公司治理专题PPT课件

1 公司治理 专题讲授之三 2 一 公司治理的概念与内涵 什么是公司治理 公司治理 CorporateGovernance 又译为企业法人治理结构或公司督导机制 在我国的台湾地区称为公司统制 香港则译为公司管制 公司治理的概念最早出现于经济学文献中的时间是在20世纪80年代初期 英国经济学家BobTricker在1984年出版的 公司治理 一书中 首先论述了现代公司治理的重要性 3 狭义的公司治理 是指所有者 主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制 即通过一种制度安排 来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系 广义的公司治理 不局限于股东对经营者的制衡 而是涉及到广泛的利害相关者 包括股东 债权人 供应商 雇员 政府和社区等与公司有利害关系的集团 公司治理是通过一套包括正式或非正式的 内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系 以保证公司决策的科学化 从而最终维护公司各方面的利益 4 ShleiferandVishny 如何进行有效的机制 契约 设计使投资方 SuppliersofFinance 确信其能够从投资中获得相应的收益 反言之 通过这一机制 筹资方能够对其偿付能力做出 置信承诺 以吸引外部投资 这一专题被称为公司治理 CorporateGovernance 钱颖一 公司治理是一套制度安排 用来支配若干在企业中有重大利害关系的团体 包括投资者 经理 工人之间的关系 并从这种聪明中实现各自的经济利益 公司治理结构应包括 如何配置和行使控制权 如何监督和评价董事会 经理人员和职工 如何设计和实施激励机制 5 传统的公司治理所要解决的主要问题是所有权和经营权分离条件下的代理问题 即 通过建立一套既分权又能相互制衡的制度来降低代理成本和代理风险 防止经营者对所有者的利益的背离 从而达到保护所有者的目的 这一制度通常称为公司治理结构 主要由公司股东大会 董事会 监事会等公司机关所构成 6 公司治理兴起的背景 Berle和Means 1932 所有权与经营权的分离 股东权力和股东大会逐渐空壳化与形式化 管理层开始在公司中处于支配地位 20世纪80年代以前 公司治理问题并没有受到人们的注意和重视 原因在于第二次世界大战之后的30多年间 公司总体上来说运作的非常好 股东们大体上都得到了满意的回报 员工的工资和福利也得到不断的提高 虽然各国法律都强调股东主权主义 公司必须追求股东利益的最大化 但实践中许多公司并没有忽视其社会责任 7 20世纪80年代以后 公司治理问题的重视与广泛研究在各国的学者 企业家 决策者及新闻媒介 都对其表现出空前的关注 并展开了热烈的讨论 形成了一个公司治理运动的浪潮 正如一个著名经济学家所说的 从来没有一个问题象公司治理那样 由一个为人所忽视的问题变成了专家和决策者日思夜想的焦点 8 一些标志性原因与事件 1 机构投资者的兴起 英美传统的公司治理机制强调的是外部市场对公司的压力 股东对公司治理的参与主要采用被动的 用脚投票 的方式 即通过买进买出股票对公司的管理层施加影响 机构投资者在实践中逐渐发现 单纯使用 用脚投票 的方法有时比较困难 机构投资者一般持股数量较大 当公司经营业绩不佳时 很难象小股东那样 用脚投票 将手中的股票及时抛出 一旦他们决定出售某只股票 由于持股数量较大 会对该股票的价格造成较大冲击 这就在客观上迫使机构股东长期持有股票 9 2 公司的高管人员薪酬 公司的高管人员薪酬增长过快 引起股东和社会的普遍不满 尽管公司的业绩增长缓慢 但高级管理人员 尤其是首席执行官 CEO 却从公司获得天文数字般的薪金 引起股东和社会的普遍不满 美国 商业周刊 杂志每年出版一份关于美国365家最大的公众公司的两名最高级经理的薪酬情况调查 根据1991年的调查报告 关于1990年的收入 这些公司首席执行官的薪酬在八十年代增长了212 是工人同期工资增长率的四倍 工人的同期工资增长率是52 工程师工资增长率的三倍 而同期公司股票的每股收益平均增长率为78 1990年 商业周刊 调查中的公司首席执行官平均工资和奖金达到120万美元 如果加上股票期权和其它长期薪酬计划的收入 平均总薪酬则达到195万美元 按1990年的工资率计算 这相当于工人85年的工资 工程师45年的工资 10 3 公司裁员 西方许多大公司在近20年的兼并重组过程中大量裁员 促使人们重新认识现行的公司治理模式 