第五章 市场与行业分析：总结 计划 汇报 设计 纯word可编辑

第五章 市场与行业分析,本章介绍证券投资中观经济分析方法。包括市场分析、行业分析、和区域分析。通过本章的学习，要求学生掌握中观分析方法与技巧，为正确选择投资对象提供依据。,教学目的与要求：,1、行业的市场类型 2、行业的生命周期分析,本章重、难点：,第一节 市场分析,一、证券市场的经济指标分析,1、统计总量指标分析 P91,（1）债券发行量和交易量（2）股票发行量和交易量,2、统计相对指标分析 P92,（1）证券发行额占GDP的比例 债券发行额占GDP的比例 股票市值占GDP的比例（2）证券发行余额与银行贷款总额的比例（3）企业资产、负债的证券化比例,市场的指标分析 投资动机分析 心理因素分析,投资动机分析,2008年8月债券发行量统计,单位: 亿元,2008年8月各市场债券分销量,单位: 亿元,2008年前七个月，银行间债券市场累计发行债券11895.5亿元，较去年同期增长5.8%。增长主要原因在于：首先，政策性银行筹资需求增加，政策性金融债券发行量增大;其次，短期融资券和资产支持证券的发行量增加。截至7月底，债券市场托管量达94133.6亿元，其中银行间债券市场托管量为90977.9亿元，占债券市场托管量的96.6%。 2008年前七个月，银行间债券市场发行的债券以中期债券为主。其中，发行1年及以下债券3368.6亿元，占比28.3%;发行1年以上到10年债券7616.9亿元，占比64.0%;发行10年以上债券910亿元，占比7.7%。从期限结构变化趋势看，7月份，中期债券发行比重较上月上升。其中：1年及以下债券占比38.1%,1年到10年期的债券占比61.9%，未发行10年期以上债券。,根据有关部门数据显示：今年我国9月份累计发行债券13515.7亿元，比8月份的7725亿元大幅增加。其中，商业银行继续充当债券主要买方。9月末在银行间债市的债券托管量为11.57万亿元，较上月末增加3159.8亿元。但除去全国性商业银行9月增持债券3430.61亿元、外资银行增持债券73.56亿元外，其余商业银行在9月份均未增持甚至出现减持债券。城市商业银行、农村商业银行以及农村合作银行分别在本月减持债券258.25亿元、33.88亿元以及52.74亿元，这是上述银行年内第三度减持债券，此前3月和6月份曾减持债券。 基金公司于8月份年内首度增持债券以来，该机构在9月进一步增持债券。据了解，基金公司9月末债券托管量为6958.48亿元，在上月基础上增加了288.04亿元，该增持规模较8月份122.09亿元猛增超过一倍。而保险机构则接替基金公司，成为除银行外各主要金融机构中9月份增持债券最多的机构，本月末保险机构债券托管达14139.49亿元，在8月基础上增加了363.67亿元。其增持的原因是由于股市在9月份继续震荡调整，基金、保险等机构的避险需求增加导致这部分机构进一步增持债券。,2008年1-8月证券市场筹资统计表,2008年1-8月股票交易情况统计表,二、市场主体的投资动机及心理因素分析,（一）证券投资动机分析 P93,1、资本增值动机-获取股息或利息收入 2、灵活性动机-保持现金的灵活性 3、参与决策动机-为了达到控股的目的 4、投机动机-赚取市场差价为目的 5、安全性动机-兼顾收益与风险 6、选择性动机-从各种证券的投资收益中获得平衡性满足 7、自我表现动机-自我炫耀、自我心理满足 8、好奇与挑战动机-出于好奇和挑战心理,心理因素分析,（二）证券投资心理分析 P94,（1）盲从心理。 （2）赌博心理。 （3）过度贪求心理。 （4）犹豫心理。 （5）避贵求廉心理。,1、证券投资心理的几种表现,2、证券投资心理因素分析,（1）投资心理的乘数效应 （2）从众心理效应 （3）投资偏好作用 （4）犹豫心理的作用,如何端正心态,（三）端正投资心态 (补充),1要有亏损的心理准备 投资者应该有赚钱的希望，但也要有风险意识，作好亏损的心理准备。股票投资者在投资前，应仔细分析股票价格的基本走势以及中期波动的方向。当大势看好时，应持股耐心等待；当股价在高价区域下降时，应及时卖出；而当大势不利时，或投资者分析判断失误时，应及早斩仓离场，决不可拖泥带水，犹豫不决。这样，才能在变幻莫测的股票市场上取得成功。 2要保持冷静的心态 在股票价格的波动中，要仔细地分析影响股价变动的各种因素，看清股价可能变动的方向，然后，才采取买卖行动。在股票市场中，股价的暴涨、暴跌时常会发生，投资者在这种经常有突发事变的投资市场中，必须保持冷静，才能在突发事件发生时，作出准确的分析和判断，以避免产生错误的决定，以减少投资损失。 3长期投资要坚定信心 在投资股票的过程中，如果你买进的股票，从各方面来看都是属于绩优股，即使这种股票目前的表现不佳，你也要沉得住气。因为你所投资购买的股票质地是优良的。不要被其他因素所干扰，因为，优良的股票，迟早都会被投资者所认同，只是时间的早晚问题，金子总是要发光的。,4要相信自己的主观判断 在对股票价格变化的走势分析中，有许多分析观点，有看好的，有看坏的，这时，你应该相信你自己的主观判断。因为资金是你自己的，盈亏只和你自己发生关系，你没有必要去听信他人的意见、如果你看不清大势，那么，最好的办法是观望，等到你认为可以进场时，再入市也不迟。 