第四章-期货交易流程和期货交易制度PPT课件

1 第四章期货交易制度和期货交易流程 4 1期货交易制度4 2期货交易流程 2 保证金制度 保证金期货交易中 期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金 用于结算和保证履约 期货合约头寸刚刚建立的时候 期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金 当保证金水平降低到一定数额时 交易者需要追加保证金至初始保证金数 这个数额就称为维持保证金 我国期货交易中 初始保证金水平与维持保证金相等 一般是合约面额的确定百分比 3 对保证金的要求与其面临的风险相对应 P63交易所对不同投资者有不同保证金要求 套期保值者 hedger 跨期套利者 spreadtrader 投机者 4 特点保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利 亏损的渠道 从而不会使投资者累积风险 保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险 保证金的所有权属于期货交易者 而非经纪商或交易所 因此交易所需要为保证金支付利息 交易者可以以有价证券作充当保证金 此时交易所不需支付利息 保证金分级管理 会员保证金和客户保证金结算准备金我国的交易所结算以经纪商为单位 经纪商除应缴交易保证金之外 还需维持200万元 2005年春节前为50万元 以上的结算准备金 交易所在进行结算时 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户 5 示例 郑州商品交易所保证金制度 资料来源 郑州商品交易所 6 保证金Margins 初始保证金 买方 经纪商 结算所 经纪商 卖方 保证金Margins 保证金Margins 保证金Margins 7 套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2种 卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金 买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金 8 当日无负债结算制度 在每日交易结束后 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏 交易保证金 手续费 税金等费用 对应收应付的款项同时划转 相应增加或减少会员的结算准备金 9 每日结算 盯市 保证金Margins 买方 经纪商 结算所 经纪商 卖方 保证金Margins 保证金Margins 保证金Margins 催交保证金MarginCall 假设期货结算价格较前一日上升 10 示例 保证金 假设买入2手CBOT黄金期货合约 合约单位100盎司 手 初始保证金为合约价值的2000美元 手 维持保证金是1500美元 手 11 3 2 5价格波动限制 涨跌停板制度为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌 交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价 不能成交 断路器机制 CircuitBreakerSystem 1987年股灾之后 纽约股票交易所开始执行断路器机制 当股票指数出现大幅波动时 交易所会暂停股票交易数小时 之后重新恢复交易 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌 纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制 当期货合约价格到达某个上下限时 合约交易会暂停5分钟 之后重新恢复交易 12 资料来源 大连商品交易所 上海期货交易所 郑州商品交易所 CBOT 13 当出现涨跌停板情形时 交易所一般采取的风险控制措施p67 14 出现涨跌停板时的保证金变化 15 示例 纽约轻质低硫原油期货 40美元 开盘 50美元 30美元 停盘5分钟 停盘5分钟 60美元 停盘5分钟 40美元 20美元 停盘5分钟 70美元 50美元 30美元 10美元 停盘5分钟 停盘5分钟 16 持仓限额制度 含义期货交易所规定会员或客户可以持有的 按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额 特点持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格 交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制 持仓上限随着交割日期的临近而不断降低 当交易价格出现失控的时候 交易所有可能直接介入市场 