第三章-企业筹资管.ppt

第三章资金筹集 筹资概述资金需要量的预测资金成本及其对资金筹集决策的影响权益资本的筹集债务资本的筹集短期债务资金的筹集 一 教学目的 通过本章的学习 是学生对企业筹资的渠道 方式以及不同筹资方式的特点有清晰的认识 比较它们的不同 学会资金需要量的预测 利息 融资租赁租金 应收账款的信用和短期借款的信用条件的计算 二 教学重点和难点 重点在于各种融资方式的特点的比较 难点在于不同筹资方式的计算 三 教学手段 课前预习 课堂讲授 课后习题的方式四 课时安排 6学时 第一节筹资概述 资金筹集 企业通过不同渠道 采取各种方式 按照一定程序 筹措企业设立 生产经营所需要的财务活动 企业筹资的动机 1 满足生产经营的需要2 满足对外投资的需要3 满足调整资本结构的需要 二 资金筹资渠道和方式 一 筹资渠道 是指企业筹集资本来源的方向与渠道 体现着资本的源泉和流量 筹资渠道主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的 认识企业筹资渠道的种类及其特点和适用性 有利于企业充分开拓和利用筹资渠道 实现各种筹资渠道的合理组合 有效地筹集资本 主要有 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 资本市场资金 其他单位资金 内部形成资金 外商资金 二 筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具 体现着资本的属性和期限 这里的资本的属性是指资本的股权或债权性质 筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度 认识企业筹资方式的种类及其特点和适用性 有利于企业准确地开发和利用各种筹资方式 实现各种筹资方式的合理组合 有效地筹集资本 1 吸收直接投资2 发行股票3 向银行借款4 发行企业债券5 利用商业信用6 融资租赁7 利用留存收益 商业票据 商业票据指发行体为满足流动资金需求所发行的 期限为2天至270天的 可流通转让的债务工具 一般是指商业上由出票人签发 无条件约定自己或要求他人支付一定金额 可流通转让的有价证券 持有人具有一定权力的凭证 商品票据具有如下主要特点 期限较短 发行金额较大 利率较高 主要特性1 票据是具有一定权力的凭证 付款请求权 追索权2 票据的权利与义务是不存在任何原因的 只要持票人拿到票据后 就已经取得票据所赋予的全部权力 3 各国的票据法都要求对票据的形式和内容保持标准化和规范化 4 票据是可流通的证券 除了票据本身的限制外 票据是可以凭背书和交付而转让 三 筹资的要求 1 规模适当原则2 筹措及时原则3 来源合理原则4 方式经济原则 四 筹资的类型 1 权益资金 是企业依法取得并长期拥有 自主调配运用的资本 由投入资本 股本 资本公积 盈余公积和未分配利润组成 按国际惯例 股权资本通常包括实收资本 或股本 和留存收益两部分 具有法定性 主动性 永久性的特点 2 债务资金 是企业依法取得筹集 依法使用并按期偿还的资金 具有契约性 暂时性和风险性的特点 长期资金和短期资金 按用途划分 第二节资金需要量的预测 企业筹资数量的基本依据主要是以下方面 一 法律依据 二 企业经营规模依据 三 影响企业筹资数量预测的其他因素一 定性预测法p50二 比率预测法p51三 资金习性预测法p53 56 三 资金习性预测法 资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法 资金的变动与产销业务量变动之间的依存关系可分为 不变资金变动资金半变动资金1 高低点法2 回归直线法 线形回归分析法 线形回归分析法是假定资本需要量与营业业务量之间存在线形关系并建立数学模型 然后根据历史有关资料 用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法 其模型方程是 Y a bx其中Y表示资本需要量a表示不变资本总额b表示单位业务量所需要的可变资本额x表示产销量 第三节资金成本及其对资金筹集决策的影响 一 资金成本的含义资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用 这里的资本是指企业所筹集的长期资本 包括股权资本和长期债权资本 从投资者的角度出发 资金成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬 在市场经济条件下 资本是一种特殊的商品 企业通过各种渠道 采用各种筹资方式获得资本往往都是有偿的 需要承担一定的成本 资本成本是指企业接受资金来源净额现值 