长期投资决策(管理会计学)概要PPT课件

1 第八章长期投资决策 2 本章学习目标 了解长期投资决策的含义 理解现金流量 货币时间价值等概念 掌握长期投资决策的主要指标 掌握长期投资决策方案的选择方法 3 8 1长期投资决策概述 8 1 1长期投资决策的含义长期投资决策是指拟订长期投资方案 用科学的方法对长期投资方案进行分析 评价 选择最佳长期投资方案的过程 8 1 2现金流量1 投资决策采用现金流量的原因 1 采用现金流量有利于考虑时间价值因素 2 采用现金流量可以客观地评价投资项目 3 采用现金流量比考虑会计利润更重要 4 8 1长期投资决策概述 8 1 2现金流量2 现金流量的构成 1 初始现金流量 2 营业现金流量 3 终结现金流量 3 现金流量的估计净现金流量 netcashflow 是指每年的现金流入量与同年现金流出量之间的差额 其计算公式如下 NCFi CIi COi式中 NCFi 第i年的净现金流量 CIi 第i年的现金流入量 COi 第i年的现金流出量 5 例8 1 国光公司拟购置一台新设备 其价款为6000万元 使用寿命为10年 采用直线法计提折旧 期满后设备残值为600万元 另外 企业还需垫支营运资金1000万元 该设备在使用寿命中每年的销售收入3500万元 同时每年的付现成本1500万元 假设企业所得税税率为30 试计算分析该设备的净现金流量 解 1 初始净现金流量 固定资产投资 营运资金的垫支 6000 1000 7000 万元 2 设备每年的折旧额 6000 600 10 540 万元 营业净现金流量 净利 折旧 3500 1500 540 1 30 540 1562 万元 或 企业所得税 3500 1500 540 30 438 万元 营业净现金流量 销售收入 付现成本 企业所得税 3500 1500 438 1562 万元 6 3 终结净现金流量 固定资产残值的回收 营运资金垫支的回收 600 1000 1600 万元 该设备每年的净现金流量如表8 1所示 表8 1 10 7 8 1长期投资决策概述 1 货币时间价值的涵义货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资后所增加的价值 2 货币时间价值的计算 1 复利终值和复利现值A 复利终值 复利终值是指某一特定的金额按照事先预定的利率折算至未来某一时点的价值 其计算公式为 F P 1 i n 8 3 1 i n称为复利终值系数 若用符号 F P i n 表示 则式 8 3 可变为 F P F P i n B 复利现值 复利现值是指未来某一特定的金额按照事先预定的利率折算到现在的价值 其计算公式为 P F 1 i n 8 5 上式中 1 i n称为复利现值系数 若用符号 P F i n 表示 则式 8 5 可变为 P F P F i n 8 1 3货币时间价值 8 8 1长期投资决策概述8 1 3货币时间价值 2 年金终值和年金现值普通年金 凡在相同间隔期每期期末收入或支出的等额款项为普通年金 也称为后付年金 年金终值系数 F A F A i n 年金现值系数 P A P A i n 预付年金 指在每期期初收入或支出等额款项的一种年金形式 也称先付年金或即付年金 9 8 2长期投资决策分析的主要指标 8 2 1静态指标1 静态投资回收期投资回收期 PP 是指收回初始投资所需要的时间 投资回收期可用以下公式计算 PP 初始投资 每年经营现金流量投资回收期越短 则该项投资收回就越快 在未来时期所冒的风险就越小 方案越有利 投资回收期越长 方案越不利 10 8 2长期投资决策分析的主要指标 8 2 1静态指标2 会计收益率 ARR ARR 平均收益 原始投资额或平均投资额平均投资额 2其中 为原始投资额 为残值 11 8 2长期投资决策分析的主要指标 8 2 2动态指标 动态投资回收期动态投资回收期是考虑了资金时间价值后计算的回收初始投资所需要的时间 动态投资回收期法考虑到资金的时间价值 能够反映前后各期净现金流量高低不同的影响 有助于促使企业尽量提前收回投资 所以它优于静态投资回收期法 但动态投资回收期法仍然无法揭示回收期满后继续发生的现金流量的高低 也有一定的局限性 