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袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇羄膇蒁蝿螇肃蒀葿羃罿膆薁螆袅膅蚄羁膃膄莃螄腿膄薆聿肅膃蚈袂羁膂螀蚅芀膁蒀袀膆膀薂蚃肂艿蚅衿羈艿莄蚂袄芈蒇袇节芇虿蚀膈芆螁羅肄芅蒁螈羀芄薃羄袆芃蚅螆膅莃莅羂肁莂蒇螅羇莁薀羀袃莀螂螃节荿蒂蚆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆蒆蒈蚂膄蒅薁袈肀蒄蚃蚁肆蒃蒃袆羂蒂薅蝿芁蒁蚇 节能攻坚战打响，LED概念股抢跑导读多项利好政策出台 助推LED概念股（本页）LED概念股前景展望终端应用率先受益 照明企业积极布局协鑫光电25亿美元LED项目停建_LED投资热急刹车进口蓝宝石衬底征10%消费税 LED厂家齐称被误伤 机构视点LED行业2011年9月月报:8月营收仍低迷,9月或有急单效应LED照明行业深度研究报告:LED照明点亮世界LED衬底行业报告:厂商扩产明显,降价压力加大LED封装应用行业各公司对比分析LED概念股掘金小贴士：什么是LED？LED概念股全汇总LED概念股龙头发掘多项利好政策出台 助推LED概念股9月27日，全国节能减排工作电视电话会议召开。会上提出，我国要着力优化产业结构，促进节能减排，大力发展战略性新兴产业，加快淘汰落后生产能力，大力发展循环经济。另外，“十二五”节能环保产业发展规划将在近期召开的第七届环保大会上发布。其中，针对节能环保企业税收减免、提高产业集中度等内容将是规划亮点。在国家政策的刺激下，“节能减排”成为当下我国经济结构调整的关键词之一，与节能环保相关的产业也将获得长足发展。上证报将陆续推出“节能减排下的产业机遇系列报道”，为读者了解节能环保产业，发现投资机会提供参考。国务院日前印发了“十二五”节能减排综合性工作方案（以下简称方案），明确“节能减排”仍将继续作为调整经济结构、转变经济发展方式、推动科学发展的重要抓手和突破口，在“十二五”期间得到重点推进。其中，绿色照明节能改造、节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程纷纷被列为节能重点工程。此外在推动商业和民用节能中，方案也明确指出要加快设施节能改造，严格用能管理，引导消费行为，在居民中推广使用高效节能家电、照明产品。并且将“半导体照明”列入“加大节能减排技术产业化示范”项目中。当“节能减排”成为经济发展的关键词之一，半导体照明就显现出了其不可或缺的战略地位。有关统计显示，照明用电占用社会消耗总电量的12%，节能减排潜力巨大。而按照国家发改委公布的中国淘汰白炽灯路线图（征求意见稿），到2016年，中国将彻底淘汰使用普通照明用白炽灯，预计每年可节电480亿千瓦时。第四季度有关半导体照明的多项引导政策有望陆续出台，成为落实“节能减排”的重要助力。一方面，财政部正会同发改委等主管部门，计划对半导体照明产品进行补贴，预计四季度推出。此外，科技部有关“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于第四季度发布。业内人士认为，这将进一步撬动LED照明应用市场，加速LED照明的示范应用和普及，并且有望从根本上缓解芯片产能过剩预期的压力，至2015年末中国的LED照明渗透率有望达到甚至超过20%。补贴撬动LED照明终端应用据知情人士透露，财政部会同发改委等主管部门即将对半导体照明产品进行补贴，预计第四季度启动，会优先启动针对室内照明和商业照明的产品补贴，比如筒灯、射灯，然后逐步扩大补贴力度和范围。据悉，国家标准化管理委员会日前已完成23项LED国标的征求意见工作，业内人士认为，这为补贴的实施扫清了标准环境障碍。据透露，该项补贴初期将对节能灯和LED照明共同推广，而后逐步扩大LED的比例和份额，压缩节能灯补贴的份额和力度。“补贴更多起到的是撬动市场应用的杠杆作用。”该人士称，“这不仅将促进一级市场的半导体照明应用扩大，而且会带动二、三线市场商业照明启动。”记者还了解到，科技部有关“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于11月发布，对于各地的“十城万盏”项目实施进行统筹指导，进一步规范落实政策。业内人士认为，多项引导政策四季度集中下发，将进一步撬动LED照明应用市场。据国家发改委人士预测，“十二五”期间，LED产业有望实现翻两番的目标。至2015年末中国的LED照明渗透率达20%。