传统的公司治理的基本逻辑是 股东承担公司的风险 而员工领取固定工资 因此公司的所有权应该归股东 然而 从1980年到1993年 仅美国九大公司裁员就达100万人以上 大公司如此 更不用说小公司了 员工根本没有安全感 所谓的 固定 工资并不固定 他们面临的风险实际上比股东还大 因此 人们不得不对传统公司治理的逻辑进行反思 11 4 亚洲金融危机的反思 1997年大量的公司破产 WHY 公司治理 12 5 公司丑闻 安然事件 2001年施乐公司 2002年世界通讯公司 2002年等等 13 案例 安然事件 安然的辉煌 安然公司1985年成立 以电力 天然气产品起家 后来又扩展能源零售交易业务 并涉足高科技宽频产业 运营范围遍及全球40多个国家 员工超过2 1万 安然公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商 2000年收入高达1010亿美元 股价在2000年8月触及顶点90 56美元 连续4年戴上 财富 杂志授予的 美国最具创新精神的公司 桂冠 2000年 财富 世界500强排名第7位 曾被哈佛商学院认为是旧经济向新经济成功转变的典范 14 安然事件的经过 2001年3月5日 财富 杂志发表了一篇题为 安然股价是否高估 的文章 首次指出安然财务有 黑箱 质疑安然财务报表的真实性10月16日 安然公布第三季业绩突然宣布 该公司第三季度亏损6 38亿美元 其净资产因受到外部合伙关系影响而减少12亿美元 六天后 美国证券交易委员会开始对安然展开调查11月8日 安然宣布 在1997年到2000年间由关联交易共虚报了五点五二亿美元的利润 15 安然的公司治理问题 股权结构的不合理性 安然公司同绝大部分美国的上市公司一样股权结构高度分散 导致经理层内部人控制董事会缺乏独立性 不勤勉尽责 安然公司与其董事之间存在大量的除董事服务费 每人7 9万美元 之外的利益关系 如与其个人拥有的其他公司之间的关联交易 另有咨询服务合同以及向其任职的科研机构捐赠等等 16 高级管理人员缺乏诚信 为谋求个人私利忽视公司利益 董事会监督不力 1999年 董事会不顾职业道德 听从当时的董事会主席肯尼思 莱和首席执行官杰夫 斯基林的建议 允许当时的首席财务官安德鲁 法斯托暗地里建立私人合作机构 非法转移公司财产 董事会和公司高层完全忽视了对安德鲁 法斯托行为的监控利用关联交易制造利润 安然公司的关联交易方式风险性极高 大量账外经营业务形成了高负债 大量债务集中暴露产生了公司信用危机安然自已的资产负债表上只列了130亿美元 而据分析 其负债总额可能高达400亿美元 17 外部审计机构的问题与责任 安达信会计师既是安然的审计师又是安然的财务顾问 安然公司支付给安达信公司的费用中 财务顾问费用占到了相当大的比例 作为独立的审计因利益冲突而无法做到真正独立金融分析师推波助澜 为安然神话创造条件 英国 金融时报 这样评判 安然公司失败的教训与2000年的网络泡沫破灭如出一辙 融资过度 传媒和华尔街的竭力宣传以及投资者的轻信共同吹出了一个大泡泡 18 美国政府的立法改革 2002年2月13日 SEC主席HarveyPitt要求证券交易所重新审视其公司治理方面的具体标准 纽约证券交易所和纳斯达克率先行动起来 成立了专门的研究小组 负责对上市规则进行修改两大交易所提出了很多相似的改革方案 这些改革方案主要是针对以上问题提出的 其中至关重要的是增加独立董事的数量和和提高独立董事的独立性 加强对公司管理层的监督等 纽约证券交易所提出的方案更加详细和具体 它还建议SEC加强对注册会计师行业及公司CEO的监管 19 7月26日 美国国会以绝对多数通过了关于会计和公司治理一揽子改革的索克斯法案 7月30日 布什总统在白宫签署了该项法案 使其正式生效 索克斯法案从加强信息披露和财务会计处理的准确性 确保审计师的独立性 以及改善公司治理等主要方面对现行的证券 公司和会计法律进行了多处重大修改 而且针对上市公司新增了许多相当严厉的法律规定 索克斯法案的适用范围不仅包括美国本国的上市公司 也同时涵盖了在美上市的非美国公司布什总统称该法案是 罗斯福时代以来 有关美国商业实践的影响最为深远的改革 20 定期报告披露 锁定CEO和CFO个人责任公司改革法案要求CEO CFO对公司定期报告 年报和季报 进行个人书面认证 告知本人审查了报告 据本人所知 based on the knowledge 报告不存在有关重要事实的虚假陈述 遗漏或者误导 符合证券交易法13 a 和15 d 节的要求 如CEO CFO知道 knowing 定期报告不合证券交易法13 a 