第六章--财务报告综合分析PPT课件

第六章财务报告综合分析与评价 学习目标 1 理解和熟练运用杜邦分析体系 2 熟悉和掌握趋势分析法 3 了解综合评分法和公司价值评价法等 第一节传统的杜邦分析体系 传统的杜邦分析法是美国杜邦公司创造的 其基本思想是以反映公司财务状况最具有综合性的权益报酬率 也叫权益净利率或净资产收益率 为中心 逐次分解财务比率指标 形成一个杜邦分析体系 意义从所有者的角度出发 将综合性最强的权益报酬率分解 有助于深入分析及比较公司的经营业绩 同时还提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法 并为今后采取的改进措施提供了方向 一 传统财务分析体系的基本框架 二 财务比率的比较和分解 该分析体系要求在每一个层次上进行财务比率的比较和分解 通过与上年比较可以识别变动的趋势 通过同业的比较可以识别存在的差别 分解的目的是识别引起变动 或产生差距 的原因 并计量其重要性 为后续分析指明方向 下面以ABC公司权益净利率的比较和分解 说明其一般方法 权益净利率 销售净利率 资产周转率 权益乘数1 本年权益净利率14 1667 4 533 1 5 2 0833上年权益净利率18 1818 5 614 1 6964 1 9091权益净利率变动 4 0148 与上年相比 股东报酬率降低了 公司整体业绩不如上年 影响权益净利率变动的不得因素是销售净利率和资产周转率下降 有利因素是财务杠杆提高 二 财务比率的比较和分解 续 2 利用连环替代法定量分析各因素的影响程度 1 销售净利率变动的影响 按本年销售净利率计算的上年权益净利率 4 533 1 6964 1 9091 14 682 销售净利率变动的影响 14 682 18 1818 3 4998 2 资产周转率变动的影响 按本年销售净利率 资产周转率计算的上年权益净利率 4 533 1 5 1 9091 12 982 资产周转率变动的影响 12 982 14 682 1 7 3 财务杠杆变动的影响 14 167 12 982 1 185 合计 3 4998 1 7 1 185 4 0148 通过分析可知 最重要的影响因素是销售净利率降低 使权益净利率减少了3 4998 其次是资产周转率降低 使权益净利率率减少了1 7 有利的因素是权益乘数提高 使权益净利率增加了1 185 不利因素超过有利因素 所以权益净利率减少了4 0148 所以企业应重点应关注销售净利率降低的原因 3 在分解之后进入下一层次的分析 分别考察销售净利率 资产周转率和财务杠杆变动的原因 前面章节对此已做过说明 不再重复 三 传统财务分析体系的局限性 1 计算总资产利润率的 总资产 与 净利润 不匹配 总资产是全部资产者提供的资产 而净利润是专门属于股东的 两者不匹配 2 没有区分经营活动损益和金融活动损益 对于多数企业来说金融活动主要是筹资 而不是投资 筹资活动没有产生净利润 而是支出净费用 金融费用应从经营收益中剔除 才能使经营资产和经营收益匹配 3 没有区分有息负债和无息负债 无息负债没有固定成本 本来就没有财务杠杆作用 将其计入财务杠杆 会歪曲财务杠杆的实际作用 第二节改进的财务分析体系 一 改进的财务分析体系的主要概念1 资产负债表的有关概念基本等式 净经营资产 净金融负债 股东权益其中 净经营资产 经营资产 经营负债净金融负债 金融负债 金融资产与传统的分析体系相比 主要的区别是 1 区分经营资产和金融资产 区分的主要标志是有无利息 如果能够取得利息则列为金融资产 例如 短期应收票据如果以市场利率计息 就属于金融资产 否则应归入经营资产 一般情况下我们将货币资金 交易性金融资产 可供出售的金融资产列入金融资产 一 改进的财务分析体系的主要概念 续1 2 区分经营负债和金融负债 区分的一般标准是有无利息要求 短 长期借款和应付债券通常是有息的 列入金融负债 大多数应付项目是无息的 列入经营负债 金融负债减去金融资产 是公司的 净金融负债 简称 净负债 一 改进的财务分析体系的主要概念 续2 2 利润表的有关概念基本等式 净利润 经营利润 净利息费用其中 经营利润 税前经营利润 即EBIT 1 所得税税率 净利息费用 利息费用 1 所得税税率 改进的财务分析体系对收益分类的主要特点是 1 区分经营活动损益和金融活动损益 2 经营活动损益内部 可以进一步区分主要经营活动利润 其他营业利润和营业外收支 3 法定利润表的所得税是统一扣除的 为了便于分析 需要将其分摊给经营利润和利息费用 二 调整资产负债表和利润表 根据上述概念 重新编制公司的资产负债表和利润表 资产负债表左方列示经营资产 经营负债 净经营资产 右方列示金融负债 金融资产 股东权益 例子参见ABC公司调整资产负债表 利润表从上到下顺序列示经营活动项目 营业收入 毛利 主要经营利润 税前营业利润 税前经营利润 经营利润 金融活动项目 税前利息费用 净利息费用 利润项目 税前利润 所得税费用 税后净利润 备注 平均所得税税率 例子参见ABC公司调整利润表 三 改进的财务分析体系的核心公式 权益净利率 1 净经营资产利润率 净经营资产利润率 净利息率 净财务杠杆其中 净财务杠杆 净负债 股东权益经营差异率 净经营资产利润率 净利息率杠杆贡献率 净经营资产利润率 净利息率 净财务杠杆根据公式 权益净利率的高低主要取决于三个驱动因素 净经营资产利润率 净利息率和净财务杠杆 改进的财务分析体系的基本框架见图6 2 一 财务比率综合评分法 沃尔评分法 财务比率综合评分法是选择一组能全面反映公司财务状况的财务指标 每个财务指标与公司的财务状况具有同向性 即财务指标越大公司的财务状况越好 将这些财务指标赋予一定权重求出其加权平均得分 用得分的高低评价公司的财务状况 第三节其他财务综合分析方法 二 公司价值分析法 评价公司价值的市场价值比率 市盈率 P E 每股市价 上年每股收益 税后 每股净收益率 每股股利 每股市价市值与账面价值比 M B 每股市价 每股账面价值托宾Q比率 负债市场价值 权益市场价值 资产的账面价值以上各比率指标从不同角度反映公司的市场价值 市场附加值MVA与经济附加值EVAMVA 权益市场价值 权益资本EVA 息前税后利润 全部资金成本额 息税前利润EBIT 所得税 全部资金 加权平均资金成本 销售收入 固定成本 变动成本 所得税 全部资金 加权平均资本成本 以各年EVA为基础给出MVA的表达式 其中k为公司的加权平均资本成本 二 公司价值分析法 续 公司可持续增长率模型公司的可持续增长率是指公司在不改变财务杠杆 即资本结构不变时 仅依靠留存收益进行权益筹资时所能达到的净利润增长率 它实际上就是销售收入增长率 其计算公式为式中T 资产需要率 总资产除以销售额 p 销售净利润率d 股利支付率1 d 留存比率L 负债权益比 二 公司价值分析法 续 公司财务破产预测的Z score模型通过一些财务指标或财务比率 可以分析预测公司财务状况 从而也可以根据预测的公司财务状况估计公司困境或公司破产的可能性 EdwardI Altman 1993