第二章财务管理的价值观念(1).ppt

1 2 知识要点 1 资金的时间价值的计算2 投资的风险价值的衡量3 两种价值观念简单的应用 3 复利的魔力 假设你现在24岁 刚刚从大学毕业 你决定投资于债券市场 以便为退休后的生活作准备 你的目标是当你到60岁 拥有1000000元 假设你在债券投资所获得的年收益率为10 那么你在未来每一年的年末要投入多少元钱才能实现你的目标 答案是3343 06元 这一金额取决于你的实际收益率 如果你的实际收益率降低到8 那么你就需要每年投入5344 67 如果你的实际收益率上升到12 那么你就需要每年投入2064 14 4 如果你像大多数人一样 以后再考虑退休的问题 情况会是怎么呢 如果你一直到40岁才考虑这一问题 要达到60岁时拥有1000000元 你就需要每年节省17459 62元 当然 这是在10 的收益率 如果你的投资收益率每年只达到8 你就需要每年节省21852 21元 如果你的投资收益率每年能达到12 你就需要每年节省13878 78元 5 案例思考 通过上面的案例 我们得出的结论是 在相同的期限下 为了获得1000000元钱 在不同的预期的报酬率下 每年投入的资金量是不同的 而在相同的预期报酬率下 不同的期限 为了获得1000000元 每年投入的资金量也是不同的 为何会产生这样的结果 6 第二章财务管理的价值观念 第一节资金的时间价值 第二节风险报酬 第四节证券估价 第三节利息率 7 第一节资金的时间价值 一 资金的时间价值二 单利终值和现值的计算三 复利终值和现值的计算四 年金的计算五 时间价值计算中的几个特殊问题 8 一 资金的时间价值 一 概念 资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 也称为货币时间价值 经济意义 资金在周转使用过程中随着时间的推移而发生的增值 9 二 要点 1 只有把货币投入生产经营活动才能产生时间价值 并不是所有的货币都有时间价值 2 生产经营中的所有资金都具有时间价值 包括货币资金和实物资金 如提高设备利用产率所获得的更多价值3 货币的时间价值是在没有风险 没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率 10 三 两种表现形式 1 时间价值率 相对数 扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率 投资报酬率 时间价值 风险报酬 通货膨胀贴水通常以利息率计算时间价值率只有在没有风险 没有通货膨胀时 利息率 时间价值率 2 时间价值额 绝对数 资金在生产经营中的增值额 即一定数额的资金与时间价值率的乘积 通常以利息计算时间价值额 11 二 单利终值和现值的计算 一 利息的两种计算方法单利 只对本金计算利息 各期利息是一样的 复利 不仅要对本金计算利息 而且要对前期的利息也要计算利息 各期利息不是一样的 12 单利利息的计算 计算公式 I p i tp 本金 又称期初金额或现值i 利率 通常指每年利息与本金之比I 利息F 本金与利息之和 又称本利和或终值t 时间 通常以年为单位 13 二 单利终值的计算 终值 又叫将来值 现在一定数量现金在未来若干期后的本利和单利终值 单利终值是指一定量资金按单利计算的未来价值 或者说一定量资金按单利计算的本利和 计算公式 F P P i t P 1 i t F 1200 1 4 60 360 1208 元 14 例 现在的1元钱 年利率10 从第一年到第五年计算各年年末的终值 解 1年后终值 1 1 10 1 1 1元2后终值 1 1 10 2 1 2元3后终值 1 1 10 3 1 3元4后终值 1 1 10 4 1 4元5后终值 1 1 10 5 1 5元 15 三 单利现值的计算 现值 又叫本金 指未来一定时间的特定资金的现在价值贴现 根据终值求现值单利现值 指未来一定量资金按单利计算的现在的价值 计算公式 P F 1 i t 16 例 从第一年到第五年各年年末的1元钱的现值为多少 解 1年后的现值 1 1 10 1 0 909元2后的现值 1 1 10 2 0 833元3后的现值 1 1 10 3 0 769元4后的现值 1 1 10 4 0 7145后的现值 1 1 10 5 0 667 17 例 某企业有一张带息期票 到期值为1208元 票面利率4 出票日期6月15日 8月14日到期 共60天 则面值为多少 P 1208 1 4 60 360 1200 元 18 一 复利终值指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和 三 复利终值和现值的计算 19 例 现在的1元钱 年利率10 从第一年到第五年计算各年年末的终值 解 1年后终值 1 1 10 1 1 12后终值 1 1 10 2 1 213后终值 1 1 10 3 1 3314后终值 1 1 10 4 1 4645后终值 1 1 10 5 1 611 20 复利终值公式 其中 被称为复利终值系数 用符号 F P i n 表示 该系数值可查复利终值系数表 21 例 