上市公司财务业绩分析.docx

上市公司财务业绩分析以中色股份为例摘要：本文以对比分析为主，结合报表分析、比率分析等方法对中国有色金属建设股份有限公司2013-2015年的财务报表进行全面分析，并对其近三年的账务业绩进行综合评价。本文的写作目的在于通过对上市公司中色股份财务报表的分析，使投资者等财务报表使用者可以更直观的去了解上市公司的财务报表，进一步对公司的运营水平、盈利能力和未来发展能力形成一个更加直观的认知与判断，从而对其他上市公司的财务管理情况也能掌握一个分析其报表、评价其业绩的方法。关键词：上市公司 财务报表分析 账务业绩分析 杜邦分析法目录一、公司概况2（一）公司简介2（二）公司现状2（三）主营业务构成3二、财务报表分析4（一）财务报表分析的意义4（二）财务报表分析的种类4（三）财务报表分析的基本程序4三、中色股份财务报表分析4（一） 资产负债表分析41.总资产情况52.流动资产上涨明显53.负债情况5（二） 利润表分析6（三） 现金流量表分析6四、中色股份账务业绩分析7（一）盈利能力分析7（二）企业偿债能力分析8（三）运营能力分析9（四）发展能力分析10（五）综合指标分析杜邦分析法11五、结束语13参考文献14一、公司概况（一）公司简介中国有色金属建设股份有限公司（英文缩写NFC，简称：中色股份）是一家1983年经国务院批准成立，于1997年上市的有色金属版块龙头企业。中色股份由中色集团相对控股，其主营业务主要有以下四项：1.有色金属矿产资源开发（铅锌、稀土、铝土矿等）；2.建筑工程承包；3.装备制造；4.有色金属相关贸易及服务。中色股份公司作为有色金属行业领域的龙头企业,在有色金属国际工程承包领域享有崇高的国际声望和大量人才、项目资源，其项目地域分布十分广阔，在全球各地都有负责的工程项目，如中东、中亚、西亚、南美洲等。例如在2016年11月9日的公司公告中，公司宣称11月8日与印度的HZL公司签署了印度HZL公司16万吨锌渣处理有价金属回收项目合同 ，合同价款为8200万美元。根据合同，中色股份将负责该项目承担设计、设备和材料供应、土建、安装、试车等工作。（二）公司现状目前公司在国内外市场上都具有相当强的实力，主要表现在以下几个方面：1品牌优势中色股份作为有色行业国际矿业工程承包领域的尖兵，在国际上有着很高的市场知名度，具有丰富的项目开发和管理经验，所负责的项目地域分布广阔，在中东、中亚、非洲和东南亚都有涉及。公司由1995年的中色集团优质资产剥离重组构成，随后实现上市。经过多年的发展与壮大，中色股份在国际市场上逐渐形成了名为“NFC”的知名工程承包品牌，曾多次获得国际工程殊荣和项目所在国所颁发的优秀工程奖。中色股份公司的子公司-沈冶机械的铝电解多功能机组正向系统集成、技术融合的方向发展，逐渐形成具有国际影响力的“SMMC”品牌。珠江稀土作为中色股份控股的另一家子公司，在南方离子型稀土分离企业中生产规模及销售量均属前列。珠江稀土目前是多家国际知名灯具厂商的主要供货商，其“珠江”品牌在国际市场也有着较高的知名度。2技术优势公司在铅锌冶炼、稀土分离等方面的技术水平处于国内领先地位。在装备制造领域，中色股份技术领先，拥有比较完整的自主知识产权。公司子公司-沈冶机械在国内铝电解多功能机组设计、制造领域技术水平处于领先地位。 公司子公司-中色泵业自主研制多种技术具有很强的创新性，解决了许多设备运行的关键问题，其技术和产品性能指标都达到了当今国际同类先进水平。中色股份参股公司-中国瑞林曾获得国内科技奖项五百多项，拥有专利300多项，主编国家及行业标准规范72项，组建多个工程技术中心，在冶金、矿山、市政、环境保护、民用建筑等行业积累了比较丰富的设计经验和科研成果。 公司参股公司-东大设计院迄今为止已申报专利共52项。3资源优势作为全球化的技术管理型企业，中色股份在国际业务合作中拥有着以下资源优势：(1)相对完善的商务、技术管理体系；(2)高素质的工程师队伍；(3)强大的海外机构。4政策优势我国相继推出了“丝路基金”和“亚洲基础设施投资银行”（亚投行）两项举措。在这两项举措以及沿途国家政策的支持下，这些国家的矿产资源优势突出，资源开发项目有望优先受益。有色股份在这次“盛宴”中，将享有得天独厚的政策优势。（三）主营业务构成根据中色股份2016年三季报数据显示，公司按行业划分来看：贸易收入占比较高，占公司营业收入的比重达43.71%；承包工程及有色金属占公司的营业收入仅次于贸易收入，同为公司的主要业务。