和15 d 要求 仍然作出书面认证 可并处不超过100万美元的罚款和不超过10年的监禁 如果CEO CFO蓄意故犯 willfully 可并处不超过500万美元的罚款和不超过20年的监禁 21 防止CEO CFO的利益冲突 禁止公司向CEO CFO提供贷款公司财务报告重大违规 管理者丧失业绩报酬 若SEC因公司公布的定期报告有重大违规 命令公司提交财会重述 CEO CFO在违规报告发表之后的12月内获得的一切业绩报酬 包括 奖金 认股选择权 和买卖股票的收益都必须返还公司SEC解职令 如果SEC认为公众公司董事和其他管理者存在欺诈行为或者 不称职 可以有条件或者无条件 暂时或者永久禁止此人在公众公司担任董事和其他管理职务 以前 SEC须向法院申请解职令 并且得证明有问题的董事或者其他管理者为 实质不称职 22 设立公司审计委员会 公司改革法案把审计委员会提升到公众公司的法定审计监管机构 公司改革法案要求公众公司必须建立审计委员会 审计委员会必须全部由 独立董事 组成 除了董事津贴 审计委员津贴之外 不从公司领取其他酬金 不受控制股东或者管理层影响的 非关联人士 unaffiliated 此外 委员会至少要有一名财务专家审计委员会的职能是 1 从管理层之外的来源获得公司信息 2 在外部审计和管理层之间构成隔离带 3 从外部获得财务咨询 审计委员会有权聘用独立财务顾问 从而在处理疑难问题的时候 能够摆脱管理层和外部审计的影响 23 强化对外部审计的监管创设 公众公司财会监管委员会 PCAOB PCAOB名义上是自律组织 实际上是SEC控制的 负责监管审计行业的准官方机构 PCAOB拥有以下权限 负责审计注册 制定行业标准和行业纪律 对注册审计事务所实行年检负责调查审计事务所的不法行为禁止外部审计向上市公司提供与审计无关的服务 24 内部公司治理 公司内部治理机制是公司治理最核心的问题 公司的内部制衡属于狭义的公司治理领域 主要涉及公司管理层及股东 或是公司内部人 管理层和控制性股东 与外部股东以及他们之间的关系 这一问题包括两个主要方面 即 1 股东与公司管理层之间的关系 2 控股股东与一般股东之间的关系 25 外部公司治理 法律与监管环境公司控制权市场债权人 机构投资者 中介机构与自律组织的外部约束资本市场 产品市场和经理人市场的竞争等 26 二 内部公司治理I 股东与经理 为什么 所有权与经营权的分离股权的高度分散化 所以 股东越来越是名义上的控制者 事实的控制者是经理 27 根本问题 委托代理关系代理人 经理人的能力和他们的努力程度核心 如何设计企业的最优治理结构 使得有能力的经理人最大限度地为股东 所有者 的利益努力地工作 28 第1道防线 经理报酬如何设计一套有效激励经理努力工作的报酬激励机制 核心 将经理的个人利益与公司利益捆绑 29 短期性的业绩提成机制 I例如 基本工资 业绩提成缺点 短视性 经理可能会增加在职消费等 30 长期性的业绩挂钩 II本质 让经理 员工等也成为股东 例如 股票期权计划 MBO ESOP 31 股票期权计划 StockOption 报酬支付递延性2001年美国收入最高的经理人的薪酬构成中 前20位CEO的股票期权收入占总收入比重高达92 03 前10名非CEO 这一比重也高达82 16 据2003年 商业周刊 的统计 美国前100名绩优公司CEO的平均年薪中股票期权收益占62 一个极端的例子是苹果电脑公司的CEO乔布斯 从1997年掌管苹果公司开始 每年只领1美元的年薪 然而2004年 他凭股票期权获得了3 81亿美元的收入 32 管理层收购 MBO 企业家成为股东MBO是英文 ManagementBuyout 的缩写 中文意思就是 管理层收购 指目标公司的管理层或经理层利用借贷所融资金购买本公司的股份 从而改变公司股东结构 资产结构和控制权结构 进而达到重组公司的目的 杠杆收购的一种形式核心 企业家能力 资本家 33 员工持股计划 ESOP 员工成为股东员工持股的实质是 让员工成为股东员工也是企业的 主人 提高积极性 34 案例 张郎之争 关键词 管理层收购 MBO 背景 民营化 国退民进 抓大放小导火线 格林柯尔公司原董事长顾雏军 收购科龙 继而引发郎咸平对诸如TCL分拆 海尔MBO等案的批评张维迎 善待为社会作出贡献的人 关注的问题 法律制度 国有资产流失 等国有企业改革如何走 民营化 我们的研究体会 国有企业的政府控制权转让 35 第2道防线 董事会代表股东 监督经理 是股东的受托机构所以 决策管理的工作交给了经理 决策控制的工作则交给了董事会 36 董事会的基本设置 战略委员会 