技术经济讲义全部课件

技术经济讲义全部 1 技术经济学 E MAIL 技术经济讲义全部 2 技术经济学 现金流量资金的等值计算投资项目的评价指标投资项目的评价方法不确定性分析财务评价可行性研究报告 技术经济讲义全部 3 现金流量 现金流量的概念构成现金流量的基本要素现金流量的构成现金流量的进一步研究 技术经济讲义全部 4 现金流量的概念 各个时点上时间发生的资金流入和资金流出 现金流入量现金流出量净现金流量 技术经济讲义全部 5 构成现金流量的基本要素 投资成本销售收入税金利润 技术经济讲义全部 6 固定资产投资 固定资产投资也称建设投资 这笔资金主要用于购建项目的固定资产及其他的长期资产 固定资产投资形成的资产包括 固定资产无形资产其他长期资产 技术经济讲义全部 7 固定资产价值 固定资产原始价值或原值固定资产净值固定资产重置价值固定资产折旧 技术经济讲义全部 8 固定资产折旧 折旧方法直线折旧法平均年限法加速折旧法双倍余额递减法 技术经济讲义全部 9 流动资金投资 是维持正常生产经营所必需的周转资金 流动资金在项目生产之初投入 在项目终结时收回 流动资金 流动资产 流动负债 现金 应收帐款 存货 应付帐款 技术经济讲义全部 10 成本 会计总成本费用 产品生产成本 营业费用 管理费用 财务费用经营成本 操作费 付现成本 是项目生产期间每年支出的现金成本 如材料 燃料 动力费 工资 维修费等 是项目的现金流 经营成本 总成本费用 折旧及摊销 利息支出机会成本 当一种资源用于多种用途时所放弃的其他投资机会中最佳的投资机会 沉没成本 与当前经营决策无关的成本 技术经济讲义全部 11 销售收入 出售产品和劳务获得的货币收入 销售收入 销售量 产品价格注意 销售收入是含增值税收入 技术经济讲义全部 12 税金 增值税营业税消费税资源税城市维护建设税教育费附加 技术经济讲义全部 13 所得税 对单位或个人在一定时期内的所得额征收的一种税 应纳所得税 应纳税所得额 所得税税率33 应纳税所得额 利润总额 税收调整项目 技术经济讲义全部 14 利润 利润总额 销售收入 总成本费用 销售税金及附加 销售收入 销售成本 营业费用 财务费用 管理费用 销售税金及附加 销售收入 经营成本 折旧 摊销 销售税金及附加 技术经济讲义全部 15 工业投资项目现金流量的构成 现金流入销售收入固定资产余值回收流动资金回收现金流出固定资产投资流动资金投资经营成本销售税金及附加所得税 技术经济讲义全部 16 工业投资项目现金流量的构成 某企业计划投资于某一项目 该项目的建设期为1年 生产期为5年 固定资产投资50000元分两年投入 每年25000元 流动资金10000元 该设备的净残值率为4 预计每年销售收入为30000元 总成本费用为15000元 销售税金及附加为600元 所得税税率为35 基准折现率为10 给出该项目各年的现金流量和有关的评价指标 若第二年年初投资25000元来自银行贷款 贷款利率为6 贷款分5年等额偿还本金并支付相应利息 给出该项目各年的现金流量 技术经济讲义全部 17 工业投资项目现金流量的构成 技术经济讲义全部 18 工业投资项目现金流量的构成 技术经济讲义全部 19 投资项目的现金流量分析 现金流量的构成与计算初始现金流量 InitialCashFlow 营业现金流量 OperatingCashFlows 终结现金流量 TerminalCashFlow 技术经济讲义全部 20 初始现金流量 固定资产投资固定资产的购置成本或建造费用 以及运输费 安装费等 流动资产投资即流动资金 包括对原材料 在产品 产成品和现金等方面的投资其他投资费用如职工培训费 谈判费 注册费等开办费原有固定资产变价的税后净收入 设备更新决策 技术经济讲义全部 21 初始现金流量 原有固定资产变价的税后净收入 出售旧资产的净收入 旧资产的售价 清理费用出售旧资产引起的利润增加 或减少 出售旧资产的净收入 旧资产的账面净值出售旧资产引起的所得税增加 或减少 出售旧资产引起的利润增加 或减少 所得税税率原有固定资产变价的税后净收入 出售旧资产的净收入 出售旧资产引起的所得税增加 或减少 技术经济讲义全部 22 初始现金流量 原有固定资产变价的税后净收入 例 5年前购买的旧设备的原始成本为15 000元 当时预计使用15年 采用直线折旧法折旧 折旧年限15年 残值为0 如果更换旧设备 将发生清理费1 000元 试计算当旧设备目前的售价为18 000元 11 000元和8 000元时 出售旧设备的税后净收入 所得税税率34 年折旧额 15 000 15 1 000元旧设备目前的账面净值 15 000 1 000 5 10 000元 技术经济讲义全部 23 初始现金流量 1 售价 18 000元 出售设备的净收入 18 000 1 000 17 000元出售设备引起的利润增加 或减少 17 000 10 000 7 000元出售设备引起的所得税的增加 或减少 7 000 34 2 380元出售设备的税后净收入 17 000 2 380 14 620元2 售价 11 000元 出售设备的净收入 11 000 1 000 10 000元出售设备引起的利润增加 或减少 10 000 10 000 0元出售设备引起的所得税的增加 或减少 0 34 0元出售设备的税后净收入 10 000 0 10 000元3 售价 8 000元 出售设备的净收入 8 000 1 000 7 000元出售设备引起的利润增加 或减少 7 000 10 