第十章-储蓄、资本筹措与金融发展.ppt

1 第十章储蓄 通胀与金融发展 2 基本的资本累积方法 储蓄先行论 prior savingsapproach 储蓄是投资的先行条件 要通过政策手段提高储蓄率 反对运用通货膨胀手段 凯恩斯主义理论 Keynesianapproach 反对储蓄是投资的决定因素 鼓励投资会创造出自己的储蓄 若资源未达到充分就业 则增加产出创造储蓄 若资源达到充分就业 通胀使收入从低储蓄倾向的阶层向高储蓄倾向阶层再分配货币数量理论 quantitytheoryapproach 货币扩张产生强迫储蓄和通货膨胀税 从而为发展挤出部分资源 3 资本的来源 国内资本 国际资本国内资本 家庭储蓄 企业储蓄 政府储蓄国际资本 借款 援助 外商直接投资储蓄性质分类 一 自愿储蓄 来自于可支配收入中消费意愿减少而产生的储蓄 主体是家庭 企业 二 非自愿储蓄 税收 强制性政府借款 三 强迫储蓄 通货膨胀 1 货币幻觉 支出数量不变但实际支出减少 2 实际余额效应 防止货币贬值而积累更多货币 3 收入再分配效应 流向具有较高储蓄欲望的人 4 各国储蓄率比较 中等发达国家的储蓄率高于发展中国家和发达国家 低收入国家 10 中等收入国家25 高收入国家21 发展中国家储蓄率低于投资率 净资本输入国 地区不平衡 东亚地区 35 拉丁美洲 19 撒哈拉非洲 16 是高增长导致高储蓄还是高储蓄导致高增长 5 家庭储蓄 家庭储蓄 家庭可支配收入扣除现期消费之后的余额 决定储蓄能力的因素人均收入水平 收入增长率 收入分配状况 不同收入群体 不同年龄层次 决定储蓄意愿的因素公众认可的 可靠的货币机构 与风险和时间偏好相联系的利率 社会的一般消费态度 财富的积累 6 关于储蓄影响因素的理论 凯恩斯的绝对收入理论 杜森贝里的相对收入假说弗里德曼的永久收入假说刘易斯的资本剩余分配观点 莫迪利安尼的生命周期假说 实证数据时间序列数据和横截面数据均显示人均储蓄水平和储蓄率主要是人均收入水平和收入增长率的函数 7 凯恩斯的绝对收入假说 S Y Y N b1 当收入水平不断提高时 储蓄率提高的速率逐渐下降 当收入水平趋向于无穷大时 储蓄率趋向渐进线b1 8 9 10 11 个人储蓄比率 Datasource OstryandReinhart 1995 12 可能的解释 货币经济的增长 随着收入增加 公众更倾向于持有货币形式的收入而不是实物 即货币的需求收入弹性大于1 Thirlwall 1975 人口增长随收入水平增加而下降 对储蓄的直接吸收越来越少 储蓄比率与收入分配的不平等程度呈正相关 高收入群体的储蓄倾向高于低收入群体 利润获得者比工资获得者有更高的储蓄倾向 13 杜森贝里的相对收入假说 储蓄不是现期绝对收入的函数 而是相对收入的函数 即向对于历史上最高收入和别人收入水平的函数 示范效应 发达国家的高消费习惯和消费模式对发展中国家起到示范作用 使得发展中国家人民超前消费 降低了储蓄率 14 弗里德曼的永久收入假说 储蓄函数中的收入既不是现期绝对收入 也不是相对收入 而是永久收入 即长期收入的平均数 永久收入的边际储蓄倾向是不变的 影响储蓄变动的主要是暂时收入 暂时收入的边际储蓄倾向很高 15 Lewis观点 决定储蓄率的重要因素不是收入水平 而是资本主义剩余规模和企业家利润与其他收入之间的分配 发展中国家 生产剩余被用于资本主义部门非生产性的 窖藏 和一般的挥霍性消费 16 其他观点 储蓄率与收入增长率正相关 一国收入增长高于另外一国 则储蓄率也较高储蓄的生命周期假说 人们愿意熨平终身的消费 当收入水平很低时进行负储蓄 年轻和年老时 收入水平很高时则进行储蓄 壮年时 当收入水平上升到一定阶段以后 对利率更为敏感 金融制度发展十分重要 17 家庭或者个人储蓄的动机分析 预防动机 生活中存在大量的不确定性未来收入的不确定性 储蓄收益率的不确定性 各种灾害的不确定性 寿命的不确定性 如果社会保险市场 保障机制不完备 信贷和金融市场不健全 则储蓄欲望比较高 