企业的外汇风险及其管理问题探究课件

企业的外汇风险及其管理问题探究课件 1 企业的外汇风险及其管理问题探究 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 2 内容 一 汇率风险的类型 二 影响汇率的因素 三 外汇风险管理的实践 四 汇率风险的计算方法 五 汇率风险的管理方法 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 3 一 汇率风险的类型 交易风险通过利润表影响一个企业的盈利能力 它来源于企业的日常交易 包括用外币向供应商采购 以及将产品销售给客户 外币折算风险是指对财务报表 尤其是资产负债表的资产和负债进行会计折算时产生的波动 当资产 负债或利润由交易所折算成报告货币 如母公司的报告货币 时 就会出现外币折算风险 主要竞争对手的地理位置和活动是外汇风险的一个重要决定因素 战略或经济风险影响一个企业在汇率变化时的竞争地位 经济地位 不会出现在资产负债表上 但是会影响利润表 类型 交易风险 外币折算风险 经济风险 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 4 交易风险 例 某公司于12月1日购入一种澳大利亚生产的设备 开具的票据面值为70000澳元 付款期限为下一年1月底 由于12月1日的即期汇率是1澳元兑7元人民币 这批产品以人民币490000入账 但是 如果人民币相对于澳元走弱 在1月底汇率变成1澳元兑7 2元人民币 那么公司将要花费人民币504000元才能兑换足以结算票据的澳元 这意味着多支出人民币14000元 1 7 A A 1 7 2 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 5 外币折算风险 例 一家英国公司在1英镑兑10克朗 丹麦货币单位 时借入1000万克朗 当时如果将这笔借款计入资产负债表 则应按100万英镑入账 不过 第二年 英镑下跌至1英镑兑8克朗 这笔借款现在折合125万英镑 很明显 公司年末账簿上将显示亏损25万英镑 但是 如果不予偿还 这笔借款在下一年或几年后可能 扭亏为盈 亏损也可能减少或者增加 资产负债表 2004 2005 100 125 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 6 二 影响汇率的因素 货币的现货与远期合约都主要取决于外汇市场的供给和需求 利率平价是一种预测外汇汇率的方法 购买力平价理论指出 当在每个国家的货币购买力相同时 两种货币的汇率将保持平衡 费雪效应有时被用来寻找利率与预期通货膨胀率之间的关系 预期理论认为 目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化 影响汇率的因素主要有五个 外币供给 利率平价 购买力平价 费雪效应 预期理论 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 7 利率平价 例如 如果英国利率比美国利率高出2 即期折算时 应购入英镑 而由于投资者普遍想从高利率中牟利 因此即期汇率将随之上升 但是 远期市场上也将出售英镑 因此 英镑的远期汇率将会抵消 最终会达到平衡状态 即远期溢价 折价将会抵消利差 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 8 购买力平价 前提 位于不同地区的该商品同质 该商品的价格能够灵活调整 不存在价格粘性 结论 如果不考虑交易成本等因素 则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的 这就叫 一价定律 前提 对于任何一种可贸易商品 一价定律成立 在两国物价指数的编制中 各种可贸易商品所占的权重相等 基本形式 e P P p 本国物价 P 外国物价 含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比 即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比 假定 交易成本存在 各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异 因此 各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等 而是存在一定的较为稳定的偏差 一般形式 et e0 I I e0 均衡汇率 I为通货膨胀率 一价定律 绝对购买力平价 相对购买力平价 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 9 费雪效应 费雪效应是名义利率随着通货膨胀率的变化而变化 名义利率 实际利率与通货膨胀率三者之间的关系是 名义利率 实际利率 通货膨胀率在某种经济制度下 实际利率往往是不变的 因为它代表的是你的实际购买力 于是 当通货膨胀率变化时 为了求得公式的平衡 名义利率 也就是公布在银行的利率表上的利率会随之而变化 经济学解释 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 10 三 外汇风险管理的实践 4 应该制定一套控制措施 以监控企业汇率风险 确保适当的持仓量 5 应设立风险监督委员会 1 识别企业面临的汇率风险类型以及相关风险敞口的计量 2 在识别汇率风险类型并计量企业的风险敞口后 需就如何应对这些风险制定货币策略 3 应由企业财务部设立一个权力集中的机构 来应对汇率套期执行的实际问题 外汇风险管理是每家企业确定外币敞口是不可或缺的一部分 在很多情况下 货币风险套期策略将消除或降低这种风险 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 11 四 汇率风险的计算方法 确定企业面临的汇率风险的类型后 企业的汇率风险管理决策的关键问题是这些风险的度量 事实证明 度量这些汇率风险是比较困难的 历史模拟法 方差 协方差法 蒙特卡罗模拟法 最简单的计算方法求解在比如1000天内外汇头寸价值的损失概率分布 然后计算百分点假设置信水平为99 持有期为1天把这1000天的每日损失按照由低到高的顺序排列 从中找出最大的11项 可求得VaR 方差 