财务会计理论第八章前三节

第八章 经济后果与实证会计理论 赵一凡2016年9月29日 经济后果与实证会计理论 概述 经济后果的产生 雇员股票期权 有效证券市场理论和经济后果观的关系 实证会计理论 关于经济后果与实证会计理论的结论 本章结构 实证研究 政治成本假说 债务契约假说 分红计划假说 实证会计理论 雇员股票期权 机会主义观 有效契约观 经济后果的概念 8 1概述 对承担受托责任的管理人员进行激励 向投资者提供有用信息 8 1概述 管理人员利益 结论 三大假说 机会主义观 有效契约观 雇员股票期权 实证会计理论 经济后果 财务报告的管理服务角色 冲突解决 实证研究 8 2经济后果的产生 会计准则制定更加复杂 第三方干预 8 3雇员股票期权 内在价值 发放日与行权日的价格差额 大多数发行雇员股票期权的公司将行权价设定为发放日的股价 因此内在价值等于0 公司不用确认任何雇员股票期权的费用 这种会计处理方式被广泛认为不太恰当 不确认费用会低估薪酬成本 高估净收益 随着雇员股票期权应用急剧增加 这些问题趋于恶化 8 3雇员股票期权 按照雇员股票期权发放日的公允价值确认薪酬费用 导致了更低的报告利润 并引发了经济后果 股票价格降低 资金成本升高 管理才能的稀释和激励不充分 公司为了保证净收益 被迫减少雇员股票期权 这对现金流量 雇员激励和技术创新都会产生不利影响 本质上 雇员股票期权的成本来自于当前股东股份稀释导致的其在公司的利益份额下降 事后成本取决于行权时股价和行权价之间的差额 8 3雇员股票期权 事后成本 行权时的实际成本 持有期权的期望收益超过持有基础股票的期望收益距到期时间越长美式期权的上升潜力 价值升高的倾向 就越大如果期权是极价内期权 即基础股票的价格远远超过行权价格 持有期权的收益及其概率与持有基础股票的收益及其概率是相似的 期权三个特征 8 3雇员股票期权 股票期权会持有至到期 雇员股票期权正值很小 零收益风险很高 距到期日时间短 牺牲的上升潜力很小 并且雇员被要求持有已获得股票 对风险的厌恶可能引致提前行权 雇员股票期权是极价内期权 距到期日时间很短 雇员可以持有已获得股票 也可以出售股票 将取得的收入投资于无风险资产 8 3雇员股票期权 两种提前行权的情形 发放日雇员股票期权的公允价值就会低于用假设期权会持有至到期的Black Scholes模型计算的公允价值 8 3雇员股票期权 提前行权现象普遍存在 雇员提前行权的决策差异很大 提前行权时间的估计避免不了偏差 8 3雇员股票期权 高级管理人员会通过操纵股价来提高他们所持有的雇员股票期权的价值 1 2 3 操纵股价 管理层采取措施在行权前迅速拉高股价 然后尽量在股价跌回前倒卖出股票 有时会掩盖交易 然后把收益投资在风险较小的资产上 增加极价内期权出现的可能性 增加提前行权的可能性 管理层给薪酬委员会施加压力 要求在好消息公布之前发放非提前设定的雇员股票期权 这会给予CEO一个较低的期权执行价 并从好消息公布后股价上升中获利 把期权发放的日期倒填为某一天 这一天的股价小于实际发放日期的股价 拉高倒货 弹簧加载 共同特征 时间追溯 如果雇员股票期权一定要费用化 他们作为薪酬工具的使用将会减少 从而也会减少管理人员为自己的利益操纵期权的动机 这就支持了雇员股票期权费用化会产生经济后果的观点 鉴于股票期权不直接影响经营现金流量