要求期货投资者协议平仓 17 示例 大连玉米合约持仓限额表 18 大户报告制度当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定的持仓报告标准时 会员或客户应向交易所报告 我国期货持仓限额及大户报告制度的特点P68 P69 19 强行平仓制度交易所按照有关规定对会员 客户持仓实行平仓的一种强制措施 强行平仓的情形因账户交易保证金不足而实行强行平仓因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓 20 当出现下列情形时 有权对其持仓采取强行平仓 1 会员结算准备余额小于零 并未能在规定时限内补足的 2 客户 从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限仓规定 3 因违规受到交易所强行平仓处罚的 4 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 5 其他应予强行平仓的 21 强制减仓制度交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单 以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户 包括非期货公司会员 下同 按持仓比例自动撮合成交 同一客户双向持仓的 其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算 其中 申报平仓数量的确定是指在某交易日收市后 已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损大于等于一定比例的所有持仓 22 套期保值审批制度交割制度结算担保金制度 结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的 用于应对结算会员违约风险的共同担保资金 风险准备金制度信息披露制度 1 即时行情 2 持仓量 成交量排名情况 3 期货交易所的规则和实施细则 23 3 1期货交易流程 买方交易者 卖方交易者 会员经纪商 经纪商 出市代表 交易员 出市代表 交易员 交易大厅 电子竞价系统 结算所 1交易指令 保证金 2交易指令 3买盘 4确认成交信息 5成交信息 6成交信息 7保证金 4成交信息 1交易指令 保证金 6成交信息 7保证金 3卖盘 4确认成交信息 5成交信息 2交易指令 24 期货交易流程1 开户p752 下单p753 竞价4 结算5 交割 25 集合竞价 在没有前一成交价的情况下 将一段时间内投资者提交的交易指令进行一次性撮合 从而获得单一成交价格 集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成 或那些不能进行连续交易的场外市场交易 集合竞价的标准选择成交量最大的价位 高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交 与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交 26 例某日9点15分 9点25分之内提交的黄大豆一号期货合约的交易指令如下 卖出价2600 手数1000 卖出价2550 手数2000 卖出价2500 手数3000 卖出价2450 手数2000 卖出价2400 手数1500 手数1000 买入价2500 手数1500 买入价2450 手数500 买入价2400 手数2000 买入价2350 手数3500 买入价2300 27 问 开盘价是多少 28 连续竞价 在存在前一成交价的情况下 新提交的交易指令如果符合成交条件 将按照连续竞价规则与已经提交但未成交的交易指令成交 撮合成交价等于买入价 卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格 成交规则 29 例开市以后 前一个成交价为2450 已经提交但是尚未成交的交易指令如下 卖出价2650 手数1000 卖出价2600 手数1000 卖出价2550 手数2000 卖出价2500 手数3000 卖出价2460 手数1000 买入价2400 手数500 买入价2350 手数2000 买入价2300 手数3500 买入价2250 手数2000 手数1500 买入价2200 30 问 在以下三种情况下 新成交价应分别是多少 新提交一笔买入价为2470 手数为500的买单新提交一笔卖出价为2390 手数为500的卖单新提交一笔买入价为2470 手数为500的买单以及一笔卖出价为2390 手数为500的卖单 31 结算 1 结算的概念根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转 32 浮动盈亏和盯市盈亏的区别 假设某客户开户资金50000元 