财务管理 第2章财务管理基本价值观念

.,问题1,你如有以下的投资机会：如果今天投资10000元，在未来3年的每年年末都将收到5000元。如果另投资于其他项目，每年能赚到10%的回报率，你应该接受这个投资机会吗？,.,问题2,华仔今年35岁，他觉得是时候为退休做打算了。在60岁之前每年年末，他都将向退休账户存入10000元。如果存款年利率为10%，华仔到60岁时将攒下多少钱？,.,问题3,现在有两款债券产品可供选择：一是5年期的政府债券，年利率6%，每年年末支付利息，到期还本；二是5年期的信用评级为A的某公司债券，年利率7%，每年年末支付利息，到期还本。那么，你应该选择哪款债券产品呢？,.,4,第二章财务管理基本价值观念,4,第二章财务管理基本价值观念,.,5,2.1资金的时间价值资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。2.1.1资金时间价值的概念资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。,5,第二章财务管理基本价值观念,.,6,2.1.2资金时间价值的作用资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。我国不仅有资金时间价值存在的客观基础，而且有充分运用它的迫切性。把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。,6,第二章财务管理基本价值观念,.,7,2.1.3资金时间价值的计算1.单利的计算（1）单利终值的计算终值指一定数额资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值。F=P+Pin=P（1+in）（2）单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。,7,第二章财务管理基本价值观念,.,8,2.复利的计算复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。（1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。下图为复利终值示意图。,8,第二章财务管理基本价值观念,.,9,复利终值的计算公式为：F=P（1+i）n也可写作：F=P（F/P，i，n）（2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P）复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。,9,第二章财务管理基本价值观念,.,10,下图为复利现值示意图。复利现值的计算公式是：也可写作：P=F（P/F，i，n）,10,第二章财务管理基本价值观念,.,11,3.年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。,11,第二章财务管理基本价值观念,.,12,（1）普通年金的计算普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。,12,第二章财务管理基本价值观念,.,13,普通年金终值（已知年金A求年金终值F）普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式也可写作：F=A（F/A，i，n）即：普通年金终值=年金年金终值系数,13,第二章财务管理基本价值观念,.,14,年偿债基金（已知年金终值F求年金A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式为：式中的分式称作“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。,14,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为：F=A（F/A,i，n）1000=A（F/A，10%，4）A=1000/4.6410=215.4,.,16,普通年金现值（已知年金A求年金现值P）普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为：式中分式称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”求得有关数值。,16,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为3%，现在他应给你在银行存入多少钱？P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）,.,18,年资本回收额（已知年金现值P求年金A）年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：式中的分式称作“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），可通过直接查阅“资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。,18,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为：P=A（P/A,i，n）1000=A（P/A，12%，10）A=1000/5.6502=177（万元）,.,系数间的关系,偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系,.,21,（2）即付年金的计算即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如下图所示。图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。,21,第二章财务管理基本价值观念,.,22,即付年金终值的计算n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。计算公式如下：F=A（F/A，i，n）（1+i）即：即付年金终值=年金普通年金终值系数（1+i）或：F=A（F/A，i，n+1）-1即：即付年金终值=年金即付年金终值系数,22,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和为：F=100（F/A,10%,5）（1+10%）或：F=A（F/A,i,n+1）-1=100（F/A,10%,6）-1=100（7.7156-1）672（万元）,.,24,即付年金现值的计算同理，n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息。计算公式如下：P=A（P/A，i，n）（1+i）即：即付年金现值=年金普通年金现值系数（1+i）或：P=A（P/A，i，n-1）+1即：即付年金现值=年金即付年金现值系数,24,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为：P=6000（P/A,5%,20）（1+5%）或：P=6000（P/A,5%.19）+1=600013.0853=78511.8（元）,.,26,（3）永续年金的计算永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。