《资本成本》PPT课件

1 资本结构资本成本杠杆原理资本理论 2 本章主要内容 4 1资本成本4 2杠杆原理4 3资本结构 学习目标 通过本章的学习 理解资本成本的含义 了解资本成本的作用 掌握个别资本成本 综合资本成本和边际资本成本的计算 掌握经营杠杆 财务杠杆和复合杠杆的计算及应用 了解现代资本结构理论 掌握运用一定的方法确定企业最佳的资本结构 财务管理学 3 教学重点 1 个别资本成本 综合资本成本和边际资本成本的计算2 财务杠杆 经营杠杆 复合杠杆的计算3 最佳资本结构的确定基本要求1 理解资本成本的概念 作用 并重点掌握个别资本成本 综合资本成本和边际资本成本的计算 2 熟悉成本性态分析和贡献毛益 3 了解有关的财务风险 经营风险和总风险 并熟练计算财务杠杆 经营杠杆和复合杠杆 4 了解资本结构的定义并熟练掌握最佳资本结构的确定方法 4 4 1资本成本 4 1 1资本成本概述4 1 2个别资本成本4 1 3综合资本成本4 1 4边际资本成本 5 4 1 1资本成本概述 1 资本成本的概念2 资本成本的构成3 资本成本的种类4 资本成本的作用 财务管理学 6 1 资本成本的概念 概念 指企业为筹集和使用资金而付出的代价 资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果 资本成本不仅包括时间价值 而且还包括风险价值 筹资费用等因素 资本成本的本质 投资者要求的收益率思考 普通股 优先股 长期债券 长期借款 短期借款成本的大小 7 2 资本成本的构成 资金筹集费 一次性发生属于固定性资本成本资金占用费 每年均有发生属于变动性资本成本 8 3 资本成本的种类 1 表现形式 绝对数资本成本额相对数资本成本率 采用此 2 资本成本类型个别资本成本 长期借款 长期债券 普通股 优先股 留存收益综合资本成本边际资本成本 财务管理学 9 4 资本成本的作用 1 资本成本是选择筹资方式 进行资本结构决策的依据 2 资本成本是评价投资方案 进行投资决策的重要标准 3 资本成本是评价企业经营业绩的重要依据 此外 资本成本还是很多重要财务决策 如最佳先进持有量决策 的相关成本 财务管理学 10 4 1 2个别资本成本的计算 1 资本成本的测算原理 1 在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理 2 在考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理2 债务资本成本债券资本成本长期借款资本成本3 权益资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本 财务管理学 11 1 资本成本的测算原理 1 在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理 企业用资费用与筹资净额之间的比率 其基本测算公式如下 公式中 K 资本成本 D 用资费用 P 筹资总额 F 筹资费用 f 筹资费用率 即筹资费用与筹资总额的比率 财务管理学 12 1 资本成本的测算原理 2 在考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理 资本成本是使各年支付的费用和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等时的折现率 其基本公式为 财务管理学 13 2 债务资本成本 债券资本成本长期借款资本成本 财务管理学 14 2 债务资本成本 1 债券资本成本 在不考虑时间价值的情况下债券资本成本计算公式 财务管理学 15 1 债券资本成本 不考虑时间价值 例5 1 某公司平价发行10000张 面值1000元 期限5年 票面利率为8 的公司债券 该债券每年付息 到期还本 发行债券的筹资费率为3 公司所得税税率为33 平价发行时 该债券的资本成本为 溢价1080元发行时 该债券的资本成本为 折价960元发行时 该债券的资本成本为 5 756 财务管理学 16 1 债券资本成本 在考虑时间价值的情况下债券资本成本计算公式 财务管理学 17 1 债券资本成本 