000 3 000元出售设备引起的所得税的增加 或减少 3 000 34 1 020元出售设备的税后净收入 7 000 1 020 8 020元 技术经济讲义全部 24 初始现金流量 例 某企业正在进行设备更新决策 投资项目的有关资料如下 新设备的购买价格 30 000元新设备的运输费 安装费 5 000元新设备的使用寿命和折旧年限 5年折旧方法 直线折旧法 残值为0现有设备的原始成本 10年前购买 30 000元购置时预计使用寿命和折旧年限 15年如果目前将现有设备出售 估计售价 15 000使用新设备将增加存货 5 000元企业的所得税税率 34 技术经济讲义全部 25 初始现金流量 固定资产投资 30 000 5 000 35 000元流动资金投资 5 000元出售旧设备的净收入 15 000元旧设备年折旧额 30 000 15 2 000元旧设备账面净值 30 000 2 000 10 10 000元出售旧设备引起的利润增加 15 000 10 000 5 000元出售旧设备引起的所得税增加 5 000 34 1 700元出售旧设备的税后净收入 15 000 1 700 13 300元初始现金流量 35 000 5 000 13 300 26 700元 技术经济讲义全部 26 营业现金流量 销售收入付现成本付现成本 成本费用 折旧和摊销所得税营业净现金流量 销售收入 付现成本 所得税 销售收入 成本费用 折旧和摊销 所得税 利润 折旧 摊销 所得税 税后利润 折旧 摊销 技术经济讲义全部 27 营业现金流量 上例中 使用新设备每年可节约工资11 000元 年残次品损失减少5 000元 但年设备维修费将增加4 000元 新设备年折旧费 35 000 5 7 000元旧设备年折旧费 2 000元使用新设备后年折旧费增加 7 000 2 000 5 000元年利润增加 11 000 5 000 4 000 5 000 7 000元年所得税增加 7 000 34 2 380元年税后利润增加 7 000 2 380 4 620元年新增营业现金流量 4 620 5 000 9 620元 技术经济讲义全部 28 终结现金流量 固定资产变价的税后净收入流动资金投资回收 技术经济讲义全部 29 终结现金流量 上例中 估计第五年末出售新设备可得变价收入5 000元 第五年末旧设备的市场价值为0 出售新设备的净收入5 000元 此时新设备账面净值为0 旧设备的市场价值和账面净值均为0 则 项目寿命期末出售固定资产新增税后净收入 5 000 5 000 34 3 300元回收流动资金 5 000元终结现金流量 3 300 5 000 8 300元 技术经济讲义全部 30 投资项目的净现金流量 技术经济讲义全部 31 分析现金流量应注意的问题 在增量的基础上考虑税后现金流量注意折旧对所得税的影响沉没成本不是现金流考虑机会成本的影响分摊费用的计算注意流动资金的投入和收回通货膨胀的影响 技术经济讲义全部 32 分析现金流量应注意的问题 税后现金流量增量要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响 即该项目能使企业总体现金流入量增加多少 现金流量是税后的 折旧的影响折旧不是企业的现金流出 但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算 从而影响企业的所得税支出 影响现金流量 技术经济讲义全部 33 分析现金流量应注意的问题 沉没成本与当前经营决策无关的成本机会成本当一种资源用于多种用途时所放弃的其他投资机会中最佳的投资机会 技术经济讲义全部 34 分析现金流量应注意的问题 分摊费用分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关 则这些分摊费用不应计为这一项目的现金流出 通货膨胀通货膨胀的存在使按不同方法计算存货价格对企业利润 进而对企业纳税额产生影响 这将影响投资项目的实际现金流量 技术经济讲义全部 35 资金等值计算 资金等值的基本概念资金的时间价值利息和利率利息和利率单利和复利名义利率和实际利率资金等值的概念 技术经济讲义全部 36 资金等值计算 资金等值计算的六个基本公式一次支付的终值公式一次支付的现值公式等额分付的终值公式等额分付的偿债基金公式等额分付的现值公式等额分付的资本回收公式 技术经济讲义全部 37 资金等值计算 资金等值计算的三个特例先付年金的现值公式永续年金的现值公式一年多次复利计息的公式 技术经济讲义全部 38 资金等值的基本概念 资金时间价值的概念不同时间发生的等额资金在价值的差别称为资金的时间价值随着时间推移价值会增加 实质是剩余价值资金一旦用于投资就不能用于现期消费 资金时间价值体现为放弃现期消费所作的补偿从投资角度看 影响时间价值的因素 投资收益率 通货膨胀 风险 技术经济讲义全部 39 利息与利率利息 占有资金使用权所付的代价或放弃资金使用权所获得的报酬利率 一定时间所的利息与本金之比为利率 公式 i 利率 p 本金 In 利息 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 40 单利与复利本金 用来获利的原始资金 计息期 计算利息的整个时期 对项目来说是寿命周期 计息周期 计算一次利息的时间单位 计息次数 根据计息期和计息周期求得 若以月为计息周期 一年计息次数为12次 付息周期 支付一次利息的时间单元 