战略规划与发展目标薪酬委员会 薪酬规则与考核事务审计委员会 内部财务审计提名委员会 选择董事 经理人员 提交股东大会等等 37 董事会 或委员会 的董事成员 内部董事 或执行董事 指那些既是董事会成员 且又在公司内担任管理职务的董事 外部董事 或非执行董事 指不在公司担任除董事以外的其他职务的董事 独立董事 指不在公司担任除董事以外的其他职务 并与其所聘的公司不存在妨碍其进行独立判断的关系的董事 38 进一步辨析 独立性是独立董事与外部董事 非执行董事 的主要区别 一般来看 股东派出的董事可能包括两类 第一类 如果担任公司职务 或具有实际的经营决策权 则称内部或执行董事 第一类 如果不在公司担任职务 不具有实际的经营决策权 则称外部或非执行董事 39 所以 董事会的委员会制度事实上是独立董事与公司内部人争夺控制权 独立董事追求自己真正独立的一个手段 40 一些值得思考的问题 独立董事越多越好吗 线性 非线性 例如 倒U型 倒W型独立董事 独立董事的背景与专业知识 选择什么样的人担任董事 中国的一个现象 上市公司说 我们要专家 不要监督者 因为 独立董事是证监会规定必须要设置的 但是却由上市公司花钱聘请来的 如何保证独立董事的独立性 41 董事长与CEO权利应该如何分配 集中权力 将两职合一 还是分散权力 各当其职董事会规模或委员会是否越多越好 抑或 控制一定的规模 是否存在最优的规模 42 第3道防线 股东大会董事会毕竟是股东的代表人 是受托机构 如果董事会偏离股东利益 怎么办 股东大会 股东亲自出马 在股东大会上行使自己的表决权 提出更改或投标改选董事会 所以 股东大会是公司的最高权利机关 它由全体股东组成 对公司重大事项进行决策 有权选任和解除董事 并对公司的经营管理有广泛的决定权 43 股东大会的一个重大缺陷 搭便车 Freerider 指中小股东往往希望采用 搭便车 方式参与公司的内部事务 不会多花时间去监督 例如 在中国 上市公司股东大会形式化现象非常严重 很多时候流产 所以 中小股东往往采用自己独特的方式来行使监督 用脚投票 如果不满 则卖掉其持有的公司股票 理都不理你 用股价下跌的压力来达到目的 44 三 内部公司治理II 股东之间 保护投资者利益 是我们工作的重中之重 中国证券监督管理委员会网站保护投资者利益 特别是中小投资者利益 即我们的中小股民 45 LLS 1999 LaPorta Lopez De Silanes Shleifer 1999 Corporateownershiparoundtheworld JournalofFinance 一篇开创性的论文LLSV 哈佛大学的三位杰出的经济学者LLS 经常与另一位经济学Vishny一起合作发表论文 故称著名的哈佛 四人帮 LLSV 他们的研究领域非常广泛 但是许多研究都是开创性的 所以被认为是当今最富创造性的研究团队 其中 Shleifer的成就最大 46 传统的公司治理研究 关注股东如何奖励经理更好地工作 即 所谓的 代理型 公司治理问题但是 LLS 1999 提出了公司控制股东侵占非控制股东利益 即 所谓的 剥夺型 公司治理问题 47 什么是控制权与现金流权 一般而言 股东具有两个最基本的权利 一是投票权 决策控制 很多时候是 一股一票 二是收益权 获得股利 一般也是 一股一利 换言之 拥有一份股票 即您的投票权与收益权是对称的 但是 LLS 1999 却发现 股东的投票权 或控制权 与收益权 现金流权 是分离的 即 不是对称的 48 什么造成了股东之间控制权与现金流权的分离 金字塔股权结构 Pyramidstructure 交叉持股结构类别股份结构 49 I 金字塔结构 注 存在一定的股权分散A拥有B公司50 的股权B拥有C公司50 的股权C拥有D公司50 的股权A的控制权 50 A的现金流权 0 5 0 5 0 5 0 125 12 5 50 如果某个人A出了100万 则控制了B公司200万的资产 继而 基于B公司控制C公司400万的资产 然后 再通过C公司 最终控制了D公司800万的资产 但个人A在D公司的实际出资额 却相当于只有100万所以 A个人是D公司的最终控制人 由于控制权与现金流权分离 则A个人会以最终控制人股东身份 对D公司采用各种 剥夺 或 掏空 例如 将转移D公司的资产以低价转移给A自己所开的全资公司H 51 II 金字塔与交叉持股 52 III 类别股份 本质在于 通过公司章程等手段实行差别投票权 例如 发行各种不同投票权的优先股与普通股 53 案例 集团母公司掏空上市子公司 猴王 变空壳 1993年 猴王焊接股份公司从猴王集团中 