企业负债经营风险的成因、利弊以及风险控制分析.doc

企业负债经营风险的成因、利弊以及风险控制分析摘要：在市场经济条件下，负债经营正成为企业筹措资金的一个重要手段，负债经营是一把双刃剑；它既能给企业带来巨大收益，也有可能使企业面临巨大的风险。如何防范和控制负债经营的风险，是一个值得深入探讨的课题。文章研究分析了企业负债经营风险形成的内因和外因，提出了企业负债经营风险防范和控制的措施和建议。关键词：企业负债；负债经营风险成因；负债经营利弊；风险防范前言负债经营是指企业通过银行贷款， 发行债券、股票、商业信用等方式来筹集资金的经营方式， 在一定条件下可能为企业带来额外的利益，但它同时又具有不利风险的一面， 这种靠负债所筹集的资金来支撑企业发展而陷入困境的风险。随着全球经济一体化的发展，企业理财环境发生急剧变化，我国企业面临的负债经营风险更加多样化和复杂化，同时负债经营风险对我国企业造成的危害性程度也日益加深。这已经成为我国大多数企业急待解决的一个重要难题。一、企业负债经营风险的成因分析（一）企业负债经营风险形成的内因分析1.负债规模的大小。一般情况下，在期望资金利润率高于借入资金利息率时，借入资金在全部资金中所占的比例越小，企业自有资金收益率就越低，自有资金收益率的标准差也越小，从而企业的财务风险也越小。在期望资金利润率高于借入资金利息率的条件下，负债比率越大，自有资金收益率越高。反之，在期望资金利润率低于借入资金利息率的条件下，负债比率越大，自有资金收益率越低。2.负债利息的高低。当负债成本、负债规模一定时，负债利息越高，企业财务风险也越大。企业借入资金与自有资金比例一定时，根据上述自有资金收益率关系可以得出，借入资金利息率越高，期望自有资金收益率就越低，这样财务风险就越大。3.筹资组合状况。筹资组合即短期资金与长期资金的比例。长期资金成本高，缺少弹性，企业在借款期内，即使有一段时间无需资金也要付息；而短期资金却正好相反，资金成本低，弹性好，风险大。两者不同比例的组合会形成不同的风险程度。4.预期现金流入量。即使企业盈利状况良好，若现金流入量不足，也会导致资金短缺。因此，企业进行负债筹资时，必须对未来偿付本息的现金流量有充分的估计，要将未来现金流量期望值与偿付债务时的现金需求量进行比较分析，防止较大财务风险的发生。5.资产变现能力。资产变现能力也称资产的流动性。一般来说，流动资产的获利能力较固定资产低。如果企业资产流动性较强，企业获利能力就会下降，到期不能偿还债务支付利息的风险就越高；反之，若资产的流动性较弱，企业丧失现金偿付能力就越大。（二）企业负债经营风险形成的外因分析1.经济发展状况。每一个国家和地区发展都存在着周期性的波动。在经济高涨时期，市场购销两旺，经济一片繁荣，企业效益普遍上升；反之，在经济萧条时期，资金短缺，市场疲软，企业亏损面扩大，亏损额上升。因此经济萧条时期较之繁荣时期，负债经营的风险更大。2.金融市场状况。企业筹资面临瞬息万变的金融市场，利率、汇率的变动都会导致企业财务风险的产生。比如，西方各国普遍实行浮动汇率，在一定时期，有的货币对外价值呈上升趋势，称为“硬货币”，有的货币则出现下降趋势，称为“软货币”。因此，我国企业在向国外借入资金时，不仅要考虑借款的货币是硬货币还是软货币，还要考虑借款利率的高低，两者应当综合起来进行分析。3.企业的盈利能力。在市场经济条件下，经营环境市场的供求关系和价格的经常变化，这些因素对企业的盈利水平都会产生一定的影响。例如材料价格上涨，会导致产品成本的增大，企业盈利相对减少。如果供求关系发生变化，企业盈利水平也会相应发生变化。当供给大于需求时，产品滞销，企业必然降低产量，从而企业盈利水平也下降，反之亦然。此外，企业内部技术装备、产品结构和设备利用率变化，人工生产率和原材料利用情况的变化，可能出现的事故以及企业人员素质和应变能力等等，都会给企业带来一定的风险。4.企业的筹资能力。一个企业的筹资能力强弱，表明企业应付财务风险能力强弱。企业的经营状况好，它的筹资能力强，应付风险的能力也强。二、企业负债经营的利弊负债经营成为市场经济条件下每个企业的必然选择。然而，债务是要偿还的，企业负债经营又必须以特定的偿付责任和一定偿债能力为保证，并讲求负债规模、负债结构及负债效益，否则，企业可能由此陷入不良的债务危机当中。因此，对企业负债经营，有必要对其利弊进行分析，以便采取措施加以预防、解决。（一）.企业负债经营的益处 1.企业负债经营能有效降低企业加权平均资金成本。