18 养老动机 预期寿命越长 则储蓄倾向越强 社会退休金体制越完善 则储蓄倾向越弱 遗赠动机 利他 控制 防止意外 投资动机 利息率的变动对储蓄的影响 19 利息率对储蓄的影响 替代效应 利率上升 当前消费的成本增加 未来消费的成本下降 用未来消费 储蓄来替代当前消费 使得当前消费减少 储蓄增加 收入效应 利率上升 家庭和个人的储蓄收入增加 则当前消费增加 未来消费即储蓄减少 各种情况下储蓄的利率敏感性 20 21 政府储蓄 财政政策与货币政策 来源 政府税收用于公共消费后的余额发行国债制造通货膨胀财政政策在刺激物质资本积累方面的作用 一 使经济保持在充分就业的水平上 是整个经济的储蓄能力不受损害 二 设计一种税收政策 在不抑制人们工作努力或不违背税负平等负担原则的前提下 尽可能把经济社会的边际储蓄倾向提高到平均储蓄倾向之上 22 税收水平高低的决定因素 课税能力 该国的总体人均收入水平 收入分配状况 教育水平 城市化水平 工业部门规模 贸易结构 自然资源的丰裕程度 引进外资的数量等征税努力 税收基础开发程度 税率 23 税收水平高低的实证数据 24 发展中国家提高税收的可能性 大多数人收入水平低 处于税收体系范围之外 发达国家70 的国民收入储蓄所得税征收范围之内 二发展中国际平均水平只有30 总储蓄水平是否提高要看税入来自于消费还是储蓄 如果替代效应超过收入效应 则高的累进税率制将抑制工作努力 替代效应 消费替代储蓄 收入效应 高收入则税率高 边际储蓄率高累进税率制与消费税 支出税 可否减少对工作努力的抑制 25 Pa Pat Da Pb Pbt Db 26 其他税收 出口税 有可能产生替代效应 抑制出口生产 或者在国内市场未饱和情况下生产转向国内市场 若税基下降的比率超过出口税提高比率 则出口税收总量下降进口税 对奢侈品征税 奢侈品的需求的价格弹性小销售税 储蓄转移 利润本身的边际储蓄率也是比较高的 但有利于防止外资企业把利润转移到国外 增加母国对资源的控制 27 发展中国家税收政策的演变 50 60年代 鼓励提高税率 增加税收80年代 认识到不足1 发展中国家的低收入水平限制了税率提高 发达国家税收占GDP30 6 发展中国家16 8 2 增加税收对国内储蓄影响不确定 政府对税收的边际消费倾向很大 甚至超过私人的边际消费倾向 用于购买军火 行政支出等3 增加税收改变收入分配格局 储蓄和投资回报率 减小税基 私人储蓄受到遏制税收结构也会影响国内储蓄税收的种类 各个税种的比重 消费税比所得税更能够刺激储蓄 所得税可以设计呈累进税率制 调整收入分配 28 价格政策 压低必需品价格 抬高非必须品特别是高档消费品价格作用机制 缩小消费规模 增加储蓄压低必需品价格可降低全社会消费水平 减少必需品在全部收入中的支出比重 压低必需品价格可配合压低普通居民收入 提高企业利润 通过税收增加政府储蓄 政府的强制性储蓄政策 29 弊端不利于生产必需品部门的发展 必需品中大部分是农业部门 使得农业部门发展滞后 农村人口贫困加剧 价格结构人为扭曲会扰乱市场信息 降低资源配置效率 农产品 能源 交通等基础部门将受害 30 2 货币政策 制造通货膨胀 作用机制 通过扩张性信贷政策和财政赤字政策 提高价格的一般水平 改变国民收入再分配状况一 政府将多发行的货币直接用于投资品生产 部分资源从消费品领域转向投资品领域 促进资本形成 二 名义收入提高 通过累进税率制 提高税收收入 三 通货膨胀时 工资和租金的增加滞后于物价上涨 企业成本上升低于收益增加 利润增加 有利于企业储蓄 促进资本形成 31 通货膨胀与经济增长的关系 资源利用的观点凯恩斯主义 只要经济中有未被利用的闲置资源 政府就可以利用通货膨胀的货币政策来提高有效需求水平 由于这种政策使闲置资源得到利用 生产和供给增加 从而对经济增长产生有利影响 反对观点 资本主义发大经济中资源闲置的表现为生产过剩 需求不足 只要有人购买商品和雇佣工人 经济就会自动增加生产和供给 但发展中国家情况是劳动力剩余但资本稀缺 