国际金融第五章外汇风险管理课件

华南理工大学广州学院经济学院杨瑛2017年9月 国际金融 某日美进口商与日本签订价值1000万日元的贸易合同 约定3个月后支付日元 假设贸易合同签订日的外汇行情为 已知即期汇率USD JPY 117 60 703个月远期汇率USD JPY 117 30 50假如3个月后的即期汇率USD JPY 115 80 90问 若美商现在就支付1000万日元需要多少美元 若美商现在不买日元 而是待付款时再购买日元届时需要多少美元 在不考虑利率因素的情况下 比较 1 和 2 的损益情况 若美商采取远期交易以规避汇率风险 应如何操作 成本为多少 设瑞士某银行的外汇牌价为 即期汇率3个月远期差价美元 瑞士法郎6 2400 6 2430360 330问 美元 瑞士法郎3个月远期汇率为多少 某人如卖出3个月远期美元10000 届时可换回多少3个月远期瑞士法郎 如按上述即期汇率 我公司出口机床原报价每台瑞士法郎30000 现法国进口商要求我改用美元向其报价 则我应报多少美元 如上述机床3个月后才能收汇 那么我方对其报价应如何调整 具体应报多少美元 Chapter5 外汇风险管理 第一节外汇风险的概念和构成要素第二节外汇风险的种类第三节外汇风险管理的一般方法第四节外汇风险管理基本方法的应用 主要内容 概念 一个组织 经济实体或个人的以外币计价的资产与负债 因汇率的波动而引起其价值上涨或下降的可能即外汇风险结果 获得利益 gain 遭受损失 loss 构成要素 本币 外币 时间 外汇风险 ForeignExchangeExposure 一般来讲 企业的经济效益是用本币计算的 但在其对外经贸活动中难免发生以外币作为计价货币进行结算的情况 由于各国货币汇率是随市场供求不断变化的 因此就存在外汇风险 但如果在对外经济交易中未使用外币而使用本币计价收付 这笔交易就不存在外汇风险 因为它不涉及本币与外币折算的问题 如果以外币结算的经济关系是立即收付的 收付的汇率就是协议中拟定的汇率 也不存在外汇风险 而是由于结算与订立合同存在一个时间差异才会引起外汇风险 本币 外币 时间 第一节外汇风险的概念和构成要素第二节外汇风险的种类第三节外汇风险管理的一般方法第四节外汇风险管理基本方法的应用 主要内容 交易风险经济风险会计风险 外汇风险的种类 交易风险由于汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险 表现 收支到期日之前的商品与服务贸易合同待交割的远期外汇合同未清偿前的国际信贷合同 外汇风险的主要类型 会计风险 由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额变动的风险 此类风险受到各国的会计制度和税收制度的制约和影响 经济风险 由于汇率变化而引起国际企业未来收益发生变化的潜在风险 经济风险管理是一种几率分析 是企业从整体进行预测 规划 分析的过程 外汇风险的主要类型 第一节外汇风险的概念和构成要素第二节外汇风险的种类第三节外汇风险管理的一般方法第四节外汇风险管理基本方法的应用 主要内容 一 货币选择法 灵活选用合同中的计价货币 选择好计价货币 争取使用本国货币作为计价货币 企业在对外经济交易中使用外币计价收付是构成外汇风险的重要因素 而以本币进行结算或清偿 就不会产生外汇风险 在出口贸易中 应力争选择具有上浮趋势的货币 硬币 计价 在进口贸易中 应选择具有下浮趋势的货币 软币 计价 在实际业务中 可灵活运用该原则 如一半用硬币 一半用软币计价 或采用两种硬币 两种软币共同计价等方式 做好货币选择 优化货币组合 正确确定进出口商品的价格与购销原则 1991年美国某公司同意大利某公司达成一项工程合作协议 合同金额为2000万美元 期限为10年由于金额大 期限长 双方规定计价货币为3种货币搭配 其中 40 DM40 里拉20 从而避免了单种计价货币汇率变动危险 例如 二 配对抵消法避险 平衡法 在同一时期内 建立一笔与原风险存在的相同货币 相同金额 相同期限的资金反方向流动 例如 国内某企业3个月后有一笔10万美元的应收账款 为防止美元对人民币汇率下跌造成收入减少 该企业可以设法采取进口一批10万美元的原材料 同样在3个月后支付 这样使3个月后有一笔同等数额的外汇收入和支出相互抵消 从而消除外汇风险 但是在一般情况下 要达到每笔交易的应收应付货币 完全平衡 是不太现实的 平衡法 组对法 建立一个与存在外汇风险货币相联系的另一种货币的反方向流动 引入了第三国货币 如上例中该企业也可以以港元组对 建立一笔3个月后相当于10万美元的港元支出 由于美元对港元的汇率是基本稳定的 如果未来美元对人民币汇率下跌 港元对人民币汇率也会下跌 应收美元账款的人民币数额虽然减少了 但应付港元账款的人民币成本也会减少 从而相互抵消 减缓汇率风险 组对法灵活性大 易于采用 