按照产品划分来看，有色金属产品占公司营业收入的66.48%，占比较高。同时承包工程渣比也较大。按地区分布来看，公司境外收入比重占27.82%，相比境内收入来看较少，但与同行业横向比较，公司的海外业务占比较大，在海外市场具有较大的优势。公司不断加大重点国别项目的开发和执行力度，国际工程承包业务再上新台阶。这也为公司的提质增效、转型升级提供了强有力的支持。2016年上半年，公司工程承包业务盈利保持高速增长态势，工程承包收入为21.96亿元，毛利比去年同期上升17.11%；近年来，公司有色金属业务占比保持持续增长，2015年，有色金属收入在营业收入中的比重达到了66.48%。受国际大宗商品价格下滑的影响，公司的业绩并不乐观，但是随着锌价在2016年的回升，资源板块的盈利情况有望逐步改善。表1 2016年半年报中色股份业务构成情况 数据来源：wind数据库、中色股份公司公告分类主营构成主营收入（亿元）收入比例主营成本（亿元）成本比例主营利润（亿元）利润比例毛利率按行业贸易34.643.71%34.248.24%0.42135.08%1.22%承包工程21.9627.74%17.825.17%4.1249.62%18.76%有色金属18.122.89%14.820.90%3.3139.90%18.28%装备制造4.115.20%3.815.37%0.30563.68%7.43%其他0.36570.46%0.22340.32%0.14231.71%38.91%按产品有色金属产品52.666.48%48.868.94%3.7845.54%7.18%承包工程21.9627.74%17.825.17%4.1249.62%18.76%冶金机械4.205.31%3.885.48%0.3213.87%7.64%其他0.37290.47%0.29220.41%0.08070.97%21.63%按地区境内57.172.18%52.774.36%4.4453.50%7.77%境外22.027.82%18.225.64%3.8646.50%17.52%二、财务报表分析（一）财务报表分析的意义 财务报表分析是一项为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的工作。不同的财务报表使用者在财务报表分析中获得的信息是不同的:1.投资者:重点分析检查企业盈利、营运能力和资金使用的效益，了解投资报酬和投资风险；2.债权人:重点分析企业偿债能力，评价企业财务安全程度。（二）财务报表分析的种类财务报表的种类主要有：资产负债表、损益表或利润及利润分配表、财务状况变动表和财务报表附注。1.资产负债表所依据的会计等式是： “资产=负债+所有者权益”2.损益表由三个主要部分构成： 第一部分是营业收入； 第二部分是与营业收入相关性的生产性费用（=销售费用和其他费用）； 第三部分是利润。3.现金流量表实际上是资金变动表的一种形式。它反映了企业在一定会计期间经营活动、投资活动和筹资活动引起的现金流入与现金流出情况。4.财务状况变动表主要作用是反映企业在报告期内财务状况的全貌，并沟通了损益表和资产负债表。5.财务报表附注是财务报表不可或缺的组成部分，它可以使报表中数据的信息更加完整。（三）财务报表分析的基本程序财务报表分析的程序可以概括为：（1）收集资料；（2）整理并审查资料，分析信息间的关系；（3）研究报表线索，解释现象，推测经济本质；（4）做出判断，为决策提供依据。实际上，报表使用者所关注的都不是报表本身，而是报表背后反映出来的企业运营良好程度，或者说账务业绩。本文接下来将分两个部分介绍财务报表分析的手段（三），以及如何从中反映该公司账务业绩的机制（四）。三、中色股份财务报表分析本文的财务报表分析依据中色股份2013年-2015年各年年报、半年报、三季度的财务报告，会计师事务所的审计报告以及其它通过公开渠道取得的资料，对中色股份进行财务分析，从而为后续的账务业绩评价打下一个良好的基础。（一） 资产负债表分析根据公司2013-2015年资产负债表，将对公司的总资产、负债、重点资产变动情况以及公司资金变动的合理性和效率性进行分析。