天天专题研究政策频发板块或逆袭 关注环保主题基金.doc

报告摘要：节能环保不仅关系当下的国民经济发展，更关系子孙后代的幸福，国务院将节能环保行业列为七大战略新兴产业首位，足以凸显其在国家经济发展战略中的重要地位。未来随着环境状况日趋严峻，政策扶持力度势必不断加大，环保领域投资比例也将不断提高，行业中长期发展空间广阔，投资潜力有望进一步释放。2012年9月以来中证环保、上证环保、深圳环保指数累计上涨34.86%、32.47%、19.27%，而同期上证指数、深证成指和沪深300指数涨幅分别为2.04%、-10.66%、-1.53%，超额收益显著。从走势来看，2013年2季度以前环保指数的走势与大盘指数类似。2013年2季度以来，环保指数与大盘指数相关性有所下降，同时指数波动也更大。自2013年10月份随创业板调整以来，环保板块相对于沪深300指数的溢价水平已经回调至最近两年的均值水平，目前安全边际较高。由于环保主题涉及领域众多，各细分板块之间表现参差不齐，对普通投资者来说，环保主题基金是投资该领域的最佳途径。目前市场上共有7只环保主题基金，分别为鹏华环保产业、富国低碳环保、兴全绿色投资、汇丰晋信低碳先锋、中海环保新能源、申万菱信中证环保产业指数、海富通中证内地低碳指数。主动管理环保基金投资范围较广，行业分布较分散，一定程度上弱化了主题特征，但由于投资分散，可规避环保板块整体下跌带来的系统风险。而环保指数基金由于限定了跟踪标的和投资范围，因此主题特征更明显。对于中长期投资者来说，可以关注兴全绿色投资、汇丰晋信低碳先锋等绩优泛环保主题基金，或申万中证环保产业、海富通中证低碳等主题特征明显的指数基金；对于短期投资者而言，亦可关注申万中证环保产业指数分级的场内杠杆份额(环保B:150185)，博取更大收益。一、 行业背景及未来展望不可否认，改革开放30年以来，中国经济取得了世人瞩目的巨大进步，但是在经济发展的同时，由于增长方式、管理方式、法制体制以及思想意识等方面的原因，我国资源利用效率低，资源、能源消耗量大，环境污染严重，带来了一系列尖锐的资源环境矛盾。但随着边际产出递减，过去这种高投入、高消耗、高排放、低效率的粗放型扩张的经济增长方式势必难以为继，发展循环经济，建立资源节约型、环境友好型经济发展模式迫在眉睫。长远来看，节能环保不仅关系当下的国民经济发展，更关系子孙后代的幸福，特别是对于人均能源资源严重不足而能源需求持续增长的我国来说，更具有战略性意义，国务院将节能环保行业列为七大战略新兴产业首位，足以凸显其在国家经济发展战略中的重要地位。而新一届政府上台刚好赶上雾霾、水污染等环境问题集中爆发，更坚定了本届政府狠抓环保产业的决心。另一方面，随着近年来以雾霾、水污染、固废、城市生活垃圾为代表的环境问题不断恶化并开始威胁到企业、居民的正常办公、生活，促使民间环保意识不断增强，节能环保行业地位、市场关注度不断提升。我们相信，未来随着环境状况日趋严峻、政策扶持力度势必不断加大，环保领域投资比例也将不断提高，环保领域将越发受到重视，板块估值中枢有望不断提升，行业中长期发展空间广阔，投资潜力有望进一步释放。1、 政策扶持力度加大，近期暖风频吹2012年10月，党的十八大报告首次强调建设美丽中国，并把生态文明建设放在了突出地位，尤其强调了在经济建设、政治建设、文化建设、社会建设中生态文明的融入。2013年11月的中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定(以下简称“决定”)中，相关表述上升至“加快建立生态文明制度”，时间紧迫性进一步增强。与此同时，决定明确了“用制度保护生态环境”的总体方向，必须建立系统完整的生态文明制度体系，改革的理念和措施贯穿始终。按照决定指明方向进行构建，我国后续将在“建立健全法律法规体系”、“完善考核评价体系”、“充分发挥市场机制(特别是环境税)”等方面重点突破，未来我国生态文明建设配套制度体系将逐步成型。