海尔集团有限公司.doc

南 京 财 经 大 学201320014 学年 第 2 学期 固定收益证券 课程论文（封面） 校区 仙林 专业年级 金融11级 班级 1105 学号 1303110212 姓名 李茜 得分 目的：通过本课程论文，考察学生对债券发行的基本要求、基本材料和基本流程的了解，对债券定价、风险测度以及组合管理基本技术的掌握。内容： 选取一家上市公司，为其设计发行一支的公司债券并研究相关问题。要求： 1、自由选取一家上市公司,不得雷同。 2、简要介绍公司基本概况和发展目标，详细分析公司的财务现状，论述发债的必要性。3、为该债券编制招标发行说明书等发行材料。 4、下载6月中旬某日国债收益率曲线，据此构造利率期限结构并确定该债券的发行价格。5、对债券的风险进行评估，计算债券的久期和凸度等。6、结构清楚、内容翔实、语言通顺、计算正确。 7、完成论文后以此页为封面沿左侧装订。海尔集团有限公司一、海尔集团公司基本情况简介（一）企业简介海尔集团于1984年创办，其总部位于中国山东省青岛市，现时为全球白色家电制造商龙头之一。其产品销售予全球超过100个国家。二零零九年十月，在财富杂志发布的年度中国最受尊敬企业排行榜中，海尔位居榜首。海尔电器集团有限公司（股份代号：01169）为青岛海尔集团旗下一家在香港联合交易所有限公司主板上市之附属公司。本公司及其附属公司目前主要从事研究、开发、生产及销售以海尔为品牌名称之洗衣机及热水器。本公司由2010年第二季开始发展渠道综合服务业务，通过日日顺与全国第三四级市场建立渠道分销网点，成为中国三四级市场领先渠道综合服务商。海尔电器于2011年11月30获纳入MSCI全球标准指数(MSCI中国指数)，充分显示投资者对公司作为中国白色家电制造及渠道综合服务行业领先企业的认同。本公司之控股股东青岛海尔有限公司（股份代号：600690.SH）于上海证券交易所上市。（二）企业发展目标1. 企业愿景和使命海尔创业于1984年，成长在改革开放的时代浪潮中。28年来，海尔始终以创造用户价值为目标，一路创业创新，历经名牌战略、多元化发展战略、国际化战略、全球化品牌战略四个发展阶段，2012年进入第五个发展阶段网络化战略阶段，海尔目前已发展为全球白色家电第一品牌。海尔的愿景和使命是致力于成为行业主导，用户首选的第一竞争力的美好住居生活解决方案服务商。海尔通过建立人单合一双赢的自主经营体模式，对内，打造节点闭环的动态网状组织，对外，构筑开放的平台，成为全球白电行业领先者和规则制定者，全流程用户体验驱动的虚实网融合领先者，创造互联网时代的世界级品牌。“海尔之道”即创新之道，其内涵是：打造产生一流人才的机制和平台，由此持续不断地为客户创造价值，进而形成人单合一的双赢文化。同时，海尔以“没有成功的企业，只有时代的企业”的观念，致力于打造基业长青的百年企业，一个企业能走多远，取决于适合企业自己的价值观，这是企业战略落地，抵御诱惑的基石。2. 企业核心价值（1）是非观以用户为是，以自己为非“永远以用户为是，以自己为非”的是非观是海尔创造用户的动力。海尔人永远以用户为是，不但要满足用户需求，还要创造用户需求；海尔人永远自以为非，只有自以为非才能不断否定自我，挑战自我，重塑自我实现以变制变、变中求胜。这两者形成海尔可持续发展的内在基因特征：不因世界改变而改变，顺应时代发展而复制。这一基因加上每个海尔人的“两创”（创业和创新）精神，形成海尔在永远变化的市场上保持竞争优势的核心能力特征：世界变化愈烈，用户变化愈快，传承愈久。（2）发展观创业精神和创新精神 创业创新的两创精神是海尔文化不变的基因。海尔不变的观念基因既是对员工个人发展观的指引，也是对员工价值观的约束。“永远以用户为是，以自己为非”的观念基因要求员工个人具备两创精神。创业精神即企业家精神，海尔鼓励每个员工都应具有企业家精神，从被经营变为自主经营，把不可能变为可能，成为自己的CEO；创新精神的本质是创造差异化的价值。差异化价值的创造来源于创造新的用户资源。两创精神的核心是强调锁定第一竞争力目标。目标坚持不变，但为实现目标应该以开放的视野，有效整合、运用各方资源。（3）利益观人单合一双赢人单合一双赢的利益观是海尔永续经营的保障。海尔是所有利益相关方的海尔，主要包括员工、用户、股东。网络化时代，海尔和分供方、合作方共同组成网络化的组织，形成一个个利益共同体，共赢共享共创价值。只有所有利益相关方持续共赢，海尔才有可能实现永续经营。