多发货币不能增加有效供给 提高货币购买力 只会导致恶性通货膨胀 32 收入转移的观点 通货膨胀可以通过收入从工人向资本家和从私人部门向政府部门的转移增加社会总储蓄和投资水平 因为后者的储蓄倾向比前者高利润在国民收入份额中上升取决于 物价水平的上涨率高于名义工资增长率 实际工资增长率低于劳动生产率增长率 这两个因素导致利润在国民收入中份额上升 储蓄增加反对观点 除企业家之外的利益集团也会认识到通货膨胀的发生 维护自己的利益 33 结构刚性观点 发展中国家部门发展不平衡 在经济增长过程中 必然出现各种供给瓶颈 对于这些瓶颈部门 价格将大幅度上升 但这些瓶颈部门价格的上升不可能被其他非瓶颈部门价格下降所抵消 因此政府必须增加货币供给适应物价上涨导致通货膨胀 因此通货膨胀无法避免反对方 可以通过政府投资等政策缓解要素部门的价格上涨 避免通货膨胀 34 弊端 实际操作难度大 1 通货膨胀率必须足够高 保证储蓄有效增加 2 通货膨胀率过高 实际税收增长会大大低于名义税收增长 3 经济体中必须有闲置资源 增发的货币才能有效转化为资本形成 通货膨胀才能自行消除 35 本身有诸多弊端 1 扰乱价格信息 降低资源配置效率 导致部门结构失调2 改变人们的预期行为 多消费 少储蓄 盲目追求保值资产 减少生产性投资 引起资本外流3 在汇率固定的开放经济中 刺激进口 抑止出口 充分就业条件下的凯恩斯融资机制 充分就业条件下 投资通过从低储蓄倾向的工薪收入者向具有高储蓄倾向的利润收入者再分配 从而产生自身的储蓄 通货膨胀成为一种资源再分配的手段 投资不受储蓄约束 而受实际工资下降的工资收入者所愿意忍受的通货膨胀率制约 36 37 38 39 只要实际工资的上涨速度 工资上涨速度与物价上涨速度之差 低于劳动生产率的提高 则工资占总收入的比重就会下降 利润所占份额就会上升 即在一个增长的经济体中 实际工资和利润未必会冲突 只要劳动生产率增长部分被资本家所占有 则实际工资增加的同时 利润所占份额也会相应提高 如果工资的储蓄倾向为0 而利润的储蓄倾向为1 则总储蓄率的变动将等于劳动者收入份额的下降 即 40 发展中国家的资本形成 1 大推进理论特征 发展中国家要有效促进资本形成和经济增长 必须全面 大规模进行投资 特别是基础设施投资 依据 1 投资 特别是基础设施投资具有不可分性 交通 通讯 电力 学校 医院等基础设施投资规模大 互相依存 互为条件 互为前提2 储蓄具有不可分性 小幅度收入增长不足以克服储蓄缺口 必须有大幅度提高 3 需求的不可分性 各种商品的需求互相联系 不可分割 各种产业必须均衡发展 都需要投资 否则个别部门的扩张会缺乏市场 41 作用途径 宏观经济的计划化局限性 1 夸大了基础设施和社会分摊资本的不可分性 应从低级向高级逐渐过渡 2 购买工业品的收入不一定来自工业部门内部 农业部门 服务业 出口都可能创造需求3 政府的强力干预可能造成不良影响 难以培育市场机制 42 2 发展中国家的金融深化 肖和麦金农的 金融抑制 理论 发展中国家经济落后的症结在于金融发展受到抑制 金融活动的意义 储蓄和投资之间分工的结果 提高了储蓄和投资水平 使资源得到有效配置 经济发展增加国民收入 提高对金融服务的需求 此进金融体系进一步发展 43 发展中国家的经济和金融状况 1 经济的货币化程度低 大量经济活动不是通过市场完成 2 市场及其不发达 金融体系发育不全 金融市场处于初级阶段 3 政府对金融实行严格管制 对利率和汇率严格规定 国家银行占垄断地位 金融业缺乏竞争 4 金融 经济恶性发展 金融抑制严重 44 利率管制导致实际利率为负值 抑制了储蓄 刺激了资本需求 使资本短缺更为严重 少数企业通过正常市场获得资本 大量企业只有通过黑市获得高价资本 金融抑制限制了金融机构业务活动 束缚了金融市场的形成和发展 降低了国内储蓄水平 阻碍了储蓄向投资顺利转化 45 r1 r2 r3 r 实际利率 储蓄与投资 S I 46 金融深化 1 利率自由浮动 反映资本的匮乏程