企业融资.doc

1.融资租赁的种类和特点（一）简单直接融资租赁由承租人选择需要购买的租赁物件，出租人通过对租赁项目风险评估后出租租赁物件给承租人使用。（二）杠杆融资租赁 专门做大型租赁项目的有税收好处的融资租赁，通常由一家租赁公司牵头作为主干公司，为一个超大型项目的租赁项目融资，首先建立一个和本租赁公司具有独立性质的操作机构，专门为本项目成立资金管理公司，提供20%以上的资金，剩余资金吸收银行和社会闲散资金。（三）委托融资租赁第一种方式是拥有资金或者设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。让有资金却无权利的人拥有租赁权。出租人获得手续费但是不成单风险。第二种方式是委托承租人或第三人购买租赁物，出租人支付货款，称为委托购买融资租赁。（四）项目融资租赁 承租人以自身财产和效益为保证，与出租人签订项目融资租赁合同，出租人对承租人以外的财产和收益无追索权，租金收取也只能以项目的现金流量和效益来确定。出卖人通过自己控股的租赁公司通过这种方式推销产品、扩大市场份额。2.优先股与普通股的区别优先股是一种有固定股利的股票，在股利支付和财产请求权方面优先于普通股，但其与普通股不同的是优先股持有人通常没有投票表决权，优先股的股利一般由交易合同事先约定并以固定形式发放，且数额高于普通股利。普通股是代表公司最终所有权和风险的有价证券，普通股的股利和未来报酬有很大的不确定性，需要根据公司的盈利情况和分配方案决定。股票具有决策权和投票权，优先股能获得固定股利，普通股是代表着公司的所有权和风险的证券，股价由市场决定的，股利分为股票股利和现金股利。股利灾难税后发放。3.私募股权投资与风险投资的区别（一）投行与PE及VC的区别1.投行是为后两者提供服务的中介机构。2.PE与VC都是投资者而不是中介。3.PE投资于成熟期企业。4.VC投资于初创期企业。（二）PE与VC的区别1.和PE相比，VC的风险较大，回报较高。2.投资对象，VC主要是初创期企业，PE为成熟期企业。3.VC属于中长期投资，待企业实现资本增值时才退出。4.投资性质看，VC追求资本利得，而非持有收益。5.投资策略看，属于VC组合投资。6.管理角度开看，VC参与企业管理，对企业决策权有一定的投票权。7.VC属于PE的范畴，PE投资与成熟企业。（三）PE与QFIIQFII是符合中国证券市场准入条件的合格境外投资机构，主要是通过IPO申购和在二级市场上买卖股票的价差来获利。但是QFII不需要参与上市公司治理。4.项目融资的特点和BOT的特征（一）项目融资的特点1.有限追索权。贷款人需考虑目标公司未来的财务收益。2.信用担保结构复杂。（1）可靠的信用支持。（2）多方担保。（3）多家机构参与。3.项目的现金流的保障。4.财务杠杆高。5.项目融资成本高。6.表外融资相对有利。7.贷款人在经营期和建设期都提供帮助。（二）BOT的特征1.投资客体主要是公共设施等特殊行业。水利、电力和交通。2.以特许协议作为主导合同。3.参与主体众多，包括政府，项目运营商、贷款人、供应商、担保人和保险公司等。4.经济与法律关系复杂。项目公司与银行之间、项目公司和项目工程承包商之间等。5.股权融资的优势与不足（一）优势1.资本优势。没有还本压力2.战略投资者优势。可通过私募基金和风投吸引战略投资者，利用他们的资源、渠道和关系优势。3.促使企业提升自身管理质量，完善内控制度和公司法人治理结构。（二）缺陷1.股权有可能在增发时被稀释，从而股东控制力减弱。2.新旧股东有可能在经营理念、目标战略出现分歧造成公司经营困难，合作破裂。3.企业经营者会产生职业消费现象，加大经营风险，和股东产生利益冲突。6.简述过桥贷款的内容和适用范围过桥贷款又称搭桥贷款，是一种短期贷款，借款企业使用它可以为长期低成本融资安排提供担保，或还清现有负债，或实现资本运营中某一过渡时期的特殊目的。1.用于新发股票之前，预计短期内发行股票或债券，需要的经营资金。2.用于静默期与IPO之间的资本运作。拟上市公司需要投资机构投入一笔资金以按照要求完成战略投资者的资本运作的需要。3.用于签订收购意向书。企业有并购适宜，但是并购资金暂时未到位。1.请结合案例说明私募股权融资的具体程序案例:国际置业于2006年8月引入私募投资者，是其开始于2006年3月筹备在美国上市计划的重要一步。2006年前，国际置业主要集中于河南省内发展，土地储备也不大。2004年和2005年，国际置业的土地储备面积分别为226万平方米和305万平方米，2006年由于开工面积急剧增加，土地储备面积迅速减少，更加大了企业计划上市的难度。