融资项目财务评价与风险分析课件

第八章融资项目财务评价与风险分析,1,PPT学习交流,第一节融资项目财务评价的作用和内容第二节融资项目财务分析第三节融资项目的风险分析与评估,2,PPT学习交流,第一节投资项目财务评价的作用与内容,一、融资项目评估的概念和作用概念在国家现行财税制度、现行价格和有关法规的基础上，鉴定、分析项目可行性报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等财务费用和效益，从投资人的角度，测算项目建成投产后的获利能力、清偿能力等财务状况，以评价和判断该融资项目财务上是否可行的一种方法。,3,PPT学习交流,一、融资项目评估的概念和作用,作用投资者进行投资决策的重要依据银行确定贷款的重要依据有关部门审批拟建项目的重要依据,4,PPT学习交流,二、融资项目财务评估的目标,盈利能力目标反映项目财务效益的主要标志主要指其建成投产后所产生的利润清偿能力目标财务清偿能力债务清偿能力,5,PPT学习交流,三、项目财务评估的程序,分析估算投资项目的财务数据评估项目的基本财务报表评估项目财务效益指标,了解技术设计意图,收集整理编制数据,编制财务报表,计算评估指标,不确定性分析,财务评估结论,6,PPT学习交流,第二节融资项目财务分析,一、融资项目财务数据评估分析（一）项目总投资评估,项目总投资,流动资金投资,建设投资,1.固定资产投资2.无形资产投资3.开办费4.建设期借款利息,7,PPT学习交流,1、固定资产投资评估,工程费用建筑工程费设备购置费安装工程费工程建设其他费用可行性研究费土地征用费和建设其间土地使用税勘察设计费厂址选择费,8,PPT学习交流,1、固定资产投资评估,预备费（不可预见费）基本预备费涨价预备费固定资产投资的评估方法概算指标法扩大指标估算法从细到粗，逐项评估,9,PPT学习交流,固定资产投资评估的注意点,1.估算内容的完整性2.估算依据和方法的合理性3.不可预见费中基本预备费=5(工程费用+工程建设其他费用)涨价预备费建设前期和建设期两部分,10,PPT学习交流,a、建设前期涨价预备费计算公式,计算公式其中，R0：建设前期涨价预备费S：总概算编制年的固定资产投资r0：年涨价率（物价上涨指数）n：开工年与概算编制年的时间差（年）,11,PPT学习交流,b、建设期涨价预备费计算公式,计算公式其中，R：建设期涨价预备费St：第t年度的计划投资额r：年涨价率（物价上涨指数）n：建设期（年）,12,PPT学习交流,2、无形资产投资评估,无形资产的概念无形资产的种类土地使用权知识产权工业产权专利权商标权文化产权版权著作权专有技术（非专利技术、诀窍等)其他无形资产（商誉、其他特许权）,13,PPT学习交流,（1）土地使用权的评估,中国上市公司占用的国有土地的三种处置方式以土地使用权作价入股交纳土地出让金取得土地使用权缴纳土地年租金,14,PPT学习交流,（4）其他无形资产的评估,商誉的概念企业的信誉经营特色生产效率管理水平悠久历史丰富经验质量保证特许权的概念商标版权专利我国目前规定商誉通常不作为无形资产作价入股。,15,PPT学习交流,取得无形资产的途径：,外购：以购入成本作为投资自创：基本估算方法采用完全重置成本估算法，具体可分为两种方法：A、成本核算法：重置完全成本=（材料实际耗用量现行价格）+（实际耗用工时现行费用标准）,16,PPT学习交流,取得无形资产的途径：,B、市价调整法：自创无形资产重置完全成本=类似无形资产市场价格成本市价系数成本市价系数=同行业一组无形资产的成本/相应的无形资产售价外单位投资转入：可按合同、协议约定金额估算，也可按评估确认的价值入帐,17,PPT学习交流,3、开办费评估,开办费是指项目在筹建其间发生的、除应计入有关固定资产和无形资产价值的费用以外，其他实际发生的各类费用支出。咨询调查费人员培训费筹建人员工资汇兑损益与利息支出其他筹建费用开办费应当按实际可能发生的支出按标准估算。