永续年金现值的计算公式为：当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：,26,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。本金=50000/8%=625000,.,28,（4）递延年金的计算递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。,28,第二章财务管理基本价值观念,.,29,递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种：方法1：P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）方法2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）方法3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）其中：m表示递延期；n表示连续实际发生的期数,29,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：P=A（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5）=1000（6.1446-3.7908）2354（元）或：P=A（P/A,10%,5）（P/F,10%,5）=10003.79080.62092354（元）或：P=A（F/A,10%,5）（P/F,10%,10）=10006.10510.38552354（元）,.,案例,拟购买一支股票，预期公司最近两年不发股利，预计从第三年开始每年支付0.2元股利，若资金成本率为10%，则预期股利现值合计为多少？P=0.2/10%-0.2（P/A，10%，2）或：0.2/10%（P/F，10%，2）,.,案例,某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,.,案例,方案（1）解析：P0=20（P/A，10%，10）（1+10%）或P0=20（P/A，10%，9）+1=135.18（万元）,.,案例,方案（2）解析：P=25（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）或：P4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63（万元）P0=153.63（P/F，10%，4）=153.630.683=104.93（万元）,.,案例,方案（3）解析：P3=24（P/A，10%，13）-24（P/A，10%，3）=24（7.103-2.487）=110.78（万元）,.,36,2.1.4贴现率和期数的推算1.求贴现率书【例215】、【例216】2.求期数书【例217】、【例218】,36,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某人目前存入银行10万元，希望在5年后能够取出12万元，问：银行存款利率至少应是多少？F=P（1+i）n即12=10（1+i）5（1i）5=1.2,.,案例,某人向银行存入100万元，准备建立永久性奖学金基金，计划每年颁发5万元，则存款利率应为多少？P=A/i，即100=5/i，所以i=5%,.,案例,有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6D.5.8,.,答案：B解析：2000=500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4期数年金现值系数64.3553n453.7908n5.4（年）,.,案例,现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年可以取出4000元。20000=4000（P/A，i，9）（P/A，i，9）=5利率系数12%5.3282i514%4.9464i=13.72%,.,42,2.2利息率和通货膨胀2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。利率一般分为年利率、月利率和日利率。,42,第二章财务管理基本价值观念,.,43,2.2.2利率的决定因素1.利率制定的依据合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定的客观依据应当是：（1）以平均利润率为最高界限（2）要考虑资金的供求状况（3）要考虑物价水平的变化（4）要考虑银行存贷利差的合理要求,43,第二章财务管理基本价值观念,.,44,2.利率与资金时间价值的区别通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率也可表示为：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率,44,第二章财务管理基本价值观念,.,45,2.2.3名义利率与实际利率的换算方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。i=（1+r/m）m-1方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为mn。F=P（1+r/m）mn公式中：i为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。,45,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,目前有两家公司，A公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每年付息一次；B公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每半年付息一次。分析：投资A公司债券，未来3年每年末获得100元利息。投资B公司债券，未来3年每半年获得50元利息。考虑资金的时间价值的情况下，投资B公司债券1年的实际利息收益要高于100元。结论：如果每年计息一次，实际利率=名义利率如果每年计息多次，实际利率名义利率,.,案例,一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。A.0.16%B.0.15%C.1%D.2%,.,案例,答案：A解析：i=（1+r/m）m-1=（1+8%/2）2-1=8.16%年实际利率会高出名义利率0.16%,.,案例,某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次。则第5年末的本利和为（）元。A.13382B.17623C.17908D.31058,.,案例,答案：C解析：第5年末的本利和=10000（F/P,6%,10）=17908（元）。,.,51,2.2.4通货膨胀1.通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。2.