私募基金行业动态周报 2012年3月19日.doc

私募基金研究周报4 私募基金周报证券研究报告基金研究 私募基金行业动态周报 2012年3月19日券商产品投资经理大量变更 反弹是否延续私募意见分歧基金分析师：罗震SAC执业证书编号：S0850511070001luozhhtsec.co系人：陈韵骋021-232194441. 私募行业动态l 2月多达19只券商集合理财产品变更投资经理，而去年2月仅有6只产品变更投资经理，今年1月也仅有4只产品变更投资经理。表1 2012年2月券商集合理财产品投资经理变更情况名称产品类型投资顾问投资经理上任时间离任时间广发理财3号混合型广发证券资管闫鸣2011-11-302012-2-23饶小飞2012-2-23广发策略1号混合型广发证券资管邓升军2011-2-162012-2-23闫鸣2012-2-23广发策略2号混合型广发证券资管邓升军2011-6-302012-2-23乌旸丹丹2012-2-23广发理财5号混合型广发证券资管饶小飞2011-4-282012-2-23乌旸丹丹2012-2-23紫金3号混合型华泰证券资管郁红高2010-6-222012-2-29余建军2011-5-52012-2-29王强2012-2-29现金管家货币型华泰证券资管巫玲2010-12-312012-2-13傅晓轩2012-2-13“金理财”经典组合FOF型国信证券资管杨蓓2010-1-42012-2-7程继东2010-1-4海通金中金FOF型海通证券资管钱伟华2008-6-302012-2-23王昭锋2012-2-23海通稳健成长混合型海通证券资管聂昕2011-4-82012-2-20秦岭松2012-2-20海通新兴成长混合型海通证券资管钱伟华2010-5-262012-2-23王爱景2012-2-23海通海蓝消费股票型海通证券资管聂昕2011-8-32012-2-20王巍2011-8-32012-2-20秦岭松2012-2-20黄山2号FOF型国元证券资管谢军2008-12-192012-2-15徐强2012-2-15金如意3号股票型国联证券资管牛方磊2011-8-152012-2-2钱建2012-2-3超越理财3号混合型长江证券资管郑亮2011-7-112012-2-6钟诚2012-2-7超越理财灵活配置混合型长江证券资管苏柱林2009-8-52012-2-6杜见平2012-2-7星海一号混合型大通证券资管钟绍峰2011-10-102012-2-29张炎2012-3-1安信理财1号债券型安信证券资管庄园2011-2-172012-2-6叶焕青2011-5-192012-2-6尹占华2012-2-6“金理财”多策略子计划股票型国信证券资管胡慧珍2010-1-52012-2-7邹小山2010-12-12012-2-7卢纪平2012-2-8信达满堂红主题投资混合型信达证券资管李峻峰2011-12-152012-2-21路文韬2011-12-15钱来智2012-2-21资料来源：海通证券研究所，朝阳永续总体来看，业绩不佳应该是变更投资经理的主因，变更投资经理的产品多数业绩不甚理想。例如广发证券旗下广发策略1号投资经理邓升军2月23日离任，而该产品今年前两月净值下跌0.98%，排名同类179只产品中的173位；长江证券旗下超越理财灵活配置投资经理苏柱林2月6日离任，1月该产品净值下跌5.29%，排名同类181只产品中的第178位。当然也有产品属于业绩尚可也变更投资经理，如大通证券旗下星海一号今年前两月净值上涨4.71%，排名第63位，但是原投资经理钟邵峰2月29日离任。从任职时间来看，这些产品投资经理的任职期限普遍较短，11只产品投资经理任职不足1年，广发理财3号投资经理闫鸣和信达满堂红主题投资投资经理李峻峰上任不足3月即离任。从投资者的角度来说，选择产品也是选择投资经理，过于频繁的变更投资经理可能会让投资者产品业绩和风格无从把握。