财务管理学-第八章

第八章财务报表分析 第一节财务报表分析概述 第二节基本财务比率分析 第三节财务报表分析的应用 第一节财务报表分析概述 一 财务报表分析概念以财务报表和其他资料为依据和起点 采用专门方法 系统分析和评价企业过去和现在的经营成果 财务状况及其变动 目的是了解过去 评价现在 预测未来 帮助利益关系集团改善决策 二 财务报表分析的对象1 财务会计报表 资产负债表 利润表 现金流量表 所有者权益变动表 2 会计报表附注 是对在资产负债表 利润表 现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料 以及对未能在这些报表中列示项目的说明等 包括 会计政策 会计估计和会计报表编制方法说明 会计报表的项目注释 关联方关系及交易 或有事项 资产抵押说明 资产负债表日后事项 债务重组事项 等 3 财务情况说明 包括公司基本情况简介 会计数据和业务数据摘要 股本变动及股东情况 公司董事 监事 高级管理人员和员工情况 公司治理结构 股东大会情况简介 董事会报告 监事会报告 重大事项等 一 资产负债表 二 利润表 三 现金流量表 三 现金流量表 三 现金流量表附注 三 现金流量表附注 四 所有者权益变动表 三 财务报表分析的目的企业财务报表的主要使用人有七种 他们的分析目的不完全相同 1 投资人 2 债权人 3 经理人员 4 供应商 5 政府 6 雇员和工会 7 中介机构等1 一般目的 评价过去经营业绩 衡量现在财务状况 预测未来发展趋势2 具体目的 流动性分析 盈利性分析 财务风险分析 专题分析 如破产预测 注册会计师的分析性检查程序等 四 财务报表分析的方法1 比较分析法 内容 对象 2 因素分析法 1 差额分析法 2 指标分解法 3 连环替代法 4 定基替代法 五 财务报表分析的局限性 一 报表本身的局限性1 所披露的信息只是单个企业的信息2 所披露的只是财务性的信息3 所披露的信息主要是历史性的信息4 提供的信息是按历史成本计量的信息5 披露的信息是近似计算的信息6 提供的信息都是暂时性的信息 二 报表的真实性问题1 人为操纵销售活动的实现时间2 人为操纵销售活动的实现方式3 人为操纵制造业中产品制造费用的分配方法 五 财务报表分析的局限性 二 报表的真实性问题4 编制报表时采用 自下而上 的方式 直接产生 效益 5 根据理想的比率指标要求 直接在报表中调整 三 分析主体对审计工作及审计报告作用的误解会计责任和审计责任的区别六 分析主体对有关误导的防范 一 财务报表信息本身具有弹性 二 加强自身分析财务报表时的能力 三 重视对企业非货币信息的分析 第二节基本财务比率分析 一 我国企业应用的财务比率 一 变现能力比率 短期偿债能力分析 二 资产管理比率 营运能力分析 三 负债比率 长期偿债能力分析 四 盈利能力比率 盈利能力分析 一 变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力 它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少 该类比率主要反映企业的短期偿债能力 1 营运资金2 流动比率3 速动比率4 现金比率 1 营运资金 1 营运资金被广泛应用于计量企业的财务风险 2 营运资金状况会影响到企业的负债筹资能力 3 营运资金取决于现金流入和流出之间的适应程度 思考 为什么不采用营运资金指标来衡量短期偿债能力 营运资金指标适于考察某一企业一定时点的短期偿债能力 不同规模企业和企业不同发展阶段不适宜于用该指标 2 流动比率 1 流动比率可反映短期债权的安全程度 2 生产企业合理的最低流动比率为2 这是由于流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半 剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债 企业的短期偿债能力才会有保障 3 流动比率的确定受到行业的影响 2 流动比率 4 使用流动比率指标时可能存在的缺陷 流动资产的长期化问题 将于一年内到期的非流动负债问题 5 使用流动比率指标应注意的问题 注意流动资产的实际变现能力 注意流动负债的时间结构 注意企业有关债权人 债务人的信用授受条件 注意流动资产的真实价值 注意企业现金流入 流出的时间 数量和差额 要注意企业或有负债 过期应收账款数额的大小 3 速动比率 酸性测验比率 1 为什么要从流动资产中剔除存货计算速动比率 存货变现速度最慢 部分存货可能已经损失报废还没做处理 部分存货已抵押给债权人 存货估价存在成本与合理市价相差悬殊的问题 2 速动资产的确定方法 我国的做法 减法 速动资产 流动资产 存货 美国的做法 加法 速动资产 现金 短期可上市证券 应收账款净值 3 企业正常的速动比率为1 行业不同 标准不同 3 速动比率 酸性测验比率 4 确定速动比率时应考虑的因素 各种不同的速动资产变现能力存在差异 过高的速动比率可能会影响企业的盈利能力 4 现金比率 应用时应注意的问题 可以更好地反映企业的即刻偿债能力 在进行短期偿债能力分析时 单独考察该指标意义不大 现金比率越高 企业面临的短期偿债压力越小 分析该指标时 