项目投资PPT课件

精品课件 1 第一节投资概述 一 投资的含义和种类 一 含义是指特定经济主体 包括国家 企业和个人 为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值 在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为 从特定企业角度看 投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为 精品课件 2 二 分类 精品课件 3 例题 将企业投资区分为固定资产投资 流动资金投资 期货与期权投资等类型所依据的分类标志是 A 投入行为的介入程度B 投入的领域C 投资的方向D 投资的内容 精品课件 4 第一节投资概述 二 投资的程序1 提出投资领域和投资对象 2 评价投资方案的财务可行性 3 投资方案比较与选择 4 投资方案的执行 5 投资方案的再评价 精品课件 5 第二节项目投资的现金流量分析 一 项目投资及其特点 一 项目投资的定义是一种以特定建设项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 单纯固定资产投资新建项目投资项目投资完整工业项目投资以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目更新改造项目投资以改善企业经营条件为目的的改造项目 精品课件 6 第二节项目投资的现金流量分析 二 项目投资的特点1 投资内容独特 每个项目都至少涉及一项固定资产投资 2 投资数额多3 影响时间长 至少一年或一个营业周期以上 4 发生频率低5 变现能力差6 投资风险大 精品课件 7 第二节项目投资的现金流量分析 三 项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 包括建设期和运营期 具体又包括投产期和达产期 建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间 建设期的第一年初称为建设起点 建设期的最后一年末称为投产日 运营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔 建设投产终结起点日点试产期达产期建设期S运营期P项目计算期n 建设期S 运营期P 精品课件 8 教材例4 1 企业拟购建一项固定资产 预计使用寿命为10年 要求 就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期 1 在建设起点投资并投产 2 建设期为一年 解答 1 项目计算期 n 0 10 10 年 2 项目计算期 n 1 10 11 年 精品课件 9 第二节项目投资的现金流量分析 四 项目投资的内容 精品课件 10 教材例4 2 A企业拟新建一条生产线 需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元 在建设期末投入无形资产投资25万元 建设期为1年 建设期资本化利息为10万元 全部计入固定资产原值 流动资金投资合计为20万元 根据上述资料可计算该项目有关指标如下 1 固定资产原值 200 10 210 万元 2 建设投资 200 25 225 万元 3 原始投资 225 20 245 万元 4 项目总投资 245 10 255 万元 精品课件 11 第二节项目投资的现金流量分析 五 项目投资资金的投入方式1 一次投入 投资行为集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末 2 分次投入 投资行为涉及两个或两个以上年度 或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生 精品课件 12 第二节项目投资的现金流量分析 二 项目投资现金流量分析 一 现金流量的含义指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称 它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一 理解三点 1 财务管理中的现金流量 针对特定投资项目 不是针对特定会计期间 2 内容既包括流入量也包括流出量 是一个统称 3 广义的 不仅包括货币资金 而且包括非货币资源的变现价值 精品课件 13 第二节项目投资的现金流量分析 二 计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设1 应注意的问题 1 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 2 尽量利用现有的会计利润数据 3 不能考虑沉没成本因素 4 充分关注机会成本 5 考虑项目对企业其他部门的影响 精品课件 14 例题 多选 某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目 