而业内普遍估计则更为乐观，预计到2015年，中国户外LED照明渗透率达60%80%，室内商用LED照明渗透率达25%30%，室内家居LED照明渗透率约5%10%，中国市场LED照明整体渗透率将达到、甚至超过20%。而在以政策引导撬动市场应用方面，地方政府已经先行。据悉，广东省已考虑免费推广LED照明，按照其规划，明年是LED照明进入室内照明的开启年，到2015年，LED照明要占广东室内照明的三成。未来两年将有超过60万盏LED路灯照亮珠三角都市圈的夜空。此外，宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助专项资金管理暂行办法也提出，20112015年，市财政每年安排1000万元，县(市)区、管委会财政安排相应的预算，设立专项资金，用于宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助和推进工作。特别值得注意的是，除了道路和景观照明外，室内照明也在补贴之中。 下游骤降温正基于此，德豪润达（002005.SZ）有关负责人也表示，公司正在紧锣密鼓地调试已到货的MOCVD，但在现有这批MOCVD没有成功调试出来之前，是不会再向厂家打款购买MOCVD设备。这一情形在一年前根本不敢想象，当时国内LED厂家几乎是预先打款，以期VEECO和AIXTRON能提前发货。但LED下游应用市场在短短一年内就风转急下。因为欧债危机和中国家电下乡等刺激政策效应递减，LED市场最大拉动力LED电视市场，今年的增长已陷入停顿，而被LED行业视为最有增长潜力的LED照明市场，却迟迟没有启动。台湾研究机构Digitimes调研报告显示，韩国LED产能利用率低于五成，导致韩国LG和三星暂缓了MOCVD设备的进货。瑞丰光电（300241.SZ）总经理龚伟斌指出，由于LED电视的拉动力快速减弱，MOCVD设备扩充带来的LED芯片产能过剩，将造成今明两年的LED芯片价格下降幅度达到30%50%。三安光电、德豪润达、国星光电（002449.SZ）、士兰微（600460.SH）和雷曼光电（300162.SZ）上半年财报也显示，其LED芯片或封装器件的产品毛利率同比下滑幅度均超过8.29个百分点，最高降幅达13.31个百分点。龚伟斌指出，这仅仅是国内LED产业调整期的开始，如果目前国内MOCVD的布局达到50%时，真正的“杀戮”才会开始。LED行业突如其来的低价战争，显然是LED投资者事先没有预料的，现在最佳的做法，自然与协鑫光电一样，要么暂停，要么减缓。“暂时还没有LED厂家退订MOCVD设备。”AIXTRON中国市场有关负责人透露，LED芯片厂家进程已调慢了一些，部分MOCVD设备采购已暂缓延期。AIXTRON在9月15日也下调了财报预期，2011年公司营收入在6.0亿6.5亿美元之间，低于该公司先前预估的8.0亿9.0亿美元。此外，AIXTRON还将先前公布的积压订单数据下调1亿欧元。Veeco公司CEO John R. Peeler也公开表示，公司订单短期内会受近期低迷的LED产业终端市场需求和全球宏观经济担忧等若干因素影响，预计第三季度订单量将少于第二季度。 国内企业受益“海关总署的做法，无意中可能保护了国内蓝宝石衬底厂家。”张小飞表示，目前蓝宝石衬底占LED芯片总成本比重在10%左右，目前LED企业采购的蓝宝石衬底80%来自海外，但现在国内蓝宝石衬底的品质已接近海外产品，基本可以实现替代。更关键的是，目前国内蓝宝石衬底产能已显过剩的苗头。高工产业研究院的数据显示，目前国内LED蓝宝石衬底年产能已达到685万片，在建项目还有41个，投资额高达120.8亿元，扩产完成后，届时国内LED蓝宝石衬底年产能将上升至1.01亿片。相反，今年全球LED蓝宝石衬底需求量少于5000万片，其中，国内需求量还不到1000万片。水晶光电(002273.SZ)和天通股份(600330.SH)分别在去年投资1亿元左右，用于蓝宝石衬底项目。前几天东骏激光也试图通过上市来募集资金，投入蓝宝石衬底项目，只是首发申请未获证监会通过。LED行业2011年9月月报:8月营收仍低迷,9月或有急单效应LED产业指数8月弱于大盘:台湾8月LED芯片指数下跌17.0%,LED封装指数下跌17.4%,同期台湾半导体零组件指数跌幅15.5%,台湾加权指数跌幅11.0%,8月LED产业指数走势仍弱于同期台湾半导体零组件指数和台湾加权指数。 8月营收继续下滑:我们跟踪的9家台湾LED芯片企业8月营收总计35.68亿新台币,同比下降24.8%,环比下降5.5%;我们跟踪的9家台湾LED封装企业8月营收总计114.92亿新台币,同比下降9.9%,环比下降5.2%。