(数据来源：Choice资讯)除了上述统领性纲要外，2014年以来，相关领域的实施细则、行动计划也密集出台，从年初的大气污染防治目标责任书(“大气十条”)、全国生态保护与建设规划(2013-2020年)、2014年工业绿色发展专项行动实施方案、环境保护法通过修订草案、2014-2015年节能减排低碳发展行动方案、大气污染防治行动计划实施情况考核办法(试行)，政策暖风频吹帮助行业加速规范发展。而近期在国务院新闻办举行的新闻发布会上，环保部副部长李干杰表示，环保部将抓紧制定出台“水十条”，切实打好水污染防治的重大战，这是继“大气十条”(大气污染防治行动计划)之后，我国又一项重大污染防治计划。表格 1: 2014年以来节能环保领域政策出台密集日期政策内容2014.1.7环保部与全国31个地区签署大气污染防治目标责任书(“大气十条”)，明确了各地空气质量改善目标和重点工作任务，进一步落实地方政府环境保护责任。2014.1.14发改委印发重点流域水污染防治项目管理暂行办法，中央补助投资优先支持污水和垃圾处理项目建设，对于规划内污水和垃圾处理类项目较少或已基本完成项目建设的湖库，中央补助投资可适当支持水环境综合治理等类型项目建设。2014.2.7农业部印发2014年农业科技教育与环保能源工作要点，按照“改革、创新、落实、提升”的总体要求，着力推进农业科技创新，着力培育新型职业农民，着力建设农村生态文明，为促进农业农村经济发展方式转变，强化保障国家粮食安全、重要农产品有效供给和农业可持续发展提供科技支撑。2013.2.26国家发改委、气象局等12家部委联合印发了全国生态保护与建设规划(2013-2020年)，作为当前和今后一个时期全国生态保护和建设的行动纲领。2014.3.26工信部发布了2014年工业绿色发展专项行动实施方案。根据该方案，将主要实现三大目标：组织京津冀及周边地区重点工业企业实施清洁生产技术改造，促进区域大气环境质量改善；开展区域工业绿色转型发展试点，在全国选择5个左右重化工业特征显著、地方政府积极性高、有一定工作基础的地级市，指导编制和批复区域工业绿色转型发展实施方案。2014.4.1环保部下发关于进一步加强环境信息发布和舆论引导工作的意见，将重点做好以下五项工作：一是完善信息发布工作机制；二是健全突发环境事件信息发布机制；三是形成重要环境信息发布与政策解读联动机制；四是推动建立专家解读机制；五是建立媒体沟通协调机制。2014.4.25十二届全国人大常委会第八次会议，表决通过了环境保护法修订草案。新环保法将于2015年1月1日起施行。其中，首次将生态保护红线写入法律。新环保法还着手加大惩罚力度，对污染企业按日连续计罚，罚款将上不封顶。2014.5.6发展改革委、科技部、工业和信息化部等七部门联合发出关于促进生产过程协同资源化处理城市及产业废弃物工作的意见。该意见提出，在有废弃物无害化处置和资源化利用需求的城市，选择基础条件好的现有水泥、电力和钢铁企业，开展协同资源化处理废弃物的试点示范工程，加大支持力度，完善生产规范和运营机制。2014.5.16发改委、能源局、环保部特制定能源行业加强大气污染防治工作方案。方案提出的近期目标为，2015年，非化石能源消费比重提高到11.4%，天然气(不包含煤制气)消费比重达到7%以上；京津冀、长三角、珠三角区域重点城市供应国V标准车用汽、柴油。2014.5.26国务院办公厅印发2014-2015年节能减排低碳发展行动方案的通知，工作目标：2014-2015年，单位GDP能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上，单位GDP二氧化碳排放量两年分别下降4%、3.5%以上。方案还提出了大力推进产业结构调整、加快建设节能减排降碳工程、狠抓重点领域节能降碳、强化技术支撑、进一步加强政策扶持等要求。