第五章企业理论与公司财务管理的基本目标

第五章 企业理论与公司财务目标,第五章,企业理论与公司财务目标,第一节,公司财务管理的基本目标,一、有关企业财务管理基本目标的争论,（一）利润最大化没有充分考虑利润的取得时间，即未考虑货币的时间价值；没有考虑为获得利润而承担的风险；忽视了所获得的利润与所投入的资本之间的关系。,（二）满意的利润水平现实经济生活中存在许多不确定的因素，尤其是存在信息不对称及代理问题，人们无法确定一个最佳的利润水平，或需要花费很大的代价才能确定一个最佳的利润水平。,（三）每股盈余最大化应将企业的利润和股东投入企业的资本联系起来考察，所以用每股盈余来概括企业财务管理的目标，可以克服以上两种观点中没有考虑所获得的利润与所投入的资本之间的关系的观点。但这种观点仍然存在两个缺点：（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间；（2）仍然没有考虑每股盈余的风险。,（四）股东财富最大化股东价值最大化目标能够较好地反映企业目前与未来的获利能力、企业的风险、货币的时间价值等因素。股东财富指标是要求完整信息的唯一指标。为判断是否增加了股东财富，必须要具备长期的观念，并需了解如何在风险调整的基础上比较不同时期的现金流量。,（五）企业价值最大化在企业价值最大化模型中，公司经理、员工、债权人、供应商、政府甚至社区等与股东处于同等重要的地位。企业价值的概念比财务学上所讲的财富概念（现金、有价证券和设备等）要更为广泛，它还包括人力资本、技术和市场地位等。,二、股东财富最大化与企业价值最大化的比较,股东价值最大化曾被认为是美国企业与欧洲大陆、日本企业相区别的一个重要特征。欧日反对股东价值最大化的理由。企业价值最大化目标是多目标模型、股东价值最大化是一个单一目标模型。股东价值最大化并不必然以牺牲其他利益相关者的利益为代价，股东价值最大化并不必然带来削弱的工作保障、高失业率、劣质的产品和服务及疲软的总体经济形势。,三、企业理论与公司财务管理目标,（一）现代企业理论的主要内容契约论将企业看作一组契约的连接点，显性和隐性契约使企业组织中的各类参与者的作用具体化，并且核定了他们的权利、义务和在不同条件下的报偿。,虽然契约减少了企业内部利益的冲突，但它们不能完全杜绝所有的潜在冲突。企业是一组不完备契约的连接点。,因为进入企业的契约是不完备的，未来世界是不确定的，要使所有企业成员都得到固定的契约收入是不可能的，这就是剩余索取权的由来；同样，因为进入企业的契约是不完备的，未来世界是不确定的，当实际状态出现时，必须有人决定如何填补契约中存在的“漏洞”，这就是剩余控制权的由来。,（二）股东财富最大化的理论基础因为股东是“正常状态下的企业所有者”，从时间上讲，这个“正常状态”占到90%以上。而股东财富最大化目标正是基于正常状态下对企业的描述。,四、代理问题（一）股东与经理之间的关系（二）股东与债权人之间的关系,第二节,公司财务目标与社会责任,一、企业的社会责任二、股东财富最大化与社会责任（一）股东财富最大化与社会责任并不存在必然的矛盾（二）解决股东与社会各方面目标不一致的方法,三、股东财富最大化对其他利益相关者的意义对债权人的意义对雇员的意义对社会的意义对企业管理者的意义,第三节,公司财务目标与投资者利益保护,一、投资者利益保护的实证研究（一）国外的研究所有权的广泛分散和非股东的管理者掌权是现代公司的两大特征，即现代大公司中存在严重的“内部人控制现象”。公司的管理者会通过直接盗取公司财产、自我交易、给自己支付过多的酬金以及在职消费和津贴挖空公司。,LLSV（1998，2000）提出“替代假说”：股权的集中式投资者法律保护不足的一种替代。FLY（2001）在比较了东亚9国与西欧5国的股利政策后发现，西欧国家上市公司的股权结构更集中，并且支付了更高的股利，而根据“更高的股利支付额是投资者法律保护好的结果”（LLSV，2000）的结论，上述发现显然与替代假说相违背。,（二）国内研究,二、公司治理结构与投资者利益保护（一）基本问题公司治理的目的公司治理结构原则公司治理的实质公司治理结构包括内部治理结构和外部治理结构,（二）改善公司的内部治理结构1、我国上市公司内部治理结构的主要问题我国上市公司主要以国有企业为主我国上市公司的董事会结构不合理，上市公司通过关联交易等方法，导致大股东经常侵犯小股东权利。