其经营活动 投资活动和调整资本结构等长期需要 通过长期筹资渠道和资本市场 运用长期筹资方式 经济有效地筹措和集中长期资本的活动 长期筹资是企业筹资的主要内容 4 二 要求 原则 1 合法性原则遵守法规 履行责任 维护权益 避免损失2 效益性原则认真分析投资机会 寻求最优筹资组合3 合理性原则合理确定筹资数量和资本结构4 及时性原则筹资与投资在时间上相协调 5 三 长期筹资的渠道 定义 1 政府财政资本2 银行信贷资本3 非银行金融机构资本4 其他法人资本5 民间资本6 企业内部资本7 国外和港澳台资本 6 四 筹资分类 混合性资本优先股 可转换债券 认股权证权益 股权 性资本投入投资 股权资本 发行股票内部积累发行债券债务性资本银行借款 债权资本 商业信用融资租赁权益性资本与债权资本的特性见P143 7 第二节股权性筹资 一 注册资本制度二 投入资本筹资三 发行普通股筹资 8 一 注册资本制度 1 注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额 2 注册资本制度的模式法定资本制 实收资本必须等于注册资本 授权资本制 只要缴付首次出资额 公司即可设立 其余可授权董事会根据需要随时发行 折中资本制 一般规定公司在设立时应明确资本总额 并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限 9 二 投入资本筹资 1 投入资本筹资的主体和属性 1 投入资本筹资的含义是指非股份制企业以协议等形式吸收国家 其他企业 个人和外商等直接投入的资本 形成企业投入资本的一种长期筹资方式 它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式 2 投入资本筹资的主体采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业 包括个人独资企业 个人合伙企业和国有独资公司 10 二 投入资本筹资 2 投入资本筹资的种类按投资者的出资形式分类筹集国家直接投资筹集其他企业 单位等法人的直接投资筹集个人投资按投资者的出资形式分类筹集现金投资筹集非现金投资 实物资产 无形资产 股权资本的构成 国有资本 法人投资 个人资本 现金 非现金资产 出资形式 实物资产 无形资产 11 二 投入资本筹资 3 投入资本筹资的条件和要求 1 主体条件 应当是非股份制企业 2 需要要求 必须符合企业需要 3 消化要求 必须在技术上能够消化4 投入资本筹资的程序 1 确定投入资本筹资的数量 2 选择投入资本筹资的具体形式 3 签署决定 合同或协议等文件 4 取得资本来源 12 二 投入资本筹资 5 投入资本筹资的优缺点优点 提高企业的资信和借款能力 能尽快地形成生产经营能力 财务风险较低 缺点 投入资本筹资通常资本成本较高 产权关系有时不够明晰 也不便于产权的交易 13 三 发行普通股筹资 1 股票的含义和种类2 股票发行的要求3 股票发行的条件4 股票的发行程序5 股票的发售方式6 股票的发行价格7 股票上市8 普通股筹资的优缺点 14 1 股票的含义和种类 股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人在公司中拥有的所有权 15 股票的种类 股东的权利和义务 普通股和优先股 发行时间先后 始发股和新股 票面记名否 记名股和无名股 股票种类 票面有无金额 面值股和无面值股 投资主体 国家股 法人股 个人股和外资股 发行对象和上市地区 A股 B股 H股和N股 16 A股是供我国大陆地区个人或法人买卖的 以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票 B股 H股和N股是专供外国和我国港 澳 台地区投资者买卖的 以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票 注 自2001年2月19日起 B股开始对境内居民开放 其中 B股在上海 深圳上市 H股在香港上市 N股在纽约上市 17 2 股票发行的要求 1 股份有限公司的资本划分为股份 每一股的金额相等 2 公司的股份采取股票的形式 股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证 3 股份的发行 实行公平 公正的原则 同种类的每一股份应当具有同等权利 4 同次发行的同种类股票 每股的发行条件和价格应当相同 任何单位或者个人所认购的股份 每股应当支付相同金额 5 股票发行价格可以按票面金额 即等价 也可以超过票面金额 即溢价 但不得低于票面金额 即折价 18 3 股票发行的条件 公司的组织机构健全 运行良好公司的盈利能力具有可持续性公司的财务状况良好公司募集资金的数额和使用符合规定 19 4 股票发行程序 设立发行程序 认股 出资 申请 签承销协议 招股 缴款 开会选举 登记 交割 20 增资发行新股的程序 作出决议 提出申请 签承销协议 招股 缴款 交割 改选董事 监事 变更登记 21 5 股票发行价格与发行定价的确定 发行价格定义 1 等价 平价发行 以股票面值为发行价格2 时价 市价 以同种股票现行市场价格为发行价格3 中间价 兼具等价和时价的特点 以股票市场价格与面额的中间值为发行价格注意 选择时价或中间价发行 都可能表现为溢价 涨价 或折价 降价 发行定价 每股收益 市盈率 22 6 股票上市 意义 五个方面我国上市的条件 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行 公司股本总额不少于人民币5000万元 开业时间在3年以上 最近3年连续盈利 千人千股 向社会公开发股达公司股份总数的25 以上 若股本总额超过4亿元 则应超过15 公司最近3年内无重大违法行为 财务报告无虚假记载 其他条件 23 7 普通股股东的权利 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份 也是最基本的 标准的股份 通常情况下 股份有限公司只发行普通股 持有普通股股份者为普通股股东 依我国 公司法 的规定 普通股股东主要有如下权利 1 出席或委托代理人出席股东大会 并依公司章程规定行使表决权 这是普通股股东参与公司经营管理的基本方式 2 股份转让权 股东持有的股份可以自由转让 但必须符合 公司法 其他法规和公司章程规定的条件和程序 3 股利分配请求权 4 公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权 5 分配公司剩余财产的权利 6 公司章程规定的其他权利 同时 普通股股东也基于其资格 对公司负有义务 我国公司法中规定了股东具有遵守公司章程 缴纳股款 对公司负有有限责任 不得退股等义务 24 8 普通股筹资的优缺点 优点 1 没有固定股利负担 2 无须还本 3 筹资风险小 4 增强公司信誉 缺点 1 资本成本较高 2 分散控制权 3 可能导致股价下跌 