期货与期货技术分析精讲

期货与期货技术分析 文科实践中心高祥宝 2020年4月21日 一 期货合约与交易规则二 期货与股票交易的五大区别三 期货交易风险控制制度四 期货投资基本面分析五 期货投资技术分析 本章目录 一 期货合约与交易规则 一 期货与期货市场 期货 Futures 一个金融合同 合约 交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货 而是共同约定在未来的某一时间交收实货 因此就称其为 期货 期货合约 Futurescontract 由期货交易所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约 期货交易就是对期货合约的买卖 期货市场 期货市场是期货合约交易的场所 即期货交易所 期货交易 签订合同1 多头 买入开仓 签订了一个购买合同2 空头 卖出开仓 签订了一个销售合同3 多头平仓 卖平 签订了一个销售合同4 空头平仓 买平 签订了一个购买合同注 交易所通过保证金制度提供履约担保基本功能 为企业提供 避风港 一 期货与期货市场 一 期货与期货市场 套期保值 Hedging 交易者配合在现货市场的买卖 在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种 数量相同 但方向相反的期货合同 以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险 卖出套期保值 SellingHedging 买入套期保值 BuyingHedging 投机 Speculation 期货分类 金融期货 标的 金融工具 产品 金融期货类别 外汇期货利率期货股票期货股指期货 商品期货 标的 实物商品商品期货类别 农产品期货金属期货能源化工期货贵金属期货 一 期货与期货市场 一 期货与期货市场 一 期货与期货市场 一 期货与期货市场 二 合约文本与交易规则解读 二 合约文本与交易规则解读 上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件 一 交割单位二 质量规定三 交易所认可的生产企业和注册品牌用于实物交割的螺纹钢 应当是交易所注册的品牌 具体的注册品牌和升贴水标准 由交易所另行规定并公告 四 指定交割仓库由交易所指定并另行公告 异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告 二 合约文本与交易规则解读 二 合约文本与交易规则解读 以螺纹钢期货为例 二 合约文本与交易规则解读 以螺纹钢期货为例 二 合约文本与交易规则解读 以螺纹钢期货为例 最低交易保证金 交易保证金是指已被合约占用的保证金 当买卖双方成交后 按持仓价值的一定比率收取交易保证金 例 为了控制市场风险 合约将螺纹钢期货合约的最低交易保证金比例定为7 今天买1手 10吨 螺纹钢期货需要多少保证金 10吨 价格 7 二 合约文本与交易规则解读 以螺纹钢期货为例 每日价格最大波动限制 交易每日价格最大波动限制 又称涨跌停板 是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度 交易所制定各上市期货合约的每日价格最大波动限制 例如螺纹钢期货合约每日价格最大波动限制为 不超过上一交易日结算价 5 在某一期货合约的交易过程中 交易所可用根据市场情况调整其涨跌停板幅度 二 合约文本与交易规则解读 以螺纹钢期货为例 交割月份和最后交易日 交易期货合约的交割月份是指该合约规定进行实物交割的月份 例 螺纹钢期货合约的交割月份为1 12月 最后交易日是指某一期货合约进行交易的最后一个交易日 例 螺纹钢期货合约的最后交易日为合约交割月份的15日 遇法定假日顺延 二 合约文本与交易规则解读 以螺纹钢期货为例 沪深300股票指数期货合约 二 合约文本与交易规则解读 交易保证金涨跌停板交易指令撮合机制交易时间交易方向 当日结算价交割结算价持仓限制强行平仓强制减仓 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 交易保证金沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月 6月 9月和12月合约 交易保证金 5月 6月合约暂定为合约价值的15 9月 12月合约暂定为合约价值的18 交易保证金是已被合约占用的保证金 投资者期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金的那部分为可用资金 可用资金不可为负 否则将面临强行平仓的风险 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 涨跌停板涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的 10 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 20 上市当日涨跌停板幅度 5月 6月合约为挂盘基准价的 10 9月 12月合约为挂盘基准价的 20 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 交易指令限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令 限价指令当日有效 未成交的部分可以撤销 限价指令每次最大下单数量为100张市价指令是指不限定价格的 