某企业投资10000元 假设其投资报酬率为6 三年后的终值为 解 F 10000 F P 6 3 10000 1 191 11910 元 22 例 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 23 方案一的终值 F5 800000 1 7 5 1122080或F5 800000 F P 7 5 1122080方案二的终值 F5 1000000所以应选择方案二 24 课堂练习 某人将20000元存放于银行 年存款利率为6 则经过三年后的复利和是多少 解 F P 1 i n 20000 1 6 3 23820元 25 二 复利现值复利现值是复利终值的对称概念是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值 或者是为取得将来一定本利和现在所需要的本金 26 例 从第一年到第五年各年年末的1元钱的现值为多少 解 1年后的现值 1 1 10 1 0 9092年后的现值 1 1 10 2 0 8263年后的现值 1 1 10 3 0 7514年后的现值 1 1 10 4 0 6835年后的现值 1 1 10 5 0 621 27 因为 F P 1 i n所以 式中的是把终值折算为现值的系数 称复利现值系数 用符号 P F i n 来表示 28 例 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 29 方案1P 800000方案2的现值 P 1000000 1 7 5 1000000 P F 7 5 1000000 0 713 713000 800000答 按现值比较 仍是方案2较好 30 例 某人拟在5年后获得本利和10000元 假设投资报酬率为10 他现在应投入多少元 P F P F i n 10000 P F 10 5 10000 0 621 6210 元 课堂练习 31 三 复利息I F P 例 本金1000元 投资5年 利率8 每年复利一次 其本利和与复利息是多少 F 1000 1 8 5 1000 1 469 1469 元 I 1469 1000 469 元 32 四 年金的计算 一 含义一定时期内等额 定期的系列收付款项 如 分期付款赊购 分期偿还贷款 发放养老金 分期支付工程款 每年相同的销售收入 固定资产采用直线法折旧的折旧款等 33 二 种类 34 三 普通年金的计算1 普通年金终值的计算普通年金终值 是指其最后一次支付时的本利和 它是一定时期内每期期末收付款项复利终值之和 35 设每年的支付金额为A 利率为i 期数为n 则按复利计算的年金终值F为 0123 n 2n 1nAAAAAAA 1 i 0A 1 i 1A 1 i 2A 1 i n 3A 1 i n 2A 1 i n 1普通年金终值图 36 F A A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 1 等式两边同乘 1 i 1 i F A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 得 1 i F F A 1 i n A 37 普通年金终值的计算公式 式中的是年金终值系数 记作 F A i n F A F A i n 38 例 每年末存入1元 年利率10 5年后的本利和是多少 解 0123451 1 10 01 1 10 11 1 10 21 1 10 31 1 10 4 39 F 1 1 10 4 1 1 10 3 1 1 10 2 1 1 10 1 1 1 10 0 1 464 1 331 1 21 1 1 1 6 105F A F A i n 1 F A 10 5 1 6 105 6 105 40 例 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是5年后付120万元 另一方案是从现在起每年末付20元 连续5年 若目前的银行存款利率是7 应如何付款 41 方案1的终值 F 120 万元 方案2的终值 F 20 F A i n 20 5 7507 115 014 万元 42 2 偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额 计算公式为 式中的是年金终值系数的倒数 称偿债基金系数 记作 A F i n 43 例 拟在5年后还清10000元债务 从现在起每年等额存入银行一笔款项 银行存款利率10 每年需要存入多少钱 解 A F i 1 i n 1 10000 10 1 10 5 1 10000 0 1638 1638 元 44 3 普通年金现值计算普通年金现值 是指为在每期期末取得相等金额的款项 现在需要投入的金额 指一定时期内每期期末收付款项复利现值之和 45 0123 n 2n 1nAAAAAAA 1 i 1A 1 i 2A 1 i 3A 1 i n 2 A 1 i n 1 A 1 i n普通年金现值图 46 P A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 