剥离 出去 改组为猴王股份公司上市 猴王集团公司成为猴王股份公司的第一大股东 但此次资产重组实际上只是一种形式上的 剥离 猴王集团和猴王股份从未在人员 资产和财务上实施真正意义上的分开剥离 这也就为后来的猴王集团破产以及猴王股份演变为 空壳 公司埋下了祸根 54 猴王股份公司上市以来 经营状况江河日下 1999年开始出现亏损 财务报表也显示出不同寻常的高额应收账款和长期负债 当初的一块优质资产沦落到如此凄惨境地 而公司过去披露的信息根本无法自圆其说 怎不让人疑窦丛生 迫于强大的舆论压力 猴王股份公司2000年6月15日公布了其与集团公司的债务往来 55 自1994年以来 借贷给猴王集团的长期借款高达8 91亿元 到目前为止未还款数额为5 9亿 自1998年4月以来 为集团公司及其下属企业提供信用担保金额45862 4万元 由于日前猴王集团突然宣告破产 将有近3亿元的担保金额血本无归 这两项数额累计达近9亿元 而根据猴王公司2000年度中期报告的数据 猴王公司的总资产总共才93408万元 也就是说 随着猴王集团的破产 猴王股份已经变成了一家空壳公司 几乎没有什么净资产可言了 广大中小股东此时才方知真相 连呼 中计 56 从实质意义上讲 无论是猴王公司的董事会 还是其经营管理层 都只是猴王集团的一个 橡皮图章 公司经营决策权以及激励 监督权都掌握在集团公司手中 二者在人员 资产以及财务上的千丝万缕的联系 为猴王集团恶意控制股份公司创造了条件 猴王集团本身企业负担重 创利能力差 只能指望上市公司猴王股份不断为其输血 如此一来 不但造成了国有资产的流失 也将猴王股份广大中小股东的命运捆绑到了与其并无直接联系的猴王集团的滚滚下坠的车轮上 猴王集团经营不善 无以为继 只好鲸吞猴王股份的资产 自然严重的损害着猴王股份的广大中小股东的利益 57 猴王集团和股份公司的不正当关联交易 仅有一个 橡皮图章 式的董事会还远远不够 只有避开证监会和广大利益相关者 尤其是猴王股份的广大中小股东 的监督 才会实现上述的恶意控制行为 那么猴王集团及猴王股份又是怎么做的呢 58 2000年8月份 猴王集团就开始秘密着手一系列破产准备工作 2001年1月9日 猴王集团召开职工代表大会 讨论同意企业申请破产 1月11日猴王集团主管部门 宜昌市经贸委同意猴王集团申请破产 1月18日猴王集团正式向宜昌市中级人民法院提出破产申请 2月27日猴王集团破产案开庭审理 猴王集团宣告破产 直至当日 湖北日报 才用小篇幅文章予以了报道 2月28日 猴王A 0535 发布董事会公告 称公司原第一大股东猴王集团已宣告破产 公司巨额债务面临严重坏账风险 59 在长达半年多的时间里 猴王股份的广大中小股东并不知晓内情 因为公司从未发布正式消息披露此事 而在此期间 财政部批准猴王集团所持有的全部猴王A国家股7234 9924万股无偿变更为宜昌市夷陵国有资产经营公司持有 其根本用意在于避免猴王集团的破产而带来的国有资产的流失 可广大中小股东却被蒙蔽其中 他们的资产在白白流失却无人保护 60 注意两类剥夺问题 第一类 终极控制人为大股东 例如直接占有公司60 的股份 去剥削小股东 这存在于中国的国有企业之中 实际上 大股东自己更多股份剥削小股东 似乎很不理性 第二类 为什么说以民营资本为核心存在的剥夺的情况 一定是小股东控制 61 如何解决剥夺问题 增加信息的透明度增加个人信誉机制建设 例如个人信用体系增加对小股东的法律保护等等实际上 经济学家们找出了这类剥夺型问题的实质 但是如何有效地解决 恐怕更多地依靠法律学家们去设计有效的法律手段 62 四 外部公司治理 外部公司治理 I 公司控制权市场II 利益相关者治理III 信息透明度等法规 制度环境 63 第4道防线 公司控制权市场如果公司经理 董事会 以及大股东没有把公司治理好 则导致中小投资利益受损 那么 中小投资者就会 用脚投票 抛售股票走人如果股东大量抛售公司股票 则股价下跌 这时候会引来资本市场上的那些战略投资者 继而导致对公司的 收购 或 接管 Takeover 64 一旦发生 收购 或 接管 随之而来的往往是公司董事会改组与公司经理层的变更 这就是公司控制权发生变更 给管理层带来的压力 所以 以公司控制权变更的资本市场收购活动构成了公司的外部治理机制之一 这种机制可以有效地督促公司管理层把公司管理好 否则 他也会被赶走 这一公司治理的模式就是典型的 英美模式 以市场收购为核心 65 第5道防线 利益相关者治理公司的利益相关者可能很多 包括 股东 已讨论 债权人供应商销售商管理层与员工 已讨论 显然 供应商和销售商是没有更好的激励去监督公司的 