,18,PPT学习交流,4、建设期借款利息的估算,该项费用计入固定资产原值计算公式建设期每年应计利息=（年初借款累计+当年借款额/2）年利率,19,PPT学习交流,5、流动资金的估算,流动资金,生产领域流动资金,流通领域流动资金,生产资金,储备资金,产成品外购商品,在产品自制半成品待摊费用,原料及主要材料辅助材料燃料与动力外购半成品包装材料修理用备品低值易耗品,应收及预付帐款发出商品,备用金库存现金证券银行存款,成品资金,结算资金,货币资金,定额流动资金,非定额流动资金,20,PPT学习交流,项目流动资金的估算方法,分项估算法根据生产经营所需要各项定额流动资金的主要项目分别进行估算基本方法:根据各项资金的每天占用量和所需占用天数进行计算比较细致,应用在项目可行性研究报告中扩大指标估算法,21,PPT学习交流,扩大指标估算法,（1）经营成本资金率估算法多用于采掘工业项目流动资产需要量=年经营成本经营成本资金率经营成本资金率=平均流动资金/各项产品成本之和100,22,PPT学习交流,扩大指标估算法,（2）产值（销售收入）资金率估算法较多运用于一般加工工业项目流动资金需要量=年产值(销售收入)产值(销售收入)资金率,23,PPT学习交流,扩大指标估算法,（3）固定资产价值资金率估算法流动资金需要量=固定资产价值总额固定资产价值资金率,24,PPT学习交流,扩大指标估算法,（4）资金周转率估算法估算方法的前提条件是年产值要与年销售量一致,25,PPT学习交流,扩大指标估算法,（5）单位产量资金率估算法流动资金需要量=年生产能力单位产量资金率,26,PPT学习交流,（二）项目产品成本费用的评估分析,27,PPT学习交流,按成本项目对项目成本进行评估分析,1、直接材料2、直接工资计件工资固定工资3、制造费用折旧费维简费管理人员工资和福利费其他制造费用,28,PPT学习交流,按成本项目对项目成本进行评估分析,4、期间费用管理费用财务费用销售费用估算方法如下：管理费用=生产经营成本经验百分比财务费用=借款利息净支出+汇兑损失+银行手续费销售费用=销售收入综合费率,29,PPT学习交流,（三）项目销售收入与税金的评估分析,1、销售收入=年产销售量销售价格2、税金估算增值税估算：A、扣额法应纳税额=（课税商品销售收入-扣除金额）税率B、扣税法应纳税额=课税商品销售收入税率-扣除税额其中：扣除税额=外购部分的价值税率,30,PPT学习交流,（三）项目销售收入与税金的评估分析,1、销售收入=年产销售量销售价格2、税金估算增值税估算：营业税估算：应纳税额=营业收入营业税率,31,PPT学习交流,（四）项目利润的评估分析,年销售利润=年销售收入年销售成本年期间费用年销售税金,32,PPT学习交流,二、项目基本财务报表评估分析,（一）现金流量与现金流量表现金流量：反映项目在计算期内的现金收支，并且按实际发生的时间予以反映。净现金流量=现金流入-现金流出现金流量表：反映计算期内各年的现金流入、现金流出和净现金流量的计算表格，在财务评估中叫财务现金流量表。,33,PPT学习交流,（二）财务现金流量评估,1、全部投资财务现金流量表假定:拟建项目所需的投资均为投资者自有资金,年份,项目,34,PPT学习交流,年份,项目,接上表格,35,PPT学习交流,（二）财务现金流量评估,2、自有资金财务现金流量表该表与全部投资财务现金流量表基本相同，只是在现金流出中增加了两项内容，即“借款本金偿还”和“借款利息支付”。,36,PPT学习交流,（三）利润表评估,年份,项目,37,PPT学习交流,（三）利润表评估,年份,项目,38,PPT学习交流,（四）借款还本付息的评估与分析,资金来源：税后利润摊销收入先利息后本金开发期内，利息逐年增加计算公式开发期各年贷款利息=(年初贷款累计+本年投资贷款/2)年利率,39,PPT学习交流,还本付息估算表,年份,项目,40,PPT学习交流,还本付息估算表,年份,项目,41,PPT学习交流,三、融资项目财务效益指标的评估分析,（一）融资项目财务效益动态指标评估分析1、财务净现值（FNPV）NPV，项目可行的NPV=，净效益=资金成本NPV，项目不可行,42,PPT学习交流,选取合适的折现率应注意：,指社会平均的资本成本指行业的平均资本成本折现率与公司价值评估中所选用的折现率（资本成本）不同投资项目无历史经营业绩，不存在自身的系数,43,PPT学习交流,2、财务净现值率（FNPVR）,计算公式：式中，IP：投资现值；m：建设期年数；i：折现率。