企业财务报表分析(新)

企业财务报表分析 课程内容 财务报表分析的作用财务报表分析框架战略分析 寻找具有持续竟争优势的公司会计分析资产负债表分析损益表分析现金流量表分析股东权益变动表分析财务分析 财务报表分析的作用 评价过去决策未来 巴菲特的投资策略 巴菲特投资策略成功的秘诀在于 如何辨别一家公司是不是具有持久竟争优势的优质企业如何估算这家具有持久竟争优势的优秀公司值多少钱 要回答这两个价值投资决策的关键问题 必须分析财务报表 巴菲特的话 我阅读我所关注的公司年报 同时我也阅读它的竟争对手的年报 你必须阅读无数家公司的年度报告和财务报表 有些人喜欢看花花公子 而我喜欢看公司年报 你必须了解财务会计 并且要懂得其微妙之处 它是企业与外界交流的语言 一种完美无瑕的语言 除非你愿意花时间去学习它 学习如何分析财务报表 你才能够独立地选择投资目标 当经理想要向你解释清楚企业的真实情况时 可以通过财务报表的规定来进行 但不幸的是 当他们想弄虚作假时 起码在一些行业 同样也能通过报表的规定进行 如果你不能辨认出其中的差别 那么你就不必在资产管理行业中混下去了 1973年 巴菲特投资0 11亿美元于华盛顿邮报公司 一家具有持续竟争优势的报业公司 并且一直持有到现在 在长达成35年的时间里 他一直持有这项投资 如今 这笔投资价值涨到14亿美元 累计收益率为12460 而且最绝妙的是 他还没有为他的利润支付税费 因为至今为止他没卖出一股 只要投资了一家具有持续性竟争优势的公司 就最终会成为一个坐拥亿万美元资产的超级富翁 财务报表的形成过程及影响因素 1 从企业活动到财务报表 企业活动经营活动投资活动融资活动 会计系统计量和报告企业活动的经济结果 财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲 企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程 会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定 经营战略企业经营范围 多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位 成本优势产品的区别度成功的关键因素和主要风险 会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择 财务报表分析框架 战略分析 会计分析 财务分析 前景分析 战略分析 行业分析 五力模型竟争战略 现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额 生产 能力退出壁垒 新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍 替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换 行业获利能力 在购买和销售市场上谈判的能力 消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量 供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量 行业获利能力分析 唐纳德 勒曼的行业分析基本要素图 战略分析 竟争战略分析 战略 就是形成一套独具的运营活动 去创建一个价值独特的定位 波特 战略三层次 定位取舍配称 定位是战略的核心 定位源自竟争需要 其实质就是创造差异 品牌战略方法的三次演变产品时代 存在大量的需求 竟争不激烈 美国20世纪60年代 劳斯 瑞夫斯的USP理论 独特销售主张 原则 通过每则广告都向顾客提出同一主张 M M s 这个主张必须是竟争对手所不能或不曾提出的 美国喜立兹啤酒 乐百氏 康佳 这个主张必须有足够的促销力 能打动顾客 形象时代 大卫 奥格威 20世纪70年代以后 理论原则 随着产品同质化的加强 消费者对品牌的理性选择减弱人们同时追求功能及戌利益 广告应着重赋予品牌更多感性利益 任何一则广告 都是对品牌形象的长期投资 定位时代 20世纪80年代特劳特 信息爆炸时代 特劳特发现身处信息时代人们的心智启动了两项功能以保护自己 一是排斥信息 二是自动将信息简化归类 他发现了著名的 心智阶梯 哈佛大学乔治 米勒发现 消费者在心智阶梯上的选择不会超过7个 