对以下收支发生争论 你认为应列入该项目评价的现金流出量有 A 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备 如将该设备出租可获收益200万元B 新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元C 一年前的论证费用D 动用为其它产品储存的原料约200万元 精品课件 15 2 假设前提 1 投资项目的类型假设 假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型 2 财务可行性分析假设 3 项目投资假设 即使实际存在借入资金 也将其作为自有资金对待 不区分自有资金或借入资金 而将所需资金都视为自有资金 4 经营期与折旧年限一致假设 5 时点指标假设 时期指标时点化 为便于利用资金时间价值的形式 不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标 均假设按照年初或年末的时点指标处理 其中 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生 流动资金投资则在年初发生 6 确定性因素假设 7 产销平衡假设 假定产销平衡 假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素估算的成本费用 精品课件 16 第二节项目投资的现金流量分析 三 完整工业投资项目现金流量的估算1 现金流入量的估算 1 营业收入 运营期最主要的现金流入量 营业收入 预计单价 预计销量 2 补贴收入 与经营期收益有关的政府补贴 包括退税 定额补贴 财政补贴 3 回收额 新建项目均发生在终结点上 包括回收的垫支流动资金和回收的固定资产余值 终结点的回收额 回收的垫支流动资金 回收的固定资产余值 精品课件 17 第二节项目投资的现金流量分析 2 现金流出量的估算 1 建设投资的估算 包括固定资产 无形资产及开办费的投资 是建设期的主要的流出量 主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用 设备购置成本 安装工程费用和其他费用来估算 2 流动资金投资的估算 流动资金的投资额 垫支额 是一个增量的概念 要看本年比上年新增加多少 计算流动资金投资额时 首先看各年流动资金需用数 流动资产 流动负债 然后用本年的流动资金需用数减去上年的流动资金需用数 某年流动资金投资额 垫支数 本年流动资金需用数 上年流动资金需用数或 本年流动资金需用额 截至上年的流动资金投资额本年流动资金需用数 该年流动资产需用额 该年流动负债可用额 精品课件 18 教材例4 10 B企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元 流动负债可用额为15万元 假定该项投资发生在建设期末 投产第二年预计流动资产需用额为40万元 流动负债可用额为20万元 假定该项投资发生在投产后第一年末 要求 根据上述资料估算下列指标 每次发生的流动资金投资额 投产第一年的流动资金需用额 30 15 15 万元 第一次流动资金投资额 15 0 15 万元 投产第二年的流动资金需用额 40 20 20 万元 第二次流动资金投资额 20 15 5 万元 终结点回收的流动资金 终结点回收流动资金 流动资金投资合计 15 5 20 万元 精品课件 19 例题4 已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元 流动负债可用数为40万元 投产第二年的流动资产需用数为190万元 流动负债可用数为100万元 则投产第二年新增的流动资金额应为 万元 A 150B 90C 60D 30 精品课件 20 3 经营成本的估算 又称付现的营运成本 指在运营期内为满足正常生产经营而动用现时货币资金支付的成本费用 按照 费用要素 分类 总成本费用 该年外购材料 燃料和动力费 工资及福利费 维修费 其他费用 折旧 摊销 利息支出某年付现的经营成本 该年外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 维修费 其他费用或 该年不包括财务费用的总成本费用 折旧 无形资产和开办费的摊销按照 成本项目 分类 总成本费用 制造费用 管理费用 营业费用 财务费用不包括财务费用的总成本费用 制造费用 管理费用 营业费用注 经营成本 制造费用 管理费用 营业费用 折旧 摊销 精品课件 21 教材例4 11 B企业完整工业投资项目预计投产后第一年外购原材料 燃料和动力费为48万元 工资及福利费为23 14万元 其他费用为4万元 年折旧费为20万元 无形资产摊销费为5万元 开办费摊销费为3万元 投产后第2 5年每年预计外购原材料 燃料和动力费为60万元 工资及福利费为30万元 其他费用为10万元 每年折旧费为20万元 无形资产摊销额为5万元 第6 10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元 