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高级财务管理自考辅导资料第一章 财务管理基本理论中国社会主义财务管理的发展阶段：成本管理与财务核算、监督为主的阶段（1978年十一届三中全会以前）；分配管理与财务控制、考核为主的阶段（1978年到1992年党的十四大期间）；筹资管理与财务预测、决策为主的阶段（1992年以后）。财务管理理论定义：财务管理理伦是根据财务管理假设对财务管理实践进行科学总结而形成的一整套概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。财务管理理论结构概念：财务管理理论系统内部的各个组成要素之间相互联系、相互作用的方式或程序。财务管理理论结构的起点：有以下几种财务本质起点论；假设起点论；本金起点论；目标起点论；产权结构起点论；以财务管理环境为起点来构建财务管理的理论结构（主流学派，包括宏观财务管理环境，如政治、经济、文化和法律环境等，以及微观财务管理环境，如企业组织形式、产供销环境等。）财务管理理论结构的构建：（财务管理理论框架的构成）财务管理理论的起点、前提与导向（财务管理理论是以财务管理环境为起点展开，并在此基础上层层深入，形成合理的逻辑层次关系；财务管理假设是财务管理理论研究的前提；财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。）财务管理的基本理论（财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系；财务管理内容包括企业筹资管理、投资管理和利润分配管理；财务管理方法是财务管理工作中所采用的具体技术和手段，是财务管理理论体系的精华和灵魂。）财务管理的通用业务理论（主要包括筹资管理理论、投资管理理论和利润分配理论）财务管理特殊业务理论（是指关于特定企业或某一企业特定时期才有的财务管理活动的理论，主要包括通货膨胀财务管理理论、国际企业财务管理理论、企业并购财务管理理论、企业破产财务管理理论等。）财务管理理论的其他领域。财务管理环境的分类：按照财务管理环境影响的范围不同，分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境。（宏观财务管理环境包括政治、法律、经济、社会教育及科技等因素；微观财务管理环境包括企业组织形式、市场状况、生产状况、企业管理体制和管理水平及企业领导、员工素质等因素。）财务管理假设:财务管理假设是指人们利用已有的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是研究财务管理理论和实践问题的基本前提。财务管理假设的分类：根据财务管理假设作用的不同分为财务管理基本假设、财务管理派生假设和财务管理具体假设。财务管理基本假设是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。财务管理派生假设就是从基本假设引申、发展出来的假定和设想，是对基本假设的进一步阐述和说明，与基本假设互为作用，互为前提。财务管理具体假设是指针对某一具体问题的研究而提出的假定和设想。财务管理（基本）假设的构成：理财主体假设（所服务的对象）；持续经营假设；有效市场假设（资金市场是健全和有效的）；理性理财假设；资金增值假设。财务管理目标的主要观点：产值最大化；利润最大化；每股盈余最大化；股东财富最大化或企业价值最大化；多重目标论。股东财富最大化：优点考虑了取得报酬的时间因素，并用资金的时间价值原理进行了科学的计量；能克服企业在追求利润上的短期行为；这一目标有利于社会财富的增加；这一目标科学的考虑了风险与报酬之间的联系；这一目标比较容易量化，便于考核和奖惩。不足之处股东财富最大化在很大程度上不属于管理当局可控范围之内，理财人员的行为不能有效地影响股东财富；这一目标只强调股东的利益，而对企业其他利益关系人的利益重视不够；这一目标迫使股东制定一系列监管制度和奖励制度，其运行成本较高；这一目标只适用于股份有限公司。财务管理目标的选择：影响企业财务管理目标的各种利益集团：企业所有者企业债权人企业职工政府企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。