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 41 计息方法 单利法计息期 年 期初借款当期利息期末本利和1PPiP Pi P 1 Pi 2P 1 Pi PiP 1 Pi Pi P 1 2i 3P 1 2i PiP 1 2i Pi P 1 3i nP 1 n 1 I PiP 1 n 1 I Pi P 1 ni 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 42 计息方法 复利法计息期 年 期初借款当期利息期末本利和1PPiP Pi P 1 i 2P 1 i P 1 i iP 1 i P 1 i i P 1 i 23P 1 i 2P 1 i 2iP 1 i 2 P 1 i 2i P 1 i 3 nP 1 i n 1P 1 i n 1iP 1 i n F P 1 i n 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 43 例 某工程期初向银行借款100万 若贷款年利率为10 一年计息一次 分别用单利法和复利法计算到期后应付的本利和及利息 还款期为5年 解 P 100万 i 10 n 5 1 单利法本利和 F P 1 ni 100 1 5 0 1 150 万元 利息 50万元 2 复利法本利和F P 1 i n 100 1 0 1 5 161 05 万元 利息 61 05万元 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 44 名义利率和实际利率名义利率 付息周期内的利率 也叫市场利率 实际利率 扣除通货膨胀影响的利率 粗略计算实际利率 名义利率 通货膨胀率精确计算实际利率 1 名义利率 1 通货膨胀率 1例 贷款100万 期限一年 名义利率10 通货膨胀率8 实际利率多少 解 1 实际利率 10 8 2 2 实际利率 1 10 1 8 1 1 85 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 45 名义利率和有效利率计息周期内的利率为有效利率 可分为年 季 月 周 日有效利率 一年中计息次数不等于1 年有效利率永远大于名义利率 设 i 年有效利率 r 年名义利率 m 年计息次数 r m 计息周期利率于是 F P 1 r m mF P P 1 r m m Pi 1 r m m 1 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 46 例 甲乙两企业集资的年利率都是12 集资期限都是十年 但甲企业按年计息 乙企业按季计息 如果投10万元 投在哪家企业 按复利计算 解 1 甲企业i 1 r m m 1 1 12 1 1 12 I 利息 P 1 i n 1 10 1 0 12 10 1 21 058 万元 2 乙企业i 1 r m m 1 1 12 4 4 1 12 55 I 利息 P 1 i n 1 10 1 0 1255 10 1 22 62 万元 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 47 普通复利和连续复利普通复利 当计息周期不趋于零 采用间歇式方法来计算利息 这种复利法称为普通复利 也叫离散复利 付息周期内的有效利率为 i 1 r m m 1连续复利 当计息周期趋于零时 每时每刻都计算利息 这种复利法称为普通复利 付息周期内的有效利率为 e 2 71828 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 48 资金等值的基本概念资金等值是考虑资金时间价值时的等值 也就是在考虑时间因素的情况下 不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 49 现值 资金在现在时刻的价值 或把某一时刻的资金按一定利率换算成现在时刻的价值 这一换算过程叫折现或贴现 用以换算的利率称折现率 现值也称期初值或基期的价值 终值 在复利条件下 按一定利率可以将 现值 换算到将来某一时刻的价值 即将来值 又称将来值 期末值 年金 每年发生的等额的连续不间断的现金流 资金等值的基本概念 技术经济讲义全部 50 资金等值计算的六个基本公式 一次支付复利终值公式 1 i n的意义 现在的一元钱按利率I计算复利 在n个计息期后可得到 1 i n元 即一元钱的复利本利和 记为 F P i n 故F P F P i n P 技术经济讲义全部 51 一次支付复利终值公式如果在银行中存4000元 年利率为6 25 则3年后会有多少钱 资金等值计算的六个基本公式 技术经济讲义全部 52 资金等值计算的六个基本公式 一次支付复利现值公式 技术经济讲义全部 53 资金等值计算的六个基本公式 一次支付复利现值公式如果5年后你需要10000元 那么你现在应该投资多少钱 技术经济讲义全部 54 资金等值计算的六个基本公式 等额分付复利计算公式等额分付 在多个时点上发生的连续 等额的现金流序列 0 1 2 3 n F 技术经济讲义全部 55 资金等值计算的六个基本公式 等额分付复利终值公式 技术经济讲义全部 56 资金等值计算的六个基本公式 等额分付复利终值公式 F A I n 称作等额支付系列复利系数 其经济意义 在利率为I的情况下 每期期末的一元钱相当于第n期末的多少钱 技术经济讲义全部 