,44,PPT学习交流,3、财务内部收益率（FIRR）,表达式：计算步骤（试算法，插值法）经过若干次试算，使累计净现值达到一个近于零的正值（或负值）在第一步基础上，将折现率再提高（或降低）一步，使计算出的累计净现值达到一个逼近于零的负值（或正值）,45,PPT学习交流,3、财务内部收益率（FIRR）,计算步骤（试算法，插值法）用线性插值公式计算财务内部收益率,46,PPT学习交流,内部收益率的经济涵义：,是项目的最大投资收益率，反映了项目的自身盈利能力表示资金在不同用途下的相对产出率仅反映投资项目所占用的未收回资金的获利能力,47,PPT学习交流,内部收益率是高次方程：,时的解，因此可能出现三种结果：内部收益率是唯一的内部收益率有多根解无根，即有不确定的内部收益率常规项目非常规项目,48,PPT学习交流,（二）融资项目财务效益静态指标评估分析,1、投资利润率（IPP）其中，IPP投资利润率，SI项目总投资，SPY典型年度利润总额。,49,PPT学习交流,2、投资回收期（IRP）,每年的回收投资资金来源数额基本相同SI:项目总投资,SM:所有可用于抵补投资每年的回收投资资金来源数额差别较大,50,PPT学习交流,3、资本金利润率（CRR）,计算公式：SPY:典型年度利润总额,CAP:资本金,51,PPT学习交流,4、贷款偿还期,公式：LI:投资项目借款本利和PL:借款偿还期RL:年度可用于偿款的利润总额R0:年度可用作还款的其他收益Rr:还款期间留存的公积金、公益金等,52,PPT学习交流,第三节融资项目的风险分析与评估,一、融资项目风险分析概述融资项目风险分析的作用分析风险因素对效益指标的影响范围，了解项目效益变动的大小确定项目评估结论的有效范围提高项目评估结论的可靠性寻找在项目效益指标达到临界点时，变量因素允许变化的极限值,53,PPT学习交流,融资项目存在的风险,物价变动风险设计、工艺及技术方案变更风险生产能力变动风险建设工期与资金变动风险项目经济寿命风险汇率风险政策风险其他不可预测的意外事件的影响,54,PPT学习交流,二、风险分析的内容和方法,盈亏平衡分析敏感性分析概率分析（又称为“简单风险分析”）风险决策分析,55,PPT学习交流,三、盈亏平衡分析,盈亏平衡分析的概念盈亏平衡分析的表达形式实物产量单位产品售价销售收入生产能力利用率盈亏平衡分析的前提将成本划分成固定成本和变动成本产品品种单一假定产量与销售量相等,56,PPT学习交流,盈亏平衡分析的分类,按分析的方法分图解法代数法按分析要素之间的函数关系分线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析按是否考虑资金的时间价值分静态盈亏平衡分析动态盈亏平衡分析,57,PPT学习交流,（一）线性盈亏平衡分析,满足下列条件盈亏平衡分析共有的前提条件单位产品变动成本相对固定，生产总成本是产量的线性函数销售价格不变只按单一产品计算方法：图解法数学计算法,58,PPT学习交流,1、图解法,收入或成本销售收入线盈利区变动成本线（盈亏平衡线）BEP变动成本总成本亏损区固定成本Xe（平衡时的产销量）产量或销量,盈亏平衡图,59,PPT学习交流,2、数学计算法,关键变量产销量产品单价成本税收产销量=销售净收入/(产品售价-单位产品税金)销售成本=固定成本总额产销量单位产品变动成本=固定成本总额+变动成本总额销售税金=销售收入税率=销售量产品单价税率销售净收入=产量(产品单价单位产品税金),60,PPT学习交流,（1）以产(销)量表示的盈亏平衡点,产（销）量（产品单价单位产品税金）=固定成本总额+产销量单