重大意义企业价值最大化目标扩大了财务管理和财务决策考虑问题的范围和对象；企业价值最大化注重企业在发展中考虑各方利益关系企业价值最大化目标更符合社会主义初级阶段的我国国情。只有企业价值最大化才更能符合社会主义初级阶段的特点，更适合我国国情。第二章 现代西方财务理论的各种流派资本结构理论流派：早期资本结构理论净利理论（倘若企业举例100，则资本成本最小，企业价值最大）经营利润理论传统理论（当企业负债在一定范围内时，最佳资本结构就在债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本那一点上，在此点，资本成本最小，企业价值最大）现代资本结构理论包括MM理论、权衡理论和信息不对称理论。其中，MM理论被公认为现代资本结构理论的开端和最有影响的资本结构理论。MM理论包括无公司税的MM理论和有公司税的MM理论。无公司税的MM理论认为在无公司税条件下，资本结构不影响企业价值和资本成本。有公司税的MM理论认为企业举债越多，赋税节余的价值越多，企业总的价值就越大。举债100，企业价值最大。权衡理论：无公司税的MM理论和有公司税的MM理论都没有考虑财务拮据成本和代理成本。财务拮据成本是指企业因财务拮据而发生的成本。代理成本是指为处理股东和经理之间、债券持有人与经理之间的关系而发生的成本。信息不对称理论的基础是：在资本市场上，公司经理人员与公众投资者处于信息不对称的地位。股利理论流派股利无关论，又分为两种股利剩余论：认为公司的股利政策应由其投资计划的报酬率来决定。股利剩余论对投资者的影响：如果公司投资机会的预期报酬率高于投资者要求的必要报酬率，则投资者喜欢保留盈余；如果公司投资机会的预期报酬率等于投资者要求的必要报酬率，则投资者对是否保留盈余并不在乎；如果公司投资机会的预期报酬率低于投资者要求的必要报酬率，则投资者比较喜欢股利。完整市场论：这一理论有这样一些假定A资本市场是完美的；B没有筹资费用；C企业投资的报酬是确定的；D没有所得税的影响。在这些假定的基础上，该理论认为A投资者并不关心股利政策；B股利的支付比率并不影响公司的价值。股利相关论，认为企业的股利政策与股票价格并不是无关的，而是有较大的相关性。又可分为“一鸟在手”论传播信息论假设排除论追随者理论第三章 通货膨胀财务管理通货膨胀概念：通货膨胀一般的定义是指物价总水平在一定时期持续不断地明显上涨的现象。从其成因来看，一般分成需求拉动型、成本推进型、经济结构型、混合型等类型。通货膨胀对财务管理的影响：企业资金需求不断膨胀，筹资越来越困难。资金供应持续短缺、资金成本上升。货币性资金与实物资产的价值量呈反方向变动，财务风险加大。实物资产的相对升值。资金成本不断升高，企业效益逐步滑坡。通货膨胀财务管理的理论结构：通货膨胀财务管理主要研究通货膨胀对企业筹资、投资、利润分配的影响及相应的财务对策。其理论结构应包括：通货膨胀财务管理目标：总体目标是降低通货膨胀对企业资本调度的影响，确保资本增值最大化。通货膨胀财务管理的基本假设。通货膨胀财务管理的基本原则：成本效益原则；相关性原则；灵活性原则；全面性原则。通货膨胀财务管理的基本原理：揭示的是通货膨胀与货币时间价值、风险报酬、预期报酬之间的内在关系，并对通货膨胀财务管理实践有直接的指导意义。通货膨胀财务管理的对象。通货膨胀财务管理的研究办法。通货膨胀条件下的筹资管理：利用债券筹资时采用浮动利率。为了对付通货膨胀，西方许多企业发行了浮动利率债券。利用股票筹资时采用高股利政策。改变企业资金结构，采用高负债策略。通货膨胀条件下的投资管理：分为有价证券投资和实体性资产投资。在通货膨胀时期，无论采用何种策略进行投资，都 以正确预测未来通货膨胀状况为基础，以降低投资的风险和增大投资的收益为目的。通货膨胀条件下的营运资金管理：（计算53-54）对货币性资金管理采用净债务人法对实物性资金采用超额储备法设：Q代表订购批量；A代表全年需用量；A/Q代表订购批数；Q代表经济订购批量；P代表每批订货成本；C代表每单位存货年储存成本；T代表年订货成本与储存成本合计。即T=Q/2*C+A/Q*P 推导得：Q=(2AP/C)1/2物价稳定时期的经济批量设：g代表原材料单价；i代表材料的价格上涨率；r代表单位储存成本上涨率；k代表单位订货成本上涨率。