57 资金等值计算的六个基本公式 等额分付复利终值公式如果你每年年末存10000元 按照6 的利率5年后你得到多少钱 技术经济讲义全部 58 资金等值计算的六个基本公式 等额分付的偿债基金公式 A F I n 称作等额分付偿债基金系数 或资金积累系数 经济意义 在利率为I时 第n期末的一元钱相当于每期期末的多少钱 技术经济讲义全部 59 资金等值计算的六个基本公式 等额分付的偿债基金公式如果10年后你需要100000元 那么按照8 的利率 你每年年末需要投资多少钱 技术经济讲义全部 60 资金等值计算的六个基本公式 等额分付的复利现值公式 P A I n 称为等额支付现值系数 经济意义 在利率为I时 n期中每期期末的一元钱相当于现在的多少钱 技术经济讲义全部 61 资金等值计算的六个基本公式 等额分付的复利现值公式在银行中存一笔钱 可以使你在今后的10年中每年收到20000元 你应该头多少钱 利率为8 技术经济讲义全部 62 资金等值计算的六个基本公式 等额支付资本回收公式 A P I n 为等额资金回收系数 经济意义 在利率为I时 现在的一元钱相当于n期中每期期末的多少钱 技术经济讲义全部 63 资金等值计算的六个基本公式 等额分付的资本回收公式在银行年初存100000元 可以使你在今后的10年中每年收到多少钱 利率为8 技术经济讲义全部 64 资金等值计算的三个特例 先付年金的现值公式 永续年金的现值公式一年多次复利计息的公式 技术经济讲义全部 65 投资项目的评价指标 静态指标投资收益率 R 静态投资回收期 TP 动态指标净现值 NPV 净现值指数 NPVI 净年值 NAV 内部收益率 IRR 动态投资回收期 TP 费用现值 PC 和费用年值 AC 基准折现率的确定 技术经济讲义全部 66 投资收益率 R 概念 项目正常年份的净收益与投资总额的比值公式 R NB KNB 正常年份的净收益K 期初的投资评价标准 R Rb可以考虑接受R Rb应该拒绝该项目优点 计算简单 能够在某种程度上反映项目的盈利情况 缺点 没有考虑到资金的时间价值 技术经济讲义全部 67 静态投资回收期 TP PaybackPeriod 概念投资回收期是指收回初始投资所需的时间 通常以年为单位 表达式 从表达式可以看出 投资回收期就是项目的累计现金流量等于零所需的时间 技术经济讲义全部 68 静态投资回收期 TP PaybackPeriod 决策原则设投资者的基准投资回收期 在只有一个项目可供选择时 若TP TP 则选择该项目 反之则放弃该项目 在存在多个项目可供选择其一时 选择TP TP 且TP最短的项目 技术经济讲义全部 69 静态投资回收期 TP PaybackPeriod 例 投资项目A B的净现金流量如下表所示 假设基准投资回收期为4年 分别计算项目A B的投资回收期 并选择项目 技术经济讲义全部 70 静态投资回收期 TP PaybackPeriod 首先计算项目的累计净现金流量 项目A和项目B的投资回收期均低于基准投资回收期 故两项目都可以考虑接受 如果只能在两项目中选择其中一个项目 则应选择项目A 技术经济讲义全部 71 静态投资回收期 TP PaybackPeriod 优点计算简单 易于理解 在一定程度上反映了投资项目的经济性和风险性 存在的问题未考虑资金的时间价值未考虑回收期后的现金流量缺乏客观的决策基准指标 技术经济讲义全部 72 净现值 NetPresentValue NPV 概念净现值是指投资项目寿命期内各年现金流量按一定的贴现率折算的现值之和 计算净现值时采用的贴现率称为投资者的最低必要收益率或基准收益率 技术经济讲义全部 73 净现值 NetPresentValue NPV 表达式 技术经济讲义全部 74 净现值 NetPresentValue NPV 假设某投资项目现在投资10000元 一年后可的现金11500元 如果贴现率为10 则 技术经济讲义全部 75 净现值 NetPresentValue NPV 决策原则 在单一项目评价时 若NPV 0 项目可以接受若NPV 0 项目应该被拒绝在互斥项目评价时 选择NPV 0 且NPV最大的项目 原因 若净现值大于或等于0 说明项目未来收益的现值大于或等于项目投资的现值 故应该进行投资 反之则应该拒绝该项目 技术经济讲义全部 76 净现值 NetPresentValue NPV 上例中 若企业的基准收益率为10 分别计算项目A B的净现值如下 项目A B的净现值均大于0 说明两个项目都具有经济性 如果两项目是互斥的 则应选择项目A 技术经济讲义全部 77 净现值 NetPresentValue NPV 净现值与贴现率的关系提高贴现率 项目的净现值将下降降低贴现率 项目的净现值将增加 r NPV 技术经济讲义全部 78 净现值指数 NPVI 概念 项目的净现值与单位投资的现值的比值 经济含义 单位投资的现值带来的净现值与 公式 NPVI NPV KPKP 投资的现值判别标准 对于单独一个项目NPVI 0接受NPVI 0拒绝对于对个项目要根据实际情况确定优点 反映单位投资现值的经济效果缺点 总量反映不足 技术经济讲义全部 79 净年值 NAV 概念 将净现值按照一定的基准现线率分摊到项目寿命中的每一年 经济含义 项目寿命周期内每年的等额的超额收益公式 NAV NPV A P I N 判别标准 对于单独一个项目NAV 0接受NAV 0拒绝对于多个项目要根据实际情况确定 技术经济讲义全部 80 净年值 NAV 优点 