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此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除 宏观经济周报 第十一期 2010年12月5日 撰写：郑颢（国际宏观分析） 汪洋（国内宏观分析）咨询电话：4008-878766网址：本周主要经济数据及事件公布一览（11月29日12月5日）国内数据及事件2010-11-30 国家外汇管理局：10月份银行代客结售汇顺差为576亿美元，环比增长一倍， 当月结汇额亦创下年内高点，达到1253亿美元2010-11-30 发改委：从12月12日起，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格， 涉及抗生素、心脑血管等十七大类药品。调整后的价格比现行规定价格平均 降低19%2010-11-30 11月摩根士丹利中国经营景气指数(MSCBCI)降至51.1，为连续第二个月下降 且下降幅度明显。2010-12-01 11月份中国制造业采购经理指数PMI为55.2，较上月升0.5个百分点2010-12-03 11月中国非制造业商务活动指数为53.2%，比上月回落7.3个百分点 国外数据及事件1.11月29日公布美国11月达拉斯联储制造业产出指数13.12.11月29日公布欧元区11月经济景气指数105.33.11月29日公布日本10月零售销售月率-1,9%4.11月30日公布美国11月芝加哥采购经理人指数5.11月30日公布欧元区10月失业率10.1%6.11月30日公布德国11月季调后失业率7.5%7.12月1日公布美国11月ADP就业人数变动+9.3万8.12月1日公布美联储公布褐皮书9.12月1日公布美国11月ISM制造业采购经理人指数56.610.12月2日公布美国11月27日当周初请失业金人数+2.6万人11.12月2日公布欧洲央行利率决议12.12月3日公布美国11月ISM非制造业指数55.013.12月3日公布美国11月失业率9.8%目录本周瑞达宏观视点国内宏观经济3-6国际宏观经济7-9附录一：国内主要经济数据10-11附录二：国外主要经济数据12-13本周瑞达宏观视点【国内宏观经济】PMI上涨势头延续 通胀压力仍未缓和11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，较上个月回升了0.5个百分点。PMI自2009年3月份以来已经连续21个月超过50%的分界点。该指数在今年7月份跌至51.2%的低点后，已连续4个月回升，预示经济增长动力较强，经济趋稳回升的势头进一步确立。【图表1】中国制造业PMI延续上涨趋势数据来源：财汇资讯，瑞达期货研究院中国制造业采购经理人指数显示，同10月份相比，生产指数、产成品库存指数、购进价格指数上升幅度较大，超过1个百分点。企业成本压力继续加大预示13日公布的PPI数据不容乐观。在下降的4个指数中，进口指数下降2.2个百分点，采购量指数、从业人员指数、供应商配送时间指数降幅均在1个百分点以内。综合而言，经济底部企稳，而通胀压力继续加大。购进价格指数继续攀升。本月购进价格指数为73.5%，比上月上升3.6个百分点。分行业来看，20个行业全部高于50%，其中有15个行业高于70%，尤其以化纤制造及橡胶塑料制品业、木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业为最高，达到80%以上。分产品类型来看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业普遍较高，只有生活消费品类企业略低于70%，其余三种产品类型企业均达到70%以上。预计11月份PPI为5.5%，比上月提高0.5个百分点。外贸方面，进口略降，出口则继续回升。11月份出口订单指数为53.2%，比上月提高0.6个百分点，出口订单指数基本稳定在52%左右；进口指数50.6%，比上月下滑2.2%，出口继续强于进口的格局没有改变。生产依然稳健，其中身缠指数较上月上升1.4个百分点，达到58.5%；产成品库存指数也较上月上升2.0个百分点，达到47.7%；新订单指数较上月微升0.1个百分点，达到58.3%；这三个生产类分项指标都说明生产状况较为稳健。11月非制造业PMI降至九个月低点 主因消费季节性回调中国物流与采购联合会（CFLP）发布的11月中国非制造业商务活动指数为53.2%，比上月回落7.3个百分点。由于非制造业没有综合指数，通常以商务活动状况指数来反映非制造业经济的总体变化。