其中每年预计外购原材料 燃料和动力费为90万元 每年折旧额为20万元 无形资产摊销额为0万元 要求根据上述资料估算下列指标 1 投产后各年的经营成本 2 投产后第1 5年每年不包括财务费用的总成本费用 1 某年付现的经营成本 该年外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 维修费 其他费用投产后第1年的经营成本 48 23 14 4 75 14 万元 投产后2 5年每年的经营成本 60 30 10 100 万元 或 该年不包括财务费用的总成本费用 折旧 无形资产和开办费的摊销投产后6 10年每年的经营成本 160 20 0 140 万元 2 投产后第1年不包括财务费用的总成本费用 75 14 20 5 3 103 14 万元 投产后2 5年每年不包括财务费用的总成本费用 100 20 5 125 万元 精品课件 22 4 营业税金及附加的估算 营业税金及附加 应交营业税 应交消费税 城市维护建设税 教育费附加城市维护建设税 应交营业税 应交消费税 应交增值税 城市维护建设税税率教育费附加 应交营业税 应交消费税 应交增值税 教育费附加税率注 营业税金及附加以流转税为计税基础 应交增值税 销项增值税 进项增值税 教材例4 12 仍按例4 11资料 B企业投资项目投产后第1年预计营业收入为180万元 投产后第2 5年每年预计营业收入为200万元 第6 10年每年预计营业收入为300万元 适用的增值税税率为17 城建税税率为7 教育费附加率为3 该企业不缴纳营业税和消费税 要求根据上述资料估算下列指标 投产后各年的应交增值税 投产后各年的营业税金及附加 解答 投产后各年的应交增值税投产后第1年应交增值税 营业收入 外购原材料 燃料和动力费 增值税税率 180 60 17 23 8 万元 投产后2 5年每年应交增值税 200 60 17 23 8 万元 投产后6 10年每年应交增值税 300 90 17 35 7 万元 投产后各年的营业税金及附加投产后第1年每年营业税金及附加 22 44 7 3 2 24 万元 投产后2 5年每年营业税金及附加 23 8 7 3 2 38 万元 投产后6 10年每年营业税金及附加 35 7 10 3 57 万元 精品课件 23 6 调整所得税的估算 为了简化计算 本章所称调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积 调整所得税 EBIT 所得税税率息税前利润 EBIT 营业收入 该年不包括财务费用的总成本费用 税金及附加 营业收入 付现的经营成本 折旧 摊销 税金及附加息前税后利润 EBIT 1 所得税税率 精品课件 24 教材例4 13 仍按例4 11和4 12资料 B企业适用的所得税税率为25 要求根据上述资料估算下列指标 投产后各年的息税前利润 投产后各年的调整所得税 解答 息税前利润 营业收入 不含财务费用的总成本费用 营业税金及附加投产后第1年每年息税前利润 180 103 14 2 24 74 62 万元 投产后2 5年每年息税前利润 200 125 2 38 72 62 万元 投产后6 10年每年息税前利润 300 160 3 57 136 43 万元 投产后第1年每年调整所得税 74 62 25 18 66 万元 投产后2 5年每年调整所得税 72 62 25 18 16 万元 投产后6 10年每年调整所得税 136 43 25 34 11 万元 精品课件 25 精品课件 26 第三节投资项目财务可行性评价指标的测算 净现金流量的确定净现金流量又称现金净流量 是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式 某年净现金流量 该年现金流入量 该年现金流出量 例题 判断 在项目投资决策中 净现金流量是指经营期内每年现金流人量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 精品课件 27 运营期内的NCF推导运营期内的所得税前NCF 运营期内的现金流入 运营期内的现金流出 营业收入 回收残值 经营成本 营业税金及附加 营业收入 不含财务费用总成本 折旧 摊销 营业税金及附加 回收残值 营业收入 不含财务费用总成本 营业税金及附加 折旧 摊销 回收残值 息税前利润EBIT 折旧 摊销 回收残值运营期内的所得税后NCF 息税前利润EBIT 1 所得税税率 折旧 摊销 回收残值 精品课件 28 现金流量表包括项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式 1 项目投资现金流量表 要详细列示所得税前现金流量 所得税后现金流量 并根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率净现值和投资回收期指标 2 项目资本金现金流量表 与 1 相比现金流入项目没有变化 但现金流出项目不同 其具体内容包括 项目资本金投资 借款本金偿还 借款利息支付 