第七章-投资决策原理PPT课件

1 第七章投资决策原理7 1长期投资概述投资 P218本章仅限项目投资 7 2投资现金流量分析现金流量 是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量 是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标 2 一 理论 投资现金流量的构成 一 现金流量 1 初始现金流量 它是指开始投资时发生的现金流量 包括固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 2 营业现金流量 它是指投资项目投入使用后 在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量 这种现金流量一般以年为单位进行计算 3 每年净现金流量 NCF 每年营业收入 付现成本 所得税或 净利润 折旧 3 终结现金流量 它指投资项目完结时所发生的现金流量 主要包括固定资产的残值变价收入 收回原垫支的流动资产款项 二 应用 现金流量的计算见P224例三 评价 投资决策中使用现金流量的原因 4 7 3折现现金流量方法一 净现值 NPV 两种表述 1 投资项目投入使用后的净现值 按一定的折现率 资本成本或预期报酬率 折算为现值 减去初始投资现值以后的余额 2 从投资开始至项目寿命终结时所有现金流量的现值之和 一 计算步骤 举例 P227 5 例 企业拟建一项固定资产 需投资100万元 建设期为1年 建设资金分别于年初和年末各投入50万元 直线法折旧 使用寿命10年 无残值 预计投产后每年获利10万元 假定行业基准折现率为10 求净现值 净现值 NPV 50 50 P F 10 1 20 P A 10 11 P A 10 1 16 265 万元 6 二 决策规则 一个方案 净现值为正者则采纳 多个互斥方案 则选择净现值是正值中的最大者 折现率的确定方法 1 项目筹资时的资金成本 2 自有资金的机会成本 3 行业平均收益率 三 评价 二 内含报酬率 IRR 内含报酬率就是使投资方案的现金流入现值与现金流出现值相等的折现率 也就是净现值等于零时的折现率 7 A 简单法 适用于投资于起点一次投入 建设期为零 投产后每年净现金流量相等 具体计算过程 年金现值系数 C 原始投资额 I 年净现金流量 NCF 即 P A IRR n I NCF之后 查n年的年金现值系数表 若能查到 则该系数对应的折现率就是IRR 若查不到 则用插值法 8 举例 1 某投资项目在建设起点一次性投资254600元 当年完工并投产 经营期为15年 每年可获净现金流量50000元 求内部收益率 解答2 一项固定资产需投资100万元 直线法折旧 使用寿命10年 无残值 当年投产 预计年获利10万元 求内部收益率 解答 9 B 逐次测试逼近法 适用于 A 以外情形 假设折现率代入计算净现值的公式测试 若设rj为第j次测试的折现率 NPVj为按rj计算的净现值 则有 当NPVj 0时 IRR rj 继续测试 当NPVj 0时 IRR rj 继续测试 当NPVj 0时 IRR rj 测试完成 直到无法利用系数表时 还未求出 则用插值法近似计算 10 即 如果以下关系成立时 NPVm 0NPVm 1 0rm rm 1rm 1 rm 5 可用公式 IRR rm NPVm 0 NPVm NPVm 1 rm 1 rm 11 举例 某项目各年的净现金流量为 第一年年初投资100万元 第2 8年每年净流入36万元 第9 10年每年净流入25万元 第11年为35万元 求内部收益率 解答决策标准 内含报酬率 预定资金成本率 该方案可行 内含报酬率 预定资金成本率 该方案不可行 12 三 获利指数 PI 未来报酬的总现值 初始投资额决策规则 一个方案时 PI大于等于1 可行 多个互斥方案 PI最大者 三个指标如果出现相互矛盾的结果 以净现值为准 13 7 4非折现现金流量方法 一 投资回收期1 普通回收期2 折现回收期二 平均报酬率 14 1 解 50000 P A IRR 15 254600 P A IRR 15 5 092查表得 P A 18 15 5 092所以 IRR 18 返回 15 2 解 折旧 100 10 10 万 投产后NCF 10 10 20 万 20 P A IRR 10 100 P A IRR 10 5查表得 P A 15 10 5 019 P A 16 10 4 833运用内插法 得IRR 15 5 019 5 5 019 4 833 16 15 15 1 返回 16 解 NCF0 100 NCF1 0 NCF2 8 36 NCF9 10 25 NCF11 35逐次测试 r 10 得NPV 91 8384r 30 得NPV 19 2799r 20 得NPV 21 7313r 24 得NPV 3 9318r 26 得NPV 3 0191所以 24 IRR 26 运用内插法 IRR 25 13 返回 17 美多公司固定资产更新案例该公司打算购买新型高效的激光印刷机来代替现有的设备 现有设备帐面净值为220万元 如果不替换的话 还可使用10年 如果替换的话 现在出售可得20万元 购买激光印刷机的成本是130万元 预计使用10年 使用新机器每年能降低付现成本11万元 增加营业收入14万元 假设所得税率为40 如果要求得年投资报酬率为15 美多公司该如何决策 假设所有现金流入在年末 流出在年初 18 从使用新设备的角度计算差量现金流量 NCF0 130 20 220 20 40 30 NCF1 10 11 4 NPV 11 4