表2 中色股份2013-2015年资产负债表（单位：元） 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目2015-12-312014-12-312013-12-31资产:货币资金(元)36.9亿20.2亿18.3亿应收账款(元)25.5亿25.9亿16.7亿其它应收款(元)3.23亿3.22亿3.40亿存货(元)46.5亿32.8亿32.5亿流动资产合计(元)153亿116亿99.8亿长期股权投资(元)5.35亿4.78亿4.72亿累计折旧(元)2.85亿2.63亿2.33亿固定资产(元)30.7亿28.6亿28.9亿无形资产(元)12.1亿13.3亿12.7亿资产总计(元)228亿193亿172亿负债:应付账款(元)14.6亿17.8亿19.6亿预收账款(元)33.6亿9.67亿6.65亿存货跌价准备(元)-1.43亿流动负债合计(元)145亿107亿85.7亿长期负债合计(元)18.4亿21.3亿23.2亿负债合计(元)164亿128亿109亿权益:实收资本(或股本)(元)9.85亿9.85亿9.85亿资本公积金(元)19.1亿18.9亿19.2亿盈余公积金(元)2.88亿2.59亿2.31亿股东权益合计(元)64.3亿65.0亿62.8亿流动比率1.051.091.161.总资产情况公司的资产规模逐年增加，资产总计的同比增速逐渐上涨，2013年-2015年分别为8.43%、12.29%、18.28%。说明中色股份资产规模不断增长。但是公司的资产增速大于公司营业收入的同比增速，主要是由于中色股份为重资产公司，资产投入较大，且资产的投入转化为产出需要一定的周期，例如技术投资，因而公司的资产投入与营业收入的增速出现不同步的现象。2.流动资产上涨明显中色股份2013年-2015年流动资产的增加较为明显，2014年至2015年的增速为16.2%、31.9%。可见公司的资产流动性实现了明显的改善。流动资产增长较快，同时占总资产的比重较大， 对公司的整体资产状况就有较大的影响。其中流动资产中的货币资产实现了增长，该项目的增长将提供公司的偿债能力，对于满足资金流动性的需要极为有利。公司的存货也实现了上涨，同时公司固定资产出现一定上涨，将有利于提高公司的生产能力。3.负债情况公司的流动负债出现了上涨，长期负债下降，此情形将一定程度上给企业带来一定的偿债压力，给企业带来财务风险。同时公司的流动比率逐年降低，因而公司的偿债能力并不乐观。但公司的预收账款增长较为明显，说明公司的订单增长情况较为乐观，市场较大，公司的贸易业务量实现增长。（二） 利润表分析表3中色股份2013年-2015年利润表情况 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目2015-12-312014-12-312013-12-31营业收入(元)196亿182亿179亿营业成本(元)179亿166亿166亿销售费用(元)1.99亿2.23亿2.62亿财务费用(元)2.81亿4.04亿2.91亿管理费用(元)5.55亿5.35亿4.87亿资产减值损失(元)2.27亿1.17亿5478万投资收益(元)9890万9366万6478万营业利润(元)4.47亿3.76亿1.31亿利润总额(元)5.06亿4.49亿2.50亿所得税(元)1.99亿1.29亿7648万归属母公司所有者净利润(元)3.75亿2.66亿8186万由上表(表3)可以看出，2015年公司的营业收入同比增速为7.59%，在中色股份公司的四项主营业务中，国际工程承包业务的盈利与去年相比有了大幅的提升，有色金属资源开发业务平稳增长，装备制造业务部分与其它业务相比形势较为严峻，贸易部分收入有所下降。因而可以看出，公司营业收入的增长主要是由于国际工程承包业务和有色矿冶业务。公司的营业成本2015年出现了一定程度的上涨，主要原因是公司为了贯彻执行国家和地方的环保法规和政策，提高自身废水、废气等污染物的排放标准，增加环保投入，导致公司营业成本的较快提高。中色股份2015年的财务费用共计2.81亿元，主要由于汇兑收益与上年相比增加较为明显所致。管理费用一直处于上涨态势，主要是由于公司的技术人才的需要，且公司规模不断夸大，员工数量增加，职工薪金的增长使得公司管理费用上涨。公司的资产减值损失从2013年到2015年则在逐年上升。这是因为国际有色金属产品的价格持续走低，导致公司计提的存货跌价准备损失增长较快，此外公司还对部分收回可能性较低的应收账款计提了坏账准备，这也是中色股份资产减值损失近年来增长较快的一大原因。2013-2015年间，营业利润稳步增长。2015年会计年度内，中色股份实现净利润37,514.59万元，与上年同期相比增加了41.23%，这显示了公司较强的盈利能力。