5要谨防有诈 在股票市场上，随时会出现各种陷井和骗局，例如：上市公司在财务报表中渗水，某股票投资大户公开表示看好某股票而实际上他是在出货。在技术分析中，也会出现图表陷讲。因此，在股票投资过程中，要始终保持“五分研究、七分警觉”的投资理念，随时注意股票价格的变化。及时采取有效对策，以便在股票投资中立于不败之地。,第一节完,第二节 行业分析,所谓行业，是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。如饮食行业、服装行业、机械行业等。 一、行业分析的意义 1、有利于确定所投资的行业在整个国民经济中的发展程度和地位； 2、有利于确定行业政策对投资的影响； 3、有利于避免行业周期对投资的影响； 4、可协助投资者选择投资企业及持股时间。 二、行业分析的内容,行业分析应该从哪些方面着手？,经济结构分析,（一）行业的经济结构分析(补充),1、行业经济结构的含义： 指行业中企业面临的垄断与竞争的程度。 通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。如：下列行业中哪个行业面临的竞争更剧烈： 包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化,研究问题： 不同行业经济结构的主要特征 根据不同行业的经济结构情况选择有投资价值的行业。,市场类型,2、行业的市场类型,现实中各行业的市场都是不同的，即存在着不同的市场结构。根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其它一些因素，各种行业基本上可分为以下四种市场类型，即：完全竞争的市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场、完全垄断市场。 （1）完全竞争的市场 指许多企业生产同质产品的市场情形。如初级产品市场。其特点是：企业的产品无差异；任何一个厂商都无法独立地影响市场价格,它是由整个行业的供求决定价格；生产者可以自由地进入和退出这个市场。一般地说,竞争越是完全充分的行业，投资壁垒越少，进入成本越低，但投资风险增大。如：农业。 （2）垄断竞争（不完全竞争）市场 指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。如制成品市场。其特点是：该竞争类型生产者众多,生产的产品存在着差异性,由于产品差异性的存在,因此生产者可以树立自己产品的信誉，做出自己的品牌，从而对其产品的价格有一定的控制能力。如：鞋帽、服装等制造业。,指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。同时，由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要影响。其产品大多属于资本密集、技术密集型产品，如汽车、钢铁、石油等产品多属这种市场。因为生产这些产品必需巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布限制了新企业对这个市场的侵入。,小结,（3）寡头垄断市场,指独家企业生产某种特质产品的情形。如公用事业。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为两种类型： A、政府完全垄断，如国营铁路、邮电、有线电视等部门。 B、私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。 由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品，因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束。,（4）完全垄断市场,四种市场结构的特征,行业生命周期,（二）行业生命周期分析（P97）,通常每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地说，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。,销售利润,初创期 成长期 成熟期 衰退期 行业的生命周期,行业生命周期分析的意义： 通过分析行业周期的不同阶段特征，判断各 行业的投资价值。,如: 下列行业中哪个行业更具有投资价值： 钢铁、新能源（太阳能、风能）、 家具行业、服装行业,我国行业周期划分,从我国股票市场的实际情况看，由于规定总股本不低于5000万股并具有三年盈利记录的公司才能申请上市，所以目前市场中我国没有属于初创期行业的上市公司。在现有国内上市公司行业中，信息设备业、信息服务业、生物制药业等处于成长期，能源业、商业等处于成熟期，纺织服装业、自行车制造业等处于衰退期。 由于经济发展水平的差异，相同的行业在不同的国家常常处于不同的生命周期，如采掘业，在发达国家已经到了衰退期，但中国尚属于成熟期，个别公司甚至还在成长期。再如汽车制造业、乳制品业，发达国家已经处于成熟期，但国内刚刚进入高速成长期。,行业周期分析,1、行业生命周期分析 初创期（特征：市场需求小，风险高、收益低，企业普遍亏损。适合于投机，不宜投资。 ） 指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的行业。由于初创期行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小(因为大众对其尚缺乏了解)，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险（如网络公司的存活力不到1%）。另外，在幼稚期，企业还可能因财务困难而引发破产的风险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。 在初创期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。,成长期（特征：市场需求增加，利润增长快，竞争激烈。投资风险大，股价波动大） 指一个行业迅速扩大再生产的阶段。在成长期，新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商大量增加，由此出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。那些财力与技术较弱、经营不善，或新加入的企业则往往被淘汰或被兼并。因而，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高，投资风险也很大，股价容易大起大落。特别是在成长期的后期，由于行业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个行业开始进入成熟期（即稳定期）。（如网络游戏业呈30%的速度增长，造就了市场价值超过200亿的盛大网络）,成熟期（特征：利润较高，风险较稳定，增长速度降低。股价一般不会大幅度升降，但会稳步攀升。） 指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额，新的企业很难进入这个市场。处于成熟期的行业，公司股票价格基本上稳定上升，投资风险相对较小。（如彩电业） 衰退期：（特征：厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。股票价格持续下跌，投资风险很大 ） 这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，（如97年的BP机现在都消失了）原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了生命周期的最后期。在衰退期，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。处于衰退期的行业，公司股票价格会持续下跌，投资风险很大。,影响行业兴衰的因素,2、影响行业兴衰的主要因素 (P100) 行业的生命周期受技术进步、政府政策、社会习惯和相关行业变动等许多因素的影响。 技术进步 技术进步对行业的影响是巨大的。新技术在不断地推出新行业的同时，也在不断地淘汰旧行业。如MP3、MP4的出现使得录音机基本销声匿迹；又如国内汽车业的高成长，自行车业的不断衰退，等等。 政府政策 政府的政策和管理措施可以影响行业的经营范围、增长速度、价格水平、利润率和其他许多方面。如：考虑到生态平衡因素，政府会对某些行业实施限制性规定，这会加重该行业的负担，从而引起该行业的衰退。 社会习惯的改变。 随着人们生活水平和受教育水平的提高，人们的消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。 相关行业的变动 如果相关行业的产品是该行业的投入品，那么相关行业产品价格的升跌会影响本行业的生产成本上升和利润下降，从而影响该行业股票价格的下跌；如果相关行业的产品是该行业的替代品，那么相关行业产品价格的上升，会影响该行业产品的市场需求增加，从而影响该行业股票价格的上升；如果相关行业的产品与该行业产品是互补关系，那么相关行业产品价格上升会影响该行业产品的市场需求减少，从而影响该行业股票价格的下跌。,行业投资选择,3、行业投资的选择（补充）,（1）选择的目标 一般来说，在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。 增长型行业的特点是增长速度快于整个国民经济的增长率，投资者可享受快速增长带来的较高股价和股息,但此类投资风险较大。投资者也不应排斥增长速度与国民经济同步的行业，这些行业一般发展比较稳定，投资回报虽不及增长型行业，但投资风险相应也小。对处于生命周期不同阶段的行业选择上，投资者应选择处于成长期和稳定期的行业。这些行业有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，盈利逐年增加，股息红利相应提高，有望得到丰厚而稳定的收益。投资者一般应避免初创期的行业，因这些行业的发展前景尚难预料，投资风险较大，同样，也不应选择处于衰退期的行业。,选择方法,2、选择方法,通常，投资者可以用两种方法来选择衡量这种“增长性行业”：一是将行业的增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业；二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来发展趋势。 