贸易顺差对汇率的影响ppt课件

.,一国贸易顺差对其汇率的影响,2011-07-21黄耀东柳萌杨杰,传统理论：若发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；实证研究：日本（19702010）德国（19702010）韩国（19702010）中国（19902010）,.,数据的选取与处理,由于选取的时间跨度较广，受货币通货膨胀的影响，我们用一国的贸易顺差额与当年GDP或者进出口数额的之比来表示贸易顺差，这样计算后，能使我们更好地看清贸易顺差的走势。同时，汇率采用直接标价法的实际汇率：实际汇率=1/本国货币兑美元年均汇率X(美国GDP平减指数/本国GDP平减指数)汇率曲线上升表示本币升值。,.,日本汇率政策回顾,(一)广场协议前日本的汇率政策由固定汇率制向浮动汇率制过渡。(二)广场协议后日本的汇率政策1广场协议后日元的快速升值期。1985年9月，广场协议生效。从此日元进入了长达10年之久的升值周期。2阻止日元汇率升值的政策。从2001年开始，实行日元贬值的汇率政策，但效果并不明显，一直到2004年日本经济才稍有复苏。,.,2011升值,.,二者关系相关的,.,描述性分析结论,在贸易顺差的年份，即使它上下波动，日元也总是处于上升的通道之中。同时，1995年之后的汇率对于贸易顺差的相应变动存在滞后性。1985年之前，每一次贸易顺差的扩大都使得日元升值。1985年之后，由于广场协议的影响及对日元升值的预期，日元从1985年到1995年都处于一个升值态势。,.,1997年一1998年由于受东南亚金融危机的冲击，刚刚有点起色的日本经济又走进了衰退的低谷，GDP和进口均为负增长，而出口97增长缓慢，98年也为负增长，但幅度较小，这使得贸易顺差有所扩大。但日元贬值已不可逆转。1998年以后，日元回升，日本对外直接投资活跃。2003年，日本政府紧缩的财政政策与货币政策开始见效，日本贸易顺差扩大同时日元升值。2008年金融危机，贸易顺差缩减，之后的2年经济有所复苏，又开始上升。受美元贬值的影响，2008年至今，日元一直处于升值的态势。,.,德国马克汇率变动,19701979年升值阶段1969年l0月27日，政府宣布马克兑美元汇率升值92，此时仍是固定汇率制。1971年5月10日宣布实行浮动汇率制度，保持了升值态势。1973年第一次石油危机使马克汇率短暂偏离上升通道(1973年第4季度马克汇率略有贬值)，当“石油危机”的影响破逐渐消化后，马克汇率又重新回到了上升通道中。1979一1985年贬值阶段1980年至1985年，马克兑美元汇率出现贬值，部分原因是由于受到第二次石油危机的影响。此时期，相对而言，德国由于石油的对外依存度接近l00，在危机中所遭受的冲击大于美国，使得德国在此期间的经济表现落后于美国，造成马克汇率连续5年贬值。19851998年升值阶段1985年的“广场协议”，马克迅速升值。,.,德国贸易顺差与汇率（1970-1999马克）,.,德国马克的主动渐进升值与贸易顺差,马克在年前主动完成了升值的主要过程，并且较好地控制了升值速度。“尼克松冲击”后导致美元大幅贬值，德国货币当局放弃了与美元的固定汇率，实行浮动汇率制，由于德国经济相对美国经济走强，马克开始持续升值。,.,马克欧元,1996年后，由于德国贸易顺差的持续扩大，马克升值压力增大。1999年以后马克转为欧元，升值压力大大缓解了升值压力，之后的欧元处于一个稳步缓慢升值的状态。,.,欧元变动与欧元区的贸易顺差,注：因数据查找受限，此处欧元汇率为名义汇率，贸易顺差用美元表示的欧元区的净出口额。,.,欧元汇率分析,在欧元出台初期,欧洲资金大量流往美国,推动欧元汇率下跌。欧元区的经常项目收支基本维持平衡且略有盈余,为欧元汇价的稳定和日后上扬提供了基础。2002年开始，从经济角度考虑,欧元区经济发展状况要好于美国,欧元有进一步升值的动力。