（三） 现金流量表分析表4中色股份2013年-2015年现金流量表 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目2015-12-312014-12-312013-12-31经营:销售商品、提供劳务收到的现金(元)230亿170亿155亿收到的税费返还(元)7568万1949万1270万收到其他与经营活动有关的现金(元)3.02亿1.69亿2.24亿经营活动现金流入小计(元)234亿172亿157亿购买商品、接受劳务支付的现金(元)202亿151亿141亿支付给职工以及为职工支付的现金(元)7.65亿7.06亿6.50亿支付的各项税费(元)4.10亿4.13亿4.63亿支付其他与经营活动有关的现金(元)5.71亿4.17亿3.42亿经营活动现金流出小计(元)220亿166亿156亿经营活动产生的现金流量净额(元)14.3亿5.66亿1.61亿投资:取得投资收益所收到的现金(元)6969万1.02亿4136万处置固定资产、无形资产和其他长期.131万65.5万714万投资活动现金流入小计(元)2.06亿1.05亿4860万购建固定资产、无形资产和其他长期.2.52亿7.23亿7.18亿处置固定资产、无形资产和其他长期.131万65.5万714万投资支付的现金(元)1512万246万-投资活动现金流出小计(元)2.69亿7.30亿7.18亿投资活动产生的现金流量净额(元)-6321万-6.25亿-6.70亿筹资:吸收投资收到的现金(元)1349万2730万17.6亿取得借款收到的现金(元)80.7亿51.2亿39.9亿筹资活动现金流入小计(元)80.8亿54.2亿57.5亿偿还债务支付的现金(元)66.5亿43.8亿47.8亿分配股利、利润或偿付利息支付的现.4.84亿4.36亿4.76亿筹资活动现金流出小计(元)73.2亿48.9亿55.8亿筹资活动产生的现金流量净额(元)7.56亿5.28亿1.71亿由表4可以看出，公司的现金流情况逐年好转，而且在逐年增大，公司取得现金的能力较强。总的来说，中色股份公司的经营性现金流情况较好，这说明公司的经营风险较小，可以进一步扩张业务范围，增强盈利能力。4、 中色股份账务业绩评价 账务业绩评价是建立在财务报表分析所得出的数据基础之上的，评价企业包括盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力等在内的综合素质的一种业绩评价方法。（一）盈利能力分析在公司正常运营的前提下，通过分析公司的盈利能力，可以反映上市公司资产运营的效率和企业自有资本投资的收益，从而为投资者评估企业价值和预期未来收益提供依据。公司的盈利能力可以用以下五个指标衡量：指标公式适宜数值销售净利率= 净利润/销售收入*100%越高越好销售毛利率=（销售收入销售成本）/销售收入*100%越高越好净资产收益率= 净利润/（期初净资产+期末净资产）/2越高越好资产净利率= 净利润/平均资产总额其中：平均资产总额 =（期初资产总额+期末资产总额）/2越高越好每股收益= 利润总额/年末普通股股份总数越高越好 2013-2015年中色股份的五项指标数据如下：表5 中色股份的盈利能力分析 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目201320142015销售净利率（%）0.971.761.57销售毛利率（%）6.909.028.59净资产收益率（%）2.146.038.1资产净利率（%）9.9810.639.60每股收益（元）0.090.270.38由表5可以看出，公司的净资产收益率在不断上升，说明公司的资产增值能力逐渐增强，资本经营盈利能力大幅提升。公司的销售净利率2013至2014年出现了小幅上涨，销售的毛利率也在2013至2014年间实现了增长，说明公司的商品经营能力稳中有升，2015年虽出现小幅下跌，但是依旧保持在高位。对于上市公司来说，每股收益最能直观地说明该公司的盈利能力。中色股份的每股收益在2013年至2015年上涨了0.19，上涨至0.38元，涨势明显。这说明中色股份在同行业中有较强的竞争力。（二）企业偿债能力分析企业偿债能力可以反映一家企业的财务状况和长期经营能力，它是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括了短期和中长期债务的偿还能力。一般来说，债权人会比较关注企业偿债能力的强弱。而企业偿债能力低，不仅说明企业资金周转不灵，难以偿还到期应付的债务，甚至预示着企业正面临着破产的危险。