特劳特进一步发现随着市场的成熟和稳定 人们往往只记住两个品牌 他把它称为 二元法则 战略定位要了解顾客心智 在顾客心智中对自己的品牌和公司如何进行定位 定位的目的与结果 是实现在某个领域的主导权 从而在市场中成为顾客心智的首选 战术上钉子 而战略是将战术打入顾客心智的重锤 特劳特 战略定位的三个基点 基于品类的定位 基于提供某行业的某个子类产品或服务 基于需求的定位 满足某类特定客户群的大部分或者所有需求 基于接触途径的定位 依据不同的接触途径细分客户 接触途径可以根据客户地理位置或客户规模来设定 血尔 战略定位 香港富康来国际企业有限公司准备推出 补血与强身双重功效的 补血鸡精 补血 红桃K鸡精 白兰氏最后定位 血尔补血口服液 功效持久情更久 战略有赖于独特的运营活动 无论定位是基于哪一种类型 它都需要一系列针对外部市场竟争而特别设计的内部运营活动与之配套 因为定位是什么取决于供应方行为 或者说取决于运营活动的差异 而不是需求或者客户方差异 美国西南航空公司 它为中型城市和大都市的次要机场之间提供短程 低价和点对点的服务 它避开了大机场及长距离的飞行 顾客包括商务旅客 家庭 学生等 公司以频繁的班次和低价 来吸引那些对价格敏感的顾客 否则他们便会以BUS或汽车代步 而寻求利的顾客 也会因此在其他航线上选择能够提供完整服务的航空公司 大多数经理人向客户叙述他们的战略定位时会说 西南航空公司为注重价格和便利的旅客提供服务 但是战略的本质存在于活动之中 在于选择以不同的方式来执行活动 或执行与竟争者不同的活动 否则 战略不过是一句营销口号 经不起竟争的考验 提供全套服务的航空公司的构想是 尽可能让乘客舒舒服服地从甲地抵达乙地 为了到达众多的目的地 满足旅客的转机需求 全套服务的航空公司便以大机场为中心 建立辐射状运营系统 为吸引追求舒适的乘客 这类航空公司必须提供头等舱和商务舱的服务 为了给必须转机的乘客提供便利 航空公司还必须为他们协调班机和行李转运的时间 再加上有些乘客属于长途旅行 航空公司还要供应餐点 西南航空公司正好相反 它的所有活动都朝特定航线 低成本 便捷服务的方向设计 西南航空公司的登机时间通常不超过15分钟 这使得它可以比竟争者飞行更长的时间 并用更少的飞机承飞同样多的航班 西南航空并不供应餐点 也不指定座位 跨航线行李转运或高级舱位的服务 它在登机门前设置自动售票机 让旅客不必通过旅行社购票 也省掉中介费 而标准的波音737机队 也让维修的效率提高 西南航空以一系列精简的活动 发展出一套独特而又有价值的战略定位 在西南航空所经营的航线上 其他提供全套服务的航空公司 根本无法提供如此便利或低成本的服务 如下表 可持续性的战略定位需要取舍 聚焦法则牺牲法则延伸法则 配称推动竟争优势和可持续性 定位选择不仅决定企业将开展哪些运营活动 如何配置各项活动 而且还决定各项活动之间如何关联 运营效益涉及如何在单项活动或单项职能中实现卓越 而战略是关于如何将所有活动整合在一起 江中健胃消食片 围绕差异化定位建立战略配称 四步战略规划 准确界定竟争对手 吗丁啉分析对手的强势 处方药 真对胃动力 帮助胃健康 重新定位对手强势 强势胃药 副作用大的胃药 并由此确立自己的定位 轻度胃药 围绕差异化定位系统整合企业资源 形成战略配称 果断关停一些没有定位机会的品牌 将资源转向健胃消食片 增长陷阱 多元化误区 在所有影响战略的因素中 增长欲望对战略转移负面影响最大 波特 企业应该通过并购加强自己在已有领域的市场份额 并强化经营焦点 而不是通过并购搞多元化 寻找可持续竟争优势的公司 小结 企业确定了独特的竟争定位根据战略制定了运营活动相对竟争对手有明确的取舍和选择竟争优势源自各项活动之间的配称可持续性来自整个活动系统 而不是其中的某个部分运营效益只是基本条件 所谓必要而不充分 竟争战略与公司战略 竟争战略考虑的是企业如何在某个行业中创造竟争优势 即确立一个差异化的定位 并围绕这一定位设计出系统的运营活动 形成环不相扣的战略配称 以确保竟争优势的可持续与不可复制 公司战略则关心的是企业应该进入哪个企业竟争 以及公司如何管理旗下的各事业单位 其目的在于使各个事业单位互相协同 以产生高于单个事业单位相加的综效 先有竟争战略 后有公司战略 公司判断进入哪个领域 必须以该领域的竟争战略能创造出竟争优势为前提 否则 无论公司战略设计得多巧妙 都会注定失败 