等式两边同乘 1 i 1 i P A A 1 i 1 A 1 i n 1 得 1 i P P A A 1 i n 47 计算公式为 式中的是年金现值系数 记作 P A i n 可查 年金现值系数表 48 例 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是从现在起每年末付20万元 连续支付5年 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 49 方案1的现值 P 80 万元 方案2的现值 P 20 P A 7 5 20 4 1002 82 万元 50 例 某人出国3年 请你代付房租 每年租金100元 设银行存款利率10 他应当现在给你在银行存入多少钱 0123100 0 9091100 0 8264100 0 7513 51 P 100 1 10 1 100 1 10 2 100 1 10 3 100 0 9091 0 8264 0 7513 100 2 4868 248 68 元 52 例 某企业拟购置一台柴油机 更新目前使用的汽油机 每月可节约燃料费用60元 但柴油机价格较汽油机高出1500元 问柴油机应使用多少年才合算 假设利率12 每月复利一次 解 P A P A i n 1500 60 P A 1 n P A 1 n 25查 年金现值系数表 得 n 29个月 53 例 假设以10 的利率借款20000元 投资于某个寿命为10年的项目 每年至少要收回多少现金才是有利的 解 P A P A i n A P P A i n 20000 6 1446 3254 元 54 四 预付年金的计算1 预付年金终值的计算是最后一期期末时的本利和 是各期期初收付款项的复利终值之和 012 n 2n 1nAAAAA预付年金终值图 55 计算公式 F F普 1 i A F A i n 1 i A F A i n 1 1 式中的是预付年金终值系数 它和普通年金终值系数相比 期数加1 而系数减1 可记作 F A i n 1 1 并可利用 普通年金终值系数表 查得 n 1 期的值 减去1后得出1元预付年金终值 56 例 某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金 银行存款利率10 则该公司在第5年末能一次取出本利和多少 解 F 100 F A 10 6 1 100 7 7156 1 672万元 57 例 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是5年后一次性付120万元 另一方案是从现在起每年初付20万元 连续5年 若目前的银行存款利率是7 应如何付款 58 解 F1 120F2 20 F A 7 5 1 7 123 065或 F2 20 F A 7 6 20 123 066 59 课堂练习 1 某企业拟建立一项基金 每年初投入100000元 若利率为10 五年后该基金本利和是多少 解 F 100000 F A 10 6 1 100000 7 716 1 671600 60 2 为给儿子上大学准备资金 王先生连续6年于每年年初存入银行3000元 若银行存款利率为5 则王先生在第6年末能一次取出多少本利和 解 F 3000 F A 5 7 1 3000 8 142 1 21426 61 2 预付年金现值的计算是各期期初收付款项的复利之和 012 n 2n 1nAAAAA预付年金现值图 62 计算公式 P A P A i n 1 i 或式中的是预付年金现值系数 和普通年金现值系数相比 期数要减1 而系数要加1 可记作 P A i n 1 1 可利用 普通年金现值系数表 查得 n 1 期的值 然后加1 得出1元的预付年金现值 63 例 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是从现在起每年初付20万元 连续支付5年 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 64 方案1 P 80万元方案2 P 20 P A 7 5 1 7 87 744或 P 20 20 F A 7 4 87 744 65 课堂练习 1 租入设备一台 若每年年初支付租金4000元 利率8 则5年中租金的现值应为多少 解 P P普 1 i 4000 P A 8 5 1 8 4000 3 993 1 8 17249或 A P A i n 1 1 4000 P A 8 5 1 1 4000 3 312 1 17248 66 2 李先生采用分期付款的方式购商品房一套 每年初付款15000元 分10年付清 若利率6 该项分期付款相当于现在一次付款的购价是多少 解 P P普 1 i 15000 P A 6 10 1 6 15000 7 36 1 6 117024或 A P A i n 1 1 15000 P A 6 10 1 1 15000 6 802 1 117030 67 五 递延年金的计算指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 