这种效应主要体现在两个方面：一方面，对投资者来说，债权收益率固定，除非企业资不抵债破产清算外，一般都能到期收回本金，其风险要比股权投资小，相应地要求报酬率也低，而且债务筹资费用也较股权筹资为低。因此，债务资金成本较股权资金成本为低。另外，负债经营可以从“减税效应”中获益。由于债务的利息支出是税前支付，能使企业获得减少交纳所得税的好处。在这两方面因素影响下，当资金总额一定时，一定比例的负债经营能有效降低企业的加权平均资金成本。 2.负债经营给企业带来“财务杠杆效应”。由于对债权人的利息支付是一项与企业赢利水平高低无关的固定支出，当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加，即财务杠杆效应。同时，企业可利用负债节省下来的自有资金创造新的利润。因此，一定程度负债经营对提高企业收益率有着重要作用。 3.负债经营能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中，货币贬值，物价上涨，而企业债务偿还仍然以其账面价值为准而不考虑通货膨胀因素。这样，企业实际偿还款项真实价值低于其借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。 4.负债经营有利于企业控制权的保持。在企业筹集资金时，如果以发行股票方式筹集资本，势必带来股权分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹集在增加企业资金来源的同时又不影响企业控制权，有利于现有股东对企业的控制。5.负债经营同时也是公司改善治理机制的一种外在监督因素的引入。企业负债不仅是一种融资手段，而且通过资本结构的优化，可以引入债权人的监督来减少股东与经理人员的代理成本。债权人为了保证自己资本的回收和增值，必定会对企业的运行进行关注，这无形中就起到了对经理人员的监督，从而减少股东对经理人员的监督成本。负债不仅是企业融资的一种手段，也是公司改善其治理机制的一种外在监督因素的引入。（二）负债经营的风险 1.“财务杠杆效应”的负面作用。当企业面临经济发展低潮或者其他原因带来的经营困境时由于固定额度利息的负担，在资金利润率下降时，投资者收益率将会以更快速度下降。 2.无力偿付债务风险。对于负债经营，企业负有到期偿还本金和利息的法律责任。如果企业利用负债筹集到的资金进行的投资项目不能获得预期的收益率，或企业整体生产经营和财务状况恶化，或企业短期资金运作不当等，这些因素不仅会造成企业利润额大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果可能导致企业资金紧张，被迫低价拍卖或抵押资产。 3.再筹资风险。由于负债经营使企业资产负债率增大，对债权人保证程度降低，企业投资者也因企业风险增大而要求更高报酬率，作为可能产生风险的一种补偿，会使企业发行股票，债券等借款筹资成本大大提高，难度加大。三、企业负债经营风险的防范控制（一）企业负债经营风险的防范1.正确把握负债的量与度。一般认为，企业息税前资金利润率应高于借款利息率是企业负债经营的先决条件。如果计算出的利息率高于息税前资金利润率，就不能举债，只能用增资的方法筹资，并且应努力减少现有债务，避免财务杠杆的反作用，否则就会使企业陷入财务困境。但是实际上，企业举债的动机是多方面的，除了要谋取高额利润外，还可能出于竞争的需要而举债，或为迅速扩大生产规模、实现长期规模效益而举债，或为弥补资金不足不得已而举债等等。受这些因素影响，企业举债后有时即使资金利润率有所降低，但是对于企业的所有者来说，也是合理的。因为这是符合企业长期发展战略的需要。确定企业负债是否适度主要有如下几个因素：（1）财务风险。财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。 财务风险只发生在负责企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：第一，现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。 第二，收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。 企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款酬资的酬资成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。