因此 这种方法一般也只适用于项目优劣的初步判断 不直接用于方案的对比和选优 12 8 2长期投资决策分析的主要指标 净现值 净现值的基本原理净现值 NPV 是指投资项目投入使用后的净现金流量 按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资以后的余额 如果初始投资超过 年 则应减去初始投资的现值 8 2 2动态指标 13 其计算公式为 NPV C C 8 21 式中 NCFt 第t年的净现金流量 NCF k 折现率 资本成本或企业要求的投资报酬率 n 项目预计使用年限 C 初始投资额的现值 14 8 2长期投资决策分析的主要指标 净现值 净现值的计算过程 第一步 计算每年的营业净现金流量 第二步 计算未来报酬的总现值 这又可分成三步 A 将每年的营业净现金流量折算成现值 B 将终结现金流量折算成现值 C 计算未来报酬的总现值 即上述二者之和 第三步 计算净现值净现值 未来报酬的总现值 初始投资额 现值 8 2 2动态指标 15 8 2长期投资决策分析的主要指标 净现值 净现值的决策规则 在只有一个备选方案的采纳与否的决策中 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 在有多个备选方案的互斥选择决策中 应选用净现值是正值中的最大者 8 2 2动态指标 16 4 净现值法的应用 例8 16 沿用例8 13的资料 设该方案为A 现另有一方案B 初始投资额为15000元 每年年末可产生的经营现金流入量为4200元 假设预期的投资报酬率为10 计算A B方案的净现值 解 A方案的现金流量不等 可用表8 15的形式进行计算 表8 15 17 NPVA 84195 50000 34195 万元 NPVB NCFB P A 10 5 15000 4200 3 791 15000 922 2 万元 18 净现值法的评价 优点 充分考虑了货币时间价值因素对未来不同时期现金流量的影响 使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性 可以较好地反映各方案投资的经济效果 因而是一种较好的方法 缺点 1 只侧重于按净现值这一绝对数的大小来解析评价方案的优劣 在各方案的原始投资额不同时 不同方案的净现值实际上是不可比的 单纯看净现值的绝对量并不能作出正确的评价 2 净现值不能揭示各个方案本身可能达到的实际报酬率是多少 19 8 2长期投资决策分析的主要指标 3 获利指数 获利指数法的基本原理 获利指数又称利润指数 PI 是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比 其计算公式为 PI 即 PI 未来投资报酬的总现值 初始投资额的现值获利指数和净现值之间存在着如下的关系 NPV 0 PI 1 NPV 0 PI 1 NPV 0 PI 1 8 2 2动态指标 20 8 2长期投资决策分析的主要指标 8 2 2动态指标3 获利指数 获利指数的计算过程 第一步 计算未来报酬的总现值 这与计算净现值所采用的方法相同 第二步 计算获利指数 即根据未来报酬的总现值和初始投资额之比计算获利指数 21 获利指数法的决策规则 在只有一个备选方案的采纳与否决策中 获利指数大于或等于1 则采纳 否则就拒绝 在有多个方案的互斥选择决策中 应采用获利指数超过1最多的项目 获利指数法的应用举例 例8 17 沿用例8 16的资料 计算获利指数 解 PIA 84195 50000 1 68PIB 4200 3 791 15000 1 06 22 5 获利指数法的评价 优点 考虑了资金的时间价值 能够真实地反映投资项目的盈亏程度 缺点 现值指数概念不便于理解 23 8 2长期投资决策分析的主要指标 内部收益率 1 内部收益率的基本原理 内部收益率又称内含报酬率 IRR 或内部报酬率 是使投资项目的净现值等于零的折现率 8 2 2动态指标 24 内部收益率的计算公式为 C 0式中 NCFt 第t年的现金流量 r 内部收益率 n 项目使用年限 C 初始投资额的现值 从计算公式可以看出 内部收益率有以下一些特征 Cr 0 