但却只能减缓外汇风险的潜在影响 不能完全消除风险 组对法 三 采取货币保值法 防止外汇风险 黄金保值条款外汇保值条款用一种货币支付 用另一种货币保值综合货币单位保值条款 采取保值措施 签订保值条款 1 黄金保值条款在二战后的布雷顿森林体系下 汇率由各国规定的货币名义上的含金量决定 只有货币含金量发生变化 汇率才会变化 因此在贸易合同中加列黄金保值条款 便可避免汇率风险 在贸易合同中加列保值条款 例1 英国在1967年11月18日宣布 每1英镑的含金量从2 48828克纯金 下降到2 13281克纯金 贬值14 3 假如在英镑贬值前 美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同 并规定以黄金保值 那么 签订合同时 该笔价值100万英镑的交易 248 828万克黄金 2 48828克 100万 英镑贬值后 这笔交易仍然要支付相当于248 828万克黄金的英镑 即116 67万英镑 248 828万 2 13281 如果没有加列黄金保值条款 就只能支付100万英镑 黄金保值条款 例2 假设日本向美国出口商品 用美元支付 用日元保值 如果签订合同时 这批出口商品的价值为10万美元 汇率为USD1 JPY120 即为1200万日元 那么 无论付款汇率如何变化 这批货款始终要相当于1200万日元 假如付款时 汇率变为USD1 JPY100 那么这批货款便为12万美元 外汇保值条款 综合货币单位是由固定种类和比例的软硬货币搭配组成的价值比较稳定的国际经济交易的计价方式 为了避免交易双方在每次签订合同时都对采用哪几种货币作为搭配货币激烈讨论 就引发一些交易商倾向于采用特别提款权等综合货币单位作为计价货币 综合货币单位保值条款 例3 假设有一个价值90万美元的进出口合同 双方商定以美元支付 以英镑 瑞士法郎 日元三种货币保值 它们所占的权数各为1 3 签订合同时汇率为 USD1 GBP0 5 USD1 SFH1 5 USD1 JPY120 则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑 45万瑞士法郎 3600万日元 若付款时汇率变为 USD1 GBP0 45 USD1 SFH1 4 USD1 JPY130 则15万英镑 45万瑞士法郎 3600万日元分别相当于 33 3万美元 32 1万美元 27 7万美元 于是这笔交易应该支付93 1万美元 四 利用外汇交易进行外汇风险管理 即期合同法远期合同法掉期合同法外汇期货合同法外汇期权合同法 外汇交易 例如 美国A公司出口一批商品 3个月后从德国某公司获得500万欧元的货款 为防止3个月后欧元汇价的波动风险 A公司可与该国银行签订出卖500万欧元的3个月远期合同 假定签订远期合同时欧元兑美元的远期汇率为1欧元 1 0704 09美元 3个月后 A公司履行远期合同 与银行进行交割 将收进的500万欧元售予外汇银行 获得本币500万 1 0704美元 当有应收账款时 则签订卖出相应期限远期外汇的合同防险 例如 美国A公司从德国进口100万欧元的电机产品 支付条件为3个月的远期信用证 A公司为防止3个月后欧元汇价上涨 遭受损失 它与美国某银行签订购买3个月远期100万欧元的外汇合同 3个月远期汇率为1欧元 1 0704 09美元 当三个月欧元远期合同到期交割时 A公司付出100万 1 0709美元买进100万欧元 向德国公司支付 当有应付帐款时 则签订买进相应期限远期外汇的合同防险 利用远期外汇合同时 通过签订合同把时间结构从将来转移到现在 并在规定的时间内实现本币与外币的冲销 能够全部消除外汇风险当有应收账款时 则签订卖出相应期限远期外汇的合同防险当有应付帐款时 则签订买进相应期限远期外汇的合同防险 利用远期外汇合同防范风险 期货 与他人签订一份远期买卖商品 或股指 外汇 利率 的合约 以达到保值或赚钱的目的 如果您认为期货价格会上涨 就做多 买开仓 涨起来 卖 平仓 赚了 差价 平仓价 开仓价 如果您认为期货价格会下跌 就做空 卖开仓 跌下去 买 平仓 赚了 差价 开仓价 平仓价 期货 在有形的交易市场 通过结算所的下属成员清算公司或经纪人 根据成交单位 交割时间标准化的原则 按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易 外汇期货 某英国公司1月份进口15万美元的进口商品 6月底支付货款 当时即期汇率为1英镑 1 5美元 该公司担心6月底支付进口货款时 美元升值 欲买美元期货以期保值 当时以英镑买美元期货价格也是1英镑 1 5美元 每个标准合同金额3 75万美元 该公司买了4个标准合同15万美元的外汇期货 其成本为10万英镑 买入套期保值举例 1 6月底该公司支付进口货款时 美元现货升值 英镑与美元比价为1英镑 1 45美元 支付15万美元进口货款在现货市场要花英镑成本10 