2014.6.5环保部在6月5日“世界环境保护日”发布环保“战斗檄文”，环保部部长周生贤在文中表示，为落实向污染宣战的重大举措，环保部将以打好大气、水、土壤污染防治三大战役为抓手，构建改善环境质量的工作体系。环保部计划将继续把大气污染防治作为重中之重，深入实施大气污染防治行动计划，抓住产业结构、能源效率、尾气排放和扬尘等关键环节，健全政府、企业、公众共同参与新机制，实行区域联防联控。进一步加强水污染防治，全力抓好土壤污染治理，抓紧编制实施水污染防治行动计划和土壤污染防治行动计划。2014.6.4国务院新闻办举行的新闻发布会上，环保部副部长李干杰表示，环保部将抓紧制定出台“水十条”，切实打好水污染防治的重大战。继“大气十条”(大气污染防治行动计划)之后，我国又一项重大污染防治计划水污染防治行动计划(“水十条”)即将全面实施。据媒体报道，环境保护部日前表示，这项总投资预计超过2万亿元的计划草案已报请国务院审议。2014.6.126月12日，环境保护部、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、住房城乡建设部、工商总局、安全监管总局、国家能源局等国务院8部委在京联合召开电视电话会议，部署2014年全国整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动。数据来源：公开资料整理，天天基金研究中心2、环境状况日趋严峻根据最新发布的2013中国环境状况公报，我国的环境状况总体不容乐观，大气、水及固废污染严重，环境治理的迫切性日益突出。中国目前是全球二氧化硫污染最广和氮氧化物污染上升最快的区域之一，大气污染程度已远超西方发达国际，甚至也超过许多发展中国家，2013年亚洲开发银行和清华大学发布一份名为迈向环境可持续的未来中华人民共和国国家环境分析的报告指出，全球10大空气污染城市分别为太原、米兰、北京、乌鲁木齐、墨西哥城、兰州、重庆、济南、石家庄、德黑兰，其中仅中国就占7个。国内来看，目前我国大中城市中有4成城市的空气受到不同程度的污染，重度及严重污染的城市比重接近一成，目前雾霾和空气污染已到了非治不可的地步。(数据来源：Choice资讯)“全国水环境的形势依然非常严峻。”环境保护部副部长李干杰在6月4日召开的新闻发布会上表示，中国水环境质量非常不容乐观，全国地表水总体轻度污染；在全国4778个地下水监测点位中，较差和极差水质的比例高达59.6%。而环保部4号公布的2013中国环境状况公报显示，2013年长江、黄河、珠江、浙闽片河流、西南诸河等十大水系的国控断面中，-类水质以及劣类水质的断面比例分别高达19.3%和9.0%，即有近三成达不到生活饮用水标准，也不适于水产养殖和游泳。(数据来源：Choice资讯)固体废物主要包括城市生活垃圾、危险废物、医疗废物、一般工业废物和电子废物，由于处置不当，近年来导致土壤污染日益严重。根据近期发布的环境保护部和国土资源部发布全国土壤污染状况调查公报显示，全国土壤环境状况总体不容乐观，部分地区土壤污染较重，耕地土壤环境质量堪忧，工矿业废弃地土壤环境问题突出。全国土壤总的点位超标率为16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。3、投资比例逐年上升，未来增长空间较大环保政策的密集出台进一步推动了我国环境污染治理投资总额的攀升，2006-2010年，我国环境污染治理投资总额呈逐年增加趋势，经过2011年的小幅回落之后，2012年大幅增长。2012年，全国环境污染治理投资为8253.6亿元，占当年国内生产总值(GDP)的1.6%。(数据来源：Choice资讯)尽管近年来环保投资占GDP比重逐年提高，但与其他发达国家相比，我国环保投入还远远不够。美国、德国、日本、英国等老牌工业化国家的环保投入占GDP的比重都在2.5%以上。