为了尽快扩大土地储备、加快跨区域发展步伐，国际置业急需要资金，而2006年正是政府为抑制房地产市场过热，出台各项调控政策的一年，融资渠道非常有限。在此条件下，私募股权融资为国际置业提供了新的选择。不但为达到美国资本市场的上市门槛提供了支持，也解决了当前资金压力，为企业进一步发展奠定了基础。2004年和2005年，国际置业的总资产分别为58192万元和86411万元。资产负债率分别为89.47%和79.75%，私募股权融资以前，资产负债率处于较高水平，企业的财务风险较高，不利于企业上市融资。在临近上市前，2007年5月，国际置业又从蓝山中国获得1亿美元的私募债权融资，使其资本规模进一步扩大，财务结构更加完善，增强了资本市场对企业未来发展前景的信心。在美国上市并成功筹资约2.995亿美元，为企业未来发展带来资金的同时，更为企业有效利用国际资本市场各种融资工具提供了可能，为企业未来发展打下了坚实的基础。一、私募股权融资的总体流程和参与各方投资机构在企业股权融资中处于核心地位。专业机构与企业之间的关系是：1.专业机构成为企业的顾问。2.成为诸如养老保险金等机构投资者的顾问。企业私募融资流程包括编制商业计划及摘要，寻找私募股权机构初步面谈，投资机构对企业尽职调查和风险评估，协商入股条件、入股价格、签署投资协议并办理审批手续等。投资者有权利管理公司各项业务。二、融资的准备工作及签订私募融资中介服务协议（一）面对私募投资者准备的事项其一，推行企业的理念和核心价值观其二，企业管理团队情况分析。其三，专业的顾问团队其四，业务模式的推广其五，制作出有吸引力的商业计划书。其六，外事准备要充分。（二）委托私募股权融资服务协议1.融资要求2.融资中介机构的权利与义务3.委托方的权利与义务4.选择权条款5.承诺与保密条款6.违约条款及合同争议三、寻找私募股权投资机构并初步见面洽谈（一）寻找投资机构的方式1.操作主体。谁来寻找2.寻找方式。向特定的交易对象发放函件。（二）筛选策略（1）投资机构建议的价值有多大（2）对企业未来的发展的影响（3）地理位置是否便于双方合作（三）调查了解投资机构情况1.实力与资质2.投资机构的投资记录3.投资规模和投资重点4.了解投资机构提供增值服务与投行的关系。（四）初步见面洽谈四、投资机构对企业尽职调查与评估（一）尽职调查的范围和内容1.调查投资企业的基本情况2.可行性项目的评价3.企业的估值（二）投资机构考察企业和投资项目方式（1）阅读商业计划书（2）实地考察（3）技术和市场与竞争分析（4）商业模型与融资分析（5）企业风险（三）投资机构评估选择企业的基本标准1.投资战略的选择2.基本评估标准3.评估种子企业的标准（四）企业股权价值考虑的因素和评估的方法1.确定需要考虑的因素，即企业的增值性、权益资本的流动性，即投资者考虑退出的可能性，未来资本的需求。2.估值方法。采用收入法和比较市盈率法。（五）要考虑误区不能只考虑财务状况，还要考虑企业的管理状况和融资成本等。要选择适合企业的投资者。五、谈判确定投资协议条款清单及合作条件（一）做好心理准备和资料文件准备（二）谈判方案及原则（三）谈判技巧六、确定投资入股价格（一）市盈率法估值按照目标企业定价（二）收益法估值按照股权自由现金流量估值。股权自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加) 七、签署投资协议办理审批手续八、投资者成为股东并参与决策。2.请结合案例具体说明可行性研究报告的撰写要点包括总论、项目背景和发展概况、市场分析与建设规模、建设条件与厂址选择方案、工艺方案、环境保护和劳动安全等、投资估算与资金筹措、财务效益和社会效益评价、可行性研究结论与建议等。案例：中国工艺品刀模项目投资可行性研究报告报告说明中国工艺品刀模项目投资可行性研究报告是由北京中经先略投资咨询中心项目部、研究部及专家组联合组织编写；在经过市场调查、资料收集、数据整理的基础上对项目的建设规模、产品方案、技术工艺、设备选型、环境保护、经济评价等进行充分的方案论证和可行性分析，最终由专家组对项目可行性研究报告进行技术经济论证和优化而形成的专业性报告。中国工艺品刀模项目投资可行性研究报告针对性极强，我们可根据项目的具体情况和基本要求，结合项目承办单位特殊情况，对报告提纲进行优化和调整，满足项目个性化需求。