证券投资分析-课件.doc

纽约证券交易所交易大厅 上海证券交易所交易大厅 第一章 证券投资分析的程序和方法 第一节 证券投资分析概述 一、证券投资 证券投资是指投资人购买各种有价证券及其衍生品以获取相应收益的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 二、证券投资分析的意义 （一）进行证券投资分析的必要性 是规避风险的需要，是实施投资决策的依据和前提 （二）进行证券投资分析的重要性 进行证券投资分析是能否降低投资风险、取得投资成功的关键 三、证券投资分析的信息来源 （一）公开信息 （二）存储信息 （三）实地访查信息 四、证券投资分析的主要步骤 （一）信息资料的收集与整理 （二）案头研究 （三）实地考察 （四）撰写分析报告 第二节、证券投资分析的主要方法 一、基本分析法 （一）定义： 基本分析亦称基本面分析，是指投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。 （二）理论基础 经济学 财政金融学 财务管理学 投资学 （三）分析内容 1、经济分析 2、行业分析 3、公司分析 （四）基本分析的优缺点 优点是能够比较全面地把握有价证券价格的基本走势,应用相对比较简单。缺点是预测的时间跨度相对较长，对短线投资的指导作用比较弱，预测的精度相对较低 （五）基本分析的适用范围 适用于周期相对比较长的证券价格预测，适用于相对成熟的证券市场， 适用于预测精度要求不高的领域 二、技术分析法 （一）定义： 以证券的市场行为来分析和预测证券将来的行为，不考虑其它因素的分析方法。 （二）技术分析的理论基础 1、市场行为包涵一切信息； 2、价格沿趋势运动； 3、历史会重演 （三）技术分析的内容 波浪分析 K线分析 切线分析 形态分析 技术指标分析 循环周期分析 （四）技术分析的优缺点 技术分析的优点是与市场接近，考虑问题比较直接。缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。 （五）技术分析中容易出现的失误 1、忽略风险 2、忽略交易成本 3、未考虑股利 4、采用不实用的系统 5、配合不合逻辑 6、直观比较误导 7、事后选择偏差 第二章 证券的理论价值分析 第一节 债券的价格决定 一、债券的定价原理 （一）影响债券定价的内部因素 包括：期限 息票利率 提前赎回规定 税收待遇 市场性 拖欠的可能性 （二）影响债券定价的外部因素 主要有：银行利率 市场利率 其他因素 （三）债券的定价原理 1、如果一种债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其息票利率；如果债券的市场价格低于其面值，则到期收益率高于其息票利率；如果债券的市场价格高于其面值，则到期收益率低于其息票利率。 2、如果一种债券的市场价格上涨，则其收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，则其收益率必然提高。 3、如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则价格折扣或升水会随着到期日的临近而减少，或者说其价格日益接近面值。 4、如果一种债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。 5、债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券价格提高的金额在量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。 6、如果债券的息票利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比会较小（不适用于一年期债券或终生债券）。 二、收益率曲线与利率的期限结构 （一）收益率曲线及四种类型 正常的 相反的 水平的 降起的 （二）利率期限结构 市场预期理论（无偏预期理论） 流动性偏好理论 市场分割理论 三、债券的基本价值评估 （一）假设条件 各种债券的名义和实际支付金额都是确定的；通货膨胀的幅度可以精确地预测出来，从而使对债券的估价可以集中于时间的影响上。 （二）货币的时间价值、未来值和现值 货币的时间价值是指使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的。货币投资的现值实际上是对未来值做逆运算的结果。 第二节 股票的投资价值分析 一、股票投资价值的影响因素 （一）影响股票投资价值的内部因素 影响股票投资价值的内部因素主要是公司净资产 、公司盈利水平 、公司的股利政策、 股份分割、增资和减资、公司资产重组 （二）影响股票投资价值的外部因素 1、宏观因素：货币政策 财政政策 收入分配政策等。 2、行业因素：产业的发展趋势状况、国家的产业政策等。 3、市场因素：主要是投资者的心理预期 二、股票内在价值的计算方法 综合而言，股票内在价值的计算方法有贴现现金流模型、零增长模型、不变增长模型、多元增长模型等几种。 第三节 投资基金的价值分析 一、开放式基金的价格决定 （一）申购价格 申购价格=资产净值/（1-附加费） （二）赎回价格 不收费时：赎回价格=资产净值 收费时： 赎回价格=资产净值/（1+赎回费率） 二、封闭式基金的价格决定 封闭式基金的价格决定除受资产净值的影响外，还与市场运行态势、市场供求及投资人的心理有关。 第四节 其它投资工具的价格决定 一、可转换证券 （一）可转换证券的价值 1、理论价值：指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。 