协方差法假设企业的外汇头寸合计的价值变动是各个单位的外汇头寸的所有变动之和 并形成线性关系 货币收益是正态分布的 计算量很大的程序通过包括方差 协方差法模拟的主要组成部分的分析 之后对这些成分进行随机模拟 VaR模型 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 12 VaR方法原理 持有期计划持有外汇头寸的时间长度 例 时间为1天 置信水平为95 概率 所持股票组合的VaR 10000元 其含义就是明天该股票组合可有95 的把握保证 其最大损失不会超过10000元 或者是明天该股票组合最大损失超过10000元的可能性只有5 计划进行预测的置信水平 表示VaR所用的货币单位 VaR就是使用合理的金融理论和数理统计理论 定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量 计算需要的三个参数 对风险因素的统计分析 资产定价和资产敏感性分析方法 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 13 蒙特卡罗模拟法 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 14 五 汇率风险的管理方法 用于交易风险用于外币折算风险用于经济风险 管理方法 套期的绩效可以根据其与给定的基准汇率的差距计量 预算汇率为企业提供了可供参考的汇率水平 计价货币匹配收入和支出提前和滞后付款净额结算匹配长期资产和负债 1 套期策略 2 套期基准及绩效 3 套期及预算汇率 4 管理汇率风险的套期工具 5 其他汇率风险管理办法 场外交易产品证券交易所产品远期市场期货市场的比较 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 15 套期策略 用于交易风险 企业常常根据其财务部门对所涉及的货币的未来变动的看法 对交易风险进行战术性 有选择的 或战略性套期 以保持现金流和收益 用于外币折算风险 用于经济风险 对于外币折算风险或资产负债表风险进行套期 这是非常罕见并且非系统化的 其目的常常是避免可能突然发生的货币冲击对净资产的影响 经济风险常常作为残余风险进行套期 经济风险反映了汇率变动对未来现金流现值的影响 因此很难量化 套期策略一般有三种情况 一是用于交易风险 二是用于外币折算风险 三是用于经济风险 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 16 用于交易风险 例 利用套期付款假设一家美国公司需要在3个月内以瑞士法郎向瑞士的一个债权人付款 虽然它目前没有足够的现金 但是 3个月后它就会有充足的资金 如不考虑远期合同 这家公司可 1 现在借入适当金额的美元 2 立刻将美元兑换成瑞士法郎 3 将瑞士法郎存入瑞士法郎银行客户 4 当债务到期需要偿还债券人时 用瑞士法郎银行账户向债权人付款 然后偿还美元贷款账户 这样做与利用远期合同的效果是一样的 并且通常情况下 费用也几乎是相同的 如果货币市场套期保值的结果与远期套期存在很大的不同 那么 投机者可以不必承担风险就能赚钱 因此 市场力量将确保这两种套期方法会产生非常类似的结果 补充 利用套期收款可以利用类似的技术 保护从债务人那里收到的外币款项 为了产生远期汇率 这家公司可 1 借入适当金额的外币 2 立即将其兑换成本国货币 3 将其以本国货币存入银行 4 在收到债务人支付的现金后 偿还外币贷款 并从本国货币储蓄账户中提出现金 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 17 管理汇率风险的套期工具 直接远期合同 包括货币的实物交付 无须交付的远期合同 按净现金结算 就清算而言 大多数远期合同在实际交付日结算 并且仅有极少数是支付结算 常用的两种远期合同 常用的两种交叉货币互换 一个简单例子 场外交易产品 证券交易所产品 远期市场期货市场的比较 期货合同的价格随时间改变 如果企业拥有货币期货合同 并在结算日前决定不再保有该头寸 那么它可以销售相同的期货合同以抛售头寸 远期合同是不能这么做的 远期市场不存在独立的结算行期货市场上的所有结算都由证券交易所结算所处理 交叉货币息票互换交叉货币基差互换 提款日付息日到期日 远期市场上 合同大小与交付日根据个人需要度身确定货币期货合同是标准化的 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 18 远期合同 利用远期合同 企业能够完全套期保值 但是 远期合同比较严重的缺点是成本高 以及汇率方向变动 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 19 例子 公司于2007年1月1日有一笔欧元贷款 金额为1亿欧元 期限10年 2017年1月1日到期日归还 利率为固定利率4 付息日为每年的6月1日和12月1日 公司提款后 将欧元兑换为人民币 用于采购生产设备 产品出口得到的收入是人民币收入 而没有欧元收入 因此 公司的欧元贷款存在着汇率风险 具体来看 公司借入的是欧元 而日常经营所需的是人民币 2007年1月1日 公司需要以欧元还贷 那么如果到期欧元升值 人民币贬值 相对于期初汇率 则公司要用更多的人民币来兑换欧元进行还款 公司为了控制汇率风险 决定于中国银行做一笔货币互换交易 双方约定 交易与2007年1月1日生效 2017年1月1日到期 使用汇率为1欧元 12元人民币 企业的外汇风险及其管理问题探究课件 20 例子分析 公司与中行互换本金 公司从贷款行提取贷款本金 同时支付给中国银行 中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的人民币 公司与中行互换利息 中国银行按欧元利率水平向公司支付欧元利息 公司将欧元利息支付给贷款行 同时按约定的人民币利率水平向中国银行支付人民币利息 公司与中国银行再次互换本金 中国银行向公司支付欧元本金 公司将欧元本金归还给贷款行 同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的人民币 在提款日 2007年1月1日 在付息日 每年的6月1日和12月1日 在到期日 2017年1月1日 从以下可以看出 由于在期初与期末 公司与中国银行均预先约定