则T=Q/2*C(1+r)-gi+A/Q*P*(1+k) 推导得：Q=2AP(1+k)/ C(1+r)-gi 1/2第四章 国际财务管理国际财务管理的概念：国际财务管理是财务管理的一个新领域。它是按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务关系的一项经济管理工作。国际财务管理的形成和发展：跨国公司的迅猛发展是国际财务管理形成和发展的现实基础；企业理财基本原理的国际传播是国际财务管理形成和发展的历史因素；金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财务管理形成和发展的推动力量。国际财务管理的内容：外汇风险管理；国际筹资管理（国际企业的筹资方式十分灵活，主要有发行国际股票筹资、发行国际债券筹资、国际补偿贸易和国际租赁、国际银行信贷和国际贸易信贷等）；国际投资管理；国际营运资金管理；国际税收管理。外汇风险管理：外汇的概念：外汇是指一国持有的以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段，包括：外国货币，如纸币和铸币等；外币支付凭证，如票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，如政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位（欧元）；其他外汇资产。外汇汇率又称汇率或汇价，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率，是一种货币用另一种货币表示的价格。有两种标价方法，即直接标价法和间接标价法。直接标价法是标明一定单位的外国货币可以兑换一定数额本国货币的标价方法。除美国和英国采用间接标价法以外（在美国，美元兑换英镑的汇率仍采用直接标价法），世界上大部分国家都采用直接标价法。在直接标价法下，外汇汇率升降，与本国货币币值的升降是呈相反方向变化。间接标价法是指标明一定单位的本国货币可以兑换一定数额外国货币的外汇汇率标价方法。在间接标价法下，外汇汇率升降与本国货币币值呈正比例变化。影响外汇汇率的因素：贸易收支（若为贸易顺差，则本国的货币升值）；利率（较高的利率会吸收短期资金的流入，提高本国货币的价值）；通货膨胀（通货膨胀的加剧一般会使本国货币贬值，汇率降低）；政府的政策。外汇风险：所谓外汇风险，是指由于各国货币汇率的变动而使当期和未来的现金流量发生波动的风险。分三类交易风险（在信用期间汇率发生变动而给企业带来收益或损失的风险）换算风险（又称为会计风险、折算风险，是由于交易日和折算日汇率的不同，使报表上的有关项目发生变化的风险）经济风险（是指由于汇率变动，对企业的产销数量、价格、成本等产生影响，从而使企业的收入、支出和未来收益发生变动的风险。避免外汇风险的主要方法：外汇期货交易；外汇期权交易（外汇期权是指其持有人在一定时期内按一定汇价买入或卖出一定数量外国货币的权利。它分为买进期权和卖出期权。）短期外汇投资或借款；调整外汇受险额；平衡资产与负债数额；采用多元化经营。国际筹资管理：国际企业筹资方式发行国际股票；发行国际债券；利用国际银行信贷；利用国际贸易信贷；利用国际租赁（国际租赁是指一国从事经济活动的某单位，以支付租金为条件，在一定时期内向外国某单位租借物品使用的经济行为。）利用国际贸易补偿（国际贸易补偿是指国外厂商向国内企业提供机器设备、技术、专利、各种服务、培训人员等作为贷款，待项目投产后，国内企业以该项目的产品或双方商定的其他方法予以补偿。其特点是：A出口国家提供的一定信贷是国际贸易补偿的基础；B设备进口与产品出出口相联系；C设备出口方供应技术、设备，并取得补偿品；D设备进口方提供补偿品，并取得设备的所有权和使用权，双方属于买卖关系。国际投资管理：国际投资方式：按投资是否直接投资于生产经营中分为直接投资和间接投资两种基本方式。国际直接投资的动机：A防御性投资；B自我保险型投资；C提高公司形象；D追随领导者国际直接投资决策分析：国外投资环境评价：影响国外投资的环境因素主要有政治、经济、社会文化和教育、法律四个方面。其中经济环境是影响国际投资活动的一种最直接、最基本的因素。国际直接投资的纳税因素分析。税收对跨国公司的财务及投资方案具有重大影响。国际直接投资项目的效益分析。