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文档简介
第五章企业内部长期投资管理 Clicktoaddtitleinhere 1 2 内容引言 财务管理中投资 凡把资金投放到将来能获利的生产经营中去都是投资根据投资对象的不同 投资通常分为内部长期投资 内部短期投资和对外投资 本章在介绍投资管理一般知识的基础上 重点阐述内部长期投资的现金流量 动态和静态财务评价指标以及这些指标在长期内部投资决策中的具体运用 第一节企业投资概述 1 一 投资的内涵 投资就是为了获得可能的和不确定的未来值而做出的确定的现在值的牺牲 第一 投资是现在支出一定价值的经济活动 有时间性 第二 投资作为一种专业术语与日常生活所用的投资概念有很大区别 第三 从经济学角度看 投资是资本的形成及动态化 第四 投资的目的是为了获取未来各种形式的报酬 第一节企业投资概述 1 二 投资的目标 1 获利目标2 扩张目标3 分散风险目标4 控制目标 三 投资的分类 第一节企业投资概述 第二节长期内部投资管理 Textinhere 一 长期长期投资的特点 Textinhere 投资金额大影响时间长变现能力差投资风险高 第二节长期内部投资管理 二 长期内部投资的种类 Textinhere 第二节长期内部投资管理 一 项目提出 二 项目评价 三 项目决策1 接受这个投资项目 可投资 2 拒绝这个投资项目 不能投资 3 发还给项目提出部门 重新论证后 再处理 四 项目执行 五 项目的再评价 三 长期内部投资的程序 第三节长期内部投资的现金流量 一 投资项目现金流量 以现金流量为基础进行评价 不以利润为基础进行评价 其理由是 一 采用现金流量有利于考虑货币时间价值因素 二 使用现金流量使长期内部投资决策更符合客观实际 其理由是 1 利润计算受存货估价 费用摊配和折旧计提方法的影响 2 利润反映的是某一会计期间 应计 的现金流量 而不是实际的现金流量 三 使用现金流量考虑了长期投资的逐步回收问题 第三节长期内部投资的现金流量 二 投资项目现金流量的内容 第三节长期内部投资的现金流量 三 投资项目现金流量的估算 一 估算现金流量的原则及应注意的问题1 基本原则只有差量现金流量 才是相关的现金流量 只有由于采纳某个项目的现金流入 支出增加额 才是该项目的现金流入 现金流出 2 注意四个基本问题 1 区分相关成本和非相关成本 2 不能忽视机会成本 3 应考虑项目实施产生的间接影响 4 对净营运资金的影响 1 新建项目现金流量的估算 例1 某企业拟筹建一投资项目 有两个方案 A方案是 需固定资产投资额100万元 该笔款项于建设起点一次性投入 预计投产后每年可为企业营业收人50万元 付现营业成本20万元 所得税率40 该项目可使用10年 直线法计提折旧 B方案为 需投资260万元 其中固定资产投资200万元 第一年年初投资80万元 第二年年初投资80万元 流动资产投资100万元 全部于第三年的年初投入 该项目于第三年年初投入使用 估计可使用8年 前5年每年带来的营业收入为100万元 付现成本60万元 固定资产采用直线法计提折旧 期末无残值 该项目的所得税率为40 要求 计算该投资的相关的现金流量 第三节长期内部投资的现金流量 二 投资项目现金净流量估算举例 第三节长期内部投资的现金流量 计算结果如表5 1和表5 2所示 表5 1投资项目营业现金流量测算表 第三节长期内部投资的现金流量 表5 2投资项目现金流量测算表 2 更新改造项目现金流量的估算其决策的基本思路是 若新设备比旧设备更经济 则使用新设备替换旧设备 反之 则继续使用旧设备 因此 固定资产更新改造项目净现金流量的估算需使用差量的形式 即确定出新旧设备的更新方案的差量净现金流量 可表示为 NCF 例2 某企业有一设备 原值51万元 已经使用5年 尚可继续使用5年 报废净残值为1万元 若投资52万元 购置一新设备来替换 每年可增加营业收入7万元 每年可减少付现成本3万元 新设备也可使用5年 报废净残值为2万元 变卖原设备预计收入为26万元 假定所得税速率40 新旧设备均采用直线法计提折旧 要求 计算其现金流量 分析 由于旧设备的剩余使用年限和新设备可使用年限相同 因此可计算差量现金净流量 第三节长期内部投资的现金流量 第三节长期内部投资的现金流量 表5 3投资项目营业现金流量测算表 第三节长期内部投资的现金流量 