3488万英镑 但是在期货市场 将4个标准合同15万美元的外汇期货按当时的汇价卖掉共得10 3488万英镑 该公司在现货市场的损失 正好以期货市场的盈利加以抵补 举例 1 美国进口商5月5日从德国购买一批货物 价格125000欧元 1个月后支付货款 为了防止汇率变动风险 该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约 面值是125000欧元 价格是1欧元 1 2020美元 举例 2 举例 2 因利用期货市场套期保值 使进口商蒙受的损失减至125美元 如果欧元贬值 期货市场的亏损就由现货市场的盈利来弥补 最后的结果可能是少量亏损 或少量盈利 也有可能持平 举例 2 结论 某英国出口商于1月份出口一批商品 6个月后将收进15万美元出口货款 当时即期汇率为1英镑 1 5美元 该公司担心6月份美元贬值 为达到保值的目的 该公司叙做一笔币种相同 金额相当的美元外汇期货的反方向交易 卖出套期保值举例 1 该公司与交易所达成协议 以1英镑 1 5美元的比价 出卖美元外汇期货合同4个 每一标准合同金额为3 75万美元 共出卖15万美元外汇期货 6月份在现货市场上美元贬值 为1英镑 1 65美元 该公司在现货市场卖出15万美元的出口货款只得到9 091万英镑 在6月份购买15万美元期货合同 所需成本9 091万英镑 不考虑保证金和手续费 该公司以期货市场0 909万英镑的盈利 抵补了现货市场0 909万英镑的损失 举例 1 美国一出口商7月8日向加拿大出口一批货物 加元为计价货币 价值10万加元 议定2个月后收回货款 为防止2个月后加元贬值带来损失 该出口商在期货市场卖出1张加元期货合约 加元面值10万加元 价格1 2595美元 加元 举例 2 举例 2 如果该出口商未进行套期保值交易 他将因为加元贬值亏损500美元 由于进行了套期保值交易在期货市场却盈利550美元 使他净盈利50美元 举例 2 结论 与远期外汇交易比较 在未来一定时期可以买卖的权力 是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力 但不负有必须买进或卖出的义务事实上是这种权利的交易 买方有执行的权利也有不执行的权利 完全可以灵活选择 期权 金融期权是指买卖某种金融产品选择的权利 即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后 获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格 向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品 或放弃合约的履行 欧式期权 期权的买方或卖方只能在期权合约到期日的上午9时或11时 向对方宣布 决定执行或不执行购买 或出卖 期权合约 美式期权 期权的买方或卖方 可在期权合约到期日前的任何一天上午9时或11时 向对方宣布 决定执行或不执行购买 或出卖 期权合约 金融期权 香港某进口商于6月底与美国某公司签订一货值为50万美元的进口合同 9月底支付进口货款 香港进口商为防止9月份美元汇价上涨 决定利用外汇期权来规避汇率风险 锁定进口成本 假定 签订买进期权合约时 美元对港元的即期汇率为1美元 7 7800港元 该进口商购买10份美元期权合约 每份合约为5万美元 协定汇率为1美元 7 7600港元 保险费费率为1 到9月底 香港进口商可能面对三种情况 举例 当时市场即期汇率为1美元 7 8900港元 与签订期权合约时相比 美元升值 该进口商决定履行买进期权合约 按规定的协定汇率买进美元 不考虑保险费所花成本 7 7600港元 50万 388万港元当时市场即期汇率为1美元 7 7600港元 该进口商除为锁定进口成本所花的保险费外 既未亏损也未盈利 当时市场即期汇率为1美元 7 6500港元 该进口商可在外汇市场直接购买美元 所花成本为7 6500港元 50万 382 5万港元 如不计保险费的支出 该进口商比履行合同可减少5 5万港元 可见 外汇期权合约有执行或不执行合约的选择权 虽支付一定的保险费 在外汇汇率变化无常 捉摸不定的情况下 比签订远期外汇合同具有一定的优越性 五 利用借贷投资法进行外汇风险管理 六 其他的方法防范外汇风险 当一方不得不接受对己不利的货币作为合同货币时 还可以争取在价格上作有利于己方的调整 如进口商坚持以本国货币作为计价货币 出口商可适当调高出口货价 以弥补因使用对方货币可能蒙受的损失 调整价格并不等于没有风险 实际上外汇风险仍然存在 只不过调整价格可以减轻风险的程度而已 调整价格 加价保值 用于出口交易中 当出口商接受软货币计价成交时 将汇价损失摊入出口商品价格中 以转嫁风险 压价保值 用于进口交易中 当进口商接受硬货币计价成交时 将汇价损失从进口商品中扣除 