位产品变动成本盈亏平衡时的产（销）量=固定成本总额/（产品单价-单位产品税金-单位产品变动成本）,61,PPT学习交流,（2）以销售收入表示的盈亏平衡点,62,PPT学习交流,（3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点,63,PPT学习交流,（4）以产品单价表示的盈亏平衡点,盈亏平衡时，销售收入=销售成本产（销）量产品单价（1-税率）=产（销）量单位产品变动成本+固定成本总额,64,PPT学习交流,3、案例应用,某心电图测试仪融资项目设计年产心电图测试仪50000台，每台售价4000元，销售税率15%。该项目投产后年固定费用总额3100万元，单位产品变动费用为1740元，设产量等于销量，试对该项目进行盈亏平衡分析。,65,PPT学习交流,3、案例应用,解：每台心电图测试仪销售税金：4000（元）15%=600（元）（1）盈亏平衡时的产（销）量：31000000/(4000-600-1740)18674(台)（2）盈亏平衡时的销售收入：400018674=74698975（元）,66,PPT学习交流,3、案例应用,解：（3）盈亏平衡时的生产能力利用率：（4）盈亏平衡时的产品售价：,67,PPT学习交流,（二）非线性盈亏平衡分析,收入或成本线Y,亏损,平衡点1,O,Q1,最大利润产销量,Q2,产销量X,开关点,最大利润,盈利,平衡点2,亏损,成本线,销售收入线,68,PPT学习交流,1、非线性盈亏平衡点的计算,其中，R：销售利润，S：销售收入，C：生产成本总额，P：单位产品价格，F：固定成本总额，V：单位产品变动成本。,69,PPT学习交流,运用二次方程求根公式，求解得产量X：,对利润方程式求导，令其导数等于零，解出X,70,PPT学习交流,案例,某融资项目准备生产某种型号的环保监测仪，预计每年的销售收入为：S=600X-0.02X；年固定成本总额为：F=400000（元）；年变动成本为：VX=200X+0.02X；年总成本为：C=400000+200X+0.02X。试对该项目进行盈亏平衡分析。,71,PPT学习交流,案例,解：项目的利润方程式为：R=(600X-0.02X2)-(400000+200X+0.02X2)=400X-0.04X2-400000上式R=0，则有X1=1127（台），X2=8873（台）R对X求导，并令导数=0，有：X=5000（台）,72,PPT学习交流,案例,解：R对X的二阶导数可见，当X5000台时，该项目的盈利最大。,73,PPT学习交流,（三）盈亏平衡分析的局限性,产量等于销量的假设与实际不符要求产品单一，所有不同的收入和不同的成本都集中在两条线上表现出来，从而影响分析的精确性。,74,PPT学习交流,四、敏感性分析,（一）敏感性分析的概念与分析步骤1、敏感性分析的概念从诸多风险变量因素中找出对项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益的影响程度和敏感程度的方法。,75,PPT学习交流,四、敏感性分析,2、分析步骤确定敏感性分析的研究对象选定分析对比的风险因素分析变量因素的变动影响，计算经济效益变动率绘制敏感性曲线，找出敏感性因素求解敏感因素变化的最大极限值。,76,PPT学习交流,（二）敏感性分析案例,单位：万元,77,PPT学习交流,解：1设定分析的指标，应选财务净现值指标。2选择风险因素：项目总投资、经营收入、经营成本3设定风险因素的变化幅度10%,分别计算这三个因素对项目效益指标的影响。,78,PPT学习交流,因素变动及净现值变动表,基本方案风险因素变化率净现值效益指标变动率项目总投资+10%+738.3-50、35%-10%+2235.9+50、35%经营收入+10%+33194.37+114、81%-10%-220.17-114、81%经营成本+10%+677.34-54、45%-10%+2296.86+54、45%,单位:万元,79,PPT学习交流,敏感性分析图,财务净现值经营收入经营成本300033194.372296.862000738.31487.11000项目总投资-20%-10%0+10%+20%风险因素-220.17变化率敏感性分析图,80,PPT学习交流,本章结束，谢谢！