液晶电视背光需求不振、照明市场尚未全面启动;同时LED跌价速度过快,导致下游客户极力降低库存水平,使得8月营收连续3个月环比下降。不过随着年底圣诞节需求转旺、LED背光电视的新机种开始放量,背光市场可能在9月出现急单效应,缓解厂商营收压力。行业动态及点评:MOCVD订单延迟,AIXTRON下调营收预测至6-6.5亿美元;8月份取代传统40W白炽灯的LED灯泡平均零售价来到23.58美元,比7月份下滑了4%;取代传统60W白炽灯的平均零售价来到43.8美元,比7月份下滑了1%;LEDinside下调2011年高亮度LED产值预估至90亿美元,主要原因在于背光市场不如预期及LED的平均售价快速下滑。行业评级及投资建议:国内LED企业由于产品结构的原因,半年度营收状况明显优于台湾同行业企业。但同样将面临行业景气低迷,技术提升速度、成本降低能力、产品出海口成为决定企业能否超越行业平均盈利水平的关键。显示屏领域国内企业已经具备一定优势;电视背光领域开始有企业跨入门槛;平板电脑背光领域由于主要集中于苹果供应链,国内企业切入还有难度;对国内LED产业而言,积极布局LED照明市场是最为可行的增加产品出海口的战略之一。对于LED产业投资策略,我们认为当前可以重点关注具有技术优势和较早介入LED照明应用领域的企业。我们长期看好中国LED产业的发展前景,维持对LED子行业的“推荐”投资评级,维持阳光照明、士兰微、国星光电、鸿利光电的“推荐”投资评级。（兴业证券） LED照明行业深度研究报告:LED照明点亮世界全球白炽灯巨大替代市场即将开启2009-2012年全球照明产值年复合增长率预计将达到13.9%。2010年928亿美元的全球照明市场规模几乎是整个LED产业的10倍。全球白炽灯禁产禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED等创造庞大的市场需求。稀土涨价成为节能灯替代之痛今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍,节能灯生产成本也随之提高。三基色荧光粉是节能灯的主要原料,在三基色荧光粉涨价前,年初荧光粉在节能灯中成本中只占10%左右,目前所占成本比重上升到将近60%。为应对成本飞速上涨的巨大压力,节能灯企业不断调高产品价格,并加快向LED照明转型。与此同时,LED灯具产品价格在快速下降。 LED产业政策日趋完善LED照明产业作为节能环保的新兴产业,一直深受国家重视,半导体照明“十二五”规划9月份即将出台。同时随着LED产品国家标准的出台,部分LED产品今年有望纳入享受到财政补贴,工业照明、商业照明可能大范围启动。盈利预测与投资建议LED照明行业首选标的为鸿利光电和瑞丰光电。鸿利光电70%以上的产品应用于通用照明领域,并有较高、较为稳定的毛利率,且有20%的LED商业照明业务。瑞丰光电50%以上产品为LED照明器件。其次,选取国星光电、洲明科技和奥拓电子,这类公司LED相关照明业务有进一步扩大增长的趋势。再次,选取阳光照明、飞乐音响、佛山照明等具备转型基础的传统照明企业。风险提示一是行业景气度低于预期,二是政策性风险。（广发证券） LED衬底行业报告:厂商扩产明显,降价压力加大LED产品的生产流程可以划分为衬底制造、外延片制作、芯片生产、芯片封装和LED产品生产五个阶段。其中,衬底在LED芯片中起到了承载和固定的作用,而蓝宝石衬底的市场占有率高达92%。 未来LED下游各领域的全球总需求的拉动,预计2011年LED芯片需求量约为1080亿颗,对应蓝宝石基底的需求量约为3600万片,未来几年内,仍将保持稳定增长的态势。从2009年起,中国企业订购的MOCVD设备数占全球订购量的比重不断上升,成为MOCVD设备增量最大的国家。根据各类MOCVD设备的产能情况,我们预计,2011年国内外延片产能对应的蓝宝石衬底需求量为2870万片,未来三年增速明显。从已公布各厂商的投资计划来看,我们预计今后三年将会是新建厂商投产比较密集的时间段,国内蓝宝石产品的产能和市场占有率将会有大幅度的提升,随着产能的释放,蓝宝石衬底价格下降不可避免。我们认为,2011年起,蓝宝石衬底材料厂商扩展明显,如果产能逐步释放,则大大超过目前市场需求量,此外,上游衬底环节的国内企业还处于起步阶段,产业化的技术水平还有待提高,因此我们给予蓝宝石衬底行业“中性”的评级。相对而言,东晶电子在国内蓝宝石衬底即将爆发增长的背景下率先投资,有望在蓝宝石衬底价格下降的前期获取较高的利润,给予公司“推荐”的评级。