电影成绩并不出色 华谊兄弟变身游戏概念股.doc

电影成绩并不出色华谊兄弟变身游戏概念股华谊兄弟的2013年注定与“游戏”分不开。7月末，华谊兄弟宣布将以6.72亿元的价格，收购手机游戏公司广州银汉科技的多数股权。而此前的半年业绩中，华谊兄弟也因为出售另一间游戏公司掌趣科技的股权，实现业绩的300%左右的增长。华谊兄弟在游戏上尝到了甜头，这家电影行业龙头公司正摇身一变，成为A股一家游戏概念股。华谊将建游戏团队7月24日，停牌一个多月后复牌的华谊兄弟抛出一宗6.72亿元的收购案。收购的对象是位于广州的手机游戏公司银汉科技。华谊兄弟拟通过向银汉科技股东支付760.69万股，并支付现金4.48亿元完成此次收购。同时华谊兄弟还将向不超过10名投资者定向增发募集配套资金2.24亿元。定增完成之后，华谊兄弟将以6.72亿元的价格，收购银汉科技50.88%的股权。华谊兄弟副总裁、董事会秘书胡明在机构投资者调研会议上说，游戏板块将在华谊兄弟的业务结构中，成为第四大支柱性板块，未来是核心的业务板块。从会计报表上，未来华谊兄弟的四大业务将依次是电影、电视剧、艺人经纪和游戏。但在刚刚过去的上半年，游戏对于华谊兄弟的贡献远远不是“第四”可以比拟的。年报业绩预告显示，华谊兄弟预计上半年净利润在3.9亿元到4.2亿元之间，而华谊兄弟减持游戏公司掌趣科技，套现3.78亿元，获得投资收益2.44亿元左右。这意味着，在上半年大增300%左右的业绩当中，至少有接近6成是减持掌趣科技贡献的。这也显示出，华谊兄弟上半年的业绩成长中，电影的贡献成绩并不出色。投资掌趣科技的成功使得华谊兄弟在手机游戏市场上热情高涨。胡明曾表示，更看好成长性高的手机游戏市场。掌趣科技的主营中，传统手机业务的营收规模最大，但募集资金投向中，手机游戏和页面游戏是投入最大的两个领域。作为少数股权持有者的华谊兄弟，并未因投资掌趣科技而形成自己的游戏业务和团队。收购银汉则可能实现这一点。胡明称：“我们在这个领域尝到了甜头也吃过苦头，结论就是要找到一个最好的搭档，大家以一个风险共担的结构。”收购居间者腾讯华谊兄弟如何注意到一家远在广州的手机游戏公司?从目前披露的情况看，华谊兄弟的股东腾讯起到了很大的作用。在银汉科技的股权结构中，腾讯持有15%的股权，在华谊兄弟收购完成后，仍持有银汉科技8%的股权。银汉科技的主要营收来自于一款2012年上线的产品时空猎人，2012年11月上线后8个月内，这一游戏的累积充值金额超过1.5亿元，月流水在2013年5月接近4000万元。根据公告，银汉科技在这一行业中市场占有率为5.9%，而市场份额在银汉科技之前的也恰是占有9.4%份额的腾讯。根据未经审计的数据，银汉科技上半年的营收达到9517万元，净利润5310万元。此外，收购中同时有业绩对赌协议，银汉售股股东承诺银汉科技2013年到2015年分别实现净利润1.1亿元、1.43亿元和1.859亿元，即每年净利增长不低于30%。如果未来业绩低于承诺，出售股份的股东将以股份或者现金补足差额。机构投资者向华谊兄弟提出一个尖锐的问题，这样一家公司，为什么不是已经持股15%的腾讯来收购银汉科技，而是华谊兄弟收购?胡明对此给出的答案是，腾讯体量太大了，而华谊兄弟作为一家“做产品”的公司，在DNA上有很大的契合之处。公开资料显示，腾讯正式介入银汉科技的时间在2013年1月，腾讯从银汉科技7名股东手中取得55.56万元的出资额，并以现金增资，占出资比例的15%。但银汉此前和腾讯有长达6年左右的合作关系，腾讯连续三年成为银汉科技的最大客户。而在华谊兄弟收购银汉科技的交易中，腾讯出让其持有7%的银汉科技股权，而获得2640万元现金和价值5940万元的华谊兄弟股权。对于腾讯来说，这宗交易不但取得了现金回报，实现了对银汉科技投资的部分退出，还增持了华谊兄弟股权。按照目前的方案，在此次收购完成后，腾讯将增持华谊兄弟224万股，持有华谊兄弟的股权比例或从目前的4.6%上升到4.8%。或增厚利润15%受并购和上半年兑现部分掌趣科技投资收益的影响，华谊兄弟股价在复牌之后的四天内一度上涨了45%。华谊兄弟的股价用了4天时间回到与它的竞争对手光线传媒同等的40元价位之上，而后者在没有停牌的一个半月中屡创新高。