,81,PPT学习交流,（1）单位生产能力投资估算法,计算公式：,82,PPT学习交流,（2）工程系数估算法-以设备交货价格为基数,A、计算设备交货价格B、估算设备安装费=设备交货价格(1+系数)C、估算建筑工程及公用设施的投资D、计算其他费用投资E、计算不可预见费=(A+B+C+D)不可预见费系数F、计算固定资产的投资额=A+B+C+D+E,返回,83,PPT学习交流,第九章投资银行的证券自营业务,84,PPT学习交流,第一节证券自营业务概述第二节投资银行债券自营业务分析第三节投资银行股票自营业务分析第四节自营业务的风险管理,85,PPT学习交流,第一节证券自营业务概述,一、自营业务的基本概念证券自营商的身份自己名义开设的账户依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券,86,PPT学习交流,二、证券自营业务的种类,1.债券的自营业务集中市场交易的自营买卖柜台交易的自营买卖直接对客户对其他经纪商与其他债券自营商2.股票的自营业务投机业务套利业务,87,PPT学习交流,投机业务,投机业务操纵市场投机业务对证券市场的作用投机行为是股票市场的润滑剂有助于实现股票市场的价格发现功能有利于资本资源在市场上的有效配置使市场在保持高效运行的同时分散了投资风险,88,PPT学习交流,套利业务,无风险套利风险套利与兼并收购、公司股权重组联系例题：假设A公司股票价格为80元，B公司为30元。现在A公司宣布对B公司进行收购，条件是以1股A公司股票换取2股B公司股票。,89,PPT学习交流,某投资银行经过分析，认为这场并购成功的机率较大，因此他出价每股35元向B公司的股东购买股票。B公司的股东面临两种选择1.将股票35元/股卖给投资银行，获益5元/股的确定性收益2.等待一段时间若并购成功，2股B股票换取1股A股票，获益10元/股若并购不成功，则没有利润而言,90,PPT学习交流,进一步假设：B公司选择第一种方案投资银行以35元/股的价格买入B公司的股票，同时以80元/股的价格卖空A公司股票若将来并购成功，则以2股B换取1股A从而获取5元/股的投资收益。投资银行承担了B公司股东并购失败的风险,91,PPT学习交流,三、证券自营业务的特征和原则,投资银行进行自营交易业务体现出四个特征必须有较大的资金量以满足自营交易的资金周转需要赚取的是债券的买卖差价不需要交付手续费承担自营买卖所产生的投资风险,92,PPT学习交流,三、证券自营业务的特征和原则,自营业务中遵循的四个原则客户委托优先原则维护市场原则自营与经纪分开的原则自营业务控制原则,93,PPT学习交流,第二节投资银行债券自营业务分析,一、债券投资策略（一）被动债券投资策略1、购买持有策略将债券买入后一直持有到债券期满为止的投资策略。2、构建免疫资产利用利率的价格风险与再投资风险反向变动的特点，构建起能避免利率波动而将未来收益锁定的债券组合。,94,PPT学习交流,构建免疫资产的步骤,选定投资目标和持有期限选择能使债券的持续期（久期）等于持有期限的债券对选择的具有免疫能力的债券进行验证,95,PPT学习交流,3.对选择的具有免疫能力的债券进行验证,假定利率向低变动为5%，向高变动为15%，看6年后的收益变化,96,PPT学习交流,构建免疫资产策略的说明,前提假设收益率曲线是水平的、曲线的移动是平行的实践中，需要不断地调整免疫资产组合中的债券品种，使更新后的免疫资产的平均期限与未来的持有期限继续保持一致。免疫效果调整成本被动投资策略适合于利率风险较低的情况通货膨胀率较高的时期，利率波动幅度加大，被动投资策略不适用。,97,PPT学习交流,(二)主动投资策略,1.调整债券期限预测利率将要下降，应投资较长期债券；反之，应投资较短期的债券。