【图表2】中国非制造业PMI降至九个月新低数据来源：财汇资讯，瑞达期货研究院本月中国非制造业PMI各单项指数中，中间投入价格指数、收费价格指数和业务活动预期指数出现回升，其余主要指数则呈现不同程度回落。中国物流与采购联合会副会长蔡进认为：11月份，非制造业PMI为53.2%，环比回落7.3个百分点，属于节后消费的季节性回调。本月，计算机服务业及软件业、电信及其他信息传输服务业和邮政业等行业增势良好，商务活动指数均超过60%以上。说明信息等高端领域服务业呈现快速运转态势。房地产新订单指数继续维持在低位，这种变化趋势或仍将延续。本月投入价格指数和收费价格指数双攀升，投入价格升幅高于收费价格升幅，服务业成本明显增大，利润空间缩小，通胀压力对服务业发展的负面影响开始显现。关注下周中央经济会议 聚焦两大政策定调一年一度的中央经济会议将在下周召开，重点关注货币政策、财政政策、财税改革、宏观经济目标以及明年财政支出的重点投向领域等方面的基调。货币政策将趋于收紧，财政政策有望继续保持积极。国内历经两年非常宽松的货币政策后，过分宽裕的流动性带来了一系列的问题，首当其冲的就是通胀管理压力的持续增强、房地产调控的效果难以体现。此外，伴随着未来半年美国宽松货币政策的继续执行，源源不断的热钱有望向包括中国在内的新兴市场转移，国内房市、股市等面临较大的泡沫风险。今年央行已经上调了5次存款准备金率和1次加息，预计政府将进一步出台房地产调控、准备金率上调、加息等从紧的政策以实现宏观调控目标。2009年中央经济会议对两大政策的基调是，“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，针对近来国内外经济形势出现的新变化，我们认为货币政策将趋向于收紧，但财政政策有望继续保持积极。此外，会议有可能在明年的信贷规模、投资项目的分配以及更过紧缩政策的出台方面有新的举措。财政税收改革一直的政府的政策重点，房产税试点已经成为房地产调控的最后一柄利剑，在房地产调控历经8个月后，房价依然坚挺，地王屡见不鲜，继限购令后，房产税在部分大城市的试点执行有望破冰，税收将用于补充保障性住房资金的来源。在当前卖地仍然为地方政府的主要收入的背景下，房地产调控效果甚微也就不足奇怪了。此外，还需重点关注会议定下的宏观经济目标，我们预计，2011年的部分宏观经济目标为：GDP增长8%、CPI增长4%、人民币信贷投放7万亿。8%的经济增速表明中国经济还将保持较快增长，为中国“调结构、转方式”提供保障。预计今年的CPI在3.2%左右，略微超过去年定下的3%的目标。在目前通胀未见明显缓和的背景下，明年的CPI调控目标将比2010年小幅提高1个百分点。信贷投放方面，2010年的目标是7.5万亿，今年前10个月已经发放人民币贷款6.8万亿左右，从近期月均6000亿的发放规模来看，今年可能发放的信贷在7.58万亿之间，略微超过目标，在流动性收紧的大背景在，明年的信贷有望小幅下降至7万亿左右。财政支出重点投向民生和环保领域，保民生作为“十二五”期间国家的重要决策，随着通胀压力的增强，预计将建立健全基本生活费用上涨与城乡低保家庭生活补贴联动的机制，保障困难群众的基本生活，另外值得关注的是各地将新开工1000万套保障性住房，预计有5亿平方，此外随着洪涝灾害的日益频繁，政府将加大对水利设施的建设。下周国内消息面展望12月10日 国家统计局公布主要农产品价格12月10日12日 中央经济工作会议召开【国际宏观经济】美国经济n 非农就业逊预期 失业率上升 美国11月27日当周的初请失业金人数增加2.6万人，至43.6万人。之前一周的初请失业金人数经向上修正后为41万人，初值为40.7万人。11月27日当周初请失业金人数的四周移动平均值下降0.5750万人，至43.1万人，创2008年8月2日以来的最低水平；之前一周修正后的数据为43.6750万人。尽管本周初公布的ADP就业报告显示，美国11月ADP就业人数增加9.3万，达三年来最高，但12月3日公布的美国非农就业报告象是美国11月非农就业人口增幅远不及预期，而且失业率也跳升至七个月高位9.8%，给有关美国就业市场持续复苏的希望泼了一盆冷水。非农就业数据暗示美国就业市场依旧疲软，这令市场对于美联储扩大QE2规模的担忧再度泛起。此外，失业率则意外升至9.8%，差于预期的维持9.6%不变，这已是美国失业率自2009年5月以来连续19个月位于9%上方。服务业和医疗业就业人数还在增加，但零售业大幅减少。经济复苏之初，制造业新增就业人数最多，11月份却减少1.3万人，为连续第4个月下滑。增加就业仍是美国经济面临的主要问题。数据来源：windn 褐皮书显示美国经济显现加速复苏迹象 美联储最新公布的褐皮书报告对经济给出了乐观评估。美国12个地区的经济有10个地区出现了加速增长。