国际直接投资项目的风险分析：包括A汇率风险；B政治风险。国际直接投资项目的资本预算。国际营运资金管理国际现金管理：国际现金集中管理的优点；现金预算；现金余额管理；冻结资金及其处理技巧（冻结资金是指为了创造就业机会以减少失业，或保持外汇供求的均衡，政府要求所有的资金保留在本国而对资金流出施加的限制。）国际应收帐款管理国际存货管理冻结资金处理技巧：资金冻结风险分析步骤：在进行投资前应进行详尽的分析；尝试运用各种各样的资金转移技巧转移资金；一旦资金被冻结，就必须进行扩大再投资。投资前的分析被冻结资金的转移，方法：实行分项目的服务费用的转移；通过确定转移价格的方式转移；挂名放款方法；创造非相关的出口；争取获得特别的外汇分配份额。被迫再投资，方法：购买货币市场证券；可采用直接放款的形式，如“背对背放款”；将被冻结的资金存入当地的一家跨国银行，用此款作为贷款的担保、补偿金、补偿费等；如果上述方法都行不通，可直接投资以增加生产或辅助设施，或购买其他资产。国际避税是指跨国纳税人利用各国税法条款上的差异，以合法的手段变更纳税地点或经营方式，以规避或减轻纳税义务的行为。国际避税的方法：转移课税主体；滥用税收协定；转移课税客体；选择有利的组织形式；不合理保留利润。第五章 企业兼并与收购兼并与收购的概念：兼并，通常是指一家企业以现金、有价证券或其他形式（如承担债务、利润返还等）购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。收购是指：持有一家上市公司发行在外的股份的百分之三直时发出要约收购该公司股票的行为。新设合并，指两个或两个以上的公司合并设立一个新公司，合并各方的法人实体地位都消失。收购与兼并、合并的相似之处：基本动因相似。都是增加企业实力的外部扩张策略或途径。都是以企业产权为交易对象，是企业资本经营的基本方式。收购与兼并、合并的区别：在兼并中，被兼并的企业作为法人实体不复存在；而在收购中，被收购企业仍可以法人实体存在，其产以可以是部分转让。兼并后，兼并企业成为被兼并企业的所有者和债权债务的承担者，是资产、债权、债务的一同转换；而在收购中，收购企业是被收购企业的新股东，以收购出次的股本为限承担被收购企业的风险。兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞之时，兼并后一般需调整其生产经营、重新组合其资产；而收购一般发生在企业正常生产经营状态，产权流动比较平和。企业并购（兼并、合并、收购）的主要类型:按并购双方产品与产业的联系划分，可分为横向并购、纵向并购、混合并购。当并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门集中时，则称为横向并购。对横向并购的管制一直是西方各种反托拉斯法的重点。纵向并购是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程中互为购买者或销售者（即生产经营上的互为上下游关系）的企业之间的并购。混合并购是对处于不同产业领域、产品属于不同市场且与其产业部门之间不存在特别的生产技术联系的企业进行并购，如钢铁企业并购石油企业，因而产生多种经营企业。优点：采取这种方式可通过分散投资、多样化经营降低企业风险，达到资源互补、优化组合、扩大市场活动范围的目的。按并购的实现方式划分，可分为承担债务式并购、现金购买式并购和股票置换式并购。按涉及被并购企业的范围划分，分为整体并购和部分并购。整体并购指资产或产权的整体转让，是产权的权益体系或资产不可分割的并购方式。部分并购指将企业的资产或产权分割为若干部分进行交易而实现企业并购的行为。具体包括三种形式：对企业部分实物资产进行并购。将产权划分为若干份等额价值进行产权交易。将经营权分为几个部分（如营销权、商标权、专利权等）进行产权转让。按企业并购双方是否友好协商划分，分善意并购和敌意并购。按并购交易是否通过证券交易所划分，分为要约收购和协议收购。（通过证券交易的证券交易，收购人持有一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30时，继续增持股份的，应当采取要约方式进行。