考虑时间价值 沿用 例5 1 某公司平价发行10000张 面值1000元 期限5年 票面利率为8 的公司债券 该债券每年付息 到期还本 发行债券的筹资费率为3 公司所得税税率为33 平价发行时 该债券的资本成本为 溢价1080元发行时 该债券的资本成本为 折价960元发行时 该债券的资本成本为 财务管理学 18 1 债券资本成本 课堂练习 单项选择 在其它因素不变的条件下 债券溢价发行与折价发行的资金成本 C a 相等b 前者大于后者c 后者大于前者d 说不定 财务管理学 19 1 债券资本成本 课堂练习 多项选择题1债券资本成本一般应包括下列哪些内容 A债券利息B发行印刷费C发行注册费D上市费用及摊销费用 财务管理学 20 1 债券资本成本 课堂练习 多项选择题2在市场经济条件下 决定企业资本成本水平的因素有 A证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度B整个社会资金供应和需求情况C企业内部的经营和融资状况D企业融资规模E整个社会的通货膨胀水平 财务管理学 21 1 债券资本成本 课堂练习 计算题某企业发行期限为10年的1000万元的债券 票面利率12 每年支付利息 发行费用率3 所得税40 不考虑货币时间价值 求 1 债券按面值发行的资金成本率 2 债券按1 1 1的溢价发行的资金成本率 3 债券按1 0 9的折价发行的资金成本率 4 若半年复利一次 按票面发行的资金成本率 财务管理学 22 1 债券资本成本 课堂练习 计算题解 1 12 1 40 1 3 7 42 2 1000 12 1 40 1100 1 3 6 75 3 1000 12 1 40 900 1 3 8 25 4 i 1 12 2 2 1 12 36 k 12 36 1 40 1 3 7 65 财务管理学 23 2 长期借款资本成本 在不考虑时间价值的情况下长期借款资本成本的计算公式 例5 3 某公司从银行借入长期借款100万元 期限5年 年利率为10 利息每年年末支付 到期时一次还本 借款手续费为借款额的1 公司所得税率为40 则长期借款的资本成本是多少 财务管理学 24 2 长期借款资本成本 在考虑时间价值的情况下长期借款资本成本的计算公式 L 1 f 仍沿用上例 某公司从银行借入长期借款100万元 期限5年 年利率为10 利息每年年末支付 到期时一次还本 借款手续费为借款额的1 公司所得税率为40 则长期借款的资本成本是多少 财务管理学 25 3 权益资本成本 优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本 财务管理学 26 1 优先股资本成本 计算公式 KP 例5 4 某公司发行面值10元的优先股 筹资费率为4 年股利率为10 优先股按面值发行 则优先股的资本成本为多少 若上例公司以高出面值10 的价格发行 则资本成本为多少 财务管理 27 2 普通股资本成本 普通股资本成本的确定方法主要有以下几种 股利贴现模型法 资本资产定价模型法 债券收益加风险收益率法 财务管理 28 2 普通股资本成本 股利贴现模型法P0 如果普通股股利以固定的增长率g递增 则发行普通股的资本成本为 KS g 财务管理学 29 2 普通股资本成本 股利贴现模型法 例5 5 某公司发行普通股筹资 每股面值10元 发行价格16元 筹资费率3 预计第一年每股股利为2元 以后每年按5 递增 则普通股资本成本为多少 例5 6 某公司普通股目前每股市价为56元 估计股利年增长率为12 本年已发放股利2元 股 则普通股资本成本为多少 财务管理学 30 2 普通股资本成本 资本资产定价模型法计算公式为 KS RF RM RF 例5 7 某公司普通股股票的 系数为1 2 政府发行的国库券年利息率为8 证券市场普通股平均报酬率为12 则普通股的资本成本为多少 财务管理学 31 2 普通股资本成本 债券收益加风险收益率法计算公式为 KS kb RPC 例5 8 某公司计划发行普通股筹集股本资本 该公司发行的债券资本成本为6 则该股票的资本成本为多少 财务管理 32 2 普通股资本成本 课堂练习 判断题 企业通过发行股票可以不负担固定的利息 因此筹资费用比负债低 计算题 