对于寿命周期不等的可重复投资项目可以用净年值进行比选 缺点 对于不可再生项目不适用 技术经济讲义全部 81 动态投资回收期 TP 概念 从项目投建之日起 将项目投资全部全部收回的年份 经济含义 累计的净现金流量为零的年份 计算公式 TP N 1 累计的净现金流量的折现值的绝对值 第N年的净现金流量 技术经济讲义全部 82 动态投资回收期 TP 判别标准 在只有一个项目可供选择时 若TP TPB 则选择该项目 反之则放弃该项目 在存在多个项目可供选择其一时 选择TP TPB 且TP 最短的项目 技术经济讲义全部 83 动态投资回收期 TP 优点 考虑了资金的时间价值 在一定程度上反映了项目的经济性和风险性 缺点 没有考虑投资回收期后的现金流量 技术经济讲义全部 84 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 概念内部收益率是当项目未来收益的现值与项目初始投资额相等时的收益 即净现值等于0时的贴现率 经济含义内部收益率是项目始终存在着未回收投资 到项目结束的时候将投资全部收回 是未回收投资的收益率 技术经济讲义全部 85 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 表达式 技术经济讲义全部 86 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 假设某投资项目现在投资10000元 一年后可的现金11500元 如果贴现率为10 则 技术经济讲义全部 87 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 决策原则 在单一项目评价时 若IRR r 项目可以接受若IRR r 项目应该被拒绝在互斥项目评价时 选择IRR r 且IRR最大的项目 技术经济讲义全部 88 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 内部收益率的计算 试插法 技术经济讲义全部 89 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 例 投资项目C D的净现金流量如下表所示 假设基准收益率为10 分别计算项目C D的内部收益率 并选择项目 技术经济讲义全部 90 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 项目C的内部收益率IRRC 技术经济讲义全部 91 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 项目D的内部收益率IRRD 技术经济讲义全部 92 内部收益率 InternalRateofReturn IRR IRRC 23 4 IRRD 26 1 项目C和项目D的内部收益率均大于基准收益率 故两项目均经济可行 若项目C和项目D是互斥的 则应该选择项目D 技术经济讲义全部 93 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 内部收益率指标是一个相对指标 未考虑投资规模对投资决策的影响 因此有时会做出错误的选择 投资期内项目净现金流入多次改变符号时投资项目初始投资额不等时投资项目现金流量发生的时间不同时内部收益率对投资项目的再收益率假设不同于净现值方法 技术经济讲义全部 94 内部收益率与净现值比较 内部收益率指标是一个相对指标 未考虑投资规模对投资决策的影响 因此有时会做出错误的选择 投资期内项目净现金流入多次改变符号时投资项目初始投资额不等时投资项目现金流量发生的时间不同时 技术经济讲义全部 95 内部收益率与净现值比较 项目寿命期内现金流量多次改变符号 可能存在多个内部收益率解 而净现值则有唯一值 技术经济讲义全部 96 内部收益率与净现值比较 由于IRR没有考虑项目的投资规模 当互斥项目的初始投资额不相等时 按照IRR最大原则可能作出错误决策 而按净现值最大原则总能给出正确的选择 技术经济讲义全部 97 内部收益率与净现值比较 由于不同时间的现金流量对贴现率变化的敏感性不同 后期的现金流量对贴现率变化的反应比前期的现金流量大 当互斥项目现金流量发生的时间不同时 按照IRR最大原则可能作出错误决策 而按净现值最大原则总能给出正确的选择 技术经济讲义全部 98 内部收益率与净现值比较 技术经济讲义全部 99 费用现值 PC 和费用年值 AC 概念 在多个方案中能够满足相同的需要或者销售收入完全相等时可以不考虑项目的销售收入 仅考虑项目的现金流出 公式 Ct 每年的现金流出 包括期初投资AC PC A P I N 判别标准 对于寿命周期相等的互斥方案选择PC或AC最小的 技术经济讲义全部 100 基准折现率的确定 机会成本 企业的借贷资金成本 企业的加权资金成本中最大的 项目的风险补偿通货膨胀 技术经济讲义全部 101 工业投资项目的现金流量 某企业计划投资于某一项目 该项目的建设期为1年 生产期为6年 固定资产投资700万元分两年投入 第一年年初300万元 第二年年初400万元 固定资产净残值为40万元 生产期采用直线折旧法 折旧年限6年 技术转让费360万元 于第一年年初投入 技术转让费分6年平均摊入成本 流动资金200万元 于投产前投入 预计每年销售收入为650万元 经营成本为150万元 销售税金及附加为50万元 所得税税率为35 基准折现率为10 