同时，过于频繁的更换投资经理也不利于产品长期业绩的取得，市场情况变化多端，但投资经理投资逻辑和风格相对固定，一时的业绩不佳就急于替换反而可能得不偿失。2. 海外对冲基金动态l 对冲基金研究公司(HFR)13日发布的“市场微观产业报告”显示，2011年全球新成立的对冲基金数量达到2007年以来新高，基金之间的倒闭数量趋于平稳。报告同时显示，全球对冲基金之间的业绩差距在2011年显著缩小。报告显示，2011年全球范围内一共有1113家对冲基金成立，是自2007年的1197家以来年度成立基金最多的一年，包括第四季度成立的270家。HFR认为，上述数据表明，尽管市场波动加剧，宏观经济形势未明，但行业投资者和基金经理已准备好迎接新的年度。与此同时，去年第四季度190家的对冲基金倒闭数量也环比有所下降，但年度倒闭基金总数775家比2010年的743家有所增加；数据显示，截至2011年底，整个对冲基金市场的基金数量上升到9523家而资本规模增加3%上升到20200亿美元。HFR总裁肯尼思海恩兹强调，“对冲基金市场已经并将继续扩张和创新，来提供更复杂和透明的策略来满足机构投资人的要求。”（摘自：中国证券报）3. 私募视点上周上证指数从2439.46点下跌至2404.74点，跌幅1.42%；深证综指从995.87点下跌至982.85点，跌幅1.31%。在经历连续7周的上涨之后，过去两周沪深两市震荡回落，特别是上周三沪市出现了60点左右的大幅下挫。私募认为今年一二月A股行情强劲反弹，动力主要来自于市场对于政策宽松、经济见底和通胀见顶的预期，但是后市也存在预期落空导致的风险。对于此次回调整理，私募看法不一，有私募认为年初以来的反弹已近尾声，短期内市场面临较大调整风险；也有私募认为市场总体上行趋势没有变化，下跌空间非常小。但是从今年全年视角来看，私募持相对乐观态度，不会出现牛市但是存在结构性机会。从板块上来说，私募关于大盘蓝筹股、房地产板块看法出现了分歧。对于大盘蓝筹股，有私募认为今年是经济结构转型之年，传统行业的周期性股票将面临不确定性，建议先观察；也有私募认为蓝筹股估值低，养老资金两会后可能会进场，银行、酒类、铁路等个股会受到青睐。对于房地产板块，有私募认为行业主流企业有成长性，并且地产股经过调整已经比较便宜；但也有私募认为房地产板块不应介入，因为政策风险仍然很大。l 北京星石投资总裁杨玲认为，投资者对证券市场制度红利的短期兑现满怀憧憬，促使一季度出现超预期行情。但是这种行情具有两个风险。一是大家若发现政策的预调微调没有立即带来经济的环比改善，炒经济复苏的“早周期”股票会出现重新估值；二是政策的宽松和制度红利若没有想象的有力度，各路资金的避险情绪将再次高涨。星石对今年的市场相对乐观。目前，市场的谨慎情绪依然占据上风，因此才会出现对本次行情只争朝夕的热炒态势。今年的机会还有很多，不必太过关注确定性不强的短周期市场。对于大盘蓝筹股，她认为今年是经济结构转型之年，经济增速下滑的观点已经得到认同。因此传统行业的周期性股票将面临不确定性，所以大盘蓝筹股的建仓步伐不妨缓一些，多看再动。对于房地产行业，她认为房地产股值得关注，主要原因是它的弹性较大。一方面即使经济去地产化，一些行业主流企业还是有一定成长性；另一方面，房地产股经过前期调整，已经到了比较便宜的程度，只要今年的情况不会更差，房地产股就会有机会。但目前的问题是，房地产销售的回暖是否能持续，这还需观察，切不可追高。（摘自：中国证券报）l 上海智德投资认为，短期内指数继续快速上涨的可能性不大，因此3月的策略是：（1）关注于非金融板块的大盘蓝筹，在其中寻找估值修复或分红慷慨的公司；（2）关注在未来可能受益于经济结构转型的行业。具体来说，智德投资认为，医药、消费、传媒是可以持续看好的品种。其中医药虽然整体上受国家行政性药品降价的压力还很大，但其实医药行业在2011年度的增长速度好于大多数行业。