独立董事制度没有发生预期效果机构投资者没有发生预期的作用,2、有关经理持股的争论赞成经理持股可提高公司业绩的主要理论有：激励相融论接管溢价论支持经理持股与业绩无关的主要理论有：壕沟论资本成本论经理市场反作用论,3、从股票激励期权到限制性股票激励期权,（三）外部治理与投资者利益保护1、政府及其法律制度2、培育竞争性的市场环境3、债券人必须要担起责任4、必须完善信息披露机制三、中小投资者利益保护,低面背景简约商务风PPT模板,2015,LOGO,所涉及提供的PPT模板、PPT图片、PPT图表等PPT素材大多 来自PPT设计大师（PPT原创作者个人）授权发布作品、PPT设计公司免费作品、互联网免费共享资源精选以及部分原创作品，分享给PPT爱好者交流学习 之用，我们并未授权您将这些PPT模板、素材、图片用于任何商业及其他用途，如果要使用请联系原作者并征求作者同意。,30,为什么要进行事故分析？,31,2011年15月份各类事故对比,分析说明：1月TZB酯化岗位员工在分层提取时，未关闭通往排污池的排污阀，导致500L料液跑掉，直接经济损失30000元，占总损失77%。3月份TZB员工白班交接班不到位，导致在回收车间的回收酒精操作一晚无人管，致玻璃冷凝器次日破裂，冰盐损失16公分，乙醇损失500kg，直接经济损失6000元，占总损失85%。5月份回收车间员工烧伤（6222元）、仓储员工手压伤（3448元）、SBA车间员工脑部受伤（7330元），PLA跑料（5000元）、回收车间跑冰盐（5000元）、中试车间跑冰盐（5000元）。因员工操作马虎、工作不负责，造成的生产事故有12起，直接损失65200元，占总损失72%。,32,2011年国内事故摘录,1、 2011年5月28日晚上9点31分，位于淄博市桓台县唐山镇境内的山东宝源化工股份有限公司一车间发生爆燃事故，造成2人死亡，8人受伤。 2、2011年5月12日1时40分，位于山西运城市盐湖区龙居乡二十里店村的山西三维丰海化工有限公司发生火灾并伴随小规模的爆炸。3、2011年5月10日13时许，位于广州市黄埔区的中石化广州分公司203号汽油罐灌顶呼吸阀着火爆炸。据介绍，爆炸事故是由气泄漏发生闪燃所致，导致7名施工人员受伤，其中3人伤势严重。4、2011年5月2日中午12时52分，位于浙江省衢州市的巨化集团北二道的锦纶厂发生火灾，熊熊的火光借着风势蹿到空中达数十米之高。衢州消防支队接到报警后，立即调集市区三个消防中队以及巨化集团专职消防队共13辆消防车100多名官兵展开灭火战斗。5、2011年4月13日22时12分，黑龙江省大庆市让胡路区喇嘛甸镇富鑫化工厂非法生产偶氮二异丁腈过程中发生爆炸燃烧。现场作业人员共计14人，9人当场死亡（6男3女）。6、2011年4月12日凌晨5时47分，位于榆林锦界工业园区的神木化学工业公司一期20万吨甲醇装置因一处管线开裂，氢气泄露，引发闪爆并起火，事故未造成人员伤亡。,33,2011年国内事故摘录,7、 2011年4月1日晚上20时35分，位于缙云县东渡镇的浙江宏威车业有限公司一车 间发生一起爆炸事故，造成现场作业工人3人当场死亡，3人受伤。其中2名伤者 经医院抢救无效死亡，1人仍在救治中。8、 2011年3月31日下午17时，位于武汉市东西湖区京港澳高速往港澳方向1147公 里处，一辆装载危险化学品的货车在等待加油时突发大火并爆炸，经过近一个半 小时的奋力扑救， 消防官兵成功将大火扑灭并保住了邻近的加油站。9、 2011年3月17日12时40分，榆林市一化工厂工人在调试设备时，产生的电弧引 发大火。事故造成1人当场死亡，4人不同程度烧伤。10、2011年3月15日下午1时20分左右，位于嘉兴工业园区东区的东方化工厂发生火 灾事故，经市、区两级消防部门全力扑救，火势于当天下午2时20分被扑灭。该 起火灾未造成人员伤亡。 11、2011年2月27日11时，307国道汾阳仁岩村附近的一家汽修厂门口，一辆正在焊 接的油罐车突然发生爆炸，事故造成一人当场死亡，两人受重伤。,34,2011年国内事故摘录,12、2011年1月13日上午11时许，江苏盐城大丰港工业园区的一家化工企业发生爆炸 并引发火灾。经消防官兵2个多小时的奋战，大火最终被扑灭。 13、2011年1月12日17时，裕华区槐北路一在建楼盘的25楼腾起滚滚浓烟，起火原因 是焊工操作不慎将焊花溅到水泥保温层引起的。14、2011年1月2日中午12时，邢台市开发区富强路一家板厂的锅炉发生爆炸，据传事 故造成两人重伤两人轻伤。事故原因一方面是锅炉质量有问题，验收部门走过 场，另一方面是员工操作 不当，司炉工没有相应执照。15、2010年12月30日上午10时10分，云南昆明一家生物化学制品厂发生爆炸。截至目 前，事故已经造成5人遇难，另有8人受伤。,35,启示,事故是最大的浪费。 事故是可以预防的。 学习、分析各类事故发生的原因是有必 要的。,36,安全生产事故案例分析,EHS部 龚海琴 2011-6-13,37,操作注意事项,工作中：遵守有关安全管理、安全操作规程。使用劳动保护用品和装备（如防毒口罩、防护眼镜、耐酸手套、通风设施等）。专心工作，严禁睡岗和阅读与工作无关的书、报、杂志等