华谊兄弟并非第一次布局游戏，最早华谊兄弟曾与巨人合作，意图在客户端游戏中有所作为，但随后双方合作的公司以华谊兄弟退出告终。高华证券分析师廖绪发认为，华谊兄弟收购银汉科技，潜在的协同效应包括银汉可以利用华谊丰富的电影内容资源开发新游戏，而手机游戏强劲的变现能力，也有助于缓解华谊兄弟的现金流紧张的状况。而胡明解释说，在知识产权的转化方面，电影和手机游戏的结合，比电影跟网页游戏、客户端游戏来说要容易很多，因为手机游戏更轻量，研发的周期也会更短。得益于游戏概念，华谊兄弟在今年以来的涨幅已经达到185.26%，市场给予华谊兄弟的动态PE也快速从20倍左右上升到40倍左右。华谊兄弟投资的另一间游戏公司掌趣科技，其股价今年以来上涨了294.23%，市场给予其的PE估值更达到167倍。如果收购银汉科技后其净利润能达到承诺的1.1亿元，这一利润规模已经接近2012年华谊兄弟净利规模的一半。即使考虑到股权因素导致的稀释，其对华谊兄弟的贡献也不小。一些分析师预计收购银汉科技对华谊兄弟2014年利润的增厚可能达到10%-15%。部分股东获利了结手机游戏的勃兴始于2012年。2012年年初，在移动网游市场上出现了月收入过千万的产品。第三方调研机构易观智库发布的报告认为，这一市场将保持50%左右的高速增长。但提振股价的效应也极大刺激了各路上市公司进入这一市场。今年以来进入手机游戏及其相关领域的上市公司络绎不绝。除华谊兄弟外，博瑞传播、浙报传媒、旋极信息、大唐电信均有类似对手机游戏厂商和游戏分发平台的收购。其中浙报传媒等个股今年以来股价亦翻番。对于华谊兄弟来说，各路资金都在这一场资本盛宴中有所斩获。基金二季度报告显示，二季度有52只基金共持有华谊兄弟股份8333万股，其中有6714万股是在二季度期间增持的，增持数量即占到华谊兄弟总股本的11%。其中如华宝兴业行业精选、华宝兴业收益增长、广发聚瑞二季度增持的数量均超过500万股。但7月份的交易公开数据显示，部分机构已经开始获利了结。7月25日和29日，华谊兄弟均出现了机构大幅抛售的情况。另一些获利的则是华谊兄弟的“内部人”，这中间既有王忠磊这样的高管，也有马云、虞锋这样董事及其关联人。最新的数据显示，除马云、王忠磊在5月份到6月份套现外，董事虞锋的亲属也在5月份和7月份大量套现，其中7月29日、30日华谊兄弟股价站上41元之后，就有虞锋亲属的两笔套现。统计数据显示，虞锋亲属5月份以来累计套现7956万元。而早先王忠磊两次套现1.77亿元，马云套现9365万元。華誼兄弟的2013年註定與“遊戲”分不開。7月末，華誼兄弟宣佈將以6.72億元的價格，收購手機遊戲公司廣州銀漢科技的多數股權。而此前的半年業績中，華誼兄弟也因為出售另一間遊戲公司掌趣科技的股權，實現業績的300%左右的增長。華誼兄弟在遊戲上嘗到瞭甜頭，這傢電影行業龍頭公司正搖身一變，成為A股一傢遊戲概念股。華誼將建遊戲團隊7月24日，停牌一個多月後復牌的華誼兄弟拋出一宗6.72億元的收購案。收購的對象是位於廣州的手機遊戲公司銀漢科技。華誼兄弟擬通過向銀漢科技股東支付760.69萬股，並支付現金4.48億元完成此次收購。同時華誼兄弟還將向不超過10名投資者定向增發募集配套資金2.24億元。定增完成之後，華誼兄弟將以6.72億元的價格，收購銀漢科技50.88%的股權。華誼兄弟副總裁、董事會秘書胡明在機構投資者調研會議上說，遊戲板塊將在華誼兄弟的業務結構中，成為第四大支柱性板塊，未來是核心的業務板塊。從會計報表上，未來華誼兄弟的四大業務將依次是電影、電視劇、藝人經紀和遊戲。但在剛剛過去的上半年，遊戲對於華誼兄弟的貢獻遠遠不是“第四”可以比擬的。年報業績預告顯示，華誼兄弟預計上半年凈利潤在3.9億元到4.2億元之間，而華誼兄弟減持遊戲公司掌趣科技，套現3.78億元，獲得投資收益2.44億元左右。這意味著，在上半年大增300%左右的業績當中，至少有接近6成是減持掌趣科技貢獻的。這也顯示出，華誼兄弟上半年的業績成長中，電影的貢獻成績並不出色。投資掌趣科技的成功使得華誼兄弟在手機遊戲市場上熱情高漲。胡明曾表示，更看好成長性高的手機遊戲市場。掌趣科技的主營中，傳統手機業務的營收規模最大，但募集資金投向中，手機遊戲和頁面遊戲是投入最大的兩個領域。