为实现这一目标，海尔不断进行商业模式创新，逐渐形成和完善具有海尔特色的人单合一双赢模式，“人”即具有两创精神的员工；“单”即用户价值。每个员工都在不同的自主经营体中为用户创造价值，从而实现自身价值，企业价值和股东价值自然得到体现。每个员工通过加入自主经营体与用户建立契约，从被管理到自主管理，从被经营到自主经营，实现“自主，自治，自推动”，这是对人性的充分释放。人单合一双赢模式为员工提供机会公平、结果公平的机制平台，为每个员工发挥两创精神提供资源和机制的保障，使每个员工都能以自组织的形式主动创新，以变制变，变中求胜。3. 企业2014年发展战略 海尔将紧紧抓住第三次工业革命的机遇，以“没有成功的企业，只有时代的企业”的观念，适应个性化生产的需求，实施网络化战略，其基础和运行体现在网络化上，主要是两部分：网络化的市场和网络化的企业。网络化市场里，用户网络化、营销体系也网络化，当然还有很多很多都变成网络化了，现在已经是物是人非了，那企业必须变成网络化。网络化的企业可归纳为三个“无”：企业无边界，即平台型团队，按单聚散；管理无领导，即动态优化的人单自推动；供应链无尺度，即大规模定制，按需设计，按需制造，按需配送。2014年2月27日至3月8日，海尔电器借道淘宝天猫进军电商C2B市场!大象跳起互联网舞步!国内领先的家电企业海尔全面进军电商渠道，2014年开春展开史无前例的大规模电商C2B定制预售2月27日至3月8日，海尔联手天猫，推出“2014，海尔我的家，定了!”大规模家电预售，期间海尔天猫旗舰店在天猫预售平台预售冰箱、洗衣机、厨电、电视、空调、热水器、小家电和平板电脑等8大类17种商品，据悉，海尔集团高层期待此次活动能冲击亿元销售额。据相关负责人介绍，此次活动尝试大规模C2B预售，汇集消费者需求订单后反向供应链生产，省去流通仓储等各种成本，确保消费者“省到家，定的值”。这也是天猫预售平台首次介入家电业大规模预售。（三）企业财务现状及企业资金需求状况2013年，公司全年实现营业总收入798.56亿元，利润总额64.46亿元；归属于上市公司股东的净利润32.69亿元，较上年增长21.54%；基本每股收益1.218元/ 股，较上年增长21.%；总资产496.88亿元，较上年增长24.96%；归属于上市公司股东的所有者权益111.28亿元，较上年增长33.41%；归属于上市公司股东的每股净资产8.89元；加权平均净资产收益率31.38%。对比企业2014年第一季度报告中的主要财务数据与2013年同期报告数据，可以看出企业2014年第一季度企业继续保持较快的增长趋势：项 目2014 年1-3 月2013 年1-3 月本报告期比上年同期增减（%）营业收入（元）20,548,492,044.2318,688,577,124.099.95%归属于上市公司股东的净利润（元）721,217,504.24620,804,625.8916.17%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元）255,681,718.01242,574,276.635.40%经营活动产生的现金流量净额（元）1,706,234,280.691,573,897,916.128.41%基本每股收益（元/股）0.270.23116.02%稀释每股收益（元/股）0.270.23016.09%加权平均净资产收益率（%）6.297.18-12.40%项 目2014 年3 月31 日2013 年1-3 月本报告期比上年同期增减（%）总资产（元）53,895,913,510.8240,329,377,925.6033.64%归属于上市公司股东的净资产（元）11,814,876,320.538,956,481,759.6431.91%企业2014年第一季度的营业收入、净利润、总资产较2013年同期都有了大幅度的增长，企业市场份额扩大，规模扩大，同时企业的资金需求量也相应增加。根据优序融资理论，企业的资金来源首先由内部的留存收益提供，企业2013年的留存收益总额为79.98 亿元，外部融资首先应当为债券集资，其次为股权融资。企业债券融资要根据其长期融资能力，衡量企业长期融资能力的重要指标为资产负债率和权益乘数，根据企业2013年的财务数据计算得企业2013年的资产负债率为68.95%，权益乘数为3.22，从这两个指标看来，企业长期融资能力似乎较弱，但应该看到企业负债的重要组成部分流动负债，且商业负债占了绝大多数，企业长期应付账款均为0，企业的长期借款数额占负债总额也较小，说明企业有相当强的议价能力和发债潜力。