必须注意现金类资产的内涵变化 5 影响变现能力的其他因素 1 增强变现能力的因素可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产良好的企业偿债信誉 2 减弱变现能力的因素承担担保责任引起的债务未作记录的或有负债 例1 某公司各年度短期偿债能力相关指标表该公司偿债能力的各项比率都呈下降趋势 说明该公司的短期偿债能力有下降趋势 财务风险在加大 流动性分析 二 资产管理比率 营运能力分析 衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率 营运能力的内涵 资产营运效率越高 获利能力越强 资产变现损失风险越小 偿债能力越高 两种表示方式 资金周转率和资金周转期 资金周转率越高 资金周转速度越快 周转期越短资金周转率越低 资金周转速度越慢 周转期越长 1 营业周期 生产经营周期 从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 营业周期越短 资产效率越高 收益能力相对增强 资产流动性越强 资产风险降低 流动资产的占用相对减少 流动资产周转情况的分析 2 存货周转率 存货周转速度越快 存货的占用水平越低 流动性越强 企业存货资产过大会产生不利影响形成存货过多的原因供应部门 采购计划不合理 与生产和销售不配套生产部门 生产组织工作不善 产品质量不过关销售部门 不适应市场需求 产品滞销 2 存货周转率 供应 生产 销售三个环节各类存货周转率公式 判断企业存货周转率快慢的标准 1 行业平均存货周转率 2 按企业经营思想计算出的计划周转率影响存货周转快慢的因素 2 存货周转率 计算分析该指标时应注意的问题关注存货计价方法 可能存在人为缩短周转期如果企业的经营具有较大的季节性波动 应尽量使用各月或各季的数字进行平均由于存货以成本计价 为保持两者口径一致 存货周转率的周转额是销货成本而不是销货净额该指标独立性较差 3 应收账款周转率 应收账款过多的原因金融形势紧张时 购货单位会以赊购方式作为企业筹措资金的手段销货单位由于经营处境困难 为不断扩展销售业务而不得不放宽销售条件由于企业疏于对应收账款的管理 3 应收账款周转率 应收账款周转率越高 平均收现期越短 应收账款回收越快 未扣除坏账准备的应收帐款金额 影响该指标正确运用的因素 1 季节性经营的企业 2 大量使用分期收款结算方式的企业 3 大量使用现金结算方式的企业 4 年末销售大量增加或大幅下降的企业 销售收入 现销收入 销售退回 销售折让和折扣 通常用销售净额来代替 固定资产周转率 营业收入净额 平均固定资产 固定资产周转率越高越好 说明固定资产的利用效果越高 资产经营的风险越小 说明固定资产投资得当 结构分布合理 使用该指标时应注意的问题固定资产价值采用原值而不采用净值注意计提折旧的方法注意通胀环境下由于销售收入虚增而造成的周转率的提高 而实际上企业的固定资产效能并未增加应注意结合流动资产的周转情况来分析固定资产的利用效果不同行业的企业由于生产经营特点差异 固定资产的状况会有较大差别 固定资产周转情况的分析 总资产周转率 营业收入净额 平均总资产 总资产的周转速度越快 反映企业销售能力越强 企业可以通过薄利多销的办法 加速资产周转 带来利润绝对额的增加 总资产周转情况的分析 例2 某公司各年度营运能力相关指标表 三 负债比率 反映企业偿付长期债务的能力 1 资产负债率 衡量企业清算时保护债权人的程度 扣除累计折旧后的净额 从债权人角度 希望债务比例越低越好 降低风险 从股东角度 当全部资本利润率 借款利率时 增加负债 从经营者角度 应权衡预期利润和增加风险之间利害得失 1 从资本结构的合理性分析企业的长期偿债能力 2 产权比率 该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系 反映企业基本财务结构是否稳定 产权比率高是高风险高报酬的财务结构 产权比率低是低风险低报酬的财务结构 该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度 或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度 3 有形净值债务率 产权比率的延伸 该指标不考虑无形资产 包括商誉 商标 专利权以及非专利技术等 的价值 更为谨慎 保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益保障的程度 1 已获利息倍数 利息保障倍数 不仅包括财务费用中的利息费用 还包括计入固定资本成本的资本化利息 2 从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力 利息费用的实际支付能力 2 债务本息偿付比率 2 从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力 3 固定费用保障倍数 因短期借款 应付票据而定期支付的利息 定期支付的经营租赁费和融资租赁费 因长期借款而定期支付的利息 3 影响长期偿债能力的其他因素 1 资产价值的影响 资产的账面价值可能被高估或低估 某些入账的资产毫无变现价值 