经营成本 销售税金及附加 所得税和维持运营投资等 此外该表只计算所得税后净现金流量并据此计算资本金内部收益率指标 确定建设项目净现金流量的方法1 列表法 精品课件 29 例题 单选 在下列各项中 属于项目资本金现金流量表的流出内容 不属于项目投资现金流量表流出内容的是 A 营业税金及附加B 借款利息支付C 维持运营投资D 经营成本 精品课件 30 2 项目投资净现金流量简化计算方法完整工业投资项目NCF建设期某年的NCF 该年原始投资额建设投资 固定 无形 其他流动资金投资运营期某年所得税前NCF 营业收入 该年回收额 终结点 经营成本 营业税金及附加 EBIT 该年回收额 终结点 该年折旧 该年摊销运营期某年所得税后NCF 营业收入 该年回收额 终结点 经营成本 营业税金及附加 调整所得税 EBIT 1 T 该年回收额 终结点 该年折旧 该年摊销 该年自由现金流量 精品课件 31 例题 某工业项目需要原始投资1250万元 其中固定资产投资1000万元 开办费投资50万元 流动资金投资200万元 建设期为1年 建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时 即第1年末投入 该项目寿命期10年 固定资产按直线法折旧 期满有100万元净残值 开办费于投产当年一次摊销完毕 流动资金于终结点一次回收 投产后每年获息税前利润分别为120万元 220万元 270万元 320万元 260万元 300万元 350万元 400万元 450万元和500万元 要求 按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量 解答 270320370420360400450500550900012345678910112001050计算如下 1 项目计算期n 1 10 11 年 2 固定资产原值 1000 100 1100 万元 3 固定资产年折旧 1100 100 10 100 万元 共10年 4 建设期净现金流量 NCF0 1000 50 1050 万元 NCF1 200 万元 5 运营期所得税前净现金流量 NCF2 120 100 50 0 270 万元 NCF3 220 100 0 0 320 万元 NCF4 270 100 0 0 370 万元 NCF5 320 100 0 0 420 万元 NCF6 260 100 0 0 360 万元 NCF7 300 100 0 0 400 万元 NCF8 350 100 0 0 450 万元 NCF9 400 100 0 0 500 万元 NCF10 450 100 0 0 550 万元 NCF11 500 100 0 100 200 900 万元 精品课件 32 单纯固定资产投资项目NCF建设期某年的NCF 该年发生的固定资产投资额运营期某年所得税前NCF 营业收入 该年回收固定资产残值 终结点 经营成本 营业税金及附加 该年因使用该固定资产新增的息税前利润 该年因使用该固定资产新增的折旧 该年回收的固定资产净残值 终结点 运营期某年所得税后NCF 运营期某年所得税前净现金流量 该年因使用该固定资产新增的所得税 营业收入 该年回收固定资产残值 终结点 经营成本 营业税金及附加 调整所得税 息税前利润 1 所得税率 该年因使用固定资产新增折旧 该年回收固定资产残值 终结点 精品课件 33 解答 该项目的寿命10年 建设期为1年200200200200200200200200200300012345678910111000项目计算期n 1 10 11 年 固定资产原值 1000 100 1100 万元 建设期的现金流量 原始投资额NCF 1000 万元 NCF1 0 经营期内某年净现金流量 息税前利润 折旧 摊销折旧 原值 残值 使用年限 1100 100 10 100NCF 10 100 100 200 万元 NCF11 100 100 100 300 万元 例题 已知企业拟购建一项固定资产 需在建设起点一次投入全部资金1000万元 按直线法折旧 使用寿命10年 期末有100万元净残值 建设期为一年 发生建设期资本化利息100万元 预计投产后每年可获息税前利润100万元 要求 用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量 精品课件 34 第三节项目投资决策评价指标及其计算 一 投资决策评价指标及其类型投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性 以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度 评价指标可以按以下标准进行分类 按是否考虑资金时间价值分类 静态评价指标 包括建设期的PP 不包括建设期的PP ROI 动态评价指标 NPV IRR NPVR PI 按指标性质不同分类 越大越好的正指标 NPV IRR ROI 越小越好的反指标 PP 按指标在决策中的重要性分类 主要指标 NPV IRR 次要指标 PP 与辅助指标 ROI 