现金流入 与预计未来资金流出现值 现金流出 相等的贴现率 用资费用 是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用 例如 向债权人支付的利息 向股东分配的股利 用资费用是资本成本的主要内容 长期资本的用资费用是经常性的 并随使用资本数量的多少和时期的长短而属于变动性资本成本 筹资费用 是指企业在筹资资本活动中为获得资本而付出的费用 例如 向银行支付的借款手续费 因发行股票 债券而支付的发行费用等 筹资费用与用资费用不同 它通常是在筹资时一次全部付清 在获得资本后的用资过程中 不再发生 因而属于固定性的资本成本 可视做对筹资额的一项扣除 资金成本的属性 资金成本 costofcapital 作为企业的一种成本 具有一般商品成本的基本属性 又有不同于一般商品成本的某些特性 资本成本也是企业的一种耗费 也需要由企业的收益补偿 但它是为获得和使用资本而付出的代价 通常并不直接表现为生产成本 此外 产品成本需要计算实际数 而资本成本则只要求计算预测数或估计数 资金成本与货币的时间价值既有联系 又有区别 货币的时间价值是资本成本的基础 而资本成本既包括货币的时间价值 又包括投资的风险价值 因此 在有风险的条件下 资本成本也是投资者要求的必要报酬 二 资金成本的一般计算方法 用资费用资金成本率 筹资总额 筹资费用个别资金成本 individualcostofcapital 率取决于三个因素 即用资费用 筹资费用和筹资额 1 用资费用是决定个别资金成本率高低的一个主要因素 2 筹资费用也是影响个别资本成本率高低的一个因素 例如债券和股票的筹资费用较大 所以其资金成本率较高 3 筹资额是决定个别资金成本率高低的另一个主要因素 在其他两个因素不变的情况下 筹资额越大 其成本率越低 三 资金成本对资金筹集决策的影响 1 资金成本是选择筹资方式 进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据 1 个别资金成本率是企业选择筹资方式的依据 2 综合资金成本率是企业进行资本结构决策的依据 3 边际资本成本率是比较追加筹资方案的依据2 资金成本是评价投资项目 比较投资方案和进行投资决策的经济标准3 资金成本率可以作为评价企业整个经营业绩的基准 第四节权益资本的筹集 权益资本又称自有资本 是指企业通过吸收直接投资 发型股票和内部积累等方式筹集的资金 资本金概述资本金是指企业 在性质上看 是主权资金 在工商行政管理部门登记 法律地位上看 的注册资金 是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的 从目的上看 具有盈利性 的 用以进行生产经营 承担有限民事责任 从功能上看 而投入的资金 资本公积金 资本公积金是指投资人投入企业超过其认缴的资本金部分和资本金本身的增值 以及其他单位或个人投入不需要回报的资本 其来源有 1 投资人实际缴付的出资额超出其资本金的差额2 法定财产重估增值3 资本汇率折算差额4 接受捐赠的财产 一 吸收直接投资 是指企业按照 共同投资 共同经营 共担风险 共享利润 的原则直接吸收国家 法人 个人投入资金的一种投资方式 一 吸收直接投资中的出资方式1 现金出资2 以实物出资3 以工业产权出资 能单独计算自创成本或外购成本 有参照物的按市价 收益现值法 4 以土地出资 二 吸收直接投资的程序 三 吸收直接投资的成本 四 吸收直接投资的优缺点 注意与后面介绍的其他投资方式的优缺点的比较 二 发行股票 试比较普通股与优先股的权利 普通股优先股公司管理权 选举权和被选举权 优先分配股利分享盈余权优先分得公司剩余财产权出让股份权部分管理权优先认股权剩余财产要求权 一 股票的分类P72 73 普通股股票优先股股票A种股票B种股票H种股票N种股票 二 普通股股东的权利 公司管理权 投票权 查账权 阻止越权的权利 分享盈余权出让股份权优先认股权剩余财产权要求权 三 普通股股票的发行 1 普通股股票发行的目的2 股票发行的条件3 普通股股票发行的基本程序4 普通股股票发行的方式自销 承销 5 普通股股票发行的价格 重点 1 确定股票发行价格的因素 市盈率 每股净资产 公司的行业特征 公司在行业中的地位 股票市场状况 2 股票发行价格的种类 等价 市价 中间价 四 股票上市 1 股票上市应考虑的因素 益处 不利影响2 股票上市的条件3 股票上市的暂停 终止与特别处理 股利决策 股利水平决策 股利分派方式决策 股票上市方式决策 股票上市时机决策 五 引入战略投资者 1 战略投资者的含义与基本要求战略投资者是指符合国家法律 法规和规定要求 