第三章 债券.doc

第三章 债券债券的类型与特征 债券的基本性质：债券属于有价证券 债券是一种虚拟资本 债券是债券的表现 债券的票面要素： 票面价值 到期期限（资金使用方向、市场利率变化、债券的变现能力） 票面利率（市场利率水平、筹资者的资信、债券期限长短） 债券发行者名称债券的特征：偿还性 流动性 安全性 收益性债券的分类： 按发行主体分类：政府债券；金融债券；公司债券 按付息方式分类：零息债券；付息债券；息票积累债券 按债券形态分类：实物债券（无记名国债就属于实物债券，可上市流通）；凭证式债券（国家储蓄债，可记名，不能上市流通）；记账式债券（没有实物形态，可记名）债券与股票的相同点： 债券与股票都属于有价证券 债券与股票都是筹措资金的手段 债券与股票收益率相互影响债券与股票的区别： 权利不同 目的不同 期限不同 收益不同 风险不同政府债券 政府债券的特征：安全性高（金边债券）流通性强 收益稳定 免税待遇 国债的分类： 按偿还期限分类：短期国债；中期国债；长期国债 按资金用途分类：赤字国债；建设国债；战争国债；特种国债 按流通与否分类：流通国债；非流通国债 按发行本位分类：实物国债；货币国债1981年后我国发行的国债品种 普通国债 面向对象 特点记账式国债社会各类投资者 可记名挂失，以无券形式发行的，安全性高 可上市转让，流通性好 期限有长有短，但更适合短期国债的发行 降低证券成本 上市后价格随行就市，具有一定风险性凭证式国债城乡居民和各类投资者购买方便变现灵活收益稳定利率优惠安全无风险储蓄国债（电子式）个人投资者针对个人投资者，不向机构投资者发行；采用实名制；采用电子方式记录债券收益安全稳定，由财政部还本付息，免缴利息税鼓励持有到期手续简化付息方式多样凭证式国债和储蓄国债 相同点：都在商业银行柜台发行 不能上市流通 不同点：申购手续不同：凭证式可以直接买，储蓄国债必须先开户 债券记录方式不同：凭证式采用收款凭证记录，储蓄是电子记账 付息方式不同：凭证式为一次还本付息，储蓄付息方式多样 到期兑付方式不同：凭证式须亲自去机构办理，储蓄自动入账 发行对象不同：机构投资者可以购买凭证式但不能买储蓄 承办机构不同：凭证式国债由各类商业银行和邮政储蓄机构组成承销团的营业网点销售，储蓄国债由财政部和中国人民银行指定的商业银行营业网点销售记账式国债与储蓄国债相同点：都以电子记账方式记录债券不同点：发行对象不同：机构可购买记账式，不可购买储蓄国债 发行利率确定机制不同：记账式由承销团投标确定，储蓄由财政部确定 流通或变现方式不同：记账式提前卖出国债的收益是不确定的，要承担市场利率变动的价格风险；储蓄国债提前兑取的收益是确定的，不承担由于市场利率便带带来的价格风险我国国债总体情况 规模越来越大 期限趋于多样化 发行方式趋于市场化 市场创新日新月异我国的地方政府债券： 分为一般债券（普通债券）和专项债券（收益债券） 我国规定地方政府不得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定以外） 以企业债券的形式发行地方政府债券是具有中国特色的地方政府债券金融债券1. 政策性金融债券：1999年以后我国金融债券的发行主体2. 商业银行债券 商业银行金融债券：225.6.1实施全国银行间债券市场金融债券发行管理办法 商业银行次级债券 混合资本债券：选择以银行间市场发行的债券作为我国混合资本工具的主要形式。特征：(1)期限在15年以上，10年内不能赎回，10年后有1次赎回权;(2)到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息；（3）混合债券清偿顺序列于债券和次级债券之后，股权资本之前；3. 证券公司债券4. 保险公司次级债券：保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%时才能偿付本息5. 财务公司债券公司债券 信用公司债券：不以公司任何资产作担保而发行的债券 不动产抵押公司债券：是一种抵押债券 保证公司债券：第三者作担保而发行的债券 收益公司债券：其利息只有在公司盈利时才支付，未付利息可以累加 可转换公司债券 附认股权证公司债券 可交换债券：与可转换债券的发行要素相似我国企业债券发展四阶段：1 萌芽期1984-19862 发展期1987-1992：规模迅速扩张，品种多样3 整顿期1993-1995：规模急剧萎缩，品种大大减少4 再度发展期1996- 企业债券的明显变化：1 发行主体上，突破了大型国有企业的限制2 发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础建设或技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款3 在债券发行形式上，将符合国际管理的路演询价方式引入企业债券一级市场4 在期限结构上，推出超长期、固定利息企业债券5 在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者6 在利率确定上，弹性越来越大7 我国企业债券的品种不断丰富公司债券与企业债券的区别：1. 发行主体范围不同：企业债券以大型企业为主，公司债券以中小企业为主2. 发行方式及发行审核方式不同：企业发行采用审批制，公司采用核准制3. 担保要求不同：企业债券采用担保方式，公司债券采用信用评级方式4. 发行定价方式不同：企业债券利率不得高于存款40%，公司债券利率由市场询价确定5. 公司债券实行了橱架发行制度，可在24个月内分次发行和筹资可转换公司债券与可交换公司债券的不同之处：1. 发债主体和偿债主体不同：可交换是上市公司大股东，可转换是上市公司2. 使用法规不同：可交换是公司债券发行试点办法侧重债券融资，可转换是上市公司证券发行管理办法侧重股权融资3. 发行目的不同：可交换是为了投资推出、市值管理、资产流动性管理，可转换是为了投资项目4. 所换股份来源不同：可交换是发行人持有的其他公司股份，可转换是未来发行的新股5. 股权稀释效应不同：可交换不影响总股本，可转换会稀释股本6. 交割方式不同:可交换有股票、现金、混合等3种方式，可转换只有股票交割7. 条款设置不同：可交换不设置股价向下修正条款，可转换附有转股价向下修正条款国际债券 特征：资金来源广、发行规模大 存在汇率风险有国家主权保障以自由兑换货币作为计量单位 分类：外国债券：债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场属于另一个国家，比如中国人在美国市场上发行以美元为单位的债券，包括扬基债券，五十债券，熊猫债券。 欧洲债券：中国人在美国市场上发行以欧元为单位的国际债券，亦称无国籍债券，包括龙债券（亚洲、欧洲、北美洲和南美洲人在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券，投资者主要是亚洲） *外国债券与欧洲债