精品课件 35 第三节项目投资决策评价指标及其计算 二 静态评价指标含义 计算方法及特点 一 静态投资回收期 简称回收期 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 精品课件 36 例题 有关净现金流量资料如下200200200200200200200200200300012345678910111000要求 判断是否可利用公式法计算静态回收期 如果可以 请计算其结果 解答 依题意 建设期s 1年 投产后2 10年净现金流量相等 m 9年 经营期前9年每年净现金流量NCF2 10 200万 原始投资 1000万 m 经营期前m年每年相等的净现金流量 9 200万元 1800万元 原始投资额 1000万元 可以使用简化公式计算静态回收期不包括建设期的投资回收期PP 1000 200 5 年 包括建设期的投资回收期PP PP s 5 1 6 年 精品课件 37 列表法是指通过列表计算 累计净现金流量 的方式 来确定包括建设期的投资回收期的方法 1 在 累计净现金流量 一栏中 包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为0的年限 见教材P116例4 212 如果无法在 累计净现金流量 栏上找到0 须按下式计算 包括建设期的投资回收期 PP M是最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数见教材P117例4 22 精品课件 38 教材例4 21 仍按例4 20的资料所列示的净现金流量信息 要求 按列表法确定该项目的静态投资回收期 解答 依题意列表如表4 2所示 表4 2某固定资产投资项目现金流量表 项目投资 金额单位 万元 第6年的累计净现金流量为零 包括建设期的投资回收期PP 6年PP 6 1 5年 精品课件 39 静态投资回收期的优缺点 优点 能够直观地反映原始总投资的返本期限 便于理解 计算也比较简单 缺点 没有考虑资金时间价值因素 不考虑回收期满后继续发生的现金流量 不能正确反映投资方式不同对项目的影响 例如 目前有两个投资项目 A和B项目 有关资料如图所示 A方案5050505050100B方案50501001001005050决策原则 只有静态投资回收期指标 基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性 精品课件 40 第三节项目投资决策评价指标及其计算 二 总投资收益率 ROI 又称投资报酬率 是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比 ROI 注意 项目总投资 I原始投资 资本化利息 精品课件 41 例 某工业项目需要原始投资1250万元 其中固定资产投资1000万元 开办费投资50万元 流动资金投资200万元 建设期为1年 建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时 即第1年末投入 该项目寿命期10年 固定资产按直线法折旧 期满有100万元净残值 开办费于投产当年一次摊销完毕 流动资金于终结点一次回收 投产后每年获息税前利润分别为120万元 220万元 270万元 320万元 260万元 300万元 350万元 400万元 450万元和500万元 要求 计算项目投资收益率 例 年息税前利润P 100 项目总投资I 1100 计算该项目的投资收益率指标 解答 依题意 则 投资收益率 ROI 精品课件 42 总投资收益率的优缺点优点 计算公式简单 缺点 没有考虑资金时间价值因素 不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响 ROI的分子 分母计算口径的可比性较差 ROI的计算无法直接利用净现金流量信息 例如 甲方案初始投资100万元 建设期1年 每年息税前利润500万元 预计固定资产有残值10万元 乙方案建设期2年 初始投资分两次投 零时点投资50万元 建设期第1年末投资50万元 每年息税前利润同样是500万元 两方案的资本化利息都是10万元 要求 计算两方案的投资收益率 解答 甲方案的投资收益率 乙方案的投资收益率 决策原则 只有投资收益率指标 基准投资收益率的投资项目才具有财务可行性 精品课件 43 第三节项目投资决策评价指标及其计算 二 动态评价指标 一 净现值 NPV 是指在项目计算期内 按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和 计算公式为 公式法 列表法见教材P119 精品课件 44 X例题 某企业拟建一项固定资产 需投资100万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获息税前利润10万元 假定该项目的行业基准折现率10 要求 计算该项目的净现值 所得税前 解析 则其净现值计算如下 NCF0 100NCF1 10 息税前利润 折旧 10 100 10 