行业增长比较分析 分析某行业是否属于增长型行业，可利用该行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比。具体做法是取得某行业历年的销售额或营业收入的可靠数据并计算出年变动率，与国民生产总值增长率或国内生产总值增长率进行比较。通过比较，可以作出如下判断： 第一，确定该行业是否属于周期性行业。如果国内生产总值连续几年逐年上升，说明国民经济正处于繁荣阶段；反之，则说明国民经济正处于衰退阶段。观察同一时期该行业销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化，如果在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退阶段行业的销售额也同步下降，说明这一行业很可能是周期性行业。 第二，比较该行业的年增长率与国内生产总值的年增长率。如果在大多数年份中该行业的年增长率都高于国内生产总值年增长率，说明这一行业是增长型行业；如果行业年增长率与国内生产总值的年增长率持平甚至相对较低，则说明这一行业与国民经济增长保持同步或是增长过缓。 第三，计算各观察年份该行业销售额在国内生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业增长比国民经济平均水平快；反之，则较慢。,案例,例：A行业销售额情况与国民生产总值情况如下表：,运用行业增长情况分析A行业处于行业周期的何种阶段？是否是周期性行业？分析 ：通过上表分析可知：19992001年该企业处于经济周期的阶段。国内生产总值逐年增长且速度较快，国民经济处于繁荣阶段。由于该企业销售额逐年增加，与国内生产总值同步，所以该行业是周期性行业。该行业销售额增长率高于国内生产总值增长率，行业销售额占国民生产总值比重逐年上升，所以A行业是增长型行业，处于行业周期的成长期阶段。 根据上述分析，该行业具有投资价值。,行业上下游分析,分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。,（三）行业上下游关系分析,1、行业上下游关系的重要性 通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。上下游之间以价格作为纽带互相作用，从而对行业的收益发生重要影响。,2、重要行业上下游关系的实例分析,（1）煤电矛盾,煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2005年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至2007年末，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在30%以上大同煤业净利润同比增长55.10%；兖州煤业增长52.54%；兰花科创增长51.93%；神火股份增长44.75%；开滦股份增长34.77%；西山煤电增长42.23%。,（2）铜与空调制造,2005年，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。,（3） 氧化铝与电解铝：冰火两重天,由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临困境，如关铝股份在2005年宣布减产2万吨电解铝，影响销售收入约3.4亿元。与此同时，生产、进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化铝生产成本约1000元/吨。以此计算，2005年，中铝生产氧化铝的利润超过300%.,从上述的实例中我们不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。,3、行业上下游关系分析中的重要因素,（1）政府的政策导向（2）国际市场的需求与供给情况（3）技术变动带来的影响（4）产业链比较长的公司将能更有效地面对由 于上下游关系变动而带来的挑战。,第二节完,第三节 区域分析,我国作为一个巨大的经济体，在经济增长上呈现较为明显的区域增长不均衡格局，由于资源条件、市场结构、投资环境等多方面发展的差别,各省市在经济发展上面临不同的挑战和机遇。我们对上市公司进行区域分析，就是将上市公司的投资价值与区域经济的发展联系起来，通过分析上市公司所在区域的自然条件、资源状况、产业政策、政府扶持力度等方面来考察上市公司发展的优势和后劲，确定上市公司未来发展的前景，以鉴定上市公司的投资价值。区域经济分析包括： 一、我国经济区域格局（P101） 东部领跑、中部强化、西部开发、东北转型,我国正在形成四大经济区域合作发展新格局。东部加快发展、西部大开发、振兴东北、中部崛起构成我国完整的区域经济发展战略。,对证券市场的影响,股票板块分析,中部地区将围绕国家中部崛起的发展战略，有效解决经济发展的二元结构矛盾，全力推进新型工业化进程，形成若干具有国际竞争力的产业集群，以此来推动经济快速发展。 东部