巴菲特在报表中寻找可持续竟争优势公司所常用的指标 巴菲特认为 具有持续竟争优势的顶级公司不外乎三种基本商业模式 某种特定商品的卖方 可口可乐 箭牌 某种特别服务的卖方 西南航空公司 大众有持续需求的商品或者服务的卖方与低成本买方的统一体 沃尔玛 利润表 毛利率 40 以上 销售费用及一般管理费用占销售收入的比例 30 以下 研发开支折旧费用 毛利的10 以下 利息费用 一般小于营业利润的15 税前利润净利润 总收入的20 以上 每股收益 长期观察 尔必达股价周三单日暴跌98 创股票单日最大跌幅 时间 2012年03月01日06 39 46中财网北京时间2月29日消息 据国外媒体报道 申请破产保护的尔必达股价周三暴跌98 创下东京股票交易所取消单日涨跌幅限制以来的最大跌幅 尔必达股价周三盘中一度跌至4日元 远低于周二254日元的收盘价 尔必达周一表示 该公司申请保护的债务总额达到4480亿日元 尔必达十多年前由多家境况不佳的日本DRAM厂商合并而来 该公司未来两月面临着920亿日元的到期债券和贷款 尔必达在本月中旬曾发表声明称 公司未能与日本经济产业省 日本政策投资银行和主要债权人达成协议 由于芯片价格持续走低以及尔必达连续五个财季出现亏损 使得该公司难以偿还总额为920亿日元的债务和贷款 韩国三星电子曾经成功拓展了移动手持设备专用内存市场 并一举成为苹果iPad和iPhone内存芯片的主供应商 尔必达效仿三星电子未成 却给自己招致了严重后果 去年第四季度 全球平板电脑销量同比翻了一倍多 智能手机销量也同比上涨了47 而PC出货量却出现了大幅下滑 继去年股价下跌62 之后 截至本周二 尔必达市值又在今年累计下滑了29 在过去5年中 尔必达市值缩水了95 比 特 网 无 忌 上交所三层次蓝筹市场结构清晰 上海证券交易所的多层次蓝筹市场的结构日渐清晰 一是以上证180指数成分股为代表的经典蓝筹 这些公司特点为市值规模大 业绩优 流动性好 发展稳定 多属金融 传统工业 能源等基础行业 其市盈率水平通常相对较低 分红能力强 经营业绩也较为稳定 目前 180指数样本股的整体静态市盈率为12 64倍 低于上证A股平均14 45倍的静态市盈率 市净率为1 82倍 截至2011年底 股息率为2 05 二是以上证380指数成分股为代表的新兴蓝筹 其特点是市值规模适中 成长性好 盈利能力强 成交活跃 多为细分行业中的龙头和区域经济发展的重要支撑 这些上市公司相当部分属于节能环保 新一代信息技术 生物 高端设备 新能源 新材料等新兴产业领域 尽管这类公司暂不符合经典蓝筹标准 但未来几年会涌现出一批经典蓝筹 目前 380指数样本股的整体静态市盈率为22 92倍 市净率为2 19倍 截至2011年底 股息率为1 05 除上证180 上证380指数样本股外 在扣除54家亏损和暂停上市后 剩余的310家上市公司中 存在一部分处于快速成长阶段 具备未来成长为新兴蓝筹和经典蓝筹的潜质的公司 具有市值规模较小 发展速度快 成长性很好 市盈率水平较高为特点 代表公司有工业行业的恒立油缸 宁波建工 消费领域的 原材料领域的等 目前 这些公司的整体静态市盈率为36 67倍 市净率为2 87倍 截至2011年底的股息率为0 15 上交所有关负责人指出 需要提醒的是 某些上市公司或拟上市公司属细分领域 或主营业务横跨两个行业 同行业公司的市盈率的可比性可能并不高 投资者在测算估值时 在参考市场及行业整体市盈率外 还应考虑其所属细分板块的属性策 该负责人还向记者表示 为服务不同类型企业的融资需求 上交所将进一步强化市场服务功能 支持 帮助细分行业中发展潜力大 上市后市值规模中小型的优质企业到上交所上市 上交所还将在未来适当时机推出相关指数以反映这批潜力蓝筹公司的市场表现 会计分析 报表之间的关系 综合分析观分析思路图具体报表分析损益表资产负债表现金流量表所有者权益变动表合并与分部报告 Step3 评价会计策略 Step1辨认关键会计政策 Step2 评估会计弹性 Step4 评价披露质量 Step5 辨别危险信号 Step6 消除会计信息失真 财务分析 会计分析步骤及方法 财务报表勾稽关系图 利润表 利润表 是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表 可以反映企业收入实现和费用耗用情况可以反映企业生产经营活动的成果 据以判断资本保值 增值情况 要以提供进行财务分析的基本资料 