财务成本管理(2012) VIP阶段性测试 (第4～7章).doc

一、单项选择题（本题型共16题，每小题2分，共32分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。）1.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。 A.1994.59 B.1566.36 C.1813.48 D.1423.21 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：B 试题解析：本题是递延年金现值计算的问题，对于递延年金现值计算关键是确定正确的递延期。本题总的期限为8年，由于后5年每年年初有流量，即在第48年的每年年初也就是第37年的每年年末有流量，与普通年金相比，少了第1年末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）=5003.79080.8264=1566.36（万元）。2.已知A证券收益率的标准差为0.3，B证券收益率的标准差为0.7，A、B两者之间收益率的协方差是0.08，则A、B两者之间收益率的相关系数为()。 A.0.3B.0.7 C.0.21 D.0.38 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：D 试题解析：3.现有两个投资项目A和B，已知A、B项目的期望值分别为30%、15%，标准差分别为35%、50%，那么（ ）。 A. A项目的风险程度大于B项目的风险程度 B. A项目的风险程度小于B项目的风险程度 C. A项目的风险程度等于B项目的风险程度 D.不能确定 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：B 试题解析：本题的主要考核点是标准差和变化系数的适用情形。标准差仅适用于预期值相同的情况，在预期值相同的情况下，标准差越大，风险越大；变化系数适用于预期值相同或不同的情况，在预期值不同的情况下，变化系数越大，风险越大。4.下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是()。 A.竞争对手被外资并购 B.国家加入世界贸易组织 C.汇率波动 D.货币政策变化 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A 试题解析：选项BCD属于引起系统风险的致险因素。5.A、B两种证券的相关系数为0.5，预期报酬率分别为16%和20%，标准差分别为22%和28%，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为70%和30%，则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（ ）。 A.17.2%和22% B.17.2%和21% C.18.8%和21% D.19%和22% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：B 试题解析：6.B公司打算购买A公司2012年4月3日发行的公司债券，每张面值为1000元，票面利率为10%，5年期。假定该债券每年4月3日付息一次，到期按面值偿还，投资者要求的必要报酬率为12%。根据上述资料计算当每张债券价格为（ ）元时，B公司才可以考虑购买。 A.360.48 B.927.88 C.1360.48 D.1100 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：B 试题解析：本题考核的是债券价值的计算与决策。本题中，发行者A公司从现在至债券到期日所支付给B公司的款项包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它们的现值就是债券价值，所以债券价值=100010%（P/A,12%，5）+1000（P/F，12%，5）=927.88（元）。即当每张债券的价格低于927.88元时，B公司购买A公司债券才能获利。7.C公司2012年3月4日以每张债券1120元的价格购入并持有至到期D公司2010年3月4日发行的公司债券，该债券每张面值为1000元，票面利率为8%，5年期。假定该债券每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。根据上述资料计算该债券的到期收益率为（ ）。 A.8% B.4.7% C.3.67% D.3.7% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：D 试题解析：本题考核的是债券到期收益率的计算。到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，假设到期收益率为i，则有1120=10008%（P/A,i，3）+1000（P/F，i，3），当i=4%时，10008%（P/A,4%，3）+1000（P/F，4%，3）=1111.008（元），当i=3%时，10008%（P/A,3%，3）+1000（P/F，3%，3）=1141.388（元），利用内插法可得，i=3.7%。8.某投资者在2007年3月9日以每股5.1元的价格购入某上市公司的股票，并计划于2010年3月9日以每股6元的价格将股票全部出售，该上市公司在2008年、2009年和2010年的3月8日每股派发现金股利0.5元、0.6元和0.8元。假设无风险报酬率为5%，该股票的贝塔值为2，股票市场的平均收益率为10.5%。根据上述资料计算该项投资的持有期收益率为（ ）。 A.17.11% B.10.5% C.16% D.18% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A 试题解析：9.某上市公司本年度每股支付现金股利1.5元。预计该公司未来三年的股利增长率分别为8%、10%、12%，第三年以后将保持12%的增长率。假设投资者要求的报酬率为15%。根据上述资料计算的该股票的价值为（ ）元。 A.51.7 B.44.93 C.52.91 D.55.93 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：C 试题解析：本题考核的是股票价值的计算。目前每股股利1.5元，那么未来第一年的每股股利=1.5（1+8%）=1.62（元）、第二年的每股股利=1.62（1+10%）=1.78（元）、第三年的每股股利=1.78（1+12%）=1.99（元），第三年以后股利固定增长，所以股票的价值=D1（P/F，15%，1）+D2（P/F，15%，2）+D3/（Rs-g）（P/F，15%，2）=1.620.8696+1.780.7561+1.99/（15%-12%）0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91（元）。10.下列关于资本成本的说法中，错误的是（ ）。 A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响 C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A 试题解析：本题的主要考核点是资本成本的相关理论问题。资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。由此可以判定选项A的说法不正确。11.某种股票当前的市场价格为40元/股，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ ）。 A.5% B.5.5% C.10% D.10.25% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：D 试题解析：12.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A 试题解析：通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。13.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（ ）。 A.目前的账面价值 B.实际市场价值 C.预计的账面价值 D.目标资本结构 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：D 试题解析：要计算加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重，有三种加权方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。其中目标资本结构加权能体现期望的资本结构，所以，希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本时，最适宜采用的计算基础是目标资本结构加权。14.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。