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文档简介

第13章资本资产定价模型 前一章内容 MV偏好下的组合选择 参与者选择MVE组合 由两个特殊MVF组合而成 本章讨论 MV偏好下的资产定价求解典型参与者的问题CAPM 均衡的推论 13 1市场组合 市场组合 交易证券的总供给 13 2市场均衡 定理13 1 在均值方差偏好下 市场达到均衡时 市场组合就是切点组合 市场组合是MVE 可以直接观察到 所谓参与者最优 无风险证券 市场组合 给出一个定价关系 13 3CAPM给出的资产定价关系 CAPM 定理13 2是均衡下的定价关系 风险溢价与市场风险成正比 市场风险由Beta度量 风险的价格 单位风险的价格 市场的风险溢价 SML 风险溢价 Beta图 CAPM的经济意义 13 4没有无风险资产的CAPM CAPM的应用 股票定价 例公司I在时期1将发行100股股票 该公司在时期2的价值为随机变量V 公司的资金都是通过发行这些股票而筹措的 以至股票的持有者有资格获得完全的收益 最后给出相关数据 试确定每股的合理价值 的计算方法 1 历史的方法 利用 根据资产i和市场指数收益的历史数据回归得到参数估计量 注 此方法存在误差 因为参数不是完全稳定的 会随公司的资本结构变化而变化 2 调整历史的方法 将样本期分为两段 分别在两个区间回归得到 再利用横截面数据回归 3 基础的方法 其中为公司的各因素的各期值的平均值 如资产流动性 公司规模 市盈率的标准差等因素 用历史的值对各因素进行回归 小结 以上计算方法都很大程度依赖于历史值 承认未来风险等同于过去风险为前提 导致
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