m 递延期数 表示没有发生过收支 n 连续收支期 第一次支付在m 1期期末 68 m 3i 10 n 401234567100100100100递延年金图 69 1 递延年金终值递延年金的终值大小 与递延期无关计算方法和普通年金终值相同如上图 F A F A i n 100 F A 10 4 100 4 641 464 1 元 70 2 递延年金现值两种计算方法 1 是把递延年金视为n期普通年金 求出递延期末的现值 然后再将此现值调整到第一期初 计算公式 P A P A i n P F i m 如前例 P 100 P A 10 4 P F 10 3 100 3 17 0 751 238 1 71 2 假设递延期也进行收付 计算m n期的普通年金现值 再减去前m期的普通年金现值计算公式 P A P A i m n A P A i m 如前例 P 100 P A 10 3 4 A P A 10 3 100 4 868 2 487 238 1 72 课堂练习 1 某人拟在年初存入一笔资金 以便能在第六年年末起每年取出1000元 至第10年末取完 在银行存款利率为10 的情况下 此人应在最初一次存入银行多少钱 解 P 1000 P A 10 10 P A 10 5 1000 6 1446 3 7908 2354元或 1000 P A 10 5 P F 10 5 1000 3 7908 0 6209 2354元 73 2 某公司拟购置一处房产 房主提出两种付款方案 1 从现在起 每年年初支付20万元 连续支付10次 共200万元 2 从第5年开始 每年年初支付25万元 连续支付10次 共250万元 假设该公司的资金成本率 即最低报酬率 为10 你认为该公司应选择哪个方案 74 解 方案 1 P0 20 20 P A 10 9 20 20 5 759 135 18 万元 方案 2 P3 25 P A 10 10 25 6 145 153 63 万元 P0 153 63 P F 10 3 153 63 0 751 115 38 万元 因此该公司应该选择第二方案 75 六 永续年金是普通年金的特殊形式永续年金没有终值包括 1 优先股股利 2 期限长 利率高的年金 3 固定普通股股利 76 计算公式 当n 时 1 i n的极限为零上式可写成 P A i 77 例 拟建立一项永久性的奖学金 每年计划颁发10000元奖金 若利率为10 现在应存入多少钱 解 P A i 10000 10 100000 元 78 1 复利终值 2 复利现值 3 普通年金终值 4 普通年金现值 5 预付年金终值 6 预付年金现值 7 永续年金现值 p A i P F P i n F P F i n A F A i n A P A i n 79 系数间的关系 复利现值系数与复利终值系数互为倒数 年金终值系数与偿债基金系数互为倒数 年金现值系数与资本回收系数互为倒数 预付年金终值系数与普通年金终值系数相比为期数加1 系数减1 预付年金现值系数与普通年金现值系数相比为期数减1 系数加1 80 1 计算系数值复利终值 F P F P i n F P i n F P复利现值 P F P F i n P F i n P F普通年金终值 F A F A i n F A i n F A普通年金现值 P A P A i n P A i n P A 四 贴现率的计算 81 2 查系数表找到i3 找不到正好的i时 用插值法计算 82 例 现在向银行存入5000元 按复利计算 在利率为多少时才能保证在以后10年中每年得到750元 整存零取 解 P A i 10 5000 750 6 667查年金现值系数表可知 i 8 时 P A 8 10 6 710 x P A i 10 6 667i 9 时 P A 9 10 6 418运用插值法可列出如下式子 x 8 147 83 第二节风险报酬 一 风险报酬的概念二 单项资产的风险报酬三 证券投资组合的风险报酬 84 一 风险报酬的概念 一 风险1 概念 是预期结果的不确定性 包括负面效应的不确定性正面效应的不确定性 85 2 财务决策分类按风险程度 企业财务决策分为三种类型 确定性决策 结果确定或已知风险性决策 结果不确定但可能出现的概率知道不确定性决策 结果不确定而且可能出现的概率也未知 86 二 风险报酬 1 概念 又叫投资的风险价值 或风险收益 指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益2 计量方法 风险报酬额 指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益风险报酬率 风险收益额与投资额的比率在实际工作中 通常采用风险报酬率计量 87 3 必要报酬率投资者要求得到的最低报酬率 计算公式 考虑通货膨胀时必要报酬率 无风险报酬率 风险报酬 率 资金时间价值 通货膨胀补贴率 风险报酬率不考虑通货膨胀时必要报酬率 资金时间价值 风险报酬率 88 二 单项资产的风险报酬 一 确定概率分布 二 计算期望报酬率 三 计算标准离差 四 计算标准离差率 五 计算风险报酬率 六 计算风险报酬额 89 