2020202020202020202020100NPV 100 20 P A 10 10 22 8914 精品课件 45 Y例题 假定有关资料与X例题相同 固定资产报废时有10万元残值 其他条件不变 则其净现值计算如下 19191919191919191929100 解析 NCF0 100 NCF1 9 息税前利润 折旧 10 100 10 10 19NCF10 10 19 29 NPV 100 19 P A 10 9 29 P F 10 10 20 6 Z例题 假定有关资料与X例题相同 建设期为一年 其净现值计算如下 20202020202020202020100 解析 NCF0 100 NCF1 0 NCF2 11 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 100 20 P A 10 11 20 P A 10 1 或 100 20 P A 10 10 P F 10 1 11 72 精品课件 46 M例题 假定有关资料X例题中相同 但建设期为一年 建设资金分别于年初 年末各投入50万元 期末无残值 则其净现值为 202020202020202020205050 解析 NCF0 50 NCF1 50 NCF2 10 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 50 50 P F 10 1 20 P A 10 11 P A 10 1 16 265 万元 N例题 假定某方案所得税后净现金流量为 NCF0 120万元 NCF1 0 NCF2 11 24 72万元 据此计算该方案的所得税后净现值 解析 净现值 120 24 72 P A 10 11 P A 10 1 120 24 72 6 4951 0 9091 18 09 万元 NPV优缺点 优点 一是考虑了资金时间价值 二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险 缺点 无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平 计算比较繁琐 决策原则 NPV 0 方案可行 精品课件 47 二 净现值率 NPVR 指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率 教材例4 29 有关净现值数据见M例题 要求 计算该项目的净现值率 解析 依题意 净现值 16 2648万元原始投资现值 50 50 P F 10 1 95 4545 万元 NPVR 16 2648 95 4545 0 17优点 在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系 计算过程比较简单 缺点 与NPV相似 无法直接反映投资项目的实际收益率 决策原则 NPVR 0 方案可行 精品课件 48 第三节项目投资决策评价指标及其计算 四 内部收益率 IRR 定义 指项目投资实际可望达到的收益率 精品课件 49 现金流入 必要报酬率 市场利率 贴现率 折现率 售价F内在价值P 股利D股利D股利D股利D购买价格P 预期报酬率 持有期年均收益率 IRR 现金流出决策原则 股票内在价值大于购买价格 则预期收益率会大于投资人要求的必要报酬率 此时的股票值得投资 精品课件 50 教材例4 26 某投资项目在建设起点一次性投资254580元 当年完工并投产 经营期为15年 每年可获净现金流量50000元 求内部收益率 解析 内部收益率是使得项目净现值为零的折现率500005000050000 500000123 15 254580NCF0 254580NCF1 15 50000 254580 50000 P A IRR 15 0所以 P A IRR 15 254580 50000 5 0916查15年的年金现值系数表 P A 18 15 5 0916IRR 18 精品课件 51 教材例4 27 仍按例4 19的净现金流量信息 某企业拟建一项固定资产 需投资100万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获利10万元 假定该项目的行业基准折现率10 解析 其净现值计算如下 20202020202020202020100NCF0 100 NCF1 10 20 P A IRR 10 100 20 5采用内插法 IRR 14 16 14 5 5 2161 4 8332 5 2161 IRR 15 13 精品课件 52 教材例4 28 某投资项目 混合现金流 只能用一般方法 逐步测试法 计算内部收益率 按照逐次测试逼近法的要求 自行设定折现率并计算净现值 据此判断调整折现率 经过5次测试 得到表中所示的数据 计算过程略 解析 36036036036036036036025025035012345678910111000NPV 1000 360 P A IRR 8 P A IRR 1 250 P F IRR 9 250 P F IRR 10 350 P F IRR 