与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人 是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人 1 与发行人业务联系紧密 拥有促进放行人业务发展的实力 2 长期稳定持股 这是区别于一般法人投资者的首要特征 3 持股量大 4 追求长期战略利益 5 有动力也有能力参与公司治理 2 引入战略投资者的作用 六 普通股资金的成本 costofcommonstock 零成长股票Kc D P0 1 fc 公式 5 7 其中 Kc 普通股资本成本P0 发行价格fc 普通股筹资费用率D 固定股利 固定成长股票Kc D P0 1 fc g 非固定成长股资本资产定价模型 链接 七 普通股筹资的优缺点 重点 1 优点 没有固定的利息负担 筹措的资金具有永久性 筹资风险小 能增加公司的信誉 筹资限制少 2 缺点 筹资成本高 投资普通股的风险较高 相应要求较高的报酬 并且股利从所得税后利润中支付 而债务筹资其债权人风险较低 支付利息允许在税前扣除 普通股发行成本也高 依次为 普通股 优先股 公司债券 长期借款 容易分散控制权 发行新股会降低普通股每股的净收益 导致股票价格的下跌 七 优先股筹资的优缺点 重点 1 优点 没有固定到期日 不用偿还本金 股利支付既固定 又有一定的弹性 有利于增强公司的信誉 保持了普通股股东的控制权 2 缺点 筹资成本高 筹资限制多 财务负担重 三 留存收益筹资 costofretainedearning 一 留存收益筹资的渠道 盈余公积 未分配利润 二 留存收益资金的成本留存收益资本成本是一种机会成本 opportunitycost 股东放弃一定的股利 意味着将来获得更多的股利 即要求与直接购买股票的投资者取得同样的收益 因此 企业使用这部分资金的最低成本和普通股资本成本相同 唯一的差别就是留存收益没有筹资费用 计算公式为Ke D1 P0 g 三 留存收益的优缺点 1 资金成本比普通股低2 能保持普通股股东的控制权3 增强公司的信誉4 筹资数额优先5 资金使用受约束 第五节债务资本的筹集 债券资本是指企业通过长期借款 发行长期债券和融资租赁等方式筹集的资金 一 负债资金的特点1 有一定的使用期限 到期必须归还2 支付固定的利息负担3 成本通常比权益资金低4 不会分散股东对公司的控制权 二 负债资金的分类 长期 短期 一 长期借款 长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的 期限在一年以上的各项借款 主要用于购建固定资产和满足长期流动资产占用的需要 一 长期借款的种类 信用借款 担保借款 保证借款 抵押借款 质押借款 二 长期借款的程序 三 长期借款的资金成本 costoflong termloans 理论上长期借款资本成本的计算与债券资本成本相同 计算公式为 B i 1 T Kb B0 1 f 其简化公式为K1 L1 1 T L0 1 f1 四 长期借款的偿还方式 1 定期支付利息 到期偿还本金2 定期等额偿还3 平时逐期偿还小额本利 期末偿还余下的大额部分 4 到期一次还本付息 五 长期借款筹资的优缺点 速度快 成本低 弹性好 财务风险大 限制条件多 筹资数额有限 二 发行债券 债券是债务人为筹集债权资本而发行的 约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券 发行债券是企业筹集债权资本的重要方式 我国非公司企业发行的债券称为企业债券 按照我国 公司法 和国际惯例 股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券 习惯上又称公司债 公司发行债券通常是为其大型投资项目一次筹集大笔长期资本 一 债券的种类P74记名债券 不记名债券可转换债券 不可转换债券信用债券 抵押债券 担保债券上市债券 非上市债券 二 债券的发行P75公司债券募集方法中应当载明本次发行债券总额和债券面额 债券利率 还本付息的期限与方式 债券发行的起止日期 公司净资产额 已发行而尚未到期的公司债券总额和债券的承销机构等事项 三 债券的还本付息P761 债券的偿还 到期偿还 提前偿还 滞后偿还 债券赎回 强制性赎回 偿债基金 赎回基金选择性赎回通知赎回滞后偿还 转期 转换 四 债券的资金成本 债券资金成本 costofbond 由于支付债券利息可以减少企业应纳税所得额 从而减少上缴所得税 B i 1 T Kb B0 1 f 其中 Kb 债券资金成本I 债券的年利率T 所得税税率B0 债券的筹资额f 债券的筹资费用率B 债券面值i 债券的年利率 1 决定债券发行价格的因素 1 债券面额 