在行业中有独特地位、产品降价压力不大的公司，在行业整体股价表现不佳的情况下，正是建仓的机会。传媒行业是国家未来大力支持的行业，其中必然出现大市值的公司。消费行业受益于国人收入长期水平提升，且目前消费股估值也尚未完全修复，仍可关注。（摘自：和讯网）l 深圳武当资产研究总监高开宇认为，这一波反弹主要是流动性的边际放松、预期经济见底和通胀见顶预期共同作用导致的，这些预期目前没有被证实，也没有被证伪，推动了反弹。对于市场热点“两会”，他认为今年的“两会”是“十二五”期间第一次的“两会”，多是出台一些方向性的原则性的东西，将政策落实到中短期市场是不合适的。从“两会”更多的是看未来510年的投资机会，因为即便出台了好的政策，也需要一个细化推进的过程，上市公司盈利的落实也需要一个比较长的时间。一般来说，“两会”前后是具体政策的真空期，它会有一个解读、消化的过程，和短期市场没有太大的关系。对于未来A股行情，转型无牛市，从指数收益率看没有特别高的预期，但是经过2011年的下跌，系统性风险缓和，结构性机会存在。因为转型过程中需要先做减法，就如减肥，一定要先把脂肪减下来，才能去锻炼肌肉，这两者不能同时进行。（摘自：和讯网）l 成都鼎弘义投资中心总经理张诚认为，沪指自2132点反弹以来，已上涨300多点，反弹已能看到尾声，本周应冲高减仓，持续数周的调整或将开始。调整或大致在5月能结束调整，之后还是有非常确定的行情值得期待。对于调整空间，他认为大约在2250点2260点之间。他同时也表示，仍看好2012年的整体行情，下半年沪指或能上2700点。如果再乐观一点，假设货币政策有所放松，那就应该能看到3000点以上。（摘自：每日经济新闻）l 创赢投资董事长崔军认为，A沪指出现大跌后，其实上涨概率更高，后市有可能出现风格转换，所以买优质股票应该较有把握。对于即将来临的热点转换，他认为还是应该关注银行股，因为银行股没怎么涨，而业绩还是不错的，另外他还看好酒类、铁路等行业个股。他表示，养老资金进场，很有可能会买上述品种，“两会”后总是要进场的，所以市场继续上涨的概率较大。但他认为，房地产股还是不能碰，因为政策风险仍然很大。对A股总体的预估是，总体上行趋势没有变，此次大跌属于上涨中的一次回抽，现在算是一个周线级别的买点，下跌空间不大，而牛市特征就是一步调整到位之后迅速上扬。（摘自：每日经济新闻）l 国富投资投资总监陈海峰认为，短期内市场调整格局不会改变，向下的风险较大。周五的回稳最多只能算调整过程中的小浪花，弹一下之后，还会继续下跌。每一轮行情发展，都是上涨，调整，再上涨。一个大级别行情开始之前必然存在幅度较大的调整。如果仅仅是14日、15日两天的调整，无论是时间还是空间都非常有限，未来行情上涨的高度也有限。从这个意义上说，短期内市场面临较大的调整风险，但从长期投资来看，现在的调整也是为了将来更好地上涨。本轮调整至少要一个月，最长不超过2个月。A股指数将有150点左右的跌幅，回到2300点附近。而不少个股的跌幅将比较大，15%-20%的下跌将不可避免。（摘自：中国证券报）l 上海三升投资董事总经理、投资总监赵袭认为，此次股市调整可以适当乐观，尤其是很多本轮反弹踏空的资金，这次调整其实提供了较好的介入机会。判断的依据在于市场下跌空间非常小，尤其是一些蓝筹品种，目前的价格依然非常便宜。这几天市场急跌，大盘股的调整却微乎其微。这说明市场的调整主要集中在前期涨得特别快的中小市值品种中，而大盘股的表现则十分稳健。另外，从外盘的角度看，美股可能处在一轮强势上涨周期之中，近期很多投了美股的朋友收益非常不错，对应的背景是美国经济复苏强劲。美国经济复苏，美股上涨，会带动欧洲经济、日韩、台湾、香港等市场的股票表现。A股虽然没有直接关联，但大的系统性风险出现的可能性不高。（摘自：中国证券报）信息披露分析师声明罗震：基金研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并