阶梯策略杠铃策略2.以利率预测为基础的投资策略3.建立在市场无效基础上的投资策略,98,PPT学习交流,二、债券交易的收益分析,（一）影响债券交易价格的因素1、一般经济因素社会经济发展状况财政收支金融政策货币市场利率水平物价波动汇率波动新债券的发行量2、非经济因素政治因素心理因素投机因素,99,PPT学习交流,二、债券交易的收益分析,（二）债券投资的收益票面收益率直接收益率持有期收益率到期收益率赎回收益率,100,PPT学习交流,（三）债券定价的原理,债券价格上涨，则收益率必然下降；反之亦然。若债券的收益率在整个寿命期内不变，则该债券的折扣或溢价的大小将随到期日的临近而逐渐减小。债券收益率的下降会引起债券价格的上升，且上升的幅度要超过债券收益率以同样的比例上升引起债券价格下降的速度。债券的息票利率越高，则其收益率变化引起的债券价格变化的百分比就越小。,101,PPT学习交流,三、债券的回购交易,（一）回购交易的概念“回购”（Repo）“出售及购回协议”（salesandrepurchaseagreement）,开始日的证券与现金流,融资方,融券方,现金,证券,结束日的证券与现金流,融资方,融券方,相同数量的现金+利息,相同数量的证券,102,PPT学习交流,（二）回购交易的风险,回购交易仍存在着信用风险利率上升，逆回购方承担着信用风险利率下降，正回购方承担着信用风险回购协议中的保证金通常比率在1%3%之间,103,PPT学习交流,（三）回购利率的决定,回购利率一般是以年化收益率的形式报出回购利率的影响因素证券的信用等级期限长短交割条件货币市场其他子市场的利率水平,104,PPT学习交流,（四）质押式债券回购交易,正回购方在将债券出质给逆回购方融入资金的同时，双方约定在将来某一时期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的行为。以债券作为抵押品拆借资金的信用行为质押式债券回购的历史1993年12月，上海证券交易所1994年10月，深圳证券交易所1997年6月，全国统一同业拆借中心商业银行不得在场外进行,105,PPT学习交流,（四）质押式债券回购交易,标准券是指在债券回购交易中，由不同债券品种根据一定的折算率折合相加而成。上海证券交易所的回购品种国债9个：1、2、3、4、7、14、28、91和182天企业债3个：1、3和7天深圳证券交易所的回购品种国债11个：1、2、3、4、7、14、28、63、91、182和273天企业债4个：1、2、3和7天,106,PPT学习交流,上海证券交易所质押式国债回购交易过程,107,PPT学习交流,（五）买断式债券回购交易,指债券持有人在将一笔债券卖给债券购买方的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回相等数量同种债券的行为。买断式债券回购中，债券的所有权是随着交易的进行而发生转移的。债券可以进行再回购和买卖等操作。,108,PPT学习交流,（五）买断式债券回购交易,上海证券交易所所有买断式回购国债品种同时在竞价交易系统和大宗交易系统进行交易“一次成交、两次清算”清算价格的确定初次清算价格=上一交易日对应国债的收盘价（净价）+交易日对应国债的应计利息购回清算价=购回价（净价）+到期日应计利息回购期限：1、2、3、4、7、14、28、91和182天全国银行间市场的买断式债券回购实行净价交易，全价结算。