给出该项目全投资现金流量表和有关的评价指标 若第二年年初设备投资400万元来自银行贷款 贷款利率为5 贷款分5年等额偿还本金并支付相应利息 给出该项目自有资金的现金流量 技术经济讲义全部 102 工业投资项目的全投资现金流量表 技术经济讲义全部 103 工业投资项目自有资金现金流量表 技术经济讲义全部 104 工业投资项目自有资金现金流量表 技术经济讲义全部 105 评价指标 R 350 1260 0 278TP 5 1 204 352 4 58NPV 660 600 P F 10 1 352 P A 10 6 P F 10 1 240 P F 10 7 660 600 0 9091 352 4 355 0 9091 240 0 5132 311 32NPVI NPV KP 311 12 660 600 P F 10 1 311 32 1205 46 0 258NAV NPV A P 10 7 311 32 0 20541 63 95 技术经济讲义全部 106 评价指标 TP 6 1 191 13 198 70 5 96 技术经济讲义全部 107 评价指标 10 NPV 311 3215 NPV1 660 600 0 8696 352 3 784 0 8696 240 0 3759 66 7420 NPV2 660 600 0 8333 352 3 326 0 8333 240 0 2791 117 41IRR 15 66 74 66 74 117 41 20 15 16 81 技术经济讲义全部 108 评价指标 技术经济讲义全部 109 评价指标 第一年未回收投资 660 1 IRR 600第二年未回收投资 660 1 IRR 600 1 IRR 352 660 1 IRR 2 600 1 IRR 352第三年未回收投资 660 1 IRR 2 600 1 IRR 352 1 IRR 352 660 1 IRR 3 600 1 IRR 2 352 1 IRR 352类推第四年 第五年 第六年未回收投资 技术经济讲义全部 110 评价指标 第七年未回收投资 660 1 IRR 7 600 1 IRR 6 352 1 IRR 5 352 1 IRR 4 352 1 IRR 3 352 1 IRR 2 352 1 IRR 592 0NPV 660 1 IRR 7 600 1 IRR 6 352 1 IRR 5 352 1 IRR 4 352 1 IRR 3 352 1 IRR 2 352 1 IRR 592 1 IRR 7 0 技术经济讲义全部 111 投资项目的评价方法 独立方案决策互斥方案决策混合方案决策 技术经济讲义全部 112 投资项目的评价方法 独立方案一个方案的选择与否与其他方案无关只需要通过绝对经济效果检验NPV 0NAV 0IRR i0 技术经济讲义全部 113 互斥方案 不仅要通过绝对经济效果检验 还要通过相对经济效果检验 寿命周期相等NPV 0选择NPV最大的NAV 0选择NAV最大的 IRR i0选择投资额最大的寿命周期不等寿命周期最小公倍数法年值法合理分析期法 投资项目的评价方法 技术经济讲义全部 114 互斥方案的比选方法 互斥方案作为评价对象的各方案之间存在着互不相容 互相排斥的关系 在几个方案中只能选取其中的一个 互斥方案比选方法净现值法 选择NPV大于零且NPV最大的方案 技术经济讲义全部 115 互斥方案的比选方法 例 互斥方案D E的净现金流如下表所示 基准收益率为10 试判断应选择哪个方案 技术经济讲义全部 116 互斥方案的比选方法 NPVDIRRE 技术经济讲义全部 117 互斥方案的比选方法 技术经济讲义全部 118 互斥方案的比选方法 为什么不能以IRR最大为原则选择方案企业的目标是使企业价值最大化 而不是收益率最大化 技术经济讲义全部 119 互斥方案的比选方法 增量内部收益率 IRR 增量投资项目的内部收益率 50 15 P A IRR 5 0 IRR 15 2 技术经济讲义全部 120 互斥方案的比选方法 增量内部收益率 IRR 决策原则 IRR io 增量投资效果好 故选择投资大的项目 IRR io 增量投资效果差 故选择投资小的项目 决策结果与净现值法相同 技术经济讲义全部 121 投资评价方法 混合方案现金流相关的项目有资金限额的项目净现值指数排序法互斥方案组合法 技术经济讲义全部 122 资本限量决策 资本限量 CapitalRationing 企业的资本有限 需要从众多的方案中优选一些方案进行投资 在这种情况下 企业的投资决策都是次优的 资本限量决策方法互斥方案组合法决策原则 在各种可能的方案组合中选择资本总额符合资本限额 并且方案组合的净现值是最大的组合 技术经济讲义全部 123 资本限量决策 例 某企业有三个经济可行的独立方案A B C 企业用于投资的资金总额为400万元 各方案的初始投资和各年的净收益以及相应的净现值如下表所示 基准折现率为12 试选择投资方案 技术经济讲义全部 124 资本限量决策 技术经济讲义全部 125 投资项目的评价案例分析 购置某项生产设备的选择不同加工设备的选择设备的租赁或购买的决策设备更新的决策设备的最佳经济寿命投资开发时机的选择投资期决策 技术经济讲义全部 126 购置某项生产设备的选择 某企业只生产和销售一种产品 单价为36元 产销可保持平衡 该企业目前年生产1500件 其成本如下 直接材料9000元 直接人工13500元 折旧8000元 其他固定成本12000元 该厂拟购置一台专业设备 