根据企业2013年募集资金的使用情况来看，2013 年公司募集资金总额为178,863.39 万元，报告期投入募集资金总额与已累计投入募集资金总额均为130,567.14 万元，不存在募集资金变更项目情况。按募集资金投入计划，报告期内投入项目的募集资金占全部募集资金总额的72.99%。企业2014年的发展战略中技术研发、创新均占有较大比重，资金需求量大。而2013年募集资金留存较少，因此根据企业的长期融资能力和企业发展的资金需求状况狂来看，企业2014年发行债券募集资金的可能性较大。二、海尔集团有限公司债券发行相关材料（一）集团债券发行程序1.股东大会作出关于发行债券的决议。本公司发行债券是经过董事会制定方案，由股东大会作出决议后发行的。决议事项包括：发行债券的数量；向公司股东配售的安排；债券期限；募集资金的用途；决议的有效期限；对董事会的授权事项等。2.保荐人的保荐。本公司债券的发行由保荐人保荐，并向证监会的申报经过其核准。3.制作申请文件。本公司的债券发行募集说明书和发行申请文件由保荐人按照证监会的有关规定编制和报送。公司全体董事、监事、高级管理人员在债券募集说明书上签字。4.核准。企业债券发行要经过中国证监会的核准。5.发行。公司债券的发行将在证监会核准后6个月内首发。（二）2014年第一期债券募集说明书摘要1.债券名称：2014年第一期海尔集团有限公司债券2.发行总额：发行总规模280亿元3.发行期限及规模：10年期债券发行140亿元，15年期债券发行140亿元。4.发行价格：债券面值100元，10年期债券的发行价格为111.81元，15年期的债券发行价格为115.16元（后面计算得出），以1000元为一单位认购，投标单位必须是100万元的整数倍且不少于500万元。5.债券利率：本期债券采用固定利率方式，10年期品种的票面利率为shibor基准利率加上基本利率，基本利率的区间为2.32%2.82%；15年期品种的票面利率为shibor基准利率加上基本利率，基本利率的区间为2.47%2.97%,shibor基准利率为公告日前5个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆借利率网上公布的一年期shibor利率的算数平均数为2.33%，本期债券各品种的最终基本利率和最终票面年利率将由发行人根据市场招标的结果，按照国家有关规定确定，并报经国家有关部门备案，在债券存续期限内固定不变。本期债券采用复利按年计息，逾期不另计息。6.发行方式及对象：本次债券的发行以银行间债券市场债券发行系统招标的方式进行，通过承销团设置的发行网点向境内的投资者公开发行。7.信用评级：经机构评级鉴定，海尔集团有限公司的长期信用评级为AAA级，本期债券的信用等级为AAA级。8.债券担保：本期债券发行无担保。9.主承销商：中国银河证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、中国国际金融有限公司、招商证券股份有限公司、国家开发银行股份有限公司。10.牵头主承销商：中国银河证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司。11.招标方式：荷兰式招标方式（单一利率）。（三）债券发行相关声明1.发行人声明：发行人已批准本期债券募集说明书及其摘要，发行人领导成员承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带法律责任。2.发行人负责人和主管会计工作的负责人声明：发行人负责人和主管会计工作人员保证本期债券募集说明书及其摘要中财务报告真实、完整。3主承销商勤勉尽责声明：主承销商保证其已按照中国相关法律、法规的规定，对本期债券发行材料的真实性、准确性、完整性进行了充分的核，确认不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，履行了勤勉尽职的义务。（四）投资提示凡欲认购本期债券的投资者，请认真阅读本期债券募集说明书及其有关的信息披露文件，并进行独立投资判断。主管部门对本期债券的发行所做的任何决定，均不表明其对债券的风险作出实质性判断。