随机事件 在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件概率 就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值 必然发生的事件的概率定为1 不可能发生的事件的概率定为0一般随机事件的概率是介于0与1之间 注意 概率越大就表示该事件发生的可能性越大 概率分布集中 投资风险越小 反之 投资风险越大 一 确定概率分布 90 例 ABC公司有两个投资机会 A投资机会是一个高科技项目 该领域竞争很激烈 如果经济发展迅速并且该项目搞得好 取得较大市场占有率 利润会很大 否则 利润很小甚至亏本 B项目是一个老产品并且是必需品 销售前景可以准确预测出来 假设未来的经济情况只有三种 繁荣 正常 衰退 有关的概率分布和预期报酬率见表 91 公司未来经济情况表 92 二 计算期望报酬率 1 概念 指某一投资方案未来收益的各种可能结果 以概率为权数的加权平均数 计算公式 式中 第i种结果出现的概率 第i种结果出现后的预期报酬率N 所有可能结果的数目 93 根据前例 期望报酬率 A 0 3 90 0 4 15 0 3 60 15 期望报酬率 B 0 3 20 0 4 15 0 3 10 15 两者的期望报酬率相同 但其概率分布不同 94 三 计算标准离差 标准离差 各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异 是反映离散程度的一种量度 95 举例A项目标准差 96 B项目标准差 97 A项目的标准差是58 09 B项目的标准差是3 87 说明A项目的风险比B项目大 98 三 证券投资组合的风险报酬 证券投资组合 指在进行证券投资时 不是将所有的资金都投向单一的某种证券 而是有选择的同时投资多种证券 99 一 证券投资组合的风险 1 非系统风险 可分散风险 2 系统风险 不可分散风险 100 1 非系统风险 可分散风险 是指由于某一种特定原因对某一特定资产报酬率造成影响的可能性 它是一种特定公司或行业所特有的风险 与政治 经济和其他影响所有资产的系统因素无关 如 新的竞争者可能开始生产同样的产品 公司可能因为财务失败可能要被迫破产 某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占 101 相关系数r 1 r 1时 表示完全正相关2 r 1时 表示完全负相关3 r 0时 表示不相关如果股票种类较多 则能分散大部分风险当股票种类足够多时 几乎能把所有的非系统风险分散掉 102 2 系统风险 不可分散风险 1 概念 是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有资产的报酬率的变动性 它是由那些影响整个市场的风险因素引起的 如 宏观经济的变动 税制改革 国家经济政策变动或世界能源状况的改变等 注意 系统风险是影响所有资产的风险 不能被分散掉 即使投资者持有很好的分散化组合也不能避免该风险 103 2 系统风险的衡量指标 系数 系数 是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变化的程度 因此 系数也被称为系统风险的指数 单个证券 系数的计算公式 104 0 5 说明该股票的风险只有整个市场组合风险的一半 1 说明该股票的风险等于整个市场组合风险 2 说明该股票的风险是整个市场组合风险的2倍 1 说明该股票的风险大于整个市场组合的风险 1 说明该股票的风险程度小于整个市场组合的风险注意 系数不是某种股票的全部风险 系数反映的市场风险不能被互相抵消 结论 105 证券组合的 系数证券组合的 系数 是单个证券 系数的加权平均 权数为各种证券在投资组合中所占的比重 计算公式 其中 投资组合的 系数 第i种证券在投资组合中所占的比重 第i种证券的 系数 106 例 某公司持有A B C三种股票组成的投资组合 权重分别为20 30 和50 三种股票的 系数分别为2 5 1 2 0 5 市场平均报酬率为10 无风险报酬率为10 试计算该投资组合的 系数 解 投资组合的 系数 20 2 5 30 1 2 50 0 5 1 11 107 二 证券组合的预期报酬率 是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数 其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例 计算公式 108 例 某投资组合由两种权重相同的证券组成 这两种证券的期望报酬率15 和10 计算该投资组合的期望报酬率 解 投资组合的期望报酬率 15 50 10 50 12 5 109 三 证券组合的风险报酬 1 证券投资组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求超过时间价值的那部分额外收益 计算公式 K KM RF 110 2 资本资产定价模型 风险和报酬的关系必要报酬率 无风险报酬率 风险报酬率资本资产定价模型 Ki RF KM RF 