购置费20000元 可用5年 无残值 用直线折旧法 根据测算该设备投入使用后 可使变动成本减少20 是否购置这一设备 技术经济讲义全部 127 购置某项生产设备的选择 不考虑资金时间价值 专业设备购置以前的税前利润 1500 36 15 8000 12000 11500专业设备购置以后的税前利润 1500 36 12 8000 4000 12000 12000购置后设备税前利润增加 12000 11500 500应购置新设备 技术经济讲义全部 128 购置某项生产设备的选择 考虑资金时间价值和所得税 假设基准折现率为10 所得税税率为40 购置设备后营业现金流量增加值 税后利润增加 折旧增加 500 1 40 4000 4300NPV 20000 4300 P A 10 5 20000 4300 3 791 3698 7不应购置新设备 技术经济讲义全部 129 不同加工设备的选择 某厂生产一种产品 可以用普通设备 专用设备或自动化设备进行加工 该设备可用10年时间 都无残值 不同类型的投资和加工数据如下 设备投资产品的变动加工费普通设备8000012专用设备1500008 5自动化设备2500006 0 技术经济讲义全部 130 不同加工设备的选择 不考虑资金的时间价值 8000 12X1 15000 8 5X115000 8 5X2 25000 6X28000 12X3 25000 6X3X1 2000X2 4000X3 2833小于2000时用普通设备 大于2000小于4000时用专用设备 大于4000时用自动化设备 技术经济讲义全部 131 不同加工设备的选择 成本和费用产量 技术经济讲义全部 132 不同加工设备的选择 考虑资金的时间价值不考虑所得税 基准折现率为10 普通设备PC 80000 12X P A 10 10 专用设备PC 150000 8 5X P A 10 10 自动化设备PC 250000 6X P A 10 10 X1 3255X2 6510X3 4612小于3255时用普通设备 大于3255小于6510时用专用设备 大于6510时用自动化设备 技术经济讲义全部 133 不同加工设备的选择 考虑资金的时间价值和所得税 所得税为40 NPV 70000 7000 40 3 5X 60 P A 10 10 NPV 100000 10000 40 2 5X 60 P A 10 10 NPV 170000 17000 40 6X 60 P A 10 10 X1 4092X2 8184X3 5797小于4092时用普通设备 大于4092小于8184时用专用设备 大于8184时用自动化设备 技术经济讲义全部 134 设备的租赁或购买的决策 某工厂准备添置一台车床 现有两个方案可以选择 一个方案向国外购买 需花费180000元 估计可用10年 每年支付维修和保养费10640元 预计残值20000元 该车床每天的营运成本约为100元 另一个方案是向租赁公司租赁 每天租金为180元 企业应该购买还是租赁 技术经济讲义全部 135 设备的租赁或购买的决策 不考虑资金时间价值 购入方案 固定成本 180000 20000 10 10640 26640变动成本 100开机天数为X总成本 26640 100X 技术经济讲义全部 136 设备的租赁或购买的决策 租赁方案 固定成本 0变动成本 180 100 280开机天数为X总成本 280X 技术经济讲义全部 137 设备的租赁或购买的决策 假设两个方案的总成本相等则26640 100X 280XX 148天若开机天数小于148天租赁设备若开机天数大于148天购入设备 技术经济讲义全部 138 设备的租赁或购买的决策 考虑资金时间价值不考虑所得税 购买设备 期初投资 180000经营成本 10640 100X租赁设备 总成本费用 100X 180X 280X 技术经济讲义全部 139 设备的租赁或购买的决策 购买方案与租赁方案相比 投资增加 180000总成本费用节余 280X 10640 100X 180X 10640 技术经济讲义全部 140 设备的租赁或购买的决策 NPV 180000 180X 10640 P A 10 10 0180X 180000 6 144 10640X 222天小于222天是租赁大于222天时购买 技术经济讲义全部 141 设备的租赁或购买的决策 考虑资金时间价值和所得税 购买方案与租赁方案相比 投资增加 180000总成本费用节余 280X 26640 100X 180X 26640总成本费用节余带来的所得税增加 180X 26640 40 总成本费用实际节余 180X 26640 60 技术经济讲义全部 142 设备的租赁或购买的决策 NPV 180000 180X 26640 60 16000 P A 10 10 0180X 180000 6 144 16 108X 271天小于271天是租赁大于271天时购买 技术经济讲义全部 143 设备更新的决策 假定某企业五年前购买一设备60000元 可以用10年 期末无残值 原设备情况下每年的操作费为20000元 现欲更新设备 新设备的价值为50000元 可以使用5年 期末无残值 每年的操作费降低到12000元 旧设备的变现价值为20000元 所得税税率为40 基准折现率为10 问该设备是否应更新 技术经济讲义全部 144 设备更新的决策 不考虑所得税 新增投资 50000 20000 30000经营成本节余 20000 12000 8000NPV 