某普通股发行价为100元 筹资费为5 预计第一年末发放股利12元 以后每年增长4 问该普通股资金成本 财务管理学 33 3 留存收益资本成本 留存收益资本成本的计算与普通股成本基本相同 但不用考虑筹资费用 其计算公式为 Ke 例5 9 某公司普通股的每股市价为16元 预计第一年年末每股盈利2元 每股发放1元股利 股利年增长率为5 则留存收益资本成本为多少 g 财务管理学 34 3 留存收益资本成本 例题点评 单项选择题 在个别资本成本的计算中 不用考虑筹资费用影响因素的是 A长期借款成本B债券成本C保留盈余成本D普通股成本 财务管理学 35 4 1 3综合资本成本 综合资本成本 以各种资本占全部资本的比重为权数 对个别资本成本进行加权平均确定的 所以又称为加权平均资本成本 计算公式 公式中 KW 综合资本成本 Ki 第i种资本的个别资本成本 Wi 第i种个别资本占全部资本的比重 权数 财务管理学 36 4 1 3综合资本成本 权数 Wi 的确定 权数 各种资本占全部资本的比重 账面价值权数 市场价值权数 市场价格 目标价值权数 未来预计的目标市场价值 财务管理学 37 4 1 3综合资本成本 Wi的确定方法 资本价值的计价基础 1 账面价值优点 资料易于取得 计算简单方便 缺点 资本的账面价值可能不符合其市场价值 2 市场价值优点 比较真实地反映了企业现实的资本结构和综合资本成本水平 有利于筹资管理决策 缺点 资本市场的各种资本的价格处于经常变动之中 且取得的数据也是过去的价格水平 财务管理学 38 4 1 3综合资本成本 Wi的确定方法 资本价值的计价基础 3 目标价值优点 能够体现期望的目标资本结构 缺点 资本的目标价值难以客观的确定 尤其是在证券市场不成熟 不规范的条件下 其市场的走势更难预测 财务管理学 39 4 1 3综合资本成本 例5 10 某公司账面反映的长期资金共5000万元 其中长期借款500万元 应付长期债券1000万元 优先股200万元 普通股2500万元 留存收益800万元 其个别成本分别为5 8 10 15 15 求 该公司的综合资本成本 财务管理学 40 4 1 3综合资本成本 练习题企业共有长期资金2000万元 其中 1 长期借款 500万 借款利率6 筹资费用率0 4 t 25 2 长期债券 600万 面值500万 票面利率8 一年计息并付息一次 筹资费用率0 4 t 25 3 普通股 400万 预计第一年的股利为2元 股 股利增长率为7 筹资费用率为0 5 目前该股票的价格为15元 股 4 留存收益为500万 要求 试计算该企业资金的综合资本成本 财务管理学 41 4 1 4边际资本成本 1 概念 边际资本成本是指企业每增加一个单位量的资本所负担的成本 2 边际资本成本的前提 保持企业目标资本结构 个别成本是随着筹资数量变化的 新的数量不知所以取决于两个因素 一是追加资本的结构 二是追加资本的个别资本成本水平 财务管理学 42 4 1 4边际资本成本 3 计算步骤 第一步 确定目标资本结构 第二步 确定各种筹资方式的个别资本临界点 第三步 根据企业的个别资本的筹资临界点及目标资本结构 计算各种筹资方式的筹资总额分界点 并据此划分可能的筹资范围 筹资总额分界点 财务管理学 43 4 1 4边际资本成本 3 计算步骤 第四步 划分筹资范围 计算边际资本成本 第五步 将以上各筹资范围组的新增筹资总额的边际资本成本与投资项目的报酬率进行比较 可以进行投资与筹资相结合的决策 财务管理学 44 4 1 4边际资本成本 例5 11 某公司拥有1000万元长期资金 其中长期借款200万元 债券200万元 普通股600万元 现需筹集一笔资金用于投资项目 企业决定追加筹资后仍维持原有的资本结构 即长期借款占20 债券占20 普通股占60 根据金融市场的分析 得出不同筹资数额的有关资本成本数据 见表5 2所示 财务管理学 45 4 1 4边际资本成本 表5 2各种筹资方式成本临界点 财务管理学 46 4 1 4边际资本成本 表5 3筹资总额分界点计算表 财务管理学 47 表5 4 不同筹资范围内的综合资本成本 财务管理学 48 4 1 4边际资本成本例题分析 单项选择题1企业财务人员在进行追加筹资决策时 所使用的资