111 一 利息率的概念和种类二 决定利率的最基本因素三 未来利率水平的测算 第三节利息率 112 一 利息率的概念和种类 一 概念是衡量资金增值量的基本单位 即资金的增值同投入资金的价值之比 113 二 种类1 按利率之间的变动关系分 1 基准利率 基本利率 在多种利率并存时起决定作用的利率 我国以中国人民银行对专业银行贷款的利率为基准利率 目前正在逐步调整为以国债利率为基准利率 2 套算利率金融机构根据基准利率各借贷款项的特点而换算出的利率 114 2 按债权人取得报酬分 1 实际利率 扣除通货膨胀补偿后的利率 2 名义利率 包含通货膨胀补偿的利率 注意 名义利率一般高于实际利率 在通货膨胀条件下 市场上的各种利率都是名义利率 115 3 按是否变动分固定利率 在借贷期内利率固定不变浮动利率 在借贷期内利率可以调整4 按与市场的关系分市场利率 根据资金市场的供求关系自由变动的利率官定利率 由金融管理部门或中央银行确定的利率 注意 我国的利率属于官定利率 由国务院统一制定 中国人民银行统一管理 116 二 决定利率的最基本因素 资金的供应和需求是影响利率的最基本因素利率水平同资金需要量有密切关系利率水平同资金供应量有密切关系随着资金的供应量和需求量的变化 利率和均衡资金量会随之变化 117 三 未来利率水平的测算 一 利率的计算由三部分构成 纯利率通货膨胀补偿风险报酬 违约风险报酬流动性风险报酬期限风险报酬计算公式 K K0 IP DP LP MP 118 二 纯利率1 无通货膨胀 无风险的情况下平均利率 2 纯利率随着资金供求的变化而不断变化 3 通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率代表 4 在没有通货膨胀时 国库券的利率可以视为纯利率 119 三 通货膨胀补偿1 要点 弥补通货膨胀造成的购买力损失 利率随预期的通货膨胀率变化 但利率变化滞后于通货膨胀率 国库券的利率 纯粹利率 预期通货膨胀率 通货膨胀率不是过去实际的通货膨胀率 而是对未来通货膨胀的预期 120 2 计算方法 算术平均法用各年通货膨胀率之和与年数之比计算 几何平均法利用统计学中的几何平均原理计算 IP 121 四 违约风险报酬指投资者为避免借款人无法按时支付本息而要求的风险收益 1 是投资者要求的风险补偿为弥补违约风险 需提高利率 风险越大要求的收益率就越高 风险和收益之间存在对等的关系 2 违约风险根据企业信用程度确定信用等级越高 信用越好 违约风险越低 利率越低 国库券可以看作没有风险 利率较低 122 四 流动性风险报酬流动性 资产转化为现金的能力 流动性与流动性风险成反比例 五 期限风险报酬债权人为弥补债权到期日过长所带来的风险而增加的利率水平 如 5年期国库券比3年期国库券的利率高一般 长期利率 短期利率 123 第四节证券估价 一 债券估价二 股票估价 124 一 债券估价 一 债券投资的种类及目的1 种类按投资时间分短期债券投资 一年以内到期或准备在一年内变现的债券投资长期债券投资 一年以上到期或不准备在一年内变现的债券投资 125 2 投资目的 1 短期债券投资的目的为配合企业对资金的需求 调节现金余额 使现金余额达到合理水平 现金余额过多 投资 降低现金余额现金余额过少 出售 提高现金余额 2 长期债券投资的目的为获得稳定的收益 126 二 我国债券发行的特点 1 国债占绝对比重 2 债券多为一次还本付息 单利计算 平价发行 3 只有少数大企业能进入债券市场 中小企业无法通过债权融通资金 127 三 债券估价 1 涵义债券价值 债券本身的内在价值 未来的现金流入的现值 发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值 计算现值时使用的折现率 取决于当前的利率和现金流量的风险水平 2 决策原则当债券价值高于购买价格 可以购买 128 3 计算 一般情况下的债券估价 按复利方式计算的债券价格 计算公式 P I P A i n F P F i n I PVIFAi n F PVIFi n 129 例 某债券面值为5000元 票面利率为8 期限为6年 某企业要对这种债券进行投资 当前的市场利率为10 问债券价格为多少时才能进行投资 解 债券价值 400 P A 10 6 5000 P F 10 6 400 4 355 5000 0 564 1792 2820 4612即这种债券的价格必须低于4612元时 企业才能购买 130 2 一次还本付息且不计复利的债券估价计算公式 P F F I n PVIFAi n F F I n P F i n 131 例 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券 该债券面值为5000元 期限6年 票面利率为8 不计复利 当前的市场利率为10 该债券发行价格为多少时 企业才能购买 解 债券价值 5000 5000 8 6 P F 10 6 7400 0 564 4173 86即债券价格必须低于4173 86元时 企业才能购买 132 3 贴现发行的债券估价 没有票面利率 到期按面值偿还 计算公式