特殊的收购形式：杠杆收购（是指收购者用自己很少的本钱为基础，从投资银行或其他金融机构等筹集、借贷大量且足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。企业并购的动因：并购的效应动因：韦斯顿协同效应市场份额效应经验成本曲线效应财务协同效应并购的一般动因：获取战略机会发挥协同效应提高管理效率获得规模效益买壳上市并购的财务动因：避税因素（企业现金流量的盈余使用方式有增发股利、证券投资、回购股票、收购其他企业等）筹资企业价值增值利于企业进入资本市场投机财务预期效应追求最大利润和扩大市场企业并购的财务分析并购目标企业的价值评估，方法：资产价值基础法、收益法及计算100-102资产价值基础法：是指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有以下四种账面价值市场价值清算价值公允价值公允价值是指目标企业在未来持续经营情况下所产生的预期收益，按照设定的折扣率（市场资金利润或平均收益率）折算成现值并以此确定其价值。它最适合于评估目标企业的价值。收益法：收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为市盈率模型。目标企业的价值估价收益指标*标准市盈率企业并购的成本分析并购完成成本：指并购行为本身所发生的直接成本和间接成本。直接成本是指并购直接支付的费用；间接成本是指并购过程中所发生的一切费用。间接成本包括债务成本交易成本更名成本。整合和营运成本并购退出成本并购机会成本:并购活动的机会成本是指并购实际支付或发生的各种成本费用相对于其他投资和未来收益而言的。企业并购的收益分析企业并购的风险分析：企业并购是高风险经营，财务分析应在关注其各种收益、成本的同时，更重视并购过程中的各种风险。如营运风险信息风险融资风险反收购风险法律风险体制风险企业并购的资金筹措企业并购的融资结构政策的类型：三种激进型融资政策 特点，企业以长期负债和权益来融通永久性资产的一部分，而余下的永久性资产和流动资产，则用短期资金来融通。在并购筹资决策中，极端的激进型融资政策就是用短期资金来筹集并购所需要的资金。中庸型融资政策（是并购决策中经常被采用的融资策略）保守型融资政策企业并购的融资渠道的选择:以资金来源来依据，企业并购的融资渠道分为内部融资渠道和外部融资渠道。内部融资渠道：企业自有资金（它的主要构成内容就是企业税后未分配利润和提取的固定资产折旧、提取的盈余公积金。）企业的应付税利和利息（从长期平均趋势来看，应交税金、应付股利、应付利息以某种固定的数额存在于企业中，可以作为企业内部短期资金筹集的重要渠道。）外部融资渠道：资本市场融资渠道金融机构融资渠道其他企业融资渠道。企业并购的目标选择方法：现金流量法每股收益法企业并购的防御措施防御企业并购的经济措施反并购时可以运用的经济手段主要有四大类：提高收购者的收购成本：资产重估股份回购寻找“白衣骑士”（白衣骑士即企业自己寻打的善意收购者。一般地讲，如果收购者出众较低，目标企业被白衣骑士拯救的希望就大，反之亦然）金色降落伞降低收购者的收购收益或增加收购者的风险：“皇冠上的珍珠”对策“毒丸计划”“焦土战术”（是企业在收购袭击而无力反击时，所采取的一种两败俱伤的做法。例如，将企业中引起收购者兴趣的资产出售，使收购者的意图难以实现；或是增加大量与经营无关的资产，大大提高企业的负债，使收购者因考虑收购后严重的负债问题而放弃收购。）收购收购者（又称帕白克门战略）适时修改企业章程：这是企业对潜在的收购者或诈骗者所采取的预防措施，常用的反收购企业章程包括董事会轮选制超级多数条款公平价格条款。防御企业并购的法律措施第六章 企业破产与重整财务失败是指企业不能正常履行资金支付责任，在资金周转和运用方面出现了入不敷出的现象财务失败的类型：经济失败；商业失败（商业失败也称为经营失败，是指企业未经过正式破产程序，但以债权人不能收回全部债权即债权人蒙受了一定的损失为代价而终止经营的情况）；技术性失败；资不抵债；正式破产。财务失败的预警方法：虽然造成企业失败的原因有很多，但是企业失败总是与企业的财务状况和经营成果直接关联的。企业失败的预警方法很多，如比弗的立面分析、两分法检验和一元判定模型、迪肯的概率模型、埃德米特的小企业研究模型、达艾蒙德的范式确认模型等。代表性的主要是F预警模型和Z预警模型。