按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令 市价指令的未成交部分自动撤销 市价指令只能和限价指令撮合成交 市价指令每次最大下单数量为50张 集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报 集合竞价指令撮合时间不接受指令申报 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 撮合机制集合竞价 集合竞价采用最大成交量原则 连续竞价 连续竞价交易按照价格优先 时间优先的原则撮合成交 以涨跌停板价申报的指令 按照平仓优先 时间优先的原则撮合成交 限价指令连续竞价交易时 以价格优先 时间优先的原则排序 当买入价大于 等于卖出价则自动撮合成交 撮合成交价等于买入价 bp 卖出价 sp 和前一成交价 cp 三者中居中的一个价格 当bp sp cp时 最新成交价 sp当bp cp sp时 最新成交价 cp当cp bp sp时 最新成交价 bp 集合竞价未产生成交价的 以上一交易日收盘价为前一成交价 按照上述办法确定第一笔成交价 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 交易时间 开盘 最后交易日收盘 收盘 申报时间 撮合时间 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 交易方向开仓方向开仓买进开仓卖出 平仓方向平仓卖出平仓买进 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 当日结算价当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价 当日无负债结算 每日收市后 交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税金等费用进行清算 对应收应付的款项实行净额一次划转 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 当日盈亏当日盈亏 卖出成交价 当日结算价 合约乘数 卖出量 当日结算价 买入成交价 合约乘数 买入量 上一交易日结算价 当日结算价 合约乘数 上一交易日卖出持仓量 上一交易日买入持仓量 当日盈亏在每日结算时进行划转 盈利划入结算会员结算准备金 亏损从结算会员结算准备金中扣划 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 例 计算期货交易账户的资金某客户在期货公司开户后存入保证金50万元 在2011年4月19日卖出沪深300股指期货1105合约5手 成交价3340点 每点300元 同一天平仓2手 成交价为3330点 当日结算价为3318点 假定保证金比例为15 手续费为0 005 则客户账户情况为 当日平仓盈余 3340 3330 300 2 6000当日持仓盈余 3340 3318 300 3 19800当日盈亏 6000 19800 25800手续费 3340 300 5 0 00005 3330 300 2 0 00005 350 4当日权益 500000 25800 350 4 525449 6保证金占用 3318 300 3 15 447930可用资金 525449 6 447930 77519 6 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 交割结算价股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价 现金交割 股指期货合约最后交易日收市后 交易所以交割结算价为基准 划付持仓双方的盈亏 了结所有未平仓合约 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 持仓限制持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手 进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行 不受此项限制 某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的 结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25 会员和客户超过持仓限额的 不得同方向开仓交易 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 强行平仓强行平仓是指交易所按有关规定对会员 客户持仓实行平仓的一种强制措施 强行平仓条件客户持仓超出持仓限额标准 且未能在第一节结束前平仓 因违规 违约受到交易所强行平仓处罚 根据交易所的紧急措施应予以强行平仓 交易所规定应当予以强行平仓的其他情形 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 强行平仓 追保 强平 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 强制减仓强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单 以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交 同一客户同一合约上双向持仓的 