筹资方案如下：向银行借款40万元，借款年利率6%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。发行普通股40万元，每股发行价格12元，预计第一年每股股利3元，以后每年按3%递增。其余所需资本通过留存收益取得。根据上述资料计算的该企业的加权平均资本成本是（ ）。 A.18.6% B.13% C.28% D.4.5% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A 试题解析：15.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，下列有关企业整体价值表述中正确的是()。 A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量，这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量 B.企业整体价值指按现行市场价格计量的资产价值，它是公平的 C.在股票市场上交易的包括少数股权股东和控股权股东 D.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高者 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：D 试题解析：企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量，选项A错误；企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的， 选项B错误。在股票市场上交易的只是少数股权，掌握控股权的股东不参加日常交易，选项C错误。16.按照企业价值评估的市价/净收益比率模型，以下四种不属于“市盈率”驱动因素的是()。 A.股利支付率 B.销售净利率 C.企业增长潜力 D.股权资本成本 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：B 试题解析：市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险 (股权资本成本)。销售净利率是收入乘数的驱动因素。二、多项选择题（本题型共12题，每小题3分，共36分。每小题备选答案中，至少有两个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。）1.下列关于偿债基金的说法，正确的有（ ）。 A.偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额 B.偿债基金系数是普通年金终值系数的倒数 C.偿债基金系数可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额 D.偿债基金系数是普通年金现值系数的倒数 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B, C 试题解析：偿债基金系数是普通年金终值系数的倒数，因此选项D不正确。2.下列各项中，其数值不等于n期预付年金现值系数的有()。 A.(P/A，i，n)(1+i) B.(P/A，i，n-1)+1 C.(F/A，i，n)(1+i) D.(P/A，i，n+1)-1 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：C, D 试题解析：本题考查预付年金现值系数，预付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1，也等于普通年金现值系数再乘以(1+i)。3.影响证券组合风险的因素有（ ）。 A.比重 B.标准差 C.相关系数 D.概率 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B, C 试题解析：组合风险的影响因素为：比重、标准差、相关系数。4.A公司去年支付每股0.22元现金股利，固定增长率5%，现行国库券收益率为6%，市场平均风险条件下股票的必要报酬率为8%，股票贝塔系数等于1.5，则（ ）。 A.股票价值5.775元 B.股票价值4.4元 C.股票预期报酬率为8% D.股票预期报酬率为9% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, D 试题解析：本题的主要考核点是资本资产定价模型。KS=6%+1.5（8%-6%）=9% P=0.22（1+5%）/（9%-5%）=5.775（元）。5.A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（ ）。 A.A债券的计息期利率为5% B.A债券的年有效折现率为10.25% C.A债券的半年有效折现率为5% D.A债券的名义折现率为10% A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B, C, D 试题解析：6.下列有关资本成本的表述中，错误的有（）。 A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价 B.若某种证券的流动性差或市场价格波动大，对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价 C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策 D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, C, D 试题解析：资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的报酬率，所以选项A错误。证券市场条件会影响资本成本，市场上某种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，选项B正确。资本成本不仅是筹资方案的影响因素，也是影响投资方案的影响因素，选项C错误。借债的利息可以抵税，企业实际负担的是税后成本，选项D错误。7.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有（ ）。 A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现 B.（1+r名义）=（1+r实际）（1+通货膨胀率）C.实际现金流量=名义现金流量（1+通货膨胀率）nD.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B 试题解析：8.历史的值是否可以指导未来，主要看值的驱动因素是否发生重大变化，其中值的关键驱动因素包括（ ）。 A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.无风险利率 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B, C 试题解析：值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的值估计权益成本。9.利用风险调整法确定债务资本成本，下列表述正确的有（）。 A.信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 B.信用风险补偿率=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 C.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 D.税前债务成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, C 试题解析：如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。计算上市公司债券到期收益率时，应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）。10.假定其他因素不变，下列关于影响资本成本的因素的说法中，错误的有（ ）。 A.市场利率上升，公司资本成本下降 B.市场风险溢价上升，公司资本成本上升 C.增加债务比重，公司资本成本上升 D.股利越高，公司资本成本越高 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, C 试题解析：市场利率上升，会使得公司的债务成本上升，在其他因素不变的情况下，公司资本成本也会上升；债务资本成本通常低于股权资本成本，所以增加债务比重，会使平均资本成本降低，但同时会加大公司的财务风险。11.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有()。 A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般等于销售收入增长率 D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B, C 试题解析：在稳定状态下，实体现金流量增长率、股权现金流量增长率均等于销售收入增长率。