报告目录一、工艺品刀模项目总论（一）项目背景1、项目名称2、承办单位概况3、可行性研究报告编制依据4、项目提出的理由与过程（二）项目概况1、拟建地点2、建设规模与目标3、主要建设条件4、项目总投资及效益情况5、主要技术经济指标（三）问题与建议 二、工艺品刀模市场预测（一）产品市场供应预测（二）产品市场需求预测（三）产品目标市场分析1、工艺品刀模目标市场的确定2、工艺品刀模市场占有份额分析（四）价格现状与预测（五）市场竞争力分析1、主要竞争对手情况2、产品市场竞争力优势、劣势3、营销策略（六）市场风险三、工艺品刀模项目建设规模与产品方案（一）建设规模1、建设规模方案选择2、推荐方案及其理由（二）产品方案1、产品方案构成2、产品方案必选3、推荐方案及其理由四、工艺品刀模项目场址选择（一）场址所在位置现状1、地点与地理位置2、场址土地权属类及占地面积3、土地利用现状（二）场址建设条件（三）场址条件比选1、建设条件比选2、建设投资比选3、运营费比选4、推荐场址方案5、场址地理位置图五、工艺品刀模项目技术方案、设备方案和工程方案（一）技术方案1、生产方法2、工艺流程3、工艺技术来源4、推荐方案的主要工艺（二）主要设备方案1、主要设备选型2、主要设备来源（进口或者融资租赁）（三）工程方案1、主要建/构筑物的建筑特征、结构及面积方案2、特殊基础工程方案3、建筑按照工程量及“三材”用量估算4、主要建/构筑物工程一览表六、工艺品刀模主要原材料、燃料供应（一）主要原材料供应1、主要原材料品种、质量与年需要量2、主要辅助材料品种、质量与年需要量3、原材料、辅助材料来源与运输方式（二）燃料供应（三）主要原材料、燃料价格（四）编制主要原材料、燃料年需求量表七、工艺品刀模项目总图运输与公共辅助工程（一）总图布置1、总平面布置图2、总平面布置主要指标表（二）场内外运输1、场外运输量及运输方式2、场内运输量及运输方式3、场内运输设施及设备（三）公共辅助工程1、给排水工程2、供电工程3、通信设施4、供热设施5、维修设施6、仓储设施八、节能措施（一）技能措施（二）能耗指标分析九、节水措施（一）节水措施（二）水耗指标分析十、工艺品刀模项目环境影响评价（一）场址环境条件（二）项目建设环境的影响（三）环境保护措施方案（四）环境保护投资（五）环境影响评价十一、劳动安全卫生与消防（一）危害因素和危害程度（二）安全措施方案（三）消防设施1、火灾隐患分析2、防火等级3、消防设施十二、组织机构与人力资源配置（一）组织机构1、项目法人组建方案2、管理机构组织方案和体系图3、机构适应性分析（二）人力资源配置1、生产作业班次2、劳动定员数量及技能素质要求3、职工工资福利4、劳动生产率水平分析5、员工来源及招聘方案6、员工培训计划十三、工艺品刀模项目实施进度（一）建设工期（二）项目实施进度安排（三）项目实施进度表（横线图）十四、工艺品刀模项目投资估算（一）投资估算依据（二）建设投资估算（三）流动资金估算（四）投资估算表1、项目总投资资金估算表2、单项工程投资估算表3、流动资金估算表十五、融资方案（一）资本金筹措（二）债务资金筹措（三）融资方案分析十六、财务评价（一）财务评价基础数据与参数选取1、财务价格2、计算期与生产负荷3、财务基准收益率确定4、其他计算参数（二）销售收入估算（三）成本费用估算（四）财务评价报表1、财务现金流量表2、损益和利润分配表3、资金来源与运用表4、借款偿还计划表（五）财务评价指标1、盈利能力分析2、偿债能力分析（六）不确定性分析1、敏感性分析2、盈亏平衡分析（七）财务评价结论 十七、社会评价（一）项目对社会的影响分析（二）项目与所在地互适性分析（三）社会风险分析（四）社会评价结论十八、风险分析（一）项目主要风险因素识别（二）风险程度分析（三）防范和降低风险对策十九、工艺品刀模项目研究结论与建议（一）项目整体评价结论（二）主要建议3.请结合案例说明项目融资的具体程序和方法 一、项目融资的基本程序（一）投资决策阶段首先考虑需要投入的项目的可行性，进行行业和市场分析，然后做出财务分析，之后还需要对项目的投资策略和分配的方式进行分析和协调。要考虑投资结构需要注意产品分配、税收结构和会计处理等。（二）融资决策阶段主要考虑需要采取什么融资方式，项目融资的合理性和可能性等。同时需要考虑融资的时间、分批借还款的时间、安排和要求等。（三）融资结构分析阶段考虑项目的收益和风险以及项目信用的保障程度，将项目契约关系和利益关系联系起来，设计出切实可行的融资方案。（四）融资谈判阶段融资顾问向相关的投资机构进行项目融资的建议书的发起，在满足投资人和债权人利益的基础上，使得项目融资获得最好的融资主体，并将融资收益和融资成本最低化作为项目融资的基础，使得项目融资在风险既定的情况下，获得较低的融资成本，或者在融资成本既定的情况下，风险最小化。（五）执行阶段作为风险的承担着，融资的出资人有权利获得融资的基本情况。并加大对融资对象的监管。