债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素 一般而言 债券面额越大 发行价格越高 但是 如果不考虑利息因素 债券面额是到期价值 即债券的未来价值 而不是债券的现在价值 即发行价格 2 票面利率 债券的票面利率是债券的名义利率 通常在债券发行前就已经确定 并注明在债券票面上 一般而言 票面利率越高 发行价格也越高 3 市场利率 债券发行时 市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系 两者往往不一致 因此共同影响债券的发行价格 一般而言 债券的市场利率越高 债券的发行就越高 4 债券期限 债券的期限越长 债权人的风险就越大 要求的利息报酬就越高 债券的发行价格就可能较低 2 确定债券发行价格的方法 1 等价发行 以债券的票面金额作为发行价格 2 溢价发行 高于债券面额的价格发行 3 折价发行 低于债券面额的价格发行债券 债券的发行价格具体可按下列公式计算 债券面额债券年息债券发行价格 1 市场利率 1 市场利率 其中 n表示债券期限T表示付息期数市场利率 债券发行时的市场利率债券年息 债券面额与票面利率 通常为年利率 的乘积 五 债券筹资的优缺点 优点 资金成本低 与股票相比较而言 债券的利息允许在所得税前支付 发行公司可享受税上的利益 所以公司实际负担的债券成本一般低于股票成本 保持对公司的控制权 债券持有人无权参与公司的管理决策 因此 公司发行债券不会像增发新股那样分散股东对公司的控制权 可以发挥财务杠杆的作用 无论公司的盈利多少 债券持有人一般只收取固定的利息 而更多的收益可用于分配股东或留用公司经营 从而增加股东和公司的财富 筹资难度小 便于调整资本结构 缺点 筹资风险大筹资成本较高限制条件多筹资金额有限 三 融资租赁筹资 1 含义 又称资本租赁 财务租赁 是由租赁公司按承租企业的要求融资购买设备 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务 一般融资的对象是资金 而融资租赁集融资与融物于一身 具有借贷性质 是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊方式 一 融资租赁的特点和形式必须事先提出申请 租赁期限长 租赁合同稳定 由承租企业负责设备的维修保养和保险 但无权自行拆卸改装 租赁期满时 按事先约定的办法处置设备 一般有直接租赁 售后租回 杠杆租赁三种选择 通常由承租企业留购 二 融资租赁的形式 直接租赁 售后租回 杠杆租赁 三 融资租赁的程序 四 融资租赁租金的计算 重点 4 租金的计算方法 1 平均分摊法 影响租金的因素 每次支付租金 设备价款 设备预计残值 租赁期间利息 租赁期间手续费 租赁期 2 等额年金法 每次支付租金 等额租金现值 设备价款 等额租金现值系数 即一元年金现值系数 1 融资租赁设备租金的构成 1 设备价款 买价 运杂费 途中保险费 2 融资成本 设备租赁期间的利息 3 租赁手续费2 租金支付方式3 租金计算方式 1 后付租金 2 先付租金 五 融资租赁筹资的优缺点 重点 1 优点 筹资速度快 限制条件少 设备淘汰风险小 财务风险小 税收负担轻 2 缺点 资金成本高 难对设备进行技术改造 第六节短期债务资金的筹资 一 短期借款短期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在一年以内的借款 一 短期借款的种类和取得 二 短期借款的信用条件1 信贷限额 银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务 2 周转信贷协定 银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议 3 补偿性余额 4 借款抵押5 偿还条件6 以实际交易为贷款条件 三 短期借款利率及其支付方法1 短期借款利率 优惠利率 浮动优惠利率 非优惠利率2 借款利息的支付方法 收款法 贴现法 加息法 四 企业对银行的选择1 银行对贷款风险的政策2 银行对企业的态度3 贷款的专业化程度4 银行的稳定性 五 短期借款筹资的优缺点筹资速度快 筹资弹性大 筹资风险大 资金成本高 二 商业信用 商业信用是指企业在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系 其实质是商品运动与货币运动相脱离后所产生的一种债权债务关系 1 应付帐款2 应付票据3 预收帐款 一 商业信用的条件1 预收货款2 延期付款 但不涉及现金折扣3 延期付款 但早付款可享受现金折扣 二 现金折扣成本的