Cr 0 25 8 2长期投资决策分析的主要指标 8 2 2动态指标 内部收益率 内部收益率的计算过程 A 如果每年的净现金流量相等 则按一下步骤计算第一步 计算年金现值系数 年金现值系数 初始投资额的现值 每年NCF 26 第二步 查年金现值系数表 在相同的期数内 找出与上述年金现值系数一致的系数 所对应的折现率恰好就是所求的内部收益率 若在相同的期数内找不到上述年金现值系数 则找出与其相临近两个年金现值系数所对应的较大和较小的两个折现率 第三步 根据上述两个折现率和已求得的年金现值系数 采用插值法计算出该投资方案的内部收益率 27 B 如果每年的净现金流量不等 则需要按下列步骤计算 第一步 先预估一个折现率 并按此折现率计算净现值 如果计算出的净现值为正数 在表示预估的折现率小于该项目的实际内部收益率 应提高折现率 再进行测算 如果计算出的净现值为负数 则表明预估的折现率大于该方案的实际内部收益率 应降低折现率 再进行测算 经过如此反复的测算 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率 28 第二步 根据上述两个临近的折现率再使用插值法 计算出该方案的实际内部折现率 插值法的计算公式为 IRR r1 r2 r1 式中 r1 测试用的较低的折现率 r2 测试用的较低的折现率 NPV1 按r1计算得出的正现值的绝对值 NPV2 按r2计算得出的正现值的绝对值 29 例8 17 根据例8 16的资料 计算A B方案的内部收益率 解 由于A方案每年净现金流量不等 因而采用逐次进行测算 测算过程见表8 16 表8 16 30 在表8 16中 首先按35 的折现率进行测试 计算得净现值为 284 5 小于0 再将折现率调低到30 进行第二次测试 得到净现值为4225 大于0 这说明该项目的内部收益率在30 35 之间 根据式8 24 可以用插值法计算如下 IRRA 30 35 30 34 32 由于B方案每年NCF相等 因而 采用如下方法计算内部收益率 年金现值系数 初始投资额的现值 每年NCF 15000 4200 3 571查年金现值系数表 在第 期无法直接找到3 571 就找与其最相邻近的两个年金现值系数 分别为3 605和3 517 它们所对应的折现率分别为12 和13 由此可知所要求的内部收益率在12 和13 之间 IRRB 12 13 12 12 39 31 内部收益率的决策规则 一般地 如果计算出的内部收益率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳 32 8 2长期投资决策分析的主要指标 8 2 2动态指标 内部收益率 5 内部收益率的评价 优点 1 内部收益率考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 且概念也易于理解 2 由于内部收益率指标反映了项目以每年的净收益归还全部投资以后 所能获得的最大收益率 也可以作为项目能够接受的资金成本率的上限 有助于筹资决策和投资决策 33 缺点 1 各年的净现金流量流入后 是假定各个项目在其全过程内是按各自的内部收益率进行再投资而形成增值 这一假定具有较大的主观性 缺乏可观的经济依据 2 对于非常规方案 根据上述程序进行计算 可能出现多个内部收益率 使人无法据以判断其真实的内部收益率究竟是多少 为这一指标实际应用带来困难 34 8 3长期投资决策的比较和选优 8 3 1独立方案的评价对于独立的投资方案 评价其经济上的可行性是决定方案取舍的重要因素 因为方案彼此独立 不存在方案之间的对比和选优问题 最常用的评价指标为净现值和内部收益率 净现值大于零的方案是可行方案 此时方案可实现的投资收益率高于企业要求达到的最低收益率 内部报酬率大于企业所要求的最低收益率的方案也是可行的 35 8 3长期投资决策的比较和选优 8 3 2互斥方案的对比与选优1 净现值与内部收益率的对比在从互斥方案 或资金有限情况下的互斥方案中选择最优方案时 应选用净现值指标 而不是内部收益率指标 实例分析 36 8 3长期投资决策的比较和选优 8 3 3固定资产更新决策分析与评价 是否更新固定资产的