F预警模型（F预警模型主要用于企业财务失败的预警分析，其公式为F=-0.177 4+1.109X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5, 其中X1反映企业资产的流动性，X2反映企业的积累能力和全部资产中来自留存盈利的比重，X3反映现金流量的还债能力，X4反映企业的财务结构，X5反映企业总资产创造现金流量的能力。依公式计算的F值如果大于0.0274，企业可以继续生存，反之企业将要破产。）Z预警模型（Z值如果大于299，则企业破产的概率低；如果小于181，则企业破产的概率高；若Z值介于181299之间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能性，应结合其他方法具体分析。）企业破产：当企业资产的公允价值低于其全部债务时，亦无债务展期、和解、重整的可能时，企业实际上已经破产。破产界限：即法院据以宣告债务人破产的法律标准，在国际上通称为法律破产原因。在破产法上，对破产界限有两种规定方式：一种是列举方式，即在法律中规定若干种表示债务人丧失清偿能力的具体情况，凡出现情况之一者便认定达到破产界限；另一种是概括方式，即对破产界限作抽象性规定，它着眼于破产发生的一般性原因，而不是具体行为。其通常有三种概括：不能清偿或无力支付；债务超过资产，即资不抵债；停止支付。我国采用概括方式来规定企业破产的界限。自愿和解的办法主要有：债务展期、债务减免、债转股、自愿清算。债转股：是指债权人将其对债务人所享有的合法债权依法转变为对债务人的投资，增加债务人资本，即债务人的债务转为资本，同时债权人的债权转为股权的债务重组方式。它包括债权的消灭和股权的产生两个法律关系及过程。企业清算分为自愿清算与非自愿清算两种清算形式。自愿清算也必须得到所有债权人的同意。破产清算的主要内容：一、破产财产的确定和处置；二、破产债权的确定；三、破产财产的分配。破产财产的确定和处置：破产财产是指应按照破产程序分配给债权人的破产企业的财产。破产财产由下列财产构成：宣告破产时破产企业经营管理的全部财产；破产企业在破产宣告后到破产程序终结前所取得的财产；应由破产企业行使的其他财产权利。 如已付款的在途材料。需注意的是，破产企业财产并不等于破产财产，如企业已作为债务担保物的财产不属于破产财产，超过担保额的部分则属于破产财产。另破产企业内属于他人的财产，如以经营租凭方式租入的资产、受托加工物资、代保管物资等也不属于破产财产。企业重整：是指对陷入财务失败，但仍有转机和重建希望的企业，根据一定程序进行重新整顿，以使企业得以维持和复兴的做法，亦即对已经达到破产界限的企业实施的一种补救措施。第七章 企业集团财务管理企业集团的产生和发展：（一）市场主导的“欧美模式”企业集团的产生和发展；（二）政府主导的“日韩模式”企业集团的产生和发展；（三）我国企业集团的产生和发展。企业集团：西方学者一般认为企业集团是那些在经济、技术、生产经营上有联系的企业通过一定的方式结合而成的经济联合体。企业集团财务管理体制：是规范企业集团财务权限分割、财务责任划分和利益分配关系的基本制度，是正确处理企业集团各种财务关系的基本规定。它包括集团公司产权管理制度、企业集团财务组织制度、集团公司财务决策制度。企业集团财务管理体制的基本模式：根据财权的集中程度，分三种类型（一）集权制（是指企业集团中的母公司的相关财务管理部门对子公司的所有管理决策都进行集中统一，子公司没有财务决策权）；（二）分权制；（三）混合制。集权制的适应范围：企业集团的规模不大，且处于组建初期，需要通过集权来规范子公司的财务行为；子公司在集团中的重要性使得母公司不能对其进行分权；子公司的管理效能较差，需要母公司加大管理力度。分权制的适应范围：主要适应于H型（控股型）企业集团组织或资本经营型企业集团，同时，对企业集团中某些无关集团大局的子公司也实行分权制。企业集团财务管理体制的选择：企业集团财务管理体制决定于企业集团管理体制。对核心层企业，应进行集权制管理；对控股层企业应进行分权分级管理；对参股层企业，应进行受控制的分权管理；对协作型企业，应由其独立决策、独立经营、独立核算，完全分散管理。企业集团财务管理的特点：（一）以母公司对子公司管理为基础，形成财务管理多元化；（二）以战略管理为导向，强化集团财务优势；（三）以财务控制为核心；（四）以财务制度建设与制度安排为依托。