（华泰LED封装应用行业各公司对比分析LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域,其中LED照明市场最大,技术含量最高,资本市场最为关注;LED背光源市场其次;LED显示屏市场竞争相对较为激烈。1、2010年以来,LED照明已经在商用照明领域逐渐起步,随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整,我们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%;2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国,LED显示屏产业链完整,而随着户内外广告数字化和体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势,LED显示屏行业未来约能保持年均20%30%左右增速。 国内LED封装应用领域上市公司各有特点,从技术层面来分析:1、瑞丰光电在LED封装技术上较为领先,其次为鸿利光电;2、雷曼光电、洲明科技与奥拓电子在LED显示屏技术上相当。从产品应用领域分析:1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电,约80%,其次为瑞丰光电,约为53.5%;2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电,约为34%;3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。从发展战略分析:1、鸿利光电即重视技术,又重视营销,主要发展LED照明领域;2、瑞丰光电追求技术领先,专注于LED封装,主要发展LED照明器件和LED背光源器件;3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长;4、雷曼光电以封装为核心,积极开拓下游应用市场;5、国星光电走垂直一体化路线;6、奥拓电子走高端路线,重视开拓高端客户。从目前LED照明业务规模分析:国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外,其余公司都在切入LED照明市场,但至2011H,各公司LED照明业务收入规模都较小,其中鸿利光电最大,2011H达到约7000万,国星光电第二,达到约6500万。综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑,我们推荐鸿利光电和瑞丰光电,我们预计鸿利光电20112012年EPS分别为0.81、1.22元,对应PE分别为27.3和18.1倍;瑞丰光电20112012年EPS分别为0.63、0.88元,对应PE分别为31.43和22.42倍。（中投LED概念股全汇总：三安光电：国内最早从事LED芯片制造的厂商。德豪润达：2009年先切入LED封装和应用，2010年下半年进入芯片领域。士兰微： 国内唯一一家从半导体拓展到LED的上市公司。同方股份：未来三年力争成为全国最大、全球前三的LED芯片供应商。联创光电：已形成从LED外延片、芯片、器件到全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的较完整产业链和规模化生产。方大集团：我国在LED领域拥有专利最多的企业之一。长城开发：2010年三季度进入LED芯片领域，在蓝光LED技术和下游封装上具备领先优势。 LED概念股上游产业：包括衬底、外延片。少数上市公司计划切入衬底环节但实力有待验证，外延片环节目前处于景气高点并出现回落迹象。天龙光电：蓝宝石炉上市公司唯一标的。天通股份：2010年5月宣布进军LED照明用蓝宝石基板制造业务，目前处于中试阶段。天富热电：旗下天科合达生产碳化硅技术国内唯一，打破了Cree公司的技术垄断，价格比Cree低20%30%,水晶光电：公司前身水晶集团拥有长水晶的一些技术，不排除向上游蓝宝石长晶拓展的计划。LED概念股中游产业：芯片环节属于半导体和集成电路行业，封装环节属于电子元器件行业，目前进入高速发展期。乾照光电：国内四元系红黄光LED芯片产销量最大的企业之一。国星光电：国内最大的SMDLED封装企业。雷曼光电：国内中高端LED封装领先者。歌尔声学：2009年切入LED领域，已有2条LED封装线建成。大族激光：LED封装设备有望2011年量产。东山精密：LED液晶电视背光模组主要做直下式，用倒装技术，特点是不用金线。