其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算 其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓 二 合约文本与交易规则解读 以股指期货为例 二 期货与股票交易的五大区别 二 期货与股票交易的五大区别 买空卖空 到期交割 3 4 保证金 杠杆 T 0交易 1 2 当日无负债结算 5 杠杆效应 1 保证金制度 例如 2011年4月19日IF1105最新价为3329点 交易所保证金为合约价值的15 交易所 期货公司加收2 于是实际合约保证金率 17 如果买入1手该期货合约总价值为1手 3329点 300元 点 99 87万元所需保证金99 87万元 17 169779 期货杠杆原理 实物交割制度 主要是指期货合约到期时 交易双方在交易所指定交割仓库以货品易主的方式了结到期未平仓合约 期货合约有到期日 不能无限期持有 举个股票长期投资的例子 看好市场 买入后放一年 几年长期持有 在期货市场不能这么做 因为 期货市场每个合约都有一个到期交割的问题 合约到期后都必须交割 不能无限期持有 4 到期交割 每日结算制度 当日无负债 每日计算盈亏 交易保证金及各种费用 并划转资金 保证金不足 要求追加保证金或者被强制平仓 结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格限制的依据 结算价是指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价 当日结算准备金余额 上一交易日结算准备金余额 上一交易日交易保证金 当日交易保证金 当日盈亏 入金 出金 手续费等 三 期货交易风险控制制度 保证金制度涨跌停板制度持仓限额制度大户持仓报告制度强制平仓制度强制减仓制度结算担保金制度风险准备金制度风险警示制度 三 期货交易风险控制制度 49 保证金制度 50 保证金制度 交易系统对会员进行保证金前端控制 即必须先存入保证金才能进行交易 此项措施确保了会员在交易初始阶段便具有充足的资金保障 有效防范会员的信用风险 保证金 交易系统 51 保证金制度 交易所实行保证金制度 保证金分为结算准备金和交易保证金 结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金 是未被合约占用的保证金 结算会员的结算准备金最低余额标准为200万元 应当以自有资金缴纳 交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标准 52 保证金制度 交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金 是已被合约占用的保证金 买卖成交后 交易所根据交易保证金标准和持仓合约价值向双方收取交易保证金 沪深300指数期货最低保证金标准为12 可调整的情形单边市遇国家法定长假交易所认为市场风险明显变化交易所认为必要的其他情形结算会员向客户 交易会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员收取交易保证金的标准 交易会员向客户收取交易保证金的标准不得低于结算会员向交易会员收取交易保证金的标准 53 保证金制度 上市初期保证金标准设置从股指期货具有的高风险特性 以及股指期货顺利推出 平稳运行的监管要求出发 交易所初期设置相对较高的保证金标准 结算会员可在交易所标准上加收一定百分比 作为向客户和交易会员收取的保证金标准 54 涨跌停板制度 55 涨跌停板制度 涨跌停板幅度由交易所设定 交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度 期货涨跌停板幅度在交易规则中确立 为前一日结算价的 X 涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负10 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20 56 涨跌停板制度 单边市 单边市是指涨 跌 停板单边无连续报价 即收市前5分钟内出现只有停板价位的买入 卖出 申报 没有停板价位的卖出 买入 申报 或者一有卖出 买入 申报就成交 但未打开停板价位的情况 三个要素 时间 收市前5分钟内价格 停板价位交易 以委托为判断条件 57 涨跌停板制度 连续两个同方向单边市的处理 期货合约连续两个交易日出现同方向单边市 第一个单边市的交易日称为D1交易日 第二个单边市的交易日称为D2交易日 D1交易日前一交易日称为D0交易日 D2交易日为最后交易日的 该合约直接进行交割结算 D2交易日不是最后交易日的 交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种 提高交易保证金标准 限制开仓 限制出金 限期平仓 强行平仓 暂停交易 调整涨跌停板幅度 强制减仓或者其他风险控制措施 58 持仓限额制度 59 持仓限额制度 持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量 超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓 交易所可强行平仓 同一客户在不同会员处开仓交易 其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额 目的 防止操纵 60 