企业集团财务管理的内容：（一）企业集团产权管理含产权关系（母子公司关系是企业集团财务关系的核心）、产权结构、持股方式、产权控制；（二）企业集团融资管理；（三）企业集团投资管理；（四）企业集团内部转移价格；（内部转移价格是指企业集团内部所确定的一系列关联交易的产品或劳务的价格。制定内部转移价格的根本目标是获取企业集团长期的整体最大利润，内部转移价格主要有以下几种：市场价格、协商价格（协商价格的上限是市场价格，下限是变动成本，具体价格水平需由买卖双方在这一范围内协商议定）、双重价格、成本转移价格（成本转移价格就是以转移产品的成本为基础制定的内部转移价格，这种价格主要适用于高度集权的企业集团。）；（五）企业集团收益分配管理（企业集团应建立以母子公司为中心的利益分配体系）。企业集团财务公司：是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。财务公司的功能：1、服务功能；2、融资功能；（财务公司运用同业拆借、发行债券、发行新股、进行配股、从事外汇及有价证券的交易等手段，为企业集团开辟广阔的融资渠道，成为企业集团的融资中心）3、信贷功能；4、投资功能。第八章 战略财务管理财务战略：主要指对企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则，以及一些与财务密切相关，但是有多重属性的企业活动的财务指导思想和原则。财务战略的类型：快速扩张型财务战略、稳定发展型财务战略和防御收缩型财务战略。快速扩张型财务战略一般会表现为“高负债、低收益、少分配”的特征，稳健发展型财务战略表现为“低负债、高收益、中分配”的特征；防御收缩型财务战略表现为“高负债、低收益、多分配”的特征。战略财务管理，也称财务战略管理，是指对企业财务战略的管理，或者说是对企业战略性财务活动的管理。战略财务管理是企业战略管理的一个不可缺少的组成部分，也是企业财务管理的一个十分重要的方面。战略财务管理既要体现企业财务管理的原则要求，又要遵循企业财务活动的基本规律。战略财务管理的逻辑起点，应该是企业目标和财务目标的确立。战略财务管理的内容：由于企业财务战略关注的焦点是企业资金均衡、有效地流动，因此，财务战略的内容是对企业资金流动进行全局性和长期性的谋划。具体来说包括：资金筹措战略管理、主要是对战略期间筹集资金的目标、原则、规模、结构、渠道和方式等重大问题的管理。资金投资战略管理，主要是对战略期间企业资金投放的目标、原则、方向、规模、方式和时机等重大问题的管理、收益分配战略管理，主要是对战略期间企业纯收益，特别是股份制企业的股利如何分配的重大方针政策等问题的管理。筹资战略目标：满足资金需要目标；开拓和维持现有融资渠道目标；低资金成本目标；低筹资风险目标；提高筹资竞争力目标。企业资金筹措渠道与方式战略类型可分为以下几种：（一）内部型资金筹措战略；（二）金融型资金筹措战略；（三）证券型资金筹措战略；（四）联合型筹资战略；（五）结构型资金筹措战略。筹资结构与筹资战略的关系：筹资结构决策是企业资金筹措战略中的一个综合和基本的决策。它影响甚至决定企业筹资的许多重要方面，并对企业筹资战略各项目标的实现也有直接的决定性的作用，具体表现在：（1）企业资金来源结构决策决定着企业现有资金来源的保持和稳定程度以及企业资金来源的多样化程度；因为企业资金来源结构决策制约了企业筹资渠道的选择范围和利用程度，同时还影响企业资金需要的满足程度（2）企业资金来源结构决策决定了企业筹资总成本与筹资总风险的高低；（3）企业资金来源结构对企业筹资能力和竞争能力有很大影响。P166采用内部资金筹措战略必须采取切实有效的实施措施才有可能获得成功。这些措施主要有：1.适应市场环境的变化；2.加强内部管理，节约各项费用；3.降低利润分配率，提高留存盈余；4.合理制定和利用折旧计划等，以增加积累，减少税收支出；5.减少资金占用，加速资金周转；6.加强企业内部资金的调度，避免资金闲置。投资战略目标：企业为保证战略目标的顺利实现，必须制定相应的多元化投资战略目标，这些目标主要包括：收益性目标、成长性目标、市场占有目标、技术领先目标、产业转移目标、一体化目标、社会公益目标等等。投资战略的制定方法：波士顿矩阵法、SWOT分析法、通用电气经营矩阵分析法、生命周期矩阵分析法。