案例分析：五粮液的股利政策

案例分析 青岛啤酒股份有限公司的股利政策 20113114280311级会计3班陈璐 青岛啤酒公司背景介绍 一九九三年六月经国家体改委批准 由原青岛啤酒厂作为独家发起人 并在吸收合并原中外合资青岛啤酒第二有限公司 中外合作青岛啤酒第三有限公司及国有青岛啤酒四厂的基础上 创立了青岛啤酒股份有限公司 成为全国首批九家境外上市的股份制试点企业之一 青啤公司于九三年六月在香港发行了H种股票并于七月十五日上市 为首家在香港联合交易所有限公司上市的中国企业 同年八月在国内发行了A种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市 代码为600600 募股后公司股本总额为90 000万股 每股面值为人民币1元 其中 国家股为39 982万股 占总股本的44 42 法人股为5 333万元 占总股本的5 93 外资股为日本朝日啤酒34 685万股 占总股本的38 54 国内公众股为10 000万股 占总股本的11 11 截止2013年底 青啤进行了17次股利分配 具体股利分配情况如下 接下表 呈上表 青啤的股利政策 股利支付形式 现金股利 指以现金支付的股利股票股利 是公司以增发股票的方式所支付的股利 我国实务中通常也称其为 红股 财产股利 是以现金以外的其他资产支付的股利 主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券 如公司债券 公司股票等 作为股利发放给股东 负债股利 是以负债方式支付的股利 通常以公司的应付票据支付给股东 有时也以发行公司债券的方式支付股利 青啤的股利支付方式 现金股利和股票股利 青啤的股利政策 常用股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策固定股利或稳定增长政策低正常股利加额外股利政策 青啤的股利政策 接下表 呈上表 青啤的股利政策 从上表和上图中可知 青啤公司的股利支付除了刚上市一年之外 一直采用的较低现金股利 比较符合剩余股利政策 燕京啤酒的股利政策 接下表 呈上表 燕京啤酒的股利政策 贵州茅台的股利政策 从上表和上图可以知道 贵州茅台公司除了2001年度和2006年度支付股利比例较高之外 该公司所采取的股利政策基本符合低股利加额外股利政策 五粮液的股利政策 股利宣告对股东财富的影响事件一 1999年5月28日宣告对1998年的分红 0 上图是宣告日前后的股价的变动情况 从上图可知本次股利宣告 使得股价得到提升 同时 10 20 的事件窗口中 可发现股东也获得了总共的超额收益为8 58 因此增加了股东财富 五粮液的股利政策 股利宣告对股东财富的影响事件二 2002年4月10日宣告对2001年的分红 0 上图是宣告日前后的股价的变动情况 从上图可知本次股利宣告 使得股价下降 同时 10 20 的事件窗口中 可发现股东也获得了总共的超额收益为 3 90 因此使股东财富下降 五粮液的股利政策 影响股利政策实施的因素法律因素 包括 资本保全 公司积累 净收益 偿债能力 超额累计利润 公司因素 包括 变现能力 举债能力 盈利能力 投资机会和资本成本 股东因素 包括 稳定收入 股权稀释 税赋 影响五粮液股利政策的因素分析 公司因素盈利能力 影响五粮液股利政策的因素分析 公司因素举债能力从上表可知 该公司负债比例极低 因此有大量的借款空间 同时由于该公司业绩优良 又属地方国资委控制 因此该公司对外筹资能力非常突出 影响五粮液股利政策的因素分析 公司因素投资机会首先 不断加大固定资产投资和增加员工 在没有更好的投资项目的情况下 留存大量资金 投资到不相关行业中 比如汽车产业 保健酒和集团公司进行大量的关联交易 比如资产置换 购买商标使用权 服务和设备使用费等 影响五粮液股利政策的因素分析 股东因素 大股东性质 第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司 其代表国家行使对该公司的绝对控制权 股权状况 股权集中度非常高 第一大股东持股占总股份的56 07 其他9大股东总共持有不到7 的股权 因此 该种股权结构容易导致代理成本的产生 一方面管理者由政府任命 导致管理者与公司股东的代理成本 另一方面大股东高度集权 容易导致大股东对小股东利益的侵害 案例分析总结 股利