编制原理 收入 费用 利润 利润表分析 损益表项目具体分析高质量收益影响要素分析不良收益信号分析 损益表主要项目 营业收入 营业成本 期间费用 资产减值损失5 公允价值变动损益6 投资收益7 营业外收支8 其他综合收益 营业收入 问题 收入的主要来源是什么 收入来源的持续性如何 营业收入 获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告 收入来源的持续性可运用趋势百分比分析 收入持续性分析考虑的因素 阅读哈佛商业评论 年第 期 增长拐点的预警 在商业环境下收入的需求敏感度 预计新的或改进产品和服务的需求能力 客户分析 集中程度 依赖性及稳定性 收入的集中程度或对单个部门的依赖性 收入对销售人员的依赖性 市场在地理上的分散程度 分部报告应计算的比率 分析分部的目的主要是为了评价公司的经营和财务风险 利润来源以及未来的发展前景 通过分部报告单位确定公司内部与外部销售之间的传统关系 从而了解该分部销售业务对外部客户的依赖程度 计算每一分部报告单位的非公司间销售和利润对整个公司销售与利润的贡献大小 以确定每一分部的相对重要性 确认和比较不同报告分部的增长率水平 销售水平 利润水平以及整个公司增长率变动的原因 分部报告应计算的比率 计算每一报告分部的经营收益率和资产经营报酬率 以确定每一分部相对获利能力和其与整个公司获利水平和关系 计算每一报告分部的总资产变动趋势 从而更好地理解管理人员的有关资本配置决策以及每一分部和总公司对资本的要求 分部报告应计算的比率 比较每一报告分部的资产相对分布百分比 以评价公司的资产 计算每一报告分部的资产周转率 确定每一报告分部的资产利用效率以及不同分部对整个公司资产利用效率的影响 评价分部信息需要充分了解分部报告单位 相关行业 地理环境以及经营特点的有关情况 而这些信息仅仅从管理层的定期报告中获取是远远不够的 营业成本 主要关注原材料价格上涨 期间费用 管理费用 股权激励 公允价值变动损益与资产减值损失 公允价值变动损益投资性房地产交易性金融资产资产减值损失 投资收益分析 构成内容分析 行业风险分析 投资收益与现金流量分析 营业外收支分析 构成内容分析与利润总额关系分析 高质量收益影响因素分析 一 收益质量的概念高质量收益的特征 持续 稳健的会计政策公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的会计上反映的销售能迅速转化为现金净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低债务水平适当 企业没有利用资本结构操纵每股收益未来收益水平的趋势是稳定的 可预测的收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今披露的收益数目和使用者的目标相关 二 决定收益质量的关键因素 经济环境现金流量变动性重复发生的每股收益变动一次性的经济事项经济活动和总额财务状况会计政策生产资产使用者税收政策的质量的目标 不良收益当期信号 审计报告异常的长 含有异常的措词 提及重要的不确定性 公布的日期比正常的日期晚 或者指出审计人员发生变化 这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易 管理当局和注册会计师的意见不一致 这些不一致通常是和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关 管理成本 总额或其与销售收入之间的相对数的下降 此时 应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑 会计政策 会计估计或已存在的会计政策发生变化 这种会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号 或者是为了创造更高的收益率 不良收益当期信号 应收账款的增长与过去的经验不一致 为了达到收益目标 公司可能正在使用信贷措施来创造销售额 这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户的 把以后年份的销售额提到当年 或者为销售人员制造财务问题 商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致 