第十五章--信用管理

CorporateFinanceRoss Westerfield Jaffe 8thEdition 本章要点 掌握典型的信用条件掌握信用授予制定掌握如何评估应收账款政策 本章概览 15 1信用条件15 2信用授予决策的制定 风险与信息15 3最优信用政策15 4信用分析15 5收账政策15 6如何为商业信用融资 15 1信用条件 信用条件包括 信用的期限现金折扣信用工具 授予信用时的现金流程 赊账销售 客户邮寄支票 公司将支票存入银行 银行贷记公司账户 信用期限 不同行业的信用期限不同 通常来讲 信用期限应考虑以下三个要素 客户不付款的概率金额大小商品容易腐坏的程度延长信用期限等于降低客户的成本 通常会增加公司的销售 现金折扣 通常是信用条件的构成部分应收账款的回收速度与折扣成本之间的权衡 以信用条件 3 10 N 30 为例 如果客户在10天内付款河以得到3 的折扣 客户必须在30天内付款 3 10 N 30下所隐含的利率 3 10 N 30表明公司授予客户20天的信用贷款 如图所示 假设公司销售为1000元 如果客户在10天内付款则为 如果客户在30天内付款则为 如果客户放弃 的折扣实际等于客户借公司 元为期 天 利息为 元 3 10 N 30下所隐含的利率 信用工具 大多数的信用以 往来账户 的形式提供 发票是唯一正式的信用工具 有时公司会票求客户签发本票或借据 发货后 商业汇票是在发货前由公司签发 要求客户在指定日期前支付特定数额的款项 当客户签收银行送达的汇票后 公司再发货 银行承兑汇票 是要求客户银行进行汇况的票据 信用条件更加应格 银行要收取一定的费用 条件性销售合同 是公司在客户付清款项宾客盈门保留对货物在法律上的所有权 常采用分期付款的方式 15 2信用授予决策的制定 风险与信息 假设公司采取两种可选的信用销售政策 不提供信用的销售提供信用的销售不提供信用销售的净现金流量为 Q0 P0 C0 信用授予决策的制定 风险与信息 1期收款时收益 信用销售的预期收益率为 信用授予决策的制定 风险与信息 NPVcash Q0 P0 C0 现金销售策略的净现金流 信用销售的净现金流 授予信用与否的决策取决于以下四个因素 例子 公司现在的销售为1 000件产品每月 单价为500元 假设公司提供30天的信用授予每个月的销量为1300件公司财务部门估计顾客的违约概率为5 资本成本为10 年 例子 例子 现金销售的净现金流 1 000 500 400 100 000 例子 信用销售时的产品价格应该如何制定 信用销售与现金销售的净现金流相等 信用授予风险新信息的价值 违约客户授予信用时的净现值 在上例中 如果信用销售价格为500元 那么公司愿意支付27 625元 违约净现值 进行违约信息甄别 未来销售与信用政策 客户付款 概率 h 最初的策略 15 3最优信用政策 C 成本 元 信用授予水平 在信用额度的最优点 由销售额增加所引致的现金流量的边际增量将等于增加应收账款的置存成本 最优信用政策 在以下几种情况下 公司将提供信用销售 销售方相对于其他潜在贷款人具有成本优势 销售方有垄断优势可以利用 销售方通过信用授予可以减少税款支出 销售方的产品质量难以测定 销售方可以建立长期战略关系 最优信用政策取决于各个公司的自身特点 28 4信用分析 信用信息包括财务报表客户付款报告银行的信息客户对公司的付款信息 信用分析 信用评分传统的信用5C分析法Character 品德 Capacity 能力 Capital 资本 Collateral 抵押 Conditions 条件 一些公司采用更复杂的信用评分模型 15 5收账政策 收账是指对逾期账款的收取收账政策的构成 展期收账努力 平均收账期 比如公司的日销售额为20 000元 应收账款为150 000元 则平均收账期为 账龄分析 不同时间的应收账款时间越来违约的概率就越高平均收账期无法反映公司季节性的波动结合账龄分析表与平均收账期进行分析 收账努力 对未如期付款的客户 通常采用如下步骤进行收账 寄信通知客户账款逾期的情况 给客户打电话 利用收账代理机构 采用法律手段 公司有时拒绝向客户提供信用 可能招致信用良好的客户的反感 并导致信用部门与销售部门的潜在的利益冲突 保理 保理是指公司把应收账款出售给金融机构 公司与保理机构对每一个客户的基本信用条件达成一致 公司 保理机构 客户 客户付款给保理机构 保理机构按事先约定好的比例将收款打给公司 保理机构承担违约风险 28 6如何为商业信用融资 商业信用融资方式 抵押债务指基于资产的可回收融资方式 抵押债务是应收账款融资最主要的方式 专属财务公司专属财务公司是信用等级较高的大公司采用的方式 专属财务公司的债权人对其资产 即母公司的应收账款具有索取权 这与债务抵押类似 资产证券化销售方将其应收账款出售给金融机构 QuickQuiz Explainacredittermquoted 2 10 net30 Discusstheprocessusedforeva