LED概念股下游产业：应用环节分属各自行业（如照明、TV、汽车等），未来市场空间巨大，但目前行业高度分散且无明显龙头企业。证通电子：2009年年底转投LED路灯业务。浙江阳光：世界最大的节能灯生产商。佛山照明：与美国普瑞光电股份有限公司合作，普瑞公司提供LED芯片。TCL集团： 自2009年开始不断完善LED上游模组的配套能力。海信电器：LED彩电市场份额第一。 LED概念股龙头发掘阳光照明中报点评:稀土上涨影响较大,市场份额显著提升阳光照明2011年上半年实现营业总收入10.61亿元,同比增长9.4%;利润总额8635万元,归母净利润7269万元,同比分别下降23.7%与25.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润6740万元,同比下降27.2%。每股收益0.19元,低于预期。二季度稀土涨价对节能灯行业影响较大。一方面,稀土过快上涨影响企业产销安排,大部分企业生产偏向谨慎,上半年荧光灯产量同比下降20.6%。另一方面,成本压力短期难以转移,我们观察到节能灯出口均价在5-6月仍维持在1.01美元,盈利压力较大。大致测算,稀土价格上涨影响二季度净利润近3000万元;若稀土没有上涨,二季度净利润应略高于一季度。公司销量增长好于行业,市场份额显著提升。公司上半年节能灯销售7.10亿元,同比增长10.0%;T5销售2.07亿元,同比增长27.1%;特种灯具8705万元,同比增长9.4%。我们估计公司节能灯市场份额比去年同期提升30%-40%,行业环境变差带来市场洗牌。 士兰微中报点评:上半年功率器件显结构性亮点,下半年看LED芯片达产上半年集成电路、器件、LED营收分别为3.22亿、2.48亿、1.89亿元,同比增长7.6%、16.9%、1.9%,毛利率分别为29.3%、28.1%、35.9%,同比增长0.2、-1.6、-13.3个百分点。MOCVD设备未能按计划投产,导致LED芯片外购比例增加引起的LED产品毛利率下降是上半年业绩下滑的重要原因。集成电路、器件、LED三条产品线的增长逻辑不同。集成电路由于消费电子对“Time to Market”极为敏感,销售增长受新旧产品接续的顺利与否影响很大,业绩上有较大波动性,上半年在高清晰度多媒体芯片等新产品尚未放量销售而老产品自然淡出市场的情况下,营收增长较为平淡,但我们根据行业和市场调研认为,下半年新产品将有较大增长。器件产品受节能、新能源产业的驱动,行业增长的持续性较好。我们重申公司在器件领域的两大整合优势:第一、公司作为IDM公司,设计与工艺能力有很好的整合;第二、将电源控制集成电路与功率器件整合成为模组,具有成本和可靠性优势。光伏、风电等新能源,以及变频器等电力电子设备的广泛应用,将推动功率器件的持续发展。LED下半年收入和毛利率有望双双提高。6台AIXTRON公司的55片MOCVD有望在下半年投产,从而使芯片月产能从6月份的13.5万片增长到年底的18万片。LED芯片行业毛利率一般明显高于封装行业,因此公司芯片自产比例增加将显著提升毛利率。 我们预测,公司2011-2013年收入分别为16.9亿、20.7亿、26.6亿元,净利润分别为2.6亿、3.7亿、4.9亿元,当前股本摊薄EPS为0.59元、0.86元、1.13元,对应PE为26.1倍、18.1倍、13.7倍,维持增持评级。国星光电中报点评:封装产品业绩不佳,照明灯具成为新亮点公司经营业绩显著低于预期。公司中报显示,报告期内,公司实现营业收入5.46亿元,同比增长34.24%,由于募投项目相继产能释放, SMT LED 与照明产品的销量的提升是营业收入增长的主要原因;实现营业利润7511.77万元,同比下降10.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润5514.15万元,同比下降20.90%;全面摊薄每股收益0.27元。LED 封装器件毛利率降低。报告期内,公司SMT LED 产能开始释放,为了提高公司产品的市场占有率,公司主动调低产品售价,以换取销量的大幅增加;同时,上游金属材料的价格持续上涨,在价格下跌成本提升的压力下,SMT LED 产品毛利率下降 15.40个百分点。我们认为,目前,公司在LED 封装领域的市场占有率已经处于业内领先,以降价方式进一步提升市占率是为企业未来的发展做长远规划,为提升其产品竞争能力奠定基础。照明产品亮点突出。报告期内,公司LED 照明产品产量大幅增加,营业收入6528.80万元,同比增长176.46%;同时,由于产能提升带来的规模效益显现,毛利率上升 27.75个百分点,达到32