11 利用内插法24 39 3177IRR 026 30 1907 IRR 24 26 24 0 39 3177 30 1907 39 3177 解得IRR 25 13 精品课件 53 IRR优缺点既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 又不受基准收益率高低的影响 比较客观 计算过程复杂 尤其当经营期大量追加投资时 又有可能导致多个内部收益率出现 或偏高或偏低 缺乏实际意义 决策原则 只有内部收益率指标 基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性 精品课件 54 动态指标间比较 1 相同点 都考虑了资金时间的价值 都考虑了项目计算期全部的现金流量 都受建设期的长短 回收额的有无以及现金流量的大小的影响 在评价方案可行与否的时候 结论一致 都是正指标 2 区别 精品课件 55 第三节项目投资决策评价指标及其 五 动态指标之间的关系折现率为ic当 时 为使NPV 0 ic当 时 为使NPV 0 ic当 时 为使NPV 0 ic 精品课件 56 第四节项目投资决策评价指标的运用 一 独立方案财务可行性评价及决策 是与否的问题 一 独立方案的含义独立方案是指一组互相分离 互不排斥的方案或单一的方案 在独立方案中 选择某一方案并不排斥选择另一方案 独立方案存在的前提条件是 1 投资资金来源无限制 2 投资资金无优先使用的排列 3 各投资方案所需的人力 物力均能得到满足 4 不考虑地区 行业之间的互相关系及其影响 5 每一投资方案是否可行 仅取决于本方案的经济效益 与其他方案无关 只有完全具备或基本具备财务可行性的方案 才可以接收 完全不具备或基本不具备财务可行性的方案 只能选择 拒绝 拒绝 本身也是一种方案 一般称之为0方案 精品课件 57 第四节项目投资决策评价指标的运用 二 评价方案财务可行性的要点1 判断方案是否完全具备财务可行性的条件 同时满足以下条件时 1 NPV 0 2 NPVR 0 3 PI 1 4 IRR 基准折现率ic 5 PP 基准投资收益率i 事先给定 精品课件 58 第四节项目投资决策评价指标的运用 2 判断方案是否完全不具备财务可行性的条件 同时满足以下条件时 1 NPVn 2 即项目计算期的一半 6 PP p 2 即运营期的一半 7 ROI 基准投资收益率i 事先给定 精品课件 59 第四节项目投资决策评价指标的运用 3 判断方案是否基本具备财务可行性的条件如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间 如NPV 0 NPVR 0 PI 1 IRR ic 但次要或辅助指标处于不可行区间 如PP n 2 PP p 2或ROI i 则可以断定该项目基本上具有财务可行性 精品课件 60 第四节项目投资决策评价指标的运用 4 判断方案是否基本不具备财务可行性的条件如果在评价过程中发现某项目出现NPV i发生 也可断定该项目基本上不具有财务可行性 精品课件 61 教材例4 30 某固定资产投资项目只有一个方案 其原始投资为1000万元 项目计算期为11年 其中生产经营期为10年 基准投资收益率为9 5 行业基准折现率为10 有关投资决策评价指标如下 ROI 10 PP 6年 PP 5年 NPV 162 65万元 NPVR 17 04 IRR 12 73 要求 评价该项目的财务可行性 解答 ROI 10 i 9 5 PP 5年 p 2 NPV 162 65万元 0NPVR 17 04 0 IRR 12 73 ic 10 该方案基本上具有财务可行性 PP 6年 n 2 5 5年 超过基准回收期 精品课件 62 例题 计算 某企业一项固定资产投资项目现金流量表 部分 如下要求 1 在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值 A 1900 1000 900 B 900 900 1800 2 计算或确定下列指标 静态投资回收期 NPV 原始投资现值 NPVR PI PP 年 PP 3 5 1 2 5 年 NPV 1863 3万元 原始投资现值 1000 943 4 1943 3 万元 NPVR 3 评价该项目的财务可行性 该项目的NPV 1863 3万元 0 NPVR 95 88 0 PP 3 5年 6 2年 该项目基本具有财务可行性 精品课件 63 第四节项目投资决策评价指标的运用 二 多个互斥方案的比较决策 优与劣的问题 互斥方案是指互相关联 互相排斥的方案 即一组方案中的各个方案彼此可以互相代替 采纳方案组中的某一方案 就会自动排斥这组方案中的其他方案 多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下 利用具体决策方法比较各个方案的优劣 利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程 精品课件 64 第四节项目投资决策评价指标的运用 一 净现值法1 含义 