项目融资的经营者应该定期或者遇见重大事项时向出资人通报并找出解决的依据。二、项目国际融资的运作阶段（一）项目融资前期研究与规划1.融资方的投资研究 即对项目可行性的情况进行研究。2.初步确定融资计划和谈判方案。确定资本结构即债权与股权的即如果，借款时间和付款进度等。（二）融资谈判与签订项目的谅解备忘录1.与项目主管谈判。要求项目主管就融资事宜是否满足要求提出建议。2.与融资方谈判。确定融资许诺，项目建设和采购程序的协调等，同时要对资金来源、进度等进行规定和步骤确定。（三）签订特许协议获得项目特许经营期后，私营公司要成立一个单独的公司对项目运作进行设定与规范和筹划。（四）筹资并进行建设准备工作。项目私营商具备的职责：项目可行性研究与设计、和政府谈判、对项目设施进行施工或者监督施工、获取项目利润等。（五）实施施工对项目进行施工并做进一步的项目融资工作。（六）项目运行维护合同的正常实施，以按期还款。（七）设施移交将项目移交给政府或者指定单位。4.请结合具体的案例说明进行投资项目评价的具体程序一、项目财务评价的含义 考察项目建成后的净获利能力、债务偿还能力以及外汇平衡能力的财务状况，以判断建设项目在财务上的可行性。主要使用财务基准收益率、行业平均投资回收期、平均投资利润率以及投资利税率等。二、投资项目的成本效益分析（一）成本效益分析的含义和内容（1）成本相同效益分析（2）收益相同的情况下，成本比较（3）规模不同时，比较单位投资获得的生产能力和单位生产能力所需的投资额。（二）投资分析的成本与效益的概念1.成本 （1）主要成本与从属成本（2）变动成本与固定成本（3）经营成本（4）总成本、平均成本与边际成本2. 效益 包括社会效益和经济效益。3.成本效益分析的特点和作用特点（1）以全部社会效益和社会成本进行分析（2）不仅分析直接成本和效益还分析间接成本和效益（3）不仅考虑企业效益还考虑国民经济效益作用（1）对既定项目进行评价（2）对已有方案进行择优处理（3）效益最大化的评价三、常用的绝对分析方法（一）净收益法（二）净现值法（三）投资回收期法四、常用的折现相对分析方法财务内部报酬率法（1）年金内部收益率的折现（2）净现金流的折现方法五、常用的非折现相对分析方法（一）非折现方法判断项目的盈利能力1.总投资收益率ROE=EBIT/TI。其中TI是项目总投资额2.项目资本金净利润率ROCE=NP/EC。NP为净利润，EC为项目资本金（自有资本和股东资本）3.投资净收益率单位时间内，投资项目预期净收益与投资总额的比率，六、建设项目经济评价参数及其使用范围和原则（一）参数的定义（二）参数的分类（三）使用范围（四）参数测定与选用原则 同期、有效、谨慎和准确性（五）参数评价的时效性（六）财务评价的参数1.财务评价计算参数2.财务评价判据参数（财务内部收益率、总投资收益率等盈利指标和偿债能力指标，例如速动比率、偿债备付率等（七）必须使用的参数（八）参考使用的参数七、不确定性分析（一）盈亏平衡分析1.产品的盈亏平衡点2.价格盈亏平衡点（二）敏感性分析每次令一个参数为变量，考虑这个变量变动后的影响总体的变化程度。八、财务评价的步骤和内容（一）准备工作（二）计算分析（三）编写财务报告1.某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额母公司所占比例甲公司400100%乙公司35080%丙公司25065%假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。答案：1）母公司税后目标利润=2000(1-30%)12%=168万元2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额=16880%(400/1000)=53.76万元乙公司的贡献份额=16880%(350/1000)=47.04万元丙公司的贡献份额=16880%(250/1000)=33.60万元3）三个子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润=53.76100%=53.76万元乙公司税后目标利润=47.0480%=58.80万元丙公司税后目标利润=33.665%=51.69万元2.某企业预计未来三年的预期收益分别为100万元，120万元和140万元，假定资本化率为10%，利用年金法计算年金并求企业评估值。（1001/（1+10%）+1201/（1+10%）2 +1401/（1+10%）3）（1/（1+10%）+1/（1+10%）2 +1/（1+10%）3）=295.262.4869=118.7261 （万元） 评估值:118.7261/10%=1187.26(万元) 3.