影响投资战略方案的评价与选择的战略因素主要有以下几个方面：市场因素、生产因素、财务因素、竞争因素、宏观经济政治因素、人员因素。（详细条款见书175-176面）成本战略管理：是指财务管理人员提供企业本身及其对手的分析资料，帮助企业管理者形成和评价企业战略，从而创造竞争优势，以达到企业有效适应外部环境的目的。成本战略管理的框架是关注成本动因，运用价值链分析工具，明确成本管理在企业战略中的功能定位。价值链分析、战略定位分析、成本动因分析构成了成本战略管理的基本框架。价值链分析的概念是由美国学者迈克尔.波特提出的，是指企业为顾客生产或提供有价值的产品或劳务而发生的一毓创造价值的活动。战略定位分析可概括为以下三种战略：成本领先战略（成本领先战略的指导思想是，企业就是要成为行业中的低成本生产者，在维持其产品的质量、功能前提下，努力降低成本以取得竞争的优势。我国由邯钢创造的所谓“邯钢经验”就是这一种战略的最好体现）、差异领先战略（创新是这一战略的关键）、目标集中战略。成本动因分析：成本动因是引起产品成本发生的原因，它构成了成本的决定性因素。成本动因的种类：就层次而言可分为经营战略性成本动因和生产经营性成本动因。经营战略性成本动因又可分为结构性成本动因（含经营规模、经营范围、技术与经验、服务的多样性）和执行性成本动因（现在生产能力的运用、员工对企业的参与程度、新产品的研发、对产品的全面质量管理、生产厂房的位置、布局的规划、与上、下游企业链的关系），在结构性成本动因中，经营范围最重要，在执行性成本动因中，新产品的研发最重要。构成企业战略环境的因素大致有政治法律、经济（包括经济形势、经济增长、汇率变化、政府消费）、社会因素（包括文化、人口、信仰）、技术水平。企业环境类型分类及其适应范围：P180第一象限：简单稳定型企业，如军工企业；第二象限：复杂稳定型企业，如保险公司；第三象限：简单不稳定型企业，如网络公司；第四象限：复杂不稳定型企业，如一些严重亏损的国有企业。作业成本管理方法适用于生产稳定的企业，而不适合于第三、四象限类型企业。股利分配战略：是依据企业战略的要求和内外环境状况，对股利分配所进行的全局性的长期性谋划。影响股利分配的因素（股利分配战略的制定）：分析影响股利分配的外部因素：1、法律方面的限制；2、债务合同条款限制；3、股东对股利分配方案的意见；4、宏观经济环境状况等。分析影响股利分配的内部因素：1、现金流量因素；2、筹资能力因素；3、投资机会因素；4、公司加权资本成本；5、股利分配的惯性。第九章 企业价值评价与风险管理价值管理（VBM）：基本上是关于如何进行企业管理业绩衡量并如何进行管理层激励，以有利于股东价值的创造。从本质上来说，最大限度地增加股东的财富是所有企业的基本目标。价值标准之所以最佳，在于它是必须具备完整信息才可进行判断的标准。对公司绩效，另有其他衡量标准，但都不如价值标准全面，即价值标准是衡量公司业绩的最全面的标准。一个公司的资产的公平市场价值（FMV）通常是它的清算价值与持续经营价值中较高的一个。价值评价是指在一定的假设条件下，运用金融、财务理论、模型与方法，对各种资产的价值进行评价的过程。价值评价的分类：1、按评价主体分类（内部评价和外部评价）；2、按评价客体分类（公司价值评价、股票价值评价、债券价值评价、不动产价值评价、自然资源价值评价以及无形资产价值评价等）；3、按评价的范围分类（整体资产评价与单项资产评价）；4、按评价的方法分类（可分为现金流贴现估价法、相对比较估价法和EVA估价法等，EVA指经济增加值）。价值评价的原则：客观性原则、科学性原则、公正性原则、独立性原则、系统性原则、可行性原则。价值评价的标准：确定目标企业价值的关键是选择合适的资产评估价值标准。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有以下几种：帐面价值，即会计核算中帐面记载的资产价值；重置成本，即是以评估基准日为前提，以资产处于在用状态所耗费的成本作为资产估价的依据，其适应条件是资产处于在用资产；现行市价；收益现值，又称公允价值；清算价值。风险管理与公司价值的计算196风险管理可以消除或减弱公司未来价值中存在的风险，使未来的公司价值固定为一个特定值（或变动范围很小），在完善的市场中，风险管理不会改变公司的当前价值V0。公司当前的价值V0（内在经济价值）等于未来所有自由现金流量