或者比正常的商业信用期间长 无形资产余额非正常上升 可能因为收入不足以吸收应归于当期的费用或开支 公司可能对费用进行资本化 不良收益当期信号 一次性的收入 为缩小实际收益与预测收益之间的差距 公司可能会进行该项能形成收益的销售 毛利率的下降 价格竟争可能正在损害公司 公司成本可能失去了控制 或者公司的产品组合可能正在发生变化 布鲁斯 亨德森 冲销或转回引起的准备金金额的减少 公司需要转回准备金来创造利润 依赖于公司核心业务以外的收入来源 公司的策略可能正在失灵 为了避免记录商誉 有选择地使用权益联营法 不良收益当期信号 企业运用会计组合 来表现公司成长的假象 对未来损失提取的准备金不足 公司借款异常增加 公司在依靠内部产生的资金为它的活动提供资金方面有困难 年末现金和易变现证券的金额较低 存货周转率变低 资产负债表分析 资产的确认与计量困境 对资产负债表中资产的总体认知资产负债表结构分析流动资产结构 与经营活动相结合资产结构与负债结构资产与所有者权益资产主要项目分析资产减值对会计信息的影响分析负债分析 资产的确认与计量困境 对资产负债表中资产的总体认知 资产确认三原则 所有权 未来经济利益 合理可靠地计量 资产 面临三个挑战 挑战一 所有权难以确定主要分析问题1 企业的哪些资产由于所有权问题被排除在资产负债表之外 这些资产对企业重要吗 是否有其他方法来评价这些资产得到恰当的管理 2 是否管理层故意签订一些协议 以防止对某些关键资产拥有全部的所有权 如果是 原因何在 3 若利用租赁使关键资产或负债逃避报告 有何影响 4 当存在所有权问题时 企业是否改变报告方式 挑战二 未来经济利益不确定或难以计量主要分析问题 1 资产负债表中哪些资产最难以计价 特别是企业特有的资产 如商誉 品牌的计价基础是什么 2 和以前年度相比 管理层就资产计价方面有什么变动 为什么发生变动 3 和其他企业相比 在资产计价上有何不同 原因4 管理层是否有高估或低估资产价值的历史 5 什么资产由于计价问题没有在资产负债表中反映 管理层是如何管理这些资产的 挑战三 未来经济利益发生变化主要分析问题 1 是否营运资产发生了毁损 若发生了毁损又未减值 管理层有何正当理由 2 管理层是否高估或低估资产的减值损失 3 若管理层对资产进行重估 其估价基础是什么 是否由独立的评估方完成 4 重估后增值是否有目的性 5 管理层持有金融工具的动机何在 与股东利益一致吗 6 金融工具的市价是多少 7 企业的外币风险如何 流动资产结构 与经营活动相结合 应收账款 票据 货币资金存货货币资金 应收账款货币资金存货货币资金经营活动现金流原材料投资活动现金流筹资活动现金流产品 资产与负债 理想资产负债表 流动资产60 流动负债30 速动资产30 存货30 长期负债10 长期资产40 所有者权益60 合计100 合计100 资产与所有者权益 理解资产负债表的两种不同观点资产与索取权观资金来源与资金运用观资产负债表负债资产所有者权益 资产负债表主要资产项目分析 现金交易性金融资产应收账款 抵借与让售之金融资产转移 存货其他应收款长期股权投资固定资产在建工程无形资产投资性房地产可供出售金融资产长期待摊费用递延所得税资产 现金分析 现金现金总量现金构成 注意银行存款之未达账项 前后各期变化企业最优现金持有量的确定 金融资产分析之重点 资产的分类是否适当金融资产的分类应与企业风险管理相结合是否存在金融资产的相互转化不同类型的金融资产的期末计价选择是否适当 分析企业持有不同金融资产本身所存在的风险 应收账款分析 应收账款总额应收账款构成主要客户账龄分析应收账变化趋势坏账准备计提应收账款管理 合理商业信用政策的制定 应收账款出售基本程序 研读金融资产转移准则 代理商 6 受让方 直接付款 3 信用批准 4 提前 2 请求付现信用审查 5 发货客户公司 出让方 1 购货零售商制造商批发商经销商 存货分析 总额 比较分析存货比例构成存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题 如当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时 可预期到公司生产的缩减 存货的增加 尤其是产成品的增加 与收入的下降 表明收入没能成功地与生产保持同步 会导致预期生产量的下降 会计政策变更存货跌价准备期末应收账款出现异常的大幅增加 