以转嫁外汇风险 调整价格法 出口收汇的原则 安全及时安全 出口收汇不致遭受汇率变动的损失 出口的外汇收入不致遭到拒付 及时 缩小汇率变动的可能性结算方式的选择 即期L C最符合安全及时的原则远期L C安全但不够及时托收方式的安全性大大减弱 选择恰当的结算方式 总结 单项选择 单项选择 单项选择 多项选择 多项选择 多项选择 多项选择 计算题 第一节外汇风险的概念和构成要素第二节外汇风险的种类第三节外汇风险管理的一般方法第四节外汇风险管理基本方法的应用 主要内容 借款 即期合同 投资法 Borrow Spot Invest BSI 通过借款 即期外汇交易和投资的程序 争取消除汇率风险的风险管理方法 提前收付 即期合同 投资法 Lead Spot Invest LSI 通过提前结汇 即期外汇交易 投资的程序消除汇率风险的风险管理方法 BSI LSI Borrow 借入同应收帐款的外汇金额相同的外汇 从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日Spot 通过即期合同将借入的外币卖给银行换回本币Invest 持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益 BSI在应收外汇账款中的应用 日本出口商3个月后有一笔价值为USD500万的出口应收帐款 签约时即期汇率为USD1 JPY120 折60000万日元 为了避免3个月后美元汇率贬值 该出口商决定用BSI法 对USD500万的出口应收帐款进行风险防范 BSI在应收外汇账款中的应用 出口商从银行借入USD500万的外币贷款 期限3个月 月息4 17 支付利息费用约USD6 255万 从而消除时间风险 将借入外币换为本币 从而消除汇兑风险 按汇率USD1 JPY120折成JPY60000万 向银行支付卖汇成本5 即 2 5万 出口商将JPY60000万存入银行 购买短期债券 期限3个月 年息4 到期连本带利JPY60600万 BSI在应收外汇账款中的应用 4 3个月后应收款和贷款到期时 美元对日元汇率为USD1 JPY115 该出口商将收到的货款USD500万归还银行 并支付利息USD6 255万 本息折合日元共USD 500万 6 255万 115 JPY58219 325万5 损益分析 60600万 58219 325万 USD2 5万 120 JPY2080 675万 USD18 09万 BSI在应收外汇账款中的应用 Lead 经债务方同意提前支付款项同时给债务人一定折扣Spot 将收到的外汇通过即期合同换为本币Invest 持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益 LSI在应收外汇账款中的应用 美出口商一笔价值GBP100万的应收帐款 期限90天 签约时即期汇率为GBP1 1 3 GBP100万 USD130万 为了避免90天后GBP贬值造成USD货款减少的风险 该出口商决定用LSI法 对GBP100万的出口应收帐款进行风险防范 LSI在应收外汇账款中的应用 出口商经债务人同意 请其提前90天支付GBP100万的出口应收帐款 并给2 的折扣 即GBP2万 按即期汇率GBP1 USD1 3 折USD2 6万 从而将外币收款的时间风险转移到了办汇日 出口商将货款GBP100万通过即期合同GBP1 USD1 3兑换为USD130万 同时支付银行手续费1 即USD1 3万 消除了USD和GBP之间的兑换风险 LSI在应收外汇账款中的应用 出口商将兑换得到的USD130万用于短期债券投资 期限90天 假定由于通货膨胀等原因 年利息18 则到期时出口商连本代利USD130万 1 18 4 USD135 85万外汇损益 USD135 85万 USD2 6万 USD1 3万 USD131 95万 LSI在应收外汇账款中的应用 Borrow 借入同应付帐款的外汇金额相同的本币 从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日Spot 通过即期合同将借入的本币换成外币Invest 将外币存入银行或进行投资 BSI在应付外汇账款中的应用 美进口商一笔价值GBP100万的应付帐款 期限90天 签约时即期汇率为GBP1 USD1 5 GBP100万 USD150万 为了避免90天后GBP升值造成风险 该进口商决定用BSI法 对GBP100万的进口应付帐款进行风险防范 BSI在应付外汇账款中的应用 进口商从当地银行借入一笔USD150万 期限90天 月息3 从而将该笔应付帐款的时间风险转移到目前的办汇日 为此 该进口商将为此付出USD1 35万利息 将借入的USD150万的本币贷款通过即期合同兑换成GBP 按汇率1GBP USD1 5折算 USD150折合成GBP100万 从而消除了应付贷款的归还风险