但从政治状况来看，欧元区国家经济发展存在不平衡，而欧元的变动会牵扯到不同国家的利益。由于欧元已经处于高位,进一步大幅升值可能会使一些国家的经济状况恶化,必然会遭到这些国家的反对。因此，欧元升值的幅度有限。2008年，欧元区贸易顺差下降，欧元开始贬值。2011年，受德国强劲经济增长以及欧洲央行与日俱增的通胀预期以及加息预期的提振，欧元开始上涨。但5月份，由于欧洲债务危机的加重，欧元开始贬值，德国的出口也大幅度上升。七月份欧洲央行的加息，欧元汇率微幅上扬。,.,.,韩国汇率制度回顾,1980年以前，政府严格管理外汇交易，韩元钉住美元；1980年以后，韩国引入钉住一篮子货币汇率制度，尽管政府仍然严格管理，韩元开始根据国际外汇市场的变化趋势浮动。1990年3月韩国开始实行的市场平均汇率制度是一种管理浮动汇率制度。此后，一定范围内。汇率开始由银行间外汇供求决定，每天的波动限制在由于韩国银行频繁的入市干预，汇率实际上不是完全由市场决定；1997年，韩国经济危机爆发，接受IMF援助并答应加快开放资本帐户的条件，12月韩国汇率制度转向浮动汇率制度。1998年5月取消外资的股权限制，证券市场和货币市场完全对外资开放。,.,韩国对外贸易与韩元实际汇率,.,90年代以来，美元汇率不断走高，削弱了韩国出口商品的竞争力，韩国出口增长速度有所下降,1970-1986,1970-1981年间，两次石油危机，韩元兑美元名义汇率开始大幅贬值，除1973年外通货膨胀率每年都持续两位数增长，使得名义汇率与实际汇率差别较大。1975-1979年韩元的名义汇率维持不变，所以实际汇率的升值源于美国的物价指数上升快于韩国的物价指数增长。,1986-1990,80年代对外直接投资大幅增加从1986年1月韩元进入升值阶段，到1989年7月韩元转而贬值，期间韩元兑美元汇率从最高的892.14：1升值到660.02：1，累计升值26,.,1990-1999,到1989年7月，汇率的变化升值的累计效应已经严重影响到了韩国的国际收支情况，经常项目顺差消失。相应地，韩国经济出现拐点，GDP增速小幅放缓，韩元开始转为贬值。到1992年11月累计贬值18.8。1997年亚洲金融危机，韩国大量企业破产，贸易逆差增大，1993年韩国的外债总额为439亿美元，到1997年底已经达到1544亿美元。,1990-1999,1998年外汇危机持续的经常项目逆差和恐慌性的资本外流，使得韩国外汇储备几近枯竭。到1997年年底，韩国可动用的外汇储备只有89亿美元，还不够一个月的进口需要量(见表1)，外汇储备占短期外债的比重仅为30%，仅1998年第一季度，韩国将有400亿美元的外债到期。这时候，韩国中央银行已经完全丧失了外汇市场的干预能力，1997年12月韩国被迫实行自由浮动汇率。,1999-2006,1998年韩国为了应对危机加大出口，贸易顺差开始增加，直至1999年到达峰值。1999年经济增长10.7%2000年继续高速,.,2006-2010,韩国信息技术产品的出口额增长2008年金融危机，海外投资机构为回笼资金而大量抛售韩国股票、韩国外汇流动性问题严重等因素都造成韩元贬值。,.,中国,.,人民币汇率变化History第一阶段（19491978年）：实行外汇集中管理制官方管制、内部结算。（当时内部掌握美元与人民币的比价是1:2.4左右）第二阶段（19791993年）：实行双轨制官方牌价与外汇调剂价格并存，松动外汇管制第三阶段（19942005年）：有管理的固定联系汇率指一国货币当局按照本国经济利益的需要，不时地干预外汇市场，以使本国货币汇率升降朝有利于本国的方向发展的汇率制度。第四阶段（2005.7.21）：建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度,.,汇率变动对CPI的影响,巴拉萨萨缪尔森效应:实际汇率上升,通胀率就会逐步下降1）人民币升值进口原料价格下降产品和服务价格的下降。