2、转换价值：指可转换的普通股的市场价值与转换比率的乘积。 （二）可转换证券的市场价格 1、转换平价 ：转换平价是可转换证券持有人在转换期限内可以依据把债券转换成公司普通股票的每股价格.除非发生特定情形及公司进行兼并、收购，转换价格一般不做任何调整。 2、转换升水和转换贴水 转换升水=转换平价-基准股价 转换贴水=基准股价-转换平价 3、转换期限：将转换券转为普通股的有效时限。 二、优先认股权 优先认股权是指在发行新股票时，应给予现有股东优先购买新股票的权利。附优先认股权的价值 MRN+S）=R；除权优先认股权的价值 MRN+S）=0。优先认股权的价格要比其可选购的股票价格的涨跌速度快得多 三、认股权证 （一）认股权证的理论价值 认股权证的理论价值=股票市场价值预购股票价格 （二）认股权证的杠杆作用 认股权证的价格要比其可选购的股票价格的增减速度快得多。 第三章 证券投资的宏观经济分析 第一节 宏观经济分析 一、宏观经济分析的意义与方法 （一）意义 （二）方法 经济指标法 计量经济模型 概率预测法 二、评价宏观经济形势的基本变量 经济增长率 失业率 通货膨胀率 利率 汇率 财政收支 国际收支 第二节 宏观经济分析的主要内容 证券投资的宏观经济分析主要包括宏观经济运行分析、宏观经济政策分析、经济指标分析三项内容 一、宏观经济运行分析 （一）影响证券市场价格的因素 1、影响股票价格的因素 股票价格从根本上反映人们对未来收益的预期，随着影响人们预期的因素的有关信息进入市场，人们将改变预期并通过市场作用而改变价格，因而，证券价格一方面受内在的一些基本因素的影响，同时还受市场行为因素的影响与制约。 （1）宏观经济形势与政策因素 经济增长与经济周期 通货膨胀 利率水平 币值（汇率）水平 货币政策 财政政策 （2）产业因素 产业周期 其它因素 （3）公司因素 公司的财务状况、盈利能力、市场占有率等 （4）市场技术因素 股票市场上的投机操作 股票市场运行规律 证券监管机构的监管行为 （5）社会心理因素 （6）市场效率因素 （7）政治因素 2、影响债券市场价格的因素 （1）宏观经济形势与政策因素 经济增长与经济周期 利率水平 通货膨胀 货币政策与财政政策 （2）公司因素 （3）期限因素 （二）宏观经济变动与证券投资 1、GDP （1）持续、稳定、高速的GDP增长 伴随总体经济增长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险越来越小，有价证券的价格上扬；人们的投资积极性提高，增加对证券的需求，价格上扬；国民收入和个人收入增加，投资需求增加，价格上扬。 （2）其它情况 高通货膨胀下的GDP增长、宏观调控下的GDP减速增长、转折性的GDP变动都对证券市场价格产生不同的影响。 2、通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀对股票市场和债券市场都有不同程度的影响。 3.经济周期与股价波动的关系 二、宏观经济政策分析 （一）货币政策对证券市场的影响 1、货币政策： 中央银行为实现一定的宏观经济调控目标运用各种货币政策工具调节货币供求的方针、策略的总称。 2、货币政策的作用 （1）调控供求总量 （2） 控制通货膨胀 （3）?引导资金流向 3、货币政策的目标与中介目标 利率 货币供应量 超额准备金 基础货币等 4、? 货币政策工具 法定存款准备金率 再贴现率 公开市场业务 5、? 我国目前使用的货币政策工具 存款准备金率 利率 再贴现 中央银行再贷款 公开市场业务等 6、货币政策对证券市场的影响 货币政策中的利率、存款准备率、公开市场业务、汇率都对证券市产生影响 （二）财政政策对证券市场的影响 1、财政政策： 政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的方针、措施的总称 2、财政政策的手段 财政政策发挥作用的手段通常包括国家预算、税收、国债 、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度 3、财政政策的运用及对证券市场的影响 （1）财政政策的种类与经济效应及对证券市场的影响 （2）实现短期财政政策目标的运用及对证券市场的影响 （3）实现中长期财政政策目标的运用及对证券市场的影响 （4）财政政策对股市的深远影响 三、经济指标分析 主要是分析宏观经济形势的相关变量对证券投资活动的影响。 第四章 证券投资的中观分析 第一节 产业分析 一、产业及产业分析的定义 是一个群体，其成员因在很大程度的替代性紧密联系，因产品替代性的差异而与其他企业群体相区别。 二、产业分析的意义 是介于宏观与微观之间的重要经济因素。进行产业分析的重要任务就是挖掘有潜力的产业，在此基础上选择有投资价值的上市公司。 第二节 产业的分类方法 证券市场的产业分类要重点反映产业的赢利前景。 一、根据产业的发展与国民经济的周期性变化的关系可以将产业分为成长型、周期型、防御型、成长周期型 二、根据产业未来可预期的发展前景可分为朝阳产业与夕阳产业 三、按照产业所采用技术的先进程度分为新兴产业与传统产业 四、按照产业的要素集约度分为资本密集型、技术密集型、劳动密集型 第三节 产业投资分析 一、产业生命周期分析 每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程即为产业的生命周期。产业的生命周期可分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段四个阶段： 二、影响产业兴衰的重要因素 主要包括技术进步、政府的影响和干预 、社会习惯的改变 三、产业的市场结构分析 产业的市场结构随该产业中企业的数量、产品的性质、价格