尚未全部入账的资产 2 长期经营性租赁的影响 3 或有事项和承诺事项的影响 例3 某公司各年度长期偿债能力相关指标表 四 盈利能力比率 1 与投资有关的盈利能力分析 1 资产收益率 资产净利率 该指标衡量企业利用资产获得利润的能力 反映企业总资产的利用效率 资产总额年初数与年末数的平均值 获取现金的能力 2 净资产收益率 综合性指标 该指标衡量企业投资者投入企业的自有资本及其积累获取净收益的能力 反映企业运营的综合效率 适用范围广 不受行业限制 股东权益总额年初数与年末数的平均值 3 资本金收益率 该指标反映投资者投入资本金的获利能力 四 盈利能力比率 2 与销售有关的盈利能力分析 1 毛利率 同一行业的毛利率一般相差不大 如果偏离过大 则应具体分析 营业收入中扣除销售退回销售折扣与折让后的净额 营业收入 营业成本 2 营业利润率 该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力 3 销售净利率 该指标评价企业经营活动获取利润的能力 受行业特点影响较大 四 盈利能力比率 3 与股本有关的盈利能力分析 1 每股收益 稀释每股收益 已基本每股收益为基础 假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股 分别调整基本每股收益的分子和分母 期初数 当期新发行数 当期回购数 该指标用于反映上市公司的经营成果 衡量普通股的获利水平及投资风险 预测其成长潜力 2 每股经营现金流量 该指标可以用于反映企业利用权益资本获得经营活动现金流量的能力和现金股利支付能力 该指标用于反映上市公司的股利政策 从股利发放的角度直接反映了股东获取股利的多少 3 每股股利 4 股利支付率 该指标取决于上市公司的股利政策 反映一定时期净利润中股利发放程度的一个指标 该指标在理论上提供了股票的最低价值 如果股价低于净资产的成本 成本又接近变现价值 则说明上市公司已经没有存在的价值 清算是最好的选择 5 每股净资产 每股账面价值 6 市盈率 该指标反映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格 可用来估计股票的投资报酬和风险 是市场对公司的共同期望指标 该指标使用时应注意的问题 不能用于不同行业公司的比较 会受到净利润的影响 会计政策选择 会受到市价的影响 例4 假定该公司普通股股数29731万股 无优先股 2010年末股价为25元 总资产周转率下降 净利润下降 投资者资本的获利能力下降 营业收入增长缓慢 营业成本逐年上涨 净资本成本逐年上升 二 现金流量的充足性分析 一 现金偿还债务充足性分析 二 现金支付充足性分析 三 盈利现金充足性分析 现金流量的结构分析 1 现金流入结构分析总流入结构 经营活动现金流入分析 投资活动现金流入分析 筹资活动现金流入分析2 现金流出结构分析总流出结构 经营活动现金流出分析 投资活动现金流出分析 筹资活动现金流出分析3 流入流出比分析对于一个健康的正在成长的公司来说 经营活动现金流量应是正数 投资活动现金流量是负数 筹资活动的现金流量是正负相间的 一 现金偿还债务充足性分析 1 现金到期债务比 本期到期的长期债务和应付票据及其利息 该指标用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金支付程度 2 现金流动负债比 该指标用来衡量现金偿债的时效性 3 现金到债务总额比 该指标体现偿债风险的高低 可以衡量企业最高利息的承受能力 并与市场利率进行比较 测算最大的借款能力 4 现金流量对流动负债增加额之比 该指标用来衡量现金净流量的增加是否与流动负债的增加同步 二 现金支付充足性分析 1 现金偿付利息保障倍数 该指标用来衡量企业支付约定利息的能力 2 现金股利保障倍数 该指标用来衡量企业支付现金股利的能力 3 现金满足投资比率 该指标用来衡量企业用经营活动的现金流量维持或扩大生产规模的能力 三 盈利现金充足性分析 1 销售现金比率 该指标可与销售净利率做比较 表明销售盈利能力的质量和盈利现金充足性 2 全部资产现金回收率 该指标可与总资产净利率做比较 判断企业总资产盈利的现金充足性 3 净资产现金回收率 该指标可与净资产收益率做比较 可以判断自由资本获取净利润的现金充足性 4 净利润现金保证比率 该指标是评价净收益质量的重要比率 衡量企业当期实现的净利润中创造的现金净流量 5 净收益营运指数 来源于资产处置和证券交易 可持续性低 该指标反映企业收益的质量 确定收益中正常经营所带来的收益和可持续性 现金流量分析过程中应注意的问题 注意企业所处生命周期对现金流量的影响把握企业经营特点对现金流量的影响关注市场环境对企业现金流量的影响现金流量分析方式灵活多样单期与多期比较分析相结合单一报表资料与多报表资料相结合纵向分析与横向比较相结合 第三节财务报表分析的应用 一 杜邦财务分析体系 TheDuPontSystem 一 定义利用各主要财务比率指标间的内在联系 对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析和评价的方法 该体系是以净资产收益率为龙头 以总资产净利率和权益乘数为核心 进行层层分解 让分解后