某日开仓买入大豆5手 开仓价位是3150 收盘时未平仓 结算价为3135 则情况一 当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少 情况二 若次日仍未平仓 结算价为3170 则投资者当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少 33 情况一 浮动盈亏 3135 3150 50 750盯市盈亏 3135 3150 50 750情况二浮动盈亏 3170 3150 50 1000盯市盈亏 3170 3135 50 1750 34 若采用浮动盈亏 则总是和最初的客户资金余额计算 浮动盈亏 当日结算价 开仓价 若采用盯市盈亏 则和上一交易日末的客户权益计算 盯市盈亏 当日结算价 前日结算价 35 交割 交割是指期货合约到期时 按照期货交易所的规则和程序 交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移 或者按照结算价进行现金差价结算 特点期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割 指数类期货必须以现金进行交割 因此没有交割商品的过程 交割的过程一般经历配对 通知和交割三个过程 交易所 结算部 在交割过程中充当买卖双方的中介 收取交割费用 我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割 标准仓单是实物交割的交割品 36 集中交割 集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式 交割价格按交割月份所有交易日结算价的加权平均价格计算 采取集中交割可以有效避免交割违约 为卖方提供增值税发票和买方筹措货款留下充足时间 37 上海期货交易所天然橡胶交割程序 实物交割的日期 合约到期月份的16日至20日 节假日顺延 为实物交割期 1 买方申报意向 买方在最后交易日 合约交割月份的15日 的下一个工作日的12 00前 向交易所提交所需商品的意向书 内容包括品名 牌号 数量及指定交割仓库名等 2 卖方交标准仓单和增值税专用发票 卖方在18日16 00以前将已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所 如18日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日 若是20日 则卖方必须在12 00前完成交割 3 交易所分配标准仓单 交易所根据已有资源 向买方分配标准仓单 4 买方交款 取单 买方必须在最后交割日14 00前到交易所交付货款 交款后取得标准仓单 5 卖方收款 交易所在最后交割日16 00前将货款付给卖方 38 滚动交割 滚动交割是指在进入交割月后 最后交易日结束前 买方或卖方随时可以提出交割申请的一种交割方式 主要是为了方便实物交割的双方 节省运输和仓储费用 规避部分交割风险 滚动交割分为买方优先和卖方优先两种方式 对于农产品期货来说 卖方优先的方式采取的较多 39 卖方优先 卖方优先的意思是 从进入交割月的第一个交易日起 直到最后交易日收盘前 持有空单的卖方随时可以提出交割申请 买方始终不能提出交割申请 当一个卖方提出交割申请后 交易系统会在所有的买方中找出持仓时间最久的和卖方撮合配对 其交割价格就是上一交易日的结算价 当交易配对完成后 买卖双方就要在若干个工作日内完成交割手续 若一些卖方一直没有提出交割申请 则到最后交易日结束后统一进入集中交割程序 40 期货转现货交割 所谓 期货转现货 以下简称期转现 是指持有方向相反的同一月份合约的会员 客户 协商一致并向交易所提出申请 获得交易所批准后 分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓 同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当 品种相同 方向相同的仓单的交换行为 情况一 在期货市场有反向持仓双方 拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现 情况二 买卖双方为现货市场的贸易伙伴 有远期交货意向 希望通过 期转现 的方式一方面实现套期保值 另一方面避免合同违约 41 1 期转现的规则以买卖双方商定的价格平仓期货部位 在当日价格限制范围内 和以双方商定的价格进行现货交收 2 期转现购销货物价格计算公式假如甲为买方 乙为卖方 那么 甲购货价格 甲乙商定的交货价格 平仓亏损 或 平仓盈利 乙销货价格 甲乙商定的交货价格 平仓盈利 或 平仓亏损 42 3 几个原理原理 一 如果买卖双方商定平仓价格等于商定交收货物价格 期转现买方购货价格等于其建仓价格 卖方销货价格也等于其建仓价格 原理 二 