（2）财务拮拒成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和加权平均资本成本率。 研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本，也就是说，财务拮据成本是企业不能无限制扩大负债的重要屏障。（3）非负债节税。现代西方学者认为折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。与投资相关的非负债避税所产生抵免公司税替代效应的结论是在假定投资变量外生化条件下得出的，但将投资变量内生化之后，非负债节税会刺激投资总量的增加，也会使公司现金流入量增加。这种效应为一种补偿性的收入效应，因此，非负债节税对公司最优负债水平的实际影响决定于替代效用和收入效用的合并效果。非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，要看收入效应对负债水平的影响，若收入效应效果强，仍能保持负债水平。（4）代理成本。首先是负债的代理成本。债权人由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要利用各种保护性合同条款和监督贷款正确使用的措施来保护其利益免受公司股东的侵占的侵占。但是，增加条款和监督实施会发生相应的代理成本，这些成本随公司负债规模上升而增加，债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移给公司，所以公司在选择负债比例进行资本结构决策时要考虑这些负债代理成本。其次是股权代理成本。股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。对于内部股权并存的公司，内部股权在公司经营决策，公司资产的使用与分配，信息的获得等方面占有一些便利。若内部股东利用这些便利谋取自身利益的最大化，如获取高额津贴豪华的办公条件、追求个人享受，将导致公司的利润水平，挤占了外部股东利益，出现内、外部股东的利益冲突，公司外部股东将不得不采取必要的措施，监督公司按照使公司全体股东利益极大化目标行事。这方面支出的费用也是一种代理成本。它随外部股权比例的增大而增加。 总代理成本是这两类代理成本的迭加，因为这两种代理成本与资本结构的关系正好相反，所以在不考虑税收和财务拮据成本的情况下，对应于最小的总代理成本的资本结构是最优的。此时的负债规模较为适度。（5）其它因素。除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。首先，公司规模的扩大可以使公司进行多样化经营，有效地分散经营风险，破产概率较低。因此，大公司具备更高的负债能力，而小公司则倾向于使用银行的短期借款；其次，企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少负债能 力；再次，当一家公司处于破产状态时，生产独特专用品的公司在破产清算时会发生较高成本，一个遭清算的企业其有特殊技能的工人及专用资产，公司的供给商和客户将难以迅速找到新的服务，所以独特性与负债规模相关；最后，一个公司的盈利能力往往是其负债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业享有高的信誉，因此容易从债权人处筹措到款项，而盈利能力较低的企业则信誉不可能过高，负债规模受到限制。2.确定良好的负债结构。企业在进行负债经营时，要注意合理搭配企业长期、短期债务，要与投资回收期联系起来，防止还债高峰过早、集中到来。短期负债具有资金成本低、手续简便的特点，长期负债具有使用时间长，数额大，可用于提高企业扩大再生产能力，具有增强企业后劲等优点。但是它们之间各有缺点，企业应当扬长避短，搭配合理，衔接恰当，以获取最大的杠杆效益。3.适当考虑或有负债。或有负债是由于可能会发生的情况或者是意外事件而引起的企业潜在的或是在将来将要承担的债务。比如说，未决诉讼所涉及的资金可能在未判决之前属于企业，但在判决之后可能不再属于企业反而成为企业的债务，这样可能产生的债务就是或有负债。严格的说，或有负债并不是企业的真正负债，但是对一个负债经营的企业来说，它对企业的现金流量计划会产生一定的影响，甚至可能会使企业的流动资金渠道干涸。根据谨慎举债的要求，在企业现金流量计划中应当予以适度考虑。不然一旦或有负债变为现实，那么负债经营企业可能陷入债务危机。4.适度利用财务杠杆作用。负债经营给企业带来提高自有资金收益率的财务杠杆作用。