表5 4投资项目现金流量测算表 第四节投资项目财务评价指标 一 长期内部投资财务评价指标体系 第四节投资项目财务评价指标 二 投资项目的静态评价指标 一 平均报酬率 例3 现仍以 例1 资料为例 说明平均报酬率的计算 第四节投资项目财务评价指标 二 静态投资回收期 例4 现仍以 例1 资料为例 说明静态投资回收期的计算 A方案每年的营业净现金流量相等 故不包含建设期的静态投资回收期为 包含建设期的静态投资回收期 B方案每年的营业净现金流量相等 故先计算每年尚未收回的投资额 不包含建设期的静态投资回收期为 包含建设期的静态投资回收期为 第四节投资项目财务评价指标 三 投资项目的动态评价指标 一 净现值 例5 现仍以 例1 资料为例 说明净现值的计算 假设折现率为10 从上面的计算我们可以看出 A方案的净现值大于0是可取的 B方案的净现值小于0 不可取 故该公司应选用A方案 第四节投资项目财务评价指标 第四节投资项目财务评价指标 二 获利指数 例6 现仍以 例1 资料为例 说明净现值的计算 假设折现率为10 从上面的计算我们可以看出 A方案的获利指数大于1是可取的 B方案的获利指数小于1 不可取 故该公司应选用A方案 第四节投资项目财务评价指标 第四节投资项目财务评价指标 三 内部收益率 例7 现仍以 例1 资料为例 说明内部收益率的计算 由于A方案每年投资回收额相等 因而可采用如下方法计算内部收益率 查年金现值系数表 第10期与4 545相邻近的年金现值系数在16 和18 之间 先用插值法计算如下 折现率年金现值系数16 4 833 4 54518 4 494x 17 70 B方案每年投资回收额不相等 因而必须逐次测算 当折现率为6 时 当折现率为5 时 折现率净现值5 2 1209 06 11 8086x 5 15 从上面的计算我们可以看出 A方案的内部收益率较高 故A方案的效益比B方案效益好 与0相邻近的净现值的折现率在5 和6 之间 用插值法计算 四 长期投资财务评价指标之间的比较 第四节投资项目财务评价指标 第四节投资项目财务评价指标 第五节长期内部投资的风险 一 长期投资的风险 一 长期投资非系统风险是可以分散的 二 系统风险的估算类比法 二 长期投资风险的处置 界定方法 1 如果折现指标评价结论为可行 非折现指标评价结论为可行 则该项目完全具备可行性 2 如果折现指标评价结论为可行 非折现指标评价结论为不可行 则该项目基本具备可行性 3 如果折现指标评价结论为不可行 非折现指标评价结论为可行 则该项目为基本不具备可行性 4 如果折现指标评价结论为不可行 非折现指标评价结论也为不可行 则该项目为完全不具备可行性 第六节长期内部投资财务决策 一 独立投资项目决策 二 互斥投资项目决策 一 互斥方案的基本含义互斥方案入选的前提是各方案已具备财务可行性 已经具备财务可行性 还要进行下一轮的淘汰筛选 二 多个互斥方案比较决策的方法净现值 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法等 第六节长期内部投资财务决策 1 资金总量不受限制 所有具备财务可行性的项目均为入选项目 可按每一项目的净现值大小排队 确定优先考虑项目的顺序 2 资金总量受到限制 需要按净现值率或获利指数的大小 结合净现值进行各种组合排队 从中选出能使累计净现值最大的最优组合 第六节长期内部投资财务决策 三 投资项目组合决策 三 投资项目组合决策 第六节长期内部投资财务决策 具体步骤 第一 计算各项目净现值和获利指数 并列出每一个项目的原始投资 第二 接受所有净现值大于零的项目或获利指数大于1的项目 第三 若全部资本不能满足所有的净现值大于0的项目或获利指数大于1的项目 对第二步进行修正 修正过程是 在资本限量内进行各种可能组合 然后计算出累计净现值最大的投资组合 注意 净现值或获利指数的数值值仅仅为组合时提供了优选的次序 例8 某公司有A B C D E五个独立投资项目 有关资料如表所示 各投资项目资料 假定资本总量限制为450万元 要求计算确定最佳的长期投资组合 根据上述资料可编制投资组合比较表投资组合比较 通过上述计算可以看出 最优投资组合为C D E 此时获得净现值152万元 为最大 本章主要讲述了长期投资决策的基本方
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