威廉 比弗 WilliamBeaver 研究结论 失败企业有较少的现金和较多的应收账款当把现金和应收账款加在一起时 列入速动资产和流动资产之中时 失败企业和成功企业之间的不同被掩盖了 因为现金和应收账款不同 是向相反的方向起作用失败企业的存货一般较少注 对于现金及存货较少而应收账款较多的企业 分析师应引起特别警觉 其他应收款分析 总额构成内容分析主要客户分析账龄分析坏账准备计提关联交易 长期股权投资分析 投资金额的增减变化投资项目的构成 行业分析 投资项目的跟踪分析投资核算的成本法与权益法投资减值的处理投资收益与现金流量 固定资产分析 固定资产的竟争力质量 余额 增加 减少 寿命及维护成本 不具有竟争力的表现 公司厂房及设备的平均寿命延长 公司未对厂房及设备进行维护保养经济上不合算的设备和设施待出售固定资产的处理对企业的影响 固定资产分析 折旧带来的问题 固定资产折旧 比较业绩时 排除不同折旧方法的影响是否恰当 加速折旧法变直线折旧法 折旧寿命过长 折旧对销售额比率呈下降趋势 称为沿着折旧曲线下滑 固定资产减值 无形资产分析 内部研究开发费用的确认与计量的变化对企业财务状况的影响分析土地使用权的有关变化分析无形资产预计使用寿命确认适当与否对企业财务状况的影响无形资产摊销方法的变化对企业的影响无形资产摊销的处理对企业的影响不确定寿命无形资产的处理对企业的影响 投资性房地产 投资性房地产的种类 金额和计量模式 采用成本模式的 投资性房地产的折旧或摊销 以及减值准备的计提情况 采用公允价值模式的 说明公允价值的确定依据和方法 以及公允价值变动对损益的影响 房地产转换情况 理由 以及对损益或所有者权益的影响 当期处置的投资性房地产及其对损益的影响 在建工程分析 建造合同的执行情况专门借款利息资本化的确定 开始资本化 资本化金额的确定 暂停资本化及停止资本化 问题一 应否资本化 问题二 新旧准则的变化 将专门借款扩大为包括一般借款在内的借款费用都可以资本化 对企业有什么影响 在建工程 在建工程达到预定可使用状态情况的确定在建工程减值的处理 长期待摊费用分析 总额分析内容构成分析摊消时间的确定 主要负债项目分析 其他应付款关注大额其他应付款项 可能存在隐藏利润 进行收益平滑行为 或有事项之预计负债 产品售后质量担保负债产品销售赠品负债未决诉讼职工薪酬中的预计负债债务重组中可能发生的预计负债 应付职工薪酬 辞退福利累积带薪休假非货币性福利以现金结算的股份支付 债务重组 应付款项 新准则的变化对企业财务的影响 非货币性债务重组对企业财务的双重影响未来偿付金额的贴现处理对企业重组收益的影响 现金流量表分析 巴菲特分析现金流量表时最关注的指标资期本开支 指购买长期资产的现金和现金等价物支出 可以简单地将公司10年来的累计资本开支与该公司同期的累积净利润进行比较 以真实地反映公司长期发展前景 一般一家公司累计资本开支与该公司同期的累积净利润的比例一直在50 以下 你可以把它列入具有持续竟争优势公司的候选名单 自由现金流量 回购股票 巴菲特发现一个公司具有持续竟争优势的公司特征是曾经回购过自己的股票 自由现金流 FreeCashFlow 作为一种企业价值评估的新概念 理论 方法和体系 最早是由美国西北大学拉巴波特 哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的 经历20多年的发展 特别在以美国安然 世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后 已成为企业价值评估领域使用最广泛 理论最健全的指标 美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标 自由现金流量 就是企业产生的 在满足了再投资需要之后剩余的现金流量 这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额 简单地说 自由现金流量 FCF 是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出 CapitalExpenditures CE 的差额 即 FCF CFO CE 科普兰教授 1990 更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法 