但是如果过分强调财务杠杆的作用，举债过多，就可能会增重了企业的财务风险；一旦企业经营不善或是经济环境恶化，息税前资金利润率下降到利息率以下，就会使得自有资金收益率降低，负债比例越高，所有权资金收益率降得越多。这样就会加重企业的危机，出现财务杠杆的反作用。5. 对负债进行监测。如果出现一些不良状况，如存货剧增，销量下降，应收账款增大、成本上升，企业都应密切注意。如存货包括材料和产成品等，为了避免或减少出现停工待料、停业待货以及出于价格考虑，企业需要储存存货，但过多存货要占用较多的资金，并且会增加仓储费、保险费、维护费、管理人员工资在内各项开支，存货占用资金是有成本的，占用过多会使利息支出增加并导致利润损失，各项开支增加更直接导致使用成本上升，进行存货管理，就要尽力在存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者最佳结合。对于应收账款，企业应及时采取各种措施按期收回。一般来讲，拖欠时间越长，款项收回可能性越小，形成坏账可能性越大，对此，企业应实施严密监督，随时掌握回收情况。实施对应收账款情况监督，可通过账龄分析表进行，通过该表企业可了解有多少欠款尚在信用期内，多少欠款超过信用期，对不同拖欠时间的欠账，采取不同收账方式，制定出经济、可行收账政策。调整财务结构。通过对财务结构调整，避免出现资金错配现象，即短期负债用于购置房地产项目，中长期负债用于短期用途，使企业非营运资产损失得到分担、消化和吸收，使企业长短期财务结构趋于合理，以减轻到期支付压力和风险，使企业赢得时间，缓解短期负担，做好非营运资产改良和处置工作，扩大产品销路，开拓新产品。 调整经营结构。这是资产重组中关键的一环。因为发生债务危机尤其是严重债务危机，大多数企业都是存在过多非营运资产和产品适销对路问题，所以，债权人往往要求企业在财务结构调整的同时作出经营结构的调整，因为即使债权人在企业债务期限结构或部分债务豁免方面作出让步，如果经营结构不调整，非营运资产是不能减少、改良或消除的，则企业将来偿债责任是无法履行的。6.健全企业债务清偿的自我约束机制。企业面向市场，就必然会引起企业各种信用关系的复杂化。信用经济的发展，固然能够大大改善企业发展的外部条件，与此同时，也会增加企业的财务风险。本着稳健理财的原则，企业应当建立偿债基金，对于那些风险较大的长期负债还应当建立专项偿债基金，以便于尽量防范财务风险，增强企业对债务清偿的承受力。7.努力提高资金的使用效果。企业在负债经营时，只有发挥财务杠杆的积极作用才能获得利益，一般认为当企业的资金利润率高于负债利息率才能获得，一旦企业的资金利润率等于或低于利息率时，负债经营的企业不但不能从中获得利益，反而会受到损失。企业内部资金使用效果的好坏，和企业经营的管理水平密切相关。负债经营的企业，要想提高借入资金的利润率，应当从以下两点入手：一是企业要对投资的项目进行充分的可行性研究，确定借入资金的投向数量，确保投资项目技术先进、竞争力强、有发展的前途；二是借入资金要求有较强的消化能力和配套能力，即有能力管理、利用和吸收借入资金、又有能力把人、财、物、技术、管理与所筹资金协调配合，提高借入资金的使用效益。（二）企业负债经营风险的控制1.自我保险法。即企业自身来承担风险。例如：企业预先提留风险补偿资金，实行分期摊销，以此降低风险损失对企业正常生产经营的影响。目前，我国要求企业提取的存货跌价准备、短期投资跌价准备、长期投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备和委托贷款减值准备都是公司防范风险、稳健经营的重要措施。2.多元化风险控制法。即通过企业的多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。从概率统计原理来看，企业中不同产品的利润率是独立或不完全相关的， 经营多种产品在时间、空间、利润上可以相互补充抵消， 减少企业利润风险。因此， 企业为分散风险应采用多种经营方式，即同时经营多种产品。对外投资多元化是指企业对外投资时， 应将资金投资于不同的投资品种， 以达到分散风险的目的。对外投资多元化可以在分散投资风险的情况下， 实现预期的投资收益。3.风险转移法。即企业通过某些手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。它包括保险转移和非保险转移。保险转移，如企业可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。