如果买卖双方商定平仓价格大于商定交收货物价格 那么 买卖双方期转现购销货物价格 等于各自建仓价格减去加上商定的平仓价格与交收货物价格的差 即协议基差 43 原理 三 无论双方商定的平仓价格大小如何 只要商定平仓价格与商定交货价格的差额一定 期转现得到的购销价格总是等于各自建仓价格加减这一差额 甲购货价格 甲乙商定交货价格 平仓盈利 或 平仓亏损 甲乙商定交货价格 甲乙商定平仓价格 甲建仓价格 甲建仓价格 甲乙商定平仓价格 甲乙商定交货价格 甲建仓价格 协议基差 44 乙销货价格 甲乙商定交货价格 平仓亏损 或 平仓盈利 甲乙商定交货价格 甲乙商定平仓价格 乙建仓价格 乙建仓价格 甲乙商定平仓价格 甲乙商定交货价格 乙建仓价格 协议基差因此 只要 买卖双方只要商定一个比平仓价格高或低的差额 即协议基差 买卖双方的购销货物价格就可确定 45 期转现协议基差的确定协议基差的大小要考虑以下几个方面 交割有关的费用 储仓费 利息费 资金和货物提前利用所得到的机会收益 现货市场的供求 期转现交收货物和交割标准品级的现货差价等 一般来说 期转现双方按照结算价格平仓 用结算价格减去协议基差确定交收货物价格时 卖方应将节约费用的大部分以 协议基差 的形式给于买方 46 在期现价格差和上述费用基本一致的情况下 协议基差应该低于期现价格差 约等于上述总费用 因为在等于的情况下 与交割方式相比 卖方基本没有获得期转现收益 买方获得所有期转现收益 买卖双方进行期转现的可能性很小 在小于期现价格差的情况下 则少于部分即为卖方进行期转现获得的收益 协议基差为买方获得的期转现收益 如果期现价格差远远大于上述费用 按上面分析可知 买卖进行期转现的可能性也是非常小 47 用标准仓单以外货物期转现协议基差公式 一 协议基差 节省的交割费用 整理费 运输费 出入库费和检验费等 节省仓储费用 节省的利息 期转现交收货物和交割标准品级的现货差价 卖方期转现应获得的额外收益 期现价格差 期转现交收货物和交割标准品级的现货差价 卖方期转现应获得的额外收益 当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价格 则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正 反之为负 48 用标准仓单期转现协议基差公式 二 标准仓单期转现协议基差 节省仓储费 节省的利息 卖方期转现应获得的额外收益 49 例 小麦价格为 期货价格1240元 吨 现货价格1200元 吨 建仓价格甲 1100元 吨乙 1300元 吨 当卖方提前期转现 假如可以节约交割 储存和利息等费用50元 吨 就可以申请以少于50元 吨的协议基差进行期转现 假若找到一个买方愿意期转现 双方达成协议基差40元 吨 那么双方就以交易结算价 1240元 吨 平仓期货部位 以交易结算价格减去40元 吨 作为商定交货价格 结算货款 计算如下 假若期货结算价格1240元 吨 双方协议基差 40元 吨 则双方商定交货价格为1240元 吨 40元 吨 1200元 吨 期转现方法 双方按照1240元 吨平仓 按照1200元 吨价格交货 甲购入小麦价 1100 40 1060元 吨 乙销售小麦价1300 40 1260元 吨 50 期转现的好处1 如果买卖双方是长期贸易伙伴 都希望未来交收货物并将现货价格风险转移出去 买卖双方可以先拟定交货地点和交货品级 然后在期货市场各自建立自己的持仓 这样 买卖双方虽然没有直接鉴定远期合同 实际上通过期货市场间接签定了一个远期合同 在期货合约到期或到期前进行期转现 把期货合约变成一个现货合同 2 如果买卖双方不是现货上的贸易伙伴 而是到交割或交割前偶然达成期转现协议 协议中常协商现货交收价格和期货平仓价格 当然也可以协议基差 进行期转现 51 上海期货交易所期转现交割 上海期货交易所为了最大程度地满足交易者的上述要求 于2000年6月推出了适用于标准仓单的 期货转现货 的交割办法 2001年4月又经过修改完善 将其适用范围扩展到非标准仓单 非标准仓单是指注册品在非指定交割仓库而开具的 非注册品在指定交割仓库而开具的 非注册品在非指定交割仓库而开具的仓单 52 期转现交割的条件 持仓 即同一合约月份的历史头寸 数量相等 方向相反 买卖双方要协商一致 即双方都要有意愿按双方同意的价格进行期转现 并共同申请 卖方有相应仓单 买方备有相应货款 用非标准仓单进行期转现的 还应有相应的现货买卖协议 履约保证 交易所向会员收取期转现交易保证金 会员向客户收取期转现交易保证金 53 期货转现货交割的流程 大商所 1 提出期转现申请的客户必须是单位客户 期转现的期限为该合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日 含当日 2 期转现分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现 3 标准仓单期转现的仓单交收和货款支付由交易所负责办理 