所以 似乎只有靠债权人了 66 所以 在一般情况下 我们考虑利益相关者治理 更多就是在考虑 债权人参与公司治理 这样一种情况 进一步 公司债权人根据融资 可以分为两个基本的类别 一是资本市场的公司债券持有人 但是往往表现为散户持有者 多是搭便车者 二是以直接借款给公司的机构 更多时候 表现为银行 67 所以 当前的理论与学术界 利益相关者治理 往往是指债权人治理 又往往多研究以 银行 作为债权人的公司治理 这一模式就是典型的 日德模式 以银行为企业主要融资者 且承担更多的监督企业的公司治理责任 68 银行参与公司治理的特点 日德情况银行提供大量资金给企业银行往往通过持有公司股票和拥有股票投票权 向公司董事会派出代表控制企业 所谓 银行干预公司 主导银行制的公司治理机制 69 一个值得深思考的问题 英美模式与日德模式 哪一个更优 70 第6道防线 信息透明度等法规 制度环境信息透明度与披露 包括 强制性与自愿性的披露相结合 例如 会计报表披露 公司重大事件披露中介机构的责任与义务 例如 会计师事务所 资产评估机构 投行 交易所等等 应该 独立性 公正性有效的政府管制 政府应该有所作为新闻媒体 学者 为公众服务的宗旨 独立性立法程序与法规建设 进一步完善 71 一个小结 这里之前的部分 我们侧重以生产性公司或企业为标的 介绍了这些公司或企业的公司治理机制 下一部分 我们将简单地讨论 一个典型的非生产性公司的治理 银行公司治理 72 五 银行公司治理专题 银行公司治理的兴起 20世纪90年代末期 亚洲金融危机 南美金融危机等出现的世界性的银行危机和破产现象 引起了人们对银行公司治理 CorporateGovernanceofBanks 的特别关注 巴塞尔银行监管委员会 加强银行机构公司治理 1999 2006 MaceyandO Hara 2001 正式提出银行公司治理的概念 73 为什么专门强调银行的公司治理 银行 是以存款 贷款 汇兑 储蓄等业务 承担信用中介的金融机构 银行的特殊性 74 I 资产负债结构的特殊性第一 银行的资本结构很高的负债 权益比例 世界范围内 银行股权资本的比例普遍都不超过10 债权人资本 主要表现为存款人的存款 比例往往超过90 例如 全球银行监管的权威机构巴塞尔银行监管委员会颁布的 关于统一国际银行的资本计算和资本标准的建议 简称巴塞尔资本协议 1988年 规定银行的自有资本金比率下限仅为8 75 第二 银行的负债 大量地表现为银行存款人的存款 银行的资产 则更多地以贷款形式存在 而且往往具有更长的期限 Longermaturities 银行正是基于持有非流动性资产 IlliquidAssets 以及发行流动性负债 Liquidliabilities 发挥流动性创造功能 liquidityproductionfunction 来服务于经济 但是 这种流动性功能明显地表现为一种资产负债期限错配现象 76 第三 银行的上述流动性创造功能所体现的资产负债期限错配现象容易导致 银行挤兑 问题 银行挤兑 的经济后果可能将直接导致银行破产 这是因为 银行任何时候一般都只持有客户存款的很少一部门 例如 一般的存款准备金率大都不超过15 这种情况下 如果存款人同时提取存款 银行手上则无法有足够的资金满足存款人提现 77 II 银行部门的外部性一方面 银行吸收的存款基本上表现为社会公众的存款 如果银行破产或倒闭 将严重危害存款人的利益 可能导致政治与经济不稳定 另一方面 银行机构占据了一个经济体的支付系统 这对金融部门的稳定非常关键 如果银行业普遍经营失败 则一个经济将面临严重的信用危机 危害一个经济体的经济稳定与发展 78 III 存款保险与金融救助存款保险制度 是一个国家为了保护存款人的利益和维护金融秩序的稳定 建立的一种在银行因意外事故破产时进行债务清偿的制度 世界范围内 银行业普遍存在显性 例如 专门建立存款保险公司 或者隐性 例如 推行金融救助 的存款保险制度 79 IV 高度不透明银行业全球化趋势 全能银行出现以及新工具广泛应用 直接导致银行金融产品的复杂性增加 这更加重了银行的不透明性 银行的不透明性以及信息不对称 导致银行的内部人 银行经理以及控制股东 以牺牲银行其他利益主体的利益 而追求自己的利益 代理问题可能严重 80 V 竞争限制银行产品市场竞争限制 主要来自政府出于金融市场稳定 采取诸如进入壁垒 金融产品供给 以及政府所有权 部分国家 此外 银行控制权市场的限制 使得银行敌意收购的情况很少出现 81 VI 金融监管与政府干预政府部门往往出于金融稳定以及追求其他政策性目标 往往对银行实施严格的金融监管与广泛的政府干预 