应该看到，这些发达国家的环保高投入期已过，目前仅是维持一个好的环境的投入，而我们国家还处在污染加重的阶段，因此环保投入占GDP的比重还要大幅提升，未来增长空间较大。根据“十二五”节能环保产业发展规划预测，到2015年我国节能环保产业总产值将达到4.5万亿元，增加值占国内生产总值的比重为2%左右。(数据来源：Choice资讯)二、 二级市场表现从几个主要环保指数的表现来看，自发2012年9月发布以来，中证环保、上证环保、深圳环保指数累计上涨34.86%、32.47%、19.27%，而同期上证指数、深证成指和沪深300指数涨幅分别为2.04%、-10.66%、-1.53%，超额收益显著。从走势来看，2013年2季度以前环保指数的走势与大盘指数类似。2013年2季度以来，环保指数与大盘指数相关性有所下降，同时指数波动也较以前更大。(数据来源：Choice资讯)环保板块自2013年10月份开始随创业板调整，中证环保指数期间最大跌幅达12.57%，部分龙头个股碧水源、中电远达等跌幅甚至超过30%。从相对估值来看，目前环保相对于沪深300指数的溢价水平已经回调至最近两年的均值水平，国家政策、资本市场对于环保的重视度不断提高，估值溢价进一步下探的可能性不大，目前行业的安全边际较高。(数据来源：Choice资讯)三、 环保主题基金简介由于环保主题涉及领域众多，涵盖大气工程、环境监测、水务处理、固废处理等多个子版块，各细分板块之间表现参差不齐且伴随轮动行情，因此，对普通投资者来说，环保主题基金是投资该领域的最佳途径。我们以基金名称中带有“环保”、“绿色”、“低碳”等关键字为标准进行筛选，截止目前市场上共有7只环保主题基金。分别为鹏华环保产业、富国低碳环保、兴全绿色投资、汇丰晋信低碳先锋、中海环保新能源、申万菱信中证环保产业指数、海富通中证内地低碳指数基金。其中鹏华环保产业、富国低碳环保、兴全绿色投资、汇丰晋信低碳先锋、中海环保新能源为主动管理型基金，基金经理通过自上而下精选个股获取超额收益；而申万菱信中证环保产业指数、海富通中证内地低碳指数分别以中证环保指数、中证内地低碳指数作为跟踪标的，力争紧密跟踪标的指数，获取与标的指数相似的投资收益。表格 2: 环保主题投资基金基本资料证券代码基金简称成立规模基金经理投资范围/理念000409.OF鹏华环保产业2014-03-078.42梁浩本基金将综合考虑以清洁能源、新材料、自然环境改造和再建为主的上游产业；以生产过程、能源传输过程节能化改造为主的中游产业，以及以污染排放治理为主的下游产业。重点配置行业景气度较高，发展前景良好，技术基本成熟，政策重点扶植的子行业。对于技术、生产模式或商业模式等处于培育期，虽尚不成熟，但未来前景广阔的子行业，本基金也将根据其发展阶段做适度配置。100056.OF富国低碳环保2011-08-105.32李晓铭本基金认为低碳环保包含了从资源、能源的获取和产生，经中间的输送和配送，到净化处理及循环利用的整个过程。一般来说，低碳主要是从工业活动前端改善能源结构，提升能源和资源的有效利用率，从源头减少能源的消耗；环保主要是后端处置，对工业活动日常生活产生的污染物进行处置后，然后排放到自然环境中。本基金认可的低碳环保主题类股票包括直接从事低碳环保主题相关行业以及受益于低碳环保主题的股票。163409.OF兴全绿色投资2011-05-0619.23陈锦泉本基金所指的绿色投资涵盖了三个层次，包括清洁能源产业、环保产业、以及其他产业中积极履行环境责任、致力于向绿色产业转型、或在绿色相关产业发展过程中作出贡献的公司。其中，清洁能源产业、环保产业可统称为绿色科技产业。