专题研究-经济增加值(EVA)介绍.doc

专 题 研 究经济增加值（EVA）介绍内容摘要：近期国资委下发了中央企业实行经济增加值考核方案征求意见稿，拟于2010年对中央企业全面实施经济增加值（EVA）考核。EVA是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具。其核心理念是在考虑权益资本成本的基础上，所增加的收益。本文介绍了EVA的含义、与传统利润考核的区别，着重分析了影响EVA的主要因素以及实行EVA考核的积极影响，最后提出了适应EVA考核的管理建议。本文认为，决定EVA的根本因素是净利润，提高EVA的根本途径仍然是提高净利润，但其他影响因素不容忽视。只有把提高净利润和改善其他影响因素紧密地结合起来，才能最大限度地提高EVA值。关键词： 经济增加值 专题分析1经济增加值(EVA)介绍近期国资委下发了中央企业实行经济增加值考核方案征求意见稿，拟于2010年对中央企业全面实施经济增加值（以下简称EVA）考核，并占考核计分比重为40%。为应对国资委对中央企业的考核变化，深入理解和掌握EVA的实质和含义，提高对EVA指标的管理能力，对本经济考核指标进行专题研究分析。一、EVA的含义及与传统利润考核的区别1、EVA的含义EVA是建立在经济利润概念的基础上，经济利润是指企业从成本补偿角度获得的利润，它与会计角度获得的利润不同，这就要求公司不但要将所有的运营费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。这种资本成本不但包括诸如向银行和债券持有者支付的利息之类显而易见的成本，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。在EVA理论下，利润高低并非评估企业经营状况好坏和价值创造能力的唯一标准，关键在于是否取得经济增加值（EVA）,也就是取得超过资本成本的经济增加值。由此可见，EVA的核心理念是资本成本，资本成本就是资金投资项目所要求的收益率。从投资者角度来看，资本成本就是机会成本；从企业角度来看，资本成本就是投资项目的最低收益率。通俗地讲，EVA是考虑了企业占有权益资本的合理成本之后，增加的经济价值。也就是企业占用的权益资本要计算资金成本，考虑权益资本的机会成本，权益资本不再是无偿资本。EVA在国外应用已经有近20年的历史，已成为评估公司业绩的重要标准，受欢迎程度超过其他绩效评价手段。它是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。2、与传统利润考核的主要区别（1）EVA考虑了权益资本的合理资金成本，企业占用的权益资本需计算资金成本；而传统的利润指标仅考虑了债务资本，权益资本无偿使用，未考虑权益资本的机会成本。（2） EVA侧重于考核企业整体创造价值的能力和企业的持续增长能力；而传统利润考核偏重于“会计利润”的增加能力。（3）EVA基于企业的财务“净利润”调整后得到，克服了会计核算的影响；而传统的利润考核基于财务报表的“利润总额”，受会计政策的影响较大。 3、国资委EVA指标与国际通用EVA的区别 国资委下发考核方案中的EVA与国际通用EVA指标的设计理念基本相同，基本借鉴国际通用的EVA计算方法。但考虑到我国的金融市场环境，央企特点和考核政策导向，与国际通用EVA的主要区别体现在以下三个方面：（1）平均资本成本确定方式不同。国资委方案中，由于国内资本市场不完善，平均资本成本率采用固定比率，由国资委统一确定。而国际通用的资本成本率考虑无风险收益率、股票的风险系数、平均股票预期收益率等因素，计算确定。（2）对研究开发费的处理不同。国资委方案中，企业发生的研究开发费不影响EVA值，在计算EVA时调增净利润。而国际通用计算方法不予考虑。（3）对非经常性收益处理不同。国资委方案中，企业取得的非经常性收益，超过目标利润15%的部分减半计算EVA值。而国际通用的计算方法是企业取得的非经常性收益全部扣除。4、EVA的计算公式其中：（1）净利润为合并净利润，包含少数股东损益；（2）平均所有者权益包含平均少数股东权益；（3）无息流动负债是指企业不需负担利息费用的流动负债；（4）平均资本成本率由国资委确定，方案中基础率为5.5%，负债率75%以上为6%，军工、储备、电网企业在5.5%的基础上，下浮25%；本次分析研究按5.5%测算。 