30000 8000 P A 10 5 30000 8000 3 791 328 0应更新设备 技术经济讲义全部 145 设备更新的决策 考虑所得税 假设所得税税率为40 旧设备帐面价值为60000 60000 10 5 30000旧设备变现价值为20000旧设备出售损失10000抵税10000 40 4000新增投资 50000 20000 4000 26000 技术经济讲义全部 146 设备更新的决策 经营成本节余 20000 12000 8000新增折旧 50000 5 30000 6 4000新增营业现金流量 8000 60 4000 40 6400NPV 26000 6400 P A 10 5 26000 6400 3 791 1737 6 0不应更新设备 技术经济讲义全部 147 设备更新的决策 假定某企业五年前购买一设备60000元 可以用10年 期末无残值 原设备情况下每年的经营成本为20000元 销售收入为50000元 现欲更新设备 新设备的价值为50000元 可以使用5年 期末无残值 每年的销售收入增加到65000元 每年的经营成本增加到22000元 旧设备的变现价值为20000元 所得税税率为40 基准折现率为10 问该设备是否应更新 技术经济讲义全部 148 设备更新的决策 不考虑所得税 新增投资 50000 20000 30000新增销售收入 65000 50000 15000新增经营成本 22000 20000 2000NPV 30000 15000 2000 P A 10 5 30000 13000 3 791 19283 0应更新设备 技术经济讲义全部 149 设备更新的决策 考虑所得税 假设所得税税率为40 旧设备帐面价值为60000 60000 10 5 30000旧设备变现价值为20000旧设备出售损失10000抵税10000 40 4000新增投资 50000 20000 4000 26000 技术经济讲义全部 150 设备更新的决策 新增销售收入 65000 50000 15000新增经营成本 22000 20000 2000新增折旧 50000 5 60000 10 4000新增税后利润 15000 2000 4000 1 40 5400新增营业现金流量 5400 4000 9400NPV 26000 9400 P A 10 5 26000 9400 3 791 9635 4 0应更新设备 技术经济讲义全部 151 设备的最佳经济寿命 购置一台设备初始费用60000元 该设备可以使用7年 使用1年后设备的价值降为36000元 以后每年设备递降4000元 设备在其寿命期内的运行费用和修理费用逐年增加 假定设备可随时在市场上转让出去 基准折现率为15 该设备几年最经济 单位万元 年份1234567年运行费用1 01 11 21 41 62 23 0和修理费用 技术经济讲义全部 152 设备的最佳经济寿命 AC1 60000 A P 15 1 10000 36000 43000PC2 60000 10000 P F 15 1 11000 32000 P F 15 2 52818AC2 52818 A P 15 2 32488PC3 60000 10000 P F 15 1 11000 P F 15 2 12000 28000 P F 15 3 66493AC3 66493 A P 15 3 29124 技术经济讲义全部 153 设备的最佳经济寿命 PC4 60000 10000 P F 15 1 11000 P F 15 2 12000 P F 15 3 14000 24000 P F 15 4 79185AC4 79185 A P 15 4 27738PC5 60000 10000 P F 15 1 11000 P F 15 2 12000 P F 15 3 14000 P F 15 4 16000 20000 P F 15 5 90920AC5 90920 A P 15 5 27121 技术经济讲义全部 154 设备的最佳经济寿命 PC6 60000 10000 P F 15 1 11000 P F 15 2 12000 P F 15 3 14000 P F 15 4 16000 P F 15 5 22000 16000 P F 15 6 103457AC6 103457 A P 15 5 27330AC6 AC5设备的最佳经济寿命为5年 技术经济讲义全部 155 投资开发时机的选择 某公司拥有一稀有矿藏 这种矿产品的价格不断上升 根据预测 6年后矿产品的价格将一次上升30 因此 公司要研究现在开发还是6年后开发 初始投资相同 建设期均为1年 从第2年开始投产 投产后5年就把矿藏资源全部开采完 有关资料如下 技术经济讲义全部 156 投资开发时机的选择 技术经济讲义全部 157 投资开发时机的选择 现在开发销售收入200付现成本60折旧16税前利润124所得税49 6税后利润74 4营业现金流量90 6 技术经济讲义全部 158 投资开发时机的选择 6年后开发销售收入260付现成本60折旧16税前利润184所得税73 6税后利润110 4营业现金流量126 6 技术经济讲义全部 159 投资开发时机的选择 NPV1 80 10 90 4 P A 10 5 P F 10 1 10 P F 10 6 226NPV2 80 10 126 4 P A 10 5 P F 10 1 10 P F 10 6 350350 P F 10 6 350 0