,109,PPT学习交流,第三节投资银行的股票自营业务分析,一、股票自营业务的投资策略选择有发展前景的公司股票分析股票的市场表现分析股票的收益与风险选择内在价值高的股票进行适当的技术分析选择好股票的买卖时机,110,PPT学习交流,买入股票时应考虑的因素,股票价格下跌到一定程度后价格趋于平稳，交易量日益萎缩避开成交高峰期识别买进时机，市场大势全线下跌利用200天移动平均线选择买入时机,111,PPT学习交流,卖出股票时应考虑的因素,选择股价上涨的一定幅度做为出售股票的标记理论上的最佳卖出时机是在股价指数将要下跌之前，但现实中没有那么直观的机会，投资银行应以上涨后的短期持平作为最佳卖出时机以成交量大小决定股票的卖出时机以市场表现判别卖出时机利用移动平均线选择卖出时机,112,PPT学习交流,二、股票自营业务的收益分析,（一）影响股票价格的因素1、每股净资产2、公司的预期收益3、市场供求关系4、经营环境因素,113,PPT学习交流,二、股票自营业务的收益分析,（二）股票投资的收益股票收益=股利收益+资本增值股票价值模型零增长模型不变增长模型多元增长模型股票投资收益率内部收益率股利收益率持有期收益率,114,PPT学习交流,第四节自营业务的风险管理,一、债券交易的风险分析风险=系统性风险+非系统性风险系统风险利率风险购买力风险非系统性风险违约风险期限风险流动性风险,115,PPT学习交流,价格风险债券价格波动的幅度与债券的期限成正比，而边际价格的变动率与期限成反比债券价格波动的幅度与债券的息票利率成反比债券价格的波动幅度与债券的初始收益率成正比再投资风险,二、利率风险分析,116,PPT学习交流,三、股票交易风险管理,股票自营风险的分类利率风险购买力风险信用风险经营风险财务杠杆风险经营风险财务杠杆风险,117,PPT学习交流,四、金融衍生品交易与风险控制,1、金融衍生品简介金融衍生品是指从标的资产(UnderlyingAssets)派生出来的金融工具，也被称作表外业务。金融衍生品金融期货金融期权互换再衍生工具,118,PPT学习交流,四、金融衍生品交易与风险控制,金融衍生产品的两个基本功能一是以规避投资风险为目的的套期保值二是以追求高额利润为目的的投机交易,119,PPT学习交流,四、金融衍生品交易与风险控制,2金融衍生品交易的风险案例1994年10月，中国人民银行提高三年期以上储蓄存款利率、恢复保值贴补“3.27”国债期货合约：现券品种是1992年发行的三年期国债，票面利率为9.5.基础价格=票面价值100元+三年合计利息28.5元=128.5元.,120,PPT学习交流,四、金融衍生品交易与风险控制,2金融衍生品交易的风险案例1995年2月23日，财政部发布1995年新债发行公告，利多。上海万国证券公司采取透支交易手段，收市前8分钟集中抛出“3.27”国债现券发行总量3倍多的卖单。上海证券交易所宣布当天最后8分钟的交易无效.,121,PPT学习交流,四、金融衍生品交易与风险控制,3.金融衍生品交易的风险控制信用风险的控制尽量采用标准化合约进行交易场外交易市场上要选择信用级别较高的交易对手运用减少信用风险的策略市场风险管理中性套期保值法操作风险的控制,122,PPT学习交流,本章结束，谢谢！,123,PPT学习交流,平均期限(久期，Duration),债券所获现金流量的现值所需要的加权平均时间式中，D：平均期限，PV(Ct):第t年现金流量的现值,n:债券的剩余到期期限,P0:债券的当前市价。,124,PPT学习交流,平均期限(久期，Duration),例题：现在有一种期限为8年，息票收益率为8%的债券，当前的市场收益率为10%，久期为,125,PPT学习交流,平均期限(久期，Duration),返回,126,PPT学习交流,利率预测-利率期限结构理论,预期理论：认为长期利率是同一时期内各期短期利率的几何平均。流动性偏好理论：认为短期债券的流动性大于长期债券，风险小于长期债券，因而其收益率比长期债券低。市场分割理论：认为各种期限的债券收益率之间的相互影响不大，因此不同期限的债券之间是不完全的替代品.,返回,127,PPT学习交流,票面收益率,又称名义收益率，是票面利息收入与债券面额之比。计算公式其中，Yn：票面收益率或名义收益率，C：债券年利息,V:债券面额。,返回,128,PPT学习交流,直接收益率,又称本期收益率、当前收益率，是债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。计算公式其中，Yd：直接收益率，C：债券年利息,P0:债券市场价