持仓限额制度 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手 某一合约结算后单边总持仓量超过10万张的 结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25 进行套期保值交易的客户号的持仓限额由交易所审批确定 会员和客户超过持仓限额的 不得同方向开仓交易 61 大户报告制度 62 大户报告制度 交易所实行大户持仓报告制度 交易所可以根据市场风险状况 制定 调整并公布持仓报告标准 从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算 会员或者客户持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的 应当于下一交易日收市前向交易所报告 客户未报告的 会员应当向交易所报告 大户报告制度是与限仓制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格 控制市场风险的制度 通过实施大户报告制度 可以使交易所对持仓量较大的投资者进行重点监控 了解其持仓动向 意图 对于有效防范市场风险有积极作用 62 63 强行平仓制度 64 强行平仓制度 强行平仓是指交易所按有关规定对会员 客户持仓实行平仓的一种强制措施 能及时制止风险的扩大和蔓延 强行平仓条件 会员结算准备金余额小于零 并未能在规定时限内补足的多客户持仓超出持仓限额标准 并未能在规定时限内平仓的因违规受到交易所强行平仓处罚的根据交易所的紧急措施应予强行平仓的其他应予强行平仓的因价格涨跌停板限制或者其他市场原因 有关持仓的强行平仓只能延时完成的 因此产生的亏损 由直接责任人承担 未能完成平仓的 该持仓持有者应当继续对此承担持仓责任或者交割义务 由会员执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人 由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利按照国家有关规定执行 因强行平仓产生的亏损由直接责任人承担 64 64 65 强制减仓制度 66 强制减仓制度 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单 以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交 三个要素 委托申报 涨跌停板价格 平仓单同一客户双向持仓的 其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算 其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓 强制减仓制度是有效应急措施 它能够及时防止风险进一步漫延 对于稳定市场 保护最广大投资者利益有重要意义 66 66 67 结算担保金制度 68 结算担保金制度 交易所实行结算担保金制度 结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的 用于应对结算会员违约风险的共同担保资金结算担保金和保证金的主要差别保证金是覆盖日常波动风险 担保金是覆盖极端情况风险保证金为客户资金 担保金为会员自有资金在市场风险增大的情况下 保证金和担保金可能同时提高结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分 随结算会员业务量的变化而调整 69 结算担保金制度 各类结算会员的基础结算担保金为 交易结算会员1000万元全面结算会员2000万元特别结算会员3000万元结算会员在签署 中国金融期货交易所结算会员协议 后的5个交易日第一节结束前内 将基础结算担保金存入交易所结算担保金专用账户 70 结算担保金制度 担保金变动 交易所每季度首个交易日确定本季度全市场的结算担保金基数 按照各结算会员业务量比例计算本季度应分担结算担保金结算会员本季度应当分担的结算担保金 结算担保金基数 20 该会员上一季度日均交易量 全市场上一季度日均交易量 80 该会员上一季度日均持仓量 全市场上一季度日均持仓量 结算会员应当分担的结算担保金数额与其基础结算担保金数额取大者 作为结算会员本季度应当缴纳的结算担保金金额交易所在本季度第5个交易日第一节结束后 通过银行将结算担保金余额的超出部分划至结算会员结算担保金专用账户 将需要补缴的结算担保金从结算会员结算担保金专用账户中扣划 71 结算担保金制度 担保金变动 交易所可以根据市场风险情况调整结算担保金的收取时间以及结算担保金基数 并有权提高个别结算会员应当缴纳的结算担保金金额 结算会员未能按期缴纳结算担保金的 按照 中国金融期货交易所违规违约处理办法 有关规定处理 72 结算担保金制度 担保金使用 结算会员结算准备金小于零 且未能在规定时限内补足的 交易所采取强行平仓等措施后 结算会员无持仓且结算准备金仍小于零的 交易所有权使用该违约结算会员的结算担保金补足 不足部分再按照比例使用其他结算会员缴纳的结算担保金 其他结算会员分摊比例为其结算担保金余额占当前未使用结算担保金总额之比 动用结算担保金后 交易所由此取得对违约会员的相应追偿权 结算会员缴纳的结算担保金使用后 应当于使用日之后的第5个交易日第一节结束前按照原缴纳标准 将需要补缴的部分存至其结算担保金专用账户 73 风险准备金制度 74 风险准备金制度 交易所实行风险准备金制度 风险准备金是指由交易所设立 用于为维护期货