82 银行公司治理 值得思考的问题I 如何理解政府在银行中的作用 政府作为内部股东政府作为外部监管者 83 政府是否应该持有银行的股份 支持派 发展观点认为 银行是一个 战略经济部门 所以应该由政府控制 直接经营社会观点认为 国有银行能够克服私人银行的自利倾向 可以为一些社会性强而经济产出低的部门提供资金 例如 农业 促进社会福利提高 纠正金融信贷市场上的上述市场失灵 84 反对派 政治家观点认为 政府参与银行经营实现控制投资的动机 往往是实现政治家私人的 政治目标 例如对支持者提供就业 补贴和其他利益 以获得支持者的投票 政治捐款代理观点认为 政府经营银行 可能带来银行政府官僚主义的代理问题 更为严重 85 政府是放松银行监管 还是加强监管 监管的必要性 存款人保护 金融稳定等但是 整体是放松还是加强 金融监管加强 可能提高金融压抑程度 无法发挥市场的机制 金融监管放松 如果引起大规模的银行经营失败 怎么办 毕竟 金融救助的成本太大 86 仅仅供参考的思路 本人的观点 1 基于存款人保护和维护金融稳定而言 银行的政府股东与金融监管强度和信息透明度之间 具有一种替代机制 Tradeoff 即 如果金融监管 信息透明度越高 则政府作为股东的作用 可能降低 所以 如果银行 Toobigtofail 则倾向于一定的政府持股 而对中小银行 则加强金融监管 提高信息透明度则可以克服 87 两点值得注意的是 发达国家而言 如果降低监管 且实施银行私有化 可能带来银行危机和金融不稳定 譬如 美国发展中国家而言 金融监管 信息透明度等法律制度建设滞 似乎应该放缓银行私有画 否则 也将金融危机 例如 东南亚金融危机 88 2 基于金融发展与经济增长的视角 发达国家而言 资本市场的充分发展以及地区经济发展相对平衡 利用国有银行发挥发展职能和社会职能的需求较低 发展中国家而言 资本市场的不发展 地区经济发展不平衡 政府所有的国有银行 可能会发挥更大的社会效应 例如 中国的 三农 扶持 89 3 银行本身的经营业绩 本人研究 所以 很高的政府持股比例也是有害的 90 因此 银行的所有权结构该如何设计 金融监管 政府所有权 私人产权综合衡量 政府所有权的 金股 GoldenShare 政府与私人的 混合所有权 Mixedownership 91 II 外部性 存款保险 金融救助 限制竞争与银行管理层激励银行是一个限制性行业 如果出现金融危机 政府更多会救助 外部性 所以 银行是不能够过度强调竞争的行业 限制竞争的但是 1 存款保险和事后救助 是否降低管理层积极性 2 既然为非竞争性行业 是否允许高管人员无限制提高薪酬激励 激励机制如何设计更有效 92 III 银行的股东与债权人之间的冲突银行的债权人 大都表现为公共存款人 缺乏监督银行的激励 搭便车者 而且 这一比例高达90 以上 高杠杆 债权人治理不行银行的股东 仅仅为只占10 资产比重的普通股持有人 有更多的损害债权人利益的倾向 似乎 依赖政府 93 IV 信息透明度与披露银行的信息披露具有一定的限制性 不像一般性行业 公开披露内容整体上还是偏少 可能事关国家安全 我认为 靠不住脚 94 背景补充 中国银行体系改革 1978 1979年 银行体系改革的先声1984年 二元制 银行体系的形成1995年 从国有专业银行到国有商业银行1998年 防范和化解金融风险2001年 应对加入WTO的挑战 95 中国金融体系 1949 1978 改革开放之前的中国金融体系 1949 1952 中国人民银行成立 金融组织机构体系初步形成1952 1978 大一统金融体系的形成与巩固中国人民银行成为全国的信贷中心 结算中心和现金出纳中心 几乎垄断了全国所有金融业务中国人民银行纳入财政部 最终形成财政金融合一 96 1978 1979 金融改革开始 1978年12月 中共十一届三中全会召开 标志着全党工作中心转移到经济建设上来 中国经济体制改革正式开始1979年10月 邓小平同志在中共省 市 自治区第一书记座谈会上指出 要把银行真正办成银行 中国金融体系改革正式拉开序幕实质 把政府管理的金融机构转变成为真正商业化的金融机构 钱颖一 1994 97 1979 1984年 二元制 形成 1978年 中国人民银行从财政部独立出来1979年 中国农业银行恢复成立中国银行分离出中国人民银行中国建设银行分离出财政部1984年 中国工商银行分设成立 直到1985年1月才彻底从中国人民银行分家 至此 以中国人民银行为中央银行 四大国有专业银行为主体的 二元制 银行体系格局基本形成 延续至今 98 1984 1991 失败 