通过上述推导，得到EVA的计算公式为： 二、影响EVA的主要因素及关系在企业规模不断扩张，资产不断增长的前提下，通过EVA的计算公式可以看到，影响EVA变化的主要因素有净利润、企业所得税率、所有者权益、负债、在建工程和无息流动负债等六项。净利润：净利润增减，EVA等额增减。企业所得税率：企业所得税率降低（提高），净利润增加（减少），EVA值相应增加（减少）。所有者权益：所有者权益增加（减少），EVA值相应减少（增加）所有者权益增加（减少）额的5.5%（资本成本率）。负债：负债增加（减少），EVA值相应减少（增加）负债增加（减少）额的5.5%（资本成本率）。在建工程：在建工程增加（减少），EVA值相应增加（减少）在建工程增加（减少）额的5.5%（资本成本率）。无息流动负债：无息流动负债增加（减少），EVA值相应增加（减少）无息流动负债增加（减少）额的5.5%（资本成本率）。由此看到，净利润增加导致EVA等额增加，是提高EVA的直接途径。同时，由于集团公司在建工程和无息流动负债的绝对值较大，其变化对集团公司的EVA较大，因此协调在建工程和提高无息流动负债，也是改善EVA的重要途径之一。三、实行EVA考核的积极影响国资委下发的中央企业经济增加值考核方案征求意见稿中，在转变考核方式和考核观念的同时，考虑到鼓励企业加强管理和提高持续发展的能力，在计算EVA时，对部分因素予以调整，有利于企业持续健康发展。主要体现在以下四个方面： 1、鼓励企业发展主营业务，提高主营业务的盈利能力。经济增加值考核征求意见稿中规定，企业非经常性收益超过利润目标15%的部分，在计算EVA值时减半计算。2、鼓励实行稳健的财务处理原则。经济增加值考核征求意见稿中规定，企业当期增加或减少的资产减值准备，在计算EVA时可以相应调增或调减净利润，调增或调减EVA值。也就是资产减值准备的增加不影响EVA值。鼓励企业采用稳健的会计处理原则，有利于企业健康发展，控制财务风险。3、鼓励企业加强资金管理。经济增加值考核征求意见稿中规定，企业取得的无息流动负债，在计算资本成本时可以扣除。因此，鼓励企业加强资金管理，增加无息流动负债，降低带息负债。4、鼓励企业加大研究开发力度。经济增加值考核征求意见稿中规定，企业成本中列支的研究开发费，在计算EVA时可以在成本中剔除，调增净利润，调增EVA值。也就是不因研究开发费的增加而降低企业EVA值。四、结论及管理建议EVA是国外评估公司业绩的重要标准，它是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具。其理念核心是将权益资本成本纳入考核成本，考虑权益资本机会成本，要求取得净利润大于权益资本成本，才能形成经济增加值（EVA）。通过对EVA计算基础和影响因素的分析，可以得到，提高EVA的根本途径是提高企业净利润。同时加强企业负债管理和资金管理也是改善EVA的有效途径。只有把提高净利润和改善其他影响因素紧密地结合起来，才能最大限度地提高EVA值，提高企业价值。因此，结合国资委EVA考核方案征求意见稿的规定，在努力提高企业净利润的同时，为提高集团公司持续发展能力，改善集团公司EVA值，应对国资委EVA考核，提出以下管理建议。1、将EVA纳入年度预算和考核。建议调整和完善集团公司经营业绩考核制度，将EVA纳入年度预算和考核体系中，适应国资委的考核要求。2、要充分考虑被并购企业的EVA值。在对外重组并购中，不仅要考虑被并购企业的利润和净资产收益率，同时要测算并购后对集团公司EVA的影响，把被并购企业的EVA作为重组并购的一项标准。常规情况下，并购项目的净资产收益率应高于5.5%（6%）。否则不能带来经济增加值。3、进一步加强资金管理，减少资金占用，增加无息流动负债额度。一方面加强库存物资和应收款项的管理，降低库存物资和应收款项占用资金，加速流动资金周转，降低企业占用资本额度，降低资本成本；另一方面加强应付款项管理，延迟款项支付，增加应付款项额度，增加无息流动负债。另外，要进一步加大应付票据结算力度，在EVA计算时可作为无息流动负债扣除。4、坚持稳健的财务处理原则，适当增加资产减值准备。因为资产减值准备增加影响利润减少，但不影响EVA值，因此在确保目标利润实现的前提下，可适当采用更加稳健的会计政策，控制财务风险。5、通过价格渠道理顺各种财政补贴。在国资委EVA考核征求意见稿中，非经常性收益超过目标利润的15%部分，减半计算EVA值。因此风电和太阳能发电的电价补贴收入，尽量通过提高电价的方