指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法 2 决策原则 在此法下 净现值最大的方案为优 3 适用范围 适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策 精品课件 65 教材例4 31 某个固定资产投资项目需要原始投资100万元 有A B C D四个互相排斥的备选方案可供选择 各方案的净现值指标分别为228 914万元 117 194万元 206 020万元和162 648万元 A B C D四个方案的项目计算期相同 要求 1 评价每一个方案的财务可行性 解答 因为A B C D每个备选方案的NPV均大于零 所以 这些方案均具有财务可行性 2 按净现值法进行比较决策 解答 因为228 914 206 020 162 648 117 194所以 应当选择A方案 精品课件 66 第四节项目投资决策评价指标的运用 二 净现值率法1 含义 指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法 2 决策原则 在此法下 净现值率最大的方案为优 3 应注意的问题 在投资额相同的互斥方案比较决策中 采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论 但投资额不相同时 情况就不同了 精品课件 67 第四节项目投资决策评价指标的运用 三 差额投资内部收益率法1 含义 指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量 记作 NPV 的基础上 计算出差额内部收益率 记作 IRR 并据与行业基准折现率进行比较 进而判断方案孰优孰劣的方法 2 决策原则 当差额投资的内部收益率指标 基准收益率或设定折现率时 追加投资有效 原始投资额大的方案较优 反之 则投资少的方案为优 3 适用范围 适用于两个原始投资不相同 但项目计算期相同的多方案比较决策 精品课件 68 例题 计算 有两个方案 A方案和B方案 两方案的项目计算期相同 原始投资不同 A方案的NCF0 100万元 NCF1 4 50万元 B方案的NCF0 500万元 NCF1 4 200万元 计算两方案差额投资的内部收益率 解答 NCF0 400万元 NCF1 4 150万元 400 150 P A IRR 4 0 P A IRR 4 400 150用内插法得 IRR 18 46 精品课件 69 第四节项目投资决策评价指标的运用 四 年等额净回收额法 年资本回收额 当项目计算期不同时 把两个投资方案的NPV都看作可以获得年金形式未来净现金流量的现值 采用年资本回收额的方法 评估其每年获得净现金流量的能力A NPV A P i n NPV P A i n 决策原则 在此法下 年等额净回收额最大的方案为优 适用范围 适用于原始投资不相同 特别是项目计算期不同的多方案比较决策 精品课件 70 教材例4 35 某企业拟投资建设一条新生产线 现有三个方案可供选择 A方案的原始投资为1250万元 项目计算期为11年 净现值为958 7万元 B方案的原始投资为1100万元 项目计算期为10年 净现值为920万元 C方案的净现值为 12 5万元 行业基准折现率为10 要求 1 判断每个方案的财务可行性 2 用年等额净回收额法作出最终的投资决策 计算结果保留两位小数 解析 1 判断方案的财务可行性 A方案和B方案的NPV都 0 这两个方案均具有财务可行性 C方案的NPV 0 该方案不具有财务可行性 2 比较决策A方案的年等额净回收额 958 7 P A 10 11 147 6 万元 B方案的年等额净回收额 920 P A 10 10 149 7 万元 149 7 147 6 B方案优于A方案 精品课件 71 第四节项目投资决策评价指标的运用 五 计算期统一法 调整考察期间 1 含义 指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期 以满足时间可比性的要求 进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法 2 具体处理方法 1 方案重复法 又称计算期最小公倍数法 是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期 进而调整有关指标 并据此进行多方案比较决策的一种方法 2 最短计算期法 又称最短寿命期法 是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上 再按照最短的计算期来计算出相应净现值 进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法 精品课件 72 方案重复法 最小公倍数法 教材例4 36 A B方案的计算期分别为10年和15年 有关资料如表所示 基准折现率为12 净现金流量资料单位 万元要求 用计算期统一法中的方案重复法作出最终的投资决策 解析 依题意 A方案的项目计算期为