540008.OF汇丰晋信低碳先锋2010-06-088.07曹庆基金认可的低碳经济概念包括：(1)清洁能源板块：主要包括从事太阳能、风能、核能、地热能、生物质能等清洁能源的生产、传输、使用方式及服务等环节的相关上市公司；(2)节能减排板块：主要包括与减少能源浪费和降低废气排放相关的上市公司以及通过帮助传统高碳排放行业完成或加快产业升级、降低单位产出能耗的相关上市公司，主要集中在工业节能、建筑节能、汽车节能、智能电网、环保设备等相关领域；(3)在中国向低碳经济、低碳生活方式转型过程中，为产业结构升级、消费生活模式转变提供相关配套支持的相关上市公司。398051.OF中海环保新能源2010-12-092.44夏春晖本基金认可的环保与新能源主题类股票包括：(1)环保行业，包括环保设备、环保服务和资源利用等相关行业。(2)新能源行业，包括风电、核电、光伏、智能电网、新能源汽车等相关行业。(3)环保优势行业，主要集中在第三产业如金融地产、公用事业、商业旅游、信息服务、食品饮料、消费等行业。163114.OF申万中证环保产业2014-05-305.93张少华本基金主要采用完全复制法进行投资，按照中证环保产业指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，其中投资于股票的资产不低于基金资产的85%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。519034.OF海富通中证内地低碳2012-05-250.77刘璎基金采用完全复制法，按照标的指数中证内地低碳指数的成份股组成及其权重构建股票投资组合，并根据指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。基金投资于标的指数成份股票及其备选成份股票的市值不低于基金资产净值的90%。数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心从投资范围来看，几只主动管理型基金对节能环保的定义均较为广泛，例如兴全绿色投资范围除包括传统清洁能源、环保产业的公司外，同时涵盖了其他产业中积极履行环境责任、致力于向绿色产业转型，甚至是在绿色相关产业发展过程中作出贡献的公司。而汇丰晋信低碳先锋的投资范围除了包括清洁能源板块、节能减排板块外，还包括在中国向低碳经济、低碳生活方式转型过程中，为产业结构升级、消费生活模式转变提供相关配套支持的相关上市公司。此外，多只基金还在合同中表明，未来由于经济增长方式的转变、产业结构的升级，从事或受益于上述投资主题的外延也将逐渐扩大，基金还将视实际情况调整上述环保主题的识别及认定。从实际投资情况来看，由于主动管理型基金的投资范围较广，行业分布较分散，一定程度上弱化了基金的环保特征；但另一方面，由于行业投资分散，可以规避环保板块整体下跌带来的系统风险，因此投资者应当权衡考虑。指数基金由于限定了跟踪标的和投资范围，因此相对主动管理型基金，2只环保指数基金的主题特征更明显。但虽然都采用完全复制法，两只基金的投资比例限定有所不同，申万中证环保产业指数基金投资于股票的资产不低于基金资产的85%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%，而海富通中证内地低碳指数基金投资于标的指数成份股票及其备选成份股票的市值不低于基金资产净值的90%，因此申万中证环保产业指数基金的投资更灵活，但也可能会带来一定的跟踪误差。表格 3: 主动管理型环保基金十大重仓股(截止2014Q1)兴全绿色投资汇丰晋信低碳先锋股票名称占基金净值比(%)股票名称占基金净值比(%)汇川技术8.62凯迪电力5.24瀚蓝环境5.34平高电气5.14平高电气4.77红日药业5.07特变电工4.45置信电气4.44贝因美4.25许继电气4.33中国南车3.52江山股份3.36华测检测3.27歌尔声学3.25中炬高新2.96鱼跃医疗3.03人福医药2.76欧菲光2.80北方创业2.69国电南瑞2.77富国低碳环保中海环保新能源股票名称占基金净值比(%)