自由现金流量等于企业的税后净营业利润 即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额 加上折旧及摊销等非现金支出 再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资 它是公司所产生的税后现金流量总额 可以提供给公司资本的所有供应者 包括债权人和股东 现金流量表分析 现金流量表的结构 主表部分补充资料部分 现金流量表作用 现金流量表 是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表 从编制原则上看 现金流量表按照收付实现制原则编制 将权责发生制下的盈利信息调整为收付实现制下的现金流量信息 便于信息使用者了解企业净利润的质量 从内容上看 现金流量表被划分为经营活动 投资流动和筹资活动三个部分 每类活动又分为各具体项目 这些项目从不同角度反映企业业务活动的现金流入和流出 弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足 通过现金流量表 报表使用者能够了解现金流量的影响因素 评价企业的支付能力 偿债能力和周转能力 预测企业未来现金流量 为其决策提供有力依据 现金流量表的作用 概括地反映了企业的所有活动 现金流量表的作用 现金流量表与资产负债表 利润表一同构成了分别以收付实现制和权责发生制两种渠道反映的企业财务状况 经营业绩和财务状况变动主要是现金流量的完整体系 现金流量表分析问题揭示 问题的提出公司创造内部现金流量能力如何 来自于经营活动的现金净流量是正数还是负数 如果是负数 是因为公司业务的增长所引起的 还是因为公司的经营活动获利能力出现了问题 或者是公司在合理地管理其营运资金方面出现了困难 公司来自于经营活动的现金流量能够满足其短期的融资债务 如应付借款利息 在不减少其经营灵活性的情况下 公司能够持续满足其偿债能力吗 现金流量表分析问题揭示 公司在成长方面的现金投资有多少 这些投资与企业的战略相一致吗 公司是使用内部现金流量进行金融投资 还是依赖于外部融资 公司是用内部自由现金流量支付股利 还是不得不依赖外部融资 如果公司不得不依赖外部资金来支付股利 那么公司的股利政策恰当吗 现金流量表分析问题揭示 公司所依赖的外部融资类型有哪些 权益融资 短期负债融资还是长期负债融资 融资与公司整体经营风险相一致吗 公司在资本性投资后还有剩余自由现金流量吗 如果有或者没有 这是一种长期的趋势吗 公司管理层安排自由现金流量的计划是什么 现金流量模型分析 常见现金流量模型l经营活动产生的现金净流量为正 l投资活动产生的现金净流量为负 l筹资活动产生的现金流量为正或负 现金流量模型分析 现金流量模型揭示公司的不同发展阶段 现金流量表重要项目分析 经营活动产生的现金流量 大多数情况下 经营活动的现金净流量应为正特殊情况如 季节性经营 生产长期合同产品的制造商 审查现金流量的构成 销售收回比例 收款额 销售收入 经营活动现金流量与净利润 企业经营活动现金流量的增长率和稳定性 投资活动现金流量分析 研究会计期间的资本性支出资本性支出至少应该足以支持经营活动的现行水平 可以将资本性支出与过去的资本性支出 竟争者的投资水平 技术进步 固定资产的现行水平以及公司的增长率相对比 研究公司的固定资产报废固定资产出售的大幅度增加 可能意味着公司正面临现金短缺 正在降低规模或正在清算 研究公司的扩张业务对内扩张与对外扩张 研究表明 公司通过收购其他公司进行扩张并非如最初设想的有效 要分析 公司收购成功的可能性 将收购成本与承担和额外债务相联系 投资活动现金流量分析 续 对未合并子公司的追加投资 对联营企业的追加投资 以及对其他金融工具的投资 检查投资于金融工具的理由 是临时用于投资的现金 或是公司没有更好的投资机会 筹资活动现金流量分析 考虑企业的最优资本结构 债务的构成 权益融资对权益结构的影响 现金流量比率 现金销货率 销货收现数 销售收入净额 100 现金利润率 经营活动现金流量 营业净利润 100 每股现金流量 经营活动现金流量 优先股股利 流通在外的普通股股数 100 现金资产报酬率 经营活动现金流量 资产平均总额 100 现金权益报酬率 经营活动现金流量 权益平均总额 100 现金股东权益报酬率 经营活动现金流量 股东权益平均总额 100 现金利息保障倍数