参见 大连商品交易所结算细则 只收取交割手续费 非标准仓单期转现的货物交收和货款支付由交易双方自行协商确定 交易所对此不承担保证责任 只收取交易手续费 4 期转现的持仓从当日持仓量中扣除 交易结果不计入当日结算价和成交量 来自 上海证券报 54 大商所首例黄大豆期转现案例 2006年8月29日 大连商品交易所黄大豆2号合约B0609顺利完成了一笔期转现交割 期转现数量为21 920吨 这是黄大豆2号合约2004年12月22日上市以来首笔期转现交割 这次期转现的完成 表明在现行黄大豆2号期货的交割制度下 黄大豆2号期货市场和现货经营已经实现了灵活有效对接 充分发挥了黄大豆2号期货市场的功能作用 据了解 这次期转现的卖方客户为河南一家大豆贸易企业 该公司数月前从国外订购了一船大豆 为避免价格下跌风险 该公司利用大商所黄大豆2号B0609合约进行卖出保值 买方客户为江苏某大型油脂加工企业 每年需要采购大量的进口大豆作为加工原料 为保证原料大豆供应 该公司在大商所分批进行保值交易 买入了黄大豆2号合约 其中在B0609合约有2192手 55 8月上旬 两公司达成了期转现交易意向 买方准备在青岛港接走卖方手中大豆现货21920吨 并签订了现货贸易合同 8月中旬卖方订购的进口大豆到货卸入青岛港 黄大豆2号指定交割仓库 后 双方于8月下旬向大连商品交易所提出了期转现申请 大商所在接到双方提出期转现申请后 立即对该期转现交易进行审核 鉴于买卖双方提供的申请文件 现货贸易合同 青岛港库的大豆入库单及货款证明等资料齐全 现货贸易真实 符合期转现条件 大商所当天批准了该笔期转现 至此 黄大豆2号期货首次非标准仓单期转现交割顺利完成 卖方将期转现后所剩部分大豆注册成标准期货仓单用于交割 通过本次黄大豆2号非标准仓单期转现交割 两家企业有效地降低了采购和销售成本 方便快捷地实现了货物的易手 大大提高了效率 实现了多赢局面 据记者粗略计算 通过期转现 买卖双方共减少了检验费 仓储费 交割手续费等共计约34万元的费用支出 买卖双方负责人说 期转现 即方便了我们购销点的选择 也为我们企业节省了成本 是一举多得 我们不必再为现货购销而东奔西走 56 据介绍 期转现交割方式最早是大商所从2004年7月5日在豆粕合约交易中开始使用的 黄大豆2号合约推出时借鉴了这一制度 通过期转现 交易双方根据现货经营情况可以在任一时间提出交割要求 不需将货物运抵交割库 可以在交割库之外的国内任一地区以非标准质量的商品协商交割 使企业期现货经营灵活地结合在一起 为企业异地交割和非标准交割提供了有效途径 市场分析人士指出 随着投资者对黄大豆2号期转现流程的进一步熟悉 黄大豆二号市场交易规模的进一步扩大 期转现将会逐步成为大豆贸易与加工企业广泛使用的一种交割方式 期货市场的功能将得到进一步有效发挥 57 案例二贸易伙伴的期转现 1999年10月份 雪花面粉厂和一方便面厂签定下一年度提供面粉合同 合同规定 2000年8月份以后雪花面粉厂为方便面厂提供面粉6500吨 面粉价格为1650元 吨 为了防止豫麦47的价格上涨 雪花面粉厂可以与长期供货的新良收储公司签订远期合同 稳定供货价格 却担心价格上涨幅度过大时 新良收储公司违约 雪花面粉厂也可以通过期货市场买入小麦 转移价格风险 但期货市场目前只交割普通小麦 直接交割的小麦不能加工方便面厂需要的面粉 雪花面粉厂找到长期供货的新良收储公司 希望2000年7月份购买豫麦47 双方商定通过期货市场间接签约 然后期转现 58 1999年11月份 普通小麦的现货价格为1120元 吨 期货价格1260元 吨 雪花面粉厂买进207小麦合约1000张 10000吨 新良收储公司卖出207小麦期货合约1000张 价格为1268元 吨 由于豫麦47品质较好 正常情况下 现货价格高于普通小麦现货价格100元 吨左右 考虑期货价内包含交割成本 正常交割成本为80元左右 因此 双方拟定7月份时 以高于期货结算价格20元 吨左右 100 80元 吨 交收货物 2000年7月份1日 普通小麦现货价格为1280元 吨左右 豫麦47的现货价格为1370元 吨左右 普通小麦207合约的期货价格为1350元 吨 59 1 如果双方到期没有平仓 雪花面粉厂和新良收储公司可以最后商定期转现负协议基差 假如负协议基差为 20元 吨 即平仓价格按照7月1日的结算价格1350元 吨 交货价格为1375元 吨 雪花面粉厂的购豫麦47的成本为 1375 1350 1260 1260 20 1280元 吨新良收储公司销售豫麦47的价格 1375 1350 1268 1268 20 1288元 吨 60 2 如果2000年7月前 新良收储公司预计期货价格可能继续上涨 在期货市场平了仓 雪花面粉厂不能期转现 2000年7月 雪花面粉厂先在期货市场平仓 然后到现货市场购买豫麦47 假若雪花面粉厂的平仓价格比结算价格低6元 吨 即1344元 吨 雪花面粉厂购买豫麦47的成本为1370 1344 1260 1286元 吨