2）汇率净出口总需求价格变动的压力,产业链传递,.,目前中国经济的快速发展，主要靠投资拉动，而非出口贸易。在这种情况下，硬要套用“巴拉萨萨缪尔逊”效应来证明人民币升值有利于中国抑制通胀，十分牵强.而根据05年以来的数据可以看出人民币的升值不仅没有降低通货膨胀，在一定的程度上对通货膨胀有加剧的效应。升值预期太大，热钱流入，资本项目顺差,中国现状,.,ly=-0.67+1.05lyt-1+0.36lx-0.42lxt-1+Vt(R2=0.9471)从模型的回归系数看，lx没有通过显著性检验，可以认为，人民币升值会推动国内CPI指数的上升，且前者对后者的影响且具有滞后性，即当期的人民币汇率的波动对国内物价的影响不大，而前一期的人民币汇率的变化会对当期的国内物价水平产生较大的影响，同时，前一期的物价水平的波动对当期的物价也有较大的影响,参考季建军09,.,结论：加剧了通胀压力。人民币升值会推动国内CPI指数的上升，且前者对后者的影响且具有滞后性，即当期的人民币汇率的波动对国内物价的影响不大，而前一期的人民币汇率的变化会对当期的国内物价水平产生较大的影响，同时，前一期的物价水平的波动对当期的物价也有较大的影响人民币升值对通货膨胀有一定的传递效应，但传递效应相对较小，无法抵消由于通货膨胀预期、货币供给量、国外热钱涌入国内等经济变量的变化扩大通货膨胀的影响，因此，这才形成升值与通货膨胀并存的局面参考人民币汇率对中国CPI指数影响的实证分析季健军人民币汇率变动对通货膨胀影响的实证分析刘晶,小结CPI,.,进口出口,二）人民币升值对GDP的影响,.,1)外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使本国同类企业竞争能力减弱。2)在原材料价格不发生剧烈变动的条件下，有利于国际原材料的进口，将会对国内原材料生产厂商造成相当大的影响。,人民币升值对进口的影响,.,1.对于那些主要依靠劳动密集型、依靠低附加值、出口规模比较大的行业，这些行业如果汇率升值，出口会明显下降2.对于一些像出口合同金额大，交货周期比较长的船舶、大型成套设备行业，如果人民币出现了大幅度的升值，也可能会出现大幅度的汇兑损失，影响企业接单。,人民币升值对出口的影响,原因：总的需求增加,同向增长,.,参考人民币汇率对进出口贸易的影响研究徐瑜佳协整检验结果可知，进口额与产出、人民币汇率不存在长期协整关系，而出口额却与产出、人民币汇率存显著的长期协整关系，其协整方程估计为：LNEX1012155LNGDP328LNREER由协整方程发现，产出对出口具有正向促进作用，产出每增加一个百分点，会引起出口增加1.55个百分点。而人民币汇率则具有显著的抑制效应，人民币每升值1个单位将会抑制出口额下降3.28个单位。这一结论与理论预期一致，且与国内外大多数文献得到的结论相似。,.,长期趋势上的影响人民币贬值将导致1）贸易摩擦加剧，使中国承受更多的升值压力2）贸易顺差，对人民币的需求增多最终导致升值人民币升值将导致相反的结果,进出口对汇率的影响,.,汇率变动对股价影响,利率变动对股价的影响，最直接的是那些从事进出口贸易的公司的股票。它通过对公司营业及利润的影响，进而反映在股价上，其主要表现是：（1）若公司的产品相当部分销售海外市场，当汇率提高时，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利情况下降，股票价格下跌。（下游销售）（2）若公司的某些原料依赖进口，产品主要在国外销售，那么汇率提高，使公司进口原料成本降低，盈利上升，从而使公司的股价趋于上涨。（上游成本）（3）如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币资金就会向上升转移，而其中部分资金将进人股市，股票行情也可能因此而上涨。（升值预期）,.,小结：,贸易顺差对汇率变动的影响是基本面的，汇率受贸易