包括波士顿和旧金山的银行的五大地区联储均称，经济温和复苏，而包括纽约和芝加哥的另五大地区联储则认为，经济增长略有加快。假期销售的增长表现出美国工业将进一步从复苏的消费中得益。消费的增加会带动美国经济加速复苏。与此同时，中国和欧洲的工业也出现加速增长，也意味着这两大市场将增加对美国公司的订单需求。美国11月供应管理学会制造业采购经理人指数(PMI)下滑至56.6，10月份为56.9，制造业扩张步伐略有放缓，但依旧实现连续第16个月增长。自美国经济摆脱衰退以来，制造业始终是表现最强劲的领域之一。欧元区经济n 欧元区失业率小幅上升 经济发展不平衡 欧元区16国的失业率在10月份小幅上升，从9月份修正后的10.0%升至10.1%。从整体来看，欧元区在09年第三季度开始从经济衰退中复苏，但部分地区依然努力削减其预算赤字，包括爱尔兰与希腊。较大核心经济体的失业情况几乎没有发生变动，显示欧元区边缘国家与核心国家之间日益扩大的差距。德国10月失业率同样持平在6.7%，此前其9月失业率从8月份的6.8%降至6.7%；法国10月失业率从9月份的9.9%降至9.8%。意大利10月失业率从9月份的8.3%升至8.6%；爱尔兰的失业率在10月份依然位于14.1%的高水平，与此同时，西班牙10月失业率同9月持平，但依然位于20.7%的高水平。n 爱尔兰救助计划已达成 但市场担忧未消释 爱尔兰政府已于11月21日正式向欧盟申请数百亿欧元援助以支撑本国受困银行业及公共财政。本周爱尔兰与欧盟和IMF 对救助计划达成一致，救助资金规模为850 亿欧元。这850 亿欧元救助资金将用在救助房地产泡沫破灭后陷入困境的爱尔兰银行业以及政府的财政需求，全部贷款额度的平均借款利率约为5.8%，平均借贷期限是7 年半。爱尔兰正式申请金援并未缓和市场担忧情绪，投资者担心危机将蔓延至葡萄牙、西班牙和意大利等融资量较为密集的国家。国际评级机构标普本周二已将葡萄牙评等列入负面观察名单，反映葡萄牙政府正式申请金援的风险加大。尽管葡萄牙总统席尔瓦强调，葡萄牙不需要欧盟或国际货币基金组织(IMF)的援助方案，但投资者不禁联想爱尔兰政府在21日前也一再声明不需要申请援助。市场担忧情绪打压欧元, 美元近日强劲反弹令期市承压，欧美股市走低。日本经济经济萎缩风险加大 日本经产省11月30日公布的数据显示，日本10月工业产出月率下降1.8%，是自2009年2月以来最大跌幅。10月失业率上升至5.1%，9月为5%，失业人数增加18万，是自5月以来最大增幅。由于经济刺激措施到期和疲弱的出口，日本经济也许会出现5个季度以来的第一次萎缩。疲弱的出口已经导致像丰田汽车这样的公司减少生产。排除食品在内的日本10月消费者物价指数连续第20个月下降，而出口增速降至今年以来最低。日本对亚洲的出口没有什么突破，对美国和欧洲的出口仍旧不佳。由于需求减少助涨通缩，日本央行将面临进一步放松货币政策的压力。出口放缓使日本经济很有可能仍旧处于停滞状态。日本政府很有可能会对日本央行施压。日本央行在年末或明年初时采取措施的可能性很大。 下周国际方面关注重点1.12月6日公布欧元区12月Sentix投资者信心指数2.12月7日公布加拿大央行公布利率决议3.12月7日公布澳洲联储公布利率决议4.12月7日公布日本10月领先指标5.12月7日公布英国10月工业产出6.12月8日公布日本10月核心机械订单7.12月8日公布日本10月贸易帐/经常帐8.12月8日公布英国12月CBI工业订单预期差值9.12月9日公布美国12月4日当周初请失业金人数10.12月9日公布英国央行公布利率决议11.12月9日公布德国11月消费者物价指数终值12.12月10日公布美国12月密歇根大学消费者信心指数初值13.12月10日公布英国11月生产者物价指数附录一：国内主要经济数据 数据来源：财汇资讯、瑞达期货研究院附录二：国外主要经济数据数据来源：wind资讯、瑞达期货研究院精品文档作者简介郑颢：荷兰阿姆斯特丹商学院国际商业管理学士，德国霍恩海姆大学农业经济学硕士。有国外基金，金融期货及其他衍生品研究工作经验。擅长通过量化分析建模，运用计算机工具进行投资分析，能够在宏观经济和微观数据分析中把握市场。汪洋：金融学博士研究生，FRM，具有证券从业资格和期货从业资格。主要研究领域包括宏观经济分析、金融工程、金融风险测量与控制等。曾任韩国釜山大学金融、期货、保险产业团金融衍生品研究员，上海开来投资有限公司宏观及基金研究员，在证券时报、中国经济时报等具有影响力的媒体发表多篇研究报告。现任瑞达期货研究院金融期货研究员，从事国内宏观及股指期货研究。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司