某企业现有资本结构全部为普通股100万元，每股10元，折合10万股。现拟增资20万元，有甲、乙两种筹资方案可供选择。甲方案：发行普通股2万股，每股10元。乙方案：发行普通股1万股，每股10元；另发行债券10万元，债券年利率10。该企业所得税率为40。要求：作EBITEPS分析。设x为该企业的息税前利润EPS甲 x(140%)/ (10+2 ) EPS乙( (x 1010%) (140% )/(10+1) 令EPS甲EPS乙，x0.6/12 = (x 1 0.6 ) /11得： x12（万元） 此时, EPS甲EPS乙0.6（元） 则当企业息税前利润小于12万元时选择甲方 案增资，大于12万元时选择乙方案增资4.合并公告宣布前，a公司发行在外的总股本是2500万股，每股市值是20元，b公司发行在外总股本是2000万股，每股市值是10元，现a公司以每股12元的现金收购b公司的所有股票，两家公司合并后的总市值是9亿元，计算合并的协同效应，a公司合并成本和兼并收益？如果a公司以换股方式吸收合并b公司，b公司每1.6股可换a公司1股，合并后总市值是9亿元，计算合并的协同效应，a公司合并成本和兼并收益。1) a公司的合并成本为：1220,000,000=2.4亿 兼并收益为：9-(2.4+5)=1.6亿2) a公司的合并成本为：2020,000,000/1.6=2.5亿 兼并受益为：9-(2.5+5)=1.5亿 B公司总共可以换得A公司股票：2000万/1.6=1250万所以，若A公司通过增发股票的方式换股，则需要增发这么多股票。协同效应不变，还是=P后-P前=9亿-（202500万+102000万）合并成本=9亿【（2000万/1.6）/【（2000万/1.6）+2500万】-102000万兼并收益=协同效应-合并成本5.某企业长期负债400万元，利息率5%，所有者权益600万元，投资收益率要求15%。试以加权平均资金成本模型计算企业评估的折现率 折现率=40%5% + 60%15%=11%6. 你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结果保留小数点后两位）?（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）?为什么?税法规定的年折旧额=540（万元）每年经营现金净流量=净利+折旧=500（1-33%）+540=875（万元）（1）NPV（4）=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=875（P/A，10%，4）+300（P/F，10%，4）+54033%（P/F，10%，4）-3000=8753.170+3000.683+178.20.683-3000=2773.75+204.9+121.71-3000=100.36（万元NPV（3）=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=875（P/A，10%，3）+300（P/F，10%，3）+540233%（P/F，10%，3）-3000=8752.487+3000.751+54020.330.751-3000=2176.125+225.3+267.6564-3000=-330.92（万元）n=3+ =3.77（年） 7.某公司2010年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计2010年的增长率均为3%。该公司的为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，求该公司的本期收入乘数。销售净利率=250/2000=12.5%股利支付率=1-50%=50% 股权资本成本=4%+1.5（10%-4%）=13% 本期收入乘数 =12.5%50%（1+3%）/（13%-3%）=0.648.A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2001年每股净利润为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率为6%。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业2001年每股股权现金流量和每股股权价值。如果每年增长率为8%，那么公司每股股价是多少？ (1)每股股权现金流量=每