凡认购，受让并持有本期债券的投资者，均视同自愿接受本期债券募集说明书对本期债券各项权利义务的约定。债券依法发行后，发行人经营变化一起的投资风险，投资者自行承担。三、债券发行价格的制定公司债券价格的计算按照未来现金流量的现值计算，未来现金流主要为未来债券利息和本金，按照募集说明书中的票面利率规定方式计算10年期债券利率区间为4.65%5.15%，取其平均值4.9%，15年债券的利率区间为4.8%5.3%，取其平均值5.05%。根据下图所示的6月13日的国债收益率曲线，其利率期限结构为10年期国债年利率为4.084%，15年期国债的年利率为4.2566%。以国债收益率作为实际利率计算债券价格。将票面利率与实际利率对比可知本期债券溢价发行。关键期限6.13收益率（%）1年3.34892年3.60363年3.74755年3.8677年3.986210年4.08430年4.593550年4.7353将债券价格由P1（10年期债券）、P2表示（15年期债券），票面利率用R表示，实际利率以r表示，则10年期债券的价格为：P1=100*4.9%/(1+4.084%)+100*4.9%/(1+4.084%)2+100*4.9%/(1+4.084%)3+100*4.9%/(1+4.084%)8+100*4.9%/(1+4.084%)9+100*(1+4.9%)/(1+4.084%)10=106.5909元P2=100*5.05%/(1+4.2566%)+100*5.05%/(1+4.2566%)2+100*5.05%/(1+4.2566%)3+100*5.05%/(1+4.2566%)13+100*5.05%/(1+4.2566%)14+100*5.05%/(1+4.2566%)15=55.1537元四、债券久期和凸度的计算1.久期与凸度的计算假设利率波动100个基点，则当利率上升1%时，即实际收益率r=5.084%时，10年期债券的价格为：P+=100*4.9%/(1+5.084%)+100*4.9%/(1+5.084%)2+100*4.9%/(1+5.084%)3+100*4.9%/(1+5.084%)8+100*4.9%/(1+5.084%)9+100*(1+4.9%)/(1+5.084%)10=98.58元当利率下降1%时，及收益率为r=3.084%时，10年期债券的价格为：P-=100*4.9%/(1+3.084%)+100*4.9%/(1+3.084%)2+100*4.9%/(1+3.084%)3+100*4.9%/(1+3.084%)8+100*4.9%/(1+3.084%)9+100*(1+4.9%)/(1+3.084%)10=115.42元所以10年期债券在利率为3.3651%，波动基点为100时的久期D和凸度C分别为：D=（P-P+）/(2*P1*1%)=(115.42-98.58)/(2*106.59*1%)=7.90C=（P-+P+-2*P1）/2*P1*1%2=(115.42+98.58-2*106.59)/(2*106.59*1%2)=38.47同理当利率波动100个基点，当利率上升1%时，即当r=5.2566%时，15年期的债券价格为：P+=100*5.05%/(1+5.2566%)+100*5.05%/(1+5.2566%)2+100*5.05%/(1+5.2566%)3+100*5.05%/(1+5.2566%)13+100*5.05%/(1+5.2566%)14+105.05/(1+5.2566%)15=51.52元当利率下降1%时，即当r=3.2556%时，15年期的债券价格为：P-=100*5.05%/(1+3.2556%)+100*5.05%/(1+3.2556%)+100*5.05%/(1+3.2556%)3+100*5.05%/(1+3.2556%)13+100*5.05%/(1+3.2556%)14+105.05/(1+3.2556%)15=59.18元所以15年期债券在利率为3.7135%，波动基点为100时的久期D和凸度C 分别为：D=(P-P+)/2*P2*1%=(59.18-51.52)/(2*55.15*1%)=6.94C=(P-+P+-2*P2)/(2*P2*1%2)=(59.18+51.52-2*55.15)/(2*55.15*1%2)=36.262.根据久期对债券风险的估计根据债券额久期可以对债券的风险进行粗略的估计，10年期债券当利率为4.0