1 短期偿债能力分析 一家公司的短期偿债能力可以用以下三个指标衡量：指标公式适宜数值流动比率=流动资产/流动负债1%速动比率（流动资产存货）/流动负债1%现金比率（货币资金现金等价物）/流动负债30%2013-2015年中色股份的该三项指标数据如下：表6 中色股份短期偿债能力分析 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目201320142015流动比率（%）1.221.091.05速动比率（%）0.830.780.73现金比率（%）22.0118.9925.43由表6可以分析出： 公司的流动比率2013至2015年逐渐降低，由于流动比率以2%为宜，但公司的流动比率逐年下降。流动比率超过1 %，说明中色股份有着一定的流动负债偿还能力，其超出数值的大小反映了公司债权人安全边际的大小。但是公司流动比例超过1的部分在逐年变小，显然短期的偿债能力下降。但是由于流动比率不同行业有着不同的短期资产和短期负债的特点，因而不能单独运用流动比率就判定公司的短期偿债能力。速动比率保持在稳定水平，虽然未高于1:1，但是比率保持在0.8左右会比较稳定。中色股份公司三年来的现金比率一直比较高，2015年公司的现金比率达到25%，说明公司的现金量较为充足，可立即用于支付债务的现金类资产比较多。如果公司的现金比率保持在20%左右的水平，既能将短期偿债风险控制在一定范围内，同时也可以更好地利用通过短期负债方式所筹集的资金，更好地运转企业。2. 长期偿债能力分析一家公司的长期偿债能力可以用以下两个指标衡量：指标公式适宜数值资产负债率负债总额/资产总额*100%不超过70产权比率负债总额/所有者权益高风险，高收益低风险，低报酬 2013-2015年中色股份的该三项指标数据如下：表7 中色股份长期偿债能力分析 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。长期偿债能力比率2013年2014年2015年资产负债率（%）62.8566.371.79产权比率（%）138.56177.88237.63由表7可以分析出，中色股份的资产负债率自 2013年起持续走高，公司的债务越来越高，长期偿债风险自然不断上升。但是随着企业规模的不断扩大，公司的资金需求更大，融资能力也在加强，自然资产负债率会有小幅上升。在公司运营过程中，资产负债率的上升，便于公司利用杠杆更好的盈利。同时，公司也要注意负债带来的风险，从而将企业的财务风险控制在合理的范围内。从产权比率来看，公司的产权比率也在不断上升，说明负债在股权中的占比越来越高，2015年达到2倍以上。由此看来，公司的负债量很大，偿债风险的大小是公司要尤为注意的。（三）运营能力分析运营能力反映了企业资金周转的良好程度。对企业运营能力进行分析，可以看出这家企业的整体经营管理水平，从而让投资者更直观地了解该企业的经营和管理情况。一家公司的运营能力可以用以下五个指标衡量：指标公式适宜数值账款周转率销售收入/平均应收账款越高越好周转率销售成本/（期初存货余额期末存货余额）/2越高越好流动资产周转率销售收入/（期初流动资产期末流动资产）/2越高越好固定资产周转率销售收入/（期初固定资产期末固定资产）/2越高越好总资产周转率销售收入/（期初资产总额期末资产总额）/2越高越好 2013-2015年中色股份的该五项指标数据如下：表8 中色股份运营能力分析 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目201320142015应收账款周转率（次）10.638.557.62存货周转率（次）5.155.084.52流动资产周转率（次）1.821.681.46固定资产周转率（次）6.126.346.62总资产周转率（次）1.091.010.93由表8可以看出中色股份的总资产周转率在逐年下降，这意味着公司的资产使用效率在下降。而原因主要是应收账款的周转率下降，这说明公司的收账效率较低，坏账损失的可能性较大，收账费用也可能因此而增加，资产流动性较弱。（四）发展能力分析发展能力主要是衡量企业通过自身经营活动，不断扩大积累而形成 的发展潜能。是衡量企业的经营情况和发展前景的重要指标。