25 第三节长期债务筹资的筹集 一 长期借款的种类1 长期借款的定义及种类政策性银行贷款商业性银行贷款其他金融机构贷款2 借款的程序 申请 审批 签约 划拨 还款 26 3 借款合同的内容 借款合同的基本条款1 借款种类 2 借款用途 3 借款金额 4 借款利率 5 借款期限 6 还款资金来源及还款方式 7 保证条款 8 违约责任等 借款合同的限制条款1 一般性限制条款2 例行性限制条款3 特殊性限制条款 27 4 长期借款优缺点 优点 融资速度快 成本低 借款弹性大 可发挥财务杠杠 缺点 筹资风险大 限制条件多 筹资数量有限 与股票筹资相比 28 二 发行债券筹资 1 债券的定义及种类抵押债券 信用债券 可转换债券 附认股权债券 无息债券 浮动利率债券等 29 公司债券种类 记名债券 无记名债券 参与公司债券 非参与公司债券 收益公司债券 可转换公司债券 附认股权公司债券 上市债券 非上市债券 固定利率债券 浮动利率债券 抵押债券 担保债券 信用债券 无担保债券 是否记名 是否参与公司盈余分配 享有的权利 是否上市 是否抵押财产 利率是否固定 30 2 发行债券的资格与条件 1 资格 股份有限公司 国有独资公司 国有投资主体设立的有限责任公司2 条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元 有限责任公司不低于6000万元 累计债券总额不超过公司净资产的40 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 筹集的资金投向符合国家的产业政策 债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平 其他条件 发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的 不得再次发行公司债券 31 3 债券发行程序 作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券承销机构发售 交付债券 收缴债券款 登记债券存根簿 32 4 债券发行价格的确定 决定因素 确定方法 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 计算公式 市场利率与票面利率比较 等价发行 溢价发行 折价发行 33 例5 1 某公司发行面额为1000元 票面利率10 期限5年的债券 每年末付息一次 其发行价格可分下列三种情况来分析测算 1 如果市场利率为10 与票面利率一致 该债券属于等价发行 其发行价格为 2 如果市场利率为8 低于票面利率 该债券属于溢价发行 其发行价格为 3 如果市场利率为12 高于票面利率 该债券属于折价发行 其发行价格为 34 5 债券信用评级 信用等级 三等九级 35 6 债券筹资的优缺点 优点 缺点 成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 便于调整资本结构 筹资数量有限 限制条件较多 财务风险较高 36 三 融资租赁筹资 1 租赁定义 2 分类及特点按所有权是否最终转移1 经营性租赁 定义及特点2 融资性租赁 定义及特点 37 3 租赁筹资的优缺点 优点1 迅速获得所需资金 2 租赁筹资限制较少 3 免遭设备陈旧过时的风险 4 可适当降低不能偿付的危险 5 承租企业能享受税收上利益 缺点1 成本较高 2 可能加重资金负担 3 若不能享有设备残值 会带来机会损失 38 第四节混合性筹资 一 发行优先股筹资二 发行可转换债券筹资三 发行认股权证筹资 39 一 发行优先股筹资 1 优先股的定义及特点优先分配固定的股利优先股类似固定利息的债券 优先分配公司剩余财产当公司因解散 破产等进行清算时 优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产 优先股股东一般无表决权仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权 优先股可由公司赎回 40 2 发行优先股的动机 防止公司股权分散化因为优先股股东一般没有表决权调剂现金余缺公司在需要现金时发行优先股 在现金充足时将可赎回的优先股收回改善公司资本结构在安排债务资本与股权资本的比例关系时 可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整维持举债能力 41 3 优先股筹资的优缺点 优先股筹资的优点优先股一般没有固定的到期日 不用偿付本金优先股的股利既有固定性 又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的控制权能够增强公司的股权资本基础 提高公司的借款举债能力优先股筹资的缺点优先股的资本成本虽低于普通股 但一般高于债券优先股筹资的制约因素较多可能形成较重的财务负担 42 二 发行可转换债券筹资 1 可转换债券的定义及特性可转换债券有时简称可转债 是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券 从筹资公司的角度看 发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性 43 2 可转换债券筹资的优缺点 可转换债券筹资的优点有利于降低资本成本有利于筹集更多资本有利于调整资本结构有利于避免筹资损失可转换债券筹资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处若确需股票筹资 但股价并未上升 可转换债券持有人不愿转股时 发行公司将承受偿债压力若可转换债券转股时股价高于转换价格 则发行遭受筹资损失 回售条款的规定可能使发行公司遭致损失 44 王府井可转换债券案例 2009年10月19日 北京王府井百货 集团 股份有限公司发行821000000元可转换债券 面值100元 发行价格100元 票面利率为 第一年0 5 第二年0 8 第三年1 1 第四年1 4 第五年1 7 第六年2 0 到期未转股的可转债按2 5 进行利息补偿 每年付息一次 期限为6年 回售条件 在转股期内 如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70 时 或者 如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化 回售价格为103元 提前赎回条件 在转股期内 如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130 含130 公司有权按照103元 含当期计息年度利息 的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债 初始转股价格为33 56元 45 续上例 计算王府井可转换债券的转换比率 2010年2月5日 王府井可转换债券的市场价格为1