作為少數股權持有者的華誼兄弟，並未因投資掌趣科技而形成自己的遊戲業務和團隊。收購銀漢則可能實現這一點。胡明稱：“我們在這個領域嘗到瞭甜頭也吃過苦頭，結論就是要找到一個最好的搭檔，大傢以一個風險共擔的結構。”收購居間者騰訊華誼兄弟如何註意到一傢遠在廣州的手機遊戲公司?從目前披露的情況看，華誼兄弟的股東騰訊起到瞭很大的作用。在銀漢科技的股權結構中，騰訊持有15%的股權，在華誼兄弟收購完成後，仍持有銀漢科技8%的股權。銀漢科技的主要營收來自於一款2012年上線的產品時空獵人，2012年11月上線後8個月內，這一遊戲的累積充值金額超過1.5億元，月流水在2013年5月接近4000萬元。根據公告，銀漢科技在這一行業中市場占有率為5.9%，而市場份額在銀漢科技之前的也恰是占有9.4%份額的騰訊。根據未經審計的數據，銀漢科技上半年的營收達到9517萬元，凈利潤5310萬元。此外，收購中同時有業績對賭協議，銀漢售股股東承諾銀漢科技2013年到2015年分別實現凈利潤1.1億元、1.43億元和1.859億元，即每年凈利增長不低於30%。如果未來業績低於承諾，出售股份的股東將以股份或者現金補足差額。機構投資者向華誼兄弟提出一個尖銳的問題，這樣一傢公司，為什麼不是已經持股15%的騰訊來收購銀漢科技，而是華誼兄弟收購?胡明對此給出的答案是，騰訊體量太大瞭，而華誼兄弟作為一傢“做產品”的公司，在DNA上有很大的契合之處。公開資料顯示，騰訊正式介入銀漢科技的時間在2013年1月，騰訊從銀漢科技7名股東手中取得55.56萬元的出資額，並以現金增資，占出資比例的15%。但銀漢此前和騰訊有長達6年左右的合作關系，騰訊連續三年成為銀漢科技的最大客戶。而在華誼兄弟收購銀漢科技的交易中，騰訊出讓其持有7%的銀漢科技股權，而獲得2640萬元現金和價值5940萬元的華誼兄弟股權。對於騰訊來說，這宗交易不但取得瞭現金回報，實現瞭對銀漢科技投資的部分退出，還增持瞭華誼兄弟股權。按照目前的方案，在此次收購完成後，騰訊將增持華誼兄弟224萬股，持有華誼兄弟的股權比例或從目前的4.6%上升到4.8%。或增厚利潤15%受並購和上半年兌現部分掌趣科技投資收益的影響，華誼兄弟股價在復牌之後的四天內一度上漲瞭45%。華誼兄弟的股價用瞭4天時間回到與它的競爭對手光線傳媒同等的40元價位之上，而後者在沒有停牌的一個半月中屢創新高。華誼兄弟並非第一次佈局遊戲，最早華誼兄弟曾與巨人合作，意圖在客戶端遊戲中有所作為，但隨後雙方合作的公司以華誼兄弟退出告終。高華證券分析師廖緒發認為，華誼兄弟收購銀漢科技，潛在的協同效應包括銀漢可以利用華誼豐富的電影內容資源開發新遊戲，而手機遊戲強勁的變現能力，也有助於緩解華誼兄弟的現金流緊張的狀況。而胡明解釋說，在知識產權的轉化方面，電影和手機遊戲的結合，比電影跟網頁遊戲、客戶端遊戲來說要容易很多，因為手機遊戲更輕量，研發的周期也會更短。得益於遊戲概念，華誼兄弟在今年以來的漲幅已經達到185.26%，市場給予華誼兄弟的動態PE也快速從20倍左右上升到40倍左右。華誼兄弟投資的另一間遊戲公司掌趣科技，其股價今年以來上漲瞭294.23%，市場給予其的PE估值更達到167倍。如果收購銀漢科技後其凈利潤能達到承諾的1.1億元，這一利潤規模已經接近2012年華誼兄弟凈利規模的一半。即使考慮到股權因素導致的稀釋，其對華誼兄弟的貢獻也不小。一些分析師預計收購銀漢科技對華誼兄弟2014年利潤的增厚可能達到10%-15%。部分股東獲利瞭結手機遊戲的勃興始於2012年。2012年年初，在移動網遊市場上出現瞭月收入過千萬的產品。第三方調研機構易觀智庫發佈的報告認為，這一市場將保持50%左右的高速增長。但提振股價的效應也極大刺激瞭各路上市公司進入這一市場。今年以來進入手機遊戲及其相關領域的上市公司絡繹不絕。除華誼兄弟外，博瑞傳播、浙報傳媒、旋極信息、大唐電信均有類似對手機遊戲廠商和遊戲分發平臺的收購。其中浙報傳媒等個股今年以來股價亦翻番。對於華誼兄弟來說，各路資金都在這一場資本盛宴中有所斬獲。基金二季度報告顯示，二季度有52隻基金共持有華誼兄弟股份8333萬股，其中有6714萬股是在二季度期間增持的，增持數量即占到華誼兄弟總股本的11%。其中如華寶興業行業精選、華寶興業收