一家公司的发展能力可以用以下四个指标衡量：指标公式适宜数值主营业务增长率=（本年主营业务收入上一年主营业务收入）/上一年主营业务收入越大越好应收款项增长率=（期末应收账款+期末应收票据期初应收账款期初应收票据）/（期初应收账款+期初应收票据）越小越好净利润增长率=（本年净利润上一年净利润）/上一年净利润越大越好总资产增长率=（本年资产总额上一年资产总额）/上一年资产总额高收益高风险 2013-2015年中色股份的该五项指标数据如下：表9 中色股份的发展能力 数据来源：中色股份公司公告、wind数据库。项目201320142015主营业务增长率（%）23.162.007.59应收账款增长率（%）-0.953.71-1.5净利润增长率（%）-23.1984.75-4.04总资产增长率8.4314.0218.28由表9可以分析出中色股份总资产增长率逐年增高，且一直保持较高的增长率。但是公司主营业务的增长率在递减，这说明公司的业务正在多元化，不仅依靠主营业务支撑公司发展，其他业务也在逐渐壮大，降低了经营风险。公司受益于一带一路战略，自2014年以来，中色股份快速在中亚等地拿下了数百亿订单。 在可预见的未来，中色股份工程承包的营业收入将持续增长。同时中色股份受益于中国相关政策银行的支持，以及公司的组织与管理能力的不断提升，各项目的毛利率也在改善，盈利能力将会有较为快速的提高。由于多种因素影响，有色金属锌的供不应求局面将持续一段不短的时间，在此期间，锌价仍将不断上扬。整个有色金属行业都会因此受益，而中色股份公司的未来发展将会更加乐观。（五）综合指标分析杜邦分析法 下图中数据分别为2015年、2014年、2013年统计数据。1.净资产收益率 总资产净利率 * 权益成数 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数2.销售净利率 净利润 / 销售收入3.总资产周转率 销售收入 / 资产总额4.权益乘数 资产总额 / 股东权益 1 *（1资产负债率）长期资产75亿77亿72亿流动资产153亿116亿99.8亿无形资产12.1亿13.3亿12.7亿在建工程11.4亿14.4亿6.27亿固定资产30.7亿28.6亿28.9亿销售费用1.99亿2.23亿2.62亿税金1.99亿1.29亿7648万营业外支出650万866万1269万管理费用5.55亿5.35亿4.87亿财务费用2.81亿4.04亿2.91亿成本费用192亿179亿177亿营业成本179亿166亿166亿营业收入196亿182亿179亿总资产228亿193亿172亿营业收入196亿182亿179亿营业收入196亿182亿179亿净利润3.07亿3.2亿1.73亿1.73亿总资产周转率0.93 1.01 1.09销售净利率1.91% 1.46% 1.76% 1.57%总资产净利率1.46% 1.77% 1.85%权益乘数3.54 2.97 2.69净资产收益率 8.10% 6.03% 2.14%通过杜邦分析法，我们可以对中色股份的财务状况有一个较为全面的了解。首先我们可以看出，公司的净资产收益率不断上升（从2013年的2.14%上升至2015年的8.1%），观察总资产净利率和权益乘数可以发现，两者均有相应的增减变化，因此可以得知净资产收益率的变化是总资产净利率和权益乘数两个方面共同影响的结果。权益乘数的上升（从2013年的2.69上升至2015年的3.54）导致净资产收益率提高的作用效果超过了总资产净利率下降（从2013年的1.85%下降至2015年的1.46%）导致的净资产收益率下降的效果。权益乘数的上升说明公司的资本结构发生了较大的变化。从前文中色股份公司的偿债能力分析可以看到，中色股份的资产负债率自 2013年起持续走高（从2013年的62.85%上升至2015年的71.79%），长期偿债能力逐渐下降。但这是比较合理的，因为随着企业规模的不断扩大，公司的资金需求更大，融资能力也在加强，资产负债率自然会有小幅上升。在公司运营过程中，资产负债率的上升，便于公司利用杠杆更好的盈利。不过同时，公司也要注意负债带来的风险，将企业的财务风险控制在合理的范围内。从产权比率来看，公司的产权比率也在不断上升（从2013年的138.56%上升至2015年的237.63%），说明负债在股权中的占比越来越高，2015年超过了200%。由此看来，公司的负债量已经很大，偿债风险的大小是中色股份目前要尤为注意的一点。总资产净利率的下降主要是因为公司资产周转率的逐渐下降（从2013年的1.05下降至2015年的0.55），这主要是由于流动资产中应收账款项目、存货项目和货币资金数量的快速增长所引起的。由此可以看出，虽然持有货币资金数量的增加有