12.E公司2011年销售收入为5000万元，2011年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2012年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2011年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2012年的各项预计结果中，正确的有()。 A.净经营资产净投资为200万元 B.税后经营净利润为540万元 C.实体现金流量为340万元 D.留存收益为500万元 A B C D 隐藏答案收藏提问错题指正正确答案：A, B, C, D 试题解析：净经营资产净投资=净经营资产=25008%=200(万元) 税后经营净利润=5000(1+8%)10%=540(万元) 实体现金流量=540-200=340(万元) 上年末净负债=2500-2200=300(万元)，净利润=540-3004%=528(万元) 剩余现金=净利润-净经营资产净投资=(税后经营净利润-税后利息)-净经营资产净投资=528-200=328(万元) 还款：300万元；支付股利：28万元；留存收益=528-28=500(万元)三、计算分析题1.某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为2000万元，其收益(净现值)的概率分布如下表： 要求： (1)分别计算A、B两个项目净现值的期望值； (2)分别计算A、B两个项目净现值的标准差； (3)判断A、B两个投资项目的优劣。 隐藏答案 收藏 提问 错题指正 您的答案： 正确答案：(1)计算两个项目净现值的期望值 A项目：4000.3+2000.5+1000.2=240(万元) B项目：6000.3+2000.5+(-100)0.2=260(万元) (2)计算两个项目净现值的标准差 A项目： 标准差=(400-240)20.3+(200-240)20.5+(100-240)20.21/2=111.36 B项目： 标准差=(600-260)20.3+(200-260)20.5+(-100-260)20.21/2=249.80 (3)判断A、B两个投资项目的优劣 由于A、B两个项目期望收益(净现值)不相同，故应计算两个项目的变化系数来比较项目的优劣。 A项目的变化系数=111.36/240=0.46 B项目的变化系数=249.8/260=0.96，A项目风险相对较小，故A项目优于B项目。2.某投资者2012年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下： （1）2012年年初甲公司发放的每股股利为4元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为零增长； （2）2012年年初乙公司发放的每股股利为1元，股票每股市价为6.8元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为6%； （3）2012年年初丙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为8.2元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为18%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为4%。 假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的系数分别为2、1.5和2.5。 要求： （1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率； （2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值； （3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买； （4）假设按照40%、30%和30%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合系数和组合的必要收益率。 隐藏答案 收藏 提问 错题指正 您的答案： 正确答案：（1）根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率： 甲公司股票的必要收益率=8%+2(16%-8%)=24% 乙公司股票的必要收益率=8%+1.5(16%-8%)=20% 丙公司股票的必要收益率=8%+2.5(16%-8%)=28% （2）计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值： 甲公司的股票价值=4（1+15%）（P/F，24%，1）+4（1+15%）2（P/F，24%，2）+4（1+15%）2/24%（P/F，24%，2） =3.7099+3.4406+14.335921.49（元） 乙公司的股票价值=1（1+6%）（20%-6%）7.57（元） 丙公司的股票价值=2（1+18%）（P/F，28%，1）+2（1+18%）2（P/F，28%，2）+2（1+18%）2(1+4%)/（28%-4%）（P/F，28%，2） =1.8439+1.6998+7.36610.91（元） （3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。 （4）综合系数=240%+1.530%+2.530%=2。 组合的必要收益率=8%+2(16%-8%)=24%。3.某公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期债券：每张债券面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司现有普通股：当前市价50元/股，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。 （3）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。 （4）公司所得税税率为25%。 要求： （1）计算债券的税后资本成本； （2）计算普通股资本成本（用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本）； （3）假设目标资本结构是40%的长期债券、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。 隐藏答案 收藏 提问 错题指正 您的答案： 正确答案：4.C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：可比公司 当前市盈率 预期增长率 D 8 5% E 25 10% F 27 18% 要求： （1）采用修正平均市盈率法，对C公司股价进行评估。 （2）采用股价平均法，对C公司股价进行评估。 隐藏答案 收藏 提问 错题指正 您的答案： 正确答案：（1）修正平均市盈率法： 平均市盈率=(8+25+27)3=20 平均预期增长率=(5%+10%+18%)3=11% 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率(平均预期增长率100)=2011=1.82 C公司每股价值=修正平均市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益=1.8212%1001=21.84(元)。 （2）股价平均法： 根据D公司修正市盈率计算C公司股价=修正平均市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益=8（5%100）12%1001=19.20(元) 根据E公司修正市盈率计算C公司股价=25（10%100）12%1001=30(元) 根据F公司修正市盈率计算C公司股价=27（18%100）12%1001=18(元) 平均股价=(19.2+30+18)3=22.4(元)四、综合题1.D公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下： 资料一：该公司2010年、2011年（基期）的财务报表数据如下：（单位：万元） 利润表项目 2010年 2011年 一、营业收入 1600000 2000000 减：营业成本 800000 1000000 销售和管理费用（不含折旧摊销） 320000 400000 折旧与摊销 9600 14000 财务费用 15840 19800 三、营业利润 454560 566200 加:营业外收入 0 0 减：营业外支出 0 0 四、利润总额 454560 566200 减：所得税（30%） 136368 169860 五、净利润 318192 396340 资产负债表项目 2010年 2011年 货币资金 18000 22500 应收账款 120000 150000 存货 180000