的改革时期 1 放权搞活 1985年9月 中共中央在 七五 计划建议中明确提出 专业银行应坚持企业化改革方向 在此背景下 国有银行开始在内部推行 放权搞活 为核心的经营管理体制改革 希望把分支机构逐步建成自主经营 自负盈亏的经营实体 基本做法是赋予基层六项经营自主权 即业务经营权 信贷资金调配权 利率浮动权 留成利润支配权 人员调配和任免权 内部机构设置权 此外 实行行长负责制 行长拥有权限范围内全部经营权力 99 这次改革因为国有专业银行本身没有建立完善的内控制约机制等原因 导致了银行经营风险 以银行不良贷款为中心 的形成与持续累积 姜建清 2001 因此 失败了两个例子 一是1988年的储蓄违规 由于当时通货膨胀较为严重 居民大量提现 储蓄流失加剧 各行为稳储增储 不惜血本 高息揽存 恶性竞争二是90年代初的金融混乱 90年代初的 泡沫式 经济 伴生大量无序现象 金融业也处于极度混乱状态 账外经营 违规经营 乱拆借 乱放款之风盛行 违法乱纪现象严重 随着 泡沫 的破灭 大量银行资金被占压 套牢乃至坏死 给经营造成了难以估量的损失 100 补充 放权搞活背景 1978年 十一届三中全会上 邓小平同志把扩大企业和生产队的自主权 作为当时经济体制改革最迫切的问题提了出来 放权搞活的由来1979 1987 全国范围内逐步推行了国有工业企业各种形式的 简政放权 搞活企业 1988 1991 改良版本 承包经营 转换机制 政企职责分开 所有权和经营权适当分离 即 两权分离 具体措施主要是推行承包经营责任制 对一些小型国有企业实行租赁制 101 2 多元化与 混业经营 的混乱多元化的初衷 邓小平 1986 金融改革的步子要迈大一些 建立以银行为主体 多种金融机构并存 以引入竞争形成良好的市场竞争环境通过股份制商业银行的设立与发展 为探索国有银行商业化道路累积经验 102 1986年开始 以交通银行重组开始 招商银行 中信银行等第一批股份制商业银行陆续成立 信托投资公司 财务公司 租赁公司 证券机构等一批非银行金融机构成立与发展适当允许外资银行经营部分业务 例如 花旗 103 结果形成 金融混业 经营的格局 银行类金融机构 例如 交通银行业务非常广泛 涉及银行 证券 保险 投资 房地产 租赁 信托等非银行类金融机构 例如 中国国际信托投资公司 集金融 生产 贸易 服务为一体四大国有专业银行分工经营格局被打破 在利益机制驱动下 各专业银行不仅突破了专业分工界限 而且开始突破行业分工的界限 开始组建各自的信托投资公司 开办大量的证券机构 并向房地产 保险 投资等领域经营 形成事实上的 混业经营 104 混业经营 的危害 继续引用前例 90年代初的金融混乱 特别是1992 1993年期间 90年代初的 泡沫式 经济 伴生大量无序现象 金融业也处于极度混乱状态 账外经营 违规经营 乱拆借 乱放款之风盛行 违法乱纪现象严重 随着 泡沫 的破灭 大量银行资金被占压 套牢乃至坏死 给经营造成了难以估量的损失 典型例子 海南房地产泡沫 105 1992 1994 痛定思痛 教训反思 国有产权下的双重委托代理问题出现了 内部人控制 监管制度 内控制度 产权制度等不完善 导致单纯的企业化 放权搞活 行不通 无有效约束机制 中国人民银行的 混业监管 行不通 混业经营 在中国当时条件下行不通政策性贷款不利于银行商业化 地方政府干预预算软约束 国有企业与国有银行是自家兄弟 106 改革思想的大跨越 计划经济框架内的 小动作 行不通 必须做 大手术 市场经济1992年 南巡讲话 大胆改革开放 为市场经济开始铺平了道路 107 银行体系改革的调整 为银行商业化做准备1992年 金融分业经营提上日程1993年 证监会成立 分业监管 开始 目标在于 把人民银行办成真正的中央银行1992 1995 第二轮银行对内开放 光大银行 华夏银行等股份制银行成立 继续培育市场竞争主体 进一步提倡市场竞争1994年 三家政策性银行成立 法律剥离国有专业银行的政策性贷款业务 为商业化准备 108 1995 1997 商业化正式开始 1995年 中央银行法 颁布1995年 商业银行法 颁布 国有专业银行 成为 国有商业银行 1995年以后 第三批股份制商业银行陆续成立 例如 民生城市商业银行成立 基于城市信用社改制 109 1998 2000 风险防范 1997年 亚洲金融危机 催生风险防范各项措施 降低省级政府干预 强化银行监管 中国人民银行9大区域分行成立 1998年 五级贷款分类标准 1999 挽救四大国有商业银行 精简分支机构 减员增效 1998以后 2002 财政部2700亿银行特别重