通货膨胀对企业财务活动的影响（1）通货膨胀对财务信息资料的影响（2）对企业成本的影响,51,第二章财务管理基本价值观念,.,52,3.通货膨胀与资金时间价值资金时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量。通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。4.投资报酬率（贴现率）与通货膨胀率关系它们间的关系如下：（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i名义投资报酬率；f通货膨胀率；r实际投资报酬率。,52,第二章财务管理基本价值观念,.,古时候有一位老和尚，他身边聚拢着一帮虔诚的弟子。这一天，他嘱咐弟子每人去南山打一担柴回来。弟子们匆匆行至离山不远的河边，人人目瞪口呆。只见洪水从山上奔泻而下，无论如何也休想渡河打柴了。无功而返，弟子们都有些垂头丧气。唯独一个小和尚与师傅坦然相对。师傅问其故，小和尚从怀中掏出一个苹果，递给师傅说，过不了河，打不了柴，见河边有棵苹果树，我就顺手把树上唯一的一个苹果摘来了。后来，这位小和尚成了师傅的衣钵传人。,.,埋头苦干并非坏事，但只适用流水线上的操作工等简单重复的劳动，每天只求准时完工、不出错，因此无需“抬头”从领导身上学工夫，增加自己工作的附加值。世上有走不完的路，也有过不了的河。过不了的河掉头而回，也是一种智慧。但真正的智慧还要在河边做一件事情：放飞思想的风筝，摘下一个“苹果”。历览古今，抱定这样一种生活信念的人，最终都实现了人生的突围和超越。,.,55,2.3投资的风险价值2.3.1风险的概念风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。,55,第二章财务管理基本价值观念,.,56,2.3.2风险的类别1.经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。2.财务风险财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。,56,第二章财务管理基本价值观念,.,57,2.3.3风险报酬1.风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。2.风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种：风险收益额和风险收益率。即：期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率,57,第二章财务管理基本价值观念,.,58,3.风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下：（1）确定概率分布（2）计算预期收益预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：,58,第二章财务管理基本价值观念,.,59,（3）计算离散程度标准离差标准离差的计算公式为：标准离差率标准离差率的计算公式为：,59,第二章财务管理基本价值观念,.,60,4.风险收益率（1）风险收益率的计算风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V）在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为：R=RF+RR=RF+bV公式中，R为投资收益率，RF无风险收益率。,60,第二章财务管理基本价值观念,.,61,（2）风险价值系数的确定风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。通常有以下几种方法：根据以往同类项目的有关数据确定由企业主管投资的人员会同有关专家确定（3）风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化，并结合收益因素后，决策者便可据此作出决策。,61,第二章财务管理基本价值观念,.,案例,某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下所示，试计算两个项目的期望收益率。,.,根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率分别为：项目A的期望投资收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%项目B的期望投资收益率=0.320%+0.415%+0.3（-10%）=9%,.,计算风险衡量指标（离散程度）（1）方差A项目的方差=（15%-9%）20.2+（10%-9%）20.6+（0-9%）20.2=0.0024B项目的方差=（20%-9%）20.3+（15%-9%）20.4+（-10%-9%）20.3=0.0159结论：在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。,.,（2）标准离差A项目的标准离差=0.00241/2=0.049B项目的标准离差=0.01591/2=0.126结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反标准离差越小，风险越小。,.,离差率A项目的离差率=0.049/0.09=0.54B项目的离差率=0.126/0.09=1.4结论：离差率越大，风险则越大；反之，离差率越小，风险则越小。,.,本例中A、B两个项目，其期望收益率相同的情况下，B项目的风险明显大于A项目，因此，应该选择风险较小的A项目进行投资。,.,案例,某企业要投产甲产品，有A、B两个方案，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：要求：（l）分别计算A、B两个方案收益的期望值。（2）分别计算A、B两个方案期望值的标准差。（3）若当前短期国债的利息率为3%，与甲产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为11%，标准离差率为100%，分别计算A、B两个方案的风险收益率。（4）分别计算A、B两个方案的投资收益率。（5）判断A、B两个投资方案的优劣。,.,（l）计算两个方案净现值的期望值A方案：2000.2+1000.6+500.2=110（万元）B方案：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（万元）,.,（2）计算两个方案期望值的标准离差A方案：48.99B方案：111.36,.,（3）A方案的标准离差率=48.99/110=44.54%B方案的标准离差率=111.36/110=101.24%投资的总收益率=无风险收益率风险收益率即11%=3%b100%风险系数=（11%-3%）100%=8%A方案的风险收益率=8%44.54%=3.56%B方案的风险收益率=8%101.24%=8.10%,.,（4）A